В 1990 г. на США приходилось 37% мировых производственных мощностей по выпуску чипов; к 2020 г их доля сократилась до 12%. Гиганские изменения в экономике происходят за пару десятилетий.
В 1990-е праллельно шли два процесса: с одной стороны, продолжалось расширение инновационного потенциала США в области полупроводников, а с другой стороны - производственные мощности страны продолжали снижаться. К 2009 г импорт чипов в США стал выше их экспорта.
Тайвань и Корея успешно конкурировали с США по стоимости рабочей силы. Но не меньшую роль сыграли значительные субсидии, которые страны Восточной Азии предоставляют для создания производств. Теперь США готовы играть по этим же правилам.
В 1990-е праллельно шли два процесса: с одной стороны, продолжалось расширение инновационного потенциала США в области полупроводников, а с другой стороны - производственные мощности страны продолжали снижаться. К 2009 г импорт чипов в США стал выше их экспорта.
Тайвань и Корея успешно конкурировали с США по стоимости рабочей силы. Но не меньшую роль сыграли значительные субсидии, которые страны Восточной Азии предоставляют для создания производств. Теперь США готовы играть по этим же правилам.
Китаю бы ночь простоять, да день продержаться. Пекин сейчас не может себе позволить испортить отношения с Западом. Там находятся крупнейшие потребительские рынки питаемые массовым западным средним классом.
Но средний класс развивающихся стран Восточной Азии быстро растёт: он увеличился с 834 млн в 2016 г до 1,1 млрд человек в 2022 г (в основном за счёт Китая). Потребительский класс определяется по критерию потребрасходов, они должны быть от $12 и выше в день. К 2030 г. 1/3 мирового
среднего класса ($12-110 в день) будет жить в Восточной Азии. Одновременно доля США и ЕС в мировом потребклассе снизится с 19,2 до 15,8%. Восточная Азия станет крупнейшим потребрынком в течении этого десятилетия за счёт Индии, Вьетнама, Индонезии и Малайзии.
И вот тогда, после 2030 г, Китай сможет быть более резким в своих решениях, и возлюбит соседа своего, потребляющего продукцию китайской экономики.
Но средний класс развивающихся стран Восточной Азии быстро растёт: он увеличился с 834 млн в 2016 г до 1,1 млрд человек в 2022 г (в основном за счёт Китая). Потребительский класс определяется по критерию потребрасходов, они должны быть от $12 и выше в день. К 2030 г. 1/3 мирового
среднего класса ($12-110 в день) будет жить в Восточной Азии. Одновременно доля США и ЕС в мировом потребклассе снизится с 19,2 до 15,8%. Восточная Азия станет крупнейшим потребрынком в течении этого десятилетия за счёт Индии, Вьетнама, Индонезии и Малайзии.
И вот тогда, после 2030 г, Китай сможет быть более резким в своих решениях, и возлюбит соседа своего, потребляющего продукцию китайской экономики.
Потерянное королевство Disney. У компании есть своё настоящее королевство и на него напали республиканцы.
Медиакомпания, подменяя муниципальные власти, уже больше полувека управляет целым районом во Флориде. На площади свыше 100 кв км. расположены: 4 тематических парка, 2 аквапарка, 1 спорткомплекс, более 40 000 гостиничных номеров, сотни ресторанов и магазинов, каналы, дороги и даже города Бэй-Лейк и Лейк-Буэна-Виста.
Район благоустройства Риди-Крик (сейчас Central Florida Tourism Oversight District) был создан в 1967 г специально для компании по строительству Walt Disney World во Флориде. Земли под него Уолт Дисней скупал на протяжении ряда лет через подставные компании. Законодатели Флориды предоставили такому инвестору уникальные условия.
В Риди-Крик Disney самостоятельно определяет строительные нормы и правила, руководит пожарными и коммунальными службами, контролирует дороги и мосты, службу неотложной медицинской помощи и экологический надзор. Единственными областями, в которых район подчинялся округу и штату, были налоги на имущество и проверки лифтов. Disney даже выбил себе право построить стадион, аэропорт или свою АЭС! Для финансирования этих планов компания выпускает муниципальные облигации - сейчас долг района оценивается в $1 млрд.
Специальные районы в США создаются с 19 века. Эти территории формировались под местное самоуправление, чтобы оно могло выпускать облигации для строительства инфраструктуры. К началу XXI ст в США насчитывалось 35 000 особых округов, сейчас в одной Флориде около 1850 особых районов. Но лишь один из них управляется частной компанией.
Сейчас Disney бьется с губернатором Флориды соперником Трампа Роном ДеСантесом за сохранение прав на управление своим королевством. Камнем преткновения корпорации и региональных властей стали программы сексуальной ориетации и гендерной идентичности в государственных школах штата. Меньшинства привлекли Disney, как крупнейшего частного работодателея, для оказания давления на консервативное республиканское правительство Флориды. И Disney проигрывает в этом столкновении, его королевство падёт.
Медиакомпания, подменяя муниципальные власти, уже больше полувека управляет целым районом во Флориде. На площади свыше 100 кв км. расположены: 4 тематических парка, 2 аквапарка, 1 спорткомплекс, более 40 000 гостиничных номеров, сотни ресторанов и магазинов, каналы, дороги и даже города Бэй-Лейк и Лейк-Буэна-Виста.
Район благоустройства Риди-Крик (сейчас Central Florida Tourism Oversight District) был создан в 1967 г специально для компании по строительству Walt Disney World во Флориде. Земли под него Уолт Дисней скупал на протяжении ряда лет через подставные компании. Законодатели Флориды предоставили такому инвестору уникальные условия.
В Риди-Крик Disney самостоятельно определяет строительные нормы и правила, руководит пожарными и коммунальными службами, контролирует дороги и мосты, службу неотложной медицинской помощи и экологический надзор. Единственными областями, в которых район подчинялся округу и штату, были налоги на имущество и проверки лифтов. Disney даже выбил себе право построить стадион, аэропорт или свою АЭС! Для финансирования этих планов компания выпускает муниципальные облигации - сейчас долг района оценивается в $1 млрд.
Специальные районы в США создаются с 19 века. Эти территории формировались под местное самоуправление, чтобы оно могло выпускать облигации для строительства инфраструктуры. К началу XXI ст в США насчитывалось 35 000 особых округов, сейчас в одной Флориде около 1850 особых районов. Но лишь один из них управляется частной компанией.
Сейчас Disney бьется с губернатором Флориды соперником Трампа Роном ДеСантесом за сохранение прав на управление своим королевством. Камнем преткновения корпорации и региональных властей стали программы сексуальной ориетации и гендерной идентичности в государственных школах штата. Меньшинства привлекли Disney, как крупнейшего частного работодателея, для оказания давления на консервативное республиканское правительство Флориды. И Disney проигрывает в этом столкновении, его королевство падёт.
Закон о снижении инфляции (IRA) , будет стоить США гораздо дороже, чем предполагалось. Цена этой реструктуризации крупнейшей экономики мира может составить около $1,2 триллиона долларов, что значительно больше, чем официальные оценки (392 млрд за 10 лет). Кто бы удивился?
Речь идёт о переводе США на другой энергетический фундамент. IRA снижает затраты на внедрение чистых технологий и ускоряет развертывание производства чистой электроэнергии, электромобилей и таких новых технологий, как улавливание углерода и водород.
Оценки US-REGEN показывают, что одни только налоговые льготы будут стоить $780 млрд к 2031 году.
Рост инвестиций в экологически чистую энергию очень чувствителен к повышению процентных ставок из-за высоких капзатрат – выше ставки, менее эффективен IRA.
Речь идёт о переводе США на другой энергетический фундамент. IRA снижает затраты на внедрение чистых технологий и ускоряет развертывание производства чистой электроэнергии, электромобилей и таких новых технологий, как улавливание углерода и водород.
Оценки US-REGEN показывают, что одни только налоговые льготы будут стоить $780 млрд к 2031 году.
Рост инвестиций в экологически чистую энергию очень чувствителен к повышению процентных ставок из-за высоких капзатрат – выше ставки, менее эффективен IRA.
Более 90% руководителей европейских производителей промышленных товаров считают определяющим сценарием предстоящего десятилетия «разъединение» блоков во главе с США и Китаем. С их точки зрения, это самая важная проблема после инфляции. Особое беспокойство у немецких компаний вызывает сценарий, при котором Китай - важный потребитель и рынок сырья - внезапно закроется из-за эскалации конфликта с Западом.
Только 40% менеджеров считают свои компании стратегически подготовленными для решения новых геополитических и торговых сложностей.
Особенно остро стоит эта проблема для Германии. Немецкие производители машин и оборудования выигрывали благодаря высокой доле (38%) неевропейского экспорта. Кроме того, на Китай приходилось 14% прямых инвестиций из Германии.
Германия политически интегрирована в западную политическую систему. Но должны ли компании также причислять себя к одному из двух блоков? Выбор непростой. В конечном итоге, считают в Oliver Wyman, немецкие ( и шире, европейские) производители могут столкнуться с ситуацией, когда из-за постепенного расхождения технических стандартов и стандартов данных между США и Китаем им придётся для каждого «блока» разрабатывать специальные версии продуктов для конкретных областей или даже совершенно отдельные программные продукты.
«Системная конкуренция» США и Китая вылилась в ряд протекционистских мер со стороны США. Для немецких компаний американское законодательство формирует новые рамки работы с Китаем. Соблюдение американского закона о CHIPS, направленного против Китая, может стать обязательным условием для ведения бизнеса с США. Это значит, что европейские компании больше не смогут экспортировать некоторые товары в Китай, и наоборот, если их продукция содержит «китайскую составляющую», китайские технологии или промежуточные продукты, или связана с нарушением прав человека, экспортные маршруты в США для них тоже могут быть закрыты.
При радикальном "размежевании" европейцы не смогут одновременно работать на рынках Запада и Востока. Им придётся делать выбор, какой из рынков является для них приоритетным.
Только 40% менеджеров считают свои компании стратегически подготовленными для решения новых геополитических и торговых сложностей.
Особенно остро стоит эта проблема для Германии. Немецкие производители машин и оборудования выигрывали благодаря высокой доле (38%) неевропейского экспорта. Кроме того, на Китай приходилось 14% прямых инвестиций из Германии.
Германия политически интегрирована в западную политическую систему. Но должны ли компании также причислять себя к одному из двух блоков? Выбор непростой. В конечном итоге, считают в Oliver Wyman, немецкие ( и шире, европейские) производители могут столкнуться с ситуацией, когда из-за постепенного расхождения технических стандартов и стандартов данных между США и Китаем им придётся для каждого «блока» разрабатывать специальные версии продуктов для конкретных областей или даже совершенно отдельные программные продукты.
«Системная конкуренция» США и Китая вылилась в ряд протекционистских мер со стороны США. Для немецких компаний американское законодательство формирует новые рамки работы с Китаем. Соблюдение американского закона о CHIPS, направленного против Китая, может стать обязательным условием для ведения бизнеса с США. Это значит, что европейские компании больше не смогут экспортировать некоторые товары в Китай, и наоборот, если их продукция содержит «китайскую составляющую», китайские технологии или промежуточные продукты, или связана с нарушением прав человека, экспортные маршруты в США для них тоже могут быть закрыты.
При радикальном "размежевании" европейцы не смогут одновременно работать на рынках Запада и Востока. Им придётся делать выбор, какой из рынков является для них приоритетным.
Forwarded from Полевой
🛢️ ОПЕК+ ПОШЕЛ СЛЕДОМ ЗА РФ
📢 Что случилось?
• В воскресенье ОПЕК неожиданно анонсировал сокращение добычи нефти на 1.15 млн брл в сутки (мбс) с мая до конца 2023, хотя фактическое снижение будет несколько меньше (~0.8 мбс)
• С марта РФ должна сократить добычу на 0.5 мбс и держать уровень до июля, но теперь он сохранится до конца 2023
Для понимания контекста происходящего – нефть Brent с января по начало марта торговалась по US$78-88/брл, но с 8 марта из-за проблем региональных банков в США и возросших опасений глобальной рецессии дешевела до US$70/брл. Сегодня же Brent дорожает с пятничных US$78 до US$84-85/брл.
🔍 Что это значит?
ОПЕК+ явно подстраховывается – решение принято до начала плановых консультаций 3 апреля, на рынке в моменте (на 2К23) нет больших дисбалансов, а стоимость нефти даже с учетом недавнего снижения для крупнейших производителей Ближнего Востока выше бездефицитного (breakeven) уровня для бюджетов (US$55-67/брл) и текущего счета (US$30-60/брл)
Отсутствие рисков значимого увеличения добычи со стороны независимых производителей и американских «сланцевиков», больше сейчас заточенных на контроль над расходами и прибыльность бизнеса, чем максимизацию добычи – еще одна причина, почему ОПЕК+ так оперативно пошел на снижение добычи, ведь угроза потери рыночной доли невелика
Но неопределенность относительно 2 полугодия 2023 высока – именно тогда в США возможна рецессия, а в мире – более выраженное торможение экономики, первый импульс для спроса от открытия Китая останется в прошлом, да и рынок по-разному оценивает баланс спроса и предложения (например, JPM теперь говорит лишь о сокращении дефицита, а аналитики ING – о увеличении дефицита сырья, хотя в их прогноз заложена довольно негативная траектория добычи в РФ)
💰 Фокус ОПЕК+ на устранении рыночных дисбалансов будет поддерживать цены на нефть в 2023 в диапазоне US$70-90/брл, хотя отказ США от пополнения стратегических резервов и продолжающиеся продажи сырья оттуда будут играть против цен. Основной вызов для цен – что будет со спросом, и если здесь большого снижения не будет, то это притормозит скорость замедления инфляции в мире, заставляя регуляторов смотреть за инфляцией, а рынок - умерить оптимизм относительно возможных масштабов снижения ставки ФРС. В итоге – риск более высоких доходностей US-Treasuries и снижения стоимости акций в США – тут вообще сложно придумать сценарий для дальнейшего роста с текущих уровней.
🇷🇺 Для РФ условия в моменте следующие:
• даже с учетом снижения уровень добычи нефти (без конденсата) по году может быть ~478 млн тонн vs заложенных в бюджет 456 млн тонн, т.е. выше ожиданий Минфина на 5%, что немного сократит потери бюджета от более низких цен Urals
• больший уровень добычи – это условие и для меньшего сокращения выпуска/экспорта нефтепродуктов, отдельные сообщения по отгрузкам это подтверждают
• нефть Urals в марте стоила US$47.9/брл, т.е. абсолютный дисконт к Brent снизился с US$34/брл до US$31.4/брл, но в % снижение лишь с 41% до 40%. Напомню, с апреля при расчете налогов дисконт будет административно ограничен US$34/брл, постепенно снижаясь до US$25/брл к июлю
То есть риски для бюджета со стороны решений по добычи минимальны, а более высокие цены поддержат сырьевые доходы, позволяя властям собрать с сектора, как минимум, базовые 8 трлн руб. С точки зрения влияния на рубль, помним, что переход в режим допнефтегазовых доходов и покупок валюты с лета будет накладываться на необходимость использования ФНБ, поэтому фактических покупок валюты может и не случиться, тогда как сокращающиеся продажи юаней в апреле-мае могут сохраняться.
📢 Что случилось?
• В воскресенье ОПЕК неожиданно анонсировал сокращение добычи нефти на 1.15 млн брл в сутки (мбс) с мая до конца 2023, хотя фактическое снижение будет несколько меньше (~0.8 мбс)
• С марта РФ должна сократить добычу на 0.5 мбс и держать уровень до июля, но теперь он сохранится до конца 2023
Для понимания контекста происходящего – нефть Brent с января по начало марта торговалась по US$78-88/брл, но с 8 марта из-за проблем региональных банков в США и возросших опасений глобальной рецессии дешевела до US$70/брл. Сегодня же Brent дорожает с пятничных US$78 до US$84-85/брл.
🔍 Что это значит?
ОПЕК+ явно подстраховывается – решение принято до начала плановых консультаций 3 апреля, на рынке в моменте (на 2К23) нет больших дисбалансов, а стоимость нефти даже с учетом недавнего снижения для крупнейших производителей Ближнего Востока выше бездефицитного (breakeven) уровня для бюджетов (US$55-67/брл) и текущего счета (US$30-60/брл)
Отсутствие рисков значимого увеличения добычи со стороны независимых производителей и американских «сланцевиков», больше сейчас заточенных на контроль над расходами и прибыльность бизнеса, чем максимизацию добычи – еще одна причина, почему ОПЕК+ так оперативно пошел на снижение добычи, ведь угроза потери рыночной доли невелика
Но неопределенность относительно 2 полугодия 2023 высока – именно тогда в США возможна рецессия, а в мире – более выраженное торможение экономики, первый импульс для спроса от открытия Китая останется в прошлом, да и рынок по-разному оценивает баланс спроса и предложения (например, JPM теперь говорит лишь о сокращении дефицита, а аналитики ING – о увеличении дефицита сырья, хотя в их прогноз заложена довольно негативная траектория добычи в РФ)
💰 Фокус ОПЕК+ на устранении рыночных дисбалансов будет поддерживать цены на нефть в 2023 в диапазоне US$70-90/брл, хотя отказ США от пополнения стратегических резервов и продолжающиеся продажи сырья оттуда будут играть против цен. Основной вызов для цен – что будет со спросом, и если здесь большого снижения не будет, то это притормозит скорость замедления инфляции в мире, заставляя регуляторов смотреть за инфляцией, а рынок - умерить оптимизм относительно возможных масштабов снижения ставки ФРС. В итоге – риск более высоких доходностей US-Treasuries и снижения стоимости акций в США – тут вообще сложно придумать сценарий для дальнейшего роста с текущих уровней.
🇷🇺 Для РФ условия в моменте следующие:
• даже с учетом снижения уровень добычи нефти (без конденсата) по году может быть ~478 млн тонн vs заложенных в бюджет 456 млн тонн, т.е. выше ожиданий Минфина на 5%, что немного сократит потери бюджета от более низких цен Urals
• больший уровень добычи – это условие и для меньшего сокращения выпуска/экспорта нефтепродуктов, отдельные сообщения по отгрузкам это подтверждают
• нефть Urals в марте стоила US$47.9/брл, т.е. абсолютный дисконт к Brent снизился с US$34/брл до US$31.4/брл, но в % снижение лишь с 41% до 40%. Напомню, с апреля при расчете налогов дисконт будет административно ограничен US$34/брл, постепенно снижаясь до US$25/брл к июлю
То есть риски для бюджета со стороны решений по добычи минимальны, а более высокие цены поддержат сырьевые доходы, позволяя властям собрать с сектора, как минимум, базовые 8 трлн руб. С точки зрения влияния на рубль, помним, что переход в режим допнефтегазовых доходов и покупок валюты с лета будет накладываться на необходимость использования ФНБ, поэтому фактических покупок валюты может и не случиться, тогда как сокращающиеся продажи юаней в апреле-мае могут сохраняться.
Часы – лучшее инвестиционное решение в люксе. С августа 2018 года по январь 2023 года средние цены на вторичном рынке топ-моделей трех крупнейших люксовых брендов — Rolex, Patek Philippe и Audemars Piguet — росли на 20% в год. Часы показывают лучшие результаты по сравнению с акциями. Цены на роскошные часы превзошли S&P во время спада 2007–2009 гг., и смогли оправиться от краха 2008 г менее чем за два года. Продажи б/у часов достигли $22 млрд в 2021 г, что составляет почти 1/3 треть от общего объёма рынка дорогих часов ($75 млрд).
Часы за десятилетку 2013-2022 гг показали лучшие результаты, чем ювелирные изделия, сумки, вино, предметы искусства и мебель.
Часы за десятилетку 2013-2022 гг показали лучшие результаты, чем ювелирные изделия, сумки, вино, предметы искусства и мебель.
США стремятся вывести цепочку поставок электромобилей (EV) из Китая. С середины апреля Белый дом сокращает налоговые льготы для электромобилей иностранного производства. По новым правилам определенный процент компонентов аккумуляторных батарей (самый важный агрегат в EV) должен быть произведен в США или доверенных странах Северной Америке. Для американского покупателя EV может быть на $7,5 тыс. дешевле, если он спущен с конвейера в США, Мексике или Канаде. Чиновники ЕС настаивают, пока безуспешно, на том, чтобы Вашигтон предоставил для Европы исключения, какие есть у Мехико и Оттавы.
В Европе, Японии и Южной Корее есть своё электроавтомобилестроение. Но главная проблема в аккумуляторах, которые производятся в Китае. Та же проблема с критическими компонентами и материалами для батарей (литий, кобальт, никель, катоды и аноды), европейцам приходится импортировать в основном из Китая. А Вашингтон настаивает на поэтапной локализации производства батарей в США к 2032 г, а без локализации - никаких субсидий.
В Европе, Японии и Южной Корее есть своё электроавтомобилестроение. Но главная проблема в аккумуляторах, которые производятся в Китае. Та же проблема с критическими компонентами и материалами для батарей (литий, кобальт, никель, катоды и аноды), европейцам приходится импортировать в основном из Китая. А Вашингтон настаивает на поэтапной локализации производства батарей в США к 2032 г, а без локализации - никаких субсидий.
Автопром США – один из основных выгодоприобретателей законодательных инициатив Джо Байдена. На его декарбонизацию, перевод на электрические «рельсы», в рамках Закона о снижении инфляции (IRA) вместе с Законом об инфраструктурных инвестициях и рабочих местах (IIJA) выделяется в 30 раз больше средств, чем всё финансирование производства электромобилей в США при предыдущих администрациях с 2008 по 2021 г. До 2022 г 16 программам для электромобилей (EV) были профинансированы на $ 3,3 млрд. В рамках IIJA и IRA объём финансирования электромобилей оценивается в $100 млрд. Если добавить кредитные программы и налоговые льготы, то цифра на электрификацию автопроизводства в США увеличивается до $150 млрд.
Нужен электрический Aurus, срочно. Люксовые автомобили (от $ 80 тыс.) переходят на электротягу. В 2021 г доля аккумуляторных электромобилей (BEV) среди всех автомобилей класса люкс и ультра-роскошь составила около 6%. К 2031 г она вырастет до 46%. Среднегодовой темп роста составит около 35%, что почти в 10 раз больше среднегодового темпа роста, ожидаемого для не-BEV.
На этом рынке есть куда расти и есть за что бороться. Сегмент роскошных и ультра-роскошных электромобилей пока еще находится в зачаточном состоянии. Ведущие производители автомобилей класса люкс объявили о своей предстоящей электрификации и каждый из них имеет от двух до пяти моделей BEV в работе. Но на 2021 году из полторы сотни моделей в сегменте менее 20 моделей были электрическими. Не помешал бы Aurus на электротяге; в Китае, который станет крупнейшим рынком роскошных автомобилей к 2031 г, таким бы заинтересовались.
На этом рынке есть куда расти и есть за что бороться. Сегмент роскошных и ультра-роскошных электромобилей пока еще находится в зачаточном состоянии. Ведущие производители автомобилей класса люкс объявили о своей предстоящей электрификации и каждый из них имеет от двух до пяти моделей BEV в работе. Но на 2021 году из полторы сотни моделей в сегменте менее 20 моделей были электрическими. Не помешал бы Aurus на электротяге; в Китае, который станет крупнейшим рынком роскошных автомобилей к 2031 г, таким бы заинтересовались.
Forwarded from ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Forwarded from Полевой
ИЗ ЛИДЕРОВ В АУТСАЙДЕРЫ
📢 Рубль сегодня вблизи 80/USD. В 2022 он возглавил рейтинг ЕМ валют (+6.8% к USD), но в 2023 уже аутсайдер (-12%). Другие сырьевые валюты растут.
В 2023 многие (и я) ждали слабости рубля, но не так быстро, особенно при растущей цене нефти и ее экспорта морем вкупе с неплохим внешним фоном
🔍 Что это значит?
• Привычное для 2022 кивание на торговый баланс не подходит - тут нормализация профицитов с рекорда до нормы, а импорт по 65-70/USD и по 77-80 "две большие разницы" и будет тормозить
• Переход Минфина от продаж к покупкам валюты рублю не грозит - траты ФНБ будут выше и, видимо, сделают "неттинг"
• Но более значимы менее прозрачные потоки капитала – FX-покупки населением/релокантами, продажа бизнеса в РФ нерезидентами, погашения евробондов в рублях и конвертация в валюту (причина последних дней)
💰 В 2023 ждал диапазон 70-80/USD, и пока его сохраняю. Рубль, полагаю, близок к локальным минимумам, и в ближайшее время жду стабилизации/небольшого роста
📢 Рубль сегодня вблизи 80/USD. В 2022 он возглавил рейтинг ЕМ валют (+6.8% к USD), но в 2023 уже аутсайдер (-12%). Другие сырьевые валюты растут.
В 2023 многие (и я) ждали слабости рубля, но не так быстро, особенно при растущей цене нефти и ее экспорта морем вкупе с неплохим внешним фоном
🔍 Что это значит?
• Привычное для 2022 кивание на торговый баланс не подходит - тут нормализация профицитов с рекорда до нормы, а импорт по 65-70/USD и по 77-80 "две большие разницы" и будет тормозить
• Переход Минфина от продаж к покупкам валюты рублю не грозит - траты ФНБ будут выше и, видимо, сделают "неттинг"
• Но более значимы менее прозрачные потоки капитала – FX-покупки населением/релокантами, продажа бизнеса в РФ нерезидентами, погашения евробондов в рублях и конвертация в валюту (причина последних дней)
💰 В 2023 ждал диапазон 70-80/USD, и пока его сохраняю. Рубль, полагаю, близок к локальным минимумам, и в ближайшее время жду стабилизации/небольшого роста
Китай доминирует на рынке современных аккумуляторов, и, одновременно, Китай уязвим.
Электромобили (EV) имеют сверхнизкий углеродный эксплуатационный след, но на производство самих батарей приходится от 40% до 60% всех выбросов при создании EV. Производство типичного EV (с батареей на 75 кВтч) генерирует порядка 7 т выбросов CO 2 только от батареи.
Компании, использующие при выпуске батарей возобновляемую электроэнергию (ВИЭ), имеют значительно меньший углеродный след, чем те, кто использует ископаемое топливо.
В Европе, к примеру в Швеции, с её высокой долей ВИЭ, уровень выбросов при производства аккумуляторов в среднем в два раза меньше, чем в Китае. Применение критерия углеродоемкости для используемых батарей может легко "вынести" китайских производителей с рынка Евросоюза. Пока в Европе нет своего большого аккумуляторного производства, и этот козырь остаётся у Брюсселя в запасе.
Электромобили (EV) имеют сверхнизкий углеродный эксплуатационный след, но на производство самих батарей приходится от 40% до 60% всех выбросов при создании EV. Производство типичного EV (с батареей на 75 кВтч) генерирует порядка 7 т выбросов CO 2 только от батареи.
Компании, использующие при выпуске батарей возобновляемую электроэнергию (ВИЭ), имеют значительно меньший углеродный след, чем те, кто использует ископаемое топливо.
В Европе, к примеру в Швеции, с её высокой долей ВИЭ, уровень выбросов при производства аккумуляторов в среднем в два раза меньше, чем в Китае. Применение критерия углеродоемкости для используемых батарей может легко "вынести" китайских производителей с рынка Евросоюза. Пока в Европе нет своего большого аккумуляторного производства, и этот козырь остаётся у Брюсселя в запасе.
Forwarded from Твердые цифры
Про рубль – рубрика вопросов и ответов
❔Сглаживают ли волатильность рубля операции по бюджетному правилу?
💡Да – волатильность курса значимо снизилась с возобновлением валютных операций в январе (см. график). Так, стандартное отклонение изменения USDRUB в 2023 снизилось в 3 раза по сравнению с 2022
• Хотя недавняя волатильность рубля привлекла внимание тг-каналов и СМИ, она всё же очень низкая по стандартам 2022. Это еще раз свидетельствует об адаптивности ожиданий – короткой памяти рынка
❔Что происходит с рублем – откуда ослабление?
💡Возможная причина – вывод средств нерезидентами. Так, по сообщению Коммерсантъ, Новатэк получил согласие на то, чтобы Shell вывел из РФ 94.8 млрд руб. за долю в Сахалин-2
• Другая причина – окончание налоговой недели 28 марта – в марте нефтяники дополнительно уплачивали НДД в размере ~250 млрд руб.
• Полагаем, что Shell не последняя компания в очереди на вывод средств. Для масштаба, прямые иностранные инвестиции в РФ в период с 2000-21 составили 651 млрд долл.
❔Должно ли появление нефундаментального спроса на валюту менять прогноз по рублю?
💡Зависит от продолжительности шока на обменный курс
• Мы отмечали, что исторически шоки продолжительностью в неделю абсорбировались (шок не исчезал), а непродолжительные шоки быстро диссипировали
• На наш взгляд, это свидетельство адаптивности ожиданий рынка
❔Высока ли волатильность для того, чтобы ЦБ начал интервенировать?
💡Волатильность курса далека от уровней, которые ЦБ может интерпретировать как угрозу для финстабильности
❔Есть ли в РФ нехватка валютной ликвидности?
💡Да – барометр недостатка или избытка валютной ликвидности – вмененные рублевые ставки по валютным свопам. Как пишет PRO облигации, проблемы ликвидностью проявились и в юанях
❔Приведет ли, при прочих равных, привязка Urals к Brent для уплаты налогов к укреплению рубля?
💡Нет – одновременно уменьшатся продажи валюты по бюджетному правилу (а летом могут начаться покупки)
✏️Наш прогноз по USDRUB – как минимум 80 руб./долл. на конец 2023
@xtxixty
❔Сглаживают ли волатильность рубля операции по бюджетному правилу?
💡Да – волатильность курса значимо снизилась с возобновлением валютных операций в январе (см. график). Так, стандартное отклонение изменения USDRUB в 2023 снизилось в 3 раза по сравнению с 2022
• Хотя недавняя волатильность рубля привлекла внимание тг-каналов и СМИ, она всё же очень низкая по стандартам 2022. Это еще раз свидетельствует об адаптивности ожиданий – короткой памяти рынка
❔Что происходит с рублем – откуда ослабление?
💡Возможная причина – вывод средств нерезидентами. Так, по сообщению Коммерсантъ, Новатэк получил согласие на то, чтобы Shell вывел из РФ 94.8 млрд руб. за долю в Сахалин-2
• Другая причина – окончание налоговой недели 28 марта – в марте нефтяники дополнительно уплачивали НДД в размере ~250 млрд руб.
• Полагаем, что Shell не последняя компания в очереди на вывод средств. Для масштаба, прямые иностранные инвестиции в РФ в период с 2000-21 составили 651 млрд долл.
❔Должно ли появление нефундаментального спроса на валюту менять прогноз по рублю?
💡Зависит от продолжительности шока на обменный курс
• Мы отмечали, что исторически шоки продолжительностью в неделю абсорбировались (шок не исчезал), а непродолжительные шоки быстро диссипировали
• На наш взгляд, это свидетельство адаптивности ожиданий рынка
❔Высока ли волатильность для того, чтобы ЦБ начал интервенировать?
💡Волатильность курса далека от уровней, которые ЦБ может интерпретировать как угрозу для финстабильности
❔Есть ли в РФ нехватка валютной ликвидности?
💡Да – барометр недостатка или избытка валютной ликвидности – вмененные рублевые ставки по валютным свопам. Как пишет PRO облигации, проблемы ликвидностью проявились и в юанях
❔Приведет ли, при прочих равных, привязка Urals к Brent для уплаты налогов к укреплению рубля?
💡Нет – одновременно уменьшатся продажи валюты по бюджетному правилу (а летом могут начаться покупки)
✏️Наш прогноз по USDRUB – как минимум 80 руб./долл. на конец 2023
@xtxixty
Россия - мировой лидер по снижению цен на жилье к уровням 2010 г.
Цены не недвижимость выросли во всем мире за последние 12 лет на 27%. Развитый мир прибавил 27%, хотя в Еврозоне прирост составил всего 16%. В ряде стран цена квадратного метра удвоилась - в Исландии, Эстонии и Новой Зеландии. Среди развивающихся экономик более чем на 80% реальные цены выросли в Чили и Турции.
По итогам 2022 г Россия показала наибольшее снижение цены недвижимости в мире к 2010 г - минус 33%. Более чем на 1/5 упала цена квадратного метра в Греции и Италии. Речь идёт именно о реальных ценах, поскольку в номинальном значении (без учета инфляции) цены в России выросли более чем на 50%.
Цены не недвижимость выросли во всем мире за последние 12 лет на 27%. Развитый мир прибавил 27%, хотя в Еврозоне прирост составил всего 16%. В ряде стран цена квадратного метра удвоилась - в Исландии, Эстонии и Новой Зеландии. Среди развивающихся экономик более чем на 80% реальные цены выросли в Чили и Турции.
По итогам 2022 г Россия показала наибольшее снижение цены недвижимости в мире к 2010 г - минус 33%. Более чем на 1/5 упала цена квадратного метра в Греции и Италии. Речь идёт именно о реальных ценах, поскольку в номинальном значении (без учета инфляции) цены в России выросли более чем на 50%.
На Авито комплектующие Cisco я бы не искал. Но вот сложно мне поверить в "утилизацию" дефицитной продукции на ₽2 млрд. Хорошие подъёмные для локального менеджмента.
https://yangx.top/rbc_news/71536
https://yangx.top/rbc_news/71536
Telegram
РБК
«Дочка» американской Cisco после прекращения продаж и приостановки действия лицензий уничтожила запчасти для оборудования в России почти на ₽1,9 млрд, следует из ее отчетности. Также были уничтожены транспортные средства, офисная мебель и техника