🏁 Итоги дня, 07.02

🏦 Акции банка “Санкт-Петербург” растут на 3% на фоне продолжающегося байбека. В середине ноября банк запустил программу выкупа акций на год на сумму 2,5 млрд руб., что предполагает выкуп до 4,6% уставного капитала. Подтверждаем позитивный взгляд на акции банка в преддверии возврата к раскрытию финансовой отчетности и сохраняем акции банка в подборке компаний акций малой капитализации.

🏠 Продажи жилой недвижимости в московском регионе в кв.м. снизились на 37% м/м или 33% г/г. Доля ипотеки снизилась с 84% в декабре 2022 до 82% в январе 2023 гг. Снижение продаж в январе связано с сезонными факторами и сильными продажами в декабре (+32% м/м) на фоне окончания действия льготной ипотеки со ставкой 7%. Текущие ставки по ипотеке с господдержкой составляют 5,66% – 7,67%, в рамках программ семейная и льготная ипотека соответственно, согласно данным ДОМ. РФ. Сохраняем нейтральный взгляд на сектор ввиду ожиданий коррекции цен на рынке жилой недвижимости.

#СольДня #ИтогиДня
$BSPB $RUAL

⏰ 8 февраля - Доброе утро!
 
🌍 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
 
🏥 Входящий в "Горячую десятку" мира Peak Healthcare - фонд недвижимости, специализирующийся на объектах для фармотрасли - опубликовал нейтральный квартальный отчёт, прогноз по прибыли на 2023 г - на 2% выше консенсуса.

🛢 Минэнерго США прогнозирует, что спрос на сырую нефть в США останется неизменным в 2023 году, в то время как добыча вырастет на 5%.
 
🇺🇸 Вчерашнее выступление главы ФРС США Дж.Пауэлла не было воинственным. Доходность 2-летних гособлигаций упала на 3 б.п. Индекс S&P 500 вырос на 1,3%, но в основном за счёт ограниченного числа компаний.
 
☕️ Мысли с утра
 
🏦 Рост госрасходов создаёт инфляционные риски. В пятницу инвесторы будут ждать сигналов о готовности Банка России ужесточать денежно кредитные условия в случае чрезмерно мягкой бюджетной политики.

🔜 Мы ожидаем, что сигнал регулятора станет более жёстким. Вероятно, ЦБ четко заявит о готовности повысить ключевую ставку, если инфляционное давление усилится на фоне роста бюджетных трат.
 
📈 Доходности длинных ОФЗ умеренно подросли на 5 б.п. после данных и остаются на уровне 10,5-10,7%. На наш взгляд, текущие доходности частично уже отражают высокие бюджетные риски и пока ждать дальнейшего роста доходностей не стоит.
 
#НочноеДежурство #МыслиСУтра $PEAK

Про рубль

💵 Не пора ли покупать рубль против доллара?

💲 В одной из январских публикаций мы писали, что в феврале пара USD/RUB, скорее всего, поднимется выше отметки 70. И сейчас пара уже превысила отметку 71. Ослабление рубля можно связать с вступлением в силу 5 февраля 2023 года эмбарго ЕС на российские нефтепродукты, которое может негативно повлиять на валютную выручку экспортеров. К текущему моменту рынок, скорее всего, уже заложил этот фактор в цену.

❓ Не пора ли покупать рубль против доллара? Считаем, что пока спешить не стоит. Дело в том, что на внешних рынках началось укрепление доллара, о котором мы предупреждали на прошлой неделе. Пара EUR/USD, хотя и выросла после заседания ФРС с 1,09 до 1,10, к текущему моменту уже упала до 1,07. Если EUR/USD, как мы думаем, упадет обратно до 1,00, еще на 7%, то при прочих равных USD/RUB вырастет на 3,5%, а EUR/RUB упадет на 3,5%. Таким образом, USD/RUB может достичь 73,5 даже при неизменном курсе рубля к бивалютной корзине.

💱 Поэтому всегда нужно иметь в виду, что отношение пар EUR/RUB и USD/RUB определяется на внешнем рынке. Можно было видеть, как в декабре прошлого года рост пары EUR/RUB заметно опережал рост USD/RUB, так как параллельно доллар сильно ослаблялся к мировым валютам.

🛢 Что еще может повлиять на рубль? С возобновлением работы бюджетного правила влияние цен на нефть на курс рубля сводится к минимуму. Ожидаемый пересмотр бенчмарка Urals для целей налогообложения приведет к тому, что экспортеры будут вынуждены платить больше налогов и продавать для этого больше валюты, но тогда и размер интервенций в поддержку рубля сократится.

📍 К укреплению рубля теперь могут привести следующие факторы: сокращение импорта, уменьшение переводов валюты за границу и желание экспортеров начать продавать больше валюты, чем нужно для уплаты налогов. Что-то из этого может сыграть со временем, но пока ждем, что USD/RUB продолжит рост вслед за общим укреплением доллара на мировых рынках.

#ПроРубль

Есть идея

💳 На покупку акций PayPal Holdings

📑 Событие: в четверг 9 февраля компания опубликует отчётность за IV квартал 2022 года

Считаем, что несмотря на замедление темпов роста выручки, темпы роста EPS компании превысят ожидания аналитиков. Начиная с августа 2022, ряд крупных фондов-активистов анонсировали приобретение крупной доли в компании, после чего менеджмент взял курс на агрессивное сокращение операционных расходов. Акции компании торгуются на СПБ Бирже.

#ЕстьИдея $PYPL

Взгляд на сектор

🇪🇺 Сколько Европе нужно газа в 2023 году, где она его возьмет, и что делать с акциями Газпрома?

©️Дмитрий Лукашов, ЕкатеринаРодина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов

🔹 В 2022 потребление газа в Европе снизилось на 14% г/г до 355 млрд м3, так же как и импорт трубного газа на 21% до 236 млрд м3 за счет сокращения закупок у Газпрома. При этом импорт СПГ вырос на 64% до 96 млнт (132 млрд м3).

🔹 Однако в 2023 году Европа, вероятнее всего, ещё и не досчитается порядка 40 млрд м3 газа из РФ, так как прокачка продолжается только через Украину, где на текущий момент эксплуатируется только одна трех ниток (~15-16 млрд куб. м. / год) и Турецкий поток.

🔹 При этом напомним, что Китай в 2021 году импортировал 80 млн т СПГ (110,4 млрд м3), в 2022 лишь 63,4 млн т (87,5 млрд м3), из которых реэкспортировал более 4 млн (5,5 млрд м3). Если допустить, что Китай вернется к уровням 2021, это уберет с рынка СПГ ~20,6 млн т (28,4 млрд м3).

❗️Соответственно, c учётом сокращения поставок газа из РФ и при потенциальном возвращении Китая к историческим закупкам СПГ европейский рынок газа в 2023 может недополучить 69 млрд м3 (~50 млн тонн СПГ) на стороне предложения, что довольно существенно.

Что же будет с газовым рынком ЕС в 2023? Что думают аналитики про акции Газпрома?

#ВзглядНаСектор $GAZP
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов

Про бюджет и не только

💸 Однократный налоговый взнос в бюджет - какие могу быть риски для фондового рынка?

©️ Андрей Кузнецов

🔹 Первый вице-премьер Андрей Белоусов заявил, что Правительство обсуждает с бизнесом разовую добровольную выплату из прибылей 2022 года. По словам Белоусова, это связано с тем, что компании получили высокие прибыли по итогам 2022 года. По данным Ведомостей речь идет о сумме порядка 250 млрд. руб. Окончательное решение пока не принято, вопрос находится в проработке.

🔹 Минфин уточнил, что выплату должны сделать те компании, которые "извлекли сверхдоходы за предыдущие два года". Изменение базовых параметров налоговой системы (ставки налога на прибыль, НДФЛ) в текущем году не планируется.

❗️Эта новость выглядит весьма негативно для рынка акций в целом и для ресурсных компаний в первую очередь, так как именно этот сектор сгенерировал основную часть прибыли в прошлом году. Рост налоговых изъятий из корпоративного сектора не выглядит полной неожиданностью, учитывая быстрый рост дефицита бюджета. Тем не менее, такой механизм изъятия как разовые взносы с необозначенными критериями существенно увеличивает неопределенность для компаний. Для инвесторов более предпочтительным механизмом (если уже без дополнительных изъятий не обойтись) было бы изменение налоговых ставок, чем разовые выплаты, поскольку последние не поддаются какому-либо моделированию.

💡 С момента выхода новости индекс Мосбиржи потерял около 1%. Это выглядит достаточно умеренной реакцией на вышедшую новость при том что 250 млрд руб. составляют 3% от прибыли публичных компаний за прошлый год (оценка приблизительная, поскольку многие компании не публикуют отчетность). Мы полагаем, что рынок еще не полностью заложил рост неопределенности для корпоративных прибылей и дивидендов и этот фактор будет оказывать давление на рынок в ближайшем будущем.

#ПроБюджет #Минфин
#АндрейКузнецов

🪙 Про крипту

Новости недели

📉 BTC: -0,3% за неделю, 37,1% YTD
📉 ETH: 3,1% за неделю, 34,5% YTD
📉 Nasdaq: 4,3% за неделю, 13,6% YTD

🔹 Genesis (занимается криптокредитованием и предоставлением брокерских услуг) продолжает работать над реструктуризацией задолженности. После краха FTX и банкротства Three Arrows Capital, суммарная заложенность компании оказалась более $3 млрд. Криптобиржа Gemeni объявила о выделении $100 млн пострадавшим в результате банкротства Genesis пользователям. Так же Genesis достигла ряда соглашений с большинством кредиторов, включающих в себя возможность конвертации обязательств в акции компании. Продолжение реструктуризации Genesis позитивно для отрасли – это может снизить вероятность дальнейших банкротств компаний индустрии и увеличить доверие инвесторов.

🔹 Управление денежного обращения Гонконга (выполняет отдельные функции ЦБ) – введет лицензирование стейблкоинов в 2023-2024 гг. Так же регулятор планирует запретить выпуск алгоритмических стейблкоинов.

🔹 Binance совместно с Mastercard выпустит предоплаченную карту в Бразилии. Конвертация криптоактивов осуществляется в момент платежа по карте. При помощи карты можно будет осуществлять платежи в 13 криптоактивах.

🔹 Глава криптовалютного подразделения Visa заявил, что компания тестировала осуществление платежей с использованием стейблкоина USDC. В компании отмечают ограничения, связанные со SWIFT и стремятся расширить опыт осуществления транзакций, с использованием криптоактивов.

#ПроКрипту #НовостиНедели #цифровойэспрессо

🏁 Итоги дня, 08.02

📉 Индекс Мосбиржи снизился на 0,7% на фоне новостей о том, что Правительство обсуждает с бизнесом разовую добровольную выплату. Ключевой вопрос для инвесторов – позволит ли оплата добровольных взносов начать выплату дивидендов акционерам?

🇷🇺 Рубль ослаб на 1,5% к бивалютной корзине на фоне роста расходов бюджета и опасений ускорения инфляции. При этом привилегированные акции Сургутнефтегаза (входит в Горячую десятку России), являющиеся хеджем при ослаблении рубля, скорректировались на 1,8%. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании, ожидаемая дивдоходность: 9,4% – 10,4% за 2022 г.

💡 ЭЛ5-Энерго в 2023 – 2025 гг ожидает умеренного роста финансовых показателей. При этом совет директоров принял решение воздерживаться от рекомендаций по выплате дивидендов до достижения оптимального уровня долговой нагрузки. Мультипликатор Net debt/EBITDA компании остается выше 3x – выше среднего показателя по отрасли в 0,5x. Придерживаемся осторожного взгляда на акции ЭЛ5-Энерго, так как компания может сосредоточиться на снижении долговой нагрузки и воздержаться от дивидендных выплат за 2022 и 2023 гг.

📈 В акциях третьего эшелона сохраняется повышенная активность. Акции Красного Октября и Мостотреста растут более чем на 30% третий день подряд. На 85% выросли бумаги угольной "дочки" ММК – Белона. Поражают обороты торгов: 1–4 млрд руб. в день.

🚕 Акции компании Uber – наша тактическая идея – выросли на 3% после публикации сильных операционных результатов. Рентабельность по EBITDA превысила ожидания рынка на 7,2 %, а также компания вышла на прибыль по EPS. Прогноз компании по EBITDA на I кв. 2023 г. оказался выше консенсуса на 15%.

#СольДня #ИтогиДня
$SNGSP $ENRU $KROT $MSTT $BLNG $UBER

⏰ 9 февраля - Доброе утро!
 
🌍 Ночное дежурство (зарубежные рынки)
 
🚗 Продажи новых автомобилей в Китае неожиданно упали на 38% г/г в январе после отмены налоговых льгот на автомобили (кроме электромобилей). Это привело к росту налога с продаж с 6,5% до 13% и фактическому удорожанию авто.
 
💻 Акции Alphabet - входит в "Горячую десятку" мира - упали на 7% после того, как его чат-бот искусственного интеллекта Bard дал неточный ответ во время публичной демонстрации.
 
📰 Государственные СМИ Китая вышли со статьями-предупреждениями о том, что текущие оценки акций компаний, связанных с развитием искусственного интеллекта (некоторые выросли более чем вдвое в этом году), могут быть не оправданы. В пример приводятся такие недавние увлечения инвесторов как 5G или виртуальная реальность, где инвесторы в итоге потеряли деньги. Акции Baidu - входит в "Горячую десятку" Китая - снизились на 5%.
  
☕️ Мысли с утра
 
🇷🇺 Предложение о добровольных взносах в бюджет для компаний, показавших сверхприбыли в 2021-22 г. - новая вводная для инвесторов на российском рынке.
 
🔍 На фоне высокой неопределённости мы отдаём предпочтение парным торговым идеям. Среди традиционных экспортёров, которые выиграли от постпандемийной конъюнктуры сырьевых рынков, выбрать пары проблематично.
 
🔋 В других отраслях мы предпочитаем РусГидро против Интер РАО. Вероятность изъятий в бюджет из претендующей на многомиллиардные субсидии компании много меньше, чем у конкурента с многомиллиардной денежной подушкой.
 
🚢 Также мы отдаем предпочтение Совкомфлоту против Globaltrans.
 
#НочноеДежурство #МыслиСУтра
$GOOG $2015HK $9888HK $IRAO $HYDR $FLOT $GLTR

Взгляд на компанию

📑 В пятницу Норникель отчитывается за 2П22 - чего ожидать от результатов

©️ Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина

📆 Завтра, 10 февраля, Норильский Никель опубликует финансовые результаты за 2 полугодие и весь 2022 г.

💸 Ключевой показатель завтра – размер свободного денежного потока (FCF). Менеджмент уже говорил о желании привязать дивидендные выплаты к FCF, а ранее, по информации РБК, предложил направить $1,5 млрд на дивиденды за 2022 г. По нашей оценке, это близко к 100% FCF за 2022 г., доходность 4.6%.

Результаты

📉 По нашей оценке, свободный денежный поток значительно снизится по итогам 2022 г. до $1.5 млрд (-64% г/г) из-за роста капитальных затрат (+56% г/г) и накопления оборотного капитала в 1П. Ожидаем стабильную выручку Норникеля, но снижение EBITDA на 6% п/п во 2П из-за инфляции. Рост производства во 2П нивелировался снижением цен на корзину металлов на 13% п/п.

Наше мнение

🔍 Продолжаем осторожно смотреть на акции Норникеля. По нашей оценке, при текущих ценах на металлы и курсе рубля акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA23 5.5x (немного выше среднециклического уровня в 5x) и доходностью FCF23 5%.

#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина

Новость дня

❗️ Мосбиржа ограничила максимальный дневной рост котировок в 10% по акциям Белона, Красного Октября, Мостотреста, ЧКПЗ (Челябинского кузнечно-прессового завода)

📈 Вчера, 8 февраля, эти бумаги показали рост более 30% и вошли в топ по объёму торгов в Фондовой секции биржи. Без каких-либо корпоративных новостей.

Ограничение внутридневного роста котировок призвано снизить спекулятивный интерес участников рынка.

📉 Рынок отреагировал на решение Мосбиржи обвалом котировок акций указанных компаний. К 12.00 они упали на 28-36%.

#НовостьДня
$BLNG $KROT $CHKZ $MSTT

Финансы: Сбербанк: сильное начало года

©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева

🔹Согласно опубликованным сегодня данным, в январе 2023 года прибыль Сбербанка выросла на 9,8% г/г до 110 млрд руб. Доходность на капитал (ROE), по нашим оценкам, составила 24,5%.

🔹Прибыль увеличилась благодаря уверенному росту чистого процентного дохода (+16,4% г/г) и чистого комиссионного дохода (+14,9% г/г).

🔹Мы оцениваем, что трехмесячная скользящая чистая процентная маржа снизилась на 4 б.п. г/г до 5,6%, а маржа, скорректированная на стоимость риска, выросла на 6 б.п. до 4,8%.

🔹Стоимость риска в январе составила 110 б.п., что близко к нормализированному уровню и нашему прогнозу на год.

❗️По нашим оценкам, в 2023 году прибыль Сбербанка может вернуться на уровень 1,2 трлн руб. (доходность на капитал 18%) благодаря росту операционного дохода и нормализации стоимости риска.

🔹Рост корпоративного кредитного портфеля составил 8,0% г/г (или 11,4% без учета валютной переоценки). По оценкам менеджмента, в 2023 году корпоративный портфель может увеличиться на 12-14%.

🔹Розничное кредитование выросло на 12,6% г/г благодаря уверенному росту ипотеки. В 2023 году мы ожидаем роста розничного портфеля за счет программ льготного ипотечного кредитования и потребительских кредитов.

🔜 9 марта 2023г. банк может раскрыть результаты по МСФО за 2022 год в адаптированном формате. Мы также ожидаем, что Сбербанк внесет ясность по выплате дивидендов за 2022 год до конца марта.

💡Акции Сбербанка торгуются с мультипликатором 3,3х P/E 2023 и 0,53х P/BV, с 45-47% дисконтом к историческому уровню. Считаем эту оценку консервативной, учитывая восстановление прибыльности, а также потенциальную выплату дивидендов за 2022 год (дивидендная доходность 5%).

‼️ Обсуждение пополнения государственного бюджета может привести к дискуссии о возможном распределении прибыли за 2021 год в соответствии с дивидендной политикой банка. По нашим оценкам, это принесет бюджету около 300 млрд руб. и акционерам дивидендную доходность 17%.

#Финансы $SBER
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева

💸 Облигации +: Замещающие облигации Газпрома: почему это интересно?

©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова

🔁 Замещающие облигации – новые биржевые инструменты, выпускаемые российскими компаниями путем обмена на их еврооблигации

👥 Данные инструменты копируют основные параметры "оригинальных" евробондов, в частности валюту выпуска, ставку купона и график выплат

💰 Замещающие бонды позволяют инвесторам получать доходность в валюте, не принимая на себя инфраструктурные риски (расчеты в рублях по курсу ЦБ)

❗️ В отличие от оригинальных выпусков, замещающие доступны неквалифицированным инвесторам (минимальный торговый лот составляет 1000 у.е.)

🔝 Газпром – крупнейший эмитент замещающих бондов, входящий в число топовых по кредитному качеству заемщиков рынка РФ

💡 Сейчас нашими фаворитами среди замещающих бондов Газпрома являются выпуски Газпром Капитал ЗО 26-1-Д (ГазКЗ-26Д, доходность 7% в долларах), 28-1-Д (ГазКЗ-28Д, доходность 7.2% в долларах) и 27-1-Е (ГазКЗ-27Е, доходность 8.1% в евро)

🥕 Замещающие облигации Газпрома выглядят привлекательно и на фоне рублевых облигаций эмитента (на этой неделе Газпром разместил трехлетние рублевые бонды с купоном 9.2%)

#ОблигацииПлюс #облигации $GAZP
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова

В эфире: 8 февраля состоялся прямой эфир с финансовым директором Группы компаний "Азбука Вкуса" Викторией Лубниной в преддверии размещения третьего выпуска рублевых облигаций.

🍏 Поговорили о текущем состоянии отрасли ритейла в России, ключевых финансовых показателях и дальнейших планах компании.

Для всех, кто не смог подключиться — публикуем запись трансляции.

#вэфире

ЦБ говорит: Чего мы ждём от Банка России в пятницу?

©️ Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

🔮 Сохранения ставки на уровне 7.50% с ужесточением сигнала и/или повышением ориентиров по ключевой ставке на 2023

Почему?

✅ Предпосылки, которые ранее приводили к ужесточению денежной политики, уже сформировались:

🔹 Текущие темпы инфляции устойчиво ускоряются – по нашим оценкам, на последней отчётной неделе перед заседанием соответствовали 8,8% с коррекцией на сезонность и в пересчете на год – это более чем в два раза выше целевых уровней Банка России

🔹 Рубль слабеет – с предыдущего заседания на 13% к доллару и на 16% к юаню

🔹 К тому же, расходы федерального бюджета выросли относительно ожиданий Банка России на 2% ВВП только за декабрь-январь, а напряжённость на рынке труда сохраняется

📌 Тем не менее чёткого сигнала от регулятора нет, поэтому изменения ставки мы не ждём

Что будет в обновлённом среднесрочном прогнозе?

🔹 В него будут вменены расширившиеся дефициты бюджета и более слабый рубль

🔹 Прогноз по платёжному балансу будет пересмотрен в сторону сокращения торговых профицитов – напомним, по итогам 2022 импорт оказался на 20 млрд долл. выше октябрьских ожиданий регулятора, а цены Urals, напротив, складываются ниже ожиданий

🔹 Регулятор уточнит свою оценку ВВП на 2023 – предыдущий широкий диапазон в -(4–1)% г/г отражал высокую неопределённость относительно перспектив сырьевого экспорта (наша оценка на 2023 – снижение на 1.5% г/г)

🔹 Возможность пересмотра прогноза по ключевой ставке отметила единственная выступившая публично перед заседанием член Совета директоров Ксения Юдаева в youtube-интервью.

💡 Насколько быстро Банк России готов реагировать на поступающие данные – узнаем завтра

#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

Есть идея: Покупка Яндекса - финансовые результаты, реструктуризация, сделка по такси

©️ Владимир Беспалов, Софья Стрельцова, Полина Панина

💡Считаем привлекательной покупку акций Яндекса в преддверии ожидаемых нами хороших результатов за IV кв. 2022, возможного объявления деталей реструктуризации бизнеса в ближайшие месяцы, потенциального выкупа доли Uber в совместном предприятии с хорошим дисконтом и привлекательной оценки.

15 февраля Яндекс отчитается за IV кв. 2022. Что ждать в результатах?

📈 Ожидаем, что рост выручки в IV кв. останется высоким на уровне 34% г/г, хотя немного замедлится относительно предыдущих кварталов. Среди основных драйверов – реклама и электронная коммерция.

📋 По нашим оценкам, рост сегмента «Поиск и портал» продолжит расти быстрыми темпами (+30% г/г), так как эффект перераспределения рекламных бюджетов с зарубежных площадок более чем компенсирует продажу Дзен. Яндекс также отмечал, что доходы от рекламы в октябре продолжили расти двузначными темпами.

📦 Ожидаем высокого роста выручки ок. 50% г/г в сегменте электронной коммерции ввиду ускорения роста оборота продаж (GMV) в октябре (по данным Яндекса, +94% г/г), а также на фоне сезонно сильного спроса во время распродаж в ноябре-декабре.

✅ По итогам года скорр. EBITDA вырастет на 95% г/г благодаря росту маржинального сегмента рекламы и эффективному контролю за расходами. В IV кв. 2022 рентабельность значительно улучшится относительно уровня прошлого года до 10,7% (8,8% в IV кв. 2021), хотя активизация инвестиций в ускорение роста e-commerce приведет к некоторому снижению рентабельности к/к.

Что еще станет драйверами роста акций Яндекса в ближайшее время читайте далее по ссылке

#ЕстьИдея
#ВладимирБеспалов #СофьяСтрельцова #ПолинаПанина

Облигации+: Euroclear зарабатывает миллионы на ... деньгах из России

©️Максим Коровин

📑 Один из трех крупнейших международных центральных депозитариев Euroclear отчитался о значительном росте прибыли за 2022 год.

💰 В данном контексте нас интересуют процентные доходы, которые составили почти 1,2 млрд евро, из которых 821 млн евро Euroclear заработал за счет размещения на депозиты средств, заблокированных из-за антироссийских санкций. Сам же Euroclear отмечает, что для него этот доход более чем перекрывает издержки от санкций.

💸 По данным Euroclear, к концу 2022 года у него скопилось порядка 100 млрд евро "санкционных" денег. Для сравнения, в предыдущие пять лет, в среднем, объем денежной ликвидности Euroclear поддерживал на уровне 20 млрд евро.

⁉️ Каков источник этих 100 млрд евро? Это купоны, дивиденды, погашения, которые не дошли до россиян. Так, например, европейские санкции блокируют платежи на счета российских резидентов более 100 000 евро.

🔍 Мы полагаем, что значительную долю притока составили погашения коротких структурных нот, выступавших аналогом текущего счета для их держателей, поэтому скорость роста "санкционной подушки" замедлится в этом 2023 году. Но при этом, по нашим расчетам, из 100 млрд порядка 8-9 млрд евро скопилось лишь за счет платежей по еврооблигациям российских же эмитентов.

🏛 На этом фоне логично выглядит позиция Минфина, выступающего за обязательный выпуск замещающих облигаций, что позволяет инвесторам в российские еврооблигации перенести их учет в российскую инфраструктуру.

💡 Как мы уже отмечали, на наш взгляд, замещающие облигации выглядят привлекательно. Причем они обладают довольно хорошей ликвидностью: среднедневной оборот составляет порядка 8% от объема бумаг в обращении.

#ОблигацииПлюс #облигации
#МаксимКоровин

🏁 Итоги дня: 9 февраля

🏦 Замминистра финансов РФ Владимир Колычев заявил, что повышенные расходы бюджета в 2022 году были скоординированы с Банком России. По его словам, Минфин совместно с ЦБ считает, что этот рост расходов не несет существенных рисков для инфляции. Мы ожидаем ужесточения сигнала Банка России по итогам завтрашнего заседания. Нейтральная риторика может породить вопросы относительно независимости регулятора и усилить давление на курс рубля.

🟢 Минфин сообщил, что рассчитывает получить дивиденды от Сбербанка по итогам 2022 года в размере, предусмотренном дивидендной политикой банка. По нашей оценке, в этом случае дивидендная доходность может составить около 5%. Сегодня Сбербанк раскрыл финансовые показатели за январь. Сохраняем акции банка в подборке Горячая Десятка России, так как считаем текущую оценку привлекательной, учитывая восстановление прибыльности.

🔹 Газпром и его дочерние компании выводятся из-под повышенного налога на прибыль в размере 34%, введенного с 1 января 2023 года. Поправки в Налоговый кодекс были приняты в третьем чтении. Ставка по налогу на прибыль для экспортёров СПГ была повышена с 20% до 34% с 1 января 2023 г. сроком на три года. Мы оцениваем новости нейтрально, т.к. ставка была понижена для СПГ-комплекса в районе КС «Портовая», мощностью 1,5 млн тонн. Проект был запущен в октябре 2022 года.

#СольДня #ИтогиДня
$SBER $GAZP

⏰ 10 февраля - Доброе утро!

🌍 Ночное дежурство (зарубежные рынки)

🇨🇳 Индекс цен производителей в Китае сократился на 0,8% г/г в январе - ниже ожиданий.

💠 Прогноз выручки SMIC (крупнейший производитель полупроводников в КНР) на 2023 год не оправдал ожиданий рынка. Акции упали на 4%.

💻 Разработчик ПО для сбора и организации данных Alteryx - входит в "Горячую десятку" мира - вырос на 9% после того, как дал прогноз прибыли на 2023 г. в пять раз выше консенсуса.

💳 Оператор сервиса электронных платежей PayPal - наша тактическая идея - отчитался об улучшении рентабельности, но объем платежей оказался ниже прогнозов рынка. Акции потеряли 1% на пост-торгах.


☕️ Мысли с утра

📉 Акции "Татнефти" упали на 30% с сентября 2022 года - худшая динамика среди "голубых фишек".

🛢 "Татнефть" в наибольшей степени пострадала от расширившегося дисконта Urals к Brent. Также на настроения инвесторов повлияли ожидания снижения цен и объемов экспорта нефтепродуктов в результате потолка цен и эмбарго ЕС.

🖋 Однако решение ЕС разрешает закупки партий нефтепродуктов, полученных смешением российской и нероссийской продукции. Это означает, что запланированный "Татнефтью" рост выпуска нефтепродуктов, может, вопреки ожиданиям, найти покупателей.

За последние восемь дней объем торгов в акциях "Татнефти" вырос более чем вдвое относительно среднего уровня за квартал. В сочетании с округлением "дна" на ценовом графике, это может сигнализировать о вероятном "отскоке" акций наверх на следующей неделе.

#НочноеДежурство #МыслиСУтра
$AYX $PYPL $TATN