Взгляд на компанию: Beluga Group: рекордные результаты за 2022г.
©️Елизавета Лебедева
📑 Beluga Group опубликовала сильные финансовые результаты за 2022 год. С момента запуска тактической идеи акции компании выросли на 15% против околонулевой динамики индекса Мосбиржи.
🔹 Выручка увеличилась на 30% г/г благодаря росту отгрузок (+7% г/г) и развитию собственной розничной сети «ВинЛаб» (1350 магазинов на конец 2022г., +35%).
🔹 Рентабельность EBITDA улучшилась на 3,8 п.п г/г до 17,8% на фоне успешного повышения цен и выхода большего числа магазинов на стадию зрелости.
🔹 Чистая прибыль более чем удвоилась г/г до 8,4 млрд руб. включая единовременную прибыль от продажи прав на международный бренд в размере 1,1 млрд руб.
🔹 13 марта совет директоров рассмотрит вопрос о финальном дивиденде за 2022г. Дивидендная политика компании предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов. Исходя из дивполитики финальный дивиденд может составить около 100-120 руб./акция, дивидендная доходность 3-3,5%.
Наш взгляд на компанию
💡 Beluga остаётся одной из самых интересных историй в потребительском секторе благодаря двузначным темпам роста выручки (~17% г/г в 2023г.) и привлекательной дивидендной доходности (около 8% за 2023г.). Компания является бенефициаром ухода иностранных производителей, а собственная розничная сеть поддерживает рост оборотов. Акции торгуются по мультипликатору 3,1x EV/EBITDA 2023, на уровне мультипликаторов продуктовых ритейлеров.
#ВзглядНаКомпанию $BELU
#ЕлизаветаЛебедева
©️Елизавета Лебедева
📑 Beluga Group опубликовала сильные финансовые результаты за 2022 год. С момента запуска тактической идеи акции компании выросли на 15% против околонулевой динамики индекса Мосбиржи.
🔹 Выручка увеличилась на 30% г/г благодаря росту отгрузок (+7% г/г) и развитию собственной розничной сети «ВинЛаб» (1350 магазинов на конец 2022г., +35%).
🔹 Рентабельность EBITDA улучшилась на 3,8 п.п г/г до 17,8% на фоне успешного повышения цен и выхода большего числа магазинов на стадию зрелости.
🔹 Чистая прибыль более чем удвоилась г/г до 8,4 млрд руб. включая единовременную прибыль от продажи прав на международный бренд в размере 1,1 млрд руб.
🔹 13 марта совет директоров рассмотрит вопрос о финальном дивиденде за 2022г. Дивидендная политика компании предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов. Исходя из дивполитики финальный дивиденд может составить около 100-120 руб./акция, дивидендная доходность 3-3,5%.
Наш взгляд на компанию
💡 Beluga остаётся одной из самых интересных историй в потребительском секторе благодаря двузначным темпам роста выручки (~17% г/г в 2023г.) и привлекательной дивидендной доходности (около 8% за 2023г.). Компания является бенефициаром ухода иностранных производителей, а собственная розничная сеть поддерживает рост оборотов. Акции торгуются по мультипликатору 3,1x EV/EBITDA 2023, на уровне мультипликаторов продуктовых ритейлеров.
#ВзглядНаКомпанию $BELU
#ЕлизаветаЛебедева
Взгляд на компанию. Московская биржа: рекордная прибыль за 2022 год. Стоит ли ожидать дивидендов?
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
📈 В 2022 году прибыль Московской биржи выросла на 29% г/г до 36,3 млрд руб., а EBITDA увеличилась на 28% г/г до 49,7 млрд руб. Основной причиной роста прибыли стало увеличение процентного дохода на фоне роста процентных ставок и остатков на счетах клиентов, что, с нашей точки зрения, не повторится в 2023 году.
Комиссионный доход снизился на 9,8% г/г, но, учитывая пересмотр тарифов на основных рынках, в 4КВ 2022 года КД вырос на 10,4% кв/кв. Мы сохраняем позитивный взгляд на комиссионный доход в 2023 году, ожидая его роста на 5-7% г/г, несмотря на прогнозируемое небольшое снижение объемов торгов.
💸 Операционные расходы выросли на 16,2% г/г, что соответствует прогнозам компании. В 2023 году менеджмент ожидает рост расходов на 12-16%, что также может объясняться ростом капитальных затрат до 4-7 млрд руб. с 4 млрд в 2022 году.
✍️ Рекордная прибыль 2022 года, по нашим прогнозам, может позволить Мосбирже выплатить дивиденд в размере 14 руб./акцию, что предполагает доходность 11%. Заседание Наблюдательного Совета, на котором может быть принято решение о рекомендации выплаты дивидендов, состоится сегодня и мы ожидаем информацию до или вовремя звонка с руководством биржи.
#ВзглядНаКомпанию
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
📈 В 2022 году прибыль Московской биржи выросла на 29% г/г до 36,3 млрд руб., а EBITDA увеличилась на 28% г/г до 49,7 млрд руб. Основной причиной роста прибыли стало увеличение процентного дохода на фоне роста процентных ставок и остатков на счетах клиентов, что, с нашей точки зрения, не повторится в 2023 году.
Комиссионный доход снизился на 9,8% г/г, но, учитывая пересмотр тарифов на основных рынках, в 4КВ 2022 года КД вырос на 10,4% кв/кв. Мы сохраняем позитивный взгляд на комиссионный доход в 2023 году, ожидая его роста на 5-7% г/г, несмотря на прогнозируемое небольшое снижение объемов торгов.
💸 Операционные расходы выросли на 16,2% г/г, что соответствует прогнозам компании. В 2023 году менеджмент ожидает рост расходов на 12-16%, что также может объясняться ростом капитальных затрат до 4-7 млрд руб. с 4 млрд в 2022 году.
✍️ Рекордная прибыль 2022 года, по нашим прогнозам, может позволить Мосбирже выплатить дивиденд в размере 14 руб./акцию, что предполагает доходность 11%. Заседание Наблюдательного Совета, на котором может быть принято решение о рекомендации выплаты дивидендов, состоится сегодня и мы ожидаем информацию до или вовремя звонка с руководством биржи.
#ВзглядНаКомпанию
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
ЦБ (не) говорит – перед неделей тишины
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📅 В следующую пятницу, 17 марта, состоится очередное заседание Банка России по ключевой ставке
🏦 Обычно комментарии и сигналы от регулятора поступают в неделю перед неделей заседания, а с понедельника недели заседания начинается неделя тишины – в этот раз чётких сигналов от представителей Совета директоров мы не услышали, а факторы, которые могут повлиять на решение, нельзя интерпретировать однозначно
🫲 С одной стороны:
🔹 Ориентир регулятора по средней ключевой ставке на 2023 на предыдущем заседании был повышен с 6.5–8.5% до 7–9%, т.е. сохранение ставки на текущем уровне в 7.5% окажется ниже медианной траектории
🔹 Инфляционные ожидания населения выросли
🔹 Рубль с прошлого заседания ослабел на 4%
🔹 Бюджетные траты в январе-феврале оказались выше соответствующих плану Минфина, а объявленные президентом в послании Федеральному собранию меры и ускорение исполнения нацпроектов на региональном уровне дополнительно расширят бюджетный импульс
🫱 С другой стороны:
🔹 Темпы недельной инфляции замедлились за счёт волатильных компонент – плодоовощей и авиаперелётов, а именно текущие темпы инфляции являются первоочередным фактором при принятии решений по ключевой ставке
Какие сигналы всё-таки давал Банк России?
🔍 Попробуем посмотреть на сигналы из бюллетеня Банка России "О чём говорят тренды" - а именно на то, как часто встречаются слова, производные от терминов “проинфляционный” и “дезинфляционный”
⚖️ В последнем отчёте проинфляционность выигрывает у дезинфляционности с перевесом 19:1 – такого дисбаланса мы раньше не наблюдали
☝️ При этом единственный “дезинфляционный” момент в февральском отчёте звучит следующим образом:
"Валютный курс из дезинфляционного фактора во второй половине 2022 г. в этом году может стать проинфляционным фактором"
⏰ Неделя до заседания – будем держать в курсе и следить за данными по инфляции (сегодня Росстат опубликует числа за неделю к 6 марта и за февраль)
#ЦБГоворит #БанкРоссии
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📅 В следующую пятницу, 17 марта, состоится очередное заседание Банка России по ключевой ставке
🏦 Обычно комментарии и сигналы от регулятора поступают в неделю перед неделей заседания, а с понедельника недели заседания начинается неделя тишины – в этот раз чётких сигналов от представителей Совета директоров мы не услышали, а факторы, которые могут повлиять на решение, нельзя интерпретировать однозначно
🫲 С одной стороны:
🔹 Ориентир регулятора по средней ключевой ставке на 2023 на предыдущем заседании был повышен с 6.5–8.5% до 7–9%, т.е. сохранение ставки на текущем уровне в 7.5% окажется ниже медианной траектории
🔹 Инфляционные ожидания населения выросли
🔹 Рубль с прошлого заседания ослабел на 4%
🔹 Бюджетные траты в январе-феврале оказались выше соответствующих плану Минфина, а объявленные президентом в послании Федеральному собранию меры и ускорение исполнения нацпроектов на региональном уровне дополнительно расширят бюджетный импульс
🫱 С другой стороны:
🔹 Темпы недельной инфляции замедлились за счёт волатильных компонент – плодоовощей и авиаперелётов, а именно текущие темпы инфляции являются первоочередным фактором при принятии решений по ключевой ставке
Какие сигналы всё-таки давал Банк России?
🔍 Попробуем посмотреть на сигналы из бюллетеня Банка России "О чём говорят тренды" - а именно на то, как часто встречаются слова, производные от терминов “проинфляционный” и “дезинфляционный”
⚖️ В последнем отчёте проинфляционность выигрывает у дезинфляционности с перевесом 19:1 – такого дисбаланса мы раньше не наблюдали
☝️ При этом единственный “дезинфляционный” момент в февральском отчёте звучит следующим образом:
"Валютный курс из дезинфляционного фактора во второй половине 2022 г. в этом году может стать проинфляционным фактором"
⏰ Неделя до заседания – будем держать в курсе и следить за данными по инфляции (сегодня Росстат опубликует числа за неделю к 6 марта и за февраль)
#ЦБГоворит #БанкРоссии
Взгляд на компанию: Татнефть может опубликовать финансовые результаты по МСФО за 2п22 года. Чего ждём от компании и что это может означать для инвесторов?
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
🔹Во втором полугодии Татнефть смогла нарастить свою добычу нефти на 4,9% до 577 тыс. б/c, а также показать небольшой рост переработки. Однако из-за серьёзного падения стоимости нефти марки Urals (-33,8% п/п) и последовавшего за ней снижения экспортной стоимости цен нефтепродуктов в рублёвом выражении на 28% выручка компании во 2п22 упала на 25% п/п до 589 млрд руб., по нашим прогнозам.
🔹EBITDA во 2п22, по нашим ожиданиям, сократилась на более чем 40% до 159 млрд руб. из-за меньшего падения затрат по сравнению с выручкой.
🔹Чистая прибыль, тем не менее, по нашим ожиданиям, окажется всего на 12% ниже п/п, составив 123 млрд руб. В первом полугодии у компании сформировался заметный убыток по курсовым разницам, а также имело место списание части активов (шинный бизнес), чего мы не ожидаем во 2п22. Потенциальные списания других активов могут создать риски для нашего прогноза.
Чего ждать по дивидендам?
🔹По официальной дивидендной политике, мы ожидаем финальный дивиденд за 2022 на уровне 19,65 руб./акц. (5,9% дивидендной доходности). Напомним, что за 9м22 года компания выплатила дивиденд 39.57 руб./акц. (32,71 руб./акц. За 1П22 и 6,86 руб./акц. в 3кв22).
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
🔹Во втором полугодии Татнефть смогла нарастить свою добычу нефти на 4,9% до 577 тыс. б/c, а также показать небольшой рост переработки. Однако из-за серьёзного падения стоимости нефти марки Urals (-33,8% п/п) и последовавшего за ней снижения экспортной стоимости цен нефтепродуктов в рублёвом выражении на 28% выручка компании во 2п22 упала на 25% п/п до 589 млрд руб., по нашим прогнозам.
🔹EBITDA во 2п22, по нашим ожиданиям, сократилась на более чем 40% до 159 млрд руб. из-за меньшего падения затрат по сравнению с выручкой.
🔹Чистая прибыль, тем не менее, по нашим ожиданиям, окажется всего на 12% ниже п/п, составив 123 млрд руб. В первом полугодии у компании сформировался заметный убыток по курсовым разницам, а также имело место списание части активов (шинный бизнес), чего мы не ожидаем во 2п22. Потенциальные списания других активов могут создать риски для нашего прогноза.
Чего ждать по дивидендам?
🔹По официальной дивидендной политике, мы ожидаем финальный дивиденд за 2022 на уровне 19,65 руб./акц. (5,9% дивидендной доходности). Напомним, что за 9м22 года компания выплатила дивиденд 39.57 руб./акц. (32,71 руб./акц. За 1П22 и 6,86 руб./акц. в 3кв22).
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
Про статистику: Вышли данные по рынку труда в США
💼 В 16.30 мск вышла ключевая статистика месяца по занятости от Минтруда США. Прирост рабочих мест в США вне с/х в феврале составил 311 тыс. против консенсус-прогноза Reuters в 205 тыс. Но уровень безработицы в феврале вырос до 3,6% с январских 3,4% против прогноза 3,4%. Данные противоречивые.
🔍 Плохие данные по безработице уменьшают вероятность того, что по итогам заседания 22 марта ФРС повысит ставку на 50 базовых пунктов. Реакция рынков на данные, как и раньше, идет по принципу “чем хуже, тем лучше” – так как плохие данные по США увеличивают шансы на более мягкую политику ФРС, это приводит к падению доллара и росту рисковых активов. С другой стороны, более высокий, чем ожидалось, прирост числа рабочих мест смягчает этот эффект.
✍️ Однако следует иметь в виду, что для ФРС куда большее значение для принятия решения по ставке имеют данные по инфляции за февраль, которые будут опубликованы во вторник, 14 марта. По прогнозу базовая инфляция вырастет на 0,4% м/м, и при таких темпах, экстраполированных на год, годовая инфляция составит 0,4*12=4,8%, что намного выше цели ФРС в 2%. Поэтому если данные по инфляции выйдут на прогнозе, ФРС повысит ставку 22 марта на 50 б.п.
📈 В итоге: несмотря на сегодняшние данные, ФРС все еще может повысить ставку 22 марта на 50 б.п. В результате выхода сегодняшней статистики краткосрочно доллар может ослабиться, а аппетиты к риску вырасти, но затем ждем возврата к прежней тенденции.
#ПроСтатистику
💼 В 16.30 мск вышла ключевая статистика месяца по занятости от Минтруда США. Прирост рабочих мест в США вне с/х в феврале составил 311 тыс. против консенсус-прогноза Reuters в 205 тыс. Но уровень безработицы в феврале вырос до 3,6% с январских 3,4% против прогноза 3,4%. Данные противоречивые.
🔍 Плохие данные по безработице уменьшают вероятность того, что по итогам заседания 22 марта ФРС повысит ставку на 50 базовых пунктов. Реакция рынков на данные, как и раньше, идет по принципу “чем хуже, тем лучше” – так как плохие данные по США увеличивают шансы на более мягкую политику ФРС, это приводит к падению доллара и росту рисковых активов. С другой стороны, более высокий, чем ожидалось, прирост числа рабочих мест смягчает этот эффект.
✍️ Однако следует иметь в виду, что для ФРС куда большее значение для принятия решения по ставке имеют данные по инфляции за февраль, которые будут опубликованы во вторник, 14 марта. По прогнозу базовая инфляция вырастет на 0,4% м/м, и при таких темпах, экстраполированных на год, годовая инфляция составит 0,4*12=4,8%, что намного выше цели ФРС в 2%. Поэтому если данные по инфляции выйдут на прогнозе, ФРС повысит ставку 22 марта на 50 б.п.
📈 В итоге: несмотря на сегодняшние данные, ФРС все еще может повысить ставку 22 марта на 50 б.п. В результате выхода сегодняшней статистики краткосрочно доллар может ослабиться, а аппетиты к риску вырасти, но затем ждем возврата к прежней тенденции.
#ПроСтатистику
🏁 Итоги недели, 06.03 – 10.03
🇺🇸 Дж.Пауэлл сигнализировал о готовности ФРС повысить ставку на 50 б.п. на ближайшем заседании. Вероятно, это произойдет, если данные по инфляции на следующей неделе укажут на сохранение устойчивого ценового давления. Доходность двухлетних гособлигаций США превысила 5%, доходность десятилетних UST остается около 4%. Разница в доходностях выросла до 108 б.п. – максимум за более чем 40 лет. Только в 1980-1981 гг. этот спред был шире.
💰 Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь-февраль 2023 г. Дефицит увеличился до 2,58 трлн руб. – это 88% от запланированного дефицита на весь текущий год. Подробнее про дефицит и что мы ждем от федерального бюджета в 2023 г.
🇨🇳 Рост цен в Китае вновь оказался слабым, свидетельствуя о сдержанном внутреннем спросе. По итогам февраля потребительские цены в Китае выросли всего на 1% г/г, а цены производителей и вовсе продолжают стремительно падать (-1,4% г/г). Кроме того, на этой неделе премьер-министр КНР Ли Кэцян обозначил цель роста экономики Китая в 2023 году «вблизи 5%», что оказалось ниже ожиданий аналитиков. Не ожидаем ралли на китайском рынке на фоне отсутствия позитивного сюрприза в оценке роста экономики.
💼 Минтруд США опубликовал данные по рынку труда за февраль. Прирост рабочих мест в США вне с/х составил 311 тыс. против прогноза в 205 тыс. Однако уровень безработицы вырос до 3,6% с январских 3,4% против прогноза в 3,4%. ПОДРОБНЕЕ ПРО СТАТИСТИКУ
#СольДня #ИтогиНедели
🇺🇸 Дж.Пауэлл сигнализировал о готовности ФРС повысить ставку на 50 б.п. на ближайшем заседании. Вероятно, это произойдет, если данные по инфляции на следующей неделе укажут на сохранение устойчивого ценового давления. Доходность двухлетних гособлигаций США превысила 5%, доходность десятилетних UST остается около 4%. Разница в доходностях выросла до 108 б.п. – максимум за более чем 40 лет. Только в 1980-1981 гг. этот спред был шире.
💰 Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь-февраль 2023 г. Дефицит увеличился до 2,58 трлн руб. – это 88% от запланированного дефицита на весь текущий год. Подробнее про дефицит и что мы ждем от федерального бюджета в 2023 г.
🇨🇳 Рост цен в Китае вновь оказался слабым, свидетельствуя о сдержанном внутреннем спросе. По итогам февраля потребительские цены в Китае выросли всего на 1% г/г, а цены производителей и вовсе продолжают стремительно падать (-1,4% г/г). Кроме того, на этой неделе премьер-министр КНР Ли Кэцян обозначил цель роста экономики Китая в 2023 году «вблизи 5%», что оказалось ниже ожиданий аналитиков. Не ожидаем ралли на китайском рынке на фоне отсутствия позитивного сюрприза в оценке роста экономики.
💼 Минтруд США опубликовал данные по рынку труда за февраль. Прирост рабочих мест в США вне с/х составил 311 тыс. против прогноза в 205 тыс. Однако уровень безработицы вырос до 3,6% с январских 3,4% против прогноза в 3,4%. ПОДРОБНЕЕ ПРО СТАТИСТИКУ
#СольДня #ИтогиНедели
Мои Инвестиции_12.03.23
В эфире
🎁 Мы продолжаем серию подкастов от "Моих Инвестиций" и представляем новый формат - интервью с аналитиками.
🗣 Участники: Пётр Гришин, Максим Коровин и Станислав Боженко.
🎙 Тема их сегодняшнего разговора: Замещающие облигации Газпрома - как они работают и почему нам нравятся.
#вэфире #ОблигацииПлюс
#ПётрГришин #МаксимКоровин #СтаниславБоженко
🎁 Мы продолжаем серию подкастов от "Моих Инвестиций" и представляем новый формат - интервью с аналитиками.
🗣 Участники: Пётр Гришин, Максим Коровин и Станислав Боженко.
🎙 Тема их сегодняшнего разговора: Замещающие облигации Газпрома - как они работают и почему нам нравятся.
#вэфире #ОблигацииПлюс
#ПётрГришин #МаксимКоровин #СтаниславБоженко
✍️ Про рынок: Какие акции выбирали телеграм-каналы на этой неделе?
©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова
Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций
✏️ За прошедшую неделю сентимент выделяет:
$BELU (link), $POSI (link), $SBER (link), $HHRU (link) после неплохих отчетностей, от компаний также ждут объявления дивидендов
$VKCO вошла в топ-10 соцсетей по трафику и предоставит отчетность по МСФО 16 марта
$FLOT СД 16 марта обсудит рекомендации по дивидендам за 2022 г.
$FESH открыла дочернюю компанию в Турции
$MTSS приобрела 49% "Инфоматика" и может приобрести TicketsCloud
🛢 Нефтяники не сократили переработку (+0.2% м/м в феврале):
$TATN как один из лидеров по росту переработки
$ROSN, к тому же Сечин обсудил с властями Венесуэлы перспективы сотрудничества
$LKOH получил одобрение на разработку месторождений в Ираке
$RUAL на фоне возможного роста премии на алюминий для Японии (самого крупного импортера металла в Азии)
$PHOR после объявления дивидендов
$OZON обогнал Wildberries по числу новых продавцов
$POLY и $PLZL на фоне продолжения покупок золота центробанками, а $PLZL может скоро объявить результаты по МСФО за 2П 2022
Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок?Да
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова
©️Егор Постолит, Родион Латыпов, Елена Ахмедова
Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций
✏️ За прошедшую неделю сентимент выделяет:
$BELU (link), $POSI (link), $SBER (link), $HHRU (link) после неплохих отчетностей, от компаний также ждут объявления дивидендов
$VKCO вошла в топ-10 соцсетей по трафику и предоставит отчетность по МСФО 16 марта
$FLOT СД 16 марта обсудит рекомендации по дивидендам за 2022 г.
$FESH открыла дочернюю компанию в Турции
$MTSS приобрела 49% "Инфоматика" и может приобрести TicketsCloud
🛢 Нефтяники не сократили переработку (+0.2% м/м в феврале):
$TATN как один из лидеров по росту переработки
$ROSN, к тому же Сечин обсудил с властями Венесуэлы перспективы сотрудничества
$LKOH получил одобрение на разработку месторождений в Ираке
$RUAL на фоне возможного роста премии на алюминий для Японии (самого крупного импортера металла в Азии)
$PHOR после объявления дивидендов
$OZON обогнал Wildberries по числу новых продавцов
$POLY и $PLZL на фоне продолжения покупок золота центробанками, а $PLZL может скоро объявить результаты по МСФО за 2П 2022
Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок?
#ЕгорПостолит #РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова
⏰ Доброе утро! 13 марта
🌍 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
🇺🇸 Регуляторы США одобрили меры для стабилизации банковской системы после проблем Silicon Valley Bank:
🔺банки смогут привлекать деньги у ФРС под залог гособлигаций США на срок до года по балансовой, а не по рыночной стоимости. Эта мера обеспечивает немедленную ликвидность без проблемной продажи ценных бумаг.
🔺все вкладчики Silicon Valley Bank сегодня получат полный доступ к своим деньгам. Вкладчики с депозитами более страховой суммы (250 000 $) не потеряют деньги. Это должно замедлить отток депозитов из многих банков.
🔎 Рынок понизил прогноз повышения ставки ФРС до +50 б.п. на ближайших 3 заседаниях против +100 б.п. в середине прошлой недели. Аналитики Goldman Sachs считают, что ФРС откажется от повышения ставки на заседании 22 марта.
📈 Большинство валют и золото выросли примерно на 1% по отношению к доллару США. Фьючерсы на американские акции выросли на 1,7%
☕️ Мысли с утра
💰 После эмоциональных продаж больше других от принятых мер могут выиграть акции качественных региональных банков США: TFC, CFG, RF, HBAN, PNC, KEY, MTB.
#НочноеДежурство #МыслиСУтра
$SVB $TFC $CFG $RF $HBAN $PNC $KEY $MTB
🌍 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
🇺🇸 Регуляторы США одобрили меры для стабилизации банковской системы после проблем Silicon Valley Bank:
🔺банки смогут привлекать деньги у ФРС под залог гособлигаций США на срок до года по балансовой, а не по рыночной стоимости. Эта мера обеспечивает немедленную ликвидность без проблемной продажи ценных бумаг.
🔺все вкладчики Silicon Valley Bank сегодня получат полный доступ к своим деньгам. Вкладчики с депозитами более страховой суммы (250 000 $) не потеряют деньги. Это должно замедлить отток депозитов из многих банков.
🔎 Рынок понизил прогноз повышения ставки ФРС до +50 б.п. на ближайших 3 заседаниях против +100 б.п. в середине прошлой недели. Аналитики Goldman Sachs считают, что ФРС откажется от повышения ставки на заседании 22 марта.
📈 Большинство валют и золото выросли примерно на 1% по отношению к доллару США. Фьючерсы на американские акции выросли на 1,7%
☕️ Мысли с утра
💰 После эмоциональных продаж больше других от принятых мер могут выиграть акции качественных региональных банков США: TFC, CFG, RF, HBAN, PNC, KEY, MTB.
#НочноеДежурство #МыслиСУтра
$SVB $TFC $CFG $RF $HBAN $PNC $KEY $MTB
📆 #Календарь недели 13 — 17 марта:
Понедельник 13.03
❗️Газпром – завершение срока подачи оферт на замещение – до 13 марта (включительно) по GAZPRU 27 4.95 (27-1-Д) - второй раунд замещений (доп.выпуск).
Вторник 14.03
🛍 США – потребительская инфляция в феврале
🏥 «ГК "Медси» – начало сбора заявок на выпуски 001Р-01 и 001Р-02
Среда 15.03
💳 TCS Group опубликует финансовые результаты за IV кв. 2022 г.
🔔 Роснефть – начало сбора заявок по 002Р-13 в юанях
Четверг 16.03
🪨 Polymetal опубликует финансовые результаты по МСФО за 2П 2022 г.
💻 VK опубликует финансовые результаты по МСФО за IV квартал 2022 г.
📑 «Распадская» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2П 2022 г.
🚂 «Новотранс» – начало сбора заявок по доп. выпуску 001Р-03.
Пятница 17.03
🏦 Банк России примет решение по ключевой ставке.
🛒 X5 Retail Group опубликует финансовые результаты за IV кв. 2022 г.
#КалендарьСобытий
Понедельник 13.03
❗️Газпром – завершение срока подачи оферт на замещение – до 13 марта (включительно) по GAZPRU 27 4.95 (27-1-Д) - второй раунд замещений (доп.выпуск).
Вторник 14.03
🛍 США – потребительская инфляция в феврале
🏥 «ГК "Медси» – начало сбора заявок на выпуски 001Р-01 и 001Р-02
Среда 15.03
💳 TCS Group опубликует финансовые результаты за IV кв. 2022 г.
🔔 Роснефть – начало сбора заявок по 002Р-13 в юанях
Четверг 16.03
🪨 Polymetal опубликует финансовые результаты по МСФО за 2П 2022 г.
💻 VK опубликует финансовые результаты по МСФО за IV квартал 2022 г.
📑 «Распадская» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2П 2022 г.
🚂 «Новотранс» – начало сбора заявок по доп. выпуску 001Р-03.
Пятница 17.03
🏦 Банк России примет решение по ключевой ставке.
🛒 X5 Retail Group опубликует финансовые результаты за IV кв. 2022 г.
#КалендарьСобытий
Облигации+: Есть идея — покупка долларового вечного выпуска Газпрома
На наш взгляд, вечные замещающие облигации Газпрома выглядят недооцененными, несмотря на свою более сложную структуру выпуска.
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова, Максим Коровин
🧮 У нас в фокусе долларовый выпуск БЗО26-1-Д, по которому предусмотрен колл-опцион в январе 2026 г. Текущий купон по нему составляет около 4,6%. Однако если опцион на выкуп не будет исполнен, то ставка купона должна быть пересчитана на следующие пять лет, исходя из доходности UST (расчетный купон составит около 7,9%). Мы полагаем, что удорожание долга будет стимулировать Газпром реализовать колл-опцион.
📆 Если выпуск не будет досрочно погашен в январе 2026 г., то далее Газпром имеет право погасить его каждые полгода - в день выплаты купона. Если этого не произойдет, то в январе 2031 г. произойдёт новый пересчёт купона с дополнительным спредом к базовой ставке. Мы его оцениваем на уровне 8,3%, исходя из форвардных ставок UST.
💡 Не вдаваясь в детали, отметим, что сейчас спред вечных ЗО Газпрома к старшей кривой составляет 700-800 б.п. (к колл-опционам в 2025-26 гг.). При этом до 2022 г. средний спред составлял около 130 б.п. Мы считаем текущие спреды завышенными. По нашим оценкам, цена выпуска БЗО26-1-Д имеет потенциал роста до 81% от номинала (текущая цена 76%).
❗ Важной особенностью вечных "замещаек" Газпрома является то, что в отличие от банковских субордов, если компания решит пропустить купонную выплату (такое право есть у эмитента), купоны не исчезают, как у банков, а накапливаются и подлежат выплате (если, например, Газпром будет платить дивиденды). Списание же вечной "замещайки" Газпрома возможно лишь при банкротстве компании (в то время как у банков существуют финансовые триггеры, при пробитии которых происходит списание суборда в капитал).
#ЕстьИдея #ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова
#МаксимКоровин
На наш взгляд, вечные замещающие облигации Газпрома выглядят недооцененными, несмотря на свою более сложную структуру выпуска.
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова, Максим Коровин
🧮 У нас в фокусе долларовый выпуск БЗО26-1-Д, по которому предусмотрен колл-опцион в январе 2026 г. Текущий купон по нему составляет около 4,6%. Однако если опцион на выкуп не будет исполнен, то ставка купона должна быть пересчитана на следующие пять лет, исходя из доходности UST (расчетный купон составит около 7,9%). Мы полагаем, что удорожание долга будет стимулировать Газпром реализовать колл-опцион.
📆 Если выпуск не будет досрочно погашен в январе 2026 г., то далее Газпром имеет право погасить его каждые полгода - в день выплаты купона. Если этого не произойдет, то в январе 2031 г. произойдёт новый пересчёт купона с дополнительным спредом к базовой ставке. Мы его оцениваем на уровне 8,3%, исходя из форвардных ставок UST.
💡 Не вдаваясь в детали, отметим, что сейчас спред вечных ЗО Газпрома к старшей кривой составляет 700-800 б.п. (к колл-опционам в 2025-26 гг.). При этом до 2022 г. средний спред составлял около 130 б.п. Мы считаем текущие спреды завышенными. По нашим оценкам, цена выпуска БЗО26-1-Д имеет потенциал роста до 81% от номинала (текущая цена 76%).
❗ Важной особенностью вечных "замещаек" Газпрома является то, что в отличие от банковских субордов, если компания решит пропустить купонную выплату (такое право есть у эмитента), купоны не исчезают, как у банков, а накапливаются и подлежат выплате (если, например, Газпром будет платить дивиденды). Списание же вечной "замещайки" Газпрома возможно лишь при банкротстве компании (в то время как у банков существуют финансовые триггеры, при пробитии которых происходит списание суборда в капитал).
#ЕстьИдея #ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова
#МаксимКоровин
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
В эфире: 10 марта мы провели прямой эфир вместе с главой рисков Группы ДОМ. РФ и заместителем председателя правления Банка ДОМ. РФ Максимом Грицкевичем и главой рынка капиталов Группы ДОМ. РФ Алексеем Пудовкиным
🏡 В преддверии размещения субординированных облигаций без возможности отказа от выплаты купонов поговорили о текущей ситуации на российском рынке недвижимости и обсудили дальнейшие цели компании
📹 Для всех, кто не смог подключиться к нашей трансляции, публикуем запись эфира!
#вэфире
🏡 В преддверии размещения субординированных облигаций без возможности отказа от выплаты купонов поговорили о текущей ситуации на российском рынке недвижимости и обсудили дальнейшие цели компании
📹 Для всех, кто не смог подключиться к нашей трансляции, публикуем запись эфира!
#вэфире
🏁 Итоги дня: 13 марта
🥃 Совет директоров Beluga Group - входит в подборку акций малой капитализации - рекомендовал финальный дивиденд в размере 400 руб./акция, дивидендная доходность - 11,3%. Таким образом, в случае утверждения дивиденда на ГОСА, компания распределит акционерам 89% чистой прибыли по МСФО за 2022 г. с учетом промежуточных дивидендов. Дата закрытия реестра на получение дивидендов – 26 апреля 2023 г. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании, которая остается бенефициаром ухода иностранных производителей.
💰 Цена золота выросла на 2,7% на фоне крупного падения акций банковского сектора США. В связи с этим растут акции золотодобывающих компаний – Полюс (+3,9%), Полиметалл (+5,3%), Селигдар (+2,3%). Сохраняем позитивный взгляд на Полюс – входит в Горячую десятку России – в ожидании роста продаж золота на 20-25% г/г в 2023 г. Подробнее о Полюсе
#ИтогиДня #СольДня $BELU $PLZL $POLY $SELG
🥃 Совет директоров Beluga Group - входит в подборку акций малой капитализации - рекомендовал финальный дивиденд в размере 400 руб./акция, дивидендная доходность - 11,3%. Таким образом, в случае утверждения дивиденда на ГОСА, компания распределит акционерам 89% чистой прибыли по МСФО за 2022 г. с учетом промежуточных дивидендов. Дата закрытия реестра на получение дивидендов – 26 апреля 2023 г. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании, которая остается бенефициаром ухода иностранных производителей.
💰 Цена золота выросла на 2,7% на фоне крупного падения акций банковского сектора США. В связи с этим растут акции золотодобывающих компаний – Полюс (+3,9%), Полиметалл (+5,3%), Селигдар (+2,3%). Сохраняем позитивный взгляд на Полюс – входит в Горячую десятку России – в ожидании роста продаж золота на 20-25% г/г в 2023 г. Подробнее о Полюсе
#ИтогиДня #СольДня $BELU $PLZL $POLY $SELG
⏰ Доброе утро! 14 марта
🌍 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
🧳 Китай объявил о возобновлении выдачи туристических виз. В 2019 г. страну посетило 98 млн иностранцев против 5 млн в 2022 г.
🛢 Администрация США одобрила нефтяной проект ConocoPhilips на Аляске с объемом добычи 180 тыс. б/д.
🇺🇸 Доходности гособлигаций США продолжили снижение на фоне спроса инвесторов на защитные активы. Доходность однолетних бумаг упала на 57 б.п. до 4,03%.
☕️ Мысли с утра
3️⃣ За последние месяцы торговая активность на российском рынке заметно сместилась в акции компаний третьего эшелона.
💼 По данным Мосбиржи, в марте на них приходится уже до 20% оборота против 5% в ноябре. Это порождает обеспокоенность Банка России относительно недобросовестных практик на рынке, в частности, манипулирования низколиквидными бумагами.
👩⚖️ ЦБ и Мосбиржа прорабатывают вопрос введения дискретного аукциона по всем акциям, чья цена изменилась на 20% за день. Этот механизм предполагает невозможность выставления рыночных заявок, только лимитированных.
🚫 Дополнительные ограничения со стороны регулятора способны снизить спекулятивную активность в неликвидных именах, привести к снижению котировок бумаг, выросших без фундаментальных причин.
#НочноеДежурство #МыслиСУтра $COP
🌍 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
🧳 Китай объявил о возобновлении выдачи туристических виз. В 2019 г. страну посетило 98 млн иностранцев против 5 млн в 2022 г.
🛢 Администрация США одобрила нефтяной проект ConocoPhilips на Аляске с объемом добычи 180 тыс. б/д.
🇺🇸 Доходности гособлигаций США продолжили снижение на фоне спроса инвесторов на защитные активы. Доходность однолетних бумаг упала на 57 б.п. до 4,03%.
☕️ Мысли с утра
3️⃣ За последние месяцы торговая активность на российском рынке заметно сместилась в акции компаний третьего эшелона.
💼 По данным Мосбиржи, в марте на них приходится уже до 20% оборота против 5% в ноябре. Это порождает обеспокоенность Банка России относительно недобросовестных практик на рынке, в частности, манипулирования низколиквидными бумагами.
👩⚖️ ЦБ и Мосбиржа прорабатывают вопрос введения дискретного аукциона по всем акциям, чья цена изменилась на 20% за день. Этот механизм предполагает невозможность выставления рыночных заявок, только лимитированных.
🚫 Дополнительные ограничения со стороны регулятора способны снизить спекулятивную активность в неликвидных именах, привести к снижению котировок бумаг, выросших без фундаментальных причин.
#НочноеДежурство #МыслиСУтра $COP
Есть идея: продать акции "Распадской" перед отчётностью
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Событие: Публикация финансовой отчетности за 2П 2022 г. – четверг, 16 марта
⌛️ Горизонт идеи: 1 неделя
📈 В четверг "Распадская" опубликует финансовые результаты за 2П 2022 г. Акции компании с начала года выросли на 24% в отсутствие роста цен на уголь на внутреннем рынке.
🔍 Наше мнение
📉 Ожидаем, что финансовые результаты "Распадской" за 2П 2022 г. могут разочаровать рынок из-за снижения выручки и роста издержек. По нашей оценке, после сильных результатов в первом полугодии 2022 г. EBITDA компании может снизиться во втором полугодии более чем в два раза П/П: средняя цена на коксующийся уголь на внутреннем рынке снизилась на ~45% П/П.
💸 Кроме того, мы не ожидаем, что компания будет платить дивиденды, поскольку основной акционер (EVRAZ) является нерезидентом.
#ЕстьИдея
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Событие: Публикация финансовой отчетности за 2П 2022 г. – четверг, 16 марта
⌛️ Горизонт идеи: 1 неделя
📈 В четверг "Распадская" опубликует финансовые результаты за 2П 2022 г. Акции компании с начала года выросли на 24% в отсутствие роста цен на уголь на внутреннем рынке.
🔍 Наше мнение
📉 Ожидаем, что финансовые результаты "Распадской" за 2П 2022 г. могут разочаровать рынок из-за снижения выручки и роста издержек. По нашей оценке, после сильных результатов в первом полугодии 2022 г. EBITDA компании может снизиться во втором полугодии более чем в два раза П/П: средняя цена на коксующийся уголь на внутреннем рынке снизилась на ~45% П/П.
💸 Кроме того, мы не ожидаем, что компания будет платить дивиденды, поскольку основной акционер (EVRAZ) является нерезидентом.
#ЕстьИдея
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Есть идея: На покупку акций Adobe
📑 Событие: Публикация финансовых результатов за I квартал 2023 г. - среда, 15 марта
🛍 Полагаем, что Adobe своевременно перешёл на продажу пакетных решений, не привязанных к числу подписчиков. Это позволит компании превзойти ожидания рынка по выручке, несмотря на сокращение числа пользователей продукции у корпоративных клиентов на фоне оптимизации штата в подразделениях продаж и маркетинга.
#ЕстьИдея $ADBE
📑 Событие: Публикация финансовых результатов за I квартал 2023 г. - среда, 15 марта
🛍 Полагаем, что Adobe своевременно перешёл на продажу пакетных решений, не привязанных к числу подписчиков. Это позволит компании превзойти ожидания рынка по выручке, несмотря на сокращение числа пользователей продукции у корпоративных клиентов на фоне оптимизации штата в подразделениях продаж и маркетинга.
#ЕстьИдея $ADBE
Есть идея: На покупку акций Li Ning Co Ltd
📑 Событие: Публикация финансовых результатов за II полугодие 2022 г. - пятница, 17 марта
🏀 Li Ning - компания по производству спортивной одежды и спортивного оборудования
🛒 Компания является бенефициаром восстановления потребительского спроса в Китае в 2023 г. 98% продаж компании приходится на материковый Китай и Гонконг. Несмотря на средние темпы роста выручки - 20,5% в 2017-2021 гг., компания имеет высокий потенциал к расширению, занимая около 2% от общих продаж одежды и трикотажа в Китая. Мы считаем, что Li Ning может отчитаться за 2022 г. с умеренным сюрпризом к ожиданиям аналитиков и дать сильный прогноз на 2023 г.
#ЕстьИдея $2331
📑 Событие: Публикация финансовых результатов за II полугодие 2022 г. - пятница, 17 марта
🏀 Li Ning - компания по производству спортивной одежды и спортивного оборудования
🛒 Компания является бенефициаром восстановления потребительского спроса в Китае в 2023 г. 98% продаж компании приходится на материковый Китай и Гонконг. Несмотря на средние темпы роста выручки - 20,5% в 2017-2021 гг., компания имеет высокий потенциал к расширению, занимая около 2% от общих продаж одежды и трикотажа в Китая. Мы считаем, что Li Ning может отчитаться за 2022 г. с умеренным сюрпризом к ожиданиям аналитиков и дать сильный прогноз на 2023 г.
#ЕстьИдея $2331
Есть идея: Сократить позицию в Х5
© Мария Колбина, Николай Ковалев
📑 В пятницу 17 марта Х5 опубликует финансовую отчетность за 4 кв22, и мы рекомендуем тактически сократить позицию в Х5 в ожидании ее слабой отчетности и перед сложным операционным периодом. Компания уже раскрыла скромные операционные результаты (снижение роста с 19% до 16%) из-за охлаждения покупательской активности и замедления инфляции.
💸 Мы ждем значительных ценовых инвестиций (диктуются прежде всего слабым потребительским спросом), которые станут основным драйвером снижения рентабельности не только для компании, но и в целом по рынку. Новый уровень годовой рентабельности для лидеров продуктовой отрасли ждем не выше 6.5-7% и считаем невозможным возврат к прежним показателям - 8%+.
🔍 Наше предположение основано на качественном снижении валовой рентабельности год к году и выход на EBITDA маржу в 5% в 4кв 2022. Номинальная EBITDA сокращается на 12% г-к-г до 35.3 млрд руб.
🗣 Х5 не снижает уровень коммуникации в отличие от Магнита, что поддерживает инвестиционную привлекательность бумаги, которая находится на схожих уровнях с начала года и торгуется на 2023 г. EV/EBITDA и P/E, равных 2.8х и 6.2х соответственно. Уровни для нас привлекательны, однако мы рекомендуем создавать позицию после публикации результатов и по прошествии сложного операционного периода для сектора в марте-мае в связи с высокой базой прошлого года, ажиотажным спросом и покупками впрок.
#ЕстьИдея
#МарияКолбина #НиколайКовалев
© Мария Колбина, Николай Ковалев
📑 В пятницу 17 марта Х5 опубликует финансовую отчетность за 4 кв22, и мы рекомендуем тактически сократить позицию в Х5 в ожидании ее слабой отчетности и перед сложным операционным периодом. Компания уже раскрыла скромные операционные результаты (снижение роста с 19% до 16%) из-за охлаждения покупательской активности и замедления инфляции.
💸 Мы ждем значительных ценовых инвестиций (диктуются прежде всего слабым потребительским спросом), которые станут основным драйвером снижения рентабельности не только для компании, но и в целом по рынку. Новый уровень годовой рентабельности для лидеров продуктовой отрасли ждем не выше 6.5-7% и считаем невозможным возврат к прежним показателям - 8%+.
🔍 Наше предположение основано на качественном снижении валовой рентабельности год к году и выход на EBITDA маржу в 5% в 4кв 2022. Номинальная EBITDA сокращается на 12% г-к-г до 35.3 млрд руб.
🗣 Х5 не снижает уровень коммуникации в отличие от Магнита, что поддерживает инвестиционную привлекательность бумаги, которая находится на схожих уровнях с начала года и торгуется на 2023 г. EV/EBITDA и P/E, равных 2.8х и 6.2х соответственно. Уровни для нас привлекательны, однако мы рекомендуем создавать позицию после публикации результатов и по прошествии сложного операционного периода для сектора в марте-мае в связи с высокой базой прошлого года, ажиотажным спросом и покупками впрок.
#ЕстьИдея
#МарияКолбина #НиколайКовалев
🔍 Взгляд на компанию: У Русала нет проблем со сбытом, как следует из данных ФТС
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Вчера, 13 марта, Федеральная таможенная служба опубликовала итоги внешней торговли за 2022 г. Это первое раскрытие таможенной статистики с февраля 2022 г., но данные не включают направления экспорта/импорта и подробную разбивку по категориям товаров.
🔬 Наше мнение:
📊 Исходя из данных по экспорту различных металлов:
🚢 У Русала не было проблем с экспортом алюминия в 2022 г. По данным ФТС, экспорт алюминия и изделий из него (в основном эта категория включает продажи Русала) увеличился на 7% г/г, а средняя цена на алюминий в 2022 г., по нашей оценке, выросла на 10% г/г. Мы продолжаем считать, что у компании не возникнет проблем с перенаправлением экспортных объемов из США после введения пошлины (~7% в 1П 22 г.).
🏢 Непроданные в 2022 г. запасы металлов Норильского Никеля, вероятно, включают в себя в основном металлы платиновой группы (платина, палладий), поскольку экспорт никеля и изделий из него в 2022 г. увеличился, в то время как экспорт драгоценных металлов из России снизился.
👀 Взгляд
🔷 Мы считаем акции Русала среднесрочно более привлекательными по сравнению с акциями Норникеля. При текущих ценах на металлы Русал торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ~5x, а EV/EBITDA Норникеля ~6x. Также мы видим больше потенциала для роста цены на рынке алюминия при восстановлении деловой активности в Китае, в то время как риски отсутствия дивидендов еще не полностью отражены в цене акций Норникеля.
🔷 Ожидаем, что в ближайшие дни Русал опубликует финансовую отчетность за 2022 г. Считаем, что, несмотря на стабильную выручку, операционная прибыль будет под давлением: до ослабления рубля в начале 2023 г. компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Вчера, 13 марта, Федеральная таможенная служба опубликовала итоги внешней торговли за 2022 г. Это первое раскрытие таможенной статистики с февраля 2022 г., но данные не включают направления экспорта/импорта и подробную разбивку по категориям товаров.
🔬 Наше мнение:
📊 Исходя из данных по экспорту различных металлов:
🚢 У Русала не было проблем с экспортом алюминия в 2022 г. По данным ФТС, экспорт алюминия и изделий из него (в основном эта категория включает продажи Русала) увеличился на 7% г/г, а средняя цена на алюминий в 2022 г., по нашей оценке, выросла на 10% г/г. Мы продолжаем считать, что у компании не возникнет проблем с перенаправлением экспортных объемов из США после введения пошлины (~7% в 1П 22 г.).
🏢 Непроданные в 2022 г. запасы металлов Норильского Никеля, вероятно, включают в себя в основном металлы платиновой группы (платина, палладий), поскольку экспорт никеля и изделий из него в 2022 г. увеличился, в то время как экспорт драгоценных металлов из России снизился.
👀 Взгляд
🔷 Мы считаем акции Русала среднесрочно более привлекательными по сравнению с акциями Норникеля. При текущих ценах на металлы Русал торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ~5x, а EV/EBITDA Норникеля ~6x. Также мы видим больше потенциала для роста цены на рынке алюминия при восстановлении деловой активности в Китае, в то время как риски отсутствия дивидендов еще не полностью отражены в цене акций Норникеля.
🔷 Ожидаем, что в ближайшие дни Русал опубликует финансовую отчетность за 2022 г. Считаем, что, несмотря на стабильную выручку, операционная прибыль будет под давлением: до ослабления рубля в начале 2023 г. компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина