Взгляд на компанию: ММК – сильные продажи на внутреннем рынке в 4 кв. 2022 года.
©️ Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 ММК опубликовал нейтральные операционные результаты за 4 квартал 2022 года. Продажи стали на внутреннем рынке остаются сильными, а поставки на внешних рынках — под давлением. Компания снизила уровень раскрытия информации: до 4 кв. ММК был единственным металлургом, раскрывавшим динамику средней цены реализации в этом году.
🔺 Спрос на внутреннем рынке сильный: поставки стали ММК внутри РФ увеличились в 4 кв. на 3.5% кв/кв, а по итогам 2022 г. остались на уровне 2021 г. (+1% г/г). Общие продажи снизились в 4 кв. на 3% кв/кв из-за падения продаж на внешних рынках на 46% кв/кв: ММК снизил производство стали в Турции на 53% кв/кв из-за роста цен на электроэнергию.
🔺 Доля продаж продуктов с высокой добавленной стоимостью увеличилась с 41% в 3 кв. до 44% в 4 кв. Продажи холоднокатаного проката увеличились на 34% кв/кв на фоне частичного восстановления спроса со стороны автопромышленности, в то время как продажи сортового проката упали на 18% кв/кв.
Наше мнение
📈 Акции ММК выросли на 8% с момента запуска тактической идеи на покупку акций ММК в ожидании операционных результатов за 4 кв. 30 января. В середине октября мы также запускали долгосрочную торговую идею на покупку акций российских сталелитейных компаний: с 18 октября акции ММК выросли на 39%, Северстали – на 57%, НЛМК – на 47%.
🔍 По нашим оценкам, при текущих ценах на сталь акции ММК торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 23 1.9x (дисконт к среднеисторическому уровню 42%). Акции НЛМК торгуются с дисконтом к историческому уровню по EV/EBITDA 45%, Северстали – с дисконтом 23%. Учитывая текущую оценку, предпочитаем держать экспозицию на сектор через ММК и НЛМК.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️ Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 ММК опубликовал нейтральные операционные результаты за 4 квартал 2022 года. Продажи стали на внутреннем рынке остаются сильными, а поставки на внешних рынках — под давлением. Компания снизила уровень раскрытия информации: до 4 кв. ММК был единственным металлургом, раскрывавшим динамику средней цены реализации в этом году.
🔺 Спрос на внутреннем рынке сильный: поставки стали ММК внутри РФ увеличились в 4 кв. на 3.5% кв/кв, а по итогам 2022 г. остались на уровне 2021 г. (+1% г/г). Общие продажи снизились в 4 кв. на 3% кв/кв из-за падения продаж на внешних рынках на 46% кв/кв: ММК снизил производство стали в Турции на 53% кв/кв из-за роста цен на электроэнергию.
🔺 Доля продаж продуктов с высокой добавленной стоимостью увеличилась с 41% в 3 кв. до 44% в 4 кв. Продажи холоднокатаного проката увеличились на 34% кв/кв на фоне частичного восстановления спроса со стороны автопромышленности, в то время как продажи сортового проката упали на 18% кв/кв.
Наше мнение
📈 Акции ММК выросли на 8% с момента запуска тактической идеи на покупку акций ММК в ожидании операционных результатов за 4 кв. 30 января. В середине октября мы также запускали долгосрочную торговую идею на покупку акций российских сталелитейных компаний: с 18 октября акции ММК выросли на 39%, Северстали – на 57%, НЛМК – на 47%.
🔍 По нашим оценкам, при текущих ценах на сталь акции ММК торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 23 1.9x (дисконт к среднеисторическому уровню 42%). Акции НЛМК торгуются с дисконтом к историческому уровню по EV/EBITDA 45%, Северстали – с дисконтом 23%. Учитывая текущую оценку, предпочитаем держать экспозицию на сектор через ММК и НЛМК.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Взгляд на компанию: Норильский Никель – свободного денежного потока в 2022 году не было, вероятность выплаты дивидендов низкая
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Норильский никель сегодня опубликовал финансовые результаты за 2022 год сильно хуже ожиданий. Выручка и EBITDA оказались на 3-4% ниже консенсус прогноза. Но более важно для акционеров то, что по итогам года не было положительного свободного денежного потока (FCFE) – это ставит под вопрос выплату дивидендов за 2022 год.
💸 Свободный денежный поток (FCFE) стал отрицательным: минус $0,2 млрд против положительного консенсус прогноза в $1,3 млрд. Как мы и ожидали, капитальные затраты выросли на 55% г/г. Однако негативным сюрпризом для рынка стал продолжившийся во 2П рост оборотного капитала: по итогам года изменение минус $2,7 млрд.
📉 Выручка по итогам 2022 года снизилась на 5% г/г. Рост объемов производства благодаря восстановлению работы после аварий в 2020 году нивелировался удлинением логистических цепочек и переориентацией на новые рынки – это оказало давление на продажи, которые учтены в 2022 г. EBITDA снизилась на 17% вследствие инфляции издержек – основной рост в расходах на персонал и НДПИ.
Наше мнение
🔬 Продолжаем осторожно смотреть на акции компании. Считаем, что в условиях отрицательного денежного потока, компания может отказаться от выплаты дивидендов за 2022 год. По нашей оценке, при текущих ценах на металлы и курсе рубля акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.5x (немного выше среднециклического уровня в 5x) и доходностью FCF за 23 г. 5%.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Норильский никель сегодня опубликовал финансовые результаты за 2022 год сильно хуже ожиданий. Выручка и EBITDA оказались на 3-4% ниже консенсус прогноза. Но более важно для акционеров то, что по итогам года не было положительного свободного денежного потока (FCFE) – это ставит под вопрос выплату дивидендов за 2022 год.
💸 Свободный денежный поток (FCFE) стал отрицательным: минус $0,2 млрд против положительного консенсус прогноза в $1,3 млрд. Как мы и ожидали, капитальные затраты выросли на 55% г/г. Однако негативным сюрпризом для рынка стал продолжившийся во 2П рост оборотного капитала: по итогам года изменение минус $2,7 млрд.
📉 Выручка по итогам 2022 года снизилась на 5% г/г. Рост объемов производства благодаря восстановлению работы после аварий в 2020 году нивелировался удлинением логистических цепочек и переориентацией на новые рынки – это оказало давление на продажи, которые учтены в 2022 г. EBITDA снизилась на 17% вследствие инфляции издержек – основной рост в расходах на персонал и НДПИ.
Наше мнение
🔬 Продолжаем осторожно смотреть на акции компании. Считаем, что в условиях отрицательного денежного потока, компания может отказаться от выплаты дивидендов за 2022 год. По нашей оценке, при текущих ценах на металлы и курсе рубля акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.5x (немного выше среднециклического уровня в 5x) и доходностью FCF за 23 г. 5%.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина