🏁 Итоги дня: 11 апреля

🔸 ЕЦБ сохранил ставку рефинансирования на уровне 4,5%. При этом регулятор дал сигнал о готовности снизить ставку на заседании в июне при условии снижения инфляции в соответствии с ожиданиями. Последние опубликованные данные по потребительской инфляции в еврозоне и США могли оказать давление на пару EUR/USD.

🔸 «Новатэк» сообщил предварительные производственные результаты за 1-й квартал 2024 г. — добыча углеводородов составила 167,4 млн барр. нефтяного эквивалента, в том числе 21,1 млрд куб. м природного газа и 3,5 млн т жидких углеводородов. Объемы добычи и реализации газа соответствуют нашим ожиданиям, добыча и реализация жидких углеводородов — выше наших прогнозов. Считаем результаты нейтральными для компании.

#СольДня
$NVTK

⏰ Доброе утро! 12 апреля

🔸 Индекс цен производителей в США вырос на 0,2% м/м — ниже ожиданий и февральских 0,6% м/м.

🔸 Акции и облигации продолжают расходиться в динамике в преддверии сезона отчетности. S&P 500 вырос на 0,8% на фоне роста доходности 10-летних гособлигаций США ещё на 4 б.п. Акции Nvidia и Apple выросли на 4%.

🔸 Золото и валюты также разошлись в динамике. Золото обновило исторический максимум, в то время как евро и другие валюты слабеют относительно доллара.

🔸 «МТС Банк» объявил о намерении провести IPO через размещение новых акций. Ранее совет директоров одобрил  допэмиссию на 19% увеличенного капитала.

☕ Мысли с утра

По данным МВФ, доля доллара США в мировых валютных резервах в 4-м квартале 2023 г. снизилась до 58,4% против 59,2% в предыдущем квартале. Пять лет назад эта доля составляла 61,8%.

Доля доллара США снижается, но это не приводит к росту популярности юаня — его доля (2,2%) стабильно снижалась последние два года и практически не изменилась за 5 лет. Зато доля EUR, JPY, AUD, CAD и других валют продолжает расти.

Эта говорит о том, что страны теряют доверие к доллару США. Однако и юань не рассматривается как безоговорочная альтернатива. Предпочтение отдается корзине из многих других валют.

✈️ «Аэрофлот» опубликовал операционные результаты за 1-й квартал 2024 года. Объемы перевозок снова выросли

❗️В 1-м квартале 2024 г. «Аэрофлот» перевез 11,5 млн человек (+22% г/г), двузначными темпами росли как внутренние (+15%), так и международные перевозки (+48%):

— на международных линиях теперь больше самолетов, благодаря выкупам у западных лизингодателей во второй половине прошлого года;

— внутренний рынок показал двузначный рост даже при расширении международной программы полетов.

🏆 Занятость кресел, ключевой показатель операционной эффективности, составила 88% (+2 п.п. г/г) — исторически рекордный уровень для первого квартала.

🔝 Считаем, что рост операционных показателей и высокий уровень доходных ставок позволят компании показать исторически лучший первый квартал по EBITDA.

❗️Мы ждем, что в течение первых трех кварталов компания будет показывать рост операционных и финансовых показателей, что может стать позитивным драйвером для ее акций.

💡Тем не менее с 4-го квартала мы ожидаем снижение финансовых показателей, поэтому долгосрочно сохраняем нейтральный взгляд на акции компании, мультипликатор EV/EBITDA 24 = 3,8x.

#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова

📝 Подводим итоги эфира с компанией Globaltrans
 
11 апреля поговорили с IR-директором Globaltrans Михаилом Перестюком.
 
🖍 Что было в 2023 году
 
— компания достигла рекордных финансовых результатов благодаря благоприятным рыночным условиям, высокой операционной эффективности и активной работе по сдерживанию роста затрат;
 
— 60% чистой выручки от оперирования пришлось на 6 сервисных контрактов — это долгосрочные контракты, которые компания уже много раз успешно продлевала;
 
— коэффициент порожнего пробега полувагонов составил 36% (минимум за 10 лет) за счет успешной адаптации к изменениям в логистике, в том числе ]загрузки контейнеров на обратном пути с Дальнего Востока;
 
— в 2023 г. компания заработала рекордный FCF (26 млрд руб.) за счет высокого операционного денежного потока и отсутствия существенных покупок вагонов;
 
— сейчас цены новых вагонов достигли исторического максимума. Стоимость полувагона составляет 6-7 млн руб., а цистерны — превышает 7 млн руб. без НДС.
 
🔭 Какие ожидания от будущего
 
— в 1-м кв. 2024 г. сохранялась благоприятная ситуация на рынке по коммерческим условиям, в течение года компания допускает их волатильность;
 
— в этом году, как и в прошлом, не будет существенных списаний подвижного состава;
 
— в 2025-2029 гг. компания ожидает ежегодное списание в среднем около 3,5 тыс. вагонов, что по текущим ценам подразумевает инвестиции в 21-25 млрд руб. в год;
 
— капитальные затраты можно уменьшить за счет покупки вагонов на вторичном рынке или операционной аренды;
 
— чистый долг отрицательный (27 млрд руб.), что позволяет одновременно инвестировать в подвижной состав и выплачивать дивиденды.
 
🔎 Корпоративные вопросы
 
— компания в конце февраля завершила переезд в ОАЭ, теперь главная задача — создание финансовой инфраструктуры на новом месте;
 
— выплата дивидендов приостановлена из-за технических проблем, компания активно работает над их устранением;
 
— точных сроков возобновления выплаты дивидендов пока нет, после устранения проблем решение будет приниматься советом директоров и собранием акционеров;
 
— компания уважает миноритарных акционеров, неверно допускать ситуацию, что инвесторы в зарубежном периметре получат дивиденды, а в российском — нет;
 
— в настоящий момент планов по запуску программы выкупа расписок нет.
 
🎧 Также делимся с вами записью эфира.

🏁 Итоги недели: 8–12 апреля

🔸 Индекс Мосбиржи вырос на 1,8% и составил 3456. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «ЭН+ Групп» (+13,6%), «Русала» (+11,1%), «Полюса» (+9,8%), «Селигдара» (+4,7%) и НЛМК (+4,5%).

🔸 На фоне выхода данных по инфляции в США и результатов заседания ЕЦБ произошло снижение пары EUR/USD до 1,06 — минимум с ноября прошлого года. Инфляция в США продолжает рост, рынки теперь закладывают первое понижение ставки ФРС не в июне, а в сентябре.

ЕЦБ дал сигнал, что готов понизить ставку в июне ввиду устойчивого снижения инфляции в еврозоне. В результате произошло расхождение в доходностях по госдолгу между США и Германией, что могло оказать поддержку курсу доллара.

🔸 На фоне геополитических рисков на Ближнем Востоке цена золота достигала нового исторического максимума 2410 $, серебро вырастало до 29,5 $. С начала апреля отношение цены золота к серебру упало с 89 до 82 — серебро полностью отыграло отставание от золота, которое наблюдалось в последние 4 месяца.

🔸 «МТС Банк» объявил о намерении провести IPO своих акций на Мосбирже. Средства будут привлечены для реализации стратегии дальнейшего расширения бизнеса банка. Считаем, что данная новость может быть положительна для цены акций материнской компании ПАО «МТС».

#ИтогиНедели

⏰ Доброе утро! 15 апреля

🔸 Геополитическая напряженность на выходных оказала лишь незначительное влияние на рынки в ходе утренних торгов. Цены на нефть практически не изменились, золото немного подорожало, большинство валют торгуются без изменений. Фьючерсы на S&P 500 подрастают после пятничной распродажи на 1,4%.

🔸 Объем новых займов в Китае в марте — на 12% ниже консенсуса, но общий объем социального финансирования превысил ожидания экономистов. Ипотечное кредитование населения замещается ростом корпоративного кредитования через выпуск облигаций. С начала года общий объем социального финансирования вырос примерно на 8%, что является одним из самых низких квартальных показателей за последние десять лет.

☕ Мысли с утра

Тенденция к росту рисков, как геополитических, так и других, вероятно, сохранится в обозримом будущем.

Мы только что пережили событие, которое сопровождалось ростом цен на золото до новых исторических максимумов. Будет ли геополитическая разрядка и разворот в динамике цен на золото — сказать сложно. Мы внимательно следим за техническими индикаторами, чтобы своевременно определить слом тренда.

Тем, у кого недостаточная экспозиция на золото, следует установить оптимальную долю драгметалла в портфеле и покупать золото на коррекциях. Если же у вас стали слишком большие позиции в золоте, подумайте о фиксации прибыли.

📆 #Календарь недели: 15–19 апреля

Понедельник, 15 апреля
• США: розничные продажи в марте 2024 г.
• «Акрон»: совет директоров по вопросу дивидендов за 2023 г.
• Последний день сбора заявок на замещение облигаций Банка ВТБ ЗО-24 (ориентир купона — 4,073%)
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций РЖД ЗО25-2-Р (ориентир купона — 8,8%)
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций РЖД ЗО28-1-Р (ориентир купона — 6,6%)
Первый день сбора заявок на • замещение облигаций РЖД ЗО28-3-Р (ориентир купона — 7,45%)
• Первый день сбора заявок на замещение облигаций РЖД ЗО28-2-ФР (ориентир купона — 1,2%)

Вторник, 16 апреля
• X5 Group опубликует операционные результаты за 1-й кв. 2024 г.
• Последний день сбора заявок на замещение облигаций МКБ ЗО-2025-02 (ориентир купона — 4,7%)
• Сбор заявок на доразмещение облигаций РСХБ БО-03-002Р (ориентир доходности — RUONIA + 130 б.п.)
• Сбор заявок на облигации «Дарс-Девелопмент» 001Р-02 (ориентир доходности — не выше 18,0%)
• Сбор заявок на облигации «Интерлизинг» 001Р-08 (ориентир доходности — не выше 16,25%)
• Китай: ВВП в 1-м кв. 2024 г.

Среда, 17 апреля
• ЛСР: ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2023 г. (100 руб. на акцию)
• Еврозона: потребительская инфляция в марте 2024 г.

Четверг, 18 апреля
• Positive Technologies: последний день торгуется с дивидендом (47,3 руб. на акцию)
• ТМК: совет директоров по вопросу дивидендов за 2023 г.
• Сбор заявок на облигации «Балтийский лизинг» БО-П10 (ориентир доходности — КС ЦБ + не выше 250 б.п.)

#КалендарьСобытий

🔍 Какие металлы мы предпочитаем в 2024 году и как это отыграть

🌏 Установки возобновляемых источников энергии (ВИЭ — солнечных панелей и ветряков) в Китае продолжают бить рекорды; так, в 2023 году ввод вырос на 140% г/г. По нашим прогнозам, в ближайшие годы рост продолжится.

🏗 Строительство ВИЭ — металлоемкий процесс, который оказывает наибольший эффект на потребление меди, алюминия и серебра. При ограниченном предложении рост спроса поддержит цены на эти металлы в ближайшие годы.

🥈 Ввиду благоприятной ситуации на рынке серебра мы предпочитаем сентябрьский фьючерс на серебро SILV-9.24, который торгуется на секции срочного рынка Московской биржи, с дальнейшим перекладыванием в мартовский фьючерс.

👍 На фоне ожидаемого роста цен на алюминий отмечаем наш позитивный взгляд на «Русал».

Как еще можно отыграть наш взгляд на металлы

#ВзглядНаСектор #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский

🏁 Итоги дня: 15 апреля

🔸 «Селигдар» опубликовал отчетность по МСФО за 2023 г. Чистая прибыль золотодобытчика составила -11,5 млрд руб. на фоне высоких курсовых убытков. Считаем маловероятной выплату дивидендов компанией по итогам 2023 г., так как див. политика «Селигдара» привязана к чистой прибыли. Подробнее.

🔸 «Русолово» представило финансовые результаты по МСФО за 2-е пол. 2023 г. Выручка составила 3,7 млрд рублей (+72% г/г). Сохраняем осторожный взгляд на акции компании на фоне высокой оценки и начала цикла повышенных капзатрат. Подробнее.

🔸 Группа «Астра» объявила о вторичном размещении акций (SPO) — доля акций компании в свободном обращении может вырасти до 15%. Цена SPO не превысит 620 руб. за акцию — заявление компании. Сбор заявок с 15 по 18 апреля 2024 г. В рамках SPO не будет размытия доли действующих акционеров: предлагаться к продаже будут акции основного акционера.

🔸 Продажи «Группы ЛСР» в 1-м квартале 2024 года сократились до 147 тыс. кв. м (-9% г/г), несмотря на низкую базу 1-го квартала 2023 года. Рост продаж произошел только в Москве при росте цены за кв. м на 3%. Доля ипотечных продаж снизилась до 73% (-4 п.п. г/г). Сохраняем осторожный взгляд на сектор на фоне сворачивания льготной ипотечной программы в Москве и Санкт-Петербурге и высоких процентных ставок.

🔸 12 апреля США и Великобритания запретили импорт российского алюминия, меди и никеля — биржам LME и CME нельзя принимать новые партии этих металлов из России. Ожидаем, что запрет может не оказать влияния на бизнес «Русала» и «Норникеля» ввиду наличия больших запасов на LME и сохранения возможности осуществлять прямые поставки клиентам в ЕС. Сохраняем положительный взгляд на «Русал».

🔸 Розничные продажи США в марте вышли выше прогноза — в реальном выражении показатель перешел от спада в -1,6% г/г к росту на 0,2% г/г, продажи выходят из затяжного спада. Новость может говорить о необходимости для ФРС сохранения ставки на текущем уровне, а также быть негативна для аппетитов к риску и позитивна для доллара.

#СольДня
$SELG $ROLO $ASTR $LSRG $RUAL $GMKN

⏰ Доброе утро! 16 апреля

🔸 Розничные продажи в США в марте выросли на 0,7% м/м — вдвое выше прогноза. Доходность 10-летних гособлигаций США выросла ещё на 13 б.п. Рисковые активы снизились в цене. Нефть подорожала на геополитике.

🔸 ВВП Китая в 1-м кв. 2024 г. вырос на 5,3% — выше консенсуса, но другие цифры разочаровали. Рост промпроизводства и розничных продаж в марте оказался ниже прогнозов и гораздо слабее, чем в январе-феврале.

Рост экономики поддержали инвестиции в основной капитал (+4,5% г/г) на фоне резкого увеличения государственных инвестиций в инфраструктуру. При этом инвестиции в сектор недвижимости упали на 9,5% г/г. Цены на первичном рынке продолжили падать, продажи обвалились на 31% г/г.

☕ Мысли с утра

Инфляция в США третий месяц подряд превышает прогнозы. На этом фоне рынки переходят к фазе отказа от рисков. Динамика валютного и облигационного рынков, а также слабая динамика бывших лидеров на рынке акций стали опережающими индикаторами смены настроений.

На российском рынке мы не видим убедительных технических сигналов перехода акций к коррекции. Рост доходности ОФЗ, хотя и является негативным фактором для рынка акций, по-видимому, не влияет на отношение массового инвестора к риску. При этом ослабление рубля, как правило, оказывает поддержку фондовым индексам через ожидания роста прибыли экспортеров.

🔍 НЛМК: финансовые результаты по МСФО за 2-е пол. 2023 года — ниже наших ожиданий

📄 Сегодня НЛМК раскрыл финансовые результаты по МСФО за 2-е пол. 2023 г. в урезанном виде. Выручка отстала от нашего прогноза на 15% — считаем, что такая динамика могла быть обусловлена более низкими объемами продаж и более высокими дисконтами, чем мы ожидали. Как следствие, EBITDA оказалась слабее нашего прогноза на 21%. 

🏭 Дополнительным негативом для результатов стали высокие кап. затраты — по итогам 2-го пол. 2023 г. свободный денежный поток (FCF) НЛМК оказался на 35% ниже наших оценок (доходность за год 13%). При этом накопление оборотного капитала было околонулевым в 2023 г.

💰Чистая денежная позиция (ЧДП) на балансе металлурга составила 191 млрд руб. на конец 2023 г. (~14% от текущей рыночной капитализации). В итоге, после выплаты дивидендов за 2023 г. (>80% от FCF), «денежная подушка» НЛМК сократится до 2-3% от текущей капитализации, по нашим оценкам.

👀 Подтверждаем осторожный взгляд на НЛМК — акции компании торгуются довольно дорого, учитывая, что она остается самой непрозрачной бумагой в секторе: EV/EBITDA 12M 4,1х против 4,5х у «Северстали» и 2,1х у ММК.

НЛМК также один из наиболее чувствительных металлургов к введению экспортных пошлин, которые действуют до конца 2024 г. При этом мы отмечаем отсутствие краткосрочных триггеров для роста бумаги после недавнего объявления дивидендов.

#ВзглядНаКомпанию #металлургия $NLMK
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский

🛒Х5: сильные операционные цифры за 1-й квартал 2024 года. Какие перспективы восстановления торгов?

💥Выручка выросла на 27% г/г до 882 млрд руб. Темп показал ускорение от предыдущего квартала (25% г/г) и значительно выше текущих ожиданий консенсуса на 2024 год (15%).

📈Зрелые магазины (LFL) порадовали ростом выручки на 15%. Ускорение продовольственной инфляции отразилось в росте чека на 11,6%, а привлекательное предложение компании продолжает приводить новых клиентов (трафик +3%).

🏪 За квартал сеть открыла чистыми 412 магазинов, а торговая площадь выросла на 12% до 10,3 млн кв. м.

📱Онлайн-оборот (GMV) увеличился на 82% г/г до 51 млрд руб., превысив долю в 5% от общего результата компании. Онлайн ускорил развитие со 2-го полугодия 2023 года и имеет потенциал вернуться к борьбе за лидирующие позиции в данном сегменте.

⛔️ С 4 апреля торги приостановлены до завершения переезда юридической структуры. На 23 апреля назначено заседание суда, и после решения еще потребуется до 4-5 месяцев.

#ВзглядНаКомпанию $FIVE
#МарияКолбина #НиколайКовалев