🏁 Итоги дня: 22 января
🔶 Банк «Санкт-Петербург» опубликовал предварительные результаты за 2024 г. по РСБУ. Чистая прибыль выросла до 53 млрд руб. (+11% г/г), рентабельность капитала 28%. Поддержку результатам могла оказать сильная динамика чистого процентного дохода (+38% г/г до 70 млрд руб.) и рост чистого дохода от операций на финансовых рынках (+11% г/г до 11 млрд руб.).
Менеджмент сообщил, что окончательные результаты по РСБУ за 2024 г. будут опубликованы в середине февраля. Публикация финансовых результатов по МСФО за 2024 г. запланирована на 3-7 марта. Мы ждем дивиденд за 2 пол. 2024 г. в размере 26 руб./акц. (дивдоходность 7%). Ожидаем роста цены акций банка к 435-450 руб. против текущей котировки в 383 руб.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос сегодня на 1,3%, закрывшись на отметке 2972. При этом цена нефти Brent снова упала, на 0,7%, до $78,2, а курс рубля снова укрепился, до 13,54 против юаня на бирже, в то время как официальный курс против доллара второй день ниже уровня 100. Индекс снова вырос вопреки неблагоприятным факторам. По всей видимости, укрепление рубля последних дней связано с январским налоговым периодом.
🔶 Вчера Банк России опубликовал предварительные данные по внешней торговле за декабрь. Счет текущих операций в декабре показал дефицит в $1,3 млрд. Профицит торгового баланса сократился до $5,6 млрд. – минимум с 2020 г. для этого месяца.
В декабре произошло, по нашим оценкам, сильное сокращение экспорта, примерно на 20% м/м с сезонной корректировкой, в то время как импорт упал на 12% м/м. Рассматриваем это как негатив для курса рубля.
$BSPB
#СольДня
🔶 Банк «Санкт-Петербург» опубликовал предварительные результаты за 2024 г. по РСБУ. Чистая прибыль выросла до 53 млрд руб. (+11% г/г), рентабельность капитала 28%. Поддержку результатам могла оказать сильная динамика чистого процентного дохода (+38% г/г до 70 млрд руб.) и рост чистого дохода от операций на финансовых рынках (+11% г/г до 11 млрд руб.).
Менеджмент сообщил, что окончательные результаты по РСБУ за 2024 г. будут опубликованы в середине февраля. Публикация финансовых результатов по МСФО за 2024 г. запланирована на 3-7 марта. Мы ждем дивиденд за 2 пол. 2024 г. в размере 26 руб./акц. (дивдоходность 7%). Ожидаем роста цены акций банка к 435-450 руб. против текущей котировки в 383 руб.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос сегодня на 1,3%, закрывшись на отметке 2972. При этом цена нефти Brent снова упала, на 0,7%, до $78,2, а курс рубля снова укрепился, до 13,54 против юаня на бирже, в то время как официальный курс против доллара второй день ниже уровня 100. Индекс снова вырос вопреки неблагоприятным факторам. По всей видимости, укрепление рубля последних дней связано с январским налоговым периодом.
🔶 Вчера Банк России опубликовал предварительные данные по внешней торговле за декабрь. Счет текущих операций в декабре показал дефицит в $1,3 млрд. Профицит торгового баланса сократился до $5,6 млрд. – минимум с 2020 г. для этого месяца.
В декабре произошло, по нашим оценкам, сильное сокращение экспорта, примерно на 20% м/м с сезонной корректировкой, в то время как импорт упал на 12% м/м. Рассматриваем это как негатив для курса рубля.
$BSPB
#СольДня
🏁 Итоги дня: 23 января
🔶 ММК опубликовал операционные результаты за 4 кв. 2024 г., которые второй квартал подряд ожидаемо оказались слабыми. Выпуск стали в 4 кв. 2024 сократился на 24% г/г (-4% кв/кв) из-за снижения деловой активности в России и падения спроса на прокат. Продажи металлопродукции ММК в отчетном периоде снизились на 18% г/г (-5% кв/кв).
Компания ожидает, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат негативно влиять на деловую активность в России в начале 2025 года. В 1 кв. 2025 г. ММК продолжит капитальный ремонт доменной печи №7. Учитывая прогнозы о сохранении высокой ключевой ставки в 2025 году, значительного улучшения показателей ММК не ожидается. Финансовые результаты компании будут опубликованы 6 февраля.
🔶 Президент США Д. Трамп сегодня вечером выступил по видеосвязи на экономическом форуме в Давосе. Основные пункты: 1) пообещал снизить налоги в США до 15% для компаний, которые перенесут производство в США 2) будет бороться за сокращение торгового дефицита США с ЕС 3) будет оказывать давление на страны ОПЕК+ с тем, чтобы они нарастили производство нефти и опустили цену нефти 4) снижение цен на нефть позволит понизить ставки в США.
Цены на нефть, которые сегодня показывали рост, на выступлении Трампа упали на доллар, до отметки $77,5, минимума за две недели. На других основных активах значимой реакции не было. Интересно, что никакой жесткой риторики в отношении Китая и в этот раз Трамп не озвучил.
$MAGN
#СольДня
🔶 ММК опубликовал операционные результаты за 4 кв. 2024 г., которые второй квартал подряд ожидаемо оказались слабыми. Выпуск стали в 4 кв. 2024 сократился на 24% г/г (-4% кв/кв) из-за снижения деловой активности в России и падения спроса на прокат. Продажи металлопродукции ММК в отчетном периоде снизились на 18% г/г (-5% кв/кв).
Компания ожидает, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат негативно влиять на деловую активность в России в начале 2025 года. В 1 кв. 2025 г. ММК продолжит капитальный ремонт доменной печи №7. Учитывая прогнозы о сохранении высокой ключевой ставки в 2025 году, значительного улучшения показателей ММК не ожидается. Финансовые результаты компании будут опубликованы 6 февраля.
🔶 Президент США Д. Трамп сегодня вечером выступил по видеосвязи на экономическом форуме в Давосе. Основные пункты: 1) пообещал снизить налоги в США до 15% для компаний, которые перенесут производство в США 2) будет бороться за сокращение торгового дефицита США с ЕС 3) будет оказывать давление на страны ОПЕК+ с тем, чтобы они нарастили производство нефти и опустили цену нефти 4) снижение цен на нефть позволит понизить ставки в США.
Цены на нефть, которые сегодня показывали рост, на выступлении Трампа упали на доллар, до отметки $77,5, минимума за две недели. На других основных активах значимой реакции не было. Интересно, что никакой жесткой риторики в отношении Китая и в этот раз Трамп не озвучил.
$MAGN
#СольДня
🏁 Итоги дня: 27 января
🔶 «Норникель» опубликовал операционные результаты за 4 кв. 2024 г., на наш взгляд, нейтральные. Компания превысила свой производственный план на 2024 г. на 1–2% по всей корзине металлов. «Норникель» также представил производственный план на 2025 г.: ожидается небольшой рост выпуска никеля (в среднем на 1% г/г, до 204-211 тыс. т), в то время как производство металлов платиновой группы и меди останется вблизи уровней прошлого года.
Отчетность по МСФО за 2 пол. 2024 г. «Норникель» опубликует 10 февраля. Ожидаем, что выручка и EBITDA снизятся в годовом выражении на фоне снижения цен на никель и палладий, роста операционных издержек и экспортных пошлин. Полагаем, что компания отразит положительный свободный денежный поток с доходностью около 4% за полугодие благодаря высвобождению оборотного капитала. От текущего уровня 120 мы видим потенциал роста акций «Норникеля» как минимум до отметки 150 руб., главным образом на ожиданиях восстановления мировых цен на металлы.
🔶 X5 опубликовал позитивные предварительные результаты за 4 кв. 2024 г. Компания увеличила выручку на 22,3% г/г, а в за весь год – на 24,2% г/г. Выручка по итогам года почти достигла 4 трлн руб., что позволит компании укрепить лидерство на рынке (оцениваем долю компании в 15% в 2024 г.) и сильнее оторваться от «Магнита», оборот которого отстает на треть.
Отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. Х5 опубликует 21 марта. Ждем рентабельность на уровне около 5%. Рентабельность будет сдерживаться сезонно высокими инвестициями в ценовое предложение, развитие жесткого дискаунтера «Чижик» и рост затрат на персонал. Тем не менее, считаем акции X5 самыми интересными в потребительском секторе из-за высоких темпов развития и перспектив выплат высоких дивидендов. При текущей цене 2927 ждем роста цены акций до 3700 и выше.
🔶 Сегодня цены на нефть упали еще на 1,7%, до отметки $76,2. При таких условиях падение индекса Мосбиржи на 1,9%, до отметки 2891, не вызывает удивления, особенно учитывая, что официальный курс рубля к доллару упал уже до 97,13. Цена Brent в рублях снизилась, таким образом, до 7400. Но завтра последний день январского налогового периода, после чего предложение валюты на Мосбирже должно упасть.
Ожидаем, что спрос импортеров на валюту снова вырастет после завершения Китайского Нового года, который будет отмечаться с 29 января по 13 февраля (биржи закроются на день раньше). Напомним, что на Мосбирже торги юанем (и операции ЦБ РФ с валютой) будут проводиться даже несмотря на китайские выходные. Но датой расчетов по всем сделкам в этот период станет первый день после окончания выходных в Китае.
$GMKN $X5
#СольДня
🔶 «Норникель» опубликовал операционные результаты за 4 кв. 2024 г., на наш взгляд, нейтральные. Компания превысила свой производственный план на 2024 г. на 1–2% по всей корзине металлов. «Норникель» также представил производственный план на 2025 г.: ожидается небольшой рост выпуска никеля (в среднем на 1% г/г, до 204-211 тыс. т), в то время как производство металлов платиновой группы и меди останется вблизи уровней прошлого года.
Отчетность по МСФО за 2 пол. 2024 г. «Норникель» опубликует 10 февраля. Ожидаем, что выручка и EBITDA снизятся в годовом выражении на фоне снижения цен на никель и палладий, роста операционных издержек и экспортных пошлин. Полагаем, что компания отразит положительный свободный денежный поток с доходностью около 4% за полугодие благодаря высвобождению оборотного капитала. От текущего уровня 120 мы видим потенциал роста акций «Норникеля» как минимум до отметки 150 руб., главным образом на ожиданиях восстановления мировых цен на металлы.
🔶 X5 опубликовал позитивные предварительные результаты за 4 кв. 2024 г. Компания увеличила выручку на 22,3% г/г, а в за весь год – на 24,2% г/г. Выручка по итогам года почти достигла 4 трлн руб., что позволит компании укрепить лидерство на рынке (оцениваем долю компании в 15% в 2024 г.) и сильнее оторваться от «Магнита», оборот которого отстает на треть.
Отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. Х5 опубликует 21 марта. Ждем рентабельность на уровне около 5%. Рентабельность будет сдерживаться сезонно высокими инвестициями в ценовое предложение, развитие жесткого дискаунтера «Чижик» и рост затрат на персонал. Тем не менее, считаем акции X5 самыми интересными в потребительском секторе из-за высоких темпов развития и перспектив выплат высоких дивидендов. При текущей цене 2927 ждем роста цены акций до 3700 и выше.
🔶 Сегодня цены на нефть упали еще на 1,7%, до отметки $76,2. При таких условиях падение индекса Мосбиржи на 1,9%, до отметки 2891, не вызывает удивления, особенно учитывая, что официальный курс рубля к доллару упал уже до 97,13. Цена Brent в рублях снизилась, таким образом, до 7400. Но завтра последний день январского налогового периода, после чего предложение валюты на Мосбирже должно упасть.
Ожидаем, что спрос импортеров на валюту снова вырастет после завершения Китайского Нового года, который будет отмечаться с 29 января по 13 февраля (биржи закроются на день раньше). Напомним, что на Мосбирже торги юанем (и операции ЦБ РФ с валютой) будут проводиться даже несмотря на китайские выходные. Но датой расчетов по всем сделкам в этот период станет первый день после окончания выходных в Китае.
$GMKN $X5
#СольДня
🏁 Итоги дня: 28 января
🔶 Whoosh опубликовал операционные результаты за 2024 г. Против 2023 г. количество поездок повысилось на 44% г/г до 149,7 млн. При этом в 4 кв. 2024 г. рост числа поездок ускорился до 60%, что может быть связано с развитием бизнеса в Латинской Америке с менее выраженной сезонностью. Количество зарегистрированных пользователей выросло за год на 35% г/г до 27,6 млн чел., а число поездок на активного пользователя – на 39% г/г до 20 поездок.
Отчетность соответствует нашим ожиданиям. У нас осторожный взгляд на бумагу из-за высоких процентных ставок в России и отсутствия очевидных позитивных триггеров до старта нового сезона этой весной. Ближайшим событием может стать публикация финансовой отчетности за 2024 г. в конце марта, однако мы не ждем от нее больших сюрпризов, учитывая вышедшую операционную отчетность.
🔶 Ключевая новость дня сегодня - компания Nord Stream 2 AG получила разрешение датского энергетического агентства на проведение работ по сохранению газопровода "Северный поток 2". Речь в т.ч. идет об установке специально изготовленных заглушек на открытых концах трубы для предотвращения поступления внутрь морской воды. Также Nord Stream 2 AG получила отсрочку от банкротства до 9 мая 2025 года и не исключает продажи трубопровода для выплаты задолженности перед кредиторами.
Известно также, что в ноябре прошлого года финансист из Майами Стивен Линч обратился к правительству США с просьбой разрешить ему участвовать в торгах по покупке газопровода «Северный поток - 2». Еще ранее, в феврале 2024 года, он запросил у Казначейства США разрешение, которое позволит ему вести переговоры о покупке газопровода с лицами, находящимися под санкциями США.
🔶 Индекс Мосбиржи показал во вторник рост на 1,4%, закрывшись на отметке 2931. И это несмотря на очередное укрепление рубля, курс CNY/RUB опустился до 13,36. Нефть торгуется на локальных минимумах, на $76. «Газпром» на новости по Nord Stream 2 растет на 2,3%, но в лидерах «Астра» (+5,0%), ПИК (+3,6%), «Сургутнефтегаз» (+3,6%), «Т-Технологии» (+2,9%) и «Юнипро» (+2,7%).
$GAZP $WUSH
#СольДня
🔶 Whoosh опубликовал операционные результаты за 2024 г. Против 2023 г. количество поездок повысилось на 44% г/г до 149,7 млн. При этом в 4 кв. 2024 г. рост числа поездок ускорился до 60%, что может быть связано с развитием бизнеса в Латинской Америке с менее выраженной сезонностью. Количество зарегистрированных пользователей выросло за год на 35% г/г до 27,6 млн чел., а число поездок на активного пользователя – на 39% г/г до 20 поездок.
Отчетность соответствует нашим ожиданиям. У нас осторожный взгляд на бумагу из-за высоких процентных ставок в России и отсутствия очевидных позитивных триггеров до старта нового сезона этой весной. Ближайшим событием может стать публикация финансовой отчетности за 2024 г. в конце марта, однако мы не ждем от нее больших сюрпризов, учитывая вышедшую операционную отчетность.
🔶 Ключевая новость дня сегодня - компания Nord Stream 2 AG получила разрешение датского энергетического агентства на проведение работ по сохранению газопровода "Северный поток 2". Речь в т.ч. идет об установке специально изготовленных заглушек на открытых концах трубы для предотвращения поступления внутрь морской воды. Также Nord Stream 2 AG получила отсрочку от банкротства до 9 мая 2025 года и не исключает продажи трубопровода для выплаты задолженности перед кредиторами.
Известно также, что в ноябре прошлого года финансист из Майами Стивен Линч обратился к правительству США с просьбой разрешить ему участвовать в торгах по покупке газопровода «Северный поток - 2». Еще ранее, в феврале 2024 года, он запросил у Казначейства США разрешение, которое позволит ему вести переговоры о покупке газопровода с лицами, находящимися под санкциями США.
🔶 Индекс Мосбиржи показал во вторник рост на 1,4%, закрывшись на отметке 2931. И это несмотря на очередное укрепление рубля, курс CNY/RUB опустился до 13,36. Нефть торгуется на локальных минимумах, на $76. «Газпром» на новости по Nord Stream 2 растет на 2,3%, но в лидерах «Астра» (+5,0%), ПИК (+3,6%), «Сургутнефтегаз» (+3,6%), «Т-Технологии» (+2,9%) и «Юнипро» (+2,7%).
$GAZP $WUSH
#СольДня
🏁 Итоги дня: 29 января
🔶 Группа Астра опубликовала операционные результаты за 4 кв. 2024 г. и весь год. В 2024 г. отгрузки компании выросли на 78% г/г до 20 млрд руб. Как обычно, в силу сезонности бизнеса половина отгрузок пришлась на последний квартал. В 4 кв. 2024 г. отгрузки выросли на 61% г/г до 9,9 млрд руб.
Ранее Группа Астра заявляла о планах по утроению бизнеса в 2024-2025 гг., что предполагает рост более чем на 70% в год. Траектория отгрузок по итогам 2024 г. указывает на определенное превышение данного прогноза. В связи с этим интерес будет представлять обновленный прогноз компании на 2025 г., который компания может объявить в апреле вместе с финансовой отчетностью за 2024 г. Наш прогноз цены акции на ближайший год - 700 руб. (текущая цена 526,5 руб.).
🔶 Руководство Европейского союза предлагает в рамках 16-го пакета санкций ввести поэтапный запрет на импорт российского алюминия. Ранее выходили новости о том, что запрет коснется только первичного алюминия. Однако в случае такого запрета эффект на «Русал» будет чисто символическим, так как компания поставляет в ЕС только обработанный алюминий.
По нашим оценкам, экспорт в ЕС составляет около 20% в выручке «Русала». В случае полного запрета и необходимости перенаправки всех объемов (около 800 тыс. т. в год), негативный эффект на «Русал» может составить 6-8% текущей EBITDA компании. Если запрет будет вводиться поэтапно в течение 3 лет, то сокращение EBITDA компании в 2025 г. составит 2-3%. Акции «Русала» сегодня падают на 1,3%.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня показал рост на 0,64%, закрывшись на отметке 2950. Рубль наконец перестал расти, курс CNY/RUB закрылся на 13,40, а официальный курс USD/RUB на завтра составил 98,01. Полагаем, что индекс Мосбиржи проявил себя отлично на фоне укрепления рубля и падения цен на нефть в последние дни и оправдал нашу рекомендацию не пытаться играть в коррекцию.
Но мы по-прежнему ждем, что курс CNY/RUB вернется в диапазон 14,0-14,5 в ближайшие недели на фоне сокращения профицита внешней торговли России. Ослабление курса рубля может стать драйвером для пробития индексом Мосбиржи отметки 3000.
$ASTR $RUAL
#СольДня
🔶 Группа Астра опубликовала операционные результаты за 4 кв. 2024 г. и весь год. В 2024 г. отгрузки компании выросли на 78% г/г до 20 млрд руб. Как обычно, в силу сезонности бизнеса половина отгрузок пришлась на последний квартал. В 4 кв. 2024 г. отгрузки выросли на 61% г/г до 9,9 млрд руб.
Ранее Группа Астра заявляла о планах по утроению бизнеса в 2024-2025 гг., что предполагает рост более чем на 70% в год. Траектория отгрузок по итогам 2024 г. указывает на определенное превышение данного прогноза. В связи с этим интерес будет представлять обновленный прогноз компании на 2025 г., который компания может объявить в апреле вместе с финансовой отчетностью за 2024 г. Наш прогноз цены акции на ближайший год - 700 руб. (текущая цена 526,5 руб.).
🔶 Руководство Европейского союза предлагает в рамках 16-го пакета санкций ввести поэтапный запрет на импорт российского алюминия. Ранее выходили новости о том, что запрет коснется только первичного алюминия. Однако в случае такого запрета эффект на «Русал» будет чисто символическим, так как компания поставляет в ЕС только обработанный алюминий.
По нашим оценкам, экспорт в ЕС составляет около 20% в выручке «Русала». В случае полного запрета и необходимости перенаправки всех объемов (около 800 тыс. т. в год), негативный эффект на «Русал» может составить 6-8% текущей EBITDA компании. Если запрет будет вводиться поэтапно в течение 3 лет, то сокращение EBITDA компании в 2025 г. составит 2-3%. Акции «Русала» сегодня падают на 1,3%.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня показал рост на 0,64%, закрывшись на отметке 2950. Рубль наконец перестал расти, курс CNY/RUB закрылся на 13,40, а официальный курс USD/RUB на завтра составил 98,01. Полагаем, что индекс Мосбиржи проявил себя отлично на фоне укрепления рубля и падения цен на нефть в последние дни и оправдал нашу рекомендацию не пытаться играть в коррекцию.
Но мы по-прежнему ждем, что курс CNY/RUB вернется в диапазон 14,0-14,5 в ближайшие недели на фоне сокращения профицита внешней торговли России. Ослабление курса рубля может стать драйвером для пробития индексом Мосбиржи отметки 3000.
$ASTR $RUAL
#СольДня
🏁 Итоги дня: 30 января
🔶 Банк России опубликовал отчет «О развитии банковского сектора» за декабрь 2024 г. Портфель корпоративного кредитования снизился на 0,2% м/м, на 136 млрд руб. до 87,8 трлн руб. Сокращение корпоративного портфеля объясняется погашением / урегулированием старых валютных кредитов (портфель которых сократился на 0,9 трлн руб.). Рублевые кредиты продолжили расти (+0,7 трлн руб., +1,0% м/м ), но медленнее, чем в ноябре (+1,5 трлн руб.).
Ипотека увеличилась за месяц на 0,4% м/м, при этом более 80% новых кредитов приходилось на выдачу ипотеки с господдержкой. Прирост ипотеки за 2024 год замедлился до 13,4% г/г после рекордных 34,5% в 2023 году, когда рынок был сильно перегрет массовой господдержкой. Потребительское кредитование сжалось на 1,9% м/м (с корректировкой на сделки секьюритизации) после околонулевого результата ноября (+0,1%).
🔶 ВВП Германии в 4 кв. 2024 г. по первой оценке сократился на 0,2% кв/кв против прогноза -0,1% кв/кв. ВВП еврозоны в 4 кв. 2024 г. показал нулевой рост, в годовом выражении остался на уровне 0,9% г/г против прогноза +1,0% г/г. При этом рост ВВП США в 4 кв. 2024 г. по первой оценке составил 2,3% годовых (эквивалентно +0,6% кв/кв), что, впрочем, было ниже прогнозных 2,7% годовых. По-прежнему экономика США уверенно растет, в то время как еврозона балансирует на грани рецессии.
🔶 Европейский центральный банк понизил сегодня депозитную ставку на 25 б.п., с 3,0% до 2,75%, как и ожидалось. На пресс-конференции глава ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что не было никаких обсуждений по поводу остановки снижения ставки, так как обсуждать это преждевременно: «Направление всем понятно - постепенное снижение, но темпы еще предстоит определить».
🔶 Несмотря на то, что статистика этой недели и решения от центробанков были очевидно в пользу доллара, пара EUR/USD сегодня не смогла определиться с направлением движения и колебалась вокруг отметки 1,04. Мы продолжаем считать, что пара упадет как минимум до отметки 1,03 в ближайшие дни.
#СольДня
🔶 Банк России опубликовал отчет «О развитии банковского сектора» за декабрь 2024 г. Портфель корпоративного кредитования снизился на 0,2% м/м, на 136 млрд руб. до 87,8 трлн руб. Сокращение корпоративного портфеля объясняется погашением / урегулированием старых валютных кредитов (портфель которых сократился на 0,9 трлн руб.). Рублевые кредиты продолжили расти (+0,7 трлн руб., +1,0% м/м ), но медленнее, чем в ноябре (+1,5 трлн руб.).
Ипотека увеличилась за месяц на 0,4% м/м, при этом более 80% новых кредитов приходилось на выдачу ипотеки с господдержкой. Прирост ипотеки за 2024 год замедлился до 13,4% г/г после рекордных 34,5% в 2023 году, когда рынок был сильно перегрет массовой господдержкой. Потребительское кредитование сжалось на 1,9% м/м (с корректировкой на сделки секьюритизации) после околонулевого результата ноября (+0,1%).
🔶 ВВП Германии в 4 кв. 2024 г. по первой оценке сократился на 0,2% кв/кв против прогноза -0,1% кв/кв. ВВП еврозоны в 4 кв. 2024 г. показал нулевой рост, в годовом выражении остался на уровне 0,9% г/г против прогноза +1,0% г/г. При этом рост ВВП США в 4 кв. 2024 г. по первой оценке составил 2,3% годовых (эквивалентно +0,6% кв/кв), что, впрочем, было ниже прогнозных 2,7% годовых. По-прежнему экономика США уверенно растет, в то время как еврозона балансирует на грани рецессии.
🔶 Европейский центральный банк понизил сегодня депозитную ставку на 25 б.п., с 3,0% до 2,75%, как и ожидалось. На пресс-конференции глава ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что не было никаких обсуждений по поводу остановки снижения ставки, так как обсуждать это преждевременно: «Направление всем понятно - постепенное снижение, но темпы еще предстоит определить».
🔶 Несмотря на то, что статистика этой недели и решения от центробанков были очевидно в пользу доллара, пара EUR/USD сегодня не смогла определиться с направлением движения и колебалась вокруг отметки 1,04. Мы продолжаем считать, что пара упадет как минимум до отметки 1,03 в ближайшие дни.
#СольДня
🏁 Итоги дня: 3 февраля
🔶 «Северсталь» опубликовала финансовые и операционные результаты за 4 кв. 2024 г., которые мы оцениваем как слабые. Производство стали в 4 кв. 2024 г. выросло на 9% кв/кв (-8% г/г). Общие продажи металлопродукции увеличились на 6% кв/кв. Продажи коммерческой стали и продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) сократились на 7% кв/кв и 3% кв/кв соответственно из-за снижения внутреннего спроса в России – в первую очередь, за счет замедления активности в строительной отрасли во 2 пол. 2024 г.
По итогам 4 кв. 2024 EBITDA «Северстали» составила 46,5 млрд руб. (рентабельность 23%). Свободный денежный поток (FCF) оказался слабо отрицательным. Менеджмент подтвердил план капзатрат на 2025 г. – почти 170 млрд руб. Совет директоров Северстали рекомендовал не объявлять дивиденды за 4 кв. 2024 г., учитывая привязку дивидендной политики к FCF и высокую неопределенность на рынке стали России. На наш взгляд, из-за жесткой ДКП финансовые и операционные показатели компании за 1 кв. 2025 г. также могут оказаться слабыми.
🔶 Совет директоров «Диасофт» рекомендовал акционерам выплатить дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 53,3 руб./акц. При текущей цене акции 4405 руб. это дает дивидендную доходность в 1,2%. Дата закрытия реестра - 21 марта 2025 года. Собрание акционеров для одобрения дивидендов пройдет 10 марта 2025 года.
🔶 Мексика сообщила, что по результатам переговоров веденные Д. Трампом на выходных тарифы против нее отложены на месяц. Взамен Мексика согласилась направить 10 тыс. военнослужащих Национальной гвардии на границу с США, чтобы усилить борьбу с нелегальной иммиграцией и наркотрафиком. Новость вызвала ослабление доллара: пара EUR/USD, которая открылась в понедельник с гэпом вниз в полторы фигуры, и позже опускалась до 1,0213, отскочила до 1,0335, закрыв большую часть гэпа.
Тарифы против Канады и Китая остаются в силе, но такое развитие событий показывает, что тарифы для Трампа – не самоцель, а способ добиться уступок со стороны торговых партнеров. Новость вызвала прирост оптимизма на рынках – индекс S&P резко отскочил от 5930 и поднялся выше 6000, цена золота поднялась до нового исторического максимума $2820.
Хотя Трамп своми действиями увеличивает волатильность на рынках, общие тенденции остаются прежними – ФРС будет трудно пойти на снижение ставки в этом году, учитывая политику Трампа, переход инфляции к росту и сильные данные по экономике США. Сегодня индекс деловых настроений ISM в промышленности США показал рост с 49,2 до 50,9 против прогноза 49,3. По-прежнему полагаем, что на фоне расхождения в монетарной политике ФРС и ЕЦБ пара EUR/USD покажет отметку 1,0 этом году, возможно, в ближайшие недели.
$CHMF $DIAS
#СольДня
🔶 «Северсталь» опубликовала финансовые и операционные результаты за 4 кв. 2024 г., которые мы оцениваем как слабые. Производство стали в 4 кв. 2024 г. выросло на 9% кв/кв (-8% г/г). Общие продажи металлопродукции увеличились на 6% кв/кв. Продажи коммерческой стали и продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) сократились на 7% кв/кв и 3% кв/кв соответственно из-за снижения внутреннего спроса в России – в первую очередь, за счет замедления активности в строительной отрасли во 2 пол. 2024 г.
По итогам 4 кв. 2024 EBITDA «Северстали» составила 46,5 млрд руб. (рентабельность 23%). Свободный денежный поток (FCF) оказался слабо отрицательным. Менеджмент подтвердил план капзатрат на 2025 г. – почти 170 млрд руб. Совет директоров Северстали рекомендовал не объявлять дивиденды за 4 кв. 2024 г., учитывая привязку дивидендной политики к FCF и высокую неопределенность на рынке стали России. На наш взгляд, из-за жесткой ДКП финансовые и операционные показатели компании за 1 кв. 2025 г. также могут оказаться слабыми.
🔶 Совет директоров «Диасофт» рекомендовал акционерам выплатить дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 53,3 руб./акц. При текущей цене акции 4405 руб. это дает дивидендную доходность в 1,2%. Дата закрытия реестра - 21 марта 2025 года. Собрание акционеров для одобрения дивидендов пройдет 10 марта 2025 года.
🔶 Мексика сообщила, что по результатам переговоров веденные Д. Трампом на выходных тарифы против нее отложены на месяц. Взамен Мексика согласилась направить 10 тыс. военнослужащих Национальной гвардии на границу с США, чтобы усилить борьбу с нелегальной иммиграцией и наркотрафиком. Новость вызвала ослабление доллара: пара EUR/USD, которая открылась в понедельник с гэпом вниз в полторы фигуры, и позже опускалась до 1,0213, отскочила до 1,0335, закрыв большую часть гэпа.
Тарифы против Канады и Китая остаются в силе, но такое развитие событий показывает, что тарифы для Трампа – не самоцель, а способ добиться уступок со стороны торговых партнеров. Новость вызвала прирост оптимизма на рынках – индекс S&P резко отскочил от 5930 и поднялся выше 6000, цена золота поднялась до нового исторического максимума $2820.
Хотя Трамп своми действиями увеличивает волатильность на рынках, общие тенденции остаются прежними – ФРС будет трудно пойти на снижение ставки в этом году, учитывая политику Трампа, переход инфляции к росту и сильные данные по экономике США. Сегодня индекс деловых настроений ISM в промышленности США показал рост с 49,2 до 50,9 против прогноза 49,3. По-прежнему полагаем, что на фоне расхождения в монетарной политике ФРС и ЕЦБ пара EUR/USD покажет отметку 1,0 этом году, возможно, в ближайшие недели.
$CHMF $DIAS
#СольДня
🏁 Итоги дня: 4 февраля
🔶 Московская биржа отчиталась за январь. Совокупный оборот биржи в январе сократился на 2% г/г, составив 105 трлн руб. За год среднедневной объем торгов акциями увеличился практически вдвое (85% г/г), достигнув отметки в 167 млрд рублей. Кроме того, в январе наблюдался рост объемов операций на срочном (+27%) и денежном рынках (+23%). Совокупный объем торговли облигациями за этот период сократился на 37%, что связано со снижением размещения низкомаржинальных ОФЗ и однодневных бумаг. Однако без учета последних оборот на рынке облигаций продемонстрировал увеличение на 32%.
По нашему мнению, операционная статистика является умеренно положительной, однако основное внимание теперь будет сосредоточено на итогах торговых сессий февраля-марта 2025 года. Результаты Мосбиржи по МСФО ожидаются 5 марта. Мы предполагаем, что доход от комиссий увеличится благодаря расширению оборота, хотя сезонное повышение операционных затрат может негативно сказаться на чистой прибыли.
🔶 Индекс Мосбиржи упал сегодня третий день подряд, закрывшись на отметке 2918 (-0,3%). На фоне очередного снижения цен на нефть, на 2%, до $74, это не выглядит удивительным. При официальном курсе рубля в 98,53, цена Brent в рублях упала уже до 7300 руб./барр. Продолжает удивлять парадоксальный иммунитет рубля к снижению цен на нефть и введенным в январе санкциям. Полагаем, что это не может продолжаться долго, в любом случае после окончания Китайского Нового года спрос на валюту начнут предъявлять импортеры.
🔶 Банк России опубликовал отчет «О чем говорят тренды» за январь. ЦБ сообщил, что инфляция в декабре в пересчете на год в сезонной корректировке (SAAR или с.к.г.) выросла до 14,2% м/м с 13,8% м/м SAAR в ноябре. Рост цен на продовольственные товары составил 22,9% SAAR против 21,4% в ноябре. ЦБ сообщает, что «хотя значительное влияние на динамику цен оказали разовые факторы, признаки перехода к устойчивому замедлению роста цен пока отсутствуют» и «это указывает на необходимость поддержания жестких ДКУ продолжительное время для снижения инфляции».
🔶 На внешних рынках продолжается рост аппетитов к риску после того как Д. Трамп пошел на отмену тарифов против Мексики и Канады. Дополнительный импульс рынки получили после публикации данных по числу вакансий в США от JOLTS за декабрь: 7,6 млн. против прогнозных 8 млн. (в логике: слабые данные - мягкая ФРС). Однако отметим, что согласно модели GDPNow от ФРБ Атланты, текущие темпы роста экономики США в 1 кв. 2025 г. составляют рекордные 3,9% годовых (SAAR).
Рынки явно недооценивают риск того, что ФРС скоро снова столкнется необходимостью ограничить инфляцию, которая и сейчас находится на уровне, заметно превышающем цель в 2%. Тем более, что отмены 10%-ного повышения тарифов против Китая никто не ждет. А китайские товары – это 14% импорта США.
$MOEX
#СольДня
🔶 Московская биржа отчиталась за январь. Совокупный оборот биржи в январе сократился на 2% г/г, составив 105 трлн руб. За год среднедневной объем торгов акциями увеличился практически вдвое (85% г/г), достигнув отметки в 167 млрд рублей. Кроме того, в январе наблюдался рост объемов операций на срочном (+27%) и денежном рынках (+23%). Совокупный объем торговли облигациями за этот период сократился на 37%, что связано со снижением размещения низкомаржинальных ОФЗ и однодневных бумаг. Однако без учета последних оборот на рынке облигаций продемонстрировал увеличение на 32%.
По нашему мнению, операционная статистика является умеренно положительной, однако основное внимание теперь будет сосредоточено на итогах торговых сессий февраля-марта 2025 года. Результаты Мосбиржи по МСФО ожидаются 5 марта. Мы предполагаем, что доход от комиссий увеличится благодаря расширению оборота, хотя сезонное повышение операционных затрат может негативно сказаться на чистой прибыли.
🔶 Индекс Мосбиржи упал сегодня третий день подряд, закрывшись на отметке 2918 (-0,3%). На фоне очередного снижения цен на нефть, на 2%, до $74, это не выглядит удивительным. При официальном курсе рубля в 98,53, цена Brent в рублях упала уже до 7300 руб./барр. Продолжает удивлять парадоксальный иммунитет рубля к снижению цен на нефть и введенным в январе санкциям. Полагаем, что это не может продолжаться долго, в любом случае после окончания Китайского Нового года спрос на валюту начнут предъявлять импортеры.
🔶 Банк России опубликовал отчет «О чем говорят тренды» за январь. ЦБ сообщил, что инфляция в декабре в пересчете на год в сезонной корректировке (SAAR или с.к.г.) выросла до 14,2% м/м с 13,8% м/м SAAR в ноябре. Рост цен на продовольственные товары составил 22,9% SAAR против 21,4% в ноябре. ЦБ сообщает, что «хотя значительное влияние на динамику цен оказали разовые факторы, признаки перехода к устойчивому замедлению роста цен пока отсутствуют» и «это указывает на необходимость поддержания жестких ДКУ продолжительное время для снижения инфляции».
🔶 На внешних рынках продолжается рост аппетитов к риску после того как Д. Трамп пошел на отмену тарифов против Мексики и Канады. Дополнительный импульс рынки получили после публикации данных по числу вакансий в США от JOLTS за декабрь: 7,6 млн. против прогнозных 8 млн. (в логике: слабые данные - мягкая ФРС). Однако отметим, что согласно модели GDPNow от ФРБ Атланты, текущие темпы роста экономики США в 1 кв. 2025 г. составляют рекордные 3,9% годовых (SAAR).
Рынки явно недооценивают риск того, что ФРС скоро снова столкнется необходимостью ограничить инфляцию, которая и сейчас находится на уровне, заметно превышающем цель в 2%. Тем более, что отмены 10%-ного повышения тарифов против Китая никто не ждет. А китайские товары – это 14% импорта США.
$MOEX
#СольДня
🏁 Итоги дня: 5 февраля
🔶 «МД Медикал» (сеть клиник «Мать и дитя») опубликовала операционные результаты за 4 кв. 2024 г. Рост выручки компании замедлился до 14% г/г из-за высокой базы конца 2023 г. Выручка московских госпиталей составила половину от консолидированного результата за 4 кв. 2024 г., при этом ее рост замедлился до 11% г/г. Основную поддержку росту оказывает увеличение количества проведенных ЭКО более чем на 20% и повышение среднего чека по услугам на 10–20% г/г.
На конец 2024 г. денежная позиция компании составила 6,6 млрд руб. при отсутствии корпоративного долга. Считаем, что «МД Медикал» генерирует денежный поток, достаточный для открытия одного госпиталя в год и выплаты дивидендов с доходностью 7%. Акции «МД Медикал» торгуются с мультипликаторами 6x EV/EBITDA и 8x P/E за 2025 г. и выросли на 24% с середины декабря. Считаем текущую оценку справедливой с учетом профиля роста компании.
🔶 «Группа Аренадата» опубликовала операционные результаты за 2024 г. В 2024 г. выручка выросла на 52% г/г, при этом на сезонно сильный 4 кв. пришлось около 40% годовой выручки против примерно 60% в предыдущие годы. Из-за этого выручка за 4 кв. 2024 г. увеличилась всего на 7% г/г до 2,5 млрд руб. Но за 2024 г. выручка компании выросла на 52% г/г до 6,0 млрд руб, база клиентов приросла на 50% г/г и превысила 150 компаний.
В 2024 г. «Группа Аренадата» представила решение для упрощения процесса миграции данных с зарубежных СУБД, а в 2025 г. планирует запустить продажи облачных решений. В сочетании с устойчивым спросом на уже существующие продукты это должно способствовать опережающим темпам роста бизнеса в сравнении с динамикой всего рынка СУБД. Ожидаем, что в 2023–2028 гг. рынок будет расти в среднем на 24% в год, а выручка и OIBDAC «Аренадаты» – на 52% в год. Ожидаем роста цены акции компании до 220-240 руб. в ближайший год против текущей цены 159,8.
🔶 Минфин России объявил, что в период с 7 февраля 2025 года по 6 марта 2025 года объем ежедневных покупок валюты и золота по бюджетному составит в эквиваленте 3,3 млрд руб. В предыдущем периоде объем покупок валюты был больше – 4,1 млрд руб. С учетом фиксированной для 1 пол. 2025 г. части операций, которая составляет продажи валюты в 8,9 млрд руб. в день, нетто объем операций составит продажи в размере 5,6 млрд руб. в день против 4,8 млрд руб. в день в прошлом периоде.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос на 0,44%, закрывшись на отметке 2930. Хорошая новость для индекса в том, что нефть выросла на 2,5%, до $76. Как мы не раз сообщали, ждем, что в ближайшие месяцы цена останется в диапазоне $75-80. Этот прогноз сбылся сначала в середине января, когда нефть поднялась выше $80, и мы писали, что не ждем дальнейшего роста, так и на этой неделе, после того, как нефть упала ниже $75. Но негативом для рынка акций является устойчивое укрепление рубля - пара CNY/RUB упала до нового минимума с сентября прошлого года на уровне 12,99.
Можно предположить, что рубль растет из-за игры на разнице процентных ставок. В то время как стоимость фондирования в юанях является сейчас отрицательной, вложения в рублях овернайт приносят доходность выше 20%. Играющий на разнице ставок продает взятые в долг юани, чтобы получить рубли, тем самым вызывая рост курса рубля. Но, в конечном счете, для закрытия сделки придется откупать юани обратно, поэтому в какой-то момент рубль может начать так же беспричинно падать, как рос до этого.
$MGMD $DATA
#СольДня
🔶 «МД Медикал» (сеть клиник «Мать и дитя») опубликовала операционные результаты за 4 кв. 2024 г. Рост выручки компании замедлился до 14% г/г из-за высокой базы конца 2023 г. Выручка московских госпиталей составила половину от консолидированного результата за 4 кв. 2024 г., при этом ее рост замедлился до 11% г/г. Основную поддержку росту оказывает увеличение количества проведенных ЭКО более чем на 20% и повышение среднего чека по услугам на 10–20% г/г.
На конец 2024 г. денежная позиция компании составила 6,6 млрд руб. при отсутствии корпоративного долга. Считаем, что «МД Медикал» генерирует денежный поток, достаточный для открытия одного госпиталя в год и выплаты дивидендов с доходностью 7%. Акции «МД Медикал» торгуются с мультипликаторами 6x EV/EBITDA и 8x P/E за 2025 г. и выросли на 24% с середины декабря. Считаем текущую оценку справедливой с учетом профиля роста компании.
🔶 «Группа Аренадата» опубликовала операционные результаты за 2024 г. В 2024 г. выручка выросла на 52% г/г, при этом на сезонно сильный 4 кв. пришлось около 40% годовой выручки против примерно 60% в предыдущие годы. Из-за этого выручка за 4 кв. 2024 г. увеличилась всего на 7% г/г до 2,5 млрд руб. Но за 2024 г. выручка компании выросла на 52% г/г до 6,0 млрд руб, база клиентов приросла на 50% г/г и превысила 150 компаний.
В 2024 г. «Группа Аренадата» представила решение для упрощения процесса миграции данных с зарубежных СУБД, а в 2025 г. планирует запустить продажи облачных решений. В сочетании с устойчивым спросом на уже существующие продукты это должно способствовать опережающим темпам роста бизнеса в сравнении с динамикой всего рынка СУБД. Ожидаем, что в 2023–2028 гг. рынок будет расти в среднем на 24% в год, а выручка и OIBDAC «Аренадаты» – на 52% в год. Ожидаем роста цены акции компании до 220-240 руб. в ближайший год против текущей цены 159,8.
🔶 Минфин России объявил, что в период с 7 февраля 2025 года по 6 марта 2025 года объем ежедневных покупок валюты и золота по бюджетному составит в эквиваленте 3,3 млрд руб. В предыдущем периоде объем покупок валюты был больше – 4,1 млрд руб. С учетом фиксированной для 1 пол. 2025 г. части операций, которая составляет продажи валюты в 8,9 млрд руб. в день, нетто объем операций составит продажи в размере 5,6 млрд руб. в день против 4,8 млрд руб. в день в прошлом периоде.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос на 0,44%, закрывшись на отметке 2930. Хорошая новость для индекса в том, что нефть выросла на 2,5%, до $76. Как мы не раз сообщали, ждем, что в ближайшие месяцы цена останется в диапазоне $75-80. Этот прогноз сбылся сначала в середине января, когда нефть поднялась выше $80, и мы писали, что не ждем дальнейшего роста, так и на этой неделе, после того, как нефть упала ниже $75. Но негативом для рынка акций является устойчивое укрепление рубля - пара CNY/RUB упала до нового минимума с сентября прошлого года на уровне 12,99.
Можно предположить, что рубль растет из-за игры на разнице процентных ставок. В то время как стоимость фондирования в юанях является сейчас отрицательной, вложения в рублях овернайт приносят доходность выше 20%. Играющий на разнице ставок продает взятые в долг юани, чтобы получить рубли, тем самым вызывая рост курса рубля. Но, в конечном счете, для закрытия сделки придется откупать юани обратно, поэтому в какой-то момент рубль может начать так же беспричинно падать, как рос до этого.
$MGMD $DATA
#СольДня
🏁 Итоги дня: 6 февраля
🔶 Опубликованные вчера данные по недельной инфляции в России с 28 января по 3 февраля обрадовали рынки снижением. Рост цен составил 0,16% неделя к неделе или н/н (против 0,22% н/н неделей ранее), что соответствовало только 6% в пересчете на год. Средняя инфляция для отчетной недели за последние 7 лет составила 0,14% н/н, то есть инфляция приблизилась к средней для этого времени года.
Выход данных по инфляции спровоцировал рост на рынке акций РФ вчера на вечерней сессии. В результате индекс Мосбиржи открылся сегодня утром с гэпом вверх, вырос на 1,35%, закрывшись на отметке 2970. Отметим, что курс CNY/RUB наконец начал рост, сегодня он отскочил к 13,24. Мы по-прежнему полагаем, что курс должен вернуться к уровню, который мы считаем справедливым, в диапазон 14,0-14,5.
🔶 Банк России опубликовал «Отчет обзор рисков финансовых рынков» за январь-декабрь. В нем интерес представляет то, как регулятор объясняет укрепление рубля последних недель. По мнению ЦБ, укрепление «происходило по мере постепенной адаптации участников рынка к новой структуре и каналам расчетов по внешнеторговым операциям», ему также способствовало «отсутствие крупных погашений валютных обязательств нефинансовых компаний (в августе – ноябре 2024 г. для погашения валютных обязательств отдельные нефинансовые компании осуществляли покупки валюты)».
🔶 Пара EUR/USD сегодня корректировала рост, показанный в предыдущие три дня, откатилась вниз от отметки 1,04. Ранее в понедельник, открывшись с гэпом вниз, пара практически показала отметку 1,02, тогда как мы в конце января прогнозировали снижение от 1,05 до отметки 1,03, так что наша цель была перевыполнена. Но теперь ситуация изменилась: поскольку в итоге оказалось, что политика Трампа оказалась значительно менее проинфляционной с точки зрения тарифов, чем ожидалось раньше, мы ждем продолжения начатого на этой неделе ослабления доллара.
Мы по-прежнему полагаем, что пара EUR/USD покажет отметку 1,0 позже в этом году, так как ждем, что ФРС не будет снижать в этом году ставку. Однако достижение отметки 1,0, на наш взгляд, откладывается, а краткосрочно есть причины ждать роста пары EUR/USD в район 1,05-1,06. Вслед за ослаблением доллара есть основания ждать новой волны роста рисковых активов, в частности, золота и индекса S&P.
#СольДня
🔶 Опубликованные вчера данные по недельной инфляции в России с 28 января по 3 февраля обрадовали рынки снижением. Рост цен составил 0,16% неделя к неделе или н/н (против 0,22% н/н неделей ранее), что соответствовало только 6% в пересчете на год. Средняя инфляция для отчетной недели за последние 7 лет составила 0,14% н/н, то есть инфляция приблизилась к средней для этого времени года.
Выход данных по инфляции спровоцировал рост на рынке акций РФ вчера на вечерней сессии. В результате индекс Мосбиржи открылся сегодня утром с гэпом вверх, вырос на 1,35%, закрывшись на отметке 2970. Отметим, что курс CNY/RUB наконец начал рост, сегодня он отскочил к 13,24. Мы по-прежнему полагаем, что курс должен вернуться к уровню, который мы считаем справедливым, в диапазон 14,0-14,5.
🔶 Банк России опубликовал «Отчет обзор рисков финансовых рынков» за январь-декабрь. В нем интерес представляет то, как регулятор объясняет укрепление рубля последних недель. По мнению ЦБ, укрепление «происходило по мере постепенной адаптации участников рынка к новой структуре и каналам расчетов по внешнеторговым операциям», ему также способствовало «отсутствие крупных погашений валютных обязательств нефинансовых компаний (в августе – ноябре 2024 г. для погашения валютных обязательств отдельные нефинансовые компании осуществляли покупки валюты)».
🔶 Пара EUR/USD сегодня корректировала рост, показанный в предыдущие три дня, откатилась вниз от отметки 1,04. Ранее в понедельник, открывшись с гэпом вниз, пара практически показала отметку 1,02, тогда как мы в конце января прогнозировали снижение от 1,05 до отметки 1,03, так что наша цель была перевыполнена. Но теперь ситуация изменилась: поскольку в итоге оказалось, что политика Трампа оказалась значительно менее проинфляционной с точки зрения тарифов, чем ожидалось раньше, мы ждем продолжения начатого на этой неделе ослабления доллара.
Мы по-прежнему полагаем, что пара EUR/USD покажет отметку 1,0 позже в этом году, так как ждем, что ФРС не будет снижать в этом году ставку. Однако достижение отметки 1,0, на наш взгляд, откладывается, а краткосрочно есть причины ждать роста пары EUR/USD в район 1,05-1,06. Вслед за ослаблением доллара есть основания ждать новой волны роста рисковых активов, в частности, золота и индекса S&P.
#СольДня
🏁 Итоги дня: 10 февраля
🔶 «Норникель» опубликовал нейтральную отчетность по МСФО за 2024 г. EBITDA составила 2,85 млрд долл. (+20% п/п). Свободный денежный поток за вычетом процентов по долгу за 2 пол. 2024 г. составил около 470 млн долл. с 2% доходностью. Капзататы за 2024 г. были ниже плана, составив 2,4 млрд (ожидалось 3 млрд. долл.). Компания оценила план по инвестициям на 2025 г. в 2,1 млрд. долл., что подразумевает их дальнейшее сокращение.
Менеджмент компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам года, что было ожидаемо. Менеджмент также сообщил, что на 2025 г. ожидается высвобождение 1 млрд долл. оборотного капитала (5% доходность). При текущих ценах и валютном курсе акции «Норникеля» торгуются с EV/EBITDA 12М на уровне 4,7x, на уровне исторических значений. Продолжаем позитивно смотреть на корзину металлов, считая, что «Норникель» сейчас проходит дно цикла. От текущего уровня 122 мы видим потенциал роста акций «Норникеля» как минимум до отметки 150 руб.
🔶 «Европлан» опубликовал операционные результаты за 2024 г. По результатам 2024 г. объем нового бизнеса «Европлана» сократился на 0,4% г/г, до 199,6 млрд руб. без учета НДС. Мы ожидаем, что в 2025 г. в условиях высоких процентных ставок объем нового бизнеса снизится на 2%. Восстановление спроса может произойти с началом цикла смягчения ДКП. В 2025 г. мы прогнозируем увеличение чистой прибыли на 23% г/г, до 17,2 млрд руб., несмотря на потенциальное снижение нового бизнеса.
Драйверами роста чистой прибыли могут стать рост непроцентных доходов и высокая операционная эффективность компании. Публикация результатов по МСФО за 2024 г. назначена на 4 марта, ожидается также объявление менеджментом прогноза по темпам роста нового бизнеса на 2025 г. «Европлан» уже заплатил за 9 мес. 2024 г. дивиденды в размере 50 руб./акц. (доходность 7%), а по результатам 4 кв. 2024 г. мы прогнозируем дивиденд в размере 20 руб./акц. (доходность 3%). Мы прогнозируем, что в ближайший год цена акций «Европлана» вырастет до 880-900 руб. против текущей цены 738 руб.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня вырос на 1,55%, закрывшись на отметке 3012. Таким образом, индекс выполнил нашу цель 3000, которую мы озвучивали множество раз в прошлом году, когда индекс был на минимумах. Впрочем, с тех пор мы уже написали, что ждем в этом году роста индекса до 3200 и выше. А более благоприятное развитие событий в отношении ставки ЦБ и геополитики могут помочь индексу вырасти и до 3300-3400 уже в этом году.
$GMKN $LEAS
#СольДня
🔶 «Норникель» опубликовал нейтральную отчетность по МСФО за 2024 г. EBITDA составила 2,85 млрд долл. (+20% п/п). Свободный денежный поток за вычетом процентов по долгу за 2 пол. 2024 г. составил около 470 млн долл. с 2% доходностью. Капзататы за 2024 г. были ниже плана, составив 2,4 млрд (ожидалось 3 млрд. долл.). Компания оценила план по инвестициям на 2025 г. в 2,1 млрд. долл., что подразумевает их дальнейшее сокращение.
Менеджмент компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам года, что было ожидаемо. Менеджмент также сообщил, что на 2025 г. ожидается высвобождение 1 млрд долл. оборотного капитала (5% доходность). При текущих ценах и валютном курсе акции «Норникеля» торгуются с EV/EBITDA 12М на уровне 4,7x, на уровне исторических значений. Продолжаем позитивно смотреть на корзину металлов, считая, что «Норникель» сейчас проходит дно цикла. От текущего уровня 122 мы видим потенциал роста акций «Норникеля» как минимум до отметки 150 руб.
🔶 «Европлан» опубликовал операционные результаты за 2024 г. По результатам 2024 г. объем нового бизнеса «Европлана» сократился на 0,4% г/г, до 199,6 млрд руб. без учета НДС. Мы ожидаем, что в 2025 г. в условиях высоких процентных ставок объем нового бизнеса снизится на 2%. Восстановление спроса может произойти с началом цикла смягчения ДКП. В 2025 г. мы прогнозируем увеличение чистой прибыли на 23% г/г, до 17,2 млрд руб., несмотря на потенциальное снижение нового бизнеса.
Драйверами роста чистой прибыли могут стать рост непроцентных доходов и высокая операционная эффективность компании. Публикация результатов по МСФО за 2024 г. назначена на 4 марта, ожидается также объявление менеджментом прогноза по темпам роста нового бизнеса на 2025 г. «Европлан» уже заплатил за 9 мес. 2024 г. дивиденды в размере 50 руб./акц. (доходность 7%), а по результатам 4 кв. 2024 г. мы прогнозируем дивиденд в размере 20 руб./акц. (доходность 3%). Мы прогнозируем, что в ближайший год цена акций «Европлана» вырастет до 880-900 руб. против текущей цены 738 руб.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня вырос на 1,55%, закрывшись на отметке 3012. Таким образом, индекс выполнил нашу цель 3000, которую мы озвучивали множество раз в прошлом году, когда индекс был на минимумах. Впрочем, с тех пор мы уже написали, что ждем в этом году роста индекса до 3200 и выше. А более благоприятное развитие событий в отношении ставки ЦБ и геополитики могут помочь индексу вырасти и до 3300-3400 уже в этом году.
$GMKN $LEAS
#СольДня
🏁 Итоги дня: 11 февраля
🔶 «Сбербанк» опубликовал нейтральные результаты по РПБУ за январь 2025 г. Чистая прибыль выросла на 15% г/г, до 133 млрд руб. (рентабельность капитала 22%). Темпы роста кредитования снизились на фоне сезонных факторов, высоких процентных ставок и жесткого регулирования. С начала года розничный портфель уменьшился на 0,5%, а корпоративный – на 0,8% (с учетом валютной переоценки).
Операционные затраты Сбербанка в январе 2025 г., по нашим оценкам, умеренно увеличились на 13% г/г. Показатель расходы/доходы в январе вырос до 24,8% (+2,3 пп г/г). На 27 февраля запланирована публикация отчетности по МСФО за 2024 г. Ожидаем роста цены акций «Сбербанка» до 330-350 руб. в ближайший год против текущей цены 293,5.
🔶 Данные по кредитованию «Сбербанка» за январь дают основания считать, что, в целом по банковскому сектору кредитование замедляется – это именно то, что хотел увидеть ЦБ. Однако кредитование могло сократиться и по причине роста вливания бюджетных расходов в экономику, которые внутри года распределяются неравномерно. Как писал ЦБ в последнем отчете «О чем говорят тренды», экономическая активность в конце года выросла, что «произошло на фоне ускорения роста бюджетных расходов и расширения дефицита бюджета».
Поэтому пока о появлении дезинфляционного тренда в экономике говорить не приходится. Хотя опросы предприятий указывают на некоторое охлаждение планов по инвестициям и увеличению числа сотрудников, но заложенная в бизнес-планы инфляция (10,7% на текущий год) оказалась максимальной за всю историю наблюдений. В пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке. Мы ожидаем ее сохранения на уровне 21%.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос сегодня 0,19%, закрывшись на отметке 3018. Это произошло на фоне роста цен на нефть Brent на 1%, до $77. При этом официальный курс рубля к доллару опустился уже до 95,8, что дает цену нефти в рублях на уровне 7376. Рост курса рубля подрывает привлекательность рынка акций, при таких параметрах индекс Мосбиржи уже приближается к своей справедливой стоимости.
Однако мы ждем, что парадоксальный рост рубля в конце концов прекратится, так как фундаментальные показатели внешней торговли РФ, такие как профицит торгового баланса, в последние кварталы значительно ухудшились. Поэтому не видим смысла выходить из рынка акций, тем более, что геополитический дисконт в акциях явно продолжает сокращаться.
$SBER
#СольДня
🔶 «Сбербанк» опубликовал нейтральные результаты по РПБУ за январь 2025 г. Чистая прибыль выросла на 15% г/г, до 133 млрд руб. (рентабельность капитала 22%). Темпы роста кредитования снизились на фоне сезонных факторов, высоких процентных ставок и жесткого регулирования. С начала года розничный портфель уменьшился на 0,5%, а корпоративный – на 0,8% (с учетом валютной переоценки).
Операционные затраты Сбербанка в январе 2025 г., по нашим оценкам, умеренно увеличились на 13% г/г. Показатель расходы/доходы в январе вырос до 24,8% (+2,3 пп г/г). На 27 февраля запланирована публикация отчетности по МСФО за 2024 г. Ожидаем роста цены акций «Сбербанка» до 330-350 руб. в ближайший год против текущей цены 293,5.
🔶 Данные по кредитованию «Сбербанка» за январь дают основания считать, что, в целом по банковскому сектору кредитование замедляется – это именно то, что хотел увидеть ЦБ. Однако кредитование могло сократиться и по причине роста вливания бюджетных расходов в экономику, которые внутри года распределяются неравномерно. Как писал ЦБ в последнем отчете «О чем говорят тренды», экономическая активность в конце года выросла, что «произошло на фоне ускорения роста бюджетных расходов и расширения дефицита бюджета».
Поэтому пока о появлении дезинфляционного тренда в экономике говорить не приходится. Хотя опросы предприятий указывают на некоторое охлаждение планов по инвестициям и увеличению числа сотрудников, но заложенная в бизнес-планы инфляция (10,7% на текущий год) оказалась максимальной за всю историю наблюдений. В пятницу Банк России примет решение по ключевой ставке. Мы ожидаем ее сохранения на уровне 21%.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос сегодня 0,19%, закрывшись на отметке 3018. Это произошло на фоне роста цен на нефть Brent на 1%, до $77. При этом официальный курс рубля к доллару опустился уже до 95,8, что дает цену нефти в рублях на уровне 7376. Рост курса рубля подрывает привлекательность рынка акций, при таких параметрах индекс Мосбиржи уже приближается к своей справедливой стоимости.
Однако мы ждем, что парадоксальный рост рубля в конце концов прекратится, так как фундаментальные показатели внешней торговли РФ, такие как профицит торгового баланса, в последние кварталы значительно ухудшились. Поэтому не видим смысла выходить из рынка акций, тем более, что геополитический дисконт в акциях явно продолжает сокращаться.
$SBER
#СольДня
🏁 Итоги дня: 12 февраля
🔶 «НОВАТЭК» опубликовал финансовую отчетность за 2024 г. Выручка составила 1545,9 млрд руб. (+12,7% г/г), EBITDA нормализованная: 1007,6 млрд руб. (+13,3% г/г), чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 493,5 млрд руб. (+6,6% г/г), чистый долг вырос сразу до 141,6 млрд руб. против 9,2 млрд руб. годом ранее.
Расчетный дивиденд по итогам 2 пол. 2024 г.: 46,7 руб./акц. (доходность - 4%). Свободный денежный поток (FCF, до процентов) составил 164 млрд руб., доходность - 4,7%. У бумаги низкая доходность по дивидендам и FCF. На наш взгляд, акции компании не представляют инвестиционного интереса.
🔶 По данным Росстата недельная инфляция в период с 4 по 10 февраля 2025 г. составила 0,23% н/н против 0,16% н/н в предыдущую неделю. Это рекордный уровень инфляции для данной недели года за более чем 8 лет. Это плохая новость для рынков.
🔶 Сегодня спрос на двух аукционах Минфина, на которых предлагались ОФЗ с фиксированным купоном, был близок к рекордному, размещены 10-летний ОФЗ-26233 и 15-летний ОФЗ-26248. Размещены 224,8 млрд руб. по номиналу (159,0 млрд в деньгах). Это довольно крупные объемы, учитывая, что план Минфина по заимствованиям на весь 2025 г. составляет 4,78 трлн руб.
Участники рынка повели себя так, как будто ЦБ становится ближе к снижению ставки – ранее спрос на ОФЗ с фиксированным купоном был слабым, Минфин в прошлом году закрывал потребность в заимствованиях за счет «флоатеров» (бумаги, у которых купон привязан к ставке RUONIA). С учетом опубликованных сегодня (уже после проведения аукционов) данных по недельной инфляции, возможно, такой оптимизм был преждевременным.
$NVTK
#СольДня
🔶 «НОВАТЭК» опубликовал финансовую отчетность за 2024 г. Выручка составила 1545,9 млрд руб. (+12,7% г/г), EBITDA нормализованная: 1007,6 млрд руб. (+13,3% г/г), чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 493,5 млрд руб. (+6,6% г/г), чистый долг вырос сразу до 141,6 млрд руб. против 9,2 млрд руб. годом ранее.
Расчетный дивиденд по итогам 2 пол. 2024 г.: 46,7 руб./акц. (доходность - 4%). Свободный денежный поток (FCF, до процентов) составил 164 млрд руб., доходность - 4,7%. У бумаги низкая доходность по дивидендам и FCF. На наш взгляд, акции компании не представляют инвестиционного интереса.
🔶 По данным Росстата недельная инфляция в период с 4 по 10 февраля 2025 г. составила 0,23% н/н против 0,16% н/н в предыдущую неделю. Это рекордный уровень инфляции для данной недели года за более чем 8 лет. Это плохая новость для рынков.
🔶 Сегодня спрос на двух аукционах Минфина, на которых предлагались ОФЗ с фиксированным купоном, был близок к рекордному, размещены 10-летний ОФЗ-26233 и 15-летний ОФЗ-26248. Размещены 224,8 млрд руб. по номиналу (159,0 млрд в деньгах). Это довольно крупные объемы, учитывая, что план Минфина по заимствованиям на весь 2025 г. составляет 4,78 трлн руб.
Участники рынка повели себя так, как будто ЦБ становится ближе к снижению ставки – ранее спрос на ОФЗ с фиксированным купоном был слабым, Минфин в прошлом году закрывал потребность в заимствованиях за счет «флоатеров» (бумаги, у которых купон привязан к ставке RUONIA). С учетом опубликованных сегодня (уже после проведения аукционов) данных по недельной инфляции, возможно, такой оптимизм был преждевременным.
$NVTK
#СольДня
🏁 Итоги дня: 13 февраля
🔶 Совет директоров «Фосагро» рекомендовал дивиденды за 2024 г. в 171 рубль на акцию. Но предложит акционерам на выбор еще несколько опций по выплате, ограниченных потолком в 171 рубль, сообщила компания. Дата закрытия реестра для получения дивидендов - 20 апреля 2025 г. Годовое собрание акционеров пройдет 9 апреля.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос за день на 5,99% и закрылся на отметке 3207. Весь рост прошел во вчерашнюю вечернюю сессию, фактически сегодня рынок не вырос. Мы писали ранее, что «есть шансы на позитивные сюрпризы от переговоров с новой администрацией США». А также, что «закрываться нужно тогда, когда рынок становится явно перегретым, а рост происходит на закрытии коротких позиций спекулянтов».
Мы определенно полагаем, что рынок теперь перегрет, а вчера произошло массовое закрытие коротких позиций спекулянтов. Цена нефти в рублях при официальном курсе доллара 91,0313 и нефти Brent по 75 получается только 6825 – это соответствует справедливому уровню индекса Мосбиржи примерно на отметке 3000. Полагаем, что на текущем уровне можно закрываться и ждать коррекции индекса хотя бы к 3100. Тем более, что последние данные по инфляции в России отнюдь не располагают к более быстрому снижению ставки ЦБ РФ.
🔶 Банк России опубликовал предварительные данные по внешней торговле за январь. Профицит текущего счета оказался отрицательным второй месяц подряд, а торговый баланс показал профицит только в $4,5 млрд – минимум за много месяцев. Ухудшение показателей внешней торговли, как мы и писали ранее, должно играть против рубля.
🔶 Также в пользу ослабления рубля может сыграть то, что индикатор RUSFARCNY после 10 дней подряд пребывания в отрицательной зоне сегодня закрылся в плюс на уровне 0,22. Однако разница в ставках на денежном рынке между юанем и рублем все еще слишком велика, а ЦБ еще очень не скоро будет снижать ставку – это затруднит возврат курса рубля к более обоснованным значениям.
$PHOR
#СольДня
🔶 Совет директоров «Фосагро» рекомендовал дивиденды за 2024 г. в 171 рубль на акцию. Но предложит акционерам на выбор еще несколько опций по выплате, ограниченных потолком в 171 рубль, сообщила компания. Дата закрытия реестра для получения дивидендов - 20 апреля 2025 г. Годовое собрание акционеров пройдет 9 апреля.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос за день на 5,99% и закрылся на отметке 3207. Весь рост прошел во вчерашнюю вечернюю сессию, фактически сегодня рынок не вырос. Мы писали ранее, что «есть шансы на позитивные сюрпризы от переговоров с новой администрацией США». А также, что «закрываться нужно тогда, когда рынок становится явно перегретым, а рост происходит на закрытии коротких позиций спекулянтов».
Мы определенно полагаем, что рынок теперь перегрет, а вчера произошло массовое закрытие коротких позиций спекулянтов. Цена нефти в рублях при официальном курсе доллара 91,0313 и нефти Brent по 75 получается только 6825 – это соответствует справедливому уровню индекса Мосбиржи примерно на отметке 3000. Полагаем, что на текущем уровне можно закрываться и ждать коррекции индекса хотя бы к 3100. Тем более, что последние данные по инфляции в России отнюдь не располагают к более быстрому снижению ставки ЦБ РФ.
🔶 Банк России опубликовал предварительные данные по внешней торговле за январь. Профицит текущего счета оказался отрицательным второй месяц подряд, а торговый баланс показал профицит только в $4,5 млрд – минимум за много месяцев. Ухудшение показателей внешней торговли, как мы и писали ранее, должно играть против рубля.
🔶 Также в пользу ослабления рубля может сыграть то, что индикатор RUSFARCNY после 10 дней подряд пребывания в отрицательной зоне сегодня закрылся в плюс на уровне 0,22. Однако разница в ставках на денежном рынке между юанем и рублем все еще слишком велика, а ЦБ еще очень не скоро будет снижать ставку – это затруднит возврат курса рубля к более обоснованным значениям.
$PHOR
#СольДня
🏁 Итоги дня: 17 февраля
🔶 Сегодня возобновились торги акциями «Русагро» под тикером RAGR, цена открылась на уровне 216,3 за акцию, после чего торги тут же были остановлены. Ранее торги депозитарными расписками «Русагро» под тикером AGRO были остановлены 2 декабря, цена закрытия составила 1083,8 руб. После этого был произведен обмен депозитарных расписок на акции в пропорции 1 к 7, так что одна акция новой бумаги по итогам торгов 2 декабря должна была стоить 154,5 руб., сегодня цена выросла на 40%, во многом отыгрывая прошедший с того момента рост рынка.
У нас позитивный взгляд на бумагу, мы ожидаем роста выручки компании на 30% г/г за счет новых активов компании и роста цен на продуктовую корзину (25% г/г). Считаем, что компания в 2025 г. выйдет на уровень рентабельности по EBITDA в 17%, а сам показатель EBITDA вырастет на 40% г/г до 75 млрд руб. Прогнозируем рост акций компании до 280-300 руб. на горизонте 12 мес.
🔶 Компания Fix Price сообщила, что допускает обмен своих GDR на акции российской «дочки». На новости цена расписок от вчерашнего закрытия 184,3 открылась с гэпом вверх на 190,9, вырастала до 201, потом вернулась к уровню открытия. Впрочем, компания ранее уже сообщала о планах провести редомициляцию. У нас позитивный взгляд на акции компании с целью 220-230 руб. на горизонте 12 мес.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня показал рост на 3,87%, закрывшись на отметке 3308 – новый максимум с мая прошлого года. Причина роста – очередной всплеск оптимизма на рынке в связи с геополитикой, который мы воспринимаем скорее скептично. Сегодня в лидерах акции ВТБ (+6,9%), «Мечел» прив. (+6,5%), «Аэрофлота», (+5,6%), «Мосэнерго» (+5,6%) и «Совкомбанка» (+5,6%).
$AGRO $FIXP
#СольДня
🔶 Сегодня возобновились торги акциями «Русагро» под тикером RAGR, цена открылась на уровне 216,3 за акцию, после чего торги тут же были остановлены. Ранее торги депозитарными расписками «Русагро» под тикером AGRO были остановлены 2 декабря, цена закрытия составила 1083,8 руб. После этого был произведен обмен депозитарных расписок на акции в пропорции 1 к 7, так что одна акция новой бумаги по итогам торгов 2 декабря должна была стоить 154,5 руб., сегодня цена выросла на 40%, во многом отыгрывая прошедший с того момента рост рынка.
У нас позитивный взгляд на бумагу, мы ожидаем роста выручки компании на 30% г/г за счет новых активов компании и роста цен на продуктовую корзину (25% г/г). Считаем, что компания в 2025 г. выйдет на уровень рентабельности по EBITDA в 17%, а сам показатель EBITDA вырастет на 40% г/г до 75 млрд руб. Прогнозируем рост акций компании до 280-300 руб. на горизонте 12 мес.
🔶 Компания Fix Price сообщила, что допускает обмен своих GDR на акции российской «дочки». На новости цена расписок от вчерашнего закрытия 184,3 открылась с гэпом вверх на 190,9, вырастала до 201, потом вернулась к уровню открытия. Впрочем, компания ранее уже сообщала о планах провести редомициляцию. У нас позитивный взгляд на акции компании с целью 220-230 руб. на горизонте 12 мес.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня показал рост на 3,87%, закрывшись на отметке 3308 – новый максимум с мая прошлого года. Причина роста – очередной всплеск оптимизма на рынке в связи с геополитикой, который мы воспринимаем скорее скептично. Сегодня в лидерах акции ВТБ (+6,9%), «Мечел» прив. (+6,5%), «Аэрофлота», (+5,6%), «Мосэнерго» (+5,6%) и «Совкомбанка» (+5,6%).
$AGRO $FIXP
#СольДня
🏁 Итоги дня: 18 февраля
🔶 «Т-Технологии» опубликовали нейтральные операционные результаты за январь 2025 г. В январе количество клиентов экосистемы Т достигло 49 млн чел. (+3% с начала года, +19% г/г). Количество активных клиентов на конец января выросло до 33 млн чел. (+1% с начала года, +17% г/г). Кредитный портфель Т по РСБУ на конец января составил 2,6 трлн руб. (+0,1% с начала года). Рост кредитного портфеля физлиц на 0,7% м/м (до 2,1 трлн руб.) был компенсирован снижением корпоративного кредитного портфеля на 2,5% м/м.
Группа опубликует результаты по МСФО за 2024 г. во второй половине марта. Мы прогнозируем объявление дивиденда за 4 кв. 2024 г. в размере - 48,1 руб./акц., (дивдоходность - 1,4%). Мы полагаем, что целевой уровень цены для акций «Т-Технологий» на ближайшие 12 мес. находится на уровне 3550-3700 при текущей цене 3419.
🔶 Банк «Санкт-Петербург» опубликовал результаты за январь 2025 года по РСБУ. Чистая прибыль после уплаты налогов составила 5,1 млрд руб. (-8,5% г/г). При этом чистый процентный доход составил 6,6 млрд. руб. (+11,8% г/г). Рентабельность капитала составила 29,9% против 27,4% по 2024 г.
У нас позитивный взгляд на акции БСПБ, так как банк остается хорошей дивидендной историей и имеет большой запас по капиталу. Мы полагаем, что целевой уровень цены для акций банка «Санкт-Петербург» на ближайшие 12 мес. находится на уровне 430-450 при текущей цене 388.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня упал на 1,5%, закрывшись на отметке 3258, хотя внутри дня поднимался до нового многомесячного максимума 3333. Причина коррекции – некоторое разочарование участников рынка итогами сегодняшней встречи представителей России и США в Саудовской Аравии. Продолжаем считать, что рынок акций перегрет и ждем продолжения коррекции индекса к 3100 или ниже.
$T $BSPB
#СольДня
🔶 «Т-Технологии» опубликовали нейтральные операционные результаты за январь 2025 г. В январе количество клиентов экосистемы Т достигло 49 млн чел. (+3% с начала года, +19% г/г). Количество активных клиентов на конец января выросло до 33 млн чел. (+1% с начала года, +17% г/г). Кредитный портфель Т по РСБУ на конец января составил 2,6 трлн руб. (+0,1% с начала года). Рост кредитного портфеля физлиц на 0,7% м/м (до 2,1 трлн руб.) был компенсирован снижением корпоративного кредитного портфеля на 2,5% м/м.
Группа опубликует результаты по МСФО за 2024 г. во второй половине марта. Мы прогнозируем объявление дивиденда за 4 кв. 2024 г. в размере - 48,1 руб./акц., (дивдоходность - 1,4%). Мы полагаем, что целевой уровень цены для акций «Т-Технологий» на ближайшие 12 мес. находится на уровне 3550-3700 при текущей цене 3419.
🔶 Банк «Санкт-Петербург» опубликовал результаты за январь 2025 года по РСБУ. Чистая прибыль после уплаты налогов составила 5,1 млрд руб. (-8,5% г/г). При этом чистый процентный доход составил 6,6 млрд. руб. (+11,8% г/г). Рентабельность капитала составила 29,9% против 27,4% по 2024 г.
У нас позитивный взгляд на акции БСПБ, так как банк остается хорошей дивидендной историей и имеет большой запас по капиталу. Мы полагаем, что целевой уровень цены для акций банка «Санкт-Петербург» на ближайшие 12 мес. находится на уровне 430-450 при текущей цене 388.
🔶 Индекс Мосбиржи сегодня упал на 1,5%, закрывшись на отметке 3258, хотя внутри дня поднимался до нового многомесячного максимума 3333. Причина коррекции – некоторое разочарование участников рынка итогами сегодняшней встречи представителей России и США в Саудовской Аравии. Продолжаем считать, что рынок акций перегрет и ждем продолжения коррекции индекса к 3100 или ниже.
$T $BSPB
#СольДня
🏁 Итоги дня: 19 февраля
🔶 «Софтлайн» опубликовал отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. По итогам 2024 г. оборот вырос на 32% г/г до 120,7 млрд руб. скорректированная EBITDA – на 57% г/г до 7 млрд руб. (против прогноза менеджмента 6 млрд руб.). Более половины прироста скорректированной EBITDA за 2024 г. обеспечили новые приобретения. За 2024 г. чистая прибыль снизилась на 42% г/г до 1,8 млрд руб., во многом из-за увеличения процентных расходов.
Без учета разового положительного эффекта от переоценки финансовых инструментов в 2,9 млрд руб. компания могла показать чистый убыток около 1 млрд руб. С учетом необходимости рефинансирования значительной доли краткосрочного долга (более 60% долгового портфеля на конец 2024 г.) процентные расходы продолжат оказывать давление на чистую прибыль в 2025 г. Мы не видим катализаторов роста акций компании на ближайшие месяцы. Мультипликатор EV/EBITDA за 2025 г. на уровне 7,4х видится как справедливая оценка.
🔶 Компания «ВсеИнструменты.ру» опубликовала предварительные результаты за 2024 г. Выручка выросла более чем на 28% и превысила 170 млрд руб. Валовая рентабельность составила около 30%, оставшись на уровне предыдущего года. Мы ожидаем, что в 2025 г. компания сохранит фокус на корпоративных клиентах, доля которых в общих продажах повысится с 70% до 75%. Ожидаем роста выручки компании в 2025 г. на 25% г/г, до 213 млрд руб.
Наш целевой уровень цены на 12 мес.: 100-110 руб. против текущей цены 104,5. Акция торгуется с прогнозным мультипликатором EB/EBITDA за 2025 г. в 5,7х, что мы считаем справедливым уровнем. Операционные результаты за год компания планирует представить до конца февраля, отчетность по МСФО - в апреле.
🔶 ЦБ опубликовал ежемесячный отчет «Мониторинг предприятий», который показал, что индикатор бизнес-климата в феврале повысился за месяц с 3,9 до 5,2, а ценовые ожидания предприятий упали второй месяц подряд, с 27,8 до 23,4. Также появился свежий отчет «Инфом» по инфляционным ожиданиям населения в феврале: они снизились впервые с сентября 2024 – составили 13,7% на год вперед против 14,0% месяцем ранее.
🔶 ЦБ опубликовал отчет «Динамика потребительских цен» на январь. Как обычно, в нем главный интерес представляет оценка уровня инфляции в пересчете на год с сезонной корректировкой (с.к.г.), так как данные м/м и г/г ранее публиковал Росстат. ЦБ оценил январскую инфляцию в 10,7% с.к.г., что оказалось ниже нашей оценки в 11,5% с.к.г. ЦБ резюмировал отчет тем, что «с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем».
$SOFL $VSEH
#СольДня
🔶 «Софтлайн» опубликовал отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. По итогам 2024 г. оборот вырос на 32% г/г до 120,7 млрд руб. скорректированная EBITDA – на 57% г/г до 7 млрд руб. (против прогноза менеджмента 6 млрд руб.). Более половины прироста скорректированной EBITDA за 2024 г. обеспечили новые приобретения. За 2024 г. чистая прибыль снизилась на 42% г/г до 1,8 млрд руб., во многом из-за увеличения процентных расходов.
Без учета разового положительного эффекта от переоценки финансовых инструментов в 2,9 млрд руб. компания могла показать чистый убыток около 1 млрд руб. С учетом необходимости рефинансирования значительной доли краткосрочного долга (более 60% долгового портфеля на конец 2024 г.) процентные расходы продолжат оказывать давление на чистую прибыль в 2025 г. Мы не видим катализаторов роста акций компании на ближайшие месяцы. Мультипликатор EV/EBITDA за 2025 г. на уровне 7,4х видится как справедливая оценка.
🔶 Компания «ВсеИнструменты.ру» опубликовала предварительные результаты за 2024 г. Выручка выросла более чем на 28% и превысила 170 млрд руб. Валовая рентабельность составила около 30%, оставшись на уровне предыдущего года. Мы ожидаем, что в 2025 г. компания сохранит фокус на корпоративных клиентах, доля которых в общих продажах повысится с 70% до 75%. Ожидаем роста выручки компании в 2025 г. на 25% г/г, до 213 млрд руб.
Наш целевой уровень цены на 12 мес.: 100-110 руб. против текущей цены 104,5. Акция торгуется с прогнозным мультипликатором EB/EBITDA за 2025 г. в 5,7х, что мы считаем справедливым уровнем. Операционные результаты за год компания планирует представить до конца февраля, отчетность по МСФО - в апреле.
🔶 ЦБ опубликовал ежемесячный отчет «Мониторинг предприятий», который показал, что индикатор бизнес-климата в феврале повысился за месяц с 3,9 до 5,2, а ценовые ожидания предприятий упали второй месяц подряд, с 27,8 до 23,4. Также появился свежий отчет «Инфом» по инфляционным ожиданиям населения в феврале: они снизились впервые с сентября 2024 – составили 13,7% на год вперед против 14,0% месяцем ранее.
🔶 ЦБ опубликовал отчет «Динамика потребительских цен» на январь. Как обычно, в нем главный интерес представляет оценка уровня инфляции в пересчете на год с сезонной корректировкой (с.к.г.), так как данные м/м и г/г ранее публиковал Росстат. ЦБ оценил январскую инфляцию в 10,7% с.к.г., что оказалось ниже нашей оценки в 11,5% с.к.г. ЦБ резюмировал отчет тем, что «с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем».
$SOFL $VSEH
#СольДня
🏁 Итоги дня: 20 февраля
🔶 «Яндекс» опубликовал отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. Выручка выросла на 37% г/г до 340 млрд руб., что было выше консенсуса на 2%. Скорр. EBITDA +24% г/г до 48,7 млрд руб. Рентабельность на уровне 14,3% против 15,8% в 4 кв. 2023 г. По всему 2024 г.: выручка +37% г/г до почти 1,1 трлн руб., скорр. EBITDA +56% г/г до 188,6 млрд руб. Рентабельность на уровне 17,2% против 15,1% в 2023 г.
«Яндекс» ждет в 2025 г. роста выручки более чем на 30% г/г и скорр. EBITDA не менее 250 млрд руб. Менеджмент планирует вынести на рассмотрение совета директоров выплату дивидендов в размере 80 руб./акц. (дивдоходность чуть меньше 2%). Сохраняем положительный взгляд на «Яндекс», мультипликатор 6,6x EV/EBITDA 2025 предполагает дисконт к российским технологическим компаниям на уровне 20%. Наш целевой уровень цены акций на 12. мес. – 5300-5000 руб. против текущей цены 4648 руб.
🔶 «Мечел» опубликовал отчетность по МСФО за 2 пол. 2024 г. Выручка компании снизилась на 14% г/г, EBITDA упала до 23 млрд руб. (-50% г/г). Свободный денежный поток (FCF) за 2 пол. 2024 г. оказался положительным (14 млрд руб.) за счет разовых событий, очищенный от разовых изменений оборотного капитала, он был отрицательным. Чистый долг увеличился на 4% г/г, до 259,4 млрд руб. Отношение чистый долг/EBITDA на конец 2024 г. составило 4,6х по сравнению с 2,9х на конец 2023 г. вследствие снижения EBITDA компании.
Цены как на сталь (на фоне высокой ставки и замедления деловой активности в РФ), так и на уголь (из-за ослабления мирового спроса) находятся на стрессовых уровнях. На краткосрочном горизонте бумага не выглядит интересно. Но в долгосрочной перспективе операционное восстановление и ожидаемый нами рост цен на коксующийся уголь в совокупности с нормализацией ДКП в РФ и оживлением деловой активности окажут поддержку финансовым метрикам компании. Бумага упала в цене в 3 раза с начала 2024 г. и может претендовать по крайней мере на 50%-ный рост к концу года.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос сегодня на 0,67%, закрывшись на отметке 3292. При этом официальный курс рубля к доллару установлен сегодня на уровне 88,51. При цене Brent в $77 это дает цену нефти в рублях на уровне 6815. Укрепление рубля может снизить доходы российских экспортеров. Причем, в отличие от ситуации 2022 года, когда аномальное укрепление рубля сопровождалось рекордными сверхдоходами от экспорта, в последние месяцы торговый баланс России показывает минимальные значения профицита. Полагаем, что такая ситуация не может быть устойчивой.
$YDEX $MTLR
#СольДня
🔶 «Яндекс» опубликовал отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. Выручка выросла на 37% г/г до 340 млрд руб., что было выше консенсуса на 2%. Скорр. EBITDA +24% г/г до 48,7 млрд руб. Рентабельность на уровне 14,3% против 15,8% в 4 кв. 2023 г. По всему 2024 г.: выручка +37% г/г до почти 1,1 трлн руб., скорр. EBITDA +56% г/г до 188,6 млрд руб. Рентабельность на уровне 17,2% против 15,1% в 2023 г.
«Яндекс» ждет в 2025 г. роста выручки более чем на 30% г/г и скорр. EBITDA не менее 250 млрд руб. Менеджмент планирует вынести на рассмотрение совета директоров выплату дивидендов в размере 80 руб./акц. (дивдоходность чуть меньше 2%). Сохраняем положительный взгляд на «Яндекс», мультипликатор 6,6x EV/EBITDA 2025 предполагает дисконт к российским технологическим компаниям на уровне 20%. Наш целевой уровень цены акций на 12. мес. – 5300-5000 руб. против текущей цены 4648 руб.
🔶 «Мечел» опубликовал отчетность по МСФО за 2 пол. 2024 г. Выручка компании снизилась на 14% г/г, EBITDA упала до 23 млрд руб. (-50% г/г). Свободный денежный поток (FCF) за 2 пол. 2024 г. оказался положительным (14 млрд руб.) за счет разовых событий, очищенный от разовых изменений оборотного капитала, он был отрицательным. Чистый долг увеличился на 4% г/г, до 259,4 млрд руб. Отношение чистый долг/EBITDA на конец 2024 г. составило 4,6х по сравнению с 2,9х на конец 2023 г. вследствие снижения EBITDA компании.
Цены как на сталь (на фоне высокой ставки и замедления деловой активности в РФ), так и на уголь (из-за ослабления мирового спроса) находятся на стрессовых уровнях. На краткосрочном горизонте бумага не выглядит интересно. Но в долгосрочной перспективе операционное восстановление и ожидаемый нами рост цен на коксующийся уголь в совокупности с нормализацией ДКП в РФ и оживлением деловой активности окажут поддержку финансовым метрикам компании. Бумага упала в цене в 3 раза с начала 2024 г. и может претендовать по крайней мере на 50%-ный рост к концу года.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос сегодня на 0,67%, закрывшись на отметке 3292. При этом официальный курс рубля к доллару установлен сегодня на уровне 88,51. При цене Brent в $77 это дает цену нефти в рублях на уровне 6815. Укрепление рубля может снизить доходы российских экспортеров. Причем, в отличие от ситуации 2022 года, когда аномальное укрепление рубля сопровождалось рекордными сверхдоходами от экспорта, в последние месяцы торговый баланс России показывает минимальные значения профицита. Полагаем, что такая ситуация не может быть устойчивой.
$YDEX $MTLR
#СольДня
🏁 Итоги недели: 17–21 февраля
🔶 «Распадская» опубликовала результаты по МСФО за 2 пол. 2024 г., которые мы расцениваем как слабые. Выручка компании за период сократилась на 24% г/г на фоне падения объемов продаж на 18% г/г, а также снижения глобальных цен на коксующийся уголь на 15–30% г/г. EBITDA за полугодие составила $78 млн., что на 24% хуже консенсус-прогноза.
Свободный денежный поток «Распадской» за 2 пол. 2024 г. также разочаровал, составив минус $253 млн вследствие значительного накопления оборотного капитала. С учетом результата совет директоров «Распадской» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 г. Принимая во внимание неблагоприятную конъюнктуру мирового рынка угля, необоснованно высокую оценку (по нашим расчетам компания торгуется с EV/EBITDA 12M выше 15х) и потенциально слабые операционные показатели в 2025 г., мы негативно смотрим на акции компании.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос по итогам недели на 3,1% и закрылся на отметке 3283. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Аэрофлота» (+10,2%), «Ростелекома» (+10,0%), НЛМК (+8,4%), «НОВАТЭКа» (+8,1%), АФК «Система» (+8,0%). При этом за неделю цена нефти Brent не изменилась, оставшись на уровне $75, а курс USD/RUB упал с 90,3 до 88,16, так что цена нефти в рублях за неделю упала с 6770 до 6610 – новый минимум с октября прошлого года. Соответственно, переоцененность рынка акций увеличилась еще больше.
В таких условиях хорошей инвестиционной идеей может быть покупка нефти в рублях против продажи индекса Мосбиржи – для ее формирования достаточно одновременно продать фьючерс на индекс Мосбиржи и купить фьючерс на нефть Brent (на Мосбирже он считается в рублях). Мы также полагаем, что в ближайшие дни цены на нефть могут получить поддержку от решения ОПЕК+ отложить наращивание добычи, запланированное с апреля, так что просто покупка нефти в рублях сама по себе уже является самодостаточной идеей.
$RASP
#СольДня
🔶 «Распадская» опубликовала результаты по МСФО за 2 пол. 2024 г., которые мы расцениваем как слабые. Выручка компании за период сократилась на 24% г/г на фоне падения объемов продаж на 18% г/г, а также снижения глобальных цен на коксующийся уголь на 15–30% г/г. EBITDA за полугодие составила $78 млн., что на 24% хуже консенсус-прогноза.
Свободный денежный поток «Распадской» за 2 пол. 2024 г. также разочаровал, составив минус $253 млн вследствие значительного накопления оборотного капитала. С учетом результата совет директоров «Распадской» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 г. Принимая во внимание неблагоприятную конъюнктуру мирового рынка угля, необоснованно высокую оценку (по нашим расчетам компания торгуется с EV/EBITDA 12M выше 15х) и потенциально слабые операционные показатели в 2025 г., мы негативно смотрим на акции компании.
🔶 Индекс Мосбиржи вырос по итогам недели на 3,1% и закрылся на отметке 3283. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Аэрофлота» (+10,2%), «Ростелекома» (+10,0%), НЛМК (+8,4%), «НОВАТЭКа» (+8,1%), АФК «Система» (+8,0%). При этом за неделю цена нефти Brent не изменилась, оставшись на уровне $75, а курс USD/RUB упал с 90,3 до 88,16, так что цена нефти в рублях за неделю упала с 6770 до 6610 – новый минимум с октября прошлого года. Соответственно, переоцененность рынка акций увеличилась еще больше.
В таких условиях хорошей инвестиционной идеей может быть покупка нефти в рублях против продажи индекса Мосбиржи – для ее формирования достаточно одновременно продать фьючерс на индекс Мосбиржи и купить фьючерс на нефть Brent (на Мосбирже он считается в рублях). Мы также полагаем, что в ближайшие дни цены на нефть могут получить поддержку от решения ОПЕК+ отложить наращивание добычи, запланированное с апреля, так что просто покупка нефти в рублях сама по себе уже является самодостаточной идеей.
$RASP
#СольДня
🏁 Итоги дня: 24 февраля
🔶 Мосбиржа сообщила, что через месяц приостановит торги акциями «Полюса» из-за дробления. Последний торговый день в режиме «Т+1» - 21 марта. С 25 по 26 марта торгов не будет, с 27 марта торги восстановятся. Акционеры «Полюса» в феврале одобрили дробление акций с коэффициентом 1:10.
🔶 Мосбиржа сообщила, что запустит 1 марта торги акциями по выходным в экспериментальном режиме. На первом этапе к торгам в выходные будут допущены наиболее ликвидные акции. Ценовые границы будут сужены до 3% от закрытия предыдущего торгового дня. Согласно сообщению биржи, 1 марта торги начнутся в 14:00 мск с аукциона открытия и завершатся в 19:00 мск, 2 марта они будет проводиться с 09:50 до 19:00 мск.
🔶 Министр экономического развития РФ Максим Решетников заявил, что курс рубля «более крепкий, чем баланс, который мы видели и который сейчас стоит в наших прогнозах». Согласно прогнозам ведомства, в 2025 году средний курс доллара составит 96,5 руб., в 2026-м — 100 руб., в 2027-м — 103,2 руб.
Решетников отметил, что крепкий рубль влияет на экспортеров по-разному в зависимости от отрасли. В частности, по его словам, для угольной промышленности это «большая проблема, потому что курс наложился на падение внешних цен», а у производителей удобрений ситуация «более или менее».
$PLZL
#СольДня
🔶 Мосбиржа сообщила, что через месяц приостановит торги акциями «Полюса» из-за дробления. Последний торговый день в режиме «Т+1» - 21 марта. С 25 по 26 марта торгов не будет, с 27 марта торги восстановятся. Акционеры «Полюса» в феврале одобрили дробление акций с коэффициентом 1:10.
🔶 Мосбиржа сообщила, что запустит 1 марта торги акциями по выходным в экспериментальном режиме. На первом этапе к торгам в выходные будут допущены наиболее ликвидные акции. Ценовые границы будут сужены до 3% от закрытия предыдущего торгового дня. Согласно сообщению биржи, 1 марта торги начнутся в 14:00 мск с аукциона открытия и завершатся в 19:00 мск, 2 марта они будет проводиться с 09:50 до 19:00 мск.
🔶 Министр экономического развития РФ Максим Решетников заявил, что курс рубля «более крепкий, чем баланс, который мы видели и который сейчас стоит в наших прогнозах». Согласно прогнозам ведомства, в 2025 году средний курс доллара составит 96,5 руб., в 2026-м — 100 руб., в 2027-м — 103,2 руб.
Решетников отметил, что крепкий рубль влияет на экспортеров по-разному в зависимости от отрасли. В частности, по его словам, для угольной промышленности это «большая проблема, потому что курс наложился на падение внешних цен», а у производителей удобрений ситуация «более или менее».
$PLZL
#СольДня