Ведомости | Дмитрий Гринкевич снова написали о #MMT, не упомянув, но разобрав ключевой принцип теории - координация бюджетной и денежной-кредитной политики на примере России и Китая.

#сми Мои комментарии взяли без купюр (писал их ещё в феврале). Добавлю, судя по статье, координация начинает работать. Хотя публично ничего не изменилось - Банк России не участвует в дискуссии, но, по ощущениям, меняется в риторике.

В статье приведены непубличные сигналы такой "координации" от двух источников, близких к Кремлю и Правительству:

💬 "Принципиально обеспечить именно долгосрочный рост, поскольку на коротком горизонте разогнать экономику довольно просто через ее насыщение ликвидностью.
Формально и раньше предполагалось, что конечный результат должен быть общим, напомнил он. Но на практике решения в рамках бюджетной и монетарной политики часто принимались изолированно, исходя из локальных ориентиров институтов, таких как уровень госдолга"

💬 "На первых порах на закрытых правительственных совещаниях реакция Э. Набиуллиной на обсуждение политики ЦБ была скорее негативной, но сейчас консенсус в целом достигнут. В прошлом году всем быстро стало понятно, что бюджет разорвет, если ставка долгое время останется на уровне 20%. В то же время из опасений роста цен в прошлом году были приняты решения о бюджетной консолидации с 2023"

Коллеги устроили дискуссию о статье:

▶️ Холодный расчет сначала сделал отличное резюме, но дальше пошёл критиковать "московский консенсус"

(Почему московский?! предлагаю "пермский", потому что два комментатора в статье, министр М. Решетников и я, родом из города, которому через неделю ровно 300 лет)

▪️ В комментариях нашёл много наивных мечтаний о идеально независимом ЦБ, Inflation Targeting одной ключевой ставкой, свободно плавающем курсе и открытом счёте капитала. Неактуально и несовременно, особенно для EM. На вопрос, где лучшая политика, если не в Китае, мне ответили, что в России, но "на бумаге"...

▪️ Раньше это называлось Вашингтонский консенсус, а сейчас модно называть "рациональное распределять сбережения". Страна, которая за ~15 лет свободно отпускает 1 годовой ВВП, сложно претендовать на что-то.

▶️ Helicopter Macro предложил смотреть интервью А. Заботкина годовой давности (выделю ниже странные теоретические конструкции) и попытался теорезировать в том же ключе о сдерживающей "координации" в условиях проинфляционных рисков:

▪️ из интервью о сути ДКП Банка России: [14:00] условие для долгосрочного роста - макро и фин.стабильность, под которой понимается в первую очередь устойчивость госфинансов. Как мы узнали после, имеется ввиду нулевой структурный дефицит бюджета. При этом ЦБ отмечает важность структурной политики для потенциального роста. Здесь не просто игра слов, а противоречие между отсутствием дефицита и кто должен нести финансовые "риски" структурной трансформации.
[16:20] "повышенный уровень кредитования и дополнительное потребление инвестиций сейчас крадут спрос из будущего" - инвестиции, которые должны увеличивать потенциал, оказывается, что-то крадут из будущего.

▪️ Вот и сейчас рост кредитования бизнеса и рост стройки на возвращении спроса в недвижимости так проинфляционы, что обязательно требуют выполнения плана по нулевому росту расходов бюджета. Надо смотреть глубже: какие расходы проинфляционны (до 0.3 трлн на льготную ипотеку или 6+ трлн на СВО/новые территории, которые никто не сократит)? какие расходы на самом деле инвестиции, создающие потенциал роста, меньше рисков на стороне предложения и в будущей инфляции?

Ну и какая часть проинфляционных рисков обязана волатильности курса и созданных ей инфляционных ожиданий? Может на это обратить внимание, чем на скромный дефицит бюджета 2-3% ВВП и рост кредитования до 8% ВВП в год.

✅ Мой главный тезис: "Развивающейся стране нужно активное участие регулятора в ограничении волатильности ключевых финансовых индикаторов – курса и ставок. Эти два элемента в условиях свободного движения капитала и свободного рынка создают непропорционально больше проблем, чем выгод, в том числе для инфляции и экономического роста".

@truevalue

Bloomberg пишет, что Россия запустила ускорение процесса дедолларизации по всему миру.

Выключение России из мировой финансовой системы для остальной части мира стало суровым напоминанием об их собственной зависимости от доллара — какого бы мнения об украинском конфликте они ни придерживались.

В попытке обойти доллар Бразилия и Китай недавно заключили соглашение о расчетах в местных валютах. В апреле Индия и Малайзия подписали соглашение об увеличении использования рупии в трансграничных сделках. Даже давний союзник США Франция и та начала проводить операции в юанях.

Ассоциация государств Юго-Восточной Азии (АСЕАН) согласилась активизировать использование местных валют в региональной торговле и инвестициях. А всего несколько недель назад Южная Корея и Индонезия подписали соглашение о прямом обмене вон и рупий.

По последним данным Банка международных расчетов, около 88% всех мировых операций с иностранной валютой (в том числе даже не связанных ни с США, ни с американскими компаниями), осуществляется в долларах. Поскольку для обработки трансграничных долларовых потоков банкам приходится заводить счета в Федеральной резервной системе, они также подвержены санкциям США.

Согласно недавнему отчету Центра экономических и политических исследований, администрация Байдена вносит в черный список Управления по контролю за иностранными активами в среднем по 1 151 новому лицу в год. Для сравнения, у администрации Трампа этот показатель составлял 975, а в первый срок Обамы — 544.

Хотя все больше стран стремятся ослабить свою зависимость от доллара, едва ли в ближайшее время его господство в мировой торговле и финансах окажется под угрозой.

Ничто не предвещает, что найдется другая валюта, которая обеспечит тот же уровень стабильности, ликвидности и безопасности, говорят они. Более того, подавляющее большинство союзников США из стран с развитой экономикой, на чью долю приходится более 50% мирового ВВП, не торопятся отказываться от доллара.

И все же барабанная дробь дедолларизации в развивающихся странах не ослабевает.
Пакистан намерен расплачиваться за российскую нефть в юанях, заявил в прошлом месяце министр энергетики страны. А в начале года Объединенные Арабские Эмираты заявили, что ведут переговоры с Индией о наращивании ненефтяной торговли в рупиях.
Ранее на этой неделе министры иностранных дел группы БРИКС обсудили, как блоку упрочить свое глобальное влияние — включая перспективы создания общей валюты.

@politeconomics

Очередные новости о возможном развитии банковского кризиса не вызывают особого интереса даже в экспертной среде. Но как мы дошли до такой хрупкой банковской системы и какую роль в этом сыграла нетрадиционная ДКП последнего десятилетия? Разбираемся в новом видео на канале, спасибо за ваш интерес и поддержку!

https://youtu.be/KKNzUme2n9Q

В Издательстве института Гайдара скоро выйдет книга Георга Кнаппа «Государственная теория денег»

Аннотация:

«Государственная теория денег» Георга Фридриха Кнаппа (1842–1926) представляется, пожалуй, самой сенсационной книгой по денежной теории XX века. В своей работе Кнапп сформулировал и обосновал государственно-номиналистическую («хартальную») теорию денег. Он заявил, что деньги являются творением государства, а их материальная природа не имеет значения. Книга Кнаппа явилась манифестом номинализма, появившимся в период расцвета металлистической теории денег, чем вызвала мощную волну критики в свой адрес.

Сторонники металлизма считали ее ненаучной, так как она не базировалась на экономических принципах. Несмотря на то что «Государственная теория денег» появилась в 1905 году, она не утратила своей актуальности до сих пор. На положениях этой теории строится получившая известность в последнее время Современная теория денег (MMT). Эта книга обязательна для тех, кто занимается проблемами теории денег, а также может быть полезна всем, кого интересуют вопросы экономики и истории.

@politeconomics

Кстати, рекомендую подписаться: https://yangx.top/garf_docs

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) подала иск к крупнейшей в мире криптобирже Binance и ее главе Чанпэну Чжао за нарушение правил торговли ценными бумагами.

@politeconomics

Минфин РФ: Ожидаемый дополнительный доход в июне = минус ₽44 млрд 🤡

В 2022 году Россию покинули от 400 до 600 тыс. человек, подсчитали эксперты платформы «Консоль.Про». Обратно в страну вернулось 20% самозанятых. Полгода за рубежом провели только 11% опрошенных.

Из исследования «Консоли.Про» следует, что 65% самозанятых переехали в Грузию, Турцию и Армению. Еще 9,6% опрошенных релокантов поехали в Словакию, а 9% отправились в Казахстан. Из-за роста социальной напряженности и страха Россию в прошлом году покинули 36% самозанятых, 12% опрошенных хотели найти работу за рубежом.

За год обратно в Россию вернулось 20% релокантов. После двух месяцев за рубежом в страну вернулись 37% самозанятых. Больше трех месяцев за границей прожили 47% вернувшихся, полгода или больше — 11% внештатных исполнителей.

@politeconomics

Следует подвергнуть самому внимательному пересмотру программы и содержание курсов по экономике и финансам на академическом уровне.

Слишком часто при чтении программ возникает вопрос: а был ли кризис (тот, что начался в 2007-2008 годах)? Крайне важно проанализировать кризис и извлечь из него уроки, но это, кажется не относится к академическим приоритетам!

Целые батальоны выпускников покидают каждый год студенческую скамью с магистерским дипломом по финансам или по MBA, не будучи научены элементарному критическому мышлению.

Марк Шенэ
Профессор финансов Цюрихского университета

@politeconomics

Падение Берлинской стены ускорило финансиализацию и глобализацию мировой экономики, а неолиберальная идеология стала господствовать в экономических дискуссиях, отодвинув другие течения экономической мысли на второй план.

Все это не могло не иметь последствий и для России. Сомнительные рецепты неолиберализма хорошо известны. Они состоят, в частности, в «диком» дерегулировании рынков и обширной приватизации экономики. Поскольку на них лежит изрядная часть ответственности за разразившийся в 2008 году финансовый кризис и его распространение, необходим их критический анализ. Претворение в жизнь таких рецептов привело к «казино-финансам», к опасным аномалиям и нарушениям общественного равновесия, к катастрофическим социальным последствиям. Фазы острой экономической нестабильности, если не войн в Европе, к сожалению, опять стали возможными сценариями.

Современное положение не может не напомнить ситуацию столетней давности, когда западная цивилизация, уверенная еще накануне Первой мировой войны и кризиса 1929 года в превосходстве своей модели, стала главным актором и жертвой своего крушения. Сегодня в невралгическом центре мировой экономики, в финансовом секторе, ключевые факторы бизнеса и прибыли – доверие, инвестиции, сбережения – часто заменяются цинизмом, финансовыми пари и долгами.

Марк Шенэ
Профессор финансов Цюрихского университета
Август 2017 года

@politeconomics

Согласно посткейнсианской концепции, распределение определяется соотношением социально-классовых сил. Возрожденный П. Сраффой, а затем развитый рядом других специалистов (Н. Калдором, А. Эйхнером, Л. Пазинетти) классический подход утверждает, что распределение в капиталистическом обществе осуществляется не по предельной производительности факторов, а по силе капитала одновременно с формированием цен на товары и услуги.

Это увязано с идеей М. Калецкого о том, что «степень монополизма» определяет распределение в корпоративной экономике. Чем выше власть корпорации над рынком, утверждал М. Калецкий, тем большую надбавку на издержки (make-up) они устанавливают, а значит, и получают большую прибыль.

Верность этой идеи полностью подтверждается российской практикой. С ростом цен и инфляции правительство борется так, как рекомендует ортодоксия, – путем сдерживания денежного предложения. Однако успеха это не принесло. Инфляция все время измерялась двухзначной цифрой.

Почему? Потому что главная причина нашей инфляции не столько в избытке денег, сколько в господстве монополий, которые устанавливают такие цены на рынке, чтобы извлекать максимальную краткосрочную прибыль, а бессильный покупатель вынужден мириться с этим. Так, после снижения мировых цен на нефть ожидали, что цены на бензин у нас снизятся, как это было в других странах. Но этого не произошло, поскольку ни на каком другом рынке нефтяные монополии не имеют такой власти, как у нас.

Отрывок из книги
Куда Кейнс зовет Россию?
Солтан Дзарасов

«Эффект диспозиции»: почему инвесторы держат убыточные активы

Склонность индивидуальных инвесторов слишком рано продавать растущие в цене активы, при этом слишком долго удерживая в портфеле активы дешевеющие, – когнитивное искажение, известное как «эффект диспозиции». Создавая проблемы с диверсификацией портфеля, оно приводит к более низкой доходности инвестиций и повышенным инвестиционным рискам.

Эффекту диспозиции подвержены как новички, так и опытные инвесторы, и его можно наблюдать во всех категориях активов (в том числе, например, в недвижимости, опционах на акции для сотрудников компаний). Это когнитивное искажение может нести и системные последствия: так, согласно одному из исследований на американских данных, в той или иной степени к эффекту диспозиции склонны порядка трети фондов взаимных инвестиций, что приводит к их отставанию от других аналогичных фондов на 4–6% в год.

Причины подверженности эффекту диспозиции кроются в особенностях человеческого поведения.

Во-первых, это свойственное людям неприятие потерь (loss aversion), которое описали одни из основоположников поведенческой экономики Даниэль Канеман и Амос Тверски в рамках предложенной ими теории перспектив. Согласно экономической теории, человек принимает решения рационально, стремясь максимизировать полезность, то есть получить в результате своих действий максимально возможную выгоду. Канеман и Тверски обнаружили, что в ситуации неопределенности или риска выбор с позиции полезности «не работает»: люди в таких ситуациях стремятся не к выигрышу, а к отсутствию проигрыша – не к получению выгоды, а к избеганию потерь.

Например, в ситуации «получить $900 наверняка или с вероятностью 90% получить $1000» человек, как правило, выберет первый вариант: люди не склонны рисковать выигрышем. А от выбора «или потерять $100, или выиграть $150» большинство, скорее всего, откажется: на эмоциональных весах страх потерь обычно перевешивает радость приобретений. Поэтому люди делают все возможное, чтобы избежать потерь, а если до них доходит дело, то готовы, наоборот, рисковать, чтобы компенсировать убытки (самый яркий пример – игроки в казино, которые, раз за разом проигрывая, снова и снова делают ставки в надежде отыграться).

Во-вторых, на возникновение эффекта диспозиции также влияет склонность человека вести «ментальный учет» – этот феномен описал один из основоположников поведенческой экономики Ричард Талер. Это склонность фокусироваться на деталях, упуская из вида общую картину, – «за деревьями не видеть леса». В инвестировании феномен «ментального учета» проявляется в том, что люди рассматривают каждый актив, в который инвестировали, изолированно от совокупного портфеля, при каждой покупке акций «открывая» отдельный «мысленный счет» и до последнего сопротивляясь закрытию каждого счета, который приносит убыток.

Многие инвесторы неохотно принимают и осознают убытки, потому что это само по себе доказывает, что первоначальное решение вложиться в убыточный актив было неверным, объясняют Шефрин и Статман. А человек склонен избегать сожалений – так как это эмоциональные потери, и стремиться к положительным эмоциям – например, гордиться своими успехами: избегание сожалений – еще одна причина эффекта диспозиции.

Подробнее на econs.online

@politeconomics

На что идут расходы бюджета?

👆В отсутствие полноценных отчетов от Минфина, посмотрим на оперативные данные – показываем в таблице и сравниваем с исполнением бюджетных расходов по категориям за аналогичный период 2021

Плановые значения – из федерального закона о бюджете на 2023-25

@xtxixty

МВФ: снижение цен на жилье может создать напряженность на финансовых рынках

В результате пандемии цены на жилье во многих странах, особенно встранах с развитой экономикой, достигли рекордного уровня на фоне низких процентных ставок и ограниченного предложения недвижимости. Затем, в конце прошлого года, цены во многих странах начали снижаться, а в других отмечалось замедление их роста.

Ухудшение показателей было более выраженным в странах с развитой экономикой, где до и во время пандемии наблюдались признаки чрезмерно высоких уровней цен. В условиях повышения процентных ставок центральными банками для сдерживания инфляции средняя ставка по ипотечным кредитам в странах с развитой экономикой в конце 2022 года достигла 6,8 процента, увеличившись более чем в два раза по сравнению с началом прошлого года. Теперь, если стоимость заимствований продолжит расти или останется повышенной в течение более длительного времени, спрос и цены, вероятно, еще больше ослабнут.

Как показано на диаграмме, страны с высоким уровнем задолженности домашних хозяйств и значительной долей кредитов, выданных по плавающим ставкам, более подвержены риску роста платежей по ипотечным кредитам, что повышает риск дефолта. Риск наиболее высок в Канаде, Австралии, Норвегии и Швеции, согласно данным ОЭСР, группы из 38 стран в основном сразвитой экономикой.

@politeconomics