Поведенческая экономика/финансы: большой путь впереди.

Если вы занимались финансами или экономикой, вы прекрасно знаете переплетённость рационального и иррационального в решениях человека. При всех вопросах к Канеману или Талеру, их книги создают пространство для обсуждения идей, и это замечательно.

Вчера я кратко обсудил, как поведенческая экономика используется в маркетинге, и как исследуется финансах. Про маркетинг мы говорим в курсе Сколково "Поведение потребителя", а вот финансы, в том числе академические, могут стоять на пороге большого шага вперёд, если научатся моделировать распространение идей и их влияние на решения инвесторов.

Кратко - мы много общаемся друг с другом и в этом общении распространяем как верные взгляды, так и неточные концепции. А они затем влияют на выбор инвестиционного портфеля, и так переходят на макроуровень. И во многом этот уровень уже непредсказуем, потому что объединение и распространение мнений трудно анализировать. Одна из моделей даже использует подходы эпидемий к анализу...

#Consumer #MacroForecasts

Рубль в новой реальности. Возможен ли доллар по 60 копеек?

Есть ли риски избыточно сильного рубля для бюджета? Стоит ли ожидать, что ЦБ в этих условиях будет смягчать валютные ограничения? Каким должен быть оптимальный курс в условиях перестройки экономики? Профессор РЭШ Олег Шибанов не считает возможным укрепление рубля до 30 или 50 за доллар.

"При таком курсе спрос со стороны граждан может оказаться очень большим, и это никак не получится перекрыть экспортной выручкой. При жестких валютных ограничениях можно увидеть дополнительное укрепление, но это может вызвать крайне негативное отношение россиян к будущему взаимодействию с валютным рынком", - подчеркнул Шибанов в интервью Finam.ru. По мнению профессора, у Банка России нет цели по валютному курсу. "В целом для экономики после перестройки может быть комфортным разный уровень, в зависимости от спроса на импорт. Российские компании существенно ввозят машины и оборудование, поэтому во второй половине года в экономике может быть много расходов на них", - заключил Шибанов.

Продолжу писать об этом :) второе место. Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=39726

И ещё про развитие магистратуры - теперь с точки зрения курса права:

https://news.nes.ru/news/zachem-finansistu-yurisprudencziya-rasskazyivaem-o-novom-kurse-programmyi-MAF/?lang=ru

Кратко - всем финансистам лучше бы понимать что-то про договоры и базовые юридические вещи.

#MAFNES

Хедж-фонды и раса.

Авторы статьи (2022), в том числе мой бывший преподаватель в LBS Naik, посмотрели на связь расы, привлечения капитала в хедж-фондах и разных переменных успеха по доходности. Оказывается, что у "не белых" результаты по доходности, альфе и Шарпу выше, и что некоторые статистические добавления могут помочь заявить, что это причинно-следственная история, не просто корреляция. Но при этом у "не белых" заметно ниже объемы привлечённого под управление капитала.

Объяснение лучшего результата довольно простое - у тех "не белых", кто добирается до управления фондом, в среднем лучше прошлые образование и карьера.

Выводы пока непонятны, но интересно, что эффект проявляется даже в такой высоко конкурентной среде.

#HedgeFunds #Inequality

Еду 20 мая на конференцию CBonds. Источник: http://cbonds-congress.com/events/823/agenda/?l=1

Terra, стейблкоины и спекулятивные атаки.

Я часто рассказываю про валютные атаки на обычные фиатные деньги. Великобритания 1992, Мексика 1994, Россия 1998 (не совсем), в разных странах бывало.

Текущая история с криптой типа TerraUSD, токеном, вроде бы привязанным к доллару (стейблкоин), похожа структурно. Коллеги (2022) проанализировали, почему риски могут возникать в одной, а не в другой, криптомонете. Основной вывод - что надо бы выпускать "обеспеченные стейблкоины", за которыми стоит достаточный спектр активов, или хотя бы жёсткие алгоритмы, которые уничтожат "лишние" криптомонеты в случае чего. Если таких активов или алгоритмов нет, можно как угодно изменить цену.

Атака на TerraUSD кажется стандартной с точки зрения валютных кризисов. Именно поэтому есть риски работы с этими инструментами, и их придётся регулировать.

#Crypto #FinancialStability

Резервы в биткоинах для поддержки курса TerraUSD. Очень похоже на обычные "истощения резервов" Центральных банков. Источник: https://voxeu.org/article/algorithmic-stablecoins-and-devaluation-risk

Инфляция и инвестиции физических лиц.

Всегда интересно увидеть, влияет ли макроэкономика на решения граждан и компаний. Такие результаты всё больше и больше слышны от литературы. Вот новое исследование (2022) по данным Германии 1920-х годов, с высокой инфляцией и одновременно разницей этой инфляции по разным территориям.

Авторы смогли получить данные по 2 тыс. инвесторов, в том числе институциональных, в период 1920-1924, а также их места проживания и локальную инфляцию. Результаты получаются логично-печальные:

1) инвесторы покупают меньше или продают больше акций после того, как испытали высокую инфляцию;

2) институциональные инвесторы почти не подвержены этой проблеме, а частные подвержены сильно;

3) и также продажи акций после более высокой инфляции приводят к потере более высокой будущей реальной доходности.

Выводы: инвесторы, видимо, могут быть подвержены "инфляционной иллюзии" - что высокая инфляция плоха для акций, и надеются на облигации или депозиты больше, что не даёт им разумного хеджирования рисков. Авторы ещё добавляют, что нужно финансовое образование, но увы непросто его перевести в поведение.

#FinLiteracy #Inflation #PersonalFinance

Бизнес-школа СКОЛКОВО - скачок вверх в рейтинге Financial Times по корпоративным программам! Крутой успех конечно. Источник: https://www.skolkovo.ru/news/shkola-upravleniya-skolkovo-ukrepila-pozitsii-v-reytingakh-biznes-obrazovaniya-ot-ft/

Как заставить рыночные риски работать на вас

О жадности, зависти, страхе потерять, избегании риска и о деньгах – новый выпуск «Экономики на слух». Редактор подкаста Филипп Стеркин беседует с профессором РЭШ Олегом Шибановым о поведенческих финансах. Насколько правильно мы обращаемся с личными деньгами? Что заставляет нас совершать ошибки, например, слишком рано продавать «победителей» и слишком долго держать «проигравших»? Насколько рационально вели себя частные инвесторы в России и США в 2020-м – во время пандемии и падения рынка? И как отреагировали россияне сейчас на обрушение курса рубля, а потом его стремительный рост? Спойлер – они вели себя весьма грамотно.

Поговорили про дефолты на Радио Звезда. Кратко: они будут продолжаться, но для России в 2022 не так важны.

https://radiozvezda.ru/podcast/davayte-razberemsya/obschiy-dolg-chto-takoe-defolt/?sort_by=date

#FinancialStability #Sanctions #MonetaryPolicy

Если вы спрашиваете, почему подкасты РЭШ полезны (интересны они всегда, но ещё и полезны), то - вот ровно про манипуляцию через соцсети мы с Филиппом говорили в последнем подкасте. Сегодня акции Газпрома сделали интересный твист, возможно, на фоне fake news ("фальшивых новостей"):

https://yangx.top/VwordMedia/5685

(Подкаст про дефолты мне тоже кажется полезным! извините за саморекламу).

#PersonalFinance #FinLiteracy

А теперь - в Армению 24 июня! Ссылка: http://cbonds-congress.com/events/825/agenda/?l=1

Концентрация владения компаниями: плюс или минус для развивающихся рынков?

В 2013 году авторы мета-анализа попытались понять, как влияет концентрация владения акциями компании на поведение финансовых переменных в развивающихся странах (их 18 в выборке). В качестве результатов фирмы выбирались ROE/ROA/рост продаж, или даже Tobin's Q/Market-to-book ratio и т.п., а в качестве мер концентрации - доля у крупнейшего или 5 крупнейших владельцев, а также индекс Herfindahl.

Мета-анализ хорош тем, что рассматриваются многие научные статьи (у авторов - 42, написанные в 1999-2010), и все регрессии в них (всего 419). Так удаётся взглянуть не на отдельное исследование, а сразу на весь список литературы.

Результаты? Однозначно отрицательная связь концентрации и финансовых результатов компании. По всей видимости, когда есть контроль в руках одного или малого количества владельцев, компании сложнее отделять владение от менеджмента, а также - внезапно - растёт стоимость привлечения капитала.

Это означает, что компаниям развивающихся рынков может быть полезнее иметь разнообразную группу инвесторов, чем оставаться надолго с фаундером.

#Firms

Концентрация владения у одного (зелёный столбец) или трёх (сумма зелёного и серого) в 2017 году в странах, покрываемых данными ОЭСР. Источник: https://www.oecd.org/corporate/Owners-of-the-Worlds-Listed-Companies.pdf

Неизбежный дефолт и его последствия.

CDDC объявили, что Россия не дослала платежи по своим облигациям:

https://www.cdsdeterminationscommittees.org/cds/the-russian-federation-3/

Как я понимаю, решение по дефолту или не дефолту будет принято 6 июня. Вероятно, он случится.

Как я и многие аналитики не раз повторяли, на экономику напрямую это окажет очень ограниченное влияние. А вот с компаниями истории значительно важнее:

https://yangx.top/thebell_io/18386

#Sanctions #FinancialStability

Сегодня здесь:

https://dvizh.ru/program/

10:00 - 13:00
Конференция по макроэкономике (Главный зал)

Спикеры:

Олег Шибанов
Директор Финансового центра СКОЛКОВО-РЭШ, профессор финансов СКОЛКОВО и РЭШ

Олег Буклемишев
Экономический факультет МГУ
Директор центра исследования экономической политики

Михаил Матовников (онлайн)
Сбер
Старший управляющий директор - Директор Центра финансовой аналитики

Наталья Зубаревич (онлайн)
МГУ
Профессор географического факультета

Антон Струченевский (онлайн)
Сбербанк CIB
Главный экономист

Олег Вьюгин (онлайн)
ПАО «Московская биржа»
Председатель Наблюдательного совета

Олег Засов (онлайн)
Внешэкономбанк
Заместитель директора Института Внешэкономбанка

Пойдет ли Китай ва-банк против США?

Торговые трения между США и Китаем не прекращались, напротив, мы видим, что США увеличивают число ограничений, и эта тенденция будет углубляться. Дойдет ли ситуация до крайности и что будет, если Китай полностью распродаст гособлигации США на сумму более 1 триллиона долларов? Будущее торговых отношений между странами в интервью агентству "Прайм" прокомментировал профессор РЭШ, директор Центра исследования финансовых технологий и цифровой экономики Сколково-РЭШ Олег Шибанов.

"Гособлигации США играют несколько ролей и сбережения на черный день — лишь одна из них. Еще они полезны для привлечения прямых иностранных инвестиций как способ, если что, поддержать валютный рынок", — убежден Шибанов. По мнению профессора, именно доллар США является ключевой валютой контрактов и инвесторов мира. Поэтому в ближайшее время Китай, вероятно, будет оставаться в долларовых активах. Но даже полная распродажа гособлигаций США со стороны Китая не вызовет коллапса, отметил эксперт.