Жгли вчетвером! И несмотря на мою ошибку, вытащили командой 😁 источник: https://quizplease.ru/game-page?id=81596

#Personal

ЕЦБ и прогнозы инфляции: "слишком быстрый возврат к среднему".

Статья (май 2024) проверяет, есть ли зависимость предсказаний ЕЦБ от уровня инфляции. Идея такая: если вы верите в "возврат к среднему", то есть что инфляция будет стремиться к цели на среднесрочном горизонте, то временный повышенный её уровень означает дальнейшее снижение. А если в этом году инфляция 5%, в следующем снизится до 2%, то это довольно резкое изменение.

Результаты на данных 1999-2023 за вычетом большой инфляции ("в нормальные времена"):

1) если инфляция выше примерно 1,8%, ЕЦБ переходит к прогнозу более быстрого снижения инфляции в следующем году - то есть ускоренного возврата к цели. 1,8% похоже на примерную цель ЕЦБ до явного изменения на 2% в 2021 году;
2) поскольку нет связи этого прогноза с макропеременными (цены на нефть, курс евро и т.п.), то авторы предполагают, что это "управление ожиданиями" рынка. Таргетирование инфляции подразумевает веру ЕЦБ в свои прогнозы и "исправление неточных мнений" компаний и граждан.

Вывод: ЕЦБ немного "управленчески" прогнозировал инфляцию в прошлом. Это, возможно, не очень удобно для рынка - макроданные часто влияют на стоимость активов, и если ЕЦБ даёт неприменимый целевой показатель, то аналитикам сложнее делать рекомендации.

(А находить эти статьи можно тут: https://yangx.top/workingpaper)

#CB #Europe #Forecasts

Как люди в США воспринимают инфляцию и политику ФРС.

Статья (май 2024) рапортует результаты опросов американцев про макрополитику. Мне очень понравились несколько утверждений:

1) Главная проблема от инфляции - сложность с решениями для граждан (брать ли кредиты, покупать ли недвижимость и т.п.);

2) Инфляция "чисто отрицательное явление", без каких-либо положительных сторон (а как же рост зарплат и доходов компаний?);

3) Инфляцию можно снизить без дополнительных проблем, в частности, не обязательно при этом получать падение деловой активности или рост безработицы;

4) Эксперименты с предоставлением данных ничего не меняют в этих мнениях;

5) Есть большое сопротивление росту ставок, потому что "не нужно снижать деловую активность для уменьшения инфляции";

6) А часть отвечающих считает, что раз инфляция растёт после увеличения ставок (потому что ЦБ предвидит динамику инфляции и реагирует заранее), то надо снижать ставки для уменьшения инфляции.

Вывод: это устойчивые мифы, и мне сложно понять, откуда они берутся. Неужели у американцев базовые курсы экономики не очень хорошие... Но с ними надо что-то делать, иначе никогда не получится объяснить, что ФРС друг американцев, а не враг (см. твиты Трампа).

#CB #US #Inflation #Households

(Про ЦБ и реклама РЭШ)

Записали подкаст про мировые ЦБ. Как всегда, это моё мнение, не выражающее позицию организаций. Возможно, местами неверное - я вполне могу ошибаться!

И конечно на ФИБ стараемся разобраться как с базовой макро, так и с её применениями в бизнесе.

https://yangx.top/nes_official/1947

#CB #Inflation #MAFNES #Teaching

Доступ к гаджетам и (цифровое) чтение.

Статья в Nature (июнь 2024) проверяет, насколько доступ к гаджетам в раннем возрасте (до 6, с 6, с 9 и с 12 лет) влияет на способность читать тесты в цифровом виде. Я сам читаю в основном статьи, а не книги - это стандарт в наше время. Авторы используют PISA как тестовую площадку. Результат: если гаджет впервые дали после 6 лет, результаты в 15 лет заметно хуже, и механизм в меньшей когнитивной гибкости.

Довольно любопытно - я не знаком с литературой, устойчивый ли это результат? Кажется, у психологов были разные взгляды.

#Digital #Children #Teaching

Отлично, друзья! Снова вырвали пьедестал :) источник: https://quizplease.ru/game-page?id=82102

#Personal

Почему Европейский Центральный банк использует модели для прогнозов?

Потому что надо опираться на "общее равновесие". Мы не сможем понять всю картину целиком (потому что даже Доктор Манхэттен не смог), но желательно анализировать и первичные, и вторичные эффекты.
Заметка от ЕЦБ (июль 2023) напоминает, как сейчас выглядит процесс. Есть прогнозы, есть экспертное суждение, есть страновые уточнения с национальными ЦБ. Плюс нужен сценарный анализ и анализ чувствительности к параметрам. В итоге получается широкая картинка и базового сценария, и возможных отклонений.

Но ещё раз подчеркну - экспертное суждение может сыграть существенную роль именно потому, что модели ограничены в своих возможностях, и никогда целиком не описывают реальность.

#CB #Europe #Inflation #Forecasts

Выпускной РЭШ!

С ФИБ выпустились 25 человек, очень крутые. Как я и сказал на награждении,

1) оставайтесь карьерной поддержкой друг другу,

2) помните про One punch man. Нужны постоянные тренировки, но при этом постарайтесь не погрязнуть в скуке и ищите себя в разном :).

Паулина Герман, которой я помогал писать диплом, получила за него премию!

Поздравляю и буду с вниманием следить за успехами!

https://yangx.top/nes_official/1985

#MAFNES #Teaching

Нет сегодня времени дискутировать, но просто напомню, что

1) "правило Тейлора" для российской экономики приходится оценивать аккуратно (ключевая ставка нестационарна);

2) и у меня ни разу не получилось значимых коэффициентов инфляции или разрыва выпуска, например, в первых разностях.

Если "правило Тейлора" незначимо на российских данных, то его не удастся применять для оценки жесткости ДКП.

https://yangx.top/c0ldness/4239

#Russia #Inflation #CB

Да что ж такое, снова нет времени на дискуссию (жду августа), но

1) проблема во всей этой истории в выделении трендов, как показала вторая лучшая работа выпускницы ФИБ этого года,

2) предложение и спрос почти все последние три года примерно пополам влияли на инфляцию.

https://yangx.top/c0ldness/4248

#Russia #Inflation #Shapiro #MAFNES

Снова жгли, друзья! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=82896

#Personal

Банк России повысил ставку до 18%, в соответствии с нашим прогнозом:

https://yangx.top/centralbank_russia/1900

Пока интервал по инфляции в 2024 даже немного консервативен (6,5-7%), а на следующий теперь 4-4,5%.
Сильно повысилась траектория ставки: если на следующий год средняя ключевая 14-16%, то это означает порядка 15% на конец года при разумной траектории. То есть "высокая ставка надолго".

Два быстрых вывода:

1) "целесообразность повышения ставки на следующих заседаниях" - то есть может быть ещё шаг вверх;

2) интервал по средней ключевой ставке этого года даёт максимум 20% до конца 2024.

#Russia #CB #Inflation

Отличное пятое место в борьбе, друзья! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=82898

#Personal

Довольно просто и кратко про кредитование.
Как говорят коллеги, учись нарезать шортсы, иначе ничего не добьешься.
Ну... пока просто меньше говорю:

https://yangx.top/nes_official/2036

#Russia #CB #Credit

Снова вторые, друзья! Источник: https://quizplease.ru/game-page?id=83290

#Personal

Поступление на PhD это не просто "нестандартный трек", это вообще не трек на ФИБ!
Но Артемий крутой :))

https://yangx.top/nes_official/2042

#MAFNES #Teaching

Ещё один способ "предсказания рецессий в США"?

Коллеги подсказали, что на Блумберге опять рассказывают про текущую рецессию в США. Это так называемое "правило Sahm" (2019) по имени экономиста, которая придумала эту идею:

"Если трёхмесячная средняя безработица (U3) превышает хотя бы на 0.5 пп трёхмесячный минимум безработицы за предыдущие 12 месяцев, то это рецессия".

Идея неплохая, но

1) правило неверно идентифицировало рецессии около 2007-2008 в странах ОЭСР (статья 2023);

2) оно делает "nowcasting", то есть описывает текущую реальность, а не прогнозирует будущее. И даже в nowcasting делает среднюю работу (статья 2024);

3) и можно модифицировать безработицу для предсказаний рецессий (статья 2022).

Так что я бы постеснялся говорить о рецессии в США, даже после роста безработицы до текущих 4,3%. С другой стороны, а кто запретит!

#US #Recessions #Unemployment #Sahm

А теперь о "длинных деньгах". Снова напоминаю, что инвестиции и сбережения нужно разделять, и что в российских реалиях придется пройти длинный путь к пенсионным/страховым как важным инвесторам:

https://yangx.top/nes_official/2044

#Credit #Russia #OptimalPortfolio

И хотя сегодня рынки (особенно японский) уже отскочили, мой посыл остался неизменным :) "don't worry, be happy!" Долгосрочный инвестор должен игнорировать новости.

https://www.forbes.ru/mneniya/518421-moment-dla-paniki-kak-plohie-novosti-obrusili-mirovye-birzi

#OptimalPortfolio #Stocks #Crypto #US #Japan

Мэнкью (известный макроэкономист с учебником) предложил несколько мыслей про инфляцию:

https://gregmankiw.blogspot.com/2024/07/six-beliefs-i-have-about-inflation.html?m=1

Я бы прокомментировал так:

1)
Не нужно надеяться на кривую Филлипса или М2 как хорошие прогностические переменные. Они всё ещё не работают. Как нарратив М2 может звучать интересно, как важная переменная - не может.

2)
"Модель Кальво" вообще не работает без дополнительных модификаций. Издержки компаний, адаптивное изменение цен, "равнение на соседа" - всё это помогает создать "перманентный рост инфляции", а не одноразовый.

3)
Про интервал для инфляции ФРС неистово плюсую. Кажется, что между 1,51% и 2,49% нет значительной разницы, хотя формально 2% не достигнуты в обоих случаях. Было бы удобно, как во многих странах (Бразилия, Индия, Мексика и др.) выставлять интервал цели.

#Inflation #Phillips #US

Ромер и Ромер: дезинфляция это следствие высоких ставок?

Статья (июль 2024) утверждает, что все успешные кейсы дезинфляции в США (после 1945 года) были связаны с повышением ставок и очень небыстрым их снижением. Авторы смотрят на мотивацию ФРС бороться с инфляцией и приходят к таким выводам:

1) с 1945 было девять эпизодов, в которых ФРС пыталась именно что снижать инфляцию, и была готова к падению ВВП ради этого (1947, 1955, 1958, 1968, 1974, 1978, 1979, 1981, 1988);

2) после анализа текстов выступлений и обсуждений они классифицированы на три группы (сильное желание снижения в 1958, 1979 и 1981; среднее в 1947, 1955 и 1988; слабое в 1968, 1974 и 1978). Классификация - по потенциальному размеру снижения ВВП в высказываниях, чем меньше, тем мягче потенциальная политика;

3) нет связи между "готовностью ФРС к борьбе с инфляцией" и инфляционными ожиданиями. Главный канал влияния на инфляцию - через более высокие ставки на более длинный срок;

4) интересна ремарка про инфляционный эпизод 2021-24. Авторы считают, что Пауэлл достаточно чётко выражал приверженность цели в 2%. Проблема, которую они же подтверждают - что никаких сильных слов про готовность к рецессии ФРС не выражала, и едва ли это "сильная решимость" к борьбе с инфляцией.

Я не очень доволен подходом. Дело в анализе текстов - когда его читает человек, результат может быть любым, потому что все мы подвержены "своим нарративам". Было бы полезнее, если бы авторы проверили их с какой-то LLM моделью. Но главный вывод понятен - ФРС не всегда готова всерьёз сопротивляться инфляции, и когда не готова - снижает ставки слишком рано. Последим.

#FRS #Inflation #US #Romer