#хроникикризиса #стратегиятактика #звррф #макростатистика
Золотовалютные резервы Банка России достигли исторического максимума, превысив 600 млрд.долл. Выживший экономический мир, вообще, сидит на деньгах, поскольку ждет развития кризиса. Для меня это возможность для продолжения или усиления участия (через размещение высокодоходных облигаций или покупку их с рынка) в компаниях, с относительной легкостью перенесших второй квартал.

Подробнее - в материале:
https://smart-lab.ru/blog/640524.php

#хроникикризиса #paperbubble #сша
Во время фондового кризиса или перед его реализацией в котировках существенно возрастает вероятность формирования перегретых рынков, которые после активного роста в определенный момент начинают резкое движение в противоположном направлении. В этом контексте все более любопытна ситуация на фондовом рынке США.

Текущая динамика рынка акций Штатов многим видится как формирующийся «пузырь» — большой спрос, высокие ожидания и несмотря ни на что растущие котировки. Особенно это актуально для технологического сектора американского фондового рынка – мировых гигантов онлайн и IT-бизнеса Apple, Amazon, Microsoft, Facebook, Google (Alphabet) и Netflix. И если рассмотреть эту гипотезу подробнее, то мнения о наличия перегретости сектора небезосновательны.

https://www.probonds.ru/posts/541-slishkom-vysokie-tehnologii-sformirovalsja-li-puzyr-na-rynke-tehov-v-ssha.html

#обувьроссии Размещение выпуска облигаций Обувь России 001P-03 завершено. Первый выпуск для эмитента и для организатора, размещенный сразу во втором уровне листинга Московской Биржи.

#офз
ОФЗ уходят в тень

Российский рублевый госдолг долго воспринимался как уникальный актив по соотношению качества и доходности. Доходность в свою очередь достигалась за счет роста цен длинных выпусков в ответ на снижение ключевой ставки. Качество осталось. Доходность, считаю, в прошлом. Понижение ключевой ставки, начиная с мая (а это дистанция от 5,75% до 4,25%), оказалось излишне резкими. И вызвало не спекулятивную покупку дальнего конца госбумаг, а массовый исход спекулятивного капитала из госбумаг.

Драматизировать тенденцию я бы не стал. ОФЗ за 2 последних года уже серьезно падали дважды. В апреле 2018 на санкциях против «Русала» (по содержанию то падение – схлопывание игры кэрри-трейд, спровоцированной двузначными ставками Банка России), весной 2020 – на общей рыночной панике.

И хотя на ОФЗ давят протесты в Белоруссии, повтор их падения, аналогичного предыдущим, считаю маловероятным. Спекулятивный навес в госдолге был снят, в основном, весной-летом 2018 года. Именно он – катализатор быстрых и амплитудных ценовых движений.

Продажи ОФЗ тянут вниз рубль. Это тяготение тоже считаю локальным.

А в качестве вывода предлагаю принять биржевую истину. Бумаги с низкими внутренними платежами, да и в принципе долговые бумаги не способны долгосрочно приносить высокую доходность. И если в случае с ОФЗ они ее продолжительное время давали, то они ее уже давали. Это лишь гребень биржевой синусоиды. Теперь – и это надолго – реальные доходности, которые сможет позволить себе инвестор в ОФЗ, должны иметь околодепозитный уровень. С некоторой премией за волатильность.

#золото #paperbubble

Золото. Нарастание волатильности и спекулятивного интереса

​В целом, высокая волатильность не свидетельствует о защитных качествах актива. В золоте волатильность растет. Ломает ли она тренд роста драгметалла?

Первое серьезное падение котировок произошло 10 августа на фоне новостей о создании вакцины от коронавируса. Вчерашнее падение – по причине противоположного свойства. Итоги заседания ФРС, опубликованные 19 августа, содержат негативные оценки экономического состояния США, но не содержат новы мер прямого действия, ограничиваясь упоминанием сохранения низких ставок и приоритетности фискального стимулирования.

Реакция на оба факта – падение. Это проявление нервозности участников, а действенная нервозность – свойство в первую очередь спекулятивного капитала.

Но окончен ли тренд золотого роста? Исходя из себестоимости добычи, которая в среднем оценивается ±в 700 долл./унц.(https://quote.rbc.ru/news/article/5f3c21f69a7947ffa71a2030), золото давно и серьезно переоценено. Падение ювелирного спроса (примерно на 40%, https://gold.1prime.ru/analytics/20200602/364018.html) тоже не на стороне дальнейшего удорожания. Однако удорожание мы еще можем получить.

Инвестиционный инструмент, вошедший в спекулятивную фазу ценообразования, разумно оценивать графически. Актуальная линия тренда проходит сейчас в районе 1 900 долл./унц., для спот-рынка. Если вчерашнее падение после утреннего отскока продолжится, буду считать, что новые покупки золота уже не способны удерживать цен. Буду открывать короткую позицию при прохождении этой линии. Больше шансов на то, что цена драгметалла восстановится и преодолеет предыдущий максимум. Это не избавит меня ни от наблюдения за линией тренда, ни от игры на понижении в случае ее пробоя вниз. Чем выше состоится пробой, тем лучшим должно оказаться соотношение дохода/риска потенциальной сделки.

Источник графика: profinance.ru

#эмитенты #лизингтрейд #лизинг #отчетность
Итоги операционной деятельности ООО "Лизинг-Трейд" за 1 полугодие 2020 года

Один из значимых эмитентов наших облигационных портфелей - ООО "Лизинг-Трейд" - предоставило нам операционные результаты первого полугодия 2020. По итогам первого полугодия компания чувствует себя вполне уверенно. За прошедшие шесть месяцев в целом удалось сохранить объемы бизнеса, портфель не снизился в деньгах, а по количеству действующих договоров изменился незначительно относительно всего рынка лизингодателей.

По сравнению с аналогичным периодом 2019 года, "Лизинг-Трейд" продемонстрировал рост лизингового портфеля и лишь 2,6%-процентное снижение количества договоров. За счет активного роста в ходе 2019 года компании удалось создать его запас, который ей помог пережить кризисный период 2020 года и показать рост по итогам полугодия в годовом исчислении.

Падение темпов роста нового бизнеса составило 15%, что ниже средних темпов падения на российском рынке лизинга (22%). По прогнозам самой компании, темпы должны восстановиться во втором полугодии, и компания должна вернуться на докризисные уровни прироста бизнеса.

Как и другие лизингодатели, "Лизинг-Трейд" поддерживал объемы бизнеса за счет реструктуризаций клиентских договоров. По сравнению с текущим портфелем их не так много. Сумма перенесенных платежей составила 45 млн. р. - даже меньше, чем прирост портфеля за это же кризисное полугодие. Доля просроченных платежей увеличилась с 0,55 до 1,25%, что мы считаем отличным показателем для кризисного периода.

Облигации ООО "Лизинг-Трейд" входят в портфели PRObonds на 12,5% от капитала.

#paperbubble #колумнистика #акции
Рынок акций как абстракция

Наблюдаю за ростом цен технологических и просто крупнейших компаний, Amazon, Facebook, Microsoft, Apple. Тем более, наблюдаю за акциями Tesla.

И, конечно, думаю над механизмами самого ценообразования. Когда компании стоят, минимум, сотни миллиардов долларов (или, как в приведенном списке, триллионы), а их капитализации могут в десятки раз превышать уже не годовую прибыль, а годовую выручку.

Надо принять за данность, что рынок акций (американский в первую очередь) в значительной мере перестал быть рынком прав собственности и привлечения капитала для самих компаний. Первое место заняла функция поглощения избыточной денежной массы. Apple с двумя триллионами капитализации не может быть кому-то продана и кем-то куплена. Цена акций превращается в абстракцию, очень опосредованно связанную с самой компанией и ее показателями бизнеса или не связанную с ними вовсе.

Прежние критерии определения стоимости, основанные на коэффициентах финансового анализа, утратили силу. Достаточно этому не сопротивляться. Да и так ли это плохо? На фондовый рынок идут избыточные, «глупые» деньги. В братской могиле очередного биржевого краха они навсегда и останутся.

Причем воздействие на реальную экономику самого этот краха, который однажды обязательно должен случиться, может оказаться весьма сдержанным. Он может оказаться крахом всего лишь одной из индустрий, в нашем случае индустрии биржевых спекуляций.

На иллюстрации картина Марка Ротко. "Оранжевый, красный, желтый" (1961). Продана 8 мая 2012 за $77,5 млн. на аукционе Christie's, Нью-Йорк.

#калита #книгазаявок
«Иволга Капитал» начинает предварительный сбор заявок на участие в размещении облигаций ООО "Калита"

Краткие предварительные параметры выпуска:
- Объем – 300 млн.р.,
- Срок до погашения – 4 года (амортизация в течение последних 12 месяцев),
- Купон – не выше 13,0% годовых с ежемесячной выплатой,
- Дата размещения: 8-10 сентября 2020.

Организатор размещения/андеррайтер – ИК «Иволга Капитал».

Для подачи предварительной заявки, пожалуйста, направьте нам: количество приобретаемых бумаг, наименование Вашего брокера.

Наши координаты:
- Евгения Зубко: @EvgeniyaZubko, [email protected], +7 912 672 68 83
- Ольга Киндиченко: @Kindichenko_Olga, [email protected], +7 916 452 81 12
- Екатерина Захарова: @ekaterina_zakharovaa, [email protected], +7 916 645-44-68

Минимальная сумма покупки облигаций на первичном рынке – 600 бумаг (600 т.р. по номинальной стоимости).

Облигации нового выпуска ООО "Калита" планируется добавить в портфели PRObonds на 2,5-5% от капитала (в дополнение к уже имеющимся облигациям серии 001P-01). Совокупная доля обоих выпусков эмитента составит 12,5-15% от активов.

#калита #презентацияэмитента

#tesla
Это про любовь. Когда на депрессивном рынке (США продолжают терять места в рейтинге мировых автопроизводителей) возникает супергерой, который еще и марсианин, хочется его купить. Спрос ведь в первую очередь американский. Тут как спорить про Звездные войны. На вид, большинство фильмов средненькие и по графике, и по смыслу. Однако самая успешная франшиза всех времен. И одного народа.

На иллюстрации: первая десятка стран по количеству произведенных за год автомобилей, в 1999, 2009, 2019 годах.

#прогнозытренды #золото #серебро #sp500 #акции #imoex #офз #рубль
Рынки и прогнозы. Восходящие минимумы драгметаллов, американская стена страха, белорусское давление

Понимание будущей динамики основных рыночных инструментов у меня на сегодня слабое. Многие из них сформировали череду последовательно восходящих минимумов (следующие выше предыдущих), не всегда сопровождаемых аналогичной последовательностью для максимумов. Большинство рынков, за явным исключением драгметаллов, низковолатильны. Я бы оценил такое положение как накопление потенциала для движения. Возможно, движения резкого.

В золоте и серебре картина повышающихся минимумов без повышения максимумов отчетливо наблюдается последние 2 недели. Жду одного из двух сценариев. Первый, считаю его более выроятным: продолжение роста с обновлением рекордных цен начала месяца. Дальнейшего запаса для повышения котировок не вижу. Обновление максимумов оцениваю как остаточную реакцию покупателей. Силы которых иссякают. Далее, ставлю на разворот к падению. Второй сценарий предполагает, что падение уже началось, а его подтверждение – пробой вниз линии тренда, которая для золота проходит сегодня в районе 1 900 долл./унц. Пробой этой линии послужит для меня сигналом к игре на понижение, но игре очень ограниченной по величине короткой позиции.

Перегрев и на американском рынке акций. Однако фаза эмоционального восприятия отличается от случая с драгметаллами. К последним инвестсообщество расположено тепло. Они считаются защитными инструментами, обязательными для позиционирования в диверсифицированном портфеле. Чего не скажешь о рынке акций. Наиболее частое предположение, которое высказывается экспертами рынка, что S&P500 формирует двойную вершину (первый максимум в феврале, второй сейчас). Биржевая пословица гласит: рынок карабкается вверх по стене страха. Страх сохраняется, продолжение роста наиболее вероятно.

Обратная ситуация на отечественном фондовом рынке. Индексы акций снижались 2 дня подряд, ОФЗ просто продолжили трехмесячное сползание вниз (десятилетние бумаги дают уже 6,2% годовых к погашению, что на 2% превышает ключевую ставку). Если в российских акциях и отчасти облигациях началась коррекция, то она может получить болезненное продолжение, прежде чем, вообще, будет осознана участниками. Прогнозировать пока не возьмусь. При этом не ждал бы ударов от рынка нефти, несмотря на его коррекцию в конце прошедшей недели.

Подобна обстановка и для рубля. Пока, как бы я не оценивал его дешевизну и подкрепленность сильными страновыми финансами, рубль продолжается проседать. Наверняка, значительная часть давления на него, на фондовый рынок, в особенности на ОФЗ – следствие белорусского политического кризиса. Россия, являясь частью союзного государства, не может оставаться в стороне. Но неверная или неверно трактованная активность в разрешении кризиса могут грозить нам новыми санкциями со стороны США или ЕС. Так что и для рубля, возможно, трудности еще впереди.

Источник графика: www.moex.com/ru/index/RGBI/technical/

Доходы биржи - это мультипликатор активности инвесторов на национальном рынке ценных бумаг. Больше участников и сделок - более высоким становится совокупный спрос на бумаги, что оказывает поддержку котировкам в среднесрочном плане. Данные Московской Биржи за 1 полугодие 2020 года подтверждают тезис о буме частных инвестиций, но похоже, уже свершившемся.

Мосбиржа опубликовала финансовые результаты за первое полугодие 2020 года. За этот период комиссионные доходы Биржи (то есть все доходы со сделок участников рынка, комиссии при листинге и т.д.) выросли на 21,8% почти до 8 млрд рублей. Основную долю роста обеспечили доходы со сделок на рынках акций, денежном и срочных рынках.

На финансовый результат благоприятно повлиял рост объема торгов на этих рынках, в том числе и за счет открытия новых счетов: их количество с начала года увеличилось в 1,5 раза - с 3,85 до 5,65 млн человек. Самый активный рост сделок для Мосбиржи произошел на рынке акций - объемы торгов увеличились на рекордные 84% в годовом выражении, что обеспечило прирост комиссии на этом секторе на 80%. Далее, по увеличению торгового оборота идет срочный рынок - на 41,6% г/г, и денежный рынок - на 21,5% г/г. Объемы сделок на облигационном рынке в годовом исчислении почти не изменились.

Основной рост оборота по ценным бумагам, за счет которого Биржа получила такие высокие показатели комиссионного дохода, пришелся все же на первый квартал. На всех рынках во втором квартале, кроме облигационного, было падение объема сделок. Единственной доходной статьей, продемонстрировавшей стабильный рост и в первом, и во втором квартале, стала комиссионные доходы по услугам листинга - они выросли на 46% за прошедший квартал и на 30,8%.

В предкризисное и кризисное время количество сделок естественным образом увеличивается, поэтому рост доходов Биржи был прогнозируемым. Но таким высоким он стал именно благодаря расширению количества участников и, отчасти, расширению номенклатуры инструментов, таких как БПИФ. Однако снижение объемов торгов во 2 квартале этого года показывает, что процесс инвестиционного бума цикличен, а бум инвестиций, о котором многие говорят, может быть и исчерпан. По крайней мере, на 2020 год.

#портфелиprobonds #обзор
Актуальная доходность портфелей PRObonds (за последние 365 дней): 13,5% для портфеля #1 и 10,9% для портфеля #2. В доходности заложены высокие комиссии (0,1% от суммы каждой покупки или продажи) и дисконтированные с учетом проскальзываний цены. Поэтому реальные результаты тех, кто следует публикуемым рекомендациям, в среднем, должны быть выше. Портфели доверительного управления в ИК «Иволга Капитал», в подтверждение тому, имеют сейчас среднюю доходность 15,2% (минимальная – 10,6%) уже после списания всех комиссий. Мы ведем работу над внешним аудитом результатов ДУ, чтобы иметь возможность выкладывать их в обезличенном, но детализированном виде в открытом доступе.

8-10 сентября должно состояться размещение второго выпуска облигаций сервисно-логистической компании «Калита». Выпуск добавится в портфели, а совокупная доля облигаций компании (первый и второй выпуски) достигнет 12,5% от активов или чуть более.

Также со второй половины сентября по ноябрь запланировано еще 4 облигационных размещения, которые войдут в портфели, совокупной долей 15-20% от активов. Под них из портфелей будут выводиться некоторые из нынешних позиций, в основном, частично.

Облигационные позиции под постепенное сокращение в течение сентября-октября: АПРИ «Флай Плэнинг» (с совокупных 11% от активов до 10 - 7,5%), АО им. Т.Г. Шевченко (с совокупных 13,5 - 11,5% до 10%), «Электрощит-Стройсистема» (вплоть до полного вывода), «Талан-Финанс» (вплоть до полного вывода, но, скорее, в октябре-ноябре), при ценах выше 100% от номинала – ЛК «Роделен» (примерно до 1% от активов), «МСБ-Лизинг» (примерно до 2-3% от активов).

В обоих портфелях остается небольшая денежная позиция на случай хеджирования просадки фондового рынка.

В портфеле #2 сохраняется возможность для увеличения короткой позиции во фьючерсе на золото (примерно до 5% от капитала), также отслеживается возможность открытия короткой позиции на индекс NASDAQ Composite через «медвежий» ETF на Санкт-Петербургской бирже. В качестве наиболее перспективной не облигационной инвестиции, как и ранее, оцениваются акции «Обуви России» (дальнейшее снижение бумаг не способно нанести портфелю больших потерь, тогда как их рост может оказаться кратным и дать портфелю основной спекулятивный заработок).