🏁 Итоги недели: 15–19 апреля

🔸 Индекс Мосбиржи вырос на 0,34% и составил 3469. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции Ozon (+9,82%), «Сургутнефтегаза» (+8,8%), АФК «Система» (+7,35%), «Юнипро» (+5,6%) и МТС (+4,8%). Акции Ozon входят в подборку «Горячая десятка» России.

🔸 После ослабления в начале недели рубль затем начал укрепляться и показывает рост по итогам недели. Пара USD/RUB возвращается в диапазон 90-93,3, в котором находилась с февраля по начало апреля. Вероятная причина укрепления рубля — наступление очередного налогового периода (выплаты НДПИ и НДД в конце апреля). Нерешенность вопроса о продлении действия указа об обязательной продаже валютной выручки, истекающего 30 апреля, создает дополнительную неопределенность для курса рубля.

🔸 Цены на нефть Brent упали ниже 88$ на фоне динамики уровня геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Также нефть могла попасть под давление ввиду общего сворачивания аппетитов к риску на рынках и сообщений СМИ о возможности начала продаж нефти из госрезерва США летом. Негативом для цен на нефть являются новости о том, что страны ОПЕК+ в марте недовыполняли сокращения добычи на 0,5 млн б/д — ОАЭ, Ирак и Казахстан перепроизводят нефть третий месяц подряд.

🔸 Данные по розничным продажам и промпроизводству США на неделе выходили сильными, свидетельствуя о возврате экономики к перегреву. Представители ФРС заявляли, что прогресса в достижении цели по инфляции нет. В таких условиях, считают в ФРС, ставка может остаться на текущих уровнях до конца года или быть повышена. На данный момент рынок фьючерсов закладывает два снижения ставки ФРС в этом году.

#ИтогиНедели

⏰ Доброе утро! 22 апреля

🔸 Акции в Гонконге растут на 1,8% в ходе утренних торгов, после объявления регулятора о расширении возможностей китайских инвесторов по доступу к Гонконгской бирже. Акции многих компаний с двойным листингом торгуются в Гонконге с 40%-й скидкой относительно цен в Шанхае.

🔸 Нефть продолжает дешеветь, золото упало в цене на 1,3% после относительного затишья на Ближнем Востоке в выходные. Биткойн вырос до 7-дневного максимума — вряд ли на халвинге, скорее на геополитическом факторе.

В последнее время биткойн и золото торговались с обратной корреляцией, при этом золото использовалось как безрисковый актив, а биткойн — в качестве рискового актива.

🔸 В марте Китай импортировал из РФ на 12,5% больше нефти, чем в прошлом году — максимум с июня 2023 года.

🔸 Китай обязал Apple удалить приложения для социальных сетей из своего китайского App Store.

☕ Мысли с утра

Ставка по программе семейного ипотечного кредитования для семей с детьми старше 6 лет может быть повышена до 12%, пишут «Ведомости». Если это предложение будет принято, спрос на недвижимость со стороны семейной ипотеки может сократиться.

Однако в краткосрочной перспективе анонс ужесточения ипотечной программы способен вызвать всплеск отложенного спроса и поддержать продажи девелоперов во 2-м кв. 2024 г.

📆 Календарь недели: 22–27 апреля
 
Понедельник, 22 апреля
• «Русагро»: операционные результаты за 1-й кв. 2024 г.
• «Норникель»: операционные результаты за 1-й кв. 2024 г.
• Базовая процентная ставка Народного Банка Китая
 
Вторник, 23 апреля
• «Северсталь»: операционные и финансовые результаты за 1-й кв. 2024 г.
• Последний день сбора заявок на замещение облигаций МКБ ЗО-2026-01 (ориентир купона — 3,1%)
• Индекс деловой активности в США от S&P
• Продажи нового жилья в США за март
• Сбор заявок на облигации «НоваБев групп» БО-П06 (ориентир доходности — не выше 240 б.п. ОФЗ (2 года))
• Сбор заявок на облигации «Элемент лизинг» 001Р-08 (ориентир купона — 16,25%)
 
Среда, 24 апреля
• Уровень запасов сырой нефти в США
• Последний день сбора заявок на замещение облигаций РЖД: ЗО25-2-Р (ориентир купона — 8,8%), ЗО28-1-Р (ориентир купона — 6,6%), ЗО28-3-Р (ориентир купона — 7,45%), ЗО28-2-ФР (ориентир купона — 1,2%)
• Сбор заявок на облигации «РЕСО-Лизинг» БО-П-25 (ориентир доходности — не выше 240 б.п. к ОФЗ (3 года))
 
Четверг, 25 апреля
• X5 Group: финансовые результаты за 1-й кв. 2024 г.
• Группа «Самолет»: финансовые результаты за 2023 г.
• O’key: операционные результаты за 1-й кв. 2024 г.
• Henderson: день инвестора
• Последний день сбора заявок на участие в IPO «МТС Банка»
• Сбор заявок на облигации «ГТЛК» 001Р-21 (ориентир доходности — КС ЦБ + не выше 240 б.п.)
• ВВП США за 1-й кв. 2024 г.
 
Пятница, 26 апреля
• Решение по ключевой ставке ЦБ РФ
• «Сбербанк»: финансовые результаты за 1-й кв. 2024 г.
• МКПАО «Яндекс»: финансовые результаты за 1-й кв. 2024 г.
• Fix Price: финансовые результаты за 1-й кв. 2024 г.
• Positive Technologies: финансовые результаты за 1-й кв. 2024 г.
• ГК «Мать и Дитя» : операционные результаты за 1-й кв. 2024 г.

🌻 «Русагро» раскрыла сильные операционные результаты за 1-й квартал 2024 года. Как выглядит оценка на мультипликаторах нового с/х года?

💥Выручка выросла на 45% г/г до 72 млрд руб. Покупка НМЖК существенно увеличила долю масложирового направления (62% от выручки), а сам актив внес 20% в консолидированный результат.

📈Средние цены по операционным сегментам показывают 7% восстановление г/г за 1-й кв. 2024 г., но находятся в районе нуля с начала года. Последнее отражает высокое предложение с/х культур текущего сезона и представляет потенциал к восстановлению.

🍬Сахарный дивизион порадовал ростом объемов реализации (+26% г/г) на фоне высокой уборки и переработки свеклы. Рыночные цены на сахар выросли на 13% г/г за 1-й кв. 2024 г. и дают возможность компании сохранять высокую EBITDA рентабельность (30% за 2023 г.).

🐷 Продажи продукции свиноводства сократились на 19% г/г до 58 тыс. тонн, отразив отложенный эффект АЧС в Приморской крае в прошлом году. Преодоление последствий и начало экспорта в Китай с площадок центральной части страны станут главными драйверами органического роста в 2024-2025г.

🔭Расписки выросли на 7% с начала года, отставая от среднего роста акций потребительского сектора в 27%. Компания торгуется на мультипликаторе EV/EBITDA следующего с/х года в 4х, что близко к нижней границе исторического диапазона и представляет привлекательный уровень.

#ВзглядНаКомпанию $AGRO
#НиколайКовалев #АнтонСоловкин

🔵 «Норникель» — нейтральные операционные результаты за 1-й квартал 2024 года

📑 Сегодня, 22 апреля, «Норникель» показал нейтральные операционные результаты за 1-й кв. 2024 г. и подтвердил свой прогноз по производству металлов на 2024 г.

📉 Выпуск никеля в 1-м кв. 2024 г. сократился на 10% г/г в связи с увеличением незавершенного производства, которое будет переработано во 2-м кв. 2024 г. Производство МПГ и меди осталось практически без изменений г/г.

🏭 Напомним, что компания консервативно ожидает снижения производства никеля в 2024 г. на 9% г/г до 184-194 тыс. т из-за планового ремонта печи «Надеждинского металлургического завода». Выпуск МПГ также может снизиться на 12% г/г до 2,9-3,1 млн унций.

🌏 По словам компании, рудники Норильского дивизиона продолжили наращивать добычу руды после ввода в эксплуатацию горного оборудования от новых поставщиков в конце 2023 г.

👀 Сохраняем негативный взгляд на бумаги «Норникеля». При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2024 7,0x (на ~35% выше исторического уровня) — самая высокая оценка в горно-металлургическом секторе. Также отмечаем скромную ожидаемую доходность по FCF на 2024 г. (3-5%).

#металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский

🛒Х5: сильные финансовые цифры за 1-й квартал 2024 года. Какие перспективы восстановления торгов?

💥 Компания заранее опубликовала высокий рост выручки (+27% г/г до 882 млрд руб.), создав позитивные предпосылки для финансовых результатов за счет благоприятного операционного рычага.

✔️Валовая рентабельность осталась на сопоставимом г/г уровне в 23,7%, а рост выручки привел к снижению доли коммерческих и административных расходов от оборота (-20 б. п. г/г до 13,9%).

💸 Рентабельность EBITDA улучшилась на 50 б. п. г/г до 6,2%, а номинальный показатель вырос на 40% до 55 млрд руб. за квартал. Дополнительно компания отчиталась о сокращении на треть процентных расходов и смогла удвоить чистую прибыль г/г до 24 млрд руб.

💼 Операционный денежный поток составил 29 млрд руб. за 1-й кв. 2024 г., а на капитальные инвестиции было направлено 36 млрд руб. Чистый долг/EBITDA достиг 0,85х на март.

⛔️ С 4 апреля торги приостановлены до завершения переезда юридической структуры. На завтра назначено заседание суда, и после решения еще потребуется до 4-5 месяцев. Мы оптимистично смотрим на 2024П, ожидая более 2,5 тыс. новых открытий, рост оборота 23% и сохранение рентабельности близко к 7%.

#ВзглядНаКомпанию $FIVE
#МарияКолбина #НиколайКовалев

📝 Подводим итоги эфира с «МТС Банком»

19 апреля поговорили с председателем правления Ильей Филатовым и вице-президентом, руководителем daily banking Сергеем Ульевым.

🖍 Что интересного мы узнали

🔸 «МТС Банк» — один из лидеров необеспеченного розничного кредитования, который является частью экосистемы МТС. Банк активно растет: за последние три года его активы увеличились в среднем на 29% в год.

При этом банк прикладывает усилия для увеличения эффективности операций (коэффициент расходы/доходы в 2023 г. снизился до 31%) и рентабельности капитала (в 2023 г. она выросла до 20%).

🔸 Деньги, привлеченные на IPO, позволят «МТС Банку» развивать бизнес. Банк видит потенциал роста в 2024 г. Он ожидает рост кредитного портфеля на 15-20%. При этом по планам банка на горизонте трех лет чистая процентная маржа вырастет на 3-4 п. п. до 13%, а рентабельность капитала — до 25-26%.

🔸 Банк видит потенциал роста своей чистой прибыли за счет снижения стоимости риска, роста комиссионных доходов (в том числе за счет транзакционного бизнеса для розничных клиентов и МСП и дополнительных услуг) и снижения стоимости пассивов.

🔸 Использование цифровых каналов — преимущество банка. «МТС Банк» использует витрины экосистемы для продвижения своих продуктов, что значительно сокращает его затраты. По словам менеджмента, 85% продаж кредитов наличными происходит именно в цифровых каналах.

🔸 Клиентская база «МТС Банка» насчитывает 3,8 млн активных клиентов. Однако банк имеет доступ к данным клиентов МТС (81 млн человек), что дает ему возможность сократить расходы на привлечение клиентов, а также более взвешенно предлагать услуги банка.

🔸 Дивидендная политика позволяет банку выплачивать 25-50% чистой прибыли в виде дивидендов. Первые дивиденды могут быть выплачены в 2025 г. по результатам текущего года.

🎧 Еще больше интересных деталей — в записи эфира и презентации компании.

🚀 Обновленная подборка лучших акций России
 
📈 За месяц +6,8% (+6,5%*)
📈 С 27.01.2023 +148,5% (+71,9%*)
*Индекс Мосбиржи полной доходности
 
📌 С момента последнего обновления подборка «Горячая десятка» России выросла на 1,7% против роста индекса на 2,2%.

✅ Мы добавляем акции ЛК «Европлан» на ожидании публикации сильной финансовой отчетности за 1-й квартал 2024 г. и сохранения благоприятной конъюнктуры. Мы ожидаем, что лизинговый портфель ЛК «Европлан» в 2024 г. увеличится на 34% г/г благодаря росту нового бизнеса, продолжив расти, опережая рынок (+21% г/г).

❌ Мы фиксируем прибыль в депозитарных расписках HeadHunter — 21,5% против роста рынка на 4,54%. Долгосрочно сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс HeadHunter в условиях дефицита кадров на рынке труда.

#Top10
$LEAS $HHRU

🏠 Cian опубликовал предварительный план корпоративной реструктуризации. Что делать инвесторам?
 
🔹 В рамках реструктуризации новым контролирующим акционером кипрской Cian PLC с долей 70% стала зарегистрированная в Республике Сейшелы компания Cian Technology Ltd. Такая реорганизация носит технический характер, поскольку новой компанией владеют прежние основные акционеры Cian PLC, чьи акции не находились в свободном обращении. 
 
🔹 Далее Cian Technology планирует редомицилироваться в Россию, получить публичный статус и провести листинг на Московской бирже. 
 
🔹 На следующем этапе Cian Technology планирует предложить обмен акций миноритарным акционерам Cian PLC на тех же условиях, что и для основных акционеров. Мы полагаем, что в результате такого обмена нынешние акционеры сохранят свою долю в новой компании. 
 
🔹 Более подробные параметры обмена компания не раскрывает, но мы предполагаем, что условия участия могут быть аналогичны тем, которые ранее предложил своим акционерам HeadHunter. Напомним, что при реструктуризации последнего в обмене могли участвовать резиденты и дружественные нерезиденты, вне зависимости от того, в каком депозитарии находились бумаги. 
 
🔹 Точные сроки завершения реструктуризации не раскрываются, но в нашем понимании этот процесс может занять несколько месяцев, прежде чем начнутся торги акций Cian Technology на Московской бирже. 
 
🔹 Cian торгуется с мультипликатором EV/EBITDA за 2024 г. на уровне 13x, что, на наш взгляд, предполагает справедливую оценку. В то же время завершение корпоративной реструктуризации в совокупности с позитивной динамикой финансовых показателей может способствовать положительной переоценке бизнеса в среднесрочной перспективе. Компания планирует представить 26 апреля финансовые результаты за 2023 г.

#ВзглядНаКомпанию $CIAN 
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина

🏁 Итоги дня: 22 апреля

🔸 Cian опубликовал план реструктуризации. Новым контролирующим акционером кипрской Cian PLC с долей 70% стала сейшельская Cian Technology Ltd. Далее Cian Technology планирует редомицилироваться в Россию и провести листинг на Мосбирже. Затем Cian Technology планирует предложить обмен акций миноритарным акционерам Cian PLC на тех же условиях, что и для основных акционеров. Мы полагаем, что в результате такого обмена нынешние акционеры сохранят свою долю в новой компании. Подробнее.

🔸 Х5 представила финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2024 года. Компания ранее уже публиковала высокий рост выручки (+27% г/г до 882 млрд руб.). Валовая рентабельность осталась на сопоставимом г/г уровне в 23,7%. Компания сократила на треть процентные расходы и смогла удвоить чистую прибыль г/г до 24 млрд руб. Мы оптимистично смотрим на 2024П, ожидая более 2,5 тыс. новых открытий, рост оборота 23% и сохранение рентабельности близко к 7%. Подробнее.

🔸 «Норникель» объявил операционные результаты за 1 кв. 2024 г. Выпуск никеля в 1 кв. 2024 г. сократился на 10% г/г. Производство МПГ и меди осталось практически без изменений г/г. Сохраняем негативный взгляд на бумаги «Норникеля». При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2024 7,0x (на ~35% выше исторического уровня) — самая высокая оценка в горно-металлургическом секторе. Подробнее.

🔸 «Русагро» объявила операционные результаты за 1 кв. 2024 г. Выручка выросла на 45% г/г до 72 млрд руб. Покупка НМЖК существенно увеличила долю масложирового направления (62% от выручки), а сам актив внес 20% в консолидированный результат. Компания торгуется на мультипликаторе EV/EBITDA следующего с/х года в 4х, что близко к нижней границе исторического диапазона и представляет привлекательный уровень. Подробнее.

🔸 Лизинговая компания «Европлан» объявила операционные результаты за 1 кв. 2024 г. Объем нового бизнеса вырос на 35% г/г до 56 млрд руб. При этом «Эксперт РА» ожидает в 2024 г. рост нового бизнеса на рынке лизинга на 18% г/г. Компания отмечает в 1 кв. 2024 г. увеличение спроса на свои услуги, что дает ей возможность наращивать непроцентные доходы. Европлан планирует опубликовать свои финансовые результаты по МСФО 24 мая 2024 г., а по РСБУ — 2 мая 2024 г.

$CIAN $FIVE $GMKN $AGRO $LEAS
#СольДня

⏰ Доброе утро! 23 апреля

🔸 Рынок акций США вырос на 0,9% при неизменной доходности гособлигаций.  Золото подешевело на 3,5% c пятницы. Акции в Гонконге заметно прибавляют второй день подряд.

🔸 «Северсталь» сегодня опубликует результаты и объявит дивиденды за 1-й кв. 2024 г.

🔸 Требование обязательной репатриации валютной выручки крупными экспортёрами будет продлено до конца 2024 года, пишут «Ведомости».

☕ Мысли с утра

За последние два года были периоды, когда курс рубля отрывался от фундаментальных уровней. И тогда появлялись факторы, которые меняли динамику валютного рынка, предоставляя инвесторам очевидную возможность заработать.

Один из примеров — октябрь 2023 года, когда рубль заметно укрепился после введения обязательной продажи валютной выручки.

Курс рубля сейчас близок к уровням октября. Если инвесторы держали средства в фондах денежного рынка, то они получили хорошую прибыль, не потеряв в валютной переоценке.

Сейчас курс рубля вблизи своих фундаментальных значений. В случае продления обязательной продажи валютной выручки мы не ожидаем выраженной реакции на валютном рынке. Вероятно, в таком сценарии рубль немного укрепится и продолжит торговаться в относительно узком диапазоне в следующие месяцы, если не будет сильных изменений на сырьевых рынков и эскалации геополитической напряженности.

💎 De Beers снизил прогноз добычи алмазов в 2024 г. на 10%

📉 Крупнейший конкурент «Алросы» — производитель алмазов De Beers — снизил прогноз по добыче алмазов на 2024 г. до 26-29 млн карат (против ранее ожидаемых 29-32 млн карат). Напомним, что De Beers исторически составляет ~30% мирового производства алмазов.

❗️По словам De Beers, решение связано с наличием на рынке крупных нераспроданных запасов. Считаем, что снижение добычи (2-3% от мирового производства) окажет поддержку глобальным ценам на алмазы, наряду с недавно объявленными покупками Гохрана (которые могут дополнительно убрать с рынка 3-4% предложения, по нашим оценкам).

👍 Сохраняем положительный взгляд на «Алросу» ввиду перспектив восстановления рынка алмазов на горизонте следующих ~6 месяцев и привлекательной оценки. При текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3.7x (дисконт ~40% к историческому уровню).

💰В нашем базовом сценарии, при текущих ценах, продажи накопленных в 2023 г. запасов позволяют «Алросе» генерировать 18-19% доходности по FCF на 2024 г. Считаем, что восстановление цен может потенциально добавить еще 5-10 п.п. к доходности, что может полностью транслироваться в дивиденды, учитывая низкую долговую нагрузку.

#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский

🎙 В эфире. Обсудим с АФК «Система» перспективы развития бизнеса и создания акционерной стоимости, а также управление долгом

💼 АФК «Система» — российская публичная инвестиционная компания, которая представлена более чем в 20 перспективных секторах экономики РФ: телекоммуникациях, лесопереработке, сельском хозяйстве, фармацевтике, медицине, недвижимости, электронной коммерции и многих других.

Цель компании — обеспечение долгосрочного роста акционерной стоимости путем повышения уровня возврата на инвестированный капитал в существующих активах, а также реинвестирования свободных денежных средств в новые инвестиционные проекты.

🗣Уже в эту среду встретимся с Дмитрием Коровкиным — исполнительным директором по корпоративным финансам и IR.

💬 Обсудим:
— перспективы развития публичных и непубличных активов АФК,
— планы по проведению IPO непубличных компаний,
— потенциальные источники повышения акционерной стоимости АФК,
— новую дивидендную политику,
— вопросы управления долгом корпоративного центра и дочерних компаний.

📅 24 апреля, 17:00

❓Задавайте свои вопросы в комментариях к этому посту — отберем самые интересные и озвучим их в эфире!

#вэфире $AFKS