❗️Дорогие инвесторы! К сожалению, размещение РДВ Технолоджи переносится по техническим причинам. Срок переноса на данный момент нельзя оценить точно. Обязательно сообщим, на какую дату, как только будем понимать ее.

Приносим искренние извинения!

Андрей Хохрин,
ИК Иволга Капитал

Дни юаня сочтены?
#юань #репо #портфелиprobonds

Отрицательная ставка юаневого денежного рынка в январе после в среднем 1% годовых в декабре. Остановка роста против рубля, еще с конца осени...

Попытка угадать будущее – лишь попытка угадать. Но, если обратиться не к юаню, а к рублю, возможно, не бесполезная.

А рубль понемногу сдает. Обсуждение его курса к основным валютам ушло далеко на второй план. Инфляция так долго была главным вызовом для ЦБ. Но ЦБ и не только он вдруг как-то успокоился. 10% вроде бы уже и не новость.

Предполагаю, спокойствие понадобится, чтобы сохранить ключевую ставку в феврале. И как базовый сценарий держу в уме ее снижение в дальнейшем. Даже символическое.

Вызовет ли это разгон инфляции? Наверно 😉

Но. Если ключевая ставка долгое время вдвое выше инфляции, коммерческое кредитование рано или поздно «умрет». Проблема не проще инфляционной.

Хотя на эту маленькую смерть есть ответ. Роль государства в экономике от доминирующей перейдет к тотальной. Вроде бы ничего страшного. Однако кредитование в этой модели (и с высокой КС) должно быть льготным. Т.е. при любой, хоть 100%-ной КС будет разгонять инфляцию через печать малообеспеченных рублей.

Поэтому. Или рациональный выбор – сохранение и снижение КС и рост инфляции. Или нерациональный и тоже рост инфляции.

Девальвация – почти синоним. Но имеет и отдельный движок: рубль, к сожалению, становится более замкнутой на себе самом валютой.

Сумбурно. Но, если читать как перечисление обстоятельств и рисков, 20%+ в рубле на денежном или депозитном рынке – видимо, не лучшая из альтернатив сохранить и приумножить. На что уже указали последние взлеты акций и доходности корпоративных облигаций, застывшие вблизи 30%.

Юань – лишь вариант. Который мы будем использовать. В дополнение к акциям и облигациям. Вариант со своими минусами. А их восприятие зависит от того, с чем сравнивать.
Андрей Хохрин, Федор Зверев

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#портфелиprobonds #апри
Между тем, акции АПРИ, на хорошем ли рынке, на росте ли всех девелоперов, на публикации ли оперрезультатов 2024 года, вчера выстрелили на 4% и обновили максимум августа.

А стратегия "Иволга - АПРИ" (лонг в акциях АПРИ против шорта во фьючерсе на Индекс МосБиржи, а также РЕПО с ЦК на свободные деньги) взяла свой новый уровень. +21% за неполные полгода.

Стратегия открыта, сделок в ней минимум, они публикуются в нашем канале заранее. Вчера, к примеру, незначительно добавили АПРИ и сократили короткую позицию в индексе.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#апри
Оказалось даже интереснее.

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/2

🟢АО «ТАЛК ЛИЗИНГ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне ВВВ(RU)

Кредитный рейтинг обусловлен оценкой собственной кредитоспособности (ОСК) на уровне bb+. Позитивное влияние на уровень рейтинга оказывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны акционера, выражающаяся в двух дополнительных ступенях к уровню ОСК.

ТАЛК лизинг — небольшая универсальная лизинговая компания, осуществляющая свою деятельность главным образом на территории Тюменской и специализирующаяся на предоставлении в финансовый лизинг дорожно-строительной, сельскохозяйственной техники и оборудования, легкового и грузового транспорта.

Комфортный буфер абсорбции убытков Компании определяется высоким значением показателя достаточности капитала (по расчетам, основанным на данных отчетности за девять месяцев 2024 года, он составил около 19%). АКРА ожидает плавного управляемого снижения данного показателя в текущем году приблизительно до 18–18,5%.

АКРА отмечает высокие концентрации на наиболее крупных лизингополучателях, а также оценочную долю проблемной задолженности в размере порядка 3,8% лизингового портфеля.

Кроме того, рейтинг продолжают ограничивать значительные долевые инвестиции (примерно 38% капитала), являющиеся, в частности, источником повышенного рыночного риска, и крупное требование к юридическому лицу (примерно 16% капитала), испытывающему финансовые трудности.

В следующие 12 месяцев ТАЛК лизинг планирует продолжить выходить на рынки капитала с целью привлечения облигационных займов для диверсификации ресурсной базы. АКРА позитивно оценивает эти планы и будет следить за их выполнением.

🟢ООО «Элемент Лизинг»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruА

ООО «Элемент Лизинг» – универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает лизинг коммерческого автотранспорта и строительной / дорожно-строительной техники. Клиентская база по большей части представлена малым и средним бизнесом. Головной офис компании находится в г. Москве, 100 офисов продаж расположены по всей территории РФ.

На фоне масштабирования бизнеса коэффициент автономии за период с 01.10.2023 по 01.10.2024 снизился с 19 до 16%, что тем не менее оценивается агентством как комфортный уровень.

Основу активов компании составляют ЧИЛ (82% на 01.10.2024), качество которых оценивается, как комфортное: доля ЧИЛ с просроченными платежами более 90 дней на 01.10.2024 составила 0,1%, объём изъятого имущества на балансе компании эквивалентен 0,9% объёма ЧИЛ, задолженность по расторгнутым договорам – 0,6%.

Деятельность компании характеризуется высоким показателем текущей ликвидности (1,2 на 01.10.2024 по данным МСФО) и умеренным уровнем прогнозной ликвидности (1,2).

2/2

🟢ООО «Городской супермаркет»
Эксперт РА присвоил кредитный рейтинг на уровне ruА-, прогноз по рейтингу позитивный.

ООО «Городской супермаркет» является ключевой операционной компанией российской розничной сети «Азбука вкуса», действующей на территории г. Москва и Московской области, г. Санкт-Петербург и Ленинградской области.

По итогам 30.09.2023-30.09.2024 (далее – «отчетный период») отношение чистого долга к EBITDA без учета операционной аренды составило 1,3х, при этом агентство не ожидает коэффициента на уровне выше 2,0х в среднесрочной перспективе.

Показатель прогнозной ликвидности был оценен на среднем уровне: Группе присущ высокий уровень краткосрочного долга, при этом операционный денежный поток, запас денежных средств и невыбранных кредитных линий достаточны для покрытия поддерживающих капитальных затрат и выплат по долгу.

Выручка Группы в отчетном периоде выросла на 21,5% (г/г, до 97,7 млрд руб.), EBITDA при расчете с учетом стандарта IAS 17 составила 5,4 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 5,5%.

Положительно оцениваются планы Группы по подготовке консолидированной отчетности по МСФО с материнской компанией ООО «Городской супермаркет» за 2024 год в срок до 30 апреля 2025 года в связи с завершением процесса редомициляции в ближайшее время.

🟢ГУП ЖКХ РС(Я)
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг компании на уровне ruВВВ+

Кредитный рейтинг присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры, Республики Саха (Якутия) (ruАА-), уменьшенному на 4 ступени.

ГУП ЖКХ РС(Я) – российская компания, которая расположена и функционирует исключительно на территории Республики Саха (Якутия). ГУП ЖКХ РС(Я) оказывает населению и организациям коммунальные услуги в сфере теплоснабжения, горячего и холодного водоснабжения, водоотведения, управления многоквартирными домами и обращения с твердыми коммунальными отходами.

По состоянию на LTM 30.06.2024 отношение долга, скорректированного на объём доступных денежных средств, к EBITDA составил 4,4х против 4,6х годом ранее и оказался ниже ожидаемого значения (5,7х), что обусловлено укреплением показателя EBITDA. Однако, на фоне повышения объёма долга и уровня ключевой ставки в РФ коэффициент покрытия процентных расходов EBITDA / %% снизился до 1,7х против 2,6х годом ранее. В августе 2025 г. по облигационному выпуску компании, находящемся в обращении, предусматривается дополнительная put-оферта, компания ожидает удовлетворить требования держателей по выпуску в полном объёме.

Объём прогнозной ликвидности компании достаточен для покрытия всех обязательных и дополнительных платежей.

Доходности ВДО перестали снижаться, остановились на 32-33%
#вдо #доходности

18 декабря наш индикатор средней доходности ВДО поставил максимум, 44,8% (к высокодоходным облигациям мы относим розничные бумаги с кредитным рейтингом не выше BBB).

В последующие недели • доходность к погашению откатывалась. И с 20 января стабилизировалась между 32 и 33% годовых. Заметно ниже пика. Не менее заметно выше ключевой ставки и ставок денежного рынка.

• Сегмент ВДО обрел баланс? Видимо. Соотношение средней доходности ВДО и ключевой ставки - 1,54 (делим 32,4% на 21%). Ни будь 2022-23 гг, сказал бы, что значение слишком крутое. Но уже бывало круче и долго.

Всё-таки отсюда у доходностей больше запаса со временем уйти еще ниже. Если ключевая ставка останется вблизи 21%. Однако есть и это «если», и история (см. графики). Поэтому, когда такое будет, не сказать.

Да и фондовый рынок имеет колебательную природу, независимо от направления его тренда. Вслед за резким снижением доходностей, можно предположить, увидим какой-то их отскок вверх, пусть и локальный. Т.е. снижение, пусть тоже локальное, облигационных котировок

Для нас оно станет поводом к покупкам. • В целом-то и доходности интересны, и сама их перспектива.

Мы и так покупаем. В нашем портфеле ВДО доля денег (в РЕПО с ЦК под эффективные ~22,5-23% годовых), оставаясь весомой, с ноябрьской 1/3 от активов в январе опустилась до 1/4. Возможно, уйдет к 1/5.

Всё же деньги останутся. И для смягчения прилетов черных лебедей. И под шанс докупить бумаги на просадке. Этот шанс, как кажется (только кажется), стал вероятнее.
Андрей Хохрин, Марк Савиченко

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#платежи #портфелиprobonds

#портфелиprobonds #вдо #сделки #апри
В дополнение к утреннему списку сделок. Пополняем портфель PRObonds ВДО облигациями АПРИ 2P8. На 0,5% от активов. Покупка сегодня на первичных торгах.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности