🔍 «Норникель»: совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 год — основной негатив позади
📄 На вчерашнем заседании, 22 мая, совет директоров «Норникеля» рекомендовал не выплачивать итоговые дивиденды за 2023 г., что совпало с нашими ожиданиями.
📈 Считаем, что после не объявления годовых дивидендов основные негативные катализаторы по бумаге позади. Более того корзина металлов «Норникеля» с начала года показала существенный рост (~20%).
👀 С учетом роста корзины металлов акции компании уже не выглядят переоцененными и торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 5.1х, что соответствует историческим уровням. При этом доходность FCF на год вперед остается низкой (~7%) на фоне реализации капиталоемких проектов, что ограничит потенциал дивидендных выплат в ближайшие годы.
На фоне снижения оценки «Норникеля» до исторических уровней мы изменяем взгляд на компанию с негативного на нейтральный. Основной фокус в истории остается на дальнейшей динамике корзины металлов и на программе капитальных инвестиций компании.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
📄 На вчерашнем заседании, 22 мая, совет директоров «Норникеля» рекомендовал не выплачивать итоговые дивиденды за 2023 г., что совпало с нашими ожиданиями.
📈 Считаем, что после не объявления годовых дивидендов основные негативные катализаторы по бумаге позади. Более того корзина металлов «Норникеля» с начала года показала существенный рост (~20%).
👀 С учетом роста корзины металлов акции компании уже не выглядят переоцененными и торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 5.1х, что соответствует историческим уровням. При этом доходность FCF на год вперед остается низкой (~7%) на фоне реализации капиталоемких проектов, что ограничит потенциал дивидендных выплат в ближайшие годы.
На фоне снижения оценки «Норникеля» до исторических уровней мы изменяем взгляд на компанию с негативного на нейтральный. Основной фокус в истории остается на дальнейшей динамике корзины металлов и на программе капитальных инвестиций компании.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🔍 «Южуралзолото» — дивиденды откладываются
🌕 Сегодня, 24 мая, совет директоров ЮГК рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. Тем не менее, менеджмент заявил о возможном возврате к обсуждению дивидендов уже по итогам 1-го полугодия 2024 г.
❗️Отметим, что согласно дивидендной политике, компания должна выплачивать 50% чистой прибыли по МСФО; околонулевая чистая прибыль за 2023 г. не предполагала значимого потенциала выплат. По нашим оценкам, в случае выплаты за 1-е полугодие 2024 г. доходность может составить 2-3%.
👀 Сохраняем нейтральный взгляд на акции ЮГК — при текущих ценах на золото бумаги компании торгуются с мультипликатором 12М EV/EBITDA 3,7x (сопоставимо с глобальными аналогами).
📈 При этом отмечаем перспективы роста компании — в результате запуска проектов роста: при сохранении текущего уровня цен на золото и курса рубля EV/EBITDA'25 может снизиться до 2,7х, а дивидендная доходность за 2025 г. может составить ~10%, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $UGLD
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🌕 Сегодня, 24 мая, совет директоров ЮГК рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. Тем не менее, менеджмент заявил о возможном возврате к обсуждению дивидендов уже по итогам 1-го полугодия 2024 г.
❗️Отметим, что согласно дивидендной политике, компания должна выплачивать 50% чистой прибыли по МСФО; околонулевая чистая прибыль за 2023 г. не предполагала значимого потенциала выплат. По нашим оценкам, в случае выплаты за 1-е полугодие 2024 г. доходность может составить 2-3%.
👀 Сохраняем нейтральный взгляд на акции ЮГК — при текущих ценах на золото бумаги компании торгуются с мультипликатором 12М EV/EBITDA 3,7x (сопоставимо с глобальными аналогами).
📈 При этом отмечаем перспективы роста компании — в результате запуска проектов роста: при сохранении текущего уровня цен на золото и курса рубля EV/EBITDA'25 может снизиться до 2,7х, а дивидендная доходность за 2025 г. может составить ~10%, по нашим оценкам.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $UGLD
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
💎 «Алроса»: компания опубликовала РСБУ за 1-й квартал 2024 года
📄 Сегодня ПАО «Алроса» (входит в «Горячую десятку» России) опубликовала финансовые результаты по РСБУ за 1-й кв. 2024 г. Выручка выросла на 32% г/г и составила 99,6 млрд рублей (x3,1 кв/кв).
📝 Исходя из исторических данных, выручка по РСБУ в среднем на 20-25% ниже, чем консолидированный показатель группы по МСФО. Таким образом, продажи за квартал могли составить 120-130 млрд рублей. С учетом этих цифр, по нашим оценкам, доходность FCF может составить 12-14% за 1-е пол. 2024 г.
Дивидендная политика компании предполагает выплату 100% FCF при текущем уровне долговой нагрузки, что может быть основным позитивным триггером в акциях компании.
👍 Хотя низкие продажи De Beers говорят о все еще слабом рынке, с учетом высокого уровня продаж ювелирных изделий в США и Китае (совместно ~65% мирового рынка), ожидаем начала восстановления рынка на горизонте 3-6 месяцев.
При текущих ценах доходность FCF на год вперед без учета продажи запасов составляет 12%. Считаем, что восстановление цен может потенциально добавить еще 5-10 п.п. к доходности, которая также может полностью транслироваться в дивиденды, если учитывать низкую долговую нагрузку.
👀 Подтверждаем позитивный взгляд на бумаги «Алросы», учитывая вероятную реализацию запасов в 1-м кв. 2024 г. и ожидаемое восстановление рынка. Также отмечаем привлекательную оценку — акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,1х — дисконт ~30% к среднеисторическим значениям.
#ВзглядНаКомпанию $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
📄 Сегодня ПАО «Алроса» (входит в «Горячую десятку» России) опубликовала финансовые результаты по РСБУ за 1-й кв. 2024 г. Выручка выросла на 32% г/г и составила 99,6 млрд рублей (x3,1 кв/кв).
📝 Исходя из исторических данных, выручка по РСБУ в среднем на 20-25% ниже, чем консолидированный показатель группы по МСФО. Таким образом, продажи за квартал могли составить 120-130 млрд рублей. С учетом этих цифр, по нашим оценкам, доходность FCF может составить 12-14% за 1-е пол. 2024 г.
Дивидендная политика компании предполагает выплату 100% FCF при текущем уровне долговой нагрузки, что может быть основным позитивным триггером в акциях компании.
👍 Хотя низкие продажи De Beers говорят о все еще слабом рынке, с учетом высокого уровня продаж ювелирных изделий в США и Китае (совместно ~65% мирового рынка), ожидаем начала восстановления рынка на горизонте 3-6 месяцев.
При текущих ценах доходность FCF на год вперед без учета продажи запасов составляет 12%. Считаем, что восстановление цен может потенциально добавить еще 5-10 п.п. к доходности, которая также может полностью транслироваться в дивиденды, если учитывать низкую долговую нагрузку.
👀 Подтверждаем позитивный взгляд на бумаги «Алросы», учитывая вероятную реализацию запасов в 1-м кв. 2024 г. и ожидаемое восстановление рынка. Также отмечаем привлекательную оценку — акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,1х — дисконт ~30% к среднеисторическим значениям.
#ВзглядНаКомпанию $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🔍 «Русал» — ралли в алюминии поддержит дальнейший рост акций
🛒 В последние недели цены на алюминий продолжили рост, достигнув 2,750 $ за т (+20% с начала марта 2024 г.). При этом акции глобальных производителей алюминия выросли на 50-100% за период, а «Русала» — на 30%: бумаги компании сохраняют потенциал роста.
📌 Несмотря на стремительный рост цен на алюминий, мы считаем текущие котировки металла фундаментально справедливыми (2,700-2,800 $ за т в 2024 г.), учитывая высокий уровень денежных затрат неэффективных производителей (~2,500$/т).
🇨🇳 Также подтверждается ощутимый прирост потребления со стороны производителей ВИЭ в Китае. По нашей индустриальной модели, это приведет к дефициту на рынке алюминия в 2024-2025 гг. (2-3% от спроса), вдобавок к текущему низкому уровню запасов на глобальных товарных биржах — хватит на 8-9 дней мирового потребления.
💰 Отдельно отметим, что увеличение налога на прибыль компаний с 20% до 25% в 2025 г., предложенное Минфином, по нашим оценкам, окажет незначительное влияние на инвестиционный кейс «Русала». При текущих ценах и курсе видим снижение доходности FCF на 2025П г. лишь на 3 п.п. (до 25%).
👍 Положительно смотрим на «Русал», учитывая высокую чувствительность финансовых показателей компании к росту цен на алюминий. При текущих ценах на металл и курсе рубля акции «Русала» торгуются на уровне EV/EBITDA 2025 2,5х (дисконт 25-30% к историческим значениям).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🛒 В последние недели цены на алюминий продолжили рост, достигнув 2,750 $ за т (+20% с начала марта 2024 г.). При этом акции глобальных производителей алюминия выросли на 50-100% за период, а «Русала» — на 30%: бумаги компании сохраняют потенциал роста.
📌 Несмотря на стремительный рост цен на алюминий, мы считаем текущие котировки металла фундаментально справедливыми (2,700-2,800 $ за т в 2024 г.), учитывая высокий уровень денежных затрат неэффективных производителей (~2,500$/т).
🇨🇳 Также подтверждается ощутимый прирост потребления со стороны производителей ВИЭ в Китае. По нашей индустриальной модели, это приведет к дефициту на рынке алюминия в 2024-2025 гг. (2-3% от спроса), вдобавок к текущему низкому уровню запасов на глобальных товарных биржах — хватит на 8-9 дней мирового потребления.
💰 Отдельно отметим, что увеличение налога на прибыль компаний с 20% до 25% в 2025 г., предложенное Минфином, по нашим оценкам, окажет незначительное влияние на инвестиционный кейс «Русала». При текущих ценах и курсе видим снижение доходности FCF на 2025П г. лишь на 3 п.п. (до 25%).
👍 Положительно смотрим на «Русал», учитывая высокую чувствительность финансовых показателей компании к росту цен на алюминий. При текущих ценах на металл и курсе рубля акции «Русала» торгуются на уровне EV/EBITDA 2025 2,5х (дисконт 25-30% к историческим значениям).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🔍 «Селигдар» сегодня провел День инвестора 2024. Что мы думаем в этой связи?
🏆 «Селигдар» подтвердил производственные планы на 2024 г. на уровне 2023 года: около 8 тонн золота и 3-4 тыс. тонн олова.
🏭 Сроки ввода в эксплуатацию среднесрочного проекта роста ЗИФ «Хвойное» остались без изменений — 2025 г. В 2026 г. ожидается выход актива на проектную мощность. После этого общее производство, в консервативном сценарии, достигнет 10 тонн.
Пик капитальных затрат, как и ожидалось, придется на 2024 г. — начало 2025 г. После этого наступит относительное «затишье» перед реализацией двух крупнейших долгосрочных проектов.
✅ Компания вновь подтвердила стратегические производственные планы: 20 тонн золота и 14-16 тыс. тонн олова в год — за счет ввода месторождения Кючус в золотом и Пыркакайских штокверков в оловянном дивизионах. Компания продолжает геологоразведку на Кючусе и в течение года планирует представить пред-ТЭО по проекту.
💰При текущем курсе и ценах на золото акции «Селигдара» торгуются на уровне EV/EBITDA 12М 3,8x, что на 15-20% ниже, чем у публичных российских золотодобытчиков. Также отмечаем сравнительно высокий уровень коммуникации с рынком у компании.
👀 Однако новый долгосрочный цикл капитальных затрат окажет давление на денежный поток в ближайшие годы, что, как мы считаем, снижает возможность выплаты компанией щедрых дивидендов. Это объясняет наш осторожный взгляд на «Селигдар».
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $SELG
#НиканорХалин #ИванСальковский
🏆 «Селигдар» подтвердил производственные планы на 2024 г. на уровне 2023 года: около 8 тонн золота и 3-4 тыс. тонн олова.
🏭 Сроки ввода в эксплуатацию среднесрочного проекта роста ЗИФ «Хвойное» остались без изменений — 2025 г. В 2026 г. ожидается выход актива на проектную мощность. После этого общее производство, в консервативном сценарии, достигнет 10 тонн.
Пик капитальных затрат, как и ожидалось, придется на 2024 г. — начало 2025 г. После этого наступит относительное «затишье» перед реализацией двух крупнейших долгосрочных проектов.
✅ Компания вновь подтвердила стратегические производственные планы: 20 тонн золота и 14-16 тыс. тонн олова в год — за счет ввода месторождения Кючус в золотом и Пыркакайских штокверков в оловянном дивизионах. Компания продолжает геологоразведку на Кючусе и в течение года планирует представить пред-ТЭО по проекту.
💰При текущем курсе и ценах на золото акции «Селигдара» торгуются на уровне EV/EBITDA 12М 3,8x, что на 15-20% ниже, чем у публичных российских золотодобытчиков. Также отмечаем сравнительно высокий уровень коммуникации с рынком у компании.
👀 Однако новый долгосрочный цикл капитальных затрат окажет давление на денежный поток в ближайшие годы, что, как мы считаем, снижает возможность выплаты компанией щедрых дивидендов. Это объясняет наш осторожный взгляд на «Селигдар».
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $SELG
#НиканорХалин #ИванСальковский
❗️Предложены новые параметры налогообложения для сектора металлургии и горной добычи с 2025 года. Как это повлияет на компании?
📃 Вчера, 3 июня 2024 г., Минфин внес в Госдуму законопроект, предполагающий увеличение НДПИ сразу для нескольких категорий сырья, начиная с 2025 г. По нашим оценкам, дополнительные сборы по сектору составят около 100 млрд руб. в год при текущих ценах и курсе.
💎 Так, налог на добычу алмазов предложено увеличить с 8,0% до 8,4%. Считаем, что эффект на EBITDA «Алросы» составит порядка 1%.
Воспринимаем новость для компании как нейтральную: на фоне увеличения налогов в секторе скромный дополнительный налог на «Алросу» не снижает инвестиционной привлекательности акций компании.
🏆 Также рекомендовано ввести надбавку к НДПИ на золото в размере 10% от превышения мировой цены над уровнем 1,900 $ за унц. По нашим оценкам, дополнительная нагрузка может составить 3-5% от EBITDA золотодобытчиков, что выше, чем у «Алросы», однако также не критично.
🪨 Минфин предложил ввести надбавку к НДПИ в размере 10% от превышения цены в портах Дальнего Востока над пороговыми значениями. Для публичных угольщиков, по нашим оценкам, мера обойдется в порядка 1% EBITDA, что также весьма скромно.
⛏ НДПИ на железную руду планируется увеличить с 4,8% до 6,7% вместо ранее обсуждаемых 5,5%. По нашим оценкам, негативный эффект в денежном выражении составит ~2$/т руды, что несущественно для публичных сталеваров (на Мосбирже не торгуются акции добытчиков руды).
👀 Мы ожидали изменения параметров налогообложения в секторе. Озвученное ужесточение наиболее существенно для золотодобытчиков, но и для них не превышает 5% от EBITDA. По нашим оценкам, предложенные параметры не окажут большого влияния на финансовые показатели компаний сектора.
#металлургия
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
📃 Вчера, 3 июня 2024 г., Минфин внес в Госдуму законопроект, предполагающий увеличение НДПИ сразу для нескольких категорий сырья, начиная с 2025 г. По нашим оценкам, дополнительные сборы по сектору составят около 100 млрд руб. в год при текущих ценах и курсе.
💎 Так, налог на добычу алмазов предложено увеличить с 8,0% до 8,4%. Считаем, что эффект на EBITDA «Алросы» составит порядка 1%.
Воспринимаем новость для компании как нейтральную: на фоне увеличения налогов в секторе скромный дополнительный налог на «Алросу» не снижает инвестиционной привлекательности акций компании.
🏆 Также рекомендовано ввести надбавку к НДПИ на золото в размере 10% от превышения мировой цены над уровнем 1,900 $ за унц. По нашим оценкам, дополнительная нагрузка может составить 3-5% от EBITDA золотодобытчиков, что выше, чем у «Алросы», однако также не критично.
🪨 Минфин предложил ввести надбавку к НДПИ в размере 10% от превышения цены в портах Дальнего Востока над пороговыми значениями. Для публичных угольщиков, по нашим оценкам, мера обойдется в порядка 1% EBITDA, что также весьма скромно.
⛏ НДПИ на железную руду планируется увеличить с 4,8% до 6,7% вместо ранее обсуждаемых 5,5%. По нашим оценкам, негативный эффект в денежном выражении составит ~2$/т руды, что несущественно для публичных сталеваров (на Мосбирже не торгуются акции добытчиков руды).
👀 Мы ожидали изменения параметров налогообложения в секторе. Озвученное ужесточение наиболее существенно для золотодобытчиков, но и для них не превышает 5% от EBITDA. По нашим оценкам, предложенные параметры не окажут большого влияния на финансовые показатели компаний сектора.
#металлургия
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
🔍 «Северсталь» представила стратегию на 2024-2028 годы
📄 Сегодня, 4 июня, «Северсталь» объявила стратегию развития до 2028 г., которую прокомментировал генеральный директор компании Александр Шевелев. Мы коротко опишем планы сталевара для наших читателей.
🏭 Компания планирует обеспечить себестоимость производства сляба на 15% ниже, чем у конкурентов к 2028 г. за счет роста выпуска железорудного сырья до 8,9 млн (+3,5 млн т к уровню 2023 г.) и окатышей до 20 млн т (+10 млн т), а также реконструкции печей и оптимизации производственных процессов.
📈 В результате реализации стратегии компания ожидает роста общих продаж металлопродукции до 13,3 млн т (+2,6 млн т к уровню 2023 г.). По оценке «Северстали», это добавит 150 млрд руб. EBITDA к концу 2028 г., что подразумевает 10%-й прирост показателя в среднегодовом выражении. Целевой уровень маржинальности по EBITDA — не ниже 30%.
🇷🇺 «Северсталь» отмечает успешную переориентацию объемов с недружественных направлений на внутренний рынок России и планирует поддерживать долю экспорта на комфортном уровне — порядка ~10% по итогам 2023 г. Компания ожидает, что по итогам пятилетнего цикла её доля на рынке РФ составит не менее 20% — против ~18% в 2023 г.
🏗 Капитальные затраты «Северстали» в 2024 г. составят 119 млрд руб., при этом пик инвестиций придется на 2025 г. (~170 млрд руб.). В последующие годы компания ожидает нормализацию затрат до стандартных уровней (в нашем понимании — 80-120 млрд руб. в год).
💰 Сталевар не планирует менять текущую дивидендную политику — до 100% FCF в качестве квартальных выплат при коэффициенте ЧД/EBITDA 0,5-1,0х. По словам компании, долговая нагрузка также останется на комфортном уровне — в пределах 1,0х по показателю ЧД/EBITDA.
👀 Сохраняем осторожный взгляд на «Северсталь» ввиду предстоящего цикла капзатрат и высокой оценки. При текущих ценах и курсе акции компании торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 4,3х (против 3,9x у НЛМК и 2,4x у ММК), генерируя ~7% доходности FCF на год вперед. Считаем, что в «Северстали» не осталось краткосрочных положительных триггеров после объявления дивидендов.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
📄 Сегодня, 4 июня, «Северсталь» объявила стратегию развития до 2028 г., которую прокомментировал генеральный директор компании Александр Шевелев. Мы коротко опишем планы сталевара для наших читателей.
🏭 Компания планирует обеспечить себестоимость производства сляба на 15% ниже, чем у конкурентов к 2028 г. за счет роста выпуска железорудного сырья до 8,9 млн (+3,5 млн т к уровню 2023 г.) и окатышей до 20 млн т (+10 млн т), а также реконструкции печей и оптимизации производственных процессов.
📈 В результате реализации стратегии компания ожидает роста общих продаж металлопродукции до 13,3 млн т (+2,6 млн т к уровню 2023 г.). По оценке «Северстали», это добавит 150 млрд руб. EBITDA к концу 2028 г., что подразумевает 10%-й прирост показателя в среднегодовом выражении. Целевой уровень маржинальности по EBITDA — не ниже 30%.
🇷🇺 «Северсталь» отмечает успешную переориентацию объемов с недружественных направлений на внутренний рынок России и планирует поддерживать долю экспорта на комфортном уровне — порядка ~10% по итогам 2023 г. Компания ожидает, что по итогам пятилетнего цикла её доля на рынке РФ составит не менее 20% — против ~18% в 2023 г.
🏗 Капитальные затраты «Северстали» в 2024 г. составят 119 млрд руб., при этом пик инвестиций придется на 2025 г. (~170 млрд руб.). В последующие годы компания ожидает нормализацию затрат до стандартных уровней (в нашем понимании — 80-120 млрд руб. в год).
💰 Сталевар не планирует менять текущую дивидендную политику — до 100% FCF в качестве квартальных выплат при коэффициенте ЧД/EBITDA 0,5-1,0х. По словам компании, долговая нагрузка также останется на комфортном уровне — в пределах 1,0х по показателю ЧД/EBITDA.
👀 Сохраняем осторожный взгляд на «Северсталь» ввиду предстоящего цикла капзатрат и высокой оценки. При текущих ценах и курсе акции компании торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 4,3х (против 3,9x у НЛМК и 2,4x у ММК), генерируя ~7% доходности FCF на год вперед. Считаем, что в «Северстали» не осталось краткосрочных положительных триггеров после объявления дивидендов.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
🪨 «Мечел»: нейтральные операционные результаты за 1-й квартал 2024 года и ожидаемый отказ от дивидендов за 2023 год
📃 Сегодня, 5 июня 2024 г., «Мечел» раскрыл операционные результаты за 1-й кв. 2024 г.
📈 Продажи концентрата коксующегося угля третьим лицам выросли на 29% кв/кв на фоне реализации ранее накопленных запасов. Между тем производство угля несколько снизилось (-14% кв/кв), ввиду роста издержек на добычу.
🔗 Результаты сталелитейного дивизиона также остаются на стабильных уровнях: «Мечел» на 2% кв/кв нарастил продажи сортового проката, в то время как продажи листового выросли на 6% кв/кв.
💰 Совет директоров «Мечела» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г., как мы и ожидали. Напомним, что по итогам 1-го кв. 2024 г. — последнего отчета перед советом директоров — СЧА компании была технически недостаточной для выплаты дивидендов по привилегированным акциям.
👍 Несмотря на отказ «Мечела» от возврата к дивидендам, фундаментально обычные и привилегированные акции компании остаются привлекательной инвестицией на средне- и долгосрочном горизонте.
По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля «Мечел» генерирует 25-30% доходности FCF в следующие 12 месяцев, что ведет к стремительному снижению долговой нагрузки.
#металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
📃 Сегодня, 5 июня 2024 г., «Мечел» раскрыл операционные результаты за 1-й кв. 2024 г.
📈 Продажи концентрата коксующегося угля третьим лицам выросли на 29% кв/кв на фоне реализации ранее накопленных запасов. Между тем производство угля несколько снизилось (-14% кв/кв), ввиду роста издержек на добычу.
🔗 Результаты сталелитейного дивизиона также остаются на стабильных уровнях: «Мечел» на 2% кв/кв нарастил продажи сортового проката, в то время как продажи листового выросли на 6% кв/кв.
💰 Совет директоров «Мечела» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г., как мы и ожидали. Напомним, что по итогам 1-го кв. 2024 г. — последнего отчета перед советом директоров — СЧА компании была технически недостаточной для выплаты дивидендов по привилегированным акциям.
👍 Несмотря на отказ «Мечела» от возврата к дивидендам, фундаментально обычные и привилегированные акции компании остаются привлекательной инвестицией на средне- и долгосрочном горизонте.
По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля «Мечел» генерирует 25-30% доходности FCF в следующие 12 месяцев, что ведет к стремительному снижению долговой нагрузки.
#металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
💎 «Алроса» — что говорят о рынке продажи De Beers в середине 2024 года?
📉 De Beers — крупнейший конкурент «Алросы» — раскрыл слабые результаты продаж за 5 цикл 2024 г. Реализация алмазов снизилась на 31% г/г до $315 млн, оказавшись на ~45% ниже исторического среднего.
🌏 Несмотря на все ещё слабую динамику продаж, CEO De Beers Эл Кук отметил возвращение интереса к натуральным бриллиантам со стороны ретейлеров в США (~50% мирового спроса на драгоценные камни). Компания ожидает постепенного восстановления спроса на алмазы в будущем.
✅ Это подтверждает наш взгляд, что рынок алмазов проходит дно цикла - ждем первых признаков восстановления цен на горизонте 3-6 месяцев.
👍 Продолжаем позитивно смотреть на «Алросу» на фоне ожидаемого разворота на рынке и привлекательной оценки — при текущих ценах и курсе акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 4.0х (-35% к историческим значениям).
💰 Кроме того, считаем что 1П 2024 г. оказалось сильным для «Алросы» и ждем подтверждения реализации ранее накопленных запасов. По нашим оценкам, компания получит ~10% доходности FCF за 1П 2024 г, что может полностью транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
📉 De Beers — крупнейший конкурент «Алросы» — раскрыл слабые результаты продаж за 5 цикл 2024 г. Реализация алмазов снизилась на 31% г/г до $315 млн, оказавшись на ~45% ниже исторического среднего.
🌏 Несмотря на все ещё слабую динамику продаж, CEO De Beers Эл Кук отметил возвращение интереса к натуральным бриллиантам со стороны ретейлеров в США (~50% мирового спроса на драгоценные камни). Компания ожидает постепенного восстановления спроса на алмазы в будущем.
✅ Это подтверждает наш взгляд, что рынок алмазов проходит дно цикла - ждем первых признаков восстановления цен на горизонте 3-6 месяцев.
👍 Продолжаем позитивно смотреть на «Алросу» на фоне ожидаемого разворота на рынке и привлекательной оценки — при текущих ценах и курсе акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 4.0х (-35% к историческим значениям).
💰 Кроме того, считаем что 1П 2024 г. оказалось сильным для «Алросы» и ждем подтверждения реализации ранее накопленных запасов. По нашим оценкам, компания получит ~10% доходности FCF за 1П 2024 г, что может полностью транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
💎 Petra Diamonds снизила прогноз по добыче алмазов на ближайшие два года на ~20%. Что это значит для «Алросы»?
📉 Прогноз производства небольшого африканского производителя алмазов Petra Diamonds на фискальный 2025 г. (до 30 июня, 2025 г.) был понижен до 2,8-3,1 млн карат и до 2,9-3,3 млн карат в фискальном 2026 г., что означает снижение ~20% относительно прошлых прогнозов.
📝 Согласно презентации компании, снижение связано с оптимизацией издержек на фоне низких цен на алмазы. Как мы отмечали ранее, текущий уровень цен уже находится на кризисных уровнях для малых добытчиков: Petra, Lucara и других.
👍 Сокращение предложения свидетельствует в пользу возможного разворота рынка, поскольку зачастую это является признаком прохождения дна. Таким образом, ожидаем увидеть признаки восстановления рынка алмазов на горизонте следующих 3-6 месяцев и снижение запасов в секторе на фоне сильного спроса на ювелирные изделия в США (~53% мирового рынка украшений с бриллиантами).
💰Продолжаем позитивно смотреть на акции «Алросы» на фоне реализации запасов в 1-м пол. 2024 г. и ожидаемого роста цен на алмазы, который дополнительно может принести +5-10% к доходности FCF компании 2025 г. и транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин
📉 Прогноз производства небольшого африканского производителя алмазов Petra Diamonds на фискальный 2025 г. (до 30 июня, 2025 г.) был понижен до 2,8-3,1 млн карат и до 2,9-3,3 млн карат в фискальном 2026 г., что означает снижение ~20% относительно прошлых прогнозов.
📝 Согласно презентации компании, снижение связано с оптимизацией издержек на фоне низких цен на алмазы. Как мы отмечали ранее, текущий уровень цен уже находится на кризисных уровнях для малых добытчиков: Petra, Lucara и других.
👍 Сокращение предложения свидетельствует в пользу возможного разворота рынка, поскольку зачастую это является признаком прохождения дна. Таким образом, ожидаем увидеть признаки восстановления рынка алмазов на горизонте следующих 3-6 месяцев и снижение запасов в секторе на фоне сильного спроса на ювелирные изделия в США (~53% мирового рынка украшений с бриллиантами).
💰Продолжаем позитивно смотреть на акции «Алросы» на фоне реализации запасов в 1-м пол. 2024 г. и ожидаемого роста цен на алмазы, который дополнительно может принести +5-10% к доходности FCF компании 2025 г. и транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#НиканорХалин #ИванСальковский #АлександрМосин