Доверительное управление ВДО в Иволге Капитал (15,2% в 2024 году, 30,6% годовых с начала 2025 года). Исторически мы обыгрывали банковский депозит в 1,7 раза
#ду #портфелиprobonds #вдо

Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена)

Примерное визуальное отображение результатов нашего управления в сегменте высокодоходных облигаций – на графике. В среднем • по всем портфелям доверителей имеем 15,2% до НДФЛ в прошедшем году и 3,4% (30,6% годовых) за январь и первую декаду февраля.

Всего в доверительном управлении Иволги Капитал • 1,2 млрд р., от 2/3 до 3/4 от этой суммы – портфели высокодоходных облигаций (стратегия с условным названием ДУ ВДО).

Эта стратегия ведется в близком соответствии с публичным портфелем PRObonds ВДО. Его динамика также на графике, структура – в отдельной таблице.

Операции в доверительном управлении отличаются от операций в публичном портфеле в первую очередь частотностью. В публичном портфеле сделки совершать реалистично только редко и малыми объемами. Активная торговля с использованием торговых роботов позволяет ускорять процесс покупки или избавления от той или иной бумаги в ДУ. Делает портфели под управлением более ликвидными и, по нашей оценке, менее рискованным. Поэтому, например, в публичном портфеле PRObonds ВДО на деньги приходится около 25% активов, а в портфелях ДУ денег сейчас 35-40%. Деньги размещаются в РЕПО с ЦК с эффективной доходностью ~22,5% годовых.

В 2024 году наш результат впервые оказался ниже средней доходности банковского депозита (15,2% у нас, 17,2% у депозита). Неприятно, но больше похоже на исключение. Так, в 2023 году ДУ дало 19,1% при результате депозита в 9,4%. В наступившем 2025-м мы вернулись на траекторию: у нас более 30% годовых при средней с начала года ставке банковского депозита 21,6%.

• На истории 2020-2024 гг. результат ДУ ВДО оказывался в 1,7-1,8 раза выше доходности депозита. При ключевой ставке 21% удерживать такое превосходство непросто. Однако +/- на 1,5 депозитных доходности в наступившем году рассчитываем.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Наиболее и наименее доходные ВДО. Несколько слов о том, как мы их отбираем, и о Домодедово с Борцом
#вдо #доходности

Обычно ограничиваюсь замечанием, что мы покупаем или держим бумаги с премиями к доходности рейтинга и к «справедливой доходности» (о справедливой доходности – в сноске к первой таблице). И не касаемся или продаем бумаги с дисконтами. Поэтому в верхней таблице множество зеленых строк: эти облигации входят в публичный портфель PRObonds ВДО и обычно – в портфели нашего доверительного управления. А в нижней таблице нас нет.

Сегодня дополню. У нас разное отношение к отбору облигаций с разными уровнями кредитных рейтингов. Бумаги с рейтингами «BB/BBB», если они притягивают наше внимание, покупаем только или после тщательной проверки (не всегда она возможна), или с обязательным личным контактом с эмитентом.

Для рейтингов «BBB+» и выше (иногда начиная с «BBB») делаем шаблонную и лаконичную справку. Предположение в том, что срок дожития эмитента в случае серьезных проблем тем длиннее, чем выше его кредитный рейтинг. Соответственно, реализовавшийся риск в более высоком рейтинговом спектре обойдется портфелям меньшим ущербом. При предварительной оценке можно не зарываться в детали.

И про Домодедово (ДФФ 2Р-01, рейтинг понижен до BBB+, доходность 36,7%). Полагаться на то, что проблемы акционеров на держателей облигаций не распространяются, можно. Но гипотеза ненадежна, практика по ней для владельцев облигаций может оказаться столь же неожиданной, что и для держателей акций или долей. То же справедливо и для Борца.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Сделки в портфеле ВДО. Возвращаемся к увеличению веса облигаций и снижению веса денег
#портфелиprobonds #вдо #сделки

На сей раз и по итогам сделок этой недели взаимные веса облигаций и денег в РЕПО с ЦК весьма заметно сдвинутся в пользу облигаций. Примерно на 1,5% от активов.

Есть желание увеличить позицию в РДВ Технолоджи (YTM 34,5%). Если это произойдет, сдвиг достигнет 2%. На деньги будет приходиться 24% активов. Минимальное значение для портфеля PRObonds ВДО с середины 2023 года.

Полностью исключаем Борец и пару бумаг с близкими офертами. В остальном - корректировки с целью удерживать или повысить доходность портфеля.

Все сделки - по 0,1% от активов для каждой из позиций за торговую сессию. Начинаем сегодня.
Андрей Хохрин

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

О портфеле ВДО в цифрах. И об универсальной логике инвестиций
#портфелиprobonds #вдо

О публичном портфеле PRObonds ВДО в цифрах (давно не делал подобной расшифровки):

• 16,9% - накопленная доходность за последние 365 дней (для равнения, 17,9% - накопленная доходность банковского депозита за то же время).

• 30,1% - доходность портфеля к погашению (для сравнения, 20,46% - актуальная средняя ставка банковского депозита).

• 32,3% - средняя доходность к погашению входящих в портфель облигаций.

• 23,2% - эффективная доходность денег в РЕПО с ЦК (составляют ¼ активов).

• 0,8 года – дюрация портфеля. 1,1 года – дюрация входящих в портфель облигаций.

• A- - сводный кредитный рейтинг портфеля. BBB – средний кредитный рейтинг входящих в портфель облигаций.

Добавлю, за минувшие 12 месяцев портфель обогнал рынок на 9,1 п.п.: у Индекса Cbonds High Yield 7,8%, у нас 16,9%. Доходность портфеля имеет премию к средней доходности кредитного рейтинга «A-» +1,2% годовых (у рейтинга 28,8%, у портфеля 30,1%).

И еще немного. Максимальный вес 1 эмитента в портфеле – 2,9% от активов, отдельной позиции – 2,5%. Веса иногда нарушаются, но только временно и недолго, для целей спекуляций. Всего в портфеле 31 эмитент.

Математика и статистика – универсальный язык логики. Инвестиционной в нашем случае. Чем дольше мы управляем активами, тем больше процесс превращается в набор оцифрованных элементов. Тем меньше в нем мистики и прочего человеческого фактора. И тем устойчивее и выше его результат. Результат – на доске и динамике за 6,5 лет. Все сделки доступны до момента совершения. Пользуйтесь, если интересуетесь!
Андрей Хохрин

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Новые сделки в портфеле ВДО. И в паре слов о том, для чего мы их совершаем
#портфелиprobonds #вдо #сделки

В новой серии сделок публичного портфеля PRObonds ВДО минимум нового. Очередное перераспределение взаимных весов отдельных эмитентов и их бумаг. Сам список (сейчас в нем 31 имя) остается прежним.

Для чего эти постоянные мелочи? Там -0,5% (в лучшем случае), здесь +0,5%. Чтобы подстраиваться под неэффективности рынка. То одна бумага дает доходность выше рассчитанной нами средней, или ниже, то другая. Можно пренебречь, но вместе с частичкой выгоды. А на рынке облигаций пространство для заработка не так велико, чтобы отказываться от любых его составляющих.

Каждую из сделок совершаем по 0,1% от активов за торговую сессию. Начиная с понедельника.
Андрей Хохрин

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Доверительное управление в ИК Иволга Капитал. Стратегия ВДО: цель 2025 – 30%, тактика – консервативная
#ду #портфелиprobonds #вдо

• Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена)

Обновим результаты доверительного управления. Только для стратегии ВДО, это основная часть активов наших клиентов в ДУ.

По итогам почти 2 месяцев 2025 года имеем 35,4% годовых (в среднем для всех портфелей высокодоходных облигаций). Наша же модель – публичный портфель PRObonds – сделала больше, 42,7% в годовых. Обычно доверительное управление бывает впереди. Так что в какой-то момент догоним и перегоним. С другой стороны, позади и далеко теперь банковский депозит: здесь средняя ставка-2025 пока что 21,4%.

Практический для нас смысл этих цифр: заветная цель заработать 30% в нынешнем году становится ближе. Если на протяжении 1/6 года получили больше таргета, значит, создали первый запас на будущее, пусть и небольшой.

О тактике.

Мы ведем доверительное управление портфелями ВДО в близком соответствии с упомянутым публичным портфелем PRObonds ВДО. Однако в ДУ гораздо больше денег, около 40% активов (в публичном портфеле – только четверть). И вчера решили повысить степень осторожности в покупках облигаций. Т. к. их доходности пошли на опасное сближение с доходностью денег. Средняя доходность облигаций в портфелях – 32,5%, денег (в РЕПО с ЦК) – 23,5%. Причем облигации мы кропотливо отбираем. Соотношение приведенных доходностей ниже 1,4, а комфортное для нас – выше 1,5.

Поэтому больше спекуляций, мы в них немного понимаем. И больше консерватизма, т. е. денег в деньгах. Да, в лобовом сравнении так менее выгодно. Но любая просадка облигаций с легкостью спишет недавние их победы.

В пользу консерватизма и крайне короткая дюрация портфелей ДУ. Она около полугода. Мы хотим получать поток купонных платежей. Мнимый заработок на колебании цен длинных облигаций оставим товарищам по цеху. Именно короткая дюрация позволила нам без больших нервов пережить глубокое прошлогоднее снижение рынка. И не помешала хорошо заработать на его росте в декабре – феврале.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности