🏗 Взгляд на сектор. Семейная ипотека продлена до 2030 года в ходе послания Федеральному собранию. Что будет со спросом?
👶 Программа предполагает ставку 6% для семей, у которых родился ребенок после 1 января 2018 г. или где есть два и более несовершеннолетних детей. Программа действовала до 1 июля 2024 г., и параметры продления создавали неопределенность.
🏢 До модификации ипотечных инициатив доля льготной программы под 8% и семейной под 6% составляли 50% и 40% от спроса на первичном рынке. Первая прошла жесткое сворачивание со снижение максимального размера кредита с 12 млн до 6 млн руб. для столичных регионов с конца 2023 г.
👨👩👦 Особое внимание будет уделено семьям с детьми до 6 лет включительно, для которых ставка останется 6%. Остальные базовые параметры остаются прежними.
📈 Льготные программы создали исторический рекорд по спросу в 2023 г. Сделки в столичных регионах выросли на 27% г/г и создали высокую базу для охлаждения в 2024-2025 гг.
💡Продление семейной ипотеки убирает дополнительные риски спроса для 2-го полугодия 2024 г. и придает новый элемент долгосрочного планирования застройщикам. Последнее важно на фоне высокой цикличности сектора.
Мы по-прежнему отмечаем сложную операционную среду с реализовавшимся спросом, высокими ставками и дополнительными комиссиями банков по льготным программа.
#ВзглядНаСектор $PIKK $SMLT $LSRG $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев
👶 Программа предполагает ставку 6% для семей, у которых родился ребенок после 1 января 2018 г. или где есть два и более несовершеннолетних детей. Программа действовала до 1 июля 2024 г., и параметры продления создавали неопределенность.
🏢 До модификации ипотечных инициатив доля льготной программы под 8% и семейной под 6% составляли 50% и 40% от спроса на первичном рынке. Первая прошла жесткое сворачивание со снижение максимального размера кредита с 12 млн до 6 млн руб. для столичных регионов с конца 2023 г.
👨👩👦 Особое внимание будет уделено семьям с детьми до 6 лет включительно, для которых ставка останется 6%. Остальные базовые параметры остаются прежними.
📈 Льготные программы создали исторический рекорд по спросу в 2023 г. Сделки в столичных регионах выросли на 27% г/г и создали высокую базу для охлаждения в 2024-2025 гг.
💡Продление семейной ипотеки убирает дополнительные риски спроса для 2-го полугодия 2024 г. и придает новый элемент долгосрочного планирования застройщикам. Последнее важно на фоне высокой цикличности сектора.
Мы по-прежнему отмечаем сложную операционную среду с реализовавшимся спросом, высокими ставками и дополнительными комиссиями банков по льготным программа.
#ВзглядНаСектор $PIKK $SMLT $LSRG $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев
Telegram
Мои Инвестиции in Мои Инвестиции Chat
🏗 Взгляд на сектор. Карусель жилищного строительства: итоговая статистика 2023 года
💥 Ввод жилья в России по итогам 2023 г. достиг рекордных 110 млн кв. м (+27% к среднему значению за последние пять лет). Спрос на первичном рынке в Москве и Санкт-Петербурге…
💥 Ввод жилья в России по итогам 2023 г. достиг рекордных 110 млн кв. м (+27% к среднему значению за последние пять лет). Спрос на первичном рынке в Москве и Санкт-Петербурге…
🪨 Взгляд на сектор. Правительство возвращает пошлины на уголь с 1 марта
❗️Правительство РФ объявило о возобновлении действия экспортных пошлин на уголь с 1 марта 2024 г. после того, как сектор был освобожден от них в декабре 2023 г. Срок действия новой пошлины — до конца февраля 2025 г.
Напомним, что пошлина взимается с привязкой к валютному курсу:
• при курсе 80-85 руб. за доллар она составляет 4%,
• при 85-90 руб. за доллар — 4,5%,
• при 90-95 руб. за доллар — 5,5%,
• а при 95 руб. за доллар и более — 7%.
💰 При текущих ценах только ~20% EBITDA «Мечела» в 2024 г. приходится на угольный сегмент, тогда как доля стали составляет ~70%. Таким образом, по нашим оценкам, негативный эффект от пошлин в 2024 г. составит порядка 3,5-4,0% EBITDA компании при ~60% доле выручки от экспортных продаж в угольном дивизионе.
Считаем, что пошлины не окажут существенного влияния на инвестиционный кейс и продолжаем позитивно смотреть на акции «Мечела» ввиду привлекательной оценки: с учетом пошлин бумаги компании торгуются с мультипликатором 12М EV/EBITDA 3,4х, предлагая ~25% доходности по FCF на следующий год.
🔎 По нашим оценкам, от аналогичой меры EBITDA «Распадской» снизится на 6,0-7,0%: уголь составляет 100% выручки компании, при этом ~35% продаж идут на экспорт. Сохраняем острожный взгляд на акции «Распадской» на фоне высокой оценки: акции торгуются с мультипликатором 12М EV/EBITDA 4,2х, и с доходностью FCF на следующий год ~8%.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MTLR $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
❗️Правительство РФ объявило о возобновлении действия экспортных пошлин на уголь с 1 марта 2024 г. после того, как сектор был освобожден от них в декабре 2023 г. Срок действия новой пошлины — до конца февраля 2025 г.
Напомним, что пошлина взимается с привязкой к валютному курсу:
• при курсе 80-85 руб. за доллар она составляет 4%,
• при 85-90 руб. за доллар — 4,5%,
• при 90-95 руб. за доллар — 5,5%,
• а при 95 руб. за доллар и более — 7%.
💰 При текущих ценах только ~20% EBITDA «Мечела» в 2024 г. приходится на угольный сегмент, тогда как доля стали составляет ~70%. Таким образом, по нашим оценкам, негативный эффект от пошлин в 2024 г. составит порядка 3,5-4,0% EBITDA компании при ~60% доле выручки от экспортных продаж в угольном дивизионе.
Считаем, что пошлины не окажут существенного влияния на инвестиционный кейс и продолжаем позитивно смотреть на акции «Мечела» ввиду привлекательной оценки: с учетом пошлин бумаги компании торгуются с мультипликатором 12М EV/EBITDA 3,4х, предлагая ~25% доходности по FCF на следующий год.
🔎 По нашим оценкам, от аналогичой меры EBITDA «Распадской» снизится на 6,0-7,0%: уголь составляет 100% выручки компании, при этом ~35% продаж идут на экспорт. Сохраняем острожный взгляд на акции «Распадской» на фоне высокой оценки: акции торгуются с мультипликатором 12М EV/EBITDA 4,2х, и с доходностью FCF на следующий год ~8%.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MTLR $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
Telegram
Мои Инвестиции
🪨 Взгляд на компанию: «Мечел» — эффект от отмены экспортных пошлин на уголь
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🇷🇺 Правительство России приняло решение вывести энергетический и коксующийся угли, а также антрациты из-под действия курсовых…
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🇷🇺 Правительство России приняло решение вывести энергетический и коксующийся угли, а также антрациты из-под действия курсовых…
🌾 В марте «Фосагро» опубликует результаты за 4-й кв. 2023 года. Что мы ожидаем от отчета?
❗️Мы ожидаем снижение финансовых результатов по сравнению как с прошлым годом, так и с прошлым кварталом:
— выручка снизится на 4% кв/кв — по нашим оценкам, рост цен на фосфорные удобрения (+16%) может быть компенсирован общим снижением продаж (-14%) на фоне сокращения сезонного спроса;
— рентабельность по EBITDA снизится на 8 п.п. кв/кв — в первую очередь из-за действия экспортных пошлин ~8 млрд руб.;
— ожидаем, что FCF будет отрицательным (-10 млрд руб.) на фоне снижения операционного потока и рекордных капитальных затрат в конце года.
🤔 Размер дивиденда за 4-й кв. 2023 года, по нашим оценкам, может составить 81 руб. на акцию (1,2% дивдоходность) в случае выплаты 50% от скорр. чистой прибыли. С учетом сохранения экспортных пошлин и необходимости финансировать рекордную капитальную программу в 2024 г. допускаем, что вопрос выплаты может быть отложен.
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с премией к зарубежным аналогам.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
❗️Мы ожидаем снижение финансовых результатов по сравнению как с прошлым годом, так и с прошлым кварталом:
— выручка снизится на 4% кв/кв — по нашим оценкам, рост цен на фосфорные удобрения (+16%) может быть компенсирован общим снижением продаж (-14%) на фоне сокращения сезонного спроса;
— рентабельность по EBITDA снизится на 8 п.п. кв/кв — в первую очередь из-за действия экспортных пошлин ~8 млрд руб.;
— ожидаем, что FCF будет отрицательным (-10 млрд руб.) на фоне снижения операционного потока и рекордных капитальных затрат в конце года.
🤔 Размер дивиденда за 4-й кв. 2023 года, по нашим оценкам, может составить 81 руб. на акцию (1,2% дивдоходность) в случае выплаты 50% от скорр. чистой прибыли. С учетом сохранения экспортных пошлин и необходимости финансировать рекордную капитальную программу в 2024 г. допускаем, что вопрос выплаты может быть отложен.
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с премией к зарубежным аналогам.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌾 «Акрон» опубликовал отчет по МСФО за 4-й квартал и 2023 год. Разбираемся с результатами
❗️В 2023 г. основные финансовые показатели значительно снизились на фоне:
— падения экспортных цен на основные виды продукции: карбамид (-46% г/г), аммиачную селитру (-58%) и КАС (-63%);
— снижения объема продаж минеральных удобрений (-3% г/г), наибольшее сокращение по КАС (-22%);
— выплаты в 2023 г. почти 9 млрд руб. в качестве экспортных пошлин и налога на сверхприбыль.
🤔 Чистый долг на конец года составил 25 млрд руб., долговая нагрузка осталась невысокой (ND/EBITDA = 0.4x). На балансе компании находится 78 млрд руб. (12% от рыночной капитализации), однако выплата дивидендов приостановлена с 2022 г.
💰 Свободный денежный поток сократился в два раза и составил 17 млрд руб. (доходность 2%) на фоне роста капитальных затрат. В ближайшие годы компания будет продолжать реализацию калийного проекта, что потребует около 100 млрд руб. инвестиций в 2024-2028 гг.
💡Осторожно смотрим на акции «Акрона», который является одним из самых дорогих производителей удобрений с EV/EBITDA 24 = 14x.
#ВзглядНаСектор #удобрения $AKRN
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
❗️В 2023 г. основные финансовые показатели значительно снизились на фоне:
— падения экспортных цен на основные виды продукции: карбамид (-46% г/г), аммиачную селитру (-58%) и КАС (-63%);
— снижения объема продаж минеральных удобрений (-3% г/г), наибольшее сокращение по КАС (-22%);
— выплаты в 2023 г. почти 9 млрд руб. в качестве экспортных пошлин и налога на сверхприбыль.
🤔 Чистый долг на конец года составил 25 млрд руб., долговая нагрузка осталась невысокой (ND/EBITDA = 0.4x). На балансе компании находится 78 млрд руб. (12% от рыночной капитализации), однако выплата дивидендов приостановлена с 2022 г.
💰 Свободный денежный поток сократился в два раза и составил 17 млрд руб. (доходность 2%) на фоне роста капитальных затрат. В ближайшие годы компания будет продолжать реализацию калийного проекта, что потребует около 100 млрд руб. инвестиций в 2024-2028 гг.
💡Осторожно смотрим на акции «Акрона», который является одним из самых дорогих производителей удобрений с EV/EBITDA 24 = 14x.
#ВзглядНаСектор #удобрения $AKRN
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🔍 Какие металлы мы предпочитаем в 2024 году и как это отыграть
🌏 Установки возобновляемых источников энергии (ВИЭ — солнечных панелей и ветряков) в Китае продолжают бить рекорды; так, в 2023 году ввод вырос на 140% г/г. По нашим прогнозам, в ближайшие годы рост продолжится.
🏗 Строительство ВИЭ — металлоемкий процесс, который оказывает наибольший эффект на потребление меди, алюминия и серебра. При ограниченном предложении рост спроса поддержит цены на эти металлы в ближайшие годы.
🥈 Ввиду благоприятной ситуации на рынке серебра мы предпочитаем сентябрьский фьючерс на серебро SILV-9.24, который торгуется на секции срочного рынка Московской биржи, с дальнейшим перекладыванием в мартовский фьючерс.
👍 На фоне ожидаемого роста цен на алюминий отмечаем наш позитивный взгляд на «Русал».
Как еще можно отыграть наш взгляд на металлы
#ВзглядНаСектор #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🌏 Установки возобновляемых источников энергии (ВИЭ — солнечных панелей и ветряков) в Китае продолжают бить рекорды; так, в 2023 году ввод вырос на 140% г/г. По нашим прогнозам, в ближайшие годы рост продолжится.
🏗 Строительство ВИЭ — металлоемкий процесс, который оказывает наибольший эффект на потребление меди, алюминия и серебра. При ограниченном предложении рост спроса поддержит цены на эти металлы в ближайшие годы.
🥈 Ввиду благоприятной ситуации на рынке серебра мы предпочитаем сентябрьский фьючерс на серебро SILV-9.24, который торгуется на секции срочного рынка Московской биржи, с дальнейшим перекладыванием в мартовский фьючерс.
👍 На фоне ожидаемого роста цен на алюминий отмечаем наш позитивный взгляд на «Русал».
Как еще можно отыграть наш взгляд на металлы
#ВзглядНаСектор #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
Telegraph
Самые «горячие» металлы в 2024 г.
В 2023 г. установки ВИЭ (возобновляемых источников энергии – в основном, солнечных панелей и ветряков) в Китае достигли 293 ГВт (+140% г/г), почти в 3 раза превысив первоначальный план правительства. В ближайшие годы, по нашим оценкам, установки ВИЭ в Китае…
🔍 Рынок серебра остался в глубоком дефиците в 2023 году
🪙 По данным из годового отчета World Silver Institute, физический рынок серебра остался в состоянии устойчивого дефицита в 2023 г., который составил 15% от спроса на металл (против 21%-го дефицита в 2022 г.).
🚀 Несмотря на замедление чистого спроса со стороны физических инвестиций в серебро (монеты, слитки: -28% г/г), потребление драгоценного металла получило сильную поддержку от роста установок солнечных панелей в мире (+64% г/г). Серебро используется в форме пыли при изготовлении пасты для кремниевых пластин.
🇨🇳 В частности, за 2023 г. Китай ввел 217 ГВт новой солнечной генерации, что, но нашим оценкам, на 40% больше существующих мощностей в США.
❗️По итогам 2023 г. спрос от солнечных панелей составил 16% от мирового потребления серебра — против 9% в 2022 г. Считаем, что растущий интерес к возобновляемым источникам энергии в мире продолжит расти в ближайшем будущем, поддерживая дефицит на рынке серебра.
🥈 Напомним, что ввиду благоприятной ситуации на рынке серебра и перспектив существенного роста цен на драгоценный металл, мы предпочитаем сентябрьский фьючерс на серебро SILV-9.24, который торгуется на секции срочного рынка Московской биржи, с дальнейшим перекладыванием в мартовский фьючерс.
Подробнее о нашем взгляде на серебро
#ВзглядНаСектор #металлургия
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🪙 По данным из годового отчета World Silver Institute, физический рынок серебра остался в состоянии устойчивого дефицита в 2023 г., который составил 15% от спроса на металл (против 21%-го дефицита в 2022 г.).
🚀 Несмотря на замедление чистого спроса со стороны физических инвестиций в серебро (монеты, слитки: -28% г/г), потребление драгоценного металла получило сильную поддержку от роста установок солнечных панелей в мире (+64% г/г). Серебро используется в форме пыли при изготовлении пасты для кремниевых пластин.
🇨🇳 В частности, за 2023 г. Китай ввел 217 ГВт новой солнечной генерации, что, но нашим оценкам, на 40% больше существующих мощностей в США.
❗️По итогам 2023 г. спрос от солнечных панелей составил 16% от мирового потребления серебра — против 9% в 2022 г. Считаем, что растущий интерес к возобновляемым источникам энергии в мире продолжит расти в ближайшем будущем, поддерживая дефицит на рынке серебра.
🥈 Напомним, что ввиду благоприятной ситуации на рынке серебра и перспектив существенного роста цен на драгоценный металл, мы предпочитаем сентябрьский фьючерс на серебро SILV-9.24, который торгуется на секции срочного рынка Московской биржи, с дальнейшим перекладыванием в мартовский фьючерс.
Подробнее о нашем взгляде на серебро
#ВзглядНаСектор #металлургия
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
🌾 Фосагро опубликовала отчетность по МСФО за 4-й квартал 2023 года. Разбираемся с результатами
📉 Результаты оказались слабыми и совпали с нашими ожиданиями:
— рост экспортных цен на фосфорные удобрения (+16% кв/кв) был нивелирован снижением объемов продаж (-20%);
— в азотном сегменте объем продаж вырос (+18% кв/кв), однако снизились цены на карбамид (-4%) и аммиачную селитру (-10%);
— рентабельность по EBITDA снизилась на 8 п.п. кв/кв — в первую очередь из-за действия экспортных пошлин ~8 млрд руб.;
— FCF оказался отрицательным на фоне снижения операционного денежного потока, выплаты налога на сверхприбыль и роста капитальных затрат в конце года.
🤔 Из-за отрицательного денежного потока совет директоров не дал рекомендацию относительно размера квартального дивиденда. Вопрос планируется рассмотреть при публикации результатов по итогам 1-го кв. 2024 г.
💰 Чистый долг (223 млрд руб.) практически не изменился кв/кв, однако на момент составления отчетности компания еще не осуществила выплату дивидендов, объявленных по итогам 3-го кв. 2023 года (38 млрд руб.).
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с EV/EBITDA 24 = 8x, что выше, чем у конкурента Mosaic (5,5x). В условиях снижения цен, действия курсовых пошлин и рекордных капитальных затрат дивидендная доходность за 2024 г. может составить 4-5%.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
📉 Результаты оказались слабыми и совпали с нашими ожиданиями:
— рост экспортных цен на фосфорные удобрения (+16% кв/кв) был нивелирован снижением объемов продаж (-20%);
— в азотном сегменте объем продаж вырос (+18% кв/кв), однако снизились цены на карбамид (-4%) и аммиачную селитру (-10%);
— рентабельность по EBITDA снизилась на 8 п.п. кв/кв — в первую очередь из-за действия экспортных пошлин ~8 млрд руб.;
— FCF оказался отрицательным на фоне снижения операционного денежного потока, выплаты налога на сверхприбыль и роста капитальных затрат в конце года.
🤔 Из-за отрицательного денежного потока совет директоров не дал рекомендацию относительно размера квартального дивиденда. Вопрос планируется рассмотреть при публикации результатов по итогам 1-го кв. 2024 г.
💰 Чистый долг (223 млрд руб.) практически не изменился кв/кв, однако на момент составления отчетности компания еще не осуществила выплату дивидендов, объявленных по итогам 3-го кв. 2023 года (38 млрд руб.).
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с EV/EBITDA 24 = 8x, что выше, чем у конкурента Mosaic (5,5x). В условиях снижения цен, действия курсовых пошлин и рекордных капитальных затрат дивидендная доходность за 2024 г. может составить 4-5%.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
🔭 Что ждет рынок микрофинансирования в 2024 году?
🎢 В 2023 г. выдачи микрозаймов выросли на 30% г/г, несмотря на введение макропруденциальных лимитов (МПЛ) и снижение предельной процентной ставки (ППС) займа с 1,0% до 0,8% в день. Чистая прибыль сектора выросла на 40% г/г до 57 млрд руб.
🔎 В 2024 г. мы ожидаем, что рост выдач в 2024 г. составит 15% г/г (прогноз «Эксперт РА» — 25% г/г). Спрос на микрозаймы слабо чувствителен к изменению ключевой ставки, однако ужесточение регулирования (увеличение резервирования с 1 октября и возможное ужесточение МПЛ) может замедлить темпы роста сектора.
📌 Рост прибыли сектора в 2024 г. также может замедлиться за счет высокой конкуренции за клиента и ужесточения регулирования.
✂️ Возможным ограничением роста прибыли в следующем 2025 году может стать снижение ППС до 0,5%. При этом снижение ставки может увеличить спрос на займы, улучшить качество активов и снизить отчисления в резервы, что будет способствовать росту чистой прибыли в среднесрочном периоде.
🔜 Мы считаем, что в 2024 г. консолидация в секторе продолжится и в выигрыше окажутся лидеры с высокой рентабельностью и достаточностью капитала.
✔️ Публичными компаниями микрофинансового сектора являются CarMoney (ПАО «СТГ») и МФК «Займер».
🚘 CarMoney выдает займы под залог автомобиля, — залоговая модель не предполагает повышенных ограничений со стороны регулятора — но также наращивает выдачи беззалоговых займов (8% портфеля в 1-м кв. 2024 года).
По итогам 2023 г. CarMoney — №14 по размеру рабочего портфеля в рэнкинге «Эксперт РА». Рентабельность капитала мы оцениваем в 16% за последние 12 месяцев. Достаточность капитала на конец 2023 г. -15% (против минимума 6%).
📱МФК «Займер» выдает краткосрочные (80% выдач) и среднесрочные онлайн-займы. В 2023 г. компания — лидер по объему выданных займов и чистой прибыли в рэнкинге «Эксперт РА».
По итогам 1-го кв. 2024 года рентабельность капитала МФК «Займер» (за последние 12 месяцев) — 40%, уровень достаточности капитала — 46%. Это повышает устойчивость компании к изменениям в макроэкономической среде и регулировании сектора, а также делает одним из бенефициаров консолидации.
Акции CarMoney торгуются по мультипликатору 7,8х 2024 P/E, МФК «Займер» — по 3,3х 2024 P/E.
#финансы #ВзглядНаСектор
#CARM #ZAYM
#СветланаАсланова
🎢 В 2023 г. выдачи микрозаймов выросли на 30% г/г, несмотря на введение макропруденциальных лимитов (МПЛ) и снижение предельной процентной ставки (ППС) займа с 1,0% до 0,8% в день. Чистая прибыль сектора выросла на 40% г/г до 57 млрд руб.
🔎 В 2024 г. мы ожидаем, что рост выдач в 2024 г. составит 15% г/г (прогноз «Эксперт РА» — 25% г/г). Спрос на микрозаймы слабо чувствителен к изменению ключевой ставки, однако ужесточение регулирования (увеличение резервирования с 1 октября и возможное ужесточение МПЛ) может замедлить темпы роста сектора.
📌 Рост прибыли сектора в 2024 г. также может замедлиться за счет высокой конкуренции за клиента и ужесточения регулирования.
✂️ Возможным ограничением роста прибыли в следующем 2025 году может стать снижение ППС до 0,5%. При этом снижение ставки может увеличить спрос на займы, улучшить качество активов и снизить отчисления в резервы, что будет способствовать росту чистой прибыли в среднесрочном периоде.
🔜 Мы считаем, что в 2024 г. консолидация в секторе продолжится и в выигрыше окажутся лидеры с высокой рентабельностью и достаточностью капитала.
✔️ Публичными компаниями микрофинансового сектора являются CarMoney (ПАО «СТГ») и МФК «Займер».
🚘 CarMoney выдает займы под залог автомобиля, — залоговая модель не предполагает повышенных ограничений со стороны регулятора — но также наращивает выдачи беззалоговых займов (8% портфеля в 1-м кв. 2024 года).
По итогам 2023 г. CarMoney — №14 по размеру рабочего портфеля в рэнкинге «Эксперт РА». Рентабельность капитала мы оцениваем в 16% за последние 12 месяцев. Достаточность капитала на конец 2023 г. -15% (против минимума 6%).
📱МФК «Займер» выдает краткосрочные (80% выдач) и среднесрочные онлайн-займы. В 2023 г. компания — лидер по объему выданных займов и чистой прибыли в рэнкинге «Эксперт РА».
По итогам 1-го кв. 2024 года рентабельность капитала МФК «Займер» (за последние 12 месяцев) — 40%, уровень достаточности капитала — 46%. Это повышает устойчивость компании к изменениям в макроэкономической среде и регулировании сектора, а также делает одним из бенефициаров консолидации.
Акции CarMoney торгуются по мультипликатору 7,8х 2024 P/E, МФК «Займер» — по 3,3х 2024 P/E.
#финансы #ВзглядНаСектор
#CARM #ZAYM
#СветланаАсланова
🌾 27 мая «Фосагро» опубликует результаты за 1-й квартал 2024 года. Что мы ожидаем от отчета?
❗️Результаты могут несколько улучшиться по сравнению с прошлым кварталом, однако FCF останется слабым.
— в 1-м кв. 2024 г. «Фосагро» увеличила общие продажи на 13% кв/кв — основной рост за счет сложных NPK-удобрений с меньшим содержанием фосфора;
— цены на фосфорные удобрения в течение квартала снижались, однако их средний уровень оказался близок к значениям 4-го кв. 2023 г. В то же время цена на карбамид снизилась на 9% кв/кв;
— в течение квартала продолжали действовать курсовые пошлины (~8 млрд руб.), которые оказывают давление на рентабельность по EBITDA;
— ожидаем, что FCF будет небольшим и составит 2 млрд руб. из-за роста оборотного капитала.
🤔 Размер дивиденда за 1-й кв. 2024 года, по нашим оценкам, может составить 82 руб. на акцию (1,2% дивдоходность) в случае выплаты 50% от скорр. чистой прибыли.
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с премией к зарубежным аналогам.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
❗️Результаты могут несколько улучшиться по сравнению с прошлым кварталом, однако FCF останется слабым.
— в 1-м кв. 2024 г. «Фосагро» увеличила общие продажи на 13% кв/кв — основной рост за счет сложных NPK-удобрений с меньшим содержанием фосфора;
— цены на фосфорные удобрения в течение квартала снижались, однако их средний уровень оказался близок к значениям 4-го кв. 2023 г. В то же время цена на карбамид снизилась на 9% кв/кв;
— в течение квартала продолжали действовать курсовые пошлины (~8 млрд руб.), которые оказывают давление на рентабельность по EBITDA;
— ожидаем, что FCF будет небольшим и составит 2 млрд руб. из-за роста оборотного капитала.
🤔 Размер дивиденда за 1-й кв. 2024 года, по нашим оценкам, может составить 82 руб. на акцию (1,2% дивдоходность) в случае выплаты 50% от скорр. чистой прибыли.
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с премией к зарубежным аналогам.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
🌾 «Фосагро» отчиталась за 1-й квартал 2024 года. Разбираемся в результатах
❗️Результаты немного улучшились по сравнению с прошлым кварталом и совпали с нашими ожиданиями. FCF остается слабым.
— Выручка выросла на 7% кв/кв — объемы продажи фосфорных удобрений увеличились на 18%, основной рост за счет более дешевых NPK.
— Рентабельность по EBITDA сохранилась на уровне прошлого квартала и остается под давлением из-за действия экспортных пошлин (8,5 млрд руб.), индексации заработных плат (+19% кв/кв) и роста расходов на логистику (+21% кв/кв).
— FCF вырос до 2 млрд руб (против -11 млрд руб. в 4-м кв. 2023 года), но остался слабым из-за оттока средств в оборотный капитал.
💰Совет директоров рекомендовал несколько опций по размеру дивиденда: 165 руб., 234 руб., 309 руб. или отказаться от выплаты. Сумма в 165 руб. соответствует дивидендной политике — 50% от скорр. чистой прибыли за 4-й кв. 2023 г. и 1-й кв. 2024 г. Однако допускаем, что акционеры могут принять вариант с повышенной выплатой.
💡Мы сохраняем осторожный взгляд на акции компании на фоне коррекции цен на фосфорные удобрения и высокой оценки по EV/EBITDA (более 7х) против 5,7х у Mosaic.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
❗️Результаты немного улучшились по сравнению с прошлым кварталом и совпали с нашими ожиданиями. FCF остается слабым.
— Выручка выросла на 7% кв/кв — объемы продажи фосфорных удобрений увеличились на 18%, основной рост за счет более дешевых NPK.
— Рентабельность по EBITDA сохранилась на уровне прошлого квартала и остается под давлением из-за действия экспортных пошлин (8,5 млрд руб.), индексации заработных плат (+19% кв/кв) и роста расходов на логистику (+21% кв/кв).
— FCF вырос до 2 млрд руб (против -11 млрд руб. в 4-м кв. 2023 года), но остался слабым из-за оттока средств в оборотный капитал.
💰Совет директоров рекомендовал несколько опций по размеру дивиденда: 165 руб., 234 руб., 309 руб. или отказаться от выплаты. Сумма в 165 руб. соответствует дивидендной политике — 50% от скорр. чистой прибыли за 4-й кв. 2023 г. и 1-й кв. 2024 г. Однако допускаем, что акционеры могут принять вариант с повышенной выплатой.
💡Мы сохраняем осторожный взгляд на акции компании на фоне коррекции цен на фосфорные удобрения и высокой оценки по EV/EBITDA (более 7х) против 5,7х у Mosaic.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ДмитрийОвчинников
🚂 Итоги первой половины года: почему погрузка на сети РЖД продолжает падать?
📉 В первой половине 2024 г. железная дорога потеряла почти 20 млн т грузов (-3% г/г). Снижение наблюдается в четырех основных категориях грузов, формирующих 75% погрузки. Погрузка — это один из лидирующих индикаторов состояния экономики РФ.
🪨 Наибольшее снижение пришлось на уголь (-10 млн т) из-за падения рентабельности экспорта и сокращения загрузки южных портов.
🏗️ Строительные грузы потеряли 9 млн т из-за завершения крупных инфраструктурных проектов и нестабильных погодных условий в течение 1-го кв. Потери в металлургических грузах (-6 млн т) также связаны со снижением строительной активности, которая формирует большую часть спроса на черные металлы.
🛢 В нефтяных грузах потери оказались незначительными (-1 млн т) благодаря восстановлению работы НПЗ и росту порядка приоритетности при перевозках на сети РЖД.
🚚 Наибольший рост погрузки наблюдается в прочих грузах (+4 млн), включающих в себя контейнеры — их перевозки за январь-май выросли на 9% благодаря восстановлению морских линий на Балтике.
❗Объемы перевозок в полувагонах в совокупности снизились на 7% г/г, что может оказать негативное влияние на операционные результаты Globaltrans.
🤔 Во втором полугодии темпы снижения могут замедлиться за счет восстановления перевалки в Тамани и более низкой базы 4-го квартала. Мы ожидаем, что по итогам 2024 года погрузка снизится на 1%.
#ВзглядНаСектор #транспорт
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
📉 В первой половине 2024 г. железная дорога потеряла почти 20 млн т грузов (-3% г/г). Снижение наблюдается в четырех основных категориях грузов, формирующих 75% погрузки. Погрузка — это один из лидирующих индикаторов состояния экономики РФ.
🪨 Наибольшее снижение пришлось на уголь (-10 млн т) из-за падения рентабельности экспорта и сокращения загрузки южных портов.
🏗️ Строительные грузы потеряли 9 млн т из-за завершения крупных инфраструктурных проектов и нестабильных погодных условий в течение 1-го кв. Потери в металлургических грузах (-6 млн т) также связаны со снижением строительной активности, которая формирует большую часть спроса на черные металлы.
🛢 В нефтяных грузах потери оказались незначительными (-1 млн т) благодаря восстановлению работы НПЗ и росту порядка приоритетности при перевозках на сети РЖД.
🚚 Наибольший рост погрузки наблюдается в прочих грузах (+4 млн), включающих в себя контейнеры — их перевозки за январь-май выросли на 9% благодаря восстановлению морских линий на Балтике.
❗Объемы перевозок в полувагонах в совокупности снизились на 7% г/г, что может оказать негативное влияние на операционные результаты Globaltrans.
🤔 Во втором полугодии темпы снижения могут замедлиться за счет восстановления перевалки в Тамани и более низкой базы 4-го квартала. Мы ожидаем, что по итогам 2024 года погрузка снизится на 1%.
#ВзглядНаСектор #транспорт
#ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова