Взгляд на компанию
📑 В пятницу Норникель отчитывается за 2П22 - чего ожидать от результатов
©️ Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📆 Завтра, 10 февраля, Норильский Никель опубликует финансовые результаты за 2 полугодие и весь 2022 г.
💸 Ключевой показатель завтра – размер свободного денежного потока (FCF). Менеджмент уже говорил о желании привязать дивидендные выплаты к FCF, а ранее, по информации РБК, предложил направить $1,5 млрд на дивиденды за 2022 г. По нашей оценке, это близко к 100% FCF за 2022 г., доходность 4.6%.
Результаты
📉 По нашей оценке, свободный денежный поток значительно снизится по итогам 2022 г. до $1.5 млрд (-64% г/г) из-за роста капитальных затрат (+56% г/г) и накопления оборотного капитала в 1П. Ожидаем стабильную выручку Норникеля, но снижение EBITDA на 6% п/п во 2П из-за инфляции. Рост производства во 2П нивелировался снижением цен на корзину металлов на 13% п/п.
Наше мнение
🔍 Продолжаем осторожно смотреть на акции Норникеля. По нашей оценке, при текущих ценах на металлы и курсе рубля акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.5x (немного выше среднециклического уровня в 5x) и доходностью FCF23 5%.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
📑 В пятницу Норникель отчитывается за 2П22 - чего ожидать от результатов
©️ Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📆 Завтра, 10 февраля, Норильский Никель опубликует финансовые результаты за 2 полугодие и весь 2022 г.
💸 Ключевой показатель завтра – размер свободного денежного потока (FCF). Менеджмент уже говорил о желании привязать дивидендные выплаты к FCF, а ранее, по информации РБК, предложил направить $1,5 млрд на дивиденды за 2022 г. По нашей оценке, это близко к 100% FCF за 2022 г., доходность 4.6%.
Результаты
📉 По нашей оценке, свободный денежный поток значительно снизится по итогам 2022 г. до $1.5 млрд (-64% г/г) из-за роста капитальных затрат (+56% г/г) и накопления оборотного капитала в 1П. Ожидаем стабильную выручку Норникеля, но снижение EBITDA на 6% п/п во 2П из-за инфляции. Рост производства во 2П нивелировался снижением цен на корзину металлов на 13% п/п.
Наше мнение
🔍 Продолжаем осторожно смотреть на акции Норникеля. По нашей оценке, при текущих ценах на металлы и курсе рубля акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.5x (немного выше среднециклического уровня в 5x) и доходностью FCF23 5%.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Взгляд на компанию: ММК – сильные продажи на внутреннем рынке в 4 кв. 2022 года.
©️ Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 ММК опубликовал нейтральные операционные результаты за 4 квартал 2022 года. Продажи стали на внутреннем рынке остаются сильными, а поставки на внешних рынках — под давлением. Компания снизила уровень раскрытия информации: до 4 кв. ММК был единственным металлургом, раскрывавшим динамику средней цены реализации в этом году.
🔺 Спрос на внутреннем рынке сильный: поставки стали ММК внутри РФ увеличились в 4 кв. на 3.5% кв/кв, а по итогам 2022 г. остались на уровне 2021 г. (+1% г/г). Общие продажи снизились в 4 кв. на 3% кв/кв из-за падения продаж на внешних рынках на 46% кв/кв: ММК снизил производство стали в Турции на 53% кв/кв из-за роста цен на электроэнергию.
🔺 Доля продаж продуктов с высокой добавленной стоимостью увеличилась с 41% в 3 кв. до 44% в 4 кв. Продажи холоднокатаного проката увеличились на 34% кв/кв на фоне частичного восстановления спроса со стороны автопромышленности, в то время как продажи сортового проката упали на 18% кв/кв.
Наше мнение
📈 Акции ММК выросли на 8% с момента запуска тактической идеи на покупку акций ММК в ожидании операционных результатов за 4 кв. 30 января. В середине октября мы также запускали долгосрочную торговую идею на покупку акций российских сталелитейных компаний: с 18 октября акции ММК выросли на 39%, Северстали – на 57%, НЛМК – на 47%.
🔍 По нашим оценкам, при текущих ценах на сталь акции ММК торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 23 1.9x (дисконт к среднеисторическому уровню 42%). Акции НЛМК торгуются с дисконтом к историческому уровню по EV/EBITDA 45%, Северстали – с дисконтом 23%. Учитывая текущую оценку, предпочитаем держать экспозицию на сектор через ММК и НЛМК.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️ Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 ММК опубликовал нейтральные операционные результаты за 4 квартал 2022 года. Продажи стали на внутреннем рынке остаются сильными, а поставки на внешних рынках — под давлением. Компания снизила уровень раскрытия информации: до 4 кв. ММК был единственным металлургом, раскрывавшим динамику средней цены реализации в этом году.
🔺 Спрос на внутреннем рынке сильный: поставки стали ММК внутри РФ увеличились в 4 кв. на 3.5% кв/кв, а по итогам 2022 г. остались на уровне 2021 г. (+1% г/г). Общие продажи снизились в 4 кв. на 3% кв/кв из-за падения продаж на внешних рынках на 46% кв/кв: ММК снизил производство стали в Турции на 53% кв/кв из-за роста цен на электроэнергию.
🔺 Доля продаж продуктов с высокой добавленной стоимостью увеличилась с 41% в 3 кв. до 44% в 4 кв. Продажи холоднокатаного проката увеличились на 34% кв/кв на фоне частичного восстановления спроса со стороны автопромышленности, в то время как продажи сортового проката упали на 18% кв/кв.
Наше мнение
📈 Акции ММК выросли на 8% с момента запуска тактической идеи на покупку акций ММК в ожидании операционных результатов за 4 кв. 30 января. В середине октября мы также запускали долгосрочную торговую идею на покупку акций российских сталелитейных компаний: с 18 октября акции ММК выросли на 39%, Северстали – на 57%, НЛМК – на 47%.
🔍 По нашим оценкам, при текущих ценах на сталь акции ММК торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 23 1.9x (дисконт к среднеисторическому уровню 42%). Акции НЛМК торгуются с дисконтом к историческому уровню по EV/EBITDA 45%, Северстали – с дисконтом 23%. Учитывая текущую оценку, предпочитаем держать экспозицию на сектор через ММК и НЛМК.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Взгляд на компанию: Норильский Никель – свободного денежного потока в 2022 году не было, вероятность выплаты дивидендов низкая
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Норильский никель сегодня опубликовал финансовые результаты за 2022 год сильно хуже ожиданий. Выручка и EBITDA оказались на 3-4% ниже консенсус прогноза. Но более важно для акционеров то, что по итогам года не было положительного свободного денежного потока (FCFE) – это ставит под вопрос выплату дивидендов за 2022 год.
💸 Свободный денежный поток (FCFE) стал отрицательным: минус $0,2 млрд против положительного консенсус прогноза в $1,3 млрд. Как мы и ожидали, капитальные затраты выросли на 55% г/г. Однако негативным сюрпризом для рынка стал продолжившийся во 2П рост оборотного капитала: по итогам года изменение минус $2,7 млрд.
📉 Выручка по итогам 2022 года снизилась на 5% г/г. Рост объемов производства благодаря восстановлению работы после аварий в 2020 году нивелировался удлинением логистических цепочек и переориентацией на новые рынки – это оказало давление на продажи, которые учтены в 2022 г. EBITDA снизилась на 17% вследствие инфляции издержек – основной рост в расходах на персонал и НДПИ.
Наше мнение
🔬 Продолжаем осторожно смотреть на акции компании. Считаем, что в условиях отрицательного денежного потока, компания может отказаться от выплаты дивидендов за 2022 год. По нашей оценке, при текущих ценах на металлы и курсе рубля акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.5x (немного выше среднециклического уровня в 5x) и доходностью FCF за 23 г. 5%.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Норильский никель сегодня опубликовал финансовые результаты за 2022 год сильно хуже ожиданий. Выручка и EBITDA оказались на 3-4% ниже консенсус прогноза. Но более важно для акционеров то, что по итогам года не было положительного свободного денежного потока (FCFE) – это ставит под вопрос выплату дивидендов за 2022 год.
💸 Свободный денежный поток (FCFE) стал отрицательным: минус $0,2 млрд против положительного консенсус прогноза в $1,3 млрд. Как мы и ожидали, капитальные затраты выросли на 55% г/г. Однако негативным сюрпризом для рынка стал продолжившийся во 2П рост оборотного капитала: по итогам года изменение минус $2,7 млрд.
📉 Выручка по итогам 2022 года снизилась на 5% г/г. Рост объемов производства благодаря восстановлению работы после аварий в 2020 году нивелировался удлинением логистических цепочек и переориентацией на новые рынки – это оказало давление на продажи, которые учтены в 2022 г. EBITDA снизилась на 17% вследствие инфляции издержек – основной рост в расходах на персонал и НДПИ.
Наше мнение
🔬 Продолжаем осторожно смотреть на акции компании. Считаем, что в условиях отрицательного денежного потока, компания может отказаться от выплаты дивидендов за 2022 год. По нашей оценке, при текущих ценах на металлы и курсе рубля акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.5x (немного выше среднециклического уровня в 5x) и доходностью FCF за 23 г. 5%.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Взгляд на компанию: Что рассказал менеджмент Норильского Никеля?
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
✍️ Сегодня, 13 февраля, мы встретились с менеджментом Норникеля и обсудили результаты и будущее компании.
💸 В 2022 г. свободный денежный поток (FCFE) снизился до минус $0,2 млн вследствие:
🔹увеличения оборотного капитала (-$2,7 млрд) из-за ухудшения доступа к торговому финансированию и накопления запасов;
🔹снижения EBITDA (-$1,8 млрд) из-за инфляции, укрепления рубля, роста расходов на персонал и НДПИ;
🔹роста капитальных затрат (-$1,5 млрд).
🗣 Решение по дивидендам – прерогатива не менеджмента, а акционеров компании. Отметим, что в случае выплаты дивидендов компании нужно будет увеличивать долг. По словам менеджмента, комфортная долговая нагрузка – ЧД/EBITDA ниже 2x, а по итогам 2022 г. было 1.1x.
Взгляд на 2023 г.
Мы обсудили все факторы снижения денежного потока:
🔹Капитальные затраты в 2023 году могут вырасти еще на 10% до $4,7 млрд, исходя из курса 69 USDRUB (при ослаблении рубля рост может быть меньше). Точный размер капитальных затрат будет понятен после перепроектировки проектов исходя из доступности поставщиков.
🔹Как обсуждалось ранее, в 2023 г. ожидается снижение производства никеля и МПГ в среднем на 5-11% из-за переноса ремонта печи с 2022 г. Также в 2023 г. продолжится увеличение численности персонала.
🔹Менеджмент не ожидает значительно высвобождения оборотного капитала (до +$0,5 млрд), т.к. доступ к торговому финансированию всё еще ограничен.
Продолжаем осторожно смотреть на акции компании. Видим низкий потенциал для дивидендов в ближайшие 2 года: по итогам 2022 г. не ожидаем выплат из-за отрицательного денежного потока (FCFE), а при текущих ценах на металлы доходность FCFE за 2023 г. составляет 6% из-за пиковых капитальных затрат. При текущих ценах на металлы и курсе рубля Норникель торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 23 = 6x, на 20% выше среднециклического значения.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
✍️ Сегодня, 13 февраля, мы встретились с менеджментом Норникеля и обсудили результаты и будущее компании.
💸 В 2022 г. свободный денежный поток (FCFE) снизился до минус $0,2 млн вследствие:
🔹увеличения оборотного капитала (-$2,7 млрд) из-за ухудшения доступа к торговому финансированию и накопления запасов;
🔹снижения EBITDA (-$1,8 млрд) из-за инфляции, укрепления рубля, роста расходов на персонал и НДПИ;
🔹роста капитальных затрат (-$1,5 млрд).
🗣 Решение по дивидендам – прерогатива не менеджмента, а акционеров компании. Отметим, что в случае выплаты дивидендов компании нужно будет увеличивать долг. По словам менеджмента, комфортная долговая нагрузка – ЧД/EBITDA ниже 2x, а по итогам 2022 г. было 1.1x.
Взгляд на 2023 г.
Мы обсудили все факторы снижения денежного потока:
🔹Капитальные затраты в 2023 году могут вырасти еще на 10% до $4,7 млрд, исходя из курса 69 USDRUB (при ослаблении рубля рост может быть меньше). Точный размер капитальных затрат будет понятен после перепроектировки проектов исходя из доступности поставщиков.
🔹Как обсуждалось ранее, в 2023 г. ожидается снижение производства никеля и МПГ в среднем на 5-11% из-за переноса ремонта печи с 2022 г. Также в 2023 г. продолжится увеличение численности персонала.
🔹Менеджмент не ожидает значительно высвобождения оборотного капитала (до +$0,5 млрд), т.к. доступ к торговому финансированию всё еще ограничен.
Продолжаем осторожно смотреть на акции компании. Видим низкий потенциал для дивидендов в ближайшие 2 года: по итогам 2022 г. не ожидаем выплат из-за отрицательного денежного потока (FCFE), а при текущих ценах на металлы доходность FCFE за 2023 г. составляет 6% из-за пиковых капитальных затрат. При текущих ценах на металлы и курсе рубля Норникель торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 23 = 6x, на 20% выше среднециклического значения.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Взгляд на сектор: Цены на платину и палладий снижаются, что будет дальше и как это повлияет на Норникель?
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина, Иван Сальковский
🚗 В 2022 г. продажи автомобилей с двигателем внутреннего сгорания (ДВС) – главные потребители платиноидов – сократились ~ на 10% г/г. Ожидаем, что в 2023 г. продажи автомобилей с ДВС останутся на 5% ниже, чем в 2021 г.
🇿🇦 Однако предложение МПГ также ограничено из-за проблемы с генерацией электроэнергии в ЮАР.
⛏ Себестоимость производства МПГ остаётся значительно ниже цен. Средняя рентабельность по EBITDA добывающих компаний ~30%.
Подробнее про рынок палладия и платины, эффект на акции Норникеля, а также наш взгляд на глобальных производителей МПГ по ссылке
#ВзглядНаСектор
#металлургия #МПГ $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина #ИванСальковский
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина, Иван Сальковский
🚗 В 2022 г. продажи автомобилей с двигателем внутреннего сгорания (ДВС) – главные потребители платиноидов – сократились ~ на 10% г/г. Ожидаем, что в 2023 г. продажи автомобилей с ДВС останутся на 5% ниже, чем в 2021 г.
🇿🇦 Однако предложение МПГ также ограничено из-за проблемы с генерацией электроэнергии в ЮАР.
⛏ Себестоимость производства МПГ остаётся значительно ниже цен. Средняя рентабельность по EBITDA добывающих компаний ~30%.
Подробнее про рынок палладия и платины, эффект на акции Норникеля, а также наш взгляд на глобальных производителей МПГ по ссылке
#ВзглядНаСектор
#металлургия #МПГ $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина #ИванСальковский
Взгляд на компанию: Полюс: реализация золота в 2022 г. замедлилась перед взлетом в 2023 г.
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Полюс сегодня опубликовал производственные результаты за 2П 2022 г. Считаем их умеренно негативными, но не влияющими на фундаментально позитивную инвестиционную историю. Продажи в 2022 г. снизились на 11% г/г из-за снижения добычи и накопления запасов, но ожидается рост на 20-25% г/г в 2023 г. благодаря росту добычи и реализации запасов.
✍️ Результаты
📉 Производство золота в 2022 г. снизилось на 6.5% до 2 541 тыс. унций – это на 9% ниже прогноза менеджмента перед началом года. Однако основной эффект был в 1П (падение -15% г/г), а во 2П было производство на уровне прошлого года (+1% г/г): менеджмент в 1П снизил объем выемки руды из-за опасений нехватки запчастей и горнорудной техники, а во 2П добыча уже нормализовалась.
💰 В 2022 г. продажи золота снизились на 11% г/г до 2 423 тыс. унций из-за снижения производства (-6.5%) и накопления запасов (4.6% производства): остатки золота в концентрате будут проданы в начале 2023 г. и отразятся в финансовых результатах за 1П 2023 г.
Прогноз
🔜 В 2023 г. менеджмент ожидает рост производства золота на 10-14% г/г до 2.8-2.9 млн унций благодаря добыче на участках с более богатой рудой. Считаем, что, учитывая реализацию запасов, продажи в 2023 г. могут вырасти на 20-25% г/г до 2.9-3 млн унций. Кроме того, Полюс ожидает дополнительного прироста производства на 0.3-0.4 млн унций (+10-15%) на горизонте 3-5 лет.
🔍 Наше мнение
👛 Полюс опубликует финансовые результаты в марте – считаем, что свободный денежный поток может быть под давлением из-за накопления запасов (ожидаем доходность FCFE~2%). Однако сохраняем позитивный взгляд на акции в ожидании роста продаж золота на 20-25% г/г в 2023 г. (доходность FCFE при текущих ценах на золото ~8%). При текущих ценах на золото и курс акции Полюса торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.4x – на 30% ниже исторических значений.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Полюс сегодня опубликовал производственные результаты за 2П 2022 г. Считаем их умеренно негативными, но не влияющими на фундаментально позитивную инвестиционную историю. Продажи в 2022 г. снизились на 11% г/г из-за снижения добычи и накопления запасов, но ожидается рост на 20-25% г/г в 2023 г. благодаря росту добычи и реализации запасов.
✍️ Результаты
📉 Производство золота в 2022 г. снизилось на 6.5% до 2 541 тыс. унций – это на 9% ниже прогноза менеджмента перед началом года. Однако основной эффект был в 1П (падение -15% г/г), а во 2П было производство на уровне прошлого года (+1% г/г): менеджмент в 1П снизил объем выемки руды из-за опасений нехватки запчастей и горнорудной техники, а во 2П добыча уже нормализовалась.
💰 В 2022 г. продажи золота снизились на 11% г/г до 2 423 тыс. унций из-за снижения производства (-6.5%) и накопления запасов (4.6% производства): остатки золота в концентрате будут проданы в начале 2023 г. и отразятся в финансовых результатах за 1П 2023 г.
Прогноз
🔜 В 2023 г. менеджмент ожидает рост производства золота на 10-14% г/г до 2.8-2.9 млн унций благодаря добыче на участках с более богатой рудой. Считаем, что, учитывая реализацию запасов, продажи в 2023 г. могут вырасти на 20-25% г/г до 2.9-3 млн унций. Кроме того, Полюс ожидает дополнительного прироста производства на 0.3-0.4 млн унций (+10-15%) на горизонте 3-5 лет.
🔍 Наше мнение
👛 Полюс опубликует финансовые результаты в марте – считаем, что свободный денежный поток может быть под давлением из-за накопления запасов (ожидаем доходность FCFE~2%). Однако сохраняем позитивный взгляд на акции в ожидании роста продаж золота на 20-25% г/г в 2023 г. (доходность FCFE при текущих ценах на золото ~8%). При текущих ценах на золото и курс акции Полюса торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.4x – на 30% ниже исторических значений.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Взгляд на сектор: Деловая активность в Китае восстанавливается – позитивно для металлов
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
🇨🇳 Индекс деловой активности в производственном секторе Китая в феврале продолжил рост и оказался выше ожиданий: рост с 50.1 в январе до 52.6 в феврале против ожиданий 50.5 (значение индекса выше 50 указывает на ускорение деловой активности). Также выделяется рост индекса деловой активности в строительном секторе – с 56.4 до 60.2.
Наше мнение
❗ ️Мы ранее отмечали важность китайской экономики и строительного сектора для рынка металлов: темпы восстановления деловой активности после снятия карантинных ограничений будут одним из основных факторов динамики цены промышленных металлов в 2023 г. – доля Китая в спросе больше 50%.
Какие компании могут быть бенефициарами восстановления деловой активности в Китае? Читайте по ссылке.
#металлургия $RUAL $NLMK $MAGN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
🇨🇳 Индекс деловой активности в производственном секторе Китая в феврале продолжил рост и оказался выше ожиданий: рост с 50.1 в январе до 52.6 в феврале против ожиданий 50.5 (значение индекса выше 50 указывает на ускорение деловой активности). Также выделяется рост индекса деловой активности в строительном секторе – с 56.4 до 60.2.
Наше мнение
❗ ️Мы ранее отмечали важность китайской экономики и строительного сектора для рынка металлов: темпы восстановления деловой активности после снятия карантинных ограничений будут одним из основных факторов динамики цены промышленных металлов в 2023 г. – доля Китая в спросе больше 50%.
Какие компании могут быть бенефициарами восстановления деловой активности в Китае? Читайте по ссылке.
#металлургия $RUAL $NLMK $MAGN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Есть идея: продать акции "Распадской" перед отчётностью
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Событие: Публикация финансовой отчетности за 2П 2022 г. – четверг, 16 марта
⌛️ Горизонт идеи: 1 неделя
📈 В четверг "Распадская" опубликует финансовые результаты за 2П 2022 г. Акции компании с начала года выросли на 24% в отсутствие роста цен на уголь на внутреннем рынке.
🔍 Наше мнение
📉 Ожидаем, что финансовые результаты "Распадской" за 2П 2022 г. могут разочаровать рынок из-за снижения выручки и роста издержек. По нашей оценке, после сильных результатов в первом полугодии 2022 г. EBITDA компании может снизиться во втором полугодии более чем в два раза П/П: средняя цена на коксующийся уголь на внутреннем рынке снизилась на ~45% П/П.
💸 Кроме того, мы не ожидаем, что компания будет платить дивиденды, поскольку основной акционер (EVRAZ) является нерезидентом.
#ЕстьИдея
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Событие: Публикация финансовой отчетности за 2П 2022 г. – четверг, 16 марта
⌛️ Горизонт идеи: 1 неделя
📈 В четверг "Распадская" опубликует финансовые результаты за 2П 2022 г. Акции компании с начала года выросли на 24% в отсутствие роста цен на уголь на внутреннем рынке.
🔍 Наше мнение
📉 Ожидаем, что финансовые результаты "Распадской" за 2П 2022 г. могут разочаровать рынок из-за снижения выручки и роста издержек. По нашей оценке, после сильных результатов в первом полугодии 2022 г. EBITDA компании может снизиться во втором полугодии более чем в два раза П/П: средняя цена на коксующийся уголь на внутреннем рынке снизилась на ~45% П/П.
💸 Кроме того, мы не ожидаем, что компания будет платить дивиденды, поскольку основной акционер (EVRAZ) является нерезидентом.
#ЕстьИдея
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: У Русала нет проблем со сбытом, как следует из данных ФТС
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Вчера, 13 марта, Федеральная таможенная служба опубликовала итоги внешней торговли за 2022 г. Это первое раскрытие таможенной статистики с февраля 2022 г., но данные не включают направления экспорта/импорта и подробную разбивку по категориям товаров.
🔬 Наше мнение:
📊 Исходя из данных по экспорту различных металлов:
🚢 У Русала не было проблем с экспортом алюминия в 2022 г. По данным ФТС, экспорт алюминия и изделий из него (в основном эта категория включает продажи Русала) увеличился на 7% г/г, а средняя цена на алюминий в 2022 г., по нашей оценке, выросла на 10% г/г. Мы продолжаем считать, что у компании не возникнет проблем с перенаправлением экспортных объемов из США после введения пошлины (~7% в 1П 22 г.).
🏢 Непроданные в 2022 г. запасы металлов Норильского Никеля, вероятно, включают в себя в основном металлы платиновой группы (платина, палладий), поскольку экспорт никеля и изделий из него в 2022 г. увеличился, в то время как экспорт драгоценных металлов из России снизился.
👀 Взгляд
🔷 Мы считаем акции Русала среднесрочно более привлекательными по сравнению с акциями Норникеля. При текущих ценах на металлы Русал торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ~5x, а EV/EBITDA Норникеля ~6x. Также мы видим больше потенциала для роста цены на рынке алюминия при восстановлении деловой активности в Китае, в то время как риски отсутствия дивидендов еще не полностью отражены в цене акций Норникеля.
🔷 Ожидаем, что в ближайшие дни Русал опубликует финансовую отчетность за 2022 г. Считаем, что, несмотря на стабильную выручку, операционная прибыль будет под давлением: до ослабления рубля в начале 2023 г. компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Вчера, 13 марта, Федеральная таможенная служба опубликовала итоги внешней торговли за 2022 г. Это первое раскрытие таможенной статистики с февраля 2022 г., но данные не включают направления экспорта/импорта и подробную разбивку по категориям товаров.
🔬 Наше мнение:
📊 Исходя из данных по экспорту различных металлов:
🚢 У Русала не было проблем с экспортом алюминия в 2022 г. По данным ФТС, экспорт алюминия и изделий из него (в основном эта категория включает продажи Русала) увеличился на 7% г/г, а средняя цена на алюминий в 2022 г., по нашей оценке, выросла на 10% г/г. Мы продолжаем считать, что у компании не возникнет проблем с перенаправлением экспортных объемов из США после введения пошлины (~7% в 1П 22 г.).
🏢 Непроданные в 2022 г. запасы металлов Норильского Никеля, вероятно, включают в себя в основном металлы платиновой группы (платина, палладий), поскольку экспорт никеля и изделий из него в 2022 г. увеличился, в то время как экспорт драгоценных металлов из России снизился.
👀 Взгляд
🔷 Мы считаем акции Русала среднесрочно более привлекательными по сравнению с акциями Норникеля. При текущих ценах на металлы Русал торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ~5x, а EV/EBITDA Норникеля ~6x. Также мы видим больше потенциала для роста цены на рынке алюминия при восстановлении деловой активности в Китае, в то время как риски отсутствия дивидендов еще не полностью отражены в цене акций Норникеля.
🔷 Ожидаем, что в ближайшие дни Русал опубликует финансовую отчетность за 2022 г. Считаем, что, несмотря на стабильную выручку, операционная прибыль будет под давлением: до ослабления рубля в начале 2023 г. компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL $GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: "Полюс" – первый взгляд на финансовые результаты за 2П 2022 год
📑 Сегодня "Полюс" опубликовал финансовые результаты на уровне ожиданий за 2П 2022 г. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании в ожидании роста продаж на 20-25% в 2023 г. благодаря увеличению производства на 10-14% и реализации запасов.
💸 EBITDA "Полюса" во 2П составила 1.37 млрд $ (на 2% ниже консенсус прогноза, но на 7% выше наших ожиданий).
💰 Общие денежные затраты (TCC) на производство золота во 2П выросли на 38% г/г до 580 $/унция. В 2023 году компания ожидает TCC на уровне 500-550 $/унция и рост капитальных затрат на 16-25%.
🔜 Менеджмент не дал рекомендации в отношении дивидендов. Более подробный разбор результатов опубликуем позднее.
#металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
📑 Сегодня "Полюс" опубликовал финансовые результаты на уровне ожиданий за 2П 2022 г. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании в ожидании роста продаж на 20-25% в 2023 г. благодаря увеличению производства на 10-14% и реализации запасов.
💸 EBITDA "Полюса" во 2П составила 1.37 млрд $ (на 2% ниже консенсус прогноза, но на 7% выше наших ожиданий).
💰 Общие денежные затраты (TCC) на производство золота во 2П выросли на 38% г/г до 580 $/унция. В 2023 году компания ожидает TCC на уровне 500-550 $/унция и рост капитальных затрат на 16-25%.
🔜 Менеджмент не дал рекомендации в отношении дивидендов. Более подробный разбор результатов опубликуем позднее.
#металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Polymetal – первый взгляд на финансовые результаты за 2П 2022 г.
Сегодня Polymetal опубликовал умеренно позитивные финансовые результаты за 2П 2022 г. EBITDA компании на 12% выше наших ожиданий, во 2П рост на 39% П/П благодаря реализации запасов: продажи золота увеличились в 2 раза. При этом общие денежные затраты (TCC) на производство золота во 2П оказались на 5% ниже наших ожиданий, рост составил 33% г/г до 991 $/унция.
Совет директоров не рекомендовал выплату дивидендов за 2022 г. Акции компании торгуются с низкими мультипликаторами (EV/EBITDA при текущих ценах и курсе 3.4x), но считаем ключевым для акций завершение процесса перерегистрации и возможного разделения активов.
Более подробный разбор результатов опубликуем позднее, после звонка для инвесторов, который компания проведет в 15.00 мск.
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Сегодня Polymetal опубликовал умеренно позитивные финансовые результаты за 2П 2022 г. EBITDA компании на 12% выше наших ожиданий, во 2П рост на 39% П/П благодаря реализации запасов: продажи золота увеличились в 2 раза. При этом общие денежные затраты (TCC) на производство золота во 2П оказались на 5% ниже наших ожиданий, рост составил 33% г/г до 991 $/унция.
Совет директоров не рекомендовал выплату дивидендов за 2022 г. Акции компании торгуются с низкими мультипликаторами (EV/EBITDA при текущих ценах и курсе 3.4x), но считаем ключевым для акций завершение процесса перерегистрации и возможного разделения активов.
Более подробный разбор результатов опубликуем позднее, после звонка для инвесторов, который компания проведет в 15.00 мск.
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
"Распадская" – слабые результаты за 2П 2022 г.
Сегодня "Распадская" опубликовала негативные финансовые результаты за 2П 2022 г. Как мы и ожидали в нашей тактической идее на продажу перед финансовыми результатами, EBITDA компании во 2П значительно снизилась: падение составило 77% П/П. Также совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 г. Более подробный разбор результатов опубликуем позднее.
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Сегодня "Распадская" опубликовала негативные финансовые результаты за 2П 2022 г. Как мы и ожидали в нашей тактической идее на продажу перед финансовыми результатами, EBITDA компании во 2П значительно снизилась: падение составило 77% П/П. Также совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 г. Более подробный разбор результатов опубликуем позднее.
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: "Полюс" – разбор финансовых результатов за 2022 г.
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Вчера "Полюс" опубликовал финансовые результаты за 2022 г. на уровне ожиданий.
💸 Совет директоров подтвердил приверженность дивидендной политике, но отметил, что примет во внимание постоянно меняющиеся экономические условия. Согласно дивидендной политике, доходность по итогам 2022 г. может составить 4.2%. Однако считаем, что в условиях экономической неопределенности и низкого свободного денежного потока (FCFE) по итогам 2022 г. (1.5% доходность) есть существенная вероятность, что дивидендные выплаты будут меньше.
👍 Тем не менее, рост производства и реализация запасов позволит увеличить продажи на 20-25% в 2023 г. и улучшить свободный денежный поток (при текущих ценах доходность 10%) – позитивно смотрим на акции.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., прогноз на 2023 г. и наш взгляд на акции "Полюса".
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📑 Вчера "Полюс" опубликовал финансовые результаты за 2022 г. на уровне ожиданий.
💸 Совет директоров подтвердил приверженность дивидендной политике, но отметил, что примет во внимание постоянно меняющиеся экономические условия. Согласно дивидендной политике, доходность по итогам 2022 г. может составить 4.2%. Однако считаем, что в условиях экономической неопределенности и низкого свободного денежного потока (FCFE) по итогам 2022 г. (1.5% доходность) есть существенная вероятность, что дивидендные выплаты будут меньше.
👍 Тем не менее, рост производства и реализация запасов позволит увеличить продажи на 20-25% в 2023 г. и улучшить свободный денежный поток (при текущих ценах доходность 10%) – позитивно смотрим на акции.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., прогноз на 2023 г. и наш взгляд на акции "Полюса".
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: Polymetal – разбор финансовых результатов за 2022 г.
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📄 Сегодня Polymetal опубликовал умеренно позитивные финансовые результаты за 2022 г. – рост издержек оказался ниже наших ожиданий, на уровне инфляции издержек "Полюса" (+30% г/г).
💼 Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды из-за высокой долговой нагрузки (2.35x Чистый долг/EBITDA). Считаем акции долгосрочно привлекательными из-за низкой оценки, однако ключевым является успешное завершение перерегистрации/разделения активов.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., прогноз на 2023 г. и наш взгляд на акции Polymetal.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📄 Сегодня Polymetal опубликовал умеренно позитивные финансовые результаты за 2022 г. – рост издержек оказался ниже наших ожиданий, на уровне инфляции издержек "Полюса" (+30% г/г).
💼 Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды из-за высокой долговой нагрузки (2.35x Чистый долг/EBITDA). Считаем акции долгосрочно привлекательными из-за низкой оценки, однако ключевым является успешное завершение перерегистрации/разделения активов.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., прогноз на 2023 г. и наш взгляд на акции Polymetal.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: «Русал» – разбор финансовых результатов за 2022 год
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📄 Сегодня "Русал" опубликовал умеренно негативные финансовые результаты за 2022 г.
⚙️ Компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г. из-за крепкого рубля и низких цен на алюминий, поэтому рентабельность по EBITDA составила во 2 полугодии 3% против наших ожиданий 8%: издержки выросли на 29% г/г, а средняя цена реализации снизилась на 6% г/г.
👍 Несмотря на слабый отчет, считаем акции долгосрочно привлекательными: рубль сейчас на 25% слабее, чем средний курс во 2 полугодии, поэтому, по нашей оценке, маржинальность по EBITDA при текущих ценах выше 10%. Кроме того, считаем, что есть потенциал роста цен на алюминий в случае увеличения спроса со стороны Китая.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., и наш взгляд на акции "Русала".
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
📄 Сегодня "Русал" опубликовал умеренно негативные финансовые результаты за 2022 г.
⚙️ Компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г. из-за крепкого рубля и низких цен на алюминий, поэтому рентабельность по EBITDA составила во 2 полугодии 3% против наших ожиданий 8%: издержки выросли на 29% г/г, а средняя цена реализации снизилась на 6% г/г.
👍 Несмотря на слабый отчет, считаем акции долгосрочно привлекательными: рубль сейчас на 25% слабее, чем средний курс во 2 полугодии, поэтому, по нашей оценке, маржинальность по EBITDA при текущих ценах выше 10%. Кроме того, считаем, что есть потенциал роста цен на алюминий в случае увеличения спроса со стороны Китая.
👀 Подробнее про результаты в 2022 г., и наш взгляд на акции "Русала".
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: «Распадская» – разбор финансовых результатов за 2022 год
📄 Вчера "Распадская" опубликовала слабые финансовые результаты за 2П 2022 г. Без учета транспортной составляющей выручка "Распадской" во втором полугодии снизилась на 42% г/г из-за снижения цен на уголь на внутреннем рынке, а маржинальность по EBITDA упала до 21%.
💸 Несмотря на это, "Распадская" продолжает генерировать денежный поток – чистая денежная позиция по итогам 2022 г. составляет 15% рыночной капитализации. Однако мы не ожидаем возобновления дивидендных выплат компанией в краткосрочной перспективе.
Подробнее про результаты в 2022 г. и наш взгляд на акции "Распадской".
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
📄 Вчера "Распадская" опубликовала слабые финансовые результаты за 2П 2022 г. Без учета транспортной составляющей выручка "Распадской" во втором полугодии снизилась на 42% г/г из-за снижения цен на уголь на внутреннем рынке, а маржинальность по EBITDA упала до 21%.
💸 Несмотря на это, "Распадская" продолжает генерировать денежный поток – чистая денежная позиция по итогам 2022 г. составляет 15% рыночной капитализации. Однако мы не ожидаем возобновления дивидендных выплат компанией в краткосрочной перспективе.
Подробнее про результаты в 2022 г. и наш взгляд на акции "Распадской".
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🔍 Взгляд на компанию: "Мечел" – высокие цены на коксующийся уголь позволяют снижать долговую нагрузку
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина, Иван Сальковский
📈 Цены на коксующийся уголь на глобальном рынке выросли на 40% с начала года благодаря росту спроса на сталь в Китае. Из российских публичных компаний главным бенефициаром является "Мечел" – основной экспортный актив "Мечела" (Якутуголь) расположен восточнее узких мест в ж/д, что позволяет получать выгоду от высоких экспортных цен.
💭 Подробнее про наш взгляд на коксующийся уголь, "Мечел" и ждать ли дивиденды за 2022 год
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина #ИванСальковский
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина, Иван Сальковский
📈 Цены на коксующийся уголь на глобальном рынке выросли на 40% с начала года благодаря росту спроса на сталь в Китае. Из российских публичных компаний главным бенефициаром является "Мечел" – основной экспортный актив "Мечела" (Якутуголь) расположен восточнее узких мест в ж/д, что позволяет получать выгоду от высоких экспортных цен.
💭 Подробнее про наш взгляд на коксующийся уголь, "Мечел" и ждать ли дивиденды за 2022 год
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #уголь $MTLR $MTLRP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина #ИванСальковский