🔍 ММК — нейтральные операционные результаты за 2-й квартал 2024 года
🇷🇺 По итогам 2-го кв. 2024 г. ММК увеличил производство стали на 14% кв/кв (-2% г/г) на фоне завершения ремонтной программы доменной печи № 8. Общие продажи металлопродукции компании сезонно выросли на 12% кв/кв (-1% г/г)
📈 В 3-м кв. 2024 г. ММК ожидает стабилизации спроса на сталь вблизи среднемесячных значений 1-го полугодия 2024 г., учитывая высокие показатели видимого металлопотребления во 2-м кв. 2024 г. Несмотря на вероятное охлаждение инвестиционной активности и
завершение действия программы льготной ипотеки (с 1 июля 2024 г.), ММК отмечает позитивный тренд потребления в автомобильной отрасли и обрабатывающей промышленности.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на ММК — по нашим оценкам, при текущих ценах на сталь и сырье акции ММК торгуются 2,0х EV/EBITDA 12M (против 3,4х у «Северстали» и 3,5 у НЛМК). При этом ММК генерирует ~15% доходности FCF на год вперед, который может полностью транслироваться в дивиденды, согласно политике компании.
📅 Мы ожидаем, что 25 июля ММК раскроет финансовые результаты за 1-е полугодие 2024 г. Считаем, что они могут стать положительным триггером для переоценки акций компании.
#металлургия #сталь $MAGN
🇷🇺 По итогам 2-го кв. 2024 г. ММК увеличил производство стали на 14% кв/кв (-2% г/г) на фоне завершения ремонтной программы доменной печи № 8. Общие продажи металлопродукции компании сезонно выросли на 12% кв/кв (-1% г/г)
📈 В 3-м кв. 2024 г. ММК ожидает стабилизации спроса на сталь вблизи среднемесячных значений 1-го полугодия 2024 г., учитывая высокие показатели видимого металлопотребления во 2-м кв. 2024 г. Несмотря на вероятное охлаждение инвестиционной активности и
завершение действия программы льготной ипотеки (с 1 июля 2024 г.), ММК отмечает позитивный тренд потребления в автомобильной отрасли и обрабатывающей промышленности.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на ММК — по нашим оценкам, при текущих ценах на сталь и сырье акции ММК торгуются 2,0х EV/EBITDA 12M (против 3,4х у «Северстали» и 3,5 у НЛМК). При этом ММК генерирует ~15% доходности FCF на год вперед, который может полностью транслироваться в дивиденды, согласно политике компании.
📅 Мы ожидаем, что 25 июля ММК раскроет финансовые результаты за 1-е полугодие 2024 г. Считаем, что они могут стать положительным триггером для переоценки акций компании.
#металлургия #сталь $MAGN
🔍 «Северсталь»: ожидаемо слабый FCF за 2-й квартал 2024 года
📄 Сегодня, 22 июля, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 2-й кв. 2024 г.
📊 Производство стали ожидаемо снизилось 20% кв/кв из-за планового закрытия на ремонт крупнейшей доменной печи №5 компании. Однако продажи стальной продукции «Северстали» выросли на 8% кв/кв из-за роста реализации продуктов с ВДС.
📈EBITDA сталевара во 2-м кв. 2024 г. оказалась в целом на уровне ожиданий: +1-2% против наших оценок и консенсуса. Свободный денежный поток (FCF) «Северстали» оказался выше нас (+3%), но ниже консенсуса (-3%) с доходностью 1.9% за квартал.
❗️Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить квартальные дивиденды за 2-й кв. 2024 года — 31.06 рубля на акцию (доходность 2.1%), что составляет >100% квартального FCF. ГОСА состоится 30 августа, дата дивидендной отсечки — 10 сентября 2024 г.
👀 Продолжаем негативно смотреть на бумаги компании из-за предстоящего цикла капзатрат и отсутствия краткосрочных позитивных триггеров. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.7x (против 3.6x у НЛМК и 2.2x у ММК), генерируя менее 10% доходности FCF на год вперед, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
📄 Сегодня, 22 июля, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 2-й кв. 2024 г.
📊 Производство стали ожидаемо снизилось 20% кв/кв из-за планового закрытия на ремонт крупнейшей доменной печи №5 компании. Однако продажи стальной продукции «Северстали» выросли на 8% кв/кв из-за роста реализации продуктов с ВДС.
📈EBITDA сталевара во 2-м кв. 2024 г. оказалась в целом на уровне ожиданий: +1-2% против наших оценок и консенсуса. Свободный денежный поток (FCF) «Северстали» оказался выше нас (+3%), но ниже консенсуса (-3%) с доходностью 1.9% за квартал.
❗️Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить квартальные дивиденды за 2-й кв. 2024 года — 31.06 рубля на акцию (доходность 2.1%), что составляет >100% квартального FCF. ГОСА состоится 30 августа, дата дивидендной отсечки — 10 сентября 2024 г.
👀 Продолжаем негативно смотреть на бумаги компании из-за предстоящего цикла капзатрат и отсутствия краткосрочных позитивных триггеров. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.7x (против 3.6x у НЛМК и 2.2x у ММК), генерируя менее 10% доходности FCF на год вперед, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
🔍 ММК — ожидаемо сильные финансовые результаты за 2-й квартал 2024 года
📄 Сегодня, 25 июля, ММК отчитался по МСФО за 2 кв. 2024 г.
📊 Ввиду высоких операционных показателей выручка ММК увеличилась на 17% кв/кв до 224.9 млрд руб. Как следствие, EBITDA выросла на 20% кв/кв до 50.6 млрд руб. (+1% против нашего прогноза и -1% против консенсуса).
📈 FCF (свободный денежный поток) также увеличился в 2.5 раза кв/кв до 19.9 млрд руб. на фоне отсутствия ощутимого накопления оборотного капитала (+8% и +11% против нас и консенсуса, соответственно). Доходность FCF за 2 кв. 2024 г. составила 3.3%.
💰 Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды в размере 2.494 руб./акцию (доходность 4.7%) по итогам 1П 2024 г., что соответствует 100% FCF за полугодие — на уровне наших ожиданий. ВОСА состоится 27 сентября, дата дивидендной отсечки — 17 октября 2024 г.
👍 Подтверждаем позитивный взгляд на ММК — по нашим оценкам, при текущих ценах на сталь и сырье акции ММК торгуются 2,2х EV/EBITDA 12M (против 3,6х у «Северстали» и 3,8x у НЛМК). При этом ММК генерирует ~15% нормализированной доходности FCF на год вперед, который может полностью транслироваться в дивиденды, согласно политике компании.
#металлургия #сталь $MAGN
📄 Сегодня, 25 июля, ММК отчитался по МСФО за 2 кв. 2024 г.
📊 Ввиду высоких операционных показателей выручка ММК увеличилась на 17% кв/кв до 224.9 млрд руб. Как следствие, EBITDA выросла на 20% кв/кв до 50.6 млрд руб. (+1% против нашего прогноза и -1% против консенсуса).
📈 FCF (свободный денежный поток) также увеличился в 2.5 раза кв/кв до 19.9 млрд руб. на фоне отсутствия ощутимого накопления оборотного капитала (+8% и +11% против нас и консенсуса, соответственно). Доходность FCF за 2 кв. 2024 г. составила 3.3%.
💰 Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды в размере 2.494 руб./акцию (доходность 4.7%) по итогам 1П 2024 г., что соответствует 100% FCF за полугодие — на уровне наших ожиданий. ВОСА состоится 27 сентября, дата дивидендной отсечки — 17 октября 2024 г.
👍 Подтверждаем позитивный взгляд на ММК — по нашим оценкам, при текущих ценах на сталь и сырье акции ММК торгуются 2,2х EV/EBITDA 12M (против 3,6х у «Северстали» и 3,8x у НЛМК). При этом ММК генерирует ~15% нормализированной доходности FCF на год вперед, который может полностью транслироваться в дивиденды, согласно политике компании.
#металлургия #сталь $MAGN
💎 «Алроса» — De Beers второй раз снизил прогноз по добыче на 2024 год
📉 De Beers — крупнейший конкурент «Алросы», занимающий 30% мирового рынка алмазов, — снова снизил прогноз производства алмазов в 2024 г. на 10% до 23-26 млн карат.
Напомним, что компания изначально планировала добыть в этом году 29-32 млн карат. Суммарное сокращение плана против изначального составило ~20%.
🌏 По словам компании, пересмотр оценки связан со все еще высокими запасами у индийского midstream (>90% мирового рынка огранки), а также из-за операционных проблем на одной из шахт.
📉По нашим оценкам, мировое производство алмазов сократилось на 8% г/г и на 12% против среднесрочных уровней до <105 млн карат в год. Такое сокращение производства на фоне стабильного спроса на бриллианты со стороны конечных потребителей дополнительно поддерживает долгосрочный равновесный уровень цен.
👀Сохраняем свой взгляд, что, несмотря на негативные настроения на рынке алмазов, он проходит дно цикла, и внимательно следим за новостями сектора.
📈Продолжаем долгосрочно позитивно смотреть на «Алросу» ввиду ожидаемого разворота на рынке и привлекательной оценки — при текущих ценах и курсе акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 4,4х (-30% к историческим значениям).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
📉 De Beers — крупнейший конкурент «Алросы», занимающий 30% мирового рынка алмазов, — снова снизил прогноз производства алмазов в 2024 г. на 10% до 23-26 млн карат.
Напомним, что компания изначально планировала добыть в этом году 29-32 млн карат. Суммарное сокращение плана против изначального составило ~20%.
🌏 По словам компании, пересмотр оценки связан со все еще высокими запасами у индийского midstream (>90% мирового рынка огранки), а также из-за операционных проблем на одной из шахт.
📉По нашим оценкам, мировое производство алмазов сократилось на 8% г/г и на 12% против среднесрочных уровней до <105 млн карат в год. Такое сокращение производства на фоне стабильного спроса на бриллианты со стороны конечных потребителей дополнительно поддерживает долгосрочный равновесный уровень цен.
👀Сохраняем свой взгляд, что, несмотря на негативные настроения на рынке алмазов, он проходит дно цикла, и внимательно следим за новостями сектора.
📈Продолжаем долгосрочно позитивно смотреть на «Алросу» ввиду ожидаемого разворота на рынке и привлекательной оценки — при текущих ценах и курсе акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 4,4х (-30% к историческим значениям).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
🔵 «Норникель» — нейтральные операционные результаты за 2-й квартал 2024 года
📑 Сегодня, 29 июля, «Норникель» раскрыл операционные результаты за 2-й кв. 2024 г. и подтвердил свой прогноз по производству металлов на 2024 г.
📈 Выпуск никеля во 2-м кв. 2024 г. вырос на 8% г/г в соответствии с программой повышения производственной эффективности, МПГ - снизился на 3-5% г/г. Производство меди увеличилось на 15% г/г, отразив эффект низкой базы 2023 г., когда происходила настройка оборудования на Медном заводе Норильского дивизиона.
🏭 «Норникель» продолжает консервативно ожидать снижения производства никеля в 2024 г. на 9% г/г до 184-194 тыс. т из-за планового ремонта печи «Надеждинского металлургического завода». Выпуск МПГ также может снизиться на 12% г/г до 2,9-3,1 млн унций.
🌏 По словам компании, во 2-м кв. 2024 г. она продолжила наращивать объемы выпуска никеля премиальных марок (для нанесения гальванических покрытий и производства суперсплавов) на базе цеха электролиза Кольского дивизиона.
👀 Подтверждаем нейтральный взгляд на бумаги «Норникеля». Хотя при текущих ценах на металлы и курсе акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12М 7.0x (на ~30% выше исторического уровня), мы считаем ограниченным потенциал дальнейшего снижения цен на корзину металлов добытчика.
#металлургия $GMKN
📑 Сегодня, 29 июля, «Норникель» раскрыл операционные результаты за 2-й кв. 2024 г. и подтвердил свой прогноз по производству металлов на 2024 г.
📈 Выпуск никеля во 2-м кв. 2024 г. вырос на 8% г/г в соответствии с программой повышения производственной эффективности, МПГ - снизился на 3-5% г/г. Производство меди увеличилось на 15% г/г, отразив эффект низкой базы 2023 г., когда происходила настройка оборудования на Медном заводе Норильского дивизиона.
🏭 «Норникель» продолжает консервативно ожидать снижения производства никеля в 2024 г. на 9% г/г до 184-194 тыс. т из-за планового ремонта печи «Надеждинского металлургического завода». Выпуск МПГ также может снизиться на 12% г/г до 2,9-3,1 млн унций.
🌏 По словам компании, во 2-м кв. 2024 г. она продолжила наращивать объемы выпуска никеля премиальных марок (для нанесения гальванических покрытий и производства суперсплавов) на базе цеха электролиза Кольского дивизиона.
👀 Подтверждаем нейтральный взгляд на бумаги «Норникеля». Хотя при текущих ценах на металлы и курсе акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12М 7.0x (на ~30% выше исторического уровня), мы считаем ограниченным потенциал дальнейшего снижения цен на корзину металлов добытчика.
#металлургия $GMKN
🔍 «Распадская» — ожидаемо слабые результаты за 1-е полугодие 2024 года
📄 Сегодня «Распадская» отчиталась по МСФО за 1-е пол. 2024 г. Выручка компании упала на 19% г/г — по нашим оценкам, в основном из-за снижения мировых цен на коксующийся уголь на 5-30% г/г. EBITDA за полугодие составила 213 млн $ (на уровне нас и консенсуса).
📉 Свободный денежный поток (FCF) стал отрицательным в 1-м пол. 2024 г., на фоне накопления оборотного капитала и высоких кап. затрат., которые также негативно влияли на результаты угольщика в 2023 г.
💰Совет директоров «Распадской» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 1-е пол. 2024 г., принимая во внимание высокую волатильность на ключевых рынках, а также финансовые результаты за период. Считаем, что решение совпало с ожиданиями рынка, поскольку контролирующий акционер (Evraz) по-прежнему не может получать дивиденды.
👀 Продолжаем осторожно смотреть на «Распадскую». При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.4х (в ~2.8 раза выше исторических значений). На наш взгляд, для значительного роста оценки по мультипликаторам необходим возврат к дивидендным выплатам.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #уголь $RASP
📄 Сегодня «Распадская» отчиталась по МСФО за 1-е пол. 2024 г. Выручка компании упала на 19% г/г — по нашим оценкам, в основном из-за снижения мировых цен на коксующийся уголь на 5-30% г/г. EBITDA за полугодие составила 213 млн $ (на уровне нас и консенсуса).
📉 Свободный денежный поток (FCF) стал отрицательным в 1-м пол. 2024 г., на фоне накопления оборотного капитала и высоких кап. затрат., которые также негативно влияли на результаты угольщика в 2023 г.
💰Совет директоров «Распадской» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 1-е пол. 2024 г., принимая во внимание высокую волатильность на ключевых рынках, а также финансовые результаты за период. Считаем, что решение совпало с ожиданиями рынка, поскольку контролирующий акционер (Evraz) по-прежнему не может получать дивиденды.
👀 Продолжаем осторожно смотреть на «Распадскую». При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 3.4х (в ~2.8 раза выше исторических значений). На наш взгляд, для значительного роста оценки по мультипликаторам необходим возврат к дивидендным выплатам.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #уголь $RASP
💎 «Алроса»: сильные результаты за первое полугодие 2024 года
📄 Сегодня ПАО «Алроса» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 пол. 2024 г.
📝 Благодаря реализации запасов, выручка выросла на 36% п/п и составила 179 млрд рублей (-6% г/г). Скорректированная EBITDA за полугодие составила, по нашим оценкам, 65 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 11%.
📊Свободный денежный поток (FCF) в 1п24 составил 36 млрд руб. (доходность 8%) на фоне реализации накопленных ранее запасов, что оказалось на 17% выше оценок консенсуса и примерно соответствовало нашим ожиданиям.
💰Согласно дивидендной политике компании, выплата может составить 100% свободного денежного потока (4,9 руб. на акцию), но не менее 50% чистой прибыли (2,5 руб. на акцию).
👀 Сохраняем положительный долгосрочный взгляд на акции «Алросы» на фоне привлекательной оценки: акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,6х — дисконт ~40% к среднеисторическим значениям.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
📄 Сегодня ПАО «Алроса» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 пол. 2024 г.
📝 Благодаря реализации запасов, выручка выросла на 36% п/п и составила 179 млрд рублей (-6% г/г). Скорректированная EBITDA за полугодие составила, по нашим оценкам, 65 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 11%.
📊Свободный денежный поток (FCF) в 1п24 составил 36 млрд руб. (доходность 8%) на фоне реализации накопленных ранее запасов, что оказалось на 17% выше оценок консенсуса и примерно соответствовало нашим ожиданиям.
💰Согласно дивидендной политике компании, выплата может составить 100% свободного денежного потока (4,9 руб. на акцию), но не менее 50% чистой прибыли (2,5 руб. на акцию).
👀 Сохраняем положительный долгосрочный взгляд на акции «Алросы» на фоне привлекательной оценки: акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,6х — дисконт ~40% к среднеисторическим значениям.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
🏭 ТМК: слабые цифры за первое полугодие 2024 года
📝 Сегодня, 13 августа, ТМК объявила финансовые результаты по МСФО за 1п24.
📕 Результаты оказались слабее ожиданий на фоне ухудшения спроса со стороны нефтегазового сектора на бесшовные трубы (один из наиболее маржинальных сегментов). Хотя общие объемы реализации выросли на 5% г/г, продажи бесшовных труб снизились на 5% г/г.
💰В результате, несмотря на консолидацию уральских активов с 1П24, выручка практически не изменилась г/г и за полугодие составила 277 млрд. рублей. EBITDA, по нашим оценкам, составила 35 млрд. руб., снизившись на 17% п/п и 49% г/г, оказавшись на 9% слабее наших ожиданий.
📉 На фоне накопления оборотного капитала на 16 млрд руб. в 1П24 FCF ушел в отрицательную зону (-14 млрд. рублей), хуже наших консервативных ожиданий (мы ждали около нулевого). Таким образом, за полугодие был понесен убыток порядка 9% капитализации на уровне FCF.
❌ Чистая прибыль, которая является базой для расчета дивиденда, также оказалась отрицательной. При таких результатах, с учетом высокой долговой нагрузки и неблагоприятной конъюнктуры на трубном рынке считаем объявление дивидендов по итогам полугодия маловероятным.
👀 ТМК остается самой дорогой бумагой в секторе черной металлургии (EV/EBITDA 12M 5,2x) с нормализованной (без учета оборотного капитала) доходностью FCF менее 8% при текущих ценах и высокой долговой нагрузкой (чистый долг/EBITDA LTM более 3,5x, по нашей методологии расчета EBITDA).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $TRMK
📝 Сегодня, 13 августа, ТМК объявила финансовые результаты по МСФО за 1п24.
📕 Результаты оказались слабее ожиданий на фоне ухудшения спроса со стороны нефтегазового сектора на бесшовные трубы (один из наиболее маржинальных сегментов). Хотя общие объемы реализации выросли на 5% г/г, продажи бесшовных труб снизились на 5% г/г.
💰В результате, несмотря на консолидацию уральских активов с 1П24, выручка практически не изменилась г/г и за полугодие составила 277 млрд. рублей. EBITDA, по нашим оценкам, составила 35 млрд. руб., снизившись на 17% п/п и 49% г/г, оказавшись на 9% слабее наших ожиданий.
📉 На фоне накопления оборотного капитала на 16 млрд руб. в 1П24 FCF ушел в отрицательную зону (-14 млрд. рублей), хуже наших консервативных ожиданий (мы ждали около нулевого). Таким образом, за полугодие был понесен убыток порядка 9% капитализации на уровне FCF.
❌ Чистая прибыль, которая является базой для расчета дивиденда, также оказалась отрицательной. При таких результатах, с учетом высокой долговой нагрузки и неблагоприятной конъюнктуры на трубном рынке считаем объявление дивидендов по итогам полугодия маловероятным.
👀 ТМК остается самой дорогой бумагой в секторе черной металлургии (EV/EBITDA 12M 5,2x) с нормализованной (без учета оборотного капитала) доходностью FCF менее 8% при текущих ценах и высокой долговой нагрузкой (чистый долг/EBITDA LTM более 3,5x, по нашей методологии расчета EBITDA).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $TRMK
«Мечел» - ожидаемо слабая EBITDA за 1-е полугодие 2024 г. и негативный сюрприз на уровне FCF
⛏ Сегодня, 22 августа, «Мечел» раскрыл финансовые и операционные результаты за 1П 2024 г. Добыча угля во 2 кв. 2024 г. осталась на сопоставимых уровнях кв/кв. Продажи концентрата коксующегося угля выросли на 15% кв/кв за счет роста производства на разрезе «Нерюнгринский».
🪨 «Мечел» также сообщает о вводе в эксплуатацию новой лавы на шахте имени В.И. Ленина, что может поддержать динамику производства и продаж концентрата в 3 кв. 2024 г.
🏭 Производство стали выросло на 17% кв/кв после проведения ремонтной программы в начале 2024 г. Продажи листового проката упали на 50% кв/кв под влиянием санкционных ограничений.
📑 По итогам 1П 2024 г. выручка компании выросла на 6% г/г, но EBITDA снизилась до 33 млрд руб (-18% г/г) - близко к нашим ожиданиям. Чистая прибыль за полугодие оказалась ниже нашей оценки за счет «бумажного» убытка от выбытия Европейского трейдера «Мечела».
Свободный денежный поток (FCF) за 1П 2024 г. также оказался негативным сюрпризом. Мы ожидали околонулевого значения, но более сильное (на 10 млрд руб. выше, чем мы ожидали) накопление оборотного капитала, привело его в отрицательную зону.
💰Чистый долг (ЧД) «Мечела» увеличился на 12,5 млрд руб. относительно уровней конца 2023 г., до 262,5 млрд руб. Показатель долговой нагрузки ЧД/EBITDA вырос до 3,3х (2,9х по итогам 2023 г.) – как мы и ожидали.
#металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
⛏ Сегодня, 22 августа, «Мечел» раскрыл финансовые и операционные результаты за 1П 2024 г. Добыча угля во 2 кв. 2024 г. осталась на сопоставимых уровнях кв/кв. Продажи концентрата коксующегося угля выросли на 15% кв/кв за счет роста производства на разрезе «Нерюнгринский».
🪨 «Мечел» также сообщает о вводе в эксплуатацию новой лавы на шахте имени В.И. Ленина, что может поддержать динамику производства и продаж концентрата в 3 кв. 2024 г.
🏭 Производство стали выросло на 17% кв/кв после проведения ремонтной программы в начале 2024 г. Продажи листового проката упали на 50% кв/кв под влиянием санкционных ограничений.
📑 По итогам 1П 2024 г. выручка компании выросла на 6% г/г, но EBITDA снизилась до 33 млрд руб (-18% г/г) - близко к нашим ожиданиям. Чистая прибыль за полугодие оказалась ниже нашей оценки за счет «бумажного» убытка от выбытия Европейского трейдера «Мечела».
Свободный денежный поток (FCF) за 1П 2024 г. также оказался негативным сюрпризом. Мы ожидали околонулевого значения, но более сильное (на 10 млрд руб. выше, чем мы ожидали) накопление оборотного капитала, привело его в отрицательную зону.
💰Чистый долг (ЧД) «Мечела» увеличился на 12,5 млрд руб. относительно уровней конца 2023 г., до 262,5 млрд руб. Показатель долговой нагрузки ЧД/EBITDA вырос до 3,3х (2,9х по итогам 2023 г.) – как мы и ожидали.
#металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
📝 «Норникель»: ожидаемо слабые результаты за 1-е полугодие 2024 года
📑 Сегодня, 23 августа, «Норникель» раскрыл финансовые результаты за 1П 2024 г.
📉Выручка компании ожидаемо упала на 22% г/г на фоне за снижения мировых цен на никель и палладий. EBITDA за 1П 2024 г. составила $2,35 млрд. (на уровне консенсус-прогноза, но на 6% выше наших ожиданий).
💰Несмотря на более низкий, чем мы ожидали, размер капзатрат, свободный денежный поток (FCF*) за 1П 2024 г. оказался немного хуже наших оценок – компания продолжила накапливать оборотный капитал из за логистических ограничений и трудностей с проведением трансграничных платежей
🏗 Норникель также снизил прогноз по инвестициям на 2024 г. до $3,0 млрд (против $3,0–3,2 млрд ранее) с учетом изменений обменного курса, пересмотра графиков инвестиционных проектов и оптимизации условий платежей по ряду проектов.
👀 При текущих ценах и валютном курсе акции Норникеля торгуются с EV/EBITDA 12М на уровне 5,7x, (на ~10% выше исторических значений). Считаем, что потенциал снижения цен в корзине металлов добытчика почти исчерпан, при этом в среднесрочной перспективе мы видим перспективы роста цен на ключевую продукцию компании.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
📑 Сегодня, 23 августа, «Норникель» раскрыл финансовые результаты за 1П 2024 г.
📉Выручка компании ожидаемо упала на 22% г/г на фоне за снижения мировых цен на никель и палладий. EBITDA за 1П 2024 г. составила $2,35 млрд. (на уровне консенсус-прогноза, но на 6% выше наших ожиданий).
💰Несмотря на более низкий, чем мы ожидали, размер капзатрат, свободный денежный поток (FCF*) за 1П 2024 г. оказался немного хуже наших оценок – компания продолжила накапливать оборотный капитал из за логистических ограничений и трудностей с проведением трансграничных платежей
🏗 Норникель также снизил прогноз по инвестициям на 2024 г. до $3,0 млрд (против $3,0–3,2 млрд ранее) с учетом изменений обменного курса, пересмотра графиков инвестиционных проектов и оптимизации условий платежей по ряду проектов.
👀 При текущих ценах и валютном курсе акции Норникеля торгуются с EV/EBITDA 12М на уровне 5,7x, (на ~10% выше исторических значений). Считаем, что потенциал снижения цен в корзине металлов добытчика почти исчерпан, при этом в среднесрочной перспективе мы видим перспективы роста цен на ключевую продукцию компании.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
«Полюс»: сильные результаты за 1-е полугодие 2024 года
📃 Сегодня, 27 августа, Полюс раскрыл сильные производственные и финансовые результаты за 1П 2024 г.
⛏ Объем выпуска золота был высоким – 1.47 млн унц. Однако продажи оказались на 210 тыс. унц. ниже – ожидается, что накопленные объемы будут быть реализованы во 2П 2024 г.
Полюс также пересмотрел вверх план производства на 2024 г. – до 2,75–2,85 млн унц. (против предыдущего прогноза 2,7–2,8 млн унц. или примерно 2,6–2,7 млн унц. за вычетом россыпного бизнеса).
🏆 По итогам 1П 2024 г. выручка золотодобытчика выросла на 16% г/г на фоне значительного роста мировых цен на золото. EBITDA за полугодие также увеличилась на 20% г/г, до 2 млрд долл. (примерно совпала с нашими и рыночными ожиданиями).
Свободный денежный поток (FCF) компании в 1П 2024 г. составил порядка $750 млн – близко к нашей оценке (полугодовая доходность 5%).
📌 После продажи россыпных активов Полюс скорректировал прогноз показателя ТСС (общие денежные затраты) – до $425-475/унц. в 2024 г. (ранее ожидалось $450-500/унц.). План капитальных затрат на этот год оставлен без изменений – $1.5-1.7 млрд.
👍 Позитивно смотрим на Полюс на фоне низкой оценки – при текущих ценах на золото и курсе акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,6х (-45% относительно исторического среднего уровня).
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
📃 Сегодня, 27 августа, Полюс раскрыл сильные производственные и финансовые результаты за 1П 2024 г.
⛏ Объем выпуска золота был высоким – 1.47 млн унц. Однако продажи оказались на 210 тыс. унц. ниже – ожидается, что накопленные объемы будут быть реализованы во 2П 2024 г.
Полюс также пересмотрел вверх план производства на 2024 г. – до 2,75–2,85 млн унц. (против предыдущего прогноза 2,7–2,8 млн унц. или примерно 2,6–2,7 млн унц. за вычетом россыпного бизнеса).
🏆 По итогам 1П 2024 г. выручка золотодобытчика выросла на 16% г/г на фоне значительного роста мировых цен на золото. EBITDA за полугодие также увеличилась на 20% г/г, до 2 млрд долл. (примерно совпала с нашими и рыночными ожиданиями).
Свободный денежный поток (FCF) компании в 1П 2024 г. составил порядка $750 млн – близко к нашей оценке (полугодовая доходность 5%).
📌 После продажи россыпных активов Полюс скорректировал прогноз показателя ТСС (общие денежные затраты) – до $425-475/унц. в 2024 г. (ранее ожидалось $450-500/унц.). План капитальных затрат на этот год оставлен без изменений – $1.5-1.7 млрд.
👍 Позитивно смотрим на Полюс на фоне низкой оценки – при текущих ценах на золото и курсе акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,6х (-45% относительно исторического среднего уровня).
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
«Русал»: результаты за 1-е полугодие 2024 года — рост рентабельности EBITDA, но слабый FCF
📃 Сегодня утром, 29 августа, «Русал» раскрыл финансовые и операционные результаты за 1П 2024 г.
📊 Продажи алюминия сократились на 3% г/г, до 1,88 млн т. Также упала премия к цене на LME, что отразилось в снижении выручки на 4% г/г, до $5.70 млрд.
📈 В то же время EBITDA увеличилась в годовом сопоставлении почти в 3 раза (до $785 млн) благодаря снижению операционных затрат – лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза.
Считаем, что «Русал» отчасти мог снизить издержки на глинозем за счет приобретения доли 30% в китайском предприятии Hebei Wenfeng New Materials.
💰 Свободный денежный поток (FCF) в 1П 2024 г. оказался глубоко отрицательным (-$620 млн) вследствие существенного накопления оборотного капитала. На наш взгляд, такая динамика по большей части связана с введением санкций на российский алюминий.
👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Русала» в ожидании дальнейшего восстановления цен на алюминий. При текущих ценах на металл и курсе бумага имеет высокий потенциал роста, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4.2х, генерируя ~15% доходности FCF на год вперед.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
📃 Сегодня утром, 29 августа, «Русал» раскрыл финансовые и операционные результаты за 1П 2024 г.
📊 Продажи алюминия сократились на 3% г/г, до 1,88 млн т. Также упала премия к цене на LME, что отразилось в снижении выручки на 4% г/г, до $5.70 млрд.
📈 В то же время EBITDA увеличилась в годовом сопоставлении почти в 3 раза (до $785 млн) благодаря снижению операционных затрат – лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза.
Считаем, что «Русал» отчасти мог снизить издержки на глинозем за счет приобретения доли 30% в китайском предприятии Hebei Wenfeng New Materials.
💰 Свободный денежный поток (FCF) в 1П 2024 г. оказался глубоко отрицательным (-$620 млн) вследствие существенного накопления оборотного капитала. На наш взгляд, такая динамика по большей части связана с введением санкций на российский алюминий.
👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Русала» в ожидании дальнейшего восстановления цен на алюминий. При текущих ценах на металл и курсе бумага имеет высокий потенциал роста, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4.2х, генерируя ~15% доходности FCF на год вперед.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
НЛМК: сильные результаты за 1-е полугодие 2024 года
📃 Вчера, 29 августа, НЛМК отчитался по МСФО за 1-е полугодие 2024 г.
📈 Выручка выросла на 17% г/г и 6% п/п, до 518 млрд руб. — на 8% выше наших ожиданий. EBITDA также превысила наши прогнозы, увеличившись на 7% г/г (рентабельность EBITDA 30%).
📊 Свободный денежный поток (FCF) за 1-е полугодие 2024 г. составил 63 млрд руб. (доходность 7,5%). При этом компания нарастила оборотный капитал на 29 млрд руб. Таким образом, без накопления полугодовая доходность FCF могла составить 10%.
💰На конец 1-го полугодия 2024 г., по нашим оценкам, чистая денежная позиция НЛМК составила 10% от капитализации. Пока неизвестно, намерена ли компания выплачивать полугодовые дивиденды, но с учетом комфортного уровня долговой нагрузки в случае положительного решения выплата может составить 100% FCF (10,5 руб./акцию).
👀 С учётом недавней коррекции, акции НЛМК торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 2,9х (-40% против среднеисторических значений) при текущих ценах и курсе. При этом, компания генерирует порядка 14% доходности FCF на год вперёд, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $NLMK
📃 Вчера, 29 августа, НЛМК отчитался по МСФО за 1-е полугодие 2024 г.
📈 Выручка выросла на 17% г/г и 6% п/п, до 518 млрд руб. — на 8% выше наших ожиданий. EBITDA также превысила наши прогнозы, увеличившись на 7% г/г (рентабельность EBITDA 30%).
📊 Свободный денежный поток (FCF) за 1-е полугодие 2024 г. составил 63 млрд руб. (доходность 7,5%). При этом компания нарастила оборотный капитал на 29 млрд руб. Таким образом, без накопления полугодовая доходность FCF могла составить 10%.
💰На конец 1-го полугодия 2024 г., по нашим оценкам, чистая денежная позиция НЛМК составила 10% от капитализации. Пока неизвестно, намерена ли компания выплачивать полугодовые дивиденды, но с учетом комфортного уровня долговой нагрузки в случае положительного решения выплата может составить 100% FCF (10,5 руб./акцию).
👀 С учётом недавней коррекции, акции НЛМК торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 2,9х (-40% против среднеисторических значений) при текущих ценах и курсе. При этом, компания генерирует порядка 14% доходности FCF на год вперёд, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $NLMK
🔍 ЮГК: слабые финансовые результаты и разочаровывающее падение добычи в 1-м полугодии 2024 года
📑 Вчера вечером, 29 августа, ЮГК отчитался за 1-е полугодие 2024 г. Производство золота за полугодие составило 5,4 т (снижение 11% г/г), ниже наших консервативных оценок.
📉 Выручка в 1-м полугодии 2024 г. выросла на 17% г/г до 34,1 млрд рублей — на 6% ниже наших консервативных оценок. Скорр. EBITDA (по нашей методологии — за вычетом выплат акционеру, которые компания записывает в финансовый денежный поток) выросла на 8% г/г до 12,8 млрд. рублей, -14% против нашего прогноза.
💰Свободный денежный поток был отрицательным (-2,4 млрд. рублей). Чистая прибыль, которая является базой для расчета дивидендов, составила 5,4 млрд рублей, совпала с нашими ожиданиями; при выплате по дивидендной политике 50% от чистой прибыли доходность может составить 1,5% за полугодие.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $UGLD
📑 Вчера вечером, 29 августа, ЮГК отчитался за 1-е полугодие 2024 г. Производство золота за полугодие составило 5,4 т (снижение 11% г/г), ниже наших консервативных оценок.
📉 Выручка в 1-м полугодии 2024 г. выросла на 17% г/г до 34,1 млрд рублей — на 6% ниже наших консервативных оценок. Скорр. EBITDA (по нашей методологии — за вычетом выплат акционеру, которые компания записывает в финансовый денежный поток) выросла на 8% г/г до 12,8 млрд. рублей, -14% против нашего прогноза.
💰Свободный денежный поток был отрицательным (-2,4 млрд. рублей). Чистая прибыль, которая является базой для расчета дивидендов, составила 5,4 млрд рублей, совпала с нашими ожиданиями; при выплате по дивидендной политике 50% от чистой прибыли доходность может составить 1,5% за полугодие.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $UGLD
💎 «Алроса» ожидает восстановления рынка алмазов в 2024 году
📈В компании ожидают восстановления спроса на рынке алмазов в этом году на фоне хороших фундаментальных факторов, что может быть учтено в расчете дивидендов за 2024 год.
📝 Ранее представитель индийского регулятора по торговле алмазами GJEPC отмечал улучшения конъюнктуры рынка: благодаря сокращению производства и сильному конечному спросу на ювелирные изделия, в том числе США (~53% мирового рынка), который остается вблизи исторических максимумов, запасы в секторе огранки существенно сократились.
🚀 Как мы отмечали ранее, высокий уровень накопленных запасов у трейдеров и в секторе огранки был ключевой преградой для роста цен на алмазы, поскольку контрагенты стремились сокращать запасы на фоне возросшей стоимости финансирования. Представитель GJEPC уже отмечает рост цен в некоторых категориях камней, тогда как восполнение запасов в случае оживления спроса окажет существенную поддержку ценам.
👀 Сохраняем положительный взгляд на акции «Алросы» на фоне привлекательной оценки — акции компании в долларах находятся на самых низких значениях за всю историю, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA'25 3,2х — более, чем вдвое дешевле среднеисторических значений, с валютной доходностью FCF 12% при текущих ценах и курсе без учета возможной распродажи запасов.
В случае восстановления цен (консервативно закладываем с 1-го кв. 2025 г.), по нашим оценкам, EV/EBITDA'25 может составить 2,2х с доходностью FCF в 2025 20+% на год вперед, которая, с учетом низкой долговой нагрузки, может в значительной степени транслироваться в дивиденды.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
📈В компании ожидают восстановления спроса на рынке алмазов в этом году на фоне хороших фундаментальных факторов, что может быть учтено в расчете дивидендов за 2024 год.
📝 Ранее представитель индийского регулятора по торговле алмазами GJEPC отмечал улучшения конъюнктуры рынка: благодаря сокращению производства и сильному конечному спросу на ювелирные изделия, в том числе США (~53% мирового рынка), который остается вблизи исторических максимумов, запасы в секторе огранки существенно сократились.
🚀 Как мы отмечали ранее, высокий уровень накопленных запасов у трейдеров и в секторе огранки был ключевой преградой для роста цен на алмазы, поскольку контрагенты стремились сокращать запасы на фоне возросшей стоимости финансирования. Представитель GJEPC уже отмечает рост цен в некоторых категориях камней, тогда как восполнение запасов в случае оживления спроса окажет существенную поддержку ценам.
👀 Сохраняем положительный взгляд на акции «Алросы» на фоне привлекательной оценки — акции компании в долларах находятся на самых низких значениях за всю историю, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA'25 3,2х — более, чем вдвое дешевле среднеисторических значений, с валютной доходностью FCF 12% при текущих ценах и курсе без учета возможной распродажи запасов.
В случае восстановления цен (консервативно закладываем с 1-го кв. 2025 г.), по нашим оценкам, EV/EBITDA'25 может составить 2,2х с доходностью FCF в 2025 20+% на год вперед, которая, с учетом низкой долговой нагрузки, может в значительной степени транслироваться в дивиденды.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
🔍 ММК — слабые операционные результаты за 3-й квартал 2024 года
🇷🇺 По итогам 3-го кв. 2024 г. ММК снизил производство стали на 27% кв/кв (-26% г/г) на фоне ремонтных работ в доменном переделе, снижения деловой активности в России и спроса со стороны металлотрейдеров (чему способствовал рост ставки ЦБ РФ до 19% в сентябре). Общие продажи металлопродукции компании аналогично упали на 19% кв/кв и г/г.
🏭 Менеджмент ММК ожидает, что капитальные ремонты будут ограничивать производственные возможности компании и в 4-м кв. 2024 г. Несмотря на негативный эффект от высоких ставок для деловой активности, ММК прогнозирует устойчивый спрос от автомобильной отрасли и машиностроения.
👀 Хотя акции ММК остаются самыми недооценёнными в секторе, торгуясь 1,9х EV/EBITDA 12M при текущих ценах (против 3,7х у «Северстали» и 2,9х у НЛМК) и генерируя 18% доходности FCF на год вперед, неблагоприятные макроэкономические факторы в России пока не вызывают аппетита к покупке сталеваров.
📅 Мы ожидаем, что ММК раскроет финансовые результаты за 3-й кв. 2024 г. через неделю — 24 октября.
#металлургия #сталь $MAGN
🇷🇺 По итогам 3-го кв. 2024 г. ММК снизил производство стали на 27% кв/кв (-26% г/г) на фоне ремонтных работ в доменном переделе, снижения деловой активности в России и спроса со стороны металлотрейдеров (чему способствовал рост ставки ЦБ РФ до 19% в сентябре). Общие продажи металлопродукции компании аналогично упали на 19% кв/кв и г/г.
🏭 Менеджмент ММК ожидает, что капитальные ремонты будут ограничивать производственные возможности компании и в 4-м кв. 2024 г. Несмотря на негативный эффект от высоких ставок для деловой активности, ММК прогнозирует устойчивый спрос от автомобильной отрасли и машиностроения.
👀 Хотя акции ММК остаются самыми недооценёнными в секторе, торгуясь 1,9х EV/EBITDA 12M при текущих ценах (против 3,7х у «Северстали» и 2,9х у НЛМК) и генерируя 18% доходности FCF на год вперед, неблагоприятные макроэкономические факторы в России пока не вызывают аппетита к покупке сталеваров.
📅 Мы ожидаем, что ММК раскроет финансовые результаты за 3-й кв. 2024 г. через неделю — 24 октября.
#металлургия #сталь $MAGN
🔍 «Северсталь»: сильный FCF в 3-м квартале 2024 года на высвобождении оборотного капитала
📄 Сегодня, 21 октября, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 3-й кв. 2024 г.
🏭 Производство стали компании снизилось на 8% г/г (+7% кв/кв) ввиду проведения ремонтов в доменно-конвертерном производстве. Несмотря на замедление спроса со стороны трейдеров (из-за высокой ставки ЦБ РФ), продажи остались на устойчивых уровнях: +3% г/г и кв/кв.
📈По итогам 3к24 EBITDA составила 64,9 млрд. руб. (рентабельность - 30%) – на уровне наших ожиданий, но на 3% выше консенсус-прогноза. Свободный денежный поток (FCF) также был близок к нашей оценке и на 34% превысил прогноз рынка, благодаря высвобождению 15 млрд руб. оборотного капитала (главным образом, из-за реализации запасов слябов). Доходность FCF составила 4,2%.
💰Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить дивиденды за 3кв24 в размере 49,06 руб./акцию (~100% квартального FCF), с доходностью 4,1% - на уровне наших ожиданий. ВОСА состоится 6 декабря, дата дивидендной отсечки – 17 декабря 2024 г.
👀 Мы сохраняем осторожный взгляд на бумаги «Северстали» из-за предстоящего цикла капзатрат, отсутствия краткосрочных позитивных триггеров и неблагоприятных макроэкономических условий в России. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются с EV/EBITDA 12м на уровне 3,5x (против 2,8x у НЛМК и 1,8x у ММК) и с доходностью FCF на год вперед менее 10%, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
📄 Сегодня, 21 октября, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 3-й кв. 2024 г.
🏭 Производство стали компании снизилось на 8% г/г (+7% кв/кв) ввиду проведения ремонтов в доменно-конвертерном производстве. Несмотря на замедление спроса со стороны трейдеров (из-за высокой ставки ЦБ РФ), продажи остались на устойчивых уровнях: +3% г/г и кв/кв.
📈По итогам 3к24 EBITDA составила 64,9 млрд. руб. (рентабельность - 30%) – на уровне наших ожиданий, но на 3% выше консенсус-прогноза. Свободный денежный поток (FCF) также был близок к нашей оценке и на 34% превысил прогноз рынка, благодаря высвобождению 15 млрд руб. оборотного капитала (главным образом, из-за реализации запасов слябов). Доходность FCF составила 4,2%.
💰Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить дивиденды за 3кв24 в размере 49,06 руб./акцию (~100% квартального FCF), с доходностью 4,1% - на уровне наших ожиданий. ВОСА состоится 6 декабря, дата дивидендной отсечки – 17 декабря 2024 г.
👀 Мы сохраняем осторожный взгляд на бумаги «Северстали» из-за предстоящего цикла капзатрат, отсутствия краткосрочных позитивных триггеров и неблагоприятных макроэкономических условий в России. При текущих ценах на сталь и сырье акции «Северстали» торгуются с EV/EBITDA 12м на уровне 3,5x (против 2,8x у НЛМК и 1,8x у ММК) и с доходностью FCF на год вперед менее 10%, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
«Полюс»: возврат к дивидендам?
📃 В среду, 23 октября, совет директоров «Полюса» рассмотрит вопрос о дивидендах за 9 месяцев 2024 года и за 4-й кв. 2023 года.
💰Согласно действующей дивидендной политике, выплата должна составить 30% EBITDA за период. Компания отчитывается по полугодиям, поэтому точные данные за последние 12 месяцев отсутствуют. По нашим оценкам, исходя из дивидендной политики, размер дивиденда может составить 1000–1300 руб. на акцию (доходность 7,5–9,5% к цене закрытия пятницы).
📌Дополнительный потенциал роста — Сухой Лог. Считаем, что в отсутствии обновлений по развитию актива рынок может недооценивать его запуск.
Согласно пресс-релизу, компания раскроет детали реинжиниринга Сухого Лога до конца 2024 года. Обновленные данные по операционным показателям и капитальным затратам позволят рынку точнее посчитать его вклад в оценку компании. При текущих ценах золота (>2 700 долларов за унцию), по нашим оценкам, у компании хватает собственного денежного потока для покрытия капитальных затрат по Сухому Логу и дивидендов.
📝 Напомним, что рынок не ожидал дивидендов до окончания строительства Сухого лога в 2028 году. Выплата дивиденда в случае положительного решения снимает опасения части инвесторов относительно корпоративного управления и может послужить триггером к развороту в инвестиционном кейсе.
👍 Позитивно смотрим на «Полюс» на фоне низкой оценки — при текущих ценах на золото и курсе акции торгуются с рекордным дисконтом в ~50% к историческому 12М EV/EBITDA на уровне 3,6х.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
📃 В среду, 23 октября, совет директоров «Полюса» рассмотрит вопрос о дивидендах за 9 месяцев 2024 года и за 4-й кв. 2023 года.
💰Согласно действующей дивидендной политике, выплата должна составить 30% EBITDA за период. Компания отчитывается по полугодиям, поэтому точные данные за последние 12 месяцев отсутствуют. По нашим оценкам, исходя из дивидендной политики, размер дивиденда может составить 1000–1300 руб. на акцию (доходность 7,5–9,5% к цене закрытия пятницы).
📌Дополнительный потенциал роста — Сухой Лог. Считаем, что в отсутствии обновлений по развитию актива рынок может недооценивать его запуск.
Согласно пресс-релизу, компания раскроет детали реинжиниринга Сухого Лога до конца 2024 года. Обновленные данные по операционным показателям и капитальным затратам позволят рынку точнее посчитать его вклад в оценку компании. При текущих ценах золота (>2 700 долларов за унцию), по нашим оценкам, у компании хватает собственного денежного потока для покрытия капитальных затрат по Сухому Логу и дивидендов.
📝 Напомним, что рынок не ожидал дивидендов до окончания строительства Сухого лога в 2028 году. Выплата дивиденда в случае положительного решения снимает опасения части инвесторов относительно корпоративного управления и может послужить триггером к развороту в инвестиционном кейсе.
👍 Позитивно смотрим на «Полюс» на фоне низкой оценки — при текущих ценах на золото и курсе акции торгуются с рекордным дисконтом в ~50% к историческому 12М EV/EBITDA на уровне 3,6х.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
«Полюс»: совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды
📃 Сегодня, 23 октября, совет директоров «Полюса» рекомендовал к выплате дивиденды за 9 месяцев 2024 года и за 4-й кв. 2023 года в размере 1301,75 руб. на акцию (доходность 8,9% к цене вчерашнего закрытия), что соответствует верхней границе наших оценок и действующей дивидендной политике — 30% EBITDA за период. ВОСА состоится 2 декабря, дата отсечки — 13 декабря.
☘️ Мы считаем, что возврат к выплате дивидендов, особенно с учетом благоприятного для миноритариев подхода к определению их размера (без учета квазиказначейского пакета), будет позитивно воспринят рынком.
🚀 На наш взгляд, следующий ближайший триггер — публикация обновленных планов по разработке Сухого Лога. Напомним, что компания планирует раскрыть детали до конца 2024 года. Считаем, что публикация будет способствовать дальнейшему раскрытию стоимости бумаги.
👍 Позитивно смотрим на «Полюс» на фоне низкой оценки — при текущих ценах на золото и курсе акции торгуются с 12М EV/EBITDA на уровне 4,1х — дисконт ~40% к среднеисторическому. Исходя из текущей цены золота, мы полагаем, что в будущем компания сможет выплачивать дивиденды с доходностью на уровне 8–10% годовых.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
📃 Сегодня, 23 октября, совет директоров «Полюса» рекомендовал к выплате дивиденды за 9 месяцев 2024 года и за 4-й кв. 2023 года в размере 1301,75 руб. на акцию (доходность 8,9% к цене вчерашнего закрытия), что соответствует верхней границе наших оценок и действующей дивидендной политике — 30% EBITDA за период. ВОСА состоится 2 декабря, дата отсечки — 13 декабря.
☘️ Мы считаем, что возврат к выплате дивидендов, особенно с учетом благоприятного для миноритариев подхода к определению их размера (без учета квазиказначейского пакета), будет позитивно воспринят рынком.
🚀 На наш взгляд, следующий ближайший триггер — публикация обновленных планов по разработке Сухого Лога. Напомним, что компания планирует раскрыть детали до конца 2024 года. Считаем, что публикация будет способствовать дальнейшему раскрытию стоимости бумаги.
👍 Позитивно смотрим на «Полюс» на фоне низкой оценки — при текущих ценах на золото и курсе акции торгуются с 12М EV/EBITDA на уровне 4,1х — дисконт ~40% к среднеисторическому. Исходя из текущей цены золота, мы полагаем, что в будущем компания сможет выплачивать дивиденды с доходностью на уровне 8–10% годовых.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
🔍 ММК — ожидаемо слабые финансовые результаты за 3-й квартал 2024 года
📄 Сегодня утром, 24 октября, ММК раскрыл результаты по МСФО за 3 кв. 2024 г.
📊 На фоне слабых операционных показателей выручка ММК упала на 18% кв/кв (-10% г/г). Как следствие, EBITDA также сократилась – на 27% кв/кв (-31% г/г), до 37 млрд руб., что на 6% ниже нашего прогноза и на 3% ниже ожиданий рынка.
📉 Свободный денежный поток (FCF) за 3 кв. 2024 г., как мы и предполагали, оказался близким к нулю, составив 2.0 млрд руб. (примерно на уровне наших ожиданий, но ниже консенсус-прогноза) с квартальной доходностью 0.5%.
💰 Напомним, что ММК перешел к практике выплаты дивидендов по полугодиям, поэтому, на наш взгляд, не стоит ждать их объявления по итогам 3 кв. 2024 г.
👀 Хотя акции ММК остаются самыми недооценёнными в секторе, торгуясь 1.8х EV/EBITDA 12M при текущих ценах (против 3.5х у «Северстали» и 2.6х у НЛМК) и генерируя 18% доходности FCF на год вперед, отсутствие краткосрочных позитивных триггеров и неблагоприятные макроэкономические факторы в России пока не вызывают интереса к покупке сталеваров.
#металлургия #сталь $MAGN
📄 Сегодня утром, 24 октября, ММК раскрыл результаты по МСФО за 3 кв. 2024 г.
📊 На фоне слабых операционных показателей выручка ММК упала на 18% кв/кв (-10% г/г). Как следствие, EBITDA также сократилась – на 27% кв/кв (-31% г/г), до 37 млрд руб., что на 6% ниже нашего прогноза и на 3% ниже ожиданий рынка.
📉 Свободный денежный поток (FCF) за 3 кв. 2024 г., как мы и предполагали, оказался близким к нулю, составив 2.0 млрд руб. (примерно на уровне наших ожиданий, но ниже консенсус-прогноза) с квартальной доходностью 0.5%.
💰 Напомним, что ММК перешел к практике выплаты дивидендов по полугодиям, поэтому, на наш взгляд, не стоит ждать их объявления по итогам 3 кв. 2024 г.
👀 Хотя акции ММК остаются самыми недооценёнными в секторе, торгуясь 1.8х EV/EBITDA 12M при текущих ценах (против 3.5х у «Северстали» и 2.6х у НЛМК) и генерируя 18% доходности FCF на год вперед, отсутствие краткосрочных позитивных триггеров и неблагоприятные макроэкономические факторы в России пока не вызывают интереса к покупке сталеваров.
#металлургия #сталь $MAGN
🔵 «Норникель» — операционные результаты за 3-й квартал 2024 года
📑 Сегодня днем, 28 октября, «Норникель» раскрыл операционные результаты за 3-й кв. 2024 г. и пересмотрел вверх свой прогноз по производству металлов на 2024 г.
📈 Выпуск никеля в 3 кв. 2024 г. вырос на 3% г/г. Производство МПГ и меди также увеличилось – на 2-3% и 7% г/г соответственно. Позитивная динамика в сегменте меди связана с низкой базой 2023 г., когда происходила настройка производства на медном заводе Норильского дивизиона.
✅ В 3 кв. 2024 г. «Норникель» с опережением сроков (60 дней вместо запланированных 90) завершил реконструкцию печи Надеждинского металлургического завода. По словам менеджмента, производительность печи увеличилась на 25%.
🏭 В итоге компания повысила прогноз на 2024 г. по выпуску МПГ (в среднем на 11-13%, до 3.3-3.4 млн унц.) и никеля (на 6%, до 196-204 тыс. т). Считаем, что даже с учетом обновленного плана фактический объем производства МПГ и меди по итогам 2024 г. может превысить прогноз компании.
👍 Положительно смотрим на бумаги «Норникеля». При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 12М 4.1x (дисконт ~20% к историческим уровням), генерируя 11% FCF на год вперед.
Мы также считаем ограниченным потенциал снижения цен на корзину металлов добытчика — никель и МПГ торгуются все еще ниже фундаментально справедливых уровней. При этом начавшийся цикл смягчения ДКП в крупных мировых экономиках (ЕС и США) и новые экономические стимулы в Китае могут поддержать спрос на индустриальные металлы.
#металлургия $GMKN
📑 Сегодня днем, 28 октября, «Норникель» раскрыл операционные результаты за 3-й кв. 2024 г. и пересмотрел вверх свой прогноз по производству металлов на 2024 г.
📈 Выпуск никеля в 3 кв. 2024 г. вырос на 3% г/г. Производство МПГ и меди также увеличилось – на 2-3% и 7% г/г соответственно. Позитивная динамика в сегменте меди связана с низкой базой 2023 г., когда происходила настройка производства на медном заводе Норильского дивизиона.
✅ В 3 кв. 2024 г. «Норникель» с опережением сроков (60 дней вместо запланированных 90) завершил реконструкцию печи Надеждинского металлургического завода. По словам менеджмента, производительность печи увеличилась на 25%.
🏭 В итоге компания повысила прогноз на 2024 г. по выпуску МПГ (в среднем на 11-13%, до 3.3-3.4 млн унц.) и никеля (на 6%, до 196-204 тыс. т). Считаем, что даже с учетом обновленного плана фактический объем производства МПГ и меди по итогам 2024 г. может превысить прогноз компании.
👍 Положительно смотрим на бумаги «Норникеля». При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 12М 4.1x (дисконт ~20% к историческим уровням), генерируя 11% FCF на год вперед.
Мы также считаем ограниченным потенциал снижения цен на корзину металлов добытчика — никель и МПГ торгуются все еще ниже фундаментально справедливых уровней. При этом начавшийся цикл смягчения ДКП в крупных мировых экономиках (ЕС и США) и новые экономические стимулы в Китае могут поддержать спрос на индустриальные металлы.
#металлургия $GMKN