ЦБ говорит: Чего мы ждём от Банка России в пятницу?
©️ Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🔮 Сохранения ставки на уровне 7.50% с ужесточением сигнала и/или повышением ориентиров по ключевой ставке на 2023
Почему?
✅ Предпосылки, которые ранее приводили к ужесточению денежной политики, уже сформировались:
🔹 Текущие темпы инфляции устойчиво ускоряются – по нашим оценкам, на последней отчётной неделе перед заседанием соответствовали 8,8% с коррекцией на сезонность и в пересчете на год – это более чем в два раза выше целевых уровней Банка России
🔹 Рубль слабеет – с предыдущего заседания на 13% к доллару и на 16% к юаню
🔹 К тому же, расходы федерального бюджета выросли относительно ожиданий Банка России на 2% ВВП только за декабрь-январь, а напряжённость на рынке труда сохраняется
📌 Тем не менее чёткого сигнала от регулятора нет, поэтому изменения ставки мы не ждём
Что будет в обновлённом среднесрочном прогнозе?
🔹 В него будут вменены расширившиеся дефициты бюджета и более слабый рубль
🔹 Прогноз по платёжному балансу будет пересмотрен в сторону сокращения торговых профицитов – напомним, по итогам 2022 импорт оказался на 20 млрд долл. выше октябрьских ожиданий регулятора, а цены Urals, напротив, складываются ниже ожиданий
🔹 Регулятор уточнит свою оценку ВВП на 2023 – предыдущий широкий диапазон в -(4–1)% г/г отражал высокую неопределённость относительно перспектив сырьевого экспорта (наша оценка на 2023 – снижение на 1.5% г/г)
🔹 Возможность пересмотра прогноза по ключевой ставке отметила единственная выступившая публично перед заседанием член Совета директоров Ксения Юдаева в youtube-интервью.
💡 Насколько быстро Банк России готов реагировать на поступающие данные – узнаем завтра
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️ Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🔮 Сохранения ставки на уровне 7.50% с ужесточением сигнала и/или повышением ориентиров по ключевой ставке на 2023
Почему?
✅ Предпосылки, которые ранее приводили к ужесточению денежной политики, уже сформировались:
🔹 Текущие темпы инфляции устойчиво ускоряются – по нашим оценкам, на последней отчётной неделе перед заседанием соответствовали 8,8% с коррекцией на сезонность и в пересчете на год – это более чем в два раза выше целевых уровней Банка России
🔹 Рубль слабеет – с предыдущего заседания на 13% к доллару и на 16% к юаню
🔹 К тому же, расходы федерального бюджета выросли относительно ожиданий Банка России на 2% ВВП только за декабрь-январь, а напряжённость на рынке труда сохраняется
📌 Тем не менее чёткого сигнала от регулятора нет, поэтому изменения ставки мы не ждём
Что будет в обновлённом среднесрочном прогнозе?
🔹 В него будут вменены расширившиеся дефициты бюджета и более слабый рубль
🔹 Прогноз по платёжному балансу будет пересмотрен в сторону сокращения торговых профицитов – напомним, по итогам 2022 импорт оказался на 20 млрд долл. выше октябрьских ожиданий регулятора, а цены Urals, напротив, складываются ниже ожиданий
🔹 Регулятор уточнит свою оценку ВВП на 2023 – предыдущий широкий диапазон в -(4–1)% г/г отражал высокую неопределённость относительно перспектив сырьевого экспорта (наша оценка на 2023 – снижение на 1.5% г/г)
🔹 Возможность пересмотра прогноза по ключевой ставке отметила единственная выступившая публично перед заседанием член Совета директоров Ксения Юдаева в youtube-интервью.
💡 Насколько быстро Банк России готов реагировать на поступающие данные – узнаем завтра
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
ЦБ говорит: Про решение Банка России
©️Григорий Жирнов
⚡️ Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и ужесточил сигнал. Регулятор отмечает, что при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
🔍 На что обратить внимание в пресс-релизе и прогнозе ЦБ:
🔹 Прогноз по инфляции был сохранен на уровне 5-7% г/г по итогам 2023 года, однако средний уровень ключевой ставки ЦБ прогнозирует в диапазоне 7-9% против 6,5-8,5% в октябрьском прогнозе.
🔹 ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают как на краткосрочном, так и на среднесрочном горизонте. При этом текущие темпы прироста цен остаются умеренными в части устойчивых компонентов.
🔹 Денежно-кредитные условия, по оценке регулятора, остаются нейтральными, но потребительское поведение сдерживается сохранением высокой склонности к сбережению.
💡 С начала недели на финансовом рынке росли опасения по поводу ускорения инфляции и общей макро стабильности из-за роста расходов бюджета, ослабления курса рубля и слухов о давлении на Банк России. Ужесточение сигнала ЦБ РФ укрепит доверие к проводимой денежно-кредитной политике и, вероятно, поддержит курс рубля.
❗В фокусе внимания – пресс-конференция председателя Банка России Э. Набиуллиной, запланированная на 15 часов.
#ЦБговорит #макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
©️Григорий Жирнов
⚡️ Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и ужесточил сигнал. Регулятор отмечает, что при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
🔍 На что обратить внимание в пресс-релизе и прогнозе ЦБ:
🔹 Прогноз по инфляции был сохранен на уровне 5-7% г/г по итогам 2023 года, однако средний уровень ключевой ставки ЦБ прогнозирует в диапазоне 7-9% против 6,5-8,5% в октябрьском прогнозе.
🔹 ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают как на краткосрочном, так и на среднесрочном горизонте. При этом текущие темпы прироста цен остаются умеренными в части устойчивых компонентов.
🔹 Денежно-кредитные условия, по оценке регулятора, остаются нейтральными, но потребительское поведение сдерживается сохранением высокой склонности к сбережению.
💡 С начала недели на финансовом рынке росли опасения по поводу ускорения инфляции и общей макро стабильности из-за роста расходов бюджета, ослабления курса рубля и слухов о давлении на Банк России. Ужесточение сигнала ЦБ РФ укрепит доверие к проводимой денежно-кредитной политике и, вероятно, поддержит курс рубля.
❗В фокусе внимания – пресс-конференция председателя Банка России Э. Набиуллиной, запланированная на 15 часов.
#ЦБговорит #макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
ЦБ говорит: Что происходило со сбережениями граждан в 2022 году?
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елена Бакланова
13 февраля ЦБ РФ опубликовал статистику за 2022 год. По итогам года общие сбережения выросли на 12% до 88,9 трлн.
💰Доля рублевых активов от всех сбережений выросла до 77% против 75% годом ранее.
📌 Значительнее всего выросли средства клиентов в банках - их доля в структуре сбережений выросла на 3 пп. до 51%. При этом данные показывают рост доли оффшорных вложений физлиц: доля депозитов в банках-нерезидентах в валюте выросла до 7% с 3% годом ранее.
📈 А вот вложения в цб и паи и остатки на брокерских счетах упали на 3 пп, до 13%.
📎 В 2022 году жители РФ инвестировали средства в бумаги резидентов, их доля среди вложений в ценные бумаги и паи выросла до 85%, против 78% годом ранее.
🗂 Доля вложений в долговые бумаги – 25% (26% в 2021 г), вложения в акции – 46%, паи выросли на 1 пп до 29% портфеля.
Снижение доли ценных бумаг в сбережениях населения связано с:
1) ограничениями, которые не позволили многим клиентам распоряжаться ценными бумагами,
2) снижением рынка (индекс МосБиржи закрыл год снижением на 43,1%, а потери индекса SPB100 составили 31,5%),
3) высокими ставками по депозитам во II-м и III-м кварталах 2022 года, способствовавших росту доли депозитов,
4) ростом доли эскроу.
✒️ Мы полагаем, что структурный тренд на рост доли сбережений в цб продолжится. Важным катализатором станет возобновление публикации отчетности, выплата дивидендов самой народной акцией – Сбербанком, а также снижение привлекательности вложений в недвижимость за счет роста ставок и усилий ЦБ по охлаждению рынка.
Развитие брокерского бизнеса поддержит рост комиссионного дохода банков в 2023 году, включая «Тинькофф» Банка (на 14% г/г) и Сбербанка (на 4% г/г). Однако, больший эффект мы ожидаем для «Тинькофф» Банка, который активно развивает свой брокерский бизнес, в том числе за счет корпоративных клиентов.
www.cbr.ru
Показатель сбережений сектора «Домашние хозяйства» | Банк России
#ЦБГоворит
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елена Бакланова
13 февраля ЦБ РФ опубликовал статистику за 2022 год. По итогам года общие сбережения выросли на 12% до 88,9 трлн.
💰Доля рублевых активов от всех сбережений выросла до 77% против 75% годом ранее.
📌 Значительнее всего выросли средства клиентов в банках - их доля в структуре сбережений выросла на 3 пп. до 51%. При этом данные показывают рост доли оффшорных вложений физлиц: доля депозитов в банках-нерезидентах в валюте выросла до 7% с 3% годом ранее.
📈 А вот вложения в цб и паи и остатки на брокерских счетах упали на 3 пп, до 13%.
📎 В 2022 году жители РФ инвестировали средства в бумаги резидентов, их доля среди вложений в ценные бумаги и паи выросла до 85%, против 78% годом ранее.
🗂 Доля вложений в долговые бумаги – 25% (26% в 2021 г), вложения в акции – 46%, паи выросли на 1 пп до 29% портфеля.
Снижение доли ценных бумаг в сбережениях населения связано с:
1) ограничениями, которые не позволили многим клиентам распоряжаться ценными бумагами,
2) снижением рынка (индекс МосБиржи закрыл год снижением на 43,1%, а потери индекса SPB100 составили 31,5%),
3) высокими ставками по депозитам во II-м и III-м кварталах 2022 года, способствовавших росту доли депозитов,
4) ростом доли эскроу.
✒️ Мы полагаем, что структурный тренд на рост доли сбережений в цб продолжится. Важным катализатором станет возобновление публикации отчетности, выплата дивидендов самой народной акцией – Сбербанком, а также снижение привлекательности вложений в недвижимость за счет роста ставок и усилий ЦБ по охлаждению рынка.
Развитие брокерского бизнеса поддержит рост комиссионного дохода банков в 2023 году, включая «Тинькофф» Банка (на 14% г/г) и Сбербанка (на 4% г/г). Однако, больший эффект мы ожидаем для «Тинькофф» Банка, который активно развивает свой брокерский бизнес, в том числе за счет корпоративных клиентов.
www.cbr.ru
Показатель сбережений сектора «Домашние хозяйства» | Банк России
#ЦБГоворит
ЦБ говорит…
а аналитики не соглашаются
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📑 Банк России опубликовал результаты очередного раунда опроса аналитиков перед мартовским заседанием – увидели, что за изменением собственных прогнозов регулятора не последовало изменение мнения медианного аналитика
❗️ Напомним, Банк России в феврале повысил свой прогноз по средней ключевой ставке с 6.5–8.5% до 7–9% на 2023 год – по мнению регулятора, для возвращения инфляции к целевым уровням в 2024 году требуется более высокий уровень ключевой ставки
🗒 Несмотря на это, консенсус считает, что для достижения инфляции в 6% по итогам 2023 года повышения ставки не потребуется
📦 Расходятся и ожидания консенсуса и Банка России относительно объёмов импорта – прогноз медианного аналитика по импорту на 2023 год составляет 360 млрд долл. против 384 млрд долл. у регулятора – рост поставок из Китая в январе-феврале 2023 года указывает на то, что прав, скорее, ЦБ, а динамика импорта 4кв22 была заметно выше ожиданий даже регулятора
💱 По мнению консенсуса, рубль в остаток 2023 года будет более крепким – в прогноз вменен средний курс USDRUB ~74 до конца 2023 года против текущих 75.9 – напомним, Банк России не публикует свои прогнозы курса национальной валюты
💡Новым для этого раунда стал вопрос о консолидированном бюджете – консенсус ожидает дефицита в 3% ВВП – около 4.5 трлн руб.
✏️ Консолидированный бюджет ≠ федеральный, но медианный аналитик, скорее, не верит в то, что Минфину удастся уложиться в запланированный на текущий год дефицит – а мы поддерживаем это мнение
#ЦБГоворит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
а аналитики не соглашаются
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📑 Банк России опубликовал результаты очередного раунда опроса аналитиков перед мартовским заседанием – увидели, что за изменением собственных прогнозов регулятора не последовало изменение мнения медианного аналитика
❗️ Напомним, Банк России в феврале повысил свой прогноз по средней ключевой ставке с 6.5–8.5% до 7–9% на 2023 год – по мнению регулятора, для возвращения инфляции к целевым уровням в 2024 году требуется более высокий уровень ключевой ставки
🗒 Несмотря на это, консенсус считает, что для достижения инфляции в 6% по итогам 2023 года повышения ставки не потребуется
📦 Расходятся и ожидания консенсуса и Банка России относительно объёмов импорта – прогноз медианного аналитика по импорту на 2023 год составляет 360 млрд долл. против 384 млрд долл. у регулятора – рост поставок из Китая в январе-феврале 2023 года указывает на то, что прав, скорее, ЦБ, а динамика импорта 4кв22 была заметно выше ожиданий даже регулятора
💱 По мнению консенсуса, рубль в остаток 2023 года будет более крепким – в прогноз вменен средний курс USDRUB ~74 до конца 2023 года против текущих 75.9 – напомним, Банк России не публикует свои прогнозы курса национальной валюты
💡Новым для этого раунда стал вопрос о консолидированном бюджете – консенсус ожидает дефицита в 3% ВВП – около 4.5 трлн руб.
✏️ Консолидированный бюджет ≠ федеральный, но медианный аналитик, скорее, не верит в то, что Минфину удастся уложиться в запланированный на текущий год дефицит – а мы поддерживаем это мнение
#ЦБГоворит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
ЦБ (не) говорит – перед неделей тишины
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📅 В следующую пятницу, 17 марта, состоится очередное заседание Банка России по ключевой ставке
🏦 Обычно комментарии и сигналы от регулятора поступают в неделю перед неделей заседания, а с понедельника недели заседания начинается неделя тишины – в этот раз чётких сигналов от представителей Совета директоров мы не услышали, а факторы, которые могут повлиять на решение, нельзя интерпретировать однозначно
🫲 С одной стороны:
🔹 Ориентир регулятора по средней ключевой ставке на 2023 на предыдущем заседании был повышен с 6.5–8.5% до 7–9%, т.е. сохранение ставки на текущем уровне в 7.5% окажется ниже медианной траектории
🔹 Инфляционные ожидания населения выросли
🔹 Рубль с прошлого заседания ослабел на 4%
🔹 Бюджетные траты в январе-феврале оказались выше соответствующих плану Минфина, а объявленные президентом в послании Федеральному собранию меры и ускорение исполнения нацпроектов на региональном уровне дополнительно расширят бюджетный импульс
🫱 С другой стороны:
🔹 Темпы недельной инфляции замедлились за счёт волатильных компонент – плодоовощей и авиаперелётов, а именно текущие темпы инфляции являются первоочередным фактором при принятии решений по ключевой ставке
Какие сигналы всё-таки давал Банк России?
🔍 Попробуем посмотреть на сигналы из бюллетеня Банка России "О чём говорят тренды" - а именно на то, как часто встречаются слова, производные от терминов “проинфляционный” и “дезинфляционный”
⚖️ В последнем отчёте проинфляционность выигрывает у дезинфляционности с перевесом 19:1 – такого дисбаланса мы раньше не наблюдали
☝️ При этом единственный “дезинфляционный” момент в февральском отчёте звучит следующим образом:
"Валютный курс из дезинфляционного фактора во второй половине 2022 г. в этом году может стать проинфляционным фактором"
⏰ Неделя до заседания – будем держать в курсе и следить за данными по инфляции (сегодня Росстат опубликует числа за неделю к 6 марта и за февраль)
#ЦБГоворит #БанкРоссии
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📅 В следующую пятницу, 17 марта, состоится очередное заседание Банка России по ключевой ставке
🏦 Обычно комментарии и сигналы от регулятора поступают в неделю перед неделей заседания, а с понедельника недели заседания начинается неделя тишины – в этот раз чётких сигналов от представителей Совета директоров мы не услышали, а факторы, которые могут повлиять на решение, нельзя интерпретировать однозначно
🫲 С одной стороны:
🔹 Ориентир регулятора по средней ключевой ставке на 2023 на предыдущем заседании был повышен с 6.5–8.5% до 7–9%, т.е. сохранение ставки на текущем уровне в 7.5% окажется ниже медианной траектории
🔹 Инфляционные ожидания населения выросли
🔹 Рубль с прошлого заседания ослабел на 4%
🔹 Бюджетные траты в январе-феврале оказались выше соответствующих плану Минфина, а объявленные президентом в послании Федеральному собранию меры и ускорение исполнения нацпроектов на региональном уровне дополнительно расширят бюджетный импульс
🫱 С другой стороны:
🔹 Темпы недельной инфляции замедлились за счёт волатильных компонент – плодоовощей и авиаперелётов, а именно текущие темпы инфляции являются первоочередным фактором при принятии решений по ключевой ставке
Какие сигналы всё-таки давал Банк России?
🔍 Попробуем посмотреть на сигналы из бюллетеня Банка России "О чём говорят тренды" - а именно на то, как часто встречаются слова, производные от терминов “проинфляционный” и “дезинфляционный”
⚖️ В последнем отчёте проинфляционность выигрывает у дезинфляционности с перевесом 19:1 – такого дисбаланса мы раньше не наблюдали
☝️ При этом единственный “дезинфляционный” момент в февральском отчёте звучит следующим образом:
"Валютный курс из дезинфляционного фактора во второй половине 2022 г. в этом году может стать проинфляционным фактором"
⏰ Неделя до заседания – будем держать в курсе и следить за данными по инфляции (сегодня Росстат опубликует числа за неделю к 6 марта и за февраль)
#ЦБГоворит #БанкРоссии
🏦 ЦБ говорит: Чего ждать от Банка России завтра?
Déjà-vu предыдущего заседания
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🔮 Мы ждём, что:
📊 Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 7.50%
💪 Сигнал останется умеренно жёстким – а именно ЦБ сигнализирует готовность ужесточать денежно-кредитную политику при усилении проинфляционных рисков
🔜 Прогнозы не изменятся – напомним, февральский прогноз регулятора по инфляции на конец года составлял 5-7% г/г, а ориентир по средней ключевой ставке на 2023 г. – 7.0-9.0%
Почему?
🟢 Текущие темпы инфляции в феврале-начале марта оказались ниже целевых, замедлившись до 2.8% в пересчете на год, в первой половине марта были околонулевыми. Денежно-кредитные условия, по оперативным оценкам регулятора, в марте ужесточились (однако мы считаем, что регулятор сильно недооценивает степень влияния расширения бюджетных дефицитов на смягчение денежно-кредитных условий)
🟡 Инфляционные ожидания населения на год вперёд в марте снизились до 10.7% с 12.2% в феврале – но соответствуют уровням начала 2021 года, которые регулятор ранее характеризовал как "повышенные"
🔴 Дефицит бюджета за январь-февраль составил 88% от плана на весь 2023, а регионы получили возможность ускоренно исполнять уже в этом году запланированные на 2024 расходы на нацпроекты. Рубль продолжает слабеть (c 73.3 в день предыдущего заседания до ~76 сейчас). Cредне- и долгосрочные проинфляционные риски сохраняются: в частности, напряжённость на рынке труда, неустойчивость логистических цепочек и потенциал роста спроса населения с учётом расширения доли ликвидных сбережений в их структуре
Что говорил Банк России?
🗣Привычная нам коммуникация изменилась – Совет директоров ЦБ не представил чётких сигналов непосредственно перед заседанием, как делал это прежде
📄 Но мартовский бюллетень "О чём говорят тренды" явно обращал внимание на проинфляционные риски – как минимум, исходя из тенденции частоты употребления производных от слов "проинфляционный" и "дезинфляционный" – 19:1 в пользу первого
⏰ Публикация решения завтра в 13:30, пресс-конференция по итогам заседания – в 15:00
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
Déjà-vu предыдущего заседания
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🔮 Мы ждём, что:
📊 Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 7.50%
💪 Сигнал останется умеренно жёстким – а именно ЦБ сигнализирует готовность ужесточать денежно-кредитную политику при усилении проинфляционных рисков
🔜 Прогнозы не изменятся – напомним, февральский прогноз регулятора по инфляции на конец года составлял 5-7% г/г, а ориентир по средней ключевой ставке на 2023 г. – 7.0-9.0%
Почему?
🟢 Текущие темпы инфляции в феврале-начале марта оказались ниже целевых, замедлившись до 2.8% в пересчете на год, в первой половине марта были околонулевыми. Денежно-кредитные условия, по оперативным оценкам регулятора, в марте ужесточились (однако мы считаем, что регулятор сильно недооценивает степень влияния расширения бюджетных дефицитов на смягчение денежно-кредитных условий)
🟡 Инфляционные ожидания населения на год вперёд в марте снизились до 10.7% с 12.2% в феврале – но соответствуют уровням начала 2021 года, которые регулятор ранее характеризовал как "повышенные"
🔴 Дефицит бюджета за январь-февраль составил 88% от плана на весь 2023, а регионы получили возможность ускоренно исполнять уже в этом году запланированные на 2024 расходы на нацпроекты. Рубль продолжает слабеть (c 73.3 в день предыдущего заседания до ~76 сейчас). Cредне- и долгосрочные проинфляционные риски сохраняются: в частности, напряжённость на рынке труда, неустойчивость логистических цепочек и потенциал роста спроса населения с учётом расширения доли ликвидных сбережений в их структуре
Что говорил Банк России?
🗣Привычная нам коммуникация изменилась – Совет директоров ЦБ не представил чётких сигналов непосредственно перед заседанием, как делал это прежде
📄 Но мартовский бюллетень "О чём говорят тренды" явно обращал внимание на проинфляционные риски – как минимум, исходя из тенденции частоты употребления производных от слов "проинфляционный" и "дезинфляционный" – 19:1 в пользу первого
⏰ Публикация решения завтра в 13:30, пресс-конференция по итогам заседания – в 15:00
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
❗️🏦 Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,50% годовых
🔔 Сигнал не изменился с февральского заседания: "При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях"
#ЦБговорит
🔔 Сигнал не изменился с февральского заседания: "При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях"
#ЦБговорит
🏦 ЦБ говорит: О решении Банка России
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
⚡ Банк России, как мы ожидали, сохранил ключевую ставку на уровне 7.50% и оставил умеренно-жесткий сигнал на ближайшие заседания. А именно “при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях”
🔭 Дальнейшие решения будут зависеть от поступающей статистики – регулятор будет принимать решения с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно целе
❔На что обратить внимание в пресс-релизе?
🔍 Регулятор сохранил свой прогноз по инфляции на конец 2023 года в 5-7% и 4% на конец 2024 года
🔜 Однако ЦБ (намеренно?) упустил упоминание прогноза по средней ключевой ставке в 7.0-9.0% на текущий год, который был представлен на предыдущем заседании – ждем разъяснений на пресс-конференции
🗣 По мнению Банка России, текущие темпы прироста цен остаются умеренными, в том числе в части устойчивых компонентов
💸 Денежно-кредитные условия остались нейтральными
📊 Баланс инфляционных рисков не изменился и остается смещенным в проинфляционную сторону. Ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда по-прежнему формируют проинфляционные риски
💡Считаем, что решение должно быть нейтральным – как для ставок, так и для обменного курса рубля – так как оно было ожидаемо для рынков и аналитиков
⏰ Пресс-конференция председателя Э.С. Набиуллиной запланирована на 15:00
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
⚡ Банк России, как мы ожидали, сохранил ключевую ставку на уровне 7.50% и оставил умеренно-жесткий сигнал на ближайшие заседания. А именно “при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях”
🔭 Дальнейшие решения будут зависеть от поступающей статистики – регулятор будет принимать решения с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно целе
❔На что обратить внимание в пресс-релизе?
🔍 Регулятор сохранил свой прогноз по инфляции на конец 2023 года в 5-7% и 4% на конец 2024 года
🔜 Однако ЦБ (намеренно?) упустил упоминание прогноза по средней ключевой ставке в 7.0-9.0% на текущий год, который был представлен на предыдущем заседании – ждем разъяснений на пресс-конференции
🗣 По мнению Банка России, текущие темпы прироста цен остаются умеренными, в том числе в части устойчивых компонентов
💸 Денежно-кредитные условия остались нейтральными
📊 Баланс инфляционных рисков не изменился и остается смещенным в проинфляционную сторону. Ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда по-прежнему формируют проинфляционные риски
💡Считаем, что решение должно быть нейтральным – как для ставок, так и для обменного курса рубля – так как оно было ожидаемо для рынков и аналитиков
⏰ Пресс-конференция председателя Э.С. Набиуллиной запланирована на 15:00
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🏦 ЦБ говорит: Чего ожидать от Банка России в пятницу?
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
⏰ Завтра, 28 апреля, в 13.30 час Банк России опубликует решение по ключевой ставке, а в 15.00 состоится пресс-конференция
👀 Мы считаем, что ставка останется неизменной на уровне 7.50% – сохранится и сигнал о возможном повышении ставки на ближайших заседаниях
Почему?
🫲 Текущая картина инфляции остаётся нейтральной для решения по ставке: в среднем за последние четыре недели динамика соответствовала 4% SAAR, а в марте (последние доступные данные за полный месяц) – 3.6% SAAR
но
🫱 Низкая инфляция в продовольствии – в большей части, следствие рекордного урожая зерна 2022 года. В цены непродовольственной части корзины пока не перенеслось уже случившееся ослабление рубля (6.0% с предыдущего заседания и 16.9% с начала года)
🫲 Инфляционные ожидания населения на год вперёд в апреле снизились до 10.4% с 10.7% в марте
но
🫱 Ценовые ожидания предприятий (в частности, розничной торговли) в апреле заметно выросли, рост цен производителей потребительских товаров в феврале-марте ускорился, а вменённые в ОФЗ-ИН ожидания по инфляции по-прежнему выше целевых уровней (6.8% в апреле)
⬆️ Усиливается проинфляционное давление со стороны
• бюджетной политики – из оперативных данных (на 25 апреля) и наших прогнозов по доходам следует, что накопленный дефицит федерального бюджета за январь-апрель, вероятно, превысит 3 трлн руб.
• рынка труда – разница между предложением рабочей силы и спросом на неё находится на исторических минимумах, что выливается в рост предельных издержек труда
Что увидим в обновлённом среднесрочном прогнозе?
• Прогноз по ВВП на 2023 будет пересмотрен вверх (но вряд ли окажется столь же оптимистичным, как ожидания Минэка) – февральский прогноз регулятора подразумевал околонулевую динамику
• В прогнозе будет учтен более слабый рубль
• С учётом того, что, по словам Эльвиры Набиуллиной, для возникновения пространства для снижения ставки необходимо снижение проинфляционных рисков, пересмотра forward guidance мы не ждём
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
⏰ Завтра, 28 апреля, в 13.30 час Банк России опубликует решение по ключевой ставке, а в 15.00 состоится пресс-конференция
👀 Мы считаем, что ставка останется неизменной на уровне 7.50% – сохранится и сигнал о возможном повышении ставки на ближайших заседаниях
Почему?
🫲 Текущая картина инфляции остаётся нейтральной для решения по ставке: в среднем за последние четыре недели динамика соответствовала 4% SAAR, а в марте (последние доступные данные за полный месяц) – 3.6% SAAR
но
🫱 Низкая инфляция в продовольствии – в большей части, следствие рекордного урожая зерна 2022 года. В цены непродовольственной части корзины пока не перенеслось уже случившееся ослабление рубля (6.0% с предыдущего заседания и 16.9% с начала года)
🫲 Инфляционные ожидания населения на год вперёд в апреле снизились до 10.4% с 10.7% в марте
но
🫱 Ценовые ожидания предприятий (в частности, розничной торговли) в апреле заметно выросли, рост цен производителей потребительских товаров в феврале-марте ускорился, а вменённые в ОФЗ-ИН ожидания по инфляции по-прежнему выше целевых уровней (6.8% в апреле)
⬆️ Усиливается проинфляционное давление со стороны
• бюджетной политики – из оперативных данных (на 25 апреля) и наших прогнозов по доходам следует, что накопленный дефицит федерального бюджета за январь-апрель, вероятно, превысит 3 трлн руб.
• рынка труда – разница между предложением рабочей силы и спросом на неё находится на исторических минимумах, что выливается в рост предельных издержек труда
Что увидим в обновлённом среднесрочном прогнозе?
• Прогноз по ВВП на 2023 будет пересмотрен вверх (но вряд ли окажется столь же оптимистичным, как ожидания Минэка) – февральский прогноз регулятора подразумевал околонулевую динамику
• В прогнозе будет учтен более слабый рубль
• С учётом того, что, по словам Эльвиры Набиуллиной, для возникновения пространства для снижения ставки необходимо снижение проинфляционных рисков, пересмотра forward guidance мы не ждём
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🏦 ЦБ говорит: Чего ждать от заседания Банка России в пятницу?
проинфляционно звучащие 7.50%
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🆚 Макрореальность сейчас кажется хрестоматийным примером противостояния forward looking и data dependent подходов к денежно-кредитной политике.
🌁 На горизонте все отчетливее виднеются проинфляционные факторы:
👔 напряженность рынка труда нарастает – дефицит рабочей силы и спрос на нее приводит к росту зарплат, причем, что важно, медианные зарплаты растут быстрее средних, т.е. доходы растут и в нижних квантилях, где выше склонность к потреблению;
🛒 потребительский спрос оживляется, а склонность населения к сбережению, которую регулятор называл одним из дезинфляционных факторов, снижается;
🥛 низкие темпы инфляции в продовольствии могут остаться в прошлом из-за изменения цены отсечки экспортной пошлины на зерно, что может привести к его удорожанию на 10-15% и повлиять на цены ~10% корзины ИПЦ;
👛 бюджетные расходы пока не оказались ниже сезонной нормы и по итогам года могут сложиться выше запланированных.
🏎 Банк России осознает эти риски – его текущий прогноз по инфляции подразумевает ускорение текущих темпов в остаток года.
📈 Соответствующие 12% SAAR очень высокие темпы инфляции из последнего перед заседанием недельного отчета Росстата могут натолкнуть на мысли о том, что ускорение начинается...
... но регулятор вряд ли увидит в одном числе устойчивый перелом тренда из-за волатильности недельных данных
🎯К тому же, в апреле-мае текущие темпы инфляции – основная переменная в data dependent парадигме – были близки к целевым.
🎄Расходы бюджета в свою очередь теоретически могут нормализоваться до конца года – в декабре исторически расходовалось 17% от всех годовых трат.
🔮 Будущее проинфляционно, но доверительные интервалы широки по историческим меркам – мы ждем, что в пятницу внимательно следящий за выходящими данными Банк России не изменит ставку с текущего уровня в 7.50%...
... но ужесточит сигнал с неоднократно повторенного "будет оценивать целесообразность повышения ставки на ближайших заседаниях" на "допускает возможность" и обратит еще больше внимания на усиливающиеся проинфляционные факторы
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🆚 Макрореальность сейчас кажется хрестоматийным примером противостояния forward looking и data dependent подходов к денежно-кредитной политике.
🌁 На горизонте все отчетливее виднеются проинфляционные факторы:
👔 напряженность рынка труда нарастает – дефицит рабочей силы и спрос на нее приводит к росту зарплат, причем, что важно, медианные зарплаты растут быстрее средних, т.е. доходы растут и в нижних квантилях, где выше склонность к потреблению;
🛒 потребительский спрос оживляется, а склонность населения к сбережению, которую регулятор называл одним из дезинфляционных факторов, снижается;
🥛 низкие темпы инфляции в продовольствии могут остаться в прошлом из-за изменения цены отсечки экспортной пошлины на зерно, что может привести к его удорожанию на 10-15% и повлиять на цены ~10% корзины ИПЦ;
👛 бюджетные расходы пока не оказались ниже сезонной нормы и по итогам года могут сложиться выше запланированных.
🏎 Банк России осознает эти риски – его текущий прогноз по инфляции подразумевает ускорение текущих темпов в остаток года.
📈 Соответствующие 12% SAAR очень высокие темпы инфляции из последнего перед заседанием недельного отчета Росстата могут натолкнуть на мысли о том, что ускорение начинается...
... но регулятор вряд ли увидит в одном числе устойчивый перелом тренда из-за волатильности недельных данных
🎯К тому же, в апреле-мае текущие темпы инфляции – основная переменная в data dependent парадигме – были близки к целевым.
🎄Расходы бюджета в свою очередь теоретически могут нормализоваться до конца года – в декабре исторически расходовалось 17% от всех годовых трат.
🔮 Будущее проинфляционно, но доверительные интервалы широки по историческим меркам – мы ждем, что в пятницу внимательно следящий за выходящими данными Банк России не изменит ставку с текущего уровня в 7.50%...
... но ужесточит сигнал с неоднократно повторенного "будет оценивать целесообразность повышения ставки на ближайших заседаниях" на "допускает возможность" и обратит еще больше внимания на усиливающиеся проинфляционные факторы
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,50%
Сигнал: "В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее"
#ЦБговорит
Сигнал: "В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее"
#ЦБговорит