🏁 Итоги дня: 10 февраля
🔶 «Норникель» опубликовал нейтральную отчетность по МСФО за 2024 г. EBITDA составила 2,85 млрд долл. (+20% п/п). Свободный денежный поток за вычетом процентов по долгу за 2 пол. 2024 г. составил около 470 млн долл. с 2% доходностью. Капзататы за 2024 г. были ниже плана, составив 2,4 млрд (ожидалось 3 млрд. долл.). Компания оценила план по инвестициям на 2025 г. в 2,1 млрд. долл., что подразумевает их дальнейшее сокращение.
Менеджмент компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам года, что было ожидаемо. Менеджмент также сообщил, что на 2025 г. ожидается высвобождение 1 млрд долл. оборотного капитала (5% доходность). При текущих ценах и валютном курсе акции «Норникеля» торгуются с EV/EBITDA 12М на уровне 4,7x, на уровне исторических значений. Продолжаем позитивно смотреть на корзину металлов, считая, что «Норникель» сейчас проходит дно цикла. От текущего уровня 122 мы видим потенциал роста акций «Норникеля» как минимум до отметки 150 руб.
🔶 «Европлан» опубликовал операционные результаты за 2024 г. По результатам 2024 г. объем нового бизнеса «Европлана» сократился на 0,4% г/г, до 199,6 млрд руб. без учета НДС. Мы ожидаем, что в 2025 г. в условиях высоких процентных ставок объем нового бизнеса снизится на 2%. Восстановление спроса может произойти с началом цикла смягчения ДКП. В 2025 г. мы прогнозируем увеличение чистой прибыли на 23% г/г, до 17,2 млрд руб., несмотря на потенциальное снижение нового бизнеса.
Драйверами роста чистой прибыли могут стать рост непроцентных доходов и высокая операционная эффективность компании. Публикация результатов по МСФО за 2024 г. назначена на 4 марта, ожидается также объявление менеджментом прогноза по темпам роста нового бизнеса на 2025 г. «Европлан» уже заплатил за 9 мес. 2024 г. дивиденды в размере 50 руб./акц. (доходность 7%), а по результатам 4 кв. 2024 г. мы прогнозируем дивиденд в размере 20 руб./акц. (доходность 3%). Мы прогнозируем, что в ближайший год цена акций «Европлана» вырастет до 880-900 руб. против текущей цены 738 руб.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня вырос на 1,55%, закрывшись на отметке 3012. Таким образом, индекс выполнил нашу цель 3000, которую мы озвучивали множество раз в прошлом году, когда индекс был на минимумах. Впрочем, с тех пор мы уже написали, что ждем в этом году роста индекса до 3200 и выше. А более благоприятное развитие событий в отношении ставки ЦБ и геополитики могут помочь индексу вырасти и до 3300-3400 уже в этом году.
$GMKN $LEAS
#СольДня
🔶 «Норникель» опубликовал нейтральную отчетность по МСФО за 2024 г. EBITDA составила 2,85 млрд долл. (+20% п/п). Свободный денежный поток за вычетом процентов по долгу за 2 пол. 2024 г. составил около 470 млн долл. с 2% доходностью. Капзататы за 2024 г. были ниже плана, составив 2,4 млрд (ожидалось 3 млрд. долл.). Компания оценила план по инвестициям на 2025 г. в 2,1 млрд. долл., что подразумевает их дальнейшее сокращение.
Менеджмент компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам года, что было ожидаемо. Менеджмент также сообщил, что на 2025 г. ожидается высвобождение 1 млрд долл. оборотного капитала (5% доходность). При текущих ценах и валютном курсе акции «Норникеля» торгуются с EV/EBITDA 12М на уровне 4,7x, на уровне исторических значений. Продолжаем позитивно смотреть на корзину металлов, считая, что «Норникель» сейчас проходит дно цикла. От текущего уровня 122 мы видим потенциал роста акций «Норникеля» как минимум до отметки 150 руб.
🔶 «Европлан» опубликовал операционные результаты за 2024 г. По результатам 2024 г. объем нового бизнеса «Европлана» сократился на 0,4% г/г, до 199,6 млрд руб. без учета НДС. Мы ожидаем, что в 2025 г. в условиях высоких процентных ставок объем нового бизнеса снизится на 2%. Восстановление спроса может произойти с началом цикла смягчения ДКП. В 2025 г. мы прогнозируем увеличение чистой прибыли на 23% г/г, до 17,2 млрд руб., несмотря на потенциальное снижение нового бизнеса.
Драйверами роста чистой прибыли могут стать рост непроцентных доходов и высокая операционная эффективность компании. Публикация результатов по МСФО за 2024 г. назначена на 4 марта, ожидается также объявление менеджментом прогноза по темпам роста нового бизнеса на 2025 г. «Европлан» уже заплатил за 9 мес. 2024 г. дивиденды в размере 50 руб./акц. (доходность 7%), а по результатам 4 кв. 2024 г. мы прогнозируем дивиденд в размере 20 руб./акц. (доходность 3%). Мы прогнозируем, что в ближайший год цена акций «Европлана» вырастет до 880-900 руб. против текущей цены 738 руб.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня вырос на 1,55%, закрывшись на отметке 3012. Таким образом, индекс выполнил нашу цель 3000, которую мы озвучивали множество раз в прошлом году, когда индекс был на минимумах. Впрочем, с тех пор мы уже написали, что ждем в этом году роста индекса до 3200 и выше. А более благоприятное развитие событий в отношении ставки ЦБ и геополитики могут помочь индексу вырасти и до 3300-3400 уже в этом году.
$GMKN $LEAS
#СольДня
🏁 Итоги дня: 11 февраля
🔶 «Сбербанк» опубликовал нейтральные результаты по РПБУ за январь 2025 г. Чистая прибыль выросла на 15% г/г, до 133 млрд руб. (рентабельность капитала 22%). Темпы роста кредитования снизились на фоне сезонных факторов, высоких процентных ставок и жесткого регулирования. С начала года розничный портфель уменьшился на 0,5%, а корпоративный – на 0,8% (с учетом валютной переоценки).
Операционные затраты Сбербанка в январе 2025 г., по нашим оценкам, умеренно увеличились на 13% г/г. Показатель расходы/доходы в январе вырос до 24,8% (+2,3 пп г/г). На 27 февраля запланирована публикация отчетности по МСФО за 2024 г. Ожидаем роста цены акций «Сбербанка» до 330-350 руб. в ближайший год против текущей цены 293,5.
🔶 Данные по кредитованию «Сбербанка» за январь дают основания считать, что, в целом по банковскому сектору кредитование замедляется – это именно то, что хотел увидеть ЦБ. Однако кредитование могло сократиться и по причине роста вливания бюджетных расходов в экономику, которые внутри года распределяются неравномерно. Как писал ЦБ в последнем отчете «О чем говорят тренды», экономическая активность в конце года выросла, что «произошло на фоне ускорения роста бюджетных расходов и расширения дефицита бюджета».
Поэтому пока о появлении дезинфляционного тренда в экономике говорить не приходится. Хотя опросы предприятий указывают на некоторое охлаждение планов по инвестициям и увеличению числа сотрудников, но заложенная в бизнес-планы инфляция (10,7% на текущий год) оказалась максимальной за всю историю наблюдений. В пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке. Мы ожидаем ее сохранения на уровне 21%.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос сегодня 0,19%, закрывшись на отметке 3018. Это произошло на фоне роста цен на нефть Brent на 1%, до $77. При этом официальный курс рубля к доллару опустился уже до 95,8, что дает цену нефти в рублях на уровне 7376. Рост курса рубля подрывает привлекательность рынка акций, при таких параметрах индекс Мосбиржи уже приближается к своей справедливой стоимости.
Однако мы ждем, что парадоксальный рост рубля в конце концов прекратится, так как фундаментальные показатели внешней торговли РФ, такие как профицит торгового баланса, в последние кварталы значительно ухудшились. Поэтому не видим смысла выходить из рынка акций, тем более, что геополитический дисконт в акциях явно продолжает сокращаться.
$SBER
#СольДня
🔶 «Сбербанк» опубликовал нейтральные результаты по РПБУ за январь 2025 г. Чистая прибыль выросла на 15% г/г, до 133 млрд руб. (рентабельность капитала 22%). Темпы роста кредитования снизились на фоне сезонных факторов, высоких процентных ставок и жесткого регулирования. С начала года розничный портфель уменьшился на 0,5%, а корпоративный – на 0,8% (с учетом валютной переоценки).
Операционные затраты Сбербанка в январе 2025 г., по нашим оценкам, умеренно увеличились на 13% г/г. Показатель расходы/доходы в январе вырос до 24,8% (+2,3 пп г/г). На 27 февраля запланирована публикация отчетности по МСФО за 2024 г. Ожидаем роста цены акций «Сбербанка» до 330-350 руб. в ближайший год против текущей цены 293,5.
🔶 Данные по кредитованию «Сбербанка» за январь дают основания считать, что, в целом по банковскому сектору кредитование замедляется – это именно то, что хотел увидеть ЦБ. Однако кредитование могло сократиться и по причине роста вливания бюджетных расходов в экономику, которые внутри года распределяются неравномерно. Как писал ЦБ в последнем отчете «О чем говорят тренды», экономическая активность в конце года выросла, что «произошло на фоне ускорения роста бюджетных расходов и расширения дефицита бюджета».
Поэтому пока о появлении дезинфляционного тренда в экономике говорить не приходится. Хотя опросы предприятий указывают на некоторое охлаждение планов по инвестициям и увеличению числа сотрудников, но заложенная в бизнес-планы инфляция (10,7% на текущий год) оказалась максимальной за всю историю наблюдений. В пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке. Мы ожидаем ее сохранения на уровне 21%.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос сегодня 0,19%, закрывшись на отметке 3018. Это произошло на фоне роста цен на нефть Brent на 1%, до $77. При этом официальный курс рубля к доллару опустился уже до 95,8, что дает цену нефти в рублях на уровне 7376. Рост курса рубля подрывает привлекательность рынка акций, при таких параметрах индекс Мосбиржи уже приближается к своей справедливой стоимости.
Однако мы ждем, что парадоксальный рост рубля в конце концов прекратится, так как фундаментальные показатели внешней торговли РФ, такие как профицит торгового баланса, в последние кварталы значительно ухудшились. Поэтому не видим смысла выходить из рынка акций, тем более, что геополитический дисконт в акциях явно продолжает сокращаться.
$SBER
#СольДня
🏁 Итоги дня: 12 февраля
🔶 «НОВАТЭК» опубликовал финансовую отчетность за 2024 г. Выручка составила 1545,9 млрд руб. (+12,7% г/г), EBITDA нормализованная: 1007,6 млрд руб. (+13,3% г/г), чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 493,5 млрд руб. (+6,6% г/г), чистый долг вырос сразу до 141,6 млрд руб. против 9,2 млрд руб. годом ранее.
Расчетный дивиденд по итогам 2 пол. 2024 г.: 46,7 руб./акц. (доходность - 4%). Свободный денежный поток (FCF, до процентов) составил 164 млрд руб., доходность - 4,7%. У бумаги низкая доходность по дивидендам и FCF. На наш взгляд, акции компании не представляют инвестиционного интереса.
🔶 По данным Росстата недельная инфляция в период с 4 по 10 февраля 2025 г. составила 0,23% н/н против 0,16% н/н в предыдущую неделю. Это рекордный уровень инфляции для данной недели года за более чем 8 лет. Это плохая новость для рынков.
🔶 Сегодня спрос на двух аукционах Минфина, на которых предлагались ОФЗ с фиксированным купоном, был близок к рекордному, размещены 10-летний ОФЗ-26233 и 15-летний ОФЗ-26248. Размещены 224,8 млрд руб. по номиналу (159,0 млрд в деньгах). Это довольно крупные объемы, учитывая, что план Минфина по заимствованиям на весь 2025 г. составляет 4,78 трлн руб.
Участники рынка повели себя так, как будто ЦБ становится ближе к снижению ставки – ранее спрос на ОФЗ с фиксированным купоном был слабым, Минфин в прошлом году закрывал потребность в заимствованиях за счет «флоатеров» (бумаги, у которых купон привязан к ставке RUONIA). С учетом опубликованных сегодня (уже после проведения аукционов) данных по недельной инфляции, возможно, такой оптимизм был преждевременным.
$NVTK
#СольДня
🔶 «НОВАТЭК» опубликовал финансовую отчетность за 2024 г. Выручка составила 1545,9 млрд руб. (+12,7% г/г), EBITDA нормализованная: 1007,6 млрд руб. (+13,3% г/г), чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 493,5 млрд руб. (+6,6% г/г), чистый долг вырос сразу до 141,6 млрд руб. против 9,2 млрд руб. годом ранее.
Расчетный дивиденд по итогам 2 пол. 2024 г.: 46,7 руб./акц. (доходность - 4%). Свободный денежный поток (FCF, до процентов) составил 164 млрд руб., доходность - 4,7%. У бумаги низкая доходность по дивидендам и FCF. На наш взгляд, акции компании не представляют инвестиционного интереса.
🔶 По данным Росстата недельная инфляция в период с 4 по 10 февраля 2025 г. составила 0,23% н/н против 0,16% н/н в предыдущую неделю. Это рекордный уровень инфляции для данной недели года за более чем 8 лет. Это плохая новость для рынков.
🔶 Сегодня спрос на двух аукционах Минфина, на которых предлагались ОФЗ с фиксированным купоном, был близок к рекордному, размещены 10-летний ОФЗ-26233 и 15-летний ОФЗ-26248. Размещены 224,8 млрд руб. по номиналу (159,0 млрд в деньгах). Это довольно крупные объемы, учитывая, что план Минфина по заимствованиям на весь 2025 г. составляет 4,78 трлн руб.
Участники рынка повели себя так, как будто ЦБ становится ближе к снижению ставки – ранее спрос на ОФЗ с фиксированным купоном был слабым, Минфин в прошлом году закрывал потребность в заимствованиях за счет «флоатеров» (бумаги, у которых купон привязан к ставке RUONIA). С учетом опубликованных сегодня (уже после проведения аукционов) данных по недельной инфляции, возможно, такой оптимизм был преждевременным.
$NVTK
#СольДня
🏁 Итоги дня: 13 февраля
🔶 Совет директоров «Фосагро» рекомендовал дивиденды за 2024 г. в 171 рубль на акцию. Но предложит акционерам на выбор еще несколько опций по выплате, ограниченных потолком в 171 рубль, сообщила компания. Дата закрытия реестра для получения дивидендов - 20 апреля 2025 г. Годовое собрание акционеров пройдет 9 апреля.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос за день на 5,99% и закрылся на отметке 3207. Весь рост прошел во вчерашнюю вечернюю сессию, фактически сегодня рынок не вырос. Мы писали ранее, что «есть шансы на позитивные сюрпризы от переговоров с новой администрацией США». А также, что «закрываться нужно тогда, когда рынок становится явно перегретым, а рост происходит на закрытии коротких позиций спекулянтов».
Мы определенно полагаем, что рынок теперь перегрет, а вчера произошло массовое закрытие коротких позиций спекулянтов. Цена нефти в рублях при официальном курсе доллара 91,0313 и нефти Brent по 75 получается только 6825 – это соответствует справедливому уровню индекса Мосбиржи примерно на отметке 3000. Полагаем, что на текущем уровне можно закрываться и ждать коррекции индекса хотя бы к 3100. Тем более, что последние данные по инфляции в России отнюдь не располагают к более быстрому снижению ставки ЦБ РФ.
🔶 Банк России опубликовал предварительные данные по внешней торговле за январь. Профицит текущего счета оказался отрицательным второй месяц подряд, а торговый баланс показал профицит только в $4,5 млрд – минимум за много месяцев. Ухудшение показателей внешней торговли, как мы и писали ранее, должно играть против рубля.
🔶 Также в пользу ослабления рубля может сыграть то, что индикатор RUSFARCNY после 10 дней подряд пребывания в отрицательной зоне сегодня закрылся в плюс на уровне 0,22. Однако разница в ставках на денежном рынке между юанем и рублем все еще слишком велика, а ЦБ еще очень не скоро будет снижать ставку – это затруднит возврат курса рубля к более обоснованным значениям.
$PHOR
#СольДня
🔶 Совет директоров «Фосагро» рекомендовал дивиденды за 2024 г. в 171 рубль на акцию. Но предложит акционерам на выбор еще несколько опций по выплате, ограниченных потолком в 171 рубль, сообщила компания. Дата закрытия реестра для получения дивидендов - 20 апреля 2025 г. Годовое собрание акционеров пройдет 9 апреля.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос за день на 5,99% и закрылся на отметке 3207. Весь рост прошел во вчерашнюю вечернюю сессию, фактически сегодня рынок не вырос. Мы писали ранее, что «есть шансы на позитивные сюрпризы от переговоров с новой администрацией США». А также, что «закрываться нужно тогда, когда рынок становится явно перегретым, а рост происходит на закрытии коротких позиций спекулянтов».
Мы определенно полагаем, что рынок теперь перегрет, а вчера произошло массовое закрытие коротких позиций спекулянтов. Цена нефти в рублях при официальном курсе доллара 91,0313 и нефти Brent по 75 получается только 6825 – это соответствует справедливому уровню индекса Мосбиржи примерно на отметке 3000. Полагаем, что на текущем уровне можно закрываться и ждать коррекции индекса хотя бы к 3100. Тем более, что последние данные по инфляции в России отнюдь не располагают к более быстрому снижению ставки ЦБ РФ.
🔶 Банк России опубликовал предварительные данные по внешней торговле за январь. Профицит текущего счета оказался отрицательным второй месяц подряд, а торговый баланс показал профицит только в $4,5 млрд – минимум за много месяцев. Ухудшение показателей внешней торговли, как мы и писали ранее, должно играть против рубля.
🔶 Также в пользу ослабления рубля может сыграть то, что индикатор RUSFARCNY после 10 дней подряд пребывания в отрицательной зоне сегодня закрылся в плюс на уровне 0,22. Однако разница в ставках на денежном рынке между юанем и рублем все еще слишком велика, а ЦБ еще очень не скоро будет снижать ставку – это затруднит возврат курса рубля к более обоснованным значениям.
$PHOR
#СольДня
🏁 Итоги дня: 17 февраля
🔶 Сегодня возобновились торги акциями «Русагро» под тикером RAGR, цена открылась на уровне 216,3 за акцию, после чего торги тут же были остановлены. Ранее торги депозитарными расписками «Русагро» под тикером AGRO были остановлены 2 декабря, цена закрытия составила 1083,8 руб. После этого был произведен обмен депозитарных расписок на акции в пропорции 1 к 7, так что одна акция новой бумаги по итогам торгов 2 декабря должна была стоить 154,5 руб., сегодня цена выросла на 40%, во многом отыгрывая прошедший с того момента рост рынка.
У нас позитивный взгляд на бумагу, мы ожидаем роста выручки компании на 30% г/г за счет новых активов компании и роста цен на продуктовую корзину (25% г/г). Считаем, что компания в 2025 г. выйдет на уровень рентабельности по EBITDA в 17%, а сам показатель EBITDA вырастет на 40% г/г до 75 млрд руб. Прогнозируем рост акций компании до 280-300 руб. на горизонте 12 мес.
🔶 Компания Fix Price сообщила, что допускает обмен своих GDR на акции российской «дочки». На новости цена расписок от вчерашнего закрытия 184,3 открылась с гэпом вверх на 190,9, вырастала до 201, потом вернулась к уровню открытия. Впрочем, компания ранее уже сообщала о планах провести редомициляцию. У нас позитивный взгляд на акции компании с целью 220-230 руб. на горизонте 12 мес.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня показал рост на 3,87%, закрывшись на отметке 3308 – новый максимум с мая прошлого года. Причина роста – очередной всплеск оптимизма на рынке в связи с геополитикой, который мы воспринимаем скорее скептично. Сегодня в лидерах акции ВТБ (+6,9%), «Мечел» прив. (+6,5%), «Аэрофлота», (+5,6%), «Мосэнерго» (+5,6%) и «Совкомбанка» (+5,6%).
$AGRO $FIXP
#СольДня
🔶 Сегодня возобновились торги акциями «Русагро» под тикером RAGR, цена открылась на уровне 216,3 за акцию, после чего торги тут же были остановлены. Ранее торги депозитарными расписками «Русагро» под тикером AGRO были остановлены 2 декабря, цена закрытия составила 1083,8 руб. После этого был произведен обмен депозитарных расписок на акции в пропорции 1 к 7, так что одна акция новой бумаги по итогам торгов 2 декабря должна была стоить 154,5 руб., сегодня цена выросла на 40%, во многом отыгрывая прошедший с того момента рост рынка.
У нас позитивный взгляд на бумагу, мы ожидаем роста выручки компании на 30% г/г за счет новых активов компании и роста цен на продуктовую корзину (25% г/г). Считаем, что компания в 2025 г. выйдет на уровень рентабельности по EBITDA в 17%, а сам показатель EBITDA вырастет на 40% г/г до 75 млрд руб. Прогнозируем рост акций компании до 280-300 руб. на горизонте 12 мес.
🔶 Компания Fix Price сообщила, что допускает обмен своих GDR на акции российской «дочки». На новости цена расписок от вчерашнего закрытия 184,3 открылась с гэпом вверх на 190,9, вырастала до 201, потом вернулась к уровню открытия. Впрочем, компания ранее уже сообщала о планах провести редомициляцию. У нас позитивный взгляд на акции компании с целью 220-230 руб. на горизонте 12 мес.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня показал рост на 3,87%, закрывшись на отметке 3308 – новый максимум с мая прошлого года. Причина роста – очередной всплеск оптимизма на рынке в связи с геополитикой, который мы воспринимаем скорее скептично. Сегодня в лидерах акции ВТБ (+6,9%), «Мечел» прив. (+6,5%), «Аэрофлота», (+5,6%), «Мосэнерго» (+5,6%) и «Совкомбанка» (+5,6%).
$AGRO $FIXP
#СольДня
🏁 Итоги дня: 18 февраля
🔶 «Т-Технологии» опубликовали нейтральные операционные результаты за январь 2025 г. В январе количество клиентов экосистемы Т достигло 49 млн чел. (+3% с начала года, +19% г/г). Количество активных клиентов на конец января выросло до 33 млн чел. (+1% с начала года, +17% г/г). Кредитный портфель Т по РСБУ на конец января составил 2,6 трлн руб. (+0,1% с начала года). Рост кредитного портфеля физлиц на 0,7% м/м (до 2,1 трлн руб.) был компенсирован снижением корпоративного кредитного портфеля на 2,5% м/м.
Группа опубликует результаты по МСФО за 2024 г. во второй половине марта. Мы прогнозируем объявление дивиденда за 4 кв. 2024 г. в размере - 48,1 руб./акц., (дивдоходность - 1,4%). Мы полагаем, что целевой уровень цены для акций «Т-Технологий» на ближайшие 12 мес. находится на уровне 3550-3700 при текущей цене 3419.
🔶 Банк «Санкт-Петербург» опубликовал результаты за январь 2025 года по РСБУ. Чистая прибыль после уплаты налогов составила 5,1 млрд руб. (-8,5% г/г). При этом чистый процентный доход составил 6,6 млрд. руб. (+11,8% г/г). Рентабельность капитала составила 29,9% против 27,4% по 2024 г.
У нас позитивный взгляд на акции БСПБ, так как банк остается хорошей дивидендной историей и имеет большой запас по капиталу. Мы полагаем, что целевой уровень цены для акций банка «Санкт-Петербург» на ближайшие 12 мес. находится на уровне 430-450 при текущей цене 388.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня упал на 1,5%, закрывшись на отметке 3258, хотя внутри дня поднимался до нового многомесячного максимума 3333. Причина коррекции – некоторое разочарование участников рынка итогами сегодняшней встречи представителей России и США в Саудовской Аравии. Продолжаем считать, что рынок акций перегрет и ждем продолжения коррекции индекса к 3100 или ниже.
$T $BSPB
#СольДня
🔶 «Т-Технологии» опубликовали нейтральные операционные результаты за январь 2025 г. В январе количество клиентов экосистемы Т достигло 49 млн чел. (+3% с начала года, +19% г/г). Количество активных клиентов на конец января выросло до 33 млн чел. (+1% с начала года, +17% г/г). Кредитный портфель Т по РСБУ на конец января составил 2,6 трлн руб. (+0,1% с начала года). Рост кредитного портфеля физлиц на 0,7% м/м (до 2,1 трлн руб.) был компенсирован снижением корпоративного кредитного портфеля на 2,5% м/м.
Группа опубликует результаты по МСФО за 2024 г. во второй половине марта. Мы прогнозируем объявление дивиденда за 4 кв. 2024 г. в размере - 48,1 руб./акц., (дивдоходность - 1,4%). Мы полагаем, что целевой уровень цены для акций «Т-Технологий» на ближайшие 12 мес. находится на уровне 3550-3700 при текущей цене 3419.
🔶 Банк «Санкт-Петербург» опубликовал результаты за январь 2025 года по РСБУ. Чистая прибыль после уплаты налогов составила 5,1 млрд руб. (-8,5% г/г). При этом чистый процентный доход составил 6,6 млрд. руб. (+11,8% г/г). Рентабельность капитала составила 29,9% против 27,4% по 2024 г.
У нас позитивный взгляд на акции БСПБ, так как банк остается хорошей дивидендной историей и имеет большой запас по капиталу. Мы полагаем, что целевой уровень цены для акций банка «Санкт-Петербург» на ближайшие 12 мес. находится на уровне 430-450 при текущей цене 388.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня упал на 1,5%, закрывшись на отметке 3258, хотя внутри дня поднимался до нового многомесячного максимума 3333. Причина коррекции – некоторое разочарование участников рынка итогами сегодняшней встречи представителей России и США в Саудовской Аравии. Продолжаем считать, что рынок акций перегрет и ждем продолжения коррекции индекса к 3100 или ниже.
$T $BSPB
#СольДня
🏁 Итоги дня: 19 февраля
🔶 «Софтлайн» опубликовал отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. По итогам 2024 г. оборот вырос на 32% г/г до 120,7 млрд руб. скорректированная EBITDA – на 57% г/г до 7 млрд руб. (против прогноза менеджмента 6 млрд руб.). Более половины прироста скорректированной EBITDA за 2024 г. обеспечили новые приобретения. За 2024 г. чистая прибыль снизилась на 42% г/г до 1,8 млрд руб., во многом из-за увеличения процентных расходов.
Без учета разового положительного эффекта от переоценки финансовых инструментов в 2,9 млрд руб. компания могла показать чистый убыток около 1 млрд руб. С учетом необходимости рефинансирования значительной доли краткосрочного долга (более 60% долгового портфеля на конец 2024 г.) процентные расходы продолжат оказывать давление на чистую прибыль в 2025 г. Мы не видим катализаторов роста акций компании на ближайшие месяцы. Мультипликатор EV/EBITDA за 2025 г. на уровне 7,4х видится как справедливая оценка.
🔶 Компания «ВсеИнструменты.ру» опубликовала предварительные результаты за 2024 г. Выручка выросла более чем на 28% и превысила 170 млрд руб. Валовая рентабельность составила около 30%, оставшись на уровне предыдущего года. Мы ожидаем, что в 2025 г. компания сохранит фокус на корпоративных клиентах, доля которых в общих продажах повысится с 70% до 75%. Ожидаем роста выручки компании в 2025 г. на 25% г/г, до 213 млрд руб.
Наш целевой уровень цены на 12 мес.: 100-110 руб. против текущей цены 104,5. Акция торгуется с прогнозным мультипликатором EB/EBITDA за 2025 г. в 5,7х, что мы считаем справедливым уровнем. Операционные результаты за год компания планирует представить до конца февраля, отчетность по МСФО - в апреле.
🔶 ЦБ опубликовал ежемесячный отчет «Мониторинг предприятий», который показал, что индикатор бизнес-климата в феврале повысился за месяц с 3,9 до 5,2, а ценовые ожидания предприятий упали второй месяц подряд, с 27,8 до 23,4. Также появился свежий отчет «Инфом» по инфляционным ожиданиям населения в феврале: они снизились впервые с сентября 2024 – составили 13,7% на год вперед против 14,0% месяцем ранее.
🔶 ЦБ опубликовал отчет «Динамика потребительских цен» на январь. Как обычно, в нем главный интерес представляет оценка уровня инфляции в пересчете на год с сезонной корректировкой (с.к.г.), так как данные м/м и г/г ранее публиковал Росстат. ЦБ оценил январскую инфляцию в 10,7% с.к.г., что оказалось ниже нашей оценки в 11,5% с.к.г. ЦБ резюмировал отчет тем, что «с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем».
$SOFL $VSEH
#СольДня
🔶 «Софтлайн» опубликовал отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. По итогам 2024 г. оборот вырос на 32% г/г до 120,7 млрд руб. скорректированная EBITDA – на 57% г/г до 7 млрд руб. (против прогноза менеджмента 6 млрд руб.). Более половины прироста скорректированной EBITDA за 2024 г. обеспечили новые приобретения. За 2024 г. чистая прибыль снизилась на 42% г/г до 1,8 млрд руб., во многом из-за увеличения процентных расходов.
Без учета разового положительного эффекта от переоценки финансовых инструментов в 2,9 млрд руб. компания могла показать чистый убыток около 1 млрд руб. С учетом необходимости рефинансирования значительной доли краткосрочного долга (более 60% долгового портфеля на конец 2024 г.) процентные расходы продолжат оказывать давление на чистую прибыль в 2025 г. Мы не видим катализаторов роста акций компании на ближайшие месяцы. Мультипликатор EV/EBITDA за 2025 г. на уровне 7,4х видится как справедливая оценка.
🔶 Компания «ВсеИнструменты.ру» опубликовала предварительные результаты за 2024 г. Выручка выросла более чем на 28% и превысила 170 млрд руб. Валовая рентабельность составила около 30%, оставшись на уровне предыдущего года. Мы ожидаем, что в 2025 г. компания сохранит фокус на корпоративных клиентах, доля которых в общих продажах повысится с 70% до 75%. Ожидаем роста выручки компании в 2025 г. на 25% г/г, до 213 млрд руб.
Наш целевой уровень цены на 12 мес.: 100-110 руб. против текущей цены 104,5. Акция торгуется с прогнозным мультипликатором EB/EBITDA за 2025 г. в 5,7х, что мы считаем справедливым уровнем. Операционные результаты за год компания планирует представить до конца февраля, отчетность по МСФО - в апреле.
🔶 ЦБ опубликовал ежемесячный отчет «Мониторинг предприятий», который показал, что индикатор бизнес-климата в феврале повысился за месяц с 3,9 до 5,2, а ценовые ожидания предприятий упали второй месяц подряд, с 27,8 до 23,4. Также появился свежий отчет «Инфом» по инфляционным ожиданиям населения в феврале: они снизились впервые с сентября 2024 – составили 13,7% на год вперед против 14,0% месяцем ранее.
🔶 ЦБ опубликовал отчет «Динамика потребительских цен» на январь. Как обычно, в нем главный интерес представляет оценка уровня инфляции в пересчете на год с сезонной корректировкой (с.к.г.), так как данные м/м и г/г ранее публиковал Росстат. ЦБ оценил январскую инфляцию в 10,7% с.к.г., что оказалось ниже нашей оценки в 11,5% с.к.г. ЦБ резюмировал отчет тем, что «с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем».
$SOFL $VSEH
#СольДня
🏁 Итоги дня: 20 февраля
🔶 «Яндекс» опубликовал отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. Выручка выросла на 37% г/г до 340 млрд руб., что было выше консенсуса на 2%. Скорр. EBITDA +24% г/г до 48,7 млрд руб. Рентабельность на уровне 14,3% против 15,8% в 4 кв. 2023 г. По всему 2024 г.: выручка +37% г/г до почти 1,1 трлн руб., скорр. EBITDA +56% г/г до 188,6 млрд руб. Рентабельность на уровне 17,2% против 15,1% в 2023 г.
«Яндекс» ждет в 2025 г. роста выручки более чем на 30% г/г и скорр. EBITDA не менее 250 млрд руб. Менеджмент планирует вынести на рассмотрение совета директоров выплату дивидендов в размере 80 руб./акц. (дивдоходность чуть меньше 2%). Сохраняем положительный взгляд на «Яндекс», мультипликатор 6,6x EV/EBITDA 2025 предполагает дисконт к российским технологическим компаниям на уровне 20%. Наш целевой уровень цены акций на 12. мес. – 5300-5000 руб. против текущей цены 4648 руб.
🔶 «Мечел» опубликовал отчетность по МСФО за 2 пол. 2024 г. Выручка компании снизилась на 14% г/г, EBITDA упала до 23 млрд руб. (-50% г/г). Свободный денежный поток (FCF) за 2 пол. 2024 г. оказался положительным (14 млрд руб.) за счет разовых событий, очищенный от разовых изменений оборотного капитала, он был отрицательным. Чистый долг увеличился на 4% г/г, до 259,4 млрд руб. Отношение чистый долг/EBITDA на конец 2024 г. составило 4,6х по сравнению с 2,9х на конец 2023 г. вследствие снижения EBITDA компании.
Цены как на сталь (на фоне высокой ставки и замедления деловой активности в РФ), так и на уголь (из-за ослабления мирового спроса) находятся на стрессовых уровнях. На краткосрочном горизонте бумага не выглядит интересно. Но в долгосрочной перспективе операционное восстановление и ожидаемый нами рост цен на коксующийся уголь в совокупности с нормализацией ДКП в РФ и оживлением деловой активности окажут поддержку финансовым метрикам компании. Бумага упала в цене в 3 раза с начала 2024 г. и может претендовать по крайней мере на 50%-ный рост к концу года.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос сегодня на 0,67%, закрывшись на отметке 3292. При этом официальный курс рубля к доллару установлен сегодня на уровне 88,51. При цене Brent в $77 это дает цену нефти в рублях на уровне 6815. Укрепление рубля может снизить доходы российских экспортеров. Причем, в отличие от ситуации 2022 года, когда аномальное укрепление рубля сопровождалось рекордными сверхдоходами от экспорта, в последние месяцы торговый баланс России показывает минимальные значения профицита. Полагаем, что такая ситуация не может быть устойчивой.
$YDEX $MTLR
#СольДня
🔶 «Яндекс» опубликовал отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. Выручка выросла на 37% г/г до 340 млрд руб., что было выше консенсуса на 2%. Скорр. EBITDA +24% г/г до 48,7 млрд руб. Рентабельность на уровне 14,3% против 15,8% в 4 кв. 2023 г. По всему 2024 г.: выручка +37% г/г до почти 1,1 трлн руб., скорр. EBITDA +56% г/г до 188,6 млрд руб. Рентабельность на уровне 17,2% против 15,1% в 2023 г.
«Яндекс» ждет в 2025 г. роста выручки более чем на 30% г/г и скорр. EBITDA не менее 250 млрд руб. Менеджмент планирует вынести на рассмотрение совета директоров выплату дивидендов в размере 80 руб./акц. (дивдоходность чуть меньше 2%). Сохраняем положительный взгляд на «Яндекс», мультипликатор 6,6x EV/EBITDA 2025 предполагает дисконт к российским технологическим компаниям на уровне 20%. Наш целевой уровень цены акций на 12. мес. – 5300-5000 руб. против текущей цены 4648 руб.
🔶 «Мечел» опубликовал отчетность по МСФО за 2 пол. 2024 г. Выручка компании снизилась на 14% г/г, EBITDA упала до 23 млрд руб. (-50% г/г). Свободный денежный поток (FCF) за 2 пол. 2024 г. оказался положительным (14 млрд руб.) за счет разовых событий, очищенный от разовых изменений оборотного капитала, он был отрицательным. Чистый долг увеличился на 4% г/г, до 259,4 млрд руб. Отношение чистый долг/EBITDA на конец 2024 г. составило 4,6х по сравнению с 2,9х на конец 2023 г. вследствие снижения EBITDA компании.
Цены как на сталь (на фоне высокой ставки и замедления деловой активности в РФ), так и на уголь (из-за ослабления мирового спроса) находятся на стрессовых уровнях. На краткосрочном горизонте бумага не выглядит интересно. Но в долгосрочной перспективе операционное восстановление и ожидаемый нами рост цен на коксующийся уголь в совокупности с нормализацией ДКП в РФ и оживлением деловой активности окажут поддержку финансовым метрикам компании. Бумага упала в цене в 3 раза с начала 2024 г. и может претендовать по крайней мере на 50%-ный рост к концу года.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос сегодня на 0,67%, закрывшись на отметке 3292. При этом официальный курс рубля к доллару установлен сегодня на уровне 88,51. При цене Brent в $77 это дает цену нефти в рублях на уровне 6815. Укрепление рубля может снизить доходы российских экспортеров. Причем, в отличие от ситуации 2022 года, когда аномальное укрепление рубля сопровождалось рекордными сверхдоходами от экспорта, в последние месяцы торговый баланс России показывает минимальные значения профицита. Полагаем, что такая ситуация не может быть устойчивой.
$YDEX $MTLR
#СольДня
🏁 Итоги недели: 17–21 февраля
🔶 «Распадская» опубликовала результаты по МСФО за 2 пол. 2024 г., которые мы расцениваем как слабые. Выручка компании за период сократилась на 24% г/г на фоне падения объемов продаж на 18% г/г, а также снижения глобальных цен на коксующийся уголь на 15–30% г/г. EBITDA за полугодие составила $78 млн., что на 24% хуже консенсус-прогноза.
Свободный денежный поток «Распадской» за 2 пол. 2024 г. также разочаровал, составив минус $253 млн вследствие значительного накопления оборотного капитала. С учетом результата совет директоров «Распадской» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 г. Принимая во внимание неблагоприятную конъюнктуру мирового рынка угля, необоснованно высокую оценку (по нашим расчетам компания торгуется с EV/EBITDA 12M выше 15х) и потенциально слабые операционные показатели в 2025 г., мы негативно смотрим на акции компании.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос по итогам недели на 3,1% и закрылся на отметке 3283. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Аэрофлота» (+10,2%), «Ростелекома» (+10,0%), НЛМК (+8,4%), «НОВАТЭКа» (+8,1%), АФК «Система» (+8,0%). При этом за неделю цена нефти Brent не изменилась, оставшись на уровне $75, а курс USD/RUB упал с 90,3 до 88,16, так что цена нефти в рублях за неделю упала с 6770 до 6610 – новый минимум с октября прошлого года. Соответственно, переоцененность рынка акций увеличилась еще больше.
В таких условиях хорошей инвестиционной идеей может быть покупка нефти в рублях против продажи индекса Мосбиржи – для ее формирования достаточно одновременно продать фьючерс на индекс Мосбиржи и купить фьючерс на нефть Brent (на Мосбирже он считается в рублях). Мы также полагаем, что в ближайшие дни цены на нефть могут получить поддержку от решения ОПЕК+ отложить наращивание добычи, запланированное с апреля, так что просто покупка нефти в рублях сама по себе уже является самодостаточной идеей.
$RASP
#СольДня
🔶 «Распадская» опубликовала результаты по МСФО за 2 пол. 2024 г., которые мы расцениваем как слабые. Выручка компании за период сократилась на 24% г/г на фоне падения объемов продаж на 18% г/г, а также снижения глобальных цен на коксующийся уголь на 15–30% г/г. EBITDA за полугодие составила $78 млн., что на 24% хуже консенсус-прогноза.
Свободный денежный поток «Распадской» за 2 пол. 2024 г. также разочаровал, составив минус $253 млн вследствие значительного накопления оборотного капитала. С учетом результата совет директоров «Распадской» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 г. Принимая во внимание неблагоприятную конъюнктуру мирового рынка угля, необоснованно высокую оценку (по нашим расчетам компания торгуется с EV/EBITDA 12M выше 15х) и потенциально слабые операционные показатели в 2025 г., мы негативно смотрим на акции компании.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос по итогам недели на 3,1% и закрылся на отметке 3283. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Аэрофлота» (+10,2%), «Ростелекома» (+10,0%), НЛМК (+8,4%), «НОВАТЭКа» (+8,1%), АФК «Система» (+8,0%). При этом за неделю цена нефти Brent не изменилась, оставшись на уровне $75, а курс USD/RUB упал с 90,3 до 88,16, так что цена нефти в рублях за неделю упала с 6770 до 6610 – новый минимум с октября прошлого года. Соответственно, переоцененность рынка акций увеличилась еще больше.
В таких условиях хорошей инвестиционной идеей может быть покупка нефти в рублях против продажи индекса Мосбиржи – для ее формирования достаточно одновременно продать фьючерс на индекс Мосбиржи и купить фьючерс на нефть Brent (на Мосбирже он считается в рублях). Мы также полагаем, что в ближайшие дни цены на нефть могут получить поддержку от решения ОПЕК+ отложить наращивание добычи, запланированное с апреля, так что просто покупка нефти в рублях сама по себе уже является самодостаточной идеей.
$RASP
#СольДня
🏁 Итоги дня: 24 февраля
🔶 Мосбиржа сообщила, что через месяц приостановит торги акциями «Полюса» из-за дробления. Последний торговый день в режиме «Т+1» - 21 марта. С 25 по 26 марта торгов не будет, с 27 марта торги восстановятся. Акционеры «Полюса» в феврале одобрили дробление акций с коэффициентом 1:10.
🔶 Мосбиржа сообщила, что запустит 1 марта торги акциями по выходным в экспериментальном режиме. На первом этапе к торгам в выходные будут допущены наиболее ликвидные акции. Ценовые границы будут сужены до 3% от закрытия предыдущего торгового дня. Согласно сообщению биржи, 1 марта торги начнутся в 14:00 мск с аукциона открытия и завершатся в 19:00 мск, 2 марта они будет проводиться с 09:50 до 19:00 мск.
🔶 Министр экономического развития РФ Максим Решетников заявил, что курс рубля «более крепкий, чем баланс, который мы видели и который сейчас стоит в наших прогнозах». Согласно прогнозам ведомства, в 2025 году средний курс доллара составит 96,5 руб., в 2026-м — 100 руб., в 2027-м — 103,2 руб.
Решетников отметил, что крепкий рубль влияет на экспортеров по-разному в зависимости от отрасли. В частности, по его словам, для угольной промышленности это «большая проблема, потому что курс наложился на падение внешних цен», а у производителей удобрений ситуация «более или менее».
$PLZL
#СольДня
🔶 Мосбиржа сообщила, что через месяц приостановит торги акциями «Полюса» из-за дробления. Последний торговый день в режиме «Т+1» - 21 марта. С 25 по 26 марта торгов не будет, с 27 марта торги восстановятся. Акционеры «Полюса» в феврале одобрили дробление акций с коэффициентом 1:10.
🔶 Мосбиржа сообщила, что запустит 1 марта торги акциями по выходным в экспериментальном режиме. На первом этапе к торгам в выходные будут допущены наиболее ликвидные акции. Ценовые границы будут сужены до 3% от закрытия предыдущего торгового дня. Согласно сообщению биржи, 1 марта торги начнутся в 14:00 мск с аукциона открытия и завершатся в 19:00 мск, 2 марта они будет проводиться с 09:50 до 19:00 мск.
🔶 Министр экономического развития РФ Максим Решетников заявил, что курс рубля «более крепкий, чем баланс, который мы видели и который сейчас стоит в наших прогнозах». Согласно прогнозам ведомства, в 2025 году средний курс доллара составит 96,5 руб., в 2026-м — 100 руб., в 2027-м — 103,2 руб.
Решетников отметил, что крепкий рубль влияет на экспортеров по-разному в зависимости от отрасли. В частности, по его словам, для угольной промышленности это «большая проблема, потому что курс наложился на падение внешних цен», а у производителей удобрений ситуация «более или менее».
$PLZL
#СольДня
🏁 Итоги дня: 25 февраля
🔶 Группа ВТБ опубликовала отчетность по МСФО за 2024 г. Как и сообщал менеджмент, группа получила чистую прибыль в размере 551 млрд руб. (рентабельность капитала 23%). В 4 кв. 2024 г. чистая прибыль увеличилась в годовом сопоставлении более чем в 3 раза, до 176,4 млрд руб. (рентабельность капитала 27%) за счет разового эффекта от переоценки финансовых активов и выделения заблокированных активов.
Цель руководства группы по чистой прибыли за 2025 г. - 430 млрд руб. (-22% г/г), рентабельность капитала - 15% при замедлении роста кредитного портфеля до 5% г/г и нормализации стоимости риска на уровне 100 бп. Как считает менеджмент, поддержку чистой прибыли может оказать переоценка финансовых активов. Акции Группы ВТБ торгуются с мультипликаторами 0,37 P/BV и 2,3 P/E за 2025 г., что предполагает дисконт 43–58% к средним по банковскому сектору уровням.
🔶 Банк России опубликовал отчет «О развитии банковского сектора» за январь 2025 г. В нем сообщается, что корпоративный портфель уменьшился на 1,2% после сокращения на 0,2% в декабре. Однако «снижение спроса на кредиты во многом обусловлено ростом бюджетных поступлений по госконтрактам в декабре-январе». По мнению ЦБ, «пока трудно с уверенностью говорить об устойчивом снижении темпов роста корпоративных кредитов».
🔶 По результатам второго раунда переговоров Россия-США рынки получили еще один импульс позитива. Индекс Мосбиржи закрыл день на отметке 3326, ростом на 0,68%. А курс CNY/RUB при этом упал до нового минимума 11,68. Это произошло на фоне снижения цен на нефть до $73. Таким образом, перегретость российского рынка усилилась еще сильнее, так как цена нефти Brent в рублях провалилась уже до 6300.
$VTBR
#СольДня
🔶 Группа ВТБ опубликовала отчетность по МСФО за 2024 г. Как и сообщал менеджмент, группа получила чистую прибыль в размере 551 млрд руб. (рентабельность капитала 23%). В 4 кв. 2024 г. чистая прибыль увеличилась в годовом сопоставлении более чем в 3 раза, до 176,4 млрд руб. (рентабельность капитала 27%) за счет разового эффекта от переоценки финансовых активов и выделения заблокированных активов.
Цель руководства группы по чистой прибыли за 2025 г. - 430 млрд руб. (-22% г/г), рентабельность капитала - 15% при замедлении роста кредитного портфеля до 5% г/г и нормализации стоимости риска на уровне 100 бп. Как считает менеджмент, поддержку чистой прибыли может оказать переоценка финансовых активов. Акции Группы ВТБ торгуются с мультипликаторами 0,37 P/BV и 2,3 P/E за 2025 г., что предполагает дисконт 43–58% к средним по банковскому сектору уровням.
🔶 Банк России опубликовал отчет «О развитии банковского сектора» за январь 2025 г. В нем сообщается, что корпоративный портфель уменьшился на 1,2% после сокращения на 0,2% в декабре. Однако «снижение спроса на кредиты во многом обусловлено ростом бюджетных поступлений по госконтрактам в декабре-январе». По мнению ЦБ, «пока трудно с уверенностью говорить об устойчивом снижении темпов роста корпоративных кредитов».
🔶 По результатам второго раунда переговоров Россия-США рынки получили еще один импульс позитива. Индекс Мосбиржи закрыл день на отметке 3326, ростом на 0,68%. А курс CNY/RUB при этом упал до нового минимума 11,68. Это произошло на фоне снижения цен на нефть до $73. Таким образом, перегретость российского рынка усилилась еще сильнее, так как цена нефти Brent в рублях провалилась уже до 6300.
$VTBR
#СольДня
🏁 Итоги дня: 26 февраля
🔶 «Ростелеком» опубликовал результаты за 4 кв. 2024 г., которые мы оцениваем как нейтральные. Цифры по выручке оказались в рамках консенсус-прогноза: в 4 кв. 2024 г. она выросла на 12% г/г до 234 млрд руб. Ключевые драйверы роста выручки: мобильная связь и цифровые сервисы. OIBDA в 4 кв. 2024 г. выросла на 8% г/г до 80 млрд руб., рентабельность составила 34% против 35% в 4 кв. 2023 г.
Чистая прибыль составила 4,7 млрд руб. против 1,9 млрд руб. в 4 кв. 2023 г. из-за восстановления расхода по налогу на прибыль. Чистый долг увеличился до 661 млрд руб. против 629 млрд руб. на конец 3 кв. 2024 г. Чистый долг/ OIBDA на конец квартала составил 2,2х против 2,1х на конец 3 кв. 2024 г. На звонке с инвесторами глава компании заявил, что IPO «РТК-ЦОД» и «Солар» пройдут при ключевой ставке не выше 10%, что вызвало разочарование участников рынка. Акции «Ростелекома» падают сегодня на 6%, в моменте котировка 74,7 руб. Мы позитивно смотрим на бумагу, наша цель на 12 мес.: 93-95 руб.
🔶 Индекс Мосбиржи упал сегодня на 1,51%, закрывшись на отметке 3276. Заявления представителей России и США поумерили ожидания быстрого улучшения геополитической обстановки. Мы полагаем, что оптимизм рынков в этом отношении был чрезмерен, и теперь ожидания начнут наконец нормализовываться. Продолжаем ждать коррекции индекса Мосбиржи к 3100 или ниже.
🔶 Росстат опубликовал данные по инфляции в период с 18 по 24 февраля. Инфляция составила 0,23% н/н – существенно выше исторического диапазона последних лет для данного времени года. Такая статистика явно не понравится рынку, что может привести к дальнейшему снижению акций сегодня в вечернюю сессию.
🔶 ЦБ опубликовал резюме последнего заседания по ставке. Интересными в нем можно назвать комментарии по курсу рубля: «укрепление рубля было связано как с реакцией рынков на геополитические события, так и с сезонным снижением спроса на иностранную валюту со стороны импортеров». ЦБ также отмечает риски для курса рубля: «снизить стоимость российского экспорта могут ускоренное увеличение добычи нефти вне ОПЕК+ и усиление фрагментации мировой экономики из за расширения протекционистских мер и санкций».
Отметим, что ранее в обновлённом среднесрочном прогнозе (от 14 февраля 2025 года) ЦБ РФ указывал ожидания по средней цене на нефть для целей налогообложения. В 2025 году ЦБ прогнозировал цену на уровне $65 за барр. В 2026 и 2027 годах, ЦБ ожидает цену на уровне $60 за барр. По данным Минэкономразвития в январе 2025 г. средняя цена Urals составляла $67,66.
$RTKM
#СольДня
🔶 «Ростелеком» опубликовал результаты за 4 кв. 2024 г., которые мы оцениваем как нейтральные. Цифры по выручке оказались в рамках консенсус-прогноза: в 4 кв. 2024 г. она выросла на 12% г/г до 234 млрд руб. Ключевые драйверы роста выручки: мобильная связь и цифровые сервисы. OIBDA в 4 кв. 2024 г. выросла на 8% г/г до 80 млрд руб., рентабельность составила 34% против 35% в 4 кв. 2023 г.
Чистая прибыль составила 4,7 млрд руб. против 1,9 млрд руб. в 4 кв. 2023 г. из-за восстановления расхода по налогу на прибыль. Чистый долг увеличился до 661 млрд руб. против 629 млрд руб. на конец 3 кв. 2024 г. Чистый долг/ OIBDA на конец квартала составил 2,2х против 2,1х на конец 3 кв. 2024 г. На звонке с инвесторами глава компании заявил, что IPO «РТК-ЦОД» и «Солар» пройдут при ключевой ставке не выше 10%, что вызвало разочарование участников рынка. Акции «Ростелекома» падают сегодня на 6%, в моменте котировка 74,7 руб. Мы позитивно смотрим на бумагу, наша цель на 12 мес.: 93-95 руб.
🔶 Индекс Мосбиржи упал сегодня на 1,51%, закрывшись на отметке 3276. Заявления представителей России и США поумерили ожидания быстрого улучшения геополитической обстановки. Мы полагаем, что оптимизм рынков в этом отношении был чрезмерен, и теперь ожидания начнут наконец нормализовываться. Продолжаем ждать коррекции индекса Мосбиржи к 3100 или ниже.
🔶 Росстат опубликовал данные по инфляции в период с 18 по 24 февраля. Инфляция составила 0,23% н/н – существенно выше исторического диапазона последних лет для данного времени года. Такая статистика явно не понравится рынку, что может привести к дальнейшему снижению акций сегодня в вечернюю сессию.
🔶 ЦБ опубликовал резюме последнего заседания по ставке. Интересными в нем можно назвать комментарии по курсу рубля: «укрепление рубля было связано как с реакцией рынков на геополитические события, так и с сезонным снижением спроса на иностранную валюту со стороны импортеров». ЦБ также отмечает риски для курса рубля: «снизить стоимость российского экспорта могут ускоренное увеличение добычи нефти вне ОПЕК+ и усиление фрагментации мировой экономики из за расширения протекционистских мер и санкций».
Отметим, что ранее в обновлённом среднесрочном прогнозе (от 14 февраля 2025 года) ЦБ РФ указывал ожидания по средней цене на нефть для целей налогообложения. В 2025 году ЦБ прогнозировал цену на уровне $65 за барр. В 2026 и 2027 годах, ЦБ ожидает цену на уровне $60 за барр. По данным Минэкономразвития в январе 2025 г. средняя цена Urals составляла $67,66.
$RTKM
#СольДня
🏁 Итоги дня: 27 февраля
🔶 Ozon опубликовал ожидаемо сильную отчетность по МСФО за 2024 г. и обозначил оптимистичный план по рентабельности на 2025 г. В 4 кв. 2024 г. оборот (GMV) вырос на 52% г/г, что соответствует консенсус-прогнозу. Квартальная EBITDA достигла 17 млрд руб. В 2025 г. компания планирует сохранить агрессивные темпы развития относительно высокой базы и ожидает увеличения оборота на 30-40% или на 1 трлн руб.
Финтех-направление станет главным фактором роста результатов 2025 года: мы ждем, что его выручка увеличится более чем на 70% г/г, а вклад в консолидированную EBITDA (70-90 млрд руб.) составит около 60%. Мы позитивно оцениваем перспективы расписок Ozon, ожидаем роста цены до 5300-5600 руб. в течение 12 мес. против текущей цены 4000. Компания проходит процедуру редомициляции, в связи с чем мы ожидаем заморозки торгов в июле-августе на несколько недель.
🔶 «Сбербанк» опубликовал отчетность по МСФО за 2024 г., которая совпала с ожиданиями рынка, и была достаточно сильной. В 2024 г. чистая прибыль Сбербанка выросла на 4,8% г/г, до 1,58 трлн руб. (рентабельность капитала 23%). Чистый комиссионный доход (ЧКД) увеличился на 10% г/г. Банк выполнил озвученные менеджментом цели на 2024 г. и смог показать более низкий, чем предполагалось, уровень стоимости риска (105 бп).
Банк оставил без изменений ранее озвученные цели на 2025 г. Ожидает роста ЧКД на 7-10% в 2025 г., сохранения рентабельности капитала выше 22%. Мы позитивно смотрим на акции «Сбербанка», ожидаем роста цены до 360-380 руб. в течение 12 мес. против текущей цены 309,3. Ключевые предстоящие события: публикация результатов по РПБУ за февраль 2025 года (11 марта) и объявление дивидендов за 2024 год (середина апреля, наш прогноз - 35 руб./акц., доходность 11%).
🔶 Индекс Мосбиржи упал сегодня третий день подряд, закрывшись на отметке 3232 снижением на 1,32%. Курс CNY/RUB вернулся выше 12. Продолжаем ждать сворачивания излишнего геополитического оптимизма, дальнейшего снижения индекса Мосбиржи и ослабления курса рубля. Причем рынок акций выглядит значительно уязвимее, чем рубль.
Рубль поддерживает разница в ставках на денежном рынке между рублем и юанем, и будет поддерживать еще долго. А рынок акций может пострадать от переоценки того, как быстро ЦБ РФ может перейти к снижению ключевой ставки: все последние данные по инфляции не дают повода для оптимизма в этом отношении.
$OZON $SBER
#СольДня
🔶 Ozon опубликовал ожидаемо сильную отчетность по МСФО за 2024 г. и обозначил оптимистичный план по рентабельности на 2025 г. В 4 кв. 2024 г. оборот (GMV) вырос на 52% г/г, что соответствует консенсус-прогнозу. Квартальная EBITDA достигла 17 млрд руб. В 2025 г. компания планирует сохранить агрессивные темпы развития относительно высокой базы и ожидает увеличения оборота на 30-40% или на 1 трлн руб.
Финтех-направление станет главным фактором роста результатов 2025 года: мы ждем, что его выручка увеличится более чем на 70% г/г, а вклад в консолидированную EBITDA (70-90 млрд руб.) составит около 60%. Мы позитивно оцениваем перспективы расписок Ozon, ожидаем роста цены до 5300-5600 руб. в течение 12 мес. против текущей цены 4000. Компания проходит процедуру редомициляции, в связи с чем мы ожидаем заморозки торгов в июле-августе на несколько недель.
🔶 «Сбербанк» опубликовал отчетность по МСФО за 2024 г., которая совпала с ожиданиями рынка, и была достаточно сильной. В 2024 г. чистая прибыль Сбербанка выросла на 4,8% г/г, до 1,58 трлн руб. (рентабельность капитала 23%). Чистый комиссионный доход (ЧКД) увеличился на 10% г/г. Банк выполнил озвученные менеджментом цели на 2024 г. и смог показать более низкий, чем предполагалось, уровень стоимости риска (105 бп).
Банк оставил без изменений ранее озвученные цели на 2025 г. Ожидает роста ЧКД на 7-10% в 2025 г., сохранения рентабельности капитала выше 22%. Мы позитивно смотрим на акции «Сбербанка», ожидаем роста цены до 360-380 руб. в течение 12 мес. против текущей цены 309,3. Ключевые предстоящие события: публикация результатов по РПБУ за февраль 2025 года (11 марта) и объявление дивидендов за 2024 год (середина апреля, наш прогноз - 35 руб./акц., доходность 11%).
🔶 Индекс Мосбиржи упал сегодня третий день подряд, закрывшись на отметке 3232 снижением на 1,32%. Курс CNY/RUB вернулся выше 12. Продолжаем ждать сворачивания излишнего геополитического оптимизма, дальнейшего снижения индекса Мосбиржи и ослабления курса рубля. Причем рынок акций выглядит значительно уязвимее, чем рубль.
Рубль поддерживает разница в ставках на денежном рынке между рублем и юанем, и будет поддерживать еще долго. А рынок акций может пострадать от переоценки того, как быстро ЦБ РФ может перейти к снижению ключевой ставки: все последние данные по инфляции не дают повода для оптимизма в этом отношении.
$OZON $SBER
#СольДня