Насколько санкции (экономически) эффективны?

Чтобы понять, насколько экономические санкции помогают или не помогают достичь целей, которые есть у вводящих их стран, требуется проанализировать широкую литературу по вопросу. Новая статья мета-анализа (2021) пробует проверить, правда ли опубликованные статьи демонстрируют статистически значимый эффект от санкций.

Исследуются статьи с 1985 по 2018 годы, и три основных переменных влияния - торговые связи (trade linkage), длина санкций (sanction duration) и предшествующие отношения стран (prior relations). Предварительный анализ демонстрирует, что вроде бы значимое влияние есть, но проблемой оказывается то, что статьи страдают от так называемого "публикационного смещения" (publication bias). Именно, результаты статей, которые дошли до журналов, оказываются сдвинутыми в сторону гипотезы о значимом влиянии, а это означает, что "природный эффект" скорее около нуля, чем положительный.

То есть - вероятно, что экономические санкции могут оказаться неэффективными для целей, которые ставят перед собой страны, их вводящие.

#Sanctions

Российский фондовый рынок когда-то откроется, и надеюсь, будет в долгосрочной перспективе работать по крайней мере как в Иране. То есть давать возможность россиянам инвестировать, получать доходность в среднем выше депозита и т.п. До 2022 акции были очень успешными на фоне других рынков, и даже уход международных инвесторов может не изменить будущие доходности - для выживших компаний.

Это вероятно также потому, что вот что происходит с "российскими деньгами" на рынках VC/PE:

https://www.forbes.ru/svoi-biznes/457929-besprecedentnoe-davlenie-s-kakimi-riskami-stolknetsa-russkoazycnyj-vencurnyj-rynok

Если часть или почти все деньги некоторым российским инвесторам нужно будет инвестировать в России, то финансовые рынки должны быть к этому готовы как по набору инструментов, так и по защите прав миноритариев.

#Sanctions #PersonalFinance

И вот комментарий про санкции, кажется, на Россию их ввели очень много

#Sanctions

Россия превзошла Иран и Северную Корею по количеству наложенных на нее санкций, сообщает Bloomberg. Агентство со ссылкой на ресурс Castellum.ai, отслеживающий меры санкционного воздействия, уточняет, что с 22 февраля на страну было наложено 2778 ограничительных мер. В итоге, их общее количество превысило 5500. К примеру, на Иран сейчас наложено 3616 ограничительных мер.

Про контроль капитала.

Меры расширяются, текст запаздывает, но как бы то ни было - при заморозке международных резервов выхода у Минфина и Банка России почти нет, контроль капитала нужен:

https://www.forbes.ru/mneniya/458079-pomogut-li-mery-minfina-i-cb-v-novoj-finansovoj-real-nosti

#Sanctions

И кстати, один канал друзей, где я часто читаю комментарии экспертов: "ФинЗОЖ Эксперт - канал Центра финансовой грамотности НИФИ Минфина России". Плюс в том, что они быстро реагируют на новости, могут предоставить экспертные мнения и советы, и главное - есть возможность задать вопрос и получить ответы экспертов. Вот пример:

https://yangx.top/FinZozhExpert/772

Мой очень произвольный список для чтения :) понятно, что это всего лишь выборка книг, но мне они были интересны, может быть, и вам будут!

https://guru.nes.ru/spisok-dlya-chteniya-rekomendaczii-knig-ot-olega-shibanova.html

#Books #MonetaryPolicy

Макропрогнозы аналитиков. Спасибо Банку России за сбор!

http://www.cbr.ru/statistics/ddkp/mo_br/

Кратко: много трудностей и с ВВП (ожидание -8%), и с инфляцией (20%) в этом году. Но всё же не -50%, как иногда пишут в телеграм-каналах...

#Sanctions #Analysts #MacroForecasts

Как стоить факторные модели рисков: нелинейный подход.

Один из способов проверять, какие риски есть в финансовых активах - строить факторные модели с небольшим количеством фиксированных портфелей, отвечающих за систематический риск. Мы можем "придумать" конкретное построение этих систематических рисков, и затем проверить, как они описывают доходности активов.

Коллеги придумали способ (2021) строить подобные риски из нелинейных связей, которые определяются характеристиками активов - например, капитализацией, или B/M, или доходностью за последние 12 месяцев. Оказывается, что такая конструкция факторов позволяет очень хорошо объяснять сразу огромное количество активов - на горизонте 60 лет и большого количества акций (десятки тысяч) они получают высокие R2 и низкие "необъяснённые альфы".

Вывод: вероятно, нелинейные методы создания факторов позволят понимать риски финансовых рынков ещё лучше, и всем нужно продолжать учить нейронные сети :).

#Factors

R2 для разных моделей. Здесь левые столбцы (жёлтые) - для модели Фамы-Френча, часто используемая как бенчмарк. Чем выше R2, тем лучше. Видно, что модель Фамы-Френча сильно проигрывает моделям нелинейного создания факторов.

Возвращение к блоггингу моих прекрасных коллег из СКОЛКОВО :) если интересуетесь дополнительным источником информации про финтех, цифровые вопросы и стратегию компаний, стоит посмотреть :)

https://yangx.top/digital_keks/493

Центральные банки как институты развития (в прошлом).

Я говорил со студентами ВШЭ про роли и задачи Центральных банков (ЦБ), надеюсь, они сделают это видео через некоторое время. И в подкасте РЭШ тоже скоро выпустим. У ЦБ много задач и работы от инфляции и шире макроэкономической стабильности, до финансовой стабильности и поддержки финрынков.

Но есть важная деталь, которую я раньше уже описывал (см. https://yangx.top/olegshibanov/686). Дело в том, что Центральные банки могут иметь существенное значение для долгосрочного развития экономики. Если управление бизнес-циклом, и даже рост ставок, может влиять на тренд ВВП, то мы должны обдумать очень многое.

Ещё одно напоминание (статьи с 2016 по 2020) - про прошлое ЦБ как института развития. В Великобритании в период наполеоновских войн, в конце 18 и начале 19 века, Банк Англии очень помогал правительству Великобритании ликвидностью в моменты столкновений с Францией. Тут есть много нюансов, но в среднем получалась довольно стабильная экономическая система с низкой инфляцией - и возможностью поддержки во время бюджетных сложностей. При этом Банку Англии удалось так провести политику, что вера стабильности финансовых рынков у участников осталась.

Вывод: в далёком прошлом у ЦБ было много такого, что в современном мире скорее передали правительству и институтам развития, как ВЭБ.рф.

#MonetaryPolicy #Sanctions

Поговорили на Говорит Москва про бизнес, шансы на замещение иностранных сетей и международные резервы. Кратко - сложно сразу встроиться в старые бизнесы, технологии и логистика важны, продажи непросто устроить без бренда, международные резервы управлялись адекватно.

https://govoritmoskva.ru/media/broadcasts/audio/2022/03/14/2022_03_14_Svoya_pravda.mp3

#MonetaryPolicy

Новый подкаст, спасибо коллегам за описание!

Будет ли ещё расти ключевая ставка

Вторник и новый выпуск подкаста Российской экономической школы (РЭШ) «Экономика на слух». Наш редактор Филипп Стеркин беседует с профессором РЭШ Олегом Шибановым о том, чем может помочь в кризис денежно-кредитная политика ЦБ: что его в силах, а что выше его сил.

🔹 Какие инструменты есть в арсенале ЦБ

🔹 Как работает трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики

🔹 Что ждёт малый и средний бизнес

🔹 Почему повышение ключевой ставки до 20% может оказаться промежуточным шагом

🔹 Как плавающий валютный курс помогает экономике подстраиваться под внешние шоки

🔹 Доллар стал оружием массового финансового поражения. Какие выводы сделают центробанки?

🔹 Почему ЦБ не должен отвечать за экономический рост

🔹 И почему независимый центробанк гораздо эффективнее, чем зависящий от политиков

🔹 Что произойдет, если существенно расширить денежную массу, выдавать больше кредитов и сделать все ставки 0%?

🔹 Есть ли сейчас защитные активы

🔹 Плохие новости для инвесторов: как всегда, будут терять те, кто не готовился к кризису

ФРС повысил ставку (но эпоха изменилась не из-за этого).

Рост ставки ФРС - на 0.25%, а не сразу на 0.5%, как некоторые участники рынка хотели. И будет ещё несколько повышений в этом году.

А Банк России в пятницу, может быть, оставит ключевую ставку на 20%. Что не сможет полностью затормозить нашу инфляцию, страдающую от перестройки логистических цепочек, но сейчас не в это дело.

#MonetaryPolicy #FFR

Ставка Банка России осталась на уровне 20%. Кажется, что "перестройка логистических цепочек" может занять время, или по-русски - быть небыстрой. Хотя коллега из Финансового университета считает иначе:

https://tv.rbc.ru/archive/chez/6234c1ef2ae5965b94d5f2d4

#MonetaryPolicy

Завершили четырехдневный модуль макро/managerial economics на МВА СКОЛКОВО. Поговорили про всё, включая презентации гостевых лекторов про Китай, Иран, взаимодействие бизнеса с государством в России, и даже финансовые рынки. Мне было весьма полезно, больше понял про дальнейшие шаги с точки зрения изменений и развития.

К Ирану очень внимательно буду присматриваться, пример во всех смыслах показательный.

#Teaching #Sanctions #MonetaryPolicy

Коллеги показывают интересные параллели между финансовыми системами мира в 1914 и 2022:

https://voxeu.org/article/sanctions-war-and-systemic-risk-1914-and-2022

Основные идеи -

1) большая переплетенность экономик,

2) меняющийся финансовый сектор (потенциально юань Китая и крипта как "новый доллар"),

3) опасности для европейских стран с высоким долгом - хотя тут я был бы критичен, так как Европейский Центральный банк может продолжать выкупать облигации на баланс.

Санкции давят на экономику всех стран мира, и с такими ценами на ресурсы уже приходится думать про широкую рецессию не только в России.

#Sanctions

Про некоторые вещи надо быть "просто проинформированным". Авторы вот этого высказывания предлагают меры против российского экспорта:

https://voxeu.org/article/economics-and-politics-measures-stop-financing-russian-aggression-against-ukraine

Основных идей три -

1) запрет нефтяного экспорта,
2) налог на экспорт газа,
3) помочь бедным европейским домохозяйствам напрямую, чтобы они выдержали рост цен.

Надо учитывать, что это серьезные обсуждения, и что люди в списке часто говорят с европейскими регуляторами (с политиками - не знаю). В частности, они приводят оценки падения экономики Германии от таких запретов (статья в списке литературы), получается не более 3% ВВП.

#Sanctions

Попробовал провести полтора часа на РБК День, получилось любопытно :)

https://tv.rbc.ru/archive/rynki/623ad09f2ae5965b94d5f367

https://tv.rbc.ru/archive/den/623ad4082ae5965b94d5f368

https://tv.rbc.ru/archive/den/623adeb22ae5965b94d5f369

Говорили про всё и больше 10 экспертов, ого

#Sanctions