#хроникикризиса #paperbubble #ввпрф #макростатистика
А не зря ли мы ждем развития кризиса?
Отчет Минэкономразвития о деловой активности в апреле (иллюстрация; источник: https://www.economy.gov.ru/material/file/153d3784c10e3d2475e177b296d601b7/200528_.pdf) – пожалуй, первая оперативная официальная статистика. И она удручающая: по мнению министерства, ВВП в апреле упал на 12%. Видимо, несколько меньшую, но сопоставимую величину получим и в мае.
Глядя на цифры, остается ждать худшего. Или хочется ждать?
Разрушительная сила любого финансового, экономического, социального кризиса в его непредсказуемости. Можно ли назвать ожидаемо развитие нынешнего кризиса непредсказуемым? Конечно, нет. К падению производства и потребления, к сложностям финансирования готовятся все.
Хороший пример из недавних, пусть и не про Россию – одобрение 27 мая японским правительством второго пакета экономической помощи объемом 1,1 трлн долл. (117 трлн иен). В совокупности с первым, одобренным месяц назад, в том же объеме, получим около 2,2 трлн долл., или эквивалент 40% ВВП страны. Меньшие в относительном выражении, но колоссальные по совокупным объемам субсидии, налоговые послабления, меры прямого стимулирования экономики применяются повсеместно, в т.ч. и в России.
Антикризисные действия властей всего мира – действия максимальной перестраховки. В каком напряжении сейчас находятся эти власти, накануне продемонстрировал Сергей Собянин, поручив москвичам заниматься спортом на улице в медицинских масках. Это не глупость. Это гиперактивность.
А в результате, опять не на отечественной статистике (и опять статистика применима к России), по данным Refinitive, объем эмиссии корпоративного долга американскими компаниями с высоким инвестиционным рейтингом в первые пять месяцев 2020 превысил 1 трлн долл., тогда как среднее годовое значение эмиссии за последние пять лет составляет около 1,3 трлн долл. (источник: http://www.profinance.ru/news/2020/05/28/bxxj-kompanii-s-vysokim-investitsionnym-rejtingom-zanyali-1-trln-za-5-mesyatsev.html).
Стимулируемая правительствами операция «перезанять, чтобы переотдать» выполняется, невзирая на плачевную макростатистику и отчетности. Скорее всего, в результате агрессивных в первую очередь монетарных стимулов глобальная и отечественная экономики перезапустятся уже летом.
А кризис, развития которого большинство ждет тем же летом, либо осенью, в этом случае смещается во времени и содержании. По времени, в моем понимании, произойдет он не раньше следующего года, да и следующий год после нынешней встряски может оказаться относительно спокойным. По содержанию это будет кризис невозвратных долгов. Впрочем, мысль про невозвратные долги не нова. Глобальная экономика вошла в нынешний кризис с соотношением мирового долга и ВВП на уровне 3,5, а выйдет из него с соотношением, видимо, близким к 5. Вернуть такие объемы без потерь нельзя.
А не зря ли мы ждем развития кризиса?
Отчет Минэкономразвития о деловой активности в апреле (иллюстрация; источник: https://www.economy.gov.ru/material/file/153d3784c10e3d2475e177b296d601b7/200528_.pdf) – пожалуй, первая оперативная официальная статистика. И она удручающая: по мнению министерства, ВВП в апреле упал на 12%. Видимо, несколько меньшую, но сопоставимую величину получим и в мае.
Глядя на цифры, остается ждать худшего. Или хочется ждать?
Разрушительная сила любого финансового, экономического, социального кризиса в его непредсказуемости. Можно ли назвать ожидаемо развитие нынешнего кризиса непредсказуемым? Конечно, нет. К падению производства и потребления, к сложностям финансирования готовятся все.
Хороший пример из недавних, пусть и не про Россию – одобрение 27 мая японским правительством второго пакета экономической помощи объемом 1,1 трлн долл. (117 трлн иен). В совокупности с первым, одобренным месяц назад, в том же объеме, получим около 2,2 трлн долл., или эквивалент 40% ВВП страны. Меньшие в относительном выражении, но колоссальные по совокупным объемам субсидии, налоговые послабления, меры прямого стимулирования экономики применяются повсеместно, в т.ч. и в России.
Антикризисные действия властей всего мира – действия максимальной перестраховки. В каком напряжении сейчас находятся эти власти, накануне продемонстрировал Сергей Собянин, поручив москвичам заниматься спортом на улице в медицинских масках. Это не глупость. Это гиперактивность.
А в результате, опять не на отечественной статистике (и опять статистика применима к России), по данным Refinitive, объем эмиссии корпоративного долга американскими компаниями с высоким инвестиционным рейтингом в первые пять месяцев 2020 превысил 1 трлн долл., тогда как среднее годовое значение эмиссии за последние пять лет составляет около 1,3 трлн долл. (источник: http://www.profinance.ru/news/2020/05/28/bxxj-kompanii-s-vysokim-investitsionnym-rejtingom-zanyali-1-trln-za-5-mesyatsev.html).
Стимулируемая правительствами операция «перезанять, чтобы переотдать» выполняется, невзирая на плачевную макростатистику и отчетности. Скорее всего, в результате агрессивных в первую очередь монетарных стимулов глобальная и отечественная экономики перезапустятся уже летом.
А кризис, развития которого большинство ждет тем же летом, либо осенью, в этом случае смещается во времени и содержании. По времени, в моем понимании, произойдет он не раньше следующего года, да и следующий год после нынешней встряски может оказаться относительно спокойным. По содержанию это будет кризис невозвратных долгов. Впрочем, мысль про невозвратные долги не нова. Глобальная экономика вошла в нынешний кризис с соотношением мирового долга и ВВП на уровне 3,5, а выйдет из него с соотношением, видимо, близким к 5. Вернуть такие объемы без потерь нельзя.
#офз #корпораты
В моменты кризиса хочется верить в хорошее. Особенно это удается, если для таких суждений есть наблюдаемые предпосылки.
Если посмотреть на последние месяцы российского долгового рынка глазами иностранного инвестора, то по сравнению с другими развивающимися странами явного негатива не случилось и он по-прежнему выглядит привлекательно.
Хотя и увеличение интереса к российским долговым бумагам будет зависеть во многом от внешних факторов, но его текущая динамика вызывает чувство осторожного оптимизма.
https://www.probonds.ru/posts/430-rossija-ostrovok-stabilnosti-na-razvivayuschihsja-rynkah.html
В моменты кризиса хочется верить в хорошее. Особенно это удается, если для таких суждений есть наблюдаемые предпосылки.
Если посмотреть на последние месяцы российского долгового рынка глазами иностранного инвестора, то по сравнению с другими развивающимися странами явного негатива не случилось и он по-прежнему выглядит привлекательно.
Хотя и увеличение интереса к российским долговым бумагам будет зависеть во многом от внешних факторов, но его текущая динамика вызывает чувство осторожного оптимизма.
https://www.probonds.ru/posts/430-rossija-ostrovok-stabilnosti-na-razvivayuschihsja-rynkah.html
PROBONDS - портал для инвесторов об инвестициях
Россия – «островок стабильности» на развивающихся рынках?
Говоря более предметно, российские долговые инструменты могут показать хорошие соотношения риск-доходности.
#колумнистика #стратегиятактика
Проект "Иволга"
Попробую в нескольких тезисах сформулировать подход к инвестициям, который у нас сложился, особенно с оглядкой на пандемический кризис.
Мы изначально не ставили целью специализироваться именно на организации облигационных выпусков или выпусков акций. Компания, безусловно, размещает и будет размещать ценные бумаги. Но идея в другом и на вид она проста – обеспечивать инвесторам стабильный доход в 2-3 депозитные ставки, сейчас это 10-15% годовых.
Простой она, правда, останется до первого дефолта или преддефолтного падения. Дефолт, даже череда дефолтов вряд ли значимо обесценят портфель, но они обнулят доходность.
Российский долговой рынок серьезно не страдал с 2008-9 годов. Одиннадцати-двенадцати лет достаточно для накопления существенных и не вполне предсказуемых рисков. С учетом нынешнего кризиса ряд дефолтов в этом году нам едва ли не гарантирован.
Одна из причин, почему мы не покупаем облигации компаний, с менеджментом/собственниками которых не знакомы, не знакомы или не доверяем внутренней отчетности, не понимаем бизнес-процессов.
Необходимость разбираться в деталях не позволяет заниматься большим числом компаний. А небольшое число компаний заставляет постепенно переходить от менее к более крупным бизнесам.
Холдинг «Иволга Партнерс» (название «Иволга Капитал» с начала июня сохранится только за дочерней брокерской компанией) формируется как фонд прямых инвестиций, фонд с открытой для инвесторов архитектурой. Пока о красоте юридической конструкции инвестирования говорить рано. И базовый инструментарий на данный момент – биржевые облигации. Но преобразования идут. Уже этим летом мы предложим более сложные и защищенные инвестиционные инструменты, переведем часть эмиссий непосредственно на себя. Пока же считаем, что относительно низкая инвестиционная доходность, раз уж это долговое финансирование, компенсируется высокой предсказуемостью и стабильностью результата. На данный момент холдинг оперирует примерно 2,5 млрд.р. капитала частных инвесторов, и к осени мы постепенно увеличим сумму до 5-7 млрд.р. Сумма скромная, но больше пока мы просто не способны освоить.
Что касается объектов инвестирования, то это растущие компании. Вообще, облигации – инструмент стабильности, если мы планируем получить 10-15%, ставка на рост необходима. Не развивающиеся бизнес-кейсы столько не принесут. Наиболее хорошо проработаны и близки нам АПРИ «Флай Плэнинг», «Обувь России», чуть в меньшей степени – ГК «Калита», «Лизинг-Трейд». С АО им. Шевченко, «СК Легион», ПКБ работа выстраивается.
Причем инструменты финансирования должны быть комфортны не только для инвестора, но и для эмитента. В высокодоходном облигационном сегменте мы по этой причине специализируемся на наиболее длинных выпусках с наиболее консервативными купонами. Избегаем оферт и ковенантов.
Систематизируются и сами отношения с инвесторами. Портфельный подход – магистральный пусть систематизации. В последнее время мы стали ограничивать инвесторов в объемах покупок отдельных бумаг, предлагать диверсификацию их вложений. Мы совместно прогнозируем и выстраиваем денежный поток, который должен получить инвестор. Индивидуальная работа ведется с наиболее крупными счетами. Но публичные портфели PRObonds, в соответствии с которыми и ведутся операции, доступны широкой аудитории.
С конца прошлого года на базе «Иволги Капитал» запущено доверительное управление. Оно не предполагает большей доходности (ориентир доходности – всё те же публичные портфели). Его преимущество в наличии гарантийного фонда, который призван покрыть дефолтные потери на сумму до 5-7% от величины активов доверителя. Сейчас доля активов в доверительном управлении не превышает 3% от всех портфельных активов. С июня мы начнем и быстро ее наращивать.
Проект "Иволга"
Попробую в нескольких тезисах сформулировать подход к инвестициям, который у нас сложился, особенно с оглядкой на пандемический кризис.
Мы изначально не ставили целью специализироваться именно на организации облигационных выпусков или выпусков акций. Компания, безусловно, размещает и будет размещать ценные бумаги. Но идея в другом и на вид она проста – обеспечивать инвесторам стабильный доход в 2-3 депозитные ставки, сейчас это 10-15% годовых.
Простой она, правда, останется до первого дефолта или преддефолтного падения. Дефолт, даже череда дефолтов вряд ли значимо обесценят портфель, но они обнулят доходность.
Российский долговой рынок серьезно не страдал с 2008-9 годов. Одиннадцати-двенадцати лет достаточно для накопления существенных и не вполне предсказуемых рисков. С учетом нынешнего кризиса ряд дефолтов в этом году нам едва ли не гарантирован.
Одна из причин, почему мы не покупаем облигации компаний, с менеджментом/собственниками которых не знакомы, не знакомы или не доверяем внутренней отчетности, не понимаем бизнес-процессов.
Необходимость разбираться в деталях не позволяет заниматься большим числом компаний. А небольшое число компаний заставляет постепенно переходить от менее к более крупным бизнесам.
Холдинг «Иволга Партнерс» (название «Иволга Капитал» с начала июня сохранится только за дочерней брокерской компанией) формируется как фонд прямых инвестиций, фонд с открытой для инвесторов архитектурой. Пока о красоте юридической конструкции инвестирования говорить рано. И базовый инструментарий на данный момент – биржевые облигации. Но преобразования идут. Уже этим летом мы предложим более сложные и защищенные инвестиционные инструменты, переведем часть эмиссий непосредственно на себя. Пока же считаем, что относительно низкая инвестиционная доходность, раз уж это долговое финансирование, компенсируется высокой предсказуемостью и стабильностью результата. На данный момент холдинг оперирует примерно 2,5 млрд.р. капитала частных инвесторов, и к осени мы постепенно увеличим сумму до 5-7 млрд.р. Сумма скромная, но больше пока мы просто не способны освоить.
Что касается объектов инвестирования, то это растущие компании. Вообще, облигации – инструмент стабильности, если мы планируем получить 10-15%, ставка на рост необходима. Не развивающиеся бизнес-кейсы столько не принесут. Наиболее хорошо проработаны и близки нам АПРИ «Флай Плэнинг», «Обувь России», чуть в меньшей степени – ГК «Калита», «Лизинг-Трейд». С АО им. Шевченко, «СК Легион», ПКБ работа выстраивается.
Причем инструменты финансирования должны быть комфортны не только для инвестора, но и для эмитента. В высокодоходном облигационном сегменте мы по этой причине специализируемся на наиболее длинных выпусках с наиболее консервативными купонами. Избегаем оферт и ковенантов.
Систематизируются и сами отношения с инвесторами. Портфельный подход – магистральный пусть систематизации. В последнее время мы стали ограничивать инвесторов в объемах покупок отдельных бумаг, предлагать диверсификацию их вложений. Мы совместно прогнозируем и выстраиваем денежный поток, который должен получить инвестор. Индивидуальная работа ведется с наиболее крупными счетами. Но публичные портфели PRObonds, в соответствии с которыми и ведутся операции, доступны широкой аудитории.
С конца прошлого года на базе «Иволги Капитал» запущено доверительное управление. Оно не предполагает большей доходности (ориентир доходности – всё те же публичные портфели). Его преимущество в наличии гарантийного фонда, который призван покрыть дефолтные потери на сумму до 5-7% от величины активов доверителя. Сейчас доля активов в доверительном управлении не превышает 3% от всех портфельных активов. С июня мы начнем и быстро ее наращивать.
#прогнозытренды #рубль #акции #облигации
Прошедшая неделя затормозила или откорректировала рост российских акций и облигаций. Наибольшее снижение наблюдалось в пятницу и было поддержано снижением на мировых площадках.
Возможно, дальнейший откат котировок мы получим и сегодня. Вообще, рост последний 2,5 месяцев почти во всех фондовых активах почти не имел остановок или коррекций. И время для этого неплохое. Биржевой рынок парадоксален, и начинающееся восстановление деловой активности может послужить тем фактом, на котором и надо продавать.
Но потенциал возможного снижения акций или облигаций считаю ограниченным. Глубокие погружения рынков происходят в случаях, когда панически настроения возникают с большой задержкой. Сейчас и пары дней падения хватит на то, чтобы участники рынка запаниковали.
В ситуации, когда фондовый рынок переоценен (это касается соотношений стоимости акций и прибылей, на них приходящихся, соотношения доходности и реальных кредитных рисков облигаций), но имеем эмоциональную страховку от серьезного падения, делаю ставку на формирование ценовых диапазонов вокруг цен прошлой недели. Денежная подушка, обеспеченная крупнейшими центробанками мира в помощь. Ожидания от снижения рублевой ключевой ставки 19 июня – тоже.
А вот от рубля жду дальнейшего укрепления. Я не очень понимаю, как будут себя вести котировки нефти. Наверно, аналогично акциям: рост ограничен после недавнего ралли, есть фундаментальная поддержка со стороны 20%-ного снижения добычи в мире, есть опосредованное монетарное стимулирование спроса. Если предполагать, что нефть не окажется на 25 долларах, то рубль с высокой вероятностью будет дороже. Как это бывает в острых фазах кризиса, население и компании скупают валюту на всякий случай. Покупки проходили, в основном, в марте-апреле по более высоким ценам. В итоге, цены на валюту снизились, но разочарования покупателей пока не произошло. А оно, скорее всего, будет и спровоцирует продажи валюты. Это не сильный аргумент в пользу рубля. Это повторяющееся наблюдение. Аналогично вели себя покупатели акций в феврале. Рынок падает, а желание покупать подешевевшее не пропадает. Обычно, такое поведение говорит, что тенденция снижения далека от завершения. «На дне» желания купить, как правило, нет. Те же замечания справедливы и для пар USD/RUB и EUR/RUB, которые подешевели с максимумов середины марта на 13-15% (доллар с 82 до 70, евро – с 89 до 78 рублей). И, видимо, подешевеют еще на 5% или более.
В рублевых облигациях ожидаю ценовой стагнации. Ралли марта-мая полностью не только восстановило котировки гособлигаций и первого эшелона корпоративных бумаг, цены стали выше докризисных, доходности – ниже. Что стало логичным следствием смягчения денежной политики. ОФЗ, дающие, в среднем, 5% годовых, первый корпоративный эшелон, предлагающий около 6%, нуждаются в охлаждении. Как минимум, нужно привыкнуть к новым показателям доходности.
Что до высокодоходных облигаций, то ожидаю расслоения этого неоднородного сектора по ценам и доходностям. Бизнесы, способные эффективно работать в новых экономических условиях, будут претендовать на более дешевые деньги. Бизнесы с низкой эффективностью – приближаться к дефолтам.
Прошедшая неделя затормозила или откорректировала рост российских акций и облигаций. Наибольшее снижение наблюдалось в пятницу и было поддержано снижением на мировых площадках.
Возможно, дальнейший откат котировок мы получим и сегодня. Вообще, рост последний 2,5 месяцев почти во всех фондовых активах почти не имел остановок или коррекций. И время для этого неплохое. Биржевой рынок парадоксален, и начинающееся восстановление деловой активности может послужить тем фактом, на котором и надо продавать.
Но потенциал возможного снижения акций или облигаций считаю ограниченным. Глубокие погружения рынков происходят в случаях, когда панически настроения возникают с большой задержкой. Сейчас и пары дней падения хватит на то, чтобы участники рынка запаниковали.
В ситуации, когда фондовый рынок переоценен (это касается соотношений стоимости акций и прибылей, на них приходящихся, соотношения доходности и реальных кредитных рисков облигаций), но имеем эмоциональную страховку от серьезного падения, делаю ставку на формирование ценовых диапазонов вокруг цен прошлой недели. Денежная подушка, обеспеченная крупнейшими центробанками мира в помощь. Ожидания от снижения рублевой ключевой ставки 19 июня – тоже.
А вот от рубля жду дальнейшего укрепления. Я не очень понимаю, как будут себя вести котировки нефти. Наверно, аналогично акциям: рост ограничен после недавнего ралли, есть фундаментальная поддержка со стороны 20%-ного снижения добычи в мире, есть опосредованное монетарное стимулирование спроса. Если предполагать, что нефть не окажется на 25 долларах, то рубль с высокой вероятностью будет дороже. Как это бывает в острых фазах кризиса, население и компании скупают валюту на всякий случай. Покупки проходили, в основном, в марте-апреле по более высоким ценам. В итоге, цены на валюту снизились, но разочарования покупателей пока не произошло. А оно, скорее всего, будет и спровоцирует продажи валюты. Это не сильный аргумент в пользу рубля. Это повторяющееся наблюдение. Аналогично вели себя покупатели акций в феврале. Рынок падает, а желание покупать подешевевшее не пропадает. Обычно, такое поведение говорит, что тенденция снижения далека от завершения. «На дне» желания купить, как правило, нет. Те же замечания справедливы и для пар USD/RUB и EUR/RUB, которые подешевели с максимумов середины марта на 13-15% (доллар с 82 до 70, евро – с 89 до 78 рублей). И, видимо, подешевеют еще на 5% или более.
В рублевых облигациях ожидаю ценовой стагнации. Ралли марта-мая полностью не только восстановило котировки гособлигаций и первого эшелона корпоративных бумаг, цены стали выше докризисных, доходности – ниже. Что стало логичным следствием смягчения денежной политики. ОФЗ, дающие, в среднем, 5% годовых, первый корпоративный эшелон, предлагающий около 6%, нуждаются в охлаждении. Как минимум, нужно привыкнуть к новым показателям доходности.
Что до высокодоходных облигаций, то ожидаю расслоения этого неоднородного сектора по ценам и доходностям. Бизнесы, способные эффективно работать в новых экономических условиях, будут претендовать на более дешевые деньги. Бизнесы с низкой эффективностью – приближаться к дефолтам.
#проективолга
Что мы заметили на свой длительной уже практике общения с облигационными инвесторами?
Во-первых, инвесторам не хватает простого графического изображения результатов своих инвестиций.
Во-вторых, облигационные доходности из биржевого терминала дают мало информации о реальной результативности вложений в облигации.
В-третьих, инвесторы хотят наглядной информации, когда и какие деньги они получат в виде купонов, амортизаций и погашений.
Мы подготовили формат визуального ответа на эти вопросы. Такие отчеты мы направляем покупателям облигаций с апреля, дважды в месяц. Сейчас их получает 30 наших подписчиков и клиентов.
Хотите, чтоб мы визуализировали и вели статистику и по Вашему портфелю? Заполните короткую форму ниже.
Пока мы можем вести портфели высокодоходных облигаций объемом от 6 млн.р. Отточим навыки и сделаем услугу доступнее.
https://www.123formbuilder.com/form-5480033/
Что мы заметили на свой длительной уже практике общения с облигационными инвесторами?
Во-первых, инвесторам не хватает простого графического изображения результатов своих инвестиций.
Во-вторых, облигационные доходности из биржевого терминала дают мало информации о реальной результативности вложений в облигации.
В-третьих, инвесторы хотят наглядной информации, когда и какие деньги они получат в виде купонов, амортизаций и погашений.
Мы подготовили формат визуального ответа на эти вопросы. Такие отчеты мы направляем покупателям облигаций с апреля, дважды в месяц. Сейчас их получает 30 наших подписчиков и клиентов.
Хотите, чтоб мы визуализировали и вели статистику и по Вашему портфелю? Заполните короткую форму ниже.
Пока мы можем вести портфели высокодоходных облигаций объемом от 6 млн.р. Отточим навыки и сделаем услугу доступнее.
https://www.123formbuilder.com/form-5480033/
#корпораты
Май и Лето 2020 на рынке корпоративных облигаций
Май этого года для корпоративного сектора облигаций стал более результативным, чем в 2018 и 2019 годах, но весь рост пришелся на размещения крупных заемщиков. За прошедший месяц было размещено 11 выпусков объемом до 5 млрд р., 7 выпусков - до 10 млрд. р., 2 выпуска - на 15 миллиардов. В секторе ВДО в мае начались размещения четырех выпусков.
Предсказать сейчас, сколько точно будет корпоративных выпусков летом этого года, трудно - количество фактически размещенных выпусков всегда больше, чем их было зарегистрировано до 1 июня. Например, в прошлом году на 31 мая было зарегистрировано 18 выпусков на июнь-август, а фактически состоялось 82 размещения. И это с учетом того, что в зарегистрированных программах выпусков эмитент может и не использовать свое право разместиться именно в конкретный временной промежуток.
На конец мая количество зарегистрированных выпусков на июнь-август 2020 года составляет 19 эмиссий. Есть оправданные основания того, что это количество вырастет, но в рамках тех же майских тенденций - за счет крупных корпоративных эмитентов и крупных институциональных покупателей. Компании, испытывающие финансовые трудности в связи с кризисом, уже предпринимают шаги по размещению своих бумаг на долговом рынке - за счет открытых и закрытых размещений. В сравнении с менее крупными заемщиками они стараются выглядеть более убедительно и заверить инвесторов в том, что текущие проблемы будут преодолены без рисков для их платежеспособности.
Май и Лето 2020 на рынке корпоративных облигаций
Май этого года для корпоративного сектора облигаций стал более результативным, чем в 2018 и 2019 годах, но весь рост пришелся на размещения крупных заемщиков. За прошедший месяц было размещено 11 выпусков объемом до 5 млрд р., 7 выпусков - до 10 млрд. р., 2 выпуска - на 15 миллиардов. В секторе ВДО в мае начались размещения четырех выпусков.
Предсказать сейчас, сколько точно будет корпоративных выпусков летом этого года, трудно - количество фактически размещенных выпусков всегда больше, чем их было зарегистрировано до 1 июня. Например, в прошлом году на 31 мая было зарегистрировано 18 выпусков на июнь-август, а фактически состоялось 82 размещения. И это с учетом того, что в зарегистрированных программах выпусков эмитент может и не использовать свое право разместиться именно в конкретный временной промежуток.
На конец мая количество зарегистрированных выпусков на июнь-август 2020 года составляет 19 эмиссий. Есть оправданные основания того, что это количество вырастет, но в рамках тех же майских тенденций - за счет крупных корпоративных эмитентов и крупных институциональных покупателей. Компании, испытывающие финансовые трудности в связи с кризисом, уже предпринимают шаги по размещению своих бумаг на долговом рынке - за счет открытых и закрытых размещений. В сравнении с менее крупными заемщиками они стараются выглядеть более убедительно и заверить инвесторов в том, что текущие проблемы будут преодолены без рисков для их платежеспособности.
#highyield #портфелиprobonds #обзор
Краткий обзор портфелей PRObonds
Актуальные годовые доходности портфелей PRObonds– 13,3% для портфеля #1 и 11,5% для портфеля #2. Оценка капитала портфелей – 1,81 млрд.р.
Из недавних сделок место облигаций лизинговой компании «Бэлти-Гранд» занял второй выпуск «Шевченко», замена на 2,5% от активов.
Мы постепенно меняем тактику управления портфелями. Мы постепенно формируем пул инвесторов, готовый играть по рациональным правилам и получать от этой игры спекулятивную надбавку. Если купить облигации в ходе размещения и затем согласованно продавать в моменты, когда спрос на них будет наиболее велик, мы и не раскачиваем лишний раз цены, и способны получить дополнительную премию.
Поэтому новые размещения, которые попадают в портфель, занимают в нем значительную долю, которая постепенно должна снижаться по мере повышения цены бумаги. Это не догма, и если эмитент не будет предпринимать действий по повышению собственной инвестиционной привлекательности, мы мало что выиграем, параллельно теряя в диверсификации. Это стимул и необходимость для нас не прекращать работу с эмитентом и после облигационного размещения.
«Калита» с купоном 15%, «Шевченко» с купоном 13% — истории, которые в течение ближайших месяцев вряд ли повторятся. Купоны предстоящих размещений – 12%-11%. И чтобы извлечь из бумаг с такими платежами 13-15% годовых, спекулятивная составляющая должна быть на нашей стороне.
Пока же на примере АО им. Т.Г. Шевченко 001P-02, размещение которого приближается к экватору, постараемся повторить судьбу дебютного выпуска «Калиты», который сразу после завершения размещения 21 мая, подорожал на 2% на достойных оборотах торгов. «Калиту» частично будем выводить из портфелей по ценам не ниже 103-104% от номинала. Возможно, и по более высоким ценам. Второй выпуск АО им. Т.Г. Шевченко, по планам, должен уйти на взлет во второй половине июня.
Краткий обзор портфелей PRObonds
Актуальные годовые доходности портфелей PRObonds– 13,3% для портфеля #1 и 11,5% для портфеля #2. Оценка капитала портфелей – 1,81 млрд.р.
Из недавних сделок место облигаций лизинговой компании «Бэлти-Гранд» занял второй выпуск «Шевченко», замена на 2,5% от активов.
Мы постепенно меняем тактику управления портфелями. Мы постепенно формируем пул инвесторов, готовый играть по рациональным правилам и получать от этой игры спекулятивную надбавку. Если купить облигации в ходе размещения и затем согласованно продавать в моменты, когда спрос на них будет наиболее велик, мы и не раскачиваем лишний раз цены, и способны получить дополнительную премию.
Поэтому новые размещения, которые попадают в портфель, занимают в нем значительную долю, которая постепенно должна снижаться по мере повышения цены бумаги. Это не догма, и если эмитент не будет предпринимать действий по повышению собственной инвестиционной привлекательности, мы мало что выиграем, параллельно теряя в диверсификации. Это стимул и необходимость для нас не прекращать работу с эмитентом и после облигационного размещения.
«Калита» с купоном 15%, «Шевченко» с купоном 13% — истории, которые в течение ближайших месяцев вряд ли повторятся. Купоны предстоящих размещений – 12%-11%. И чтобы извлечь из бумаг с такими платежами 13-15% годовых, спекулятивная составляющая должна быть на нашей стороне.
Пока же на примере АО им. Т.Г. Шевченко 001P-02, размещение которого приближается к экватору, постараемся повторить судьбу дебютного выпуска «Калиты», который сразу после завершения размещения 21 мая, подорожал на 2% на достойных оборотах торгов. «Калиту» частично будем выводить из портфелей по ценам не ниже 103-104% от номинала. Возможно, и по более высоким ценам. Второй выпуск АО им. Т.Г. Шевченко, по планам, должен уйти на взлет во второй половине июня.
#обзоррынка #зеленыеинвестиции
Для российского долгового рынка тема зеленых облигаций - не самая популярная. За границей же их становится все больше, причем ряд управляющих сейчас рассматривают их как более устойчивые к волатильности цен, чем классические инструменты.
Однако при сравнении "зеленых" выпусков с обычными аналогами выясняется, что идея устойчивости в ценах облигаций никак не отражается. Рынок не закладывает такие фундаментальные факторы даже в кризис.
https://www.probonds.ru/posts/437-naskolko-pravilno-rynok-ocenivaet-zelenye-obligacii.html
Для российского долгового рынка тема зеленых облигаций - не самая популярная. За границей же их становится все больше, причем ряд управляющих сейчас рассматривают их как более устойчивые к волатильности цен, чем классические инструменты.
Однако при сравнении "зеленых" выпусков с обычными аналогами выясняется, что идея устойчивости в ценах облигаций никак не отражается. Рынок не закладывает такие фундаментальные факторы даже в кризис.
https://www.probonds.ru/posts/437-naskolko-pravilno-rynok-ocenivaet-zelenye-obligacii.html
PROBONDS - портал для инвесторов об инвестициях
Насколько правильно рынок оценивает зеленые облигации?
Зеленой экономике предрекают стать одним из бенефициаров текущего кризиса – бизнес становится более сознательными в вопросах потребления, появляются явные предпосылки для перестройки отраслей в более экологичные.
#происшествия Сегодня к нам обратился клиент с жалобой на некого Ивана, который позвонил, назвался «менеджером по реестрам» одно из эмитентов, о наименовании которого я пока промолчу.
Мне понятны причины звонка (они всегда типичны), я догадываюсь, как можно украсть или компрометировать данные того или иного держателя облигаций (тоже больше вопрос чистоплотности, чем систем защиты).
И поэтому на упреждение хочу сообщить и Ивану, и его дублерам и последователям, и эмитенту, который оказался в неловкой ситуации, что покупая ценные бумаги, инвесторы не дают согласия эмитенту на обработку, передачу или иное использование в своих целях их персональных данных. Нарушение этой нормы создает для нарушителей сложности правового характера.
Которые мы постараемся усилить.
Мне понятны причины звонка (они всегда типичны), я догадываюсь, как можно украсть или компрометировать данные того или иного держателя облигаций (тоже больше вопрос чистоплотности, чем систем защиты).
И поэтому на упреждение хочу сообщить и Ивану, и его дублерам и последователям, и эмитенту, который оказался в неловкой ситуации, что покупая ценные бумаги, инвесторы не дают согласия эмитенту на обработку, передачу или иное использование в своих целях их персональных данных. Нарушение этой нормы создает для нарушителей сложности правового характера.
Которые мы постараемся усилить.
#probondsмонитор #доллар /1/
PRObondsмонитор: иностранные облигации, март-июнь
Давно мы не мониторили иностранных облигаций. И кажется, буря утихла - после падения в марте цены облигаций скорректировались и даже возобновили рост, компенсируя постепенное снижение ставок. Тем же тенденциям следовали и облигационные доходности.
Синхронизация тенденций на глобальных рынках
Глобальная денежно-кредитная политика как никогда синхронизировалась. Центробанки и развитых, и развивающихся стран снижают денежные ставки. Кризис не привел к недостатку ликвидности в глобальных и страновых финансах.
Контролируемый кризис дал два последовательных эффекта: сначала шоковый, потом восстановительный. Рынки оказались равны в падении в марте и в восстановлении в апреле-мае.
PRObondsмонитор: иностранные облигации, март-июнь
Давно мы не мониторили иностранных облигаций. И кажется, буря утихла - после падения в марте цены облигаций скорректировались и даже возобновили рост, компенсируя постепенное снижение ставок. Тем же тенденциям следовали и облигационные доходности.
Синхронизация тенденций на глобальных рынках
Глобальная денежно-кредитная политика как никогда синхронизировалась. Центробанки и развитых, и развивающихся стран снижают денежные ставки. Кризис не привел к недостатку ликвидности в глобальных и страновых финансах.
Контролируемый кризис дал два последовательных эффекта: сначала шоковый, потом восстановительный. Рынки оказались равны в падении в марте и в восстановлении в апреле-мае.
#probondsмонитор #доллар /2/
США и Европа
Масштабные программы выкупа активов отлично отражены в облигационных котировках. Главная угроза, особенно для крупных корпоративных эмитентов - это перспектива снижения рейтинга кредитоспособности. Рейтинговые агентства заняли выжидательную позицию, собирают статистику. И их действия однажды могут оказать не менее согласованными, чем действия центробанков, но в данном случае согласованность будет неприятной для бумаг и инвесторов.
Развивающиеся рынки
Страны блока EM испытали ровно тот же спектр проблем, что и развитые страны, но с поправкой на свои внутренние особенности и противоречия. Доходности их облигаций в резервных валютах пока еще далеки от нулевых значений, впрочем, и риски дальнейшего понижения рейтингов не так велики.
Рост экономических проблем и отсутствие финансовых ресурсов для купирования макрорисков - это то, что может нанести большой и резкий урон рынкам развивающихся стран. В отличие от западных стран, “заливать” деньгами финансовый сектор - дорогое удовольствие для регуляторов. Тактика государственной поддержки предприятий и населения, это единственное, что может помочь странам снизить вероятность реализации кредитного риска.
Пока кризисное развитие ситуации не реализовалось ни в одной из ключевых рынков EM (кроме Аргентины), оно не закладывается в рынок.
США и Европа
Масштабные программы выкупа активов отлично отражены в облигационных котировках. Главная угроза, особенно для крупных корпоративных эмитентов - это перспектива снижения рейтинга кредитоспособности. Рейтинговые агентства заняли выжидательную позицию, собирают статистику. И их действия однажды могут оказать не менее согласованными, чем действия центробанков, но в данном случае согласованность будет неприятной для бумаг и инвесторов.
Развивающиеся рынки
Страны блока EM испытали ровно тот же спектр проблем, что и развитые страны, но с поправкой на свои внутренние особенности и противоречия. Доходности их облигаций в резервных валютах пока еще далеки от нулевых значений, впрочем, и риски дальнейшего понижения рейтингов не так велики.
Рост экономических проблем и отсутствие финансовых ресурсов для купирования макрорисков - это то, что может нанести большой и резкий урон рынкам развивающихся стран. В отличие от западных стран, “заливать” деньгами финансовый сектор - дорогое удовольствие для регуляторов. Тактика государственной поддержки предприятий и населения, это единственное, что может помочь странам снизить вероятность реализации кредитного риска.
Пока кризисное развитие ситуации не реализовалось ни в одной из ключевых рынков EM (кроме Аргентины), оно не закладывается в рынок.
#probondsмонитор #доллар /3/
Евробонды России
Российские еврооблигации, на фоне бумаг прочих развивающихся стран, чувствуют себя уверенно и ведут стабильно. На пороге весеннего кризиса Россия, фактически, вернула себе статус супер-заемщика. Динамика доходностей и котировок госдолга –тому подтверждение.
Евробонды России
Российские еврооблигации, на фоне бумаг прочих развивающихся стран, чувствуют себя уверенно и ведут стабильно. На пороге весеннего кризиса Россия, фактически, вернула себе статус супер-заемщика. Динамика доходностей и котировок госдолга –тому подтверждение.
#девелоперы #тенденции #априфлай
Динамика открытия эскроу-счетов растет быстрее, чем выдача ипотек. Это то, чего нам следует ждать в ближайшее время в строительстве.
Объем эскроу-счетов, внедренных в прошлом году для долевого финансирования строительства, за первые четыре месяца 2020 года вырос в два раза. Рост превысил даже рекордные для начала года темпы ипотечного кредитования.
Нововведение действительно прогрессивное для российского рынка. Однако оно создает ряд сложностей в оценке долга девелоперов, являющихся эмитентами ценных бумаг. В такой ситуации большая открытость эмитентов-застройщиков - дополнительный фактор доверия к компании.
https://www.probonds.ru/posts/439-rost-eskrou-schetov-kak-povod-stat-zaemschikam-zastroischikam-bolee-otkrytymi.html
Динамика открытия эскроу-счетов растет быстрее, чем выдача ипотек. Это то, чего нам следует ждать в ближайшее время в строительстве.
Объем эскроу-счетов, внедренных в прошлом году для долевого финансирования строительства, за первые четыре месяца 2020 года вырос в два раза. Рост превысил даже рекордные для начала года темпы ипотечного кредитования.
Нововведение действительно прогрессивное для российского рынка. Однако оно создает ряд сложностей в оценке долга девелоперов, являющихся эмитентами ценных бумаг. В такой ситуации большая открытость эмитентов-застройщиков - дополнительный фактор доверия к компании.
https://www.probonds.ru/posts/439-rost-eskrou-schetov-kak-povod-stat-zaemschikam-zastroischikam-bolee-otkrytymi.html
PROBONDS - портал для инвесторов об инвестициях
Рост эскроу-счетов как повод стать заемщикам-застройщикам более открытыми
Эскроу-счета в строительстве – это специальные счета, на которые покупатель недвижимости вносит средства, и они не могут расходоваться застройщиком.