Прогнозы: непросты даже для ЦБ.

Как мы понимаем, Центральные банки не только делают большую работу по прогнозированию макро переменных, но и влияют на восприятие рынком потенциального будущего. Если ЦБ начинает утверждать, что инфляция в этом году превысит 10%, то финансовый сектор будет обдумывать эти прогнозы - даже если ему казалось иначе.

Новая статья (март 2023) суммировала литературу про предсказания ЦБ и реакцию рынка на них. Обзор включает ФРС, ЕЦБ, Банки Англии и Канады - то есть, возможно, четыре крупнейших по влиянию ЦБ. Если вы хотите больше понять про внутреннюю кухню прогнозов ЦБ - посмотрите.

Меня больше всего заинтересовало два момента:

1) как ЦБ отреагировали на свои ошибки прогнозов в Великую рецессию (2007-2009) и пандемию (2020-2022). Краткий вывод - "не уследили за причинами кризиса", в первом случае рынком недвижимости, во втором за снижением и восстановлением спроса домохозяйств;

2) аналитики банков постепенно становятся всё аккуратнее в прогнозах и почти не уступают ЦБ.

#Forecast #CB #Analysts

Почему безработные не находят работу?

Статья (апрель 2023) на данных Германии и США обнаруживает, что

1) и вероятность найти работу, и доход постепенно падают со временем человека без работы,

2) значительно растут ощущение одиночества и депрессии, но при этом когнитивные и не-когнитивные способности не меняются во время безработицы.

То есть - обычное объяснение "безработные постепенно теряют навыки" требует доработки. Может быть, они хуже социализируются или создают ощущение потерянности на интервью, то есть история про EQ, а не IQ.

#Labor #Unemployment

Разрыв выпуска: влияние на инфляцию?

Коллеги пишут, что "положительный разрыв выпуска проинфляционен..." То есть - что превышение текущего выпуска над потенциальным может увеличить скорость роста цен.

Что говорят про это исследования? Я знаю только одно от сотрудника Банка России:

https://cbr.ru/content/document/file/113362/wp_50.pdf

Оно показывает, что в России разрыв выпуска не предсказывает инфляцию, в том числе из-за сложности его оценки. У ФРС есть похожая история про проблему точности разрыва выпуска.

Вывод: если разрыв выпуска нормально не оценить, то и делать выводы про "перегрев" на его основании сложно.

#OutputGap #Inflation

Что инвесторы думают про ESG, и как его используют?

Статья (апрель 2023) проверяет, как инвесторы относятся к ESG компаниям, и что это означает для их портфелей. Целых четыре факта:

1) думают, что ESG компании будут менее доходными, чем рынок;
2) 45% не видят причин инвестировать в ESG фирмы, 25% думают про этику, а 22% про вопросы климата;
3) есть связь мотивов инвестировать в ESG и реальных портфелей - больше всего вкладываются те, кто мотивирован этикой;
4) но вообще всего менее 0,5% всех денег вложены в ESG.

Вывод: инвесторы продолжают вкладываться в ESG в основном из-за этики.

#ESG #Stocks

Какое будущее ждет российскую экономику: сценарии и прогнозы

10-й сезон «Экономика на слух» начинает с обсуждения ситуации в российской экономике. Олег Шибанов, профессор РЭШ, руководитель Центра макроэкономических исследований «Сбера», и Софья Донец, главный экономист по России и СНГ ИК «Ренессанс Капитал», говорят о дне сегодняшнем, вспоминают день вчерашний и обсуждают день грядущий. Как недостатки российской экономики смягчили удар санкций? Ждет ли ее милитаризация и новые 1970-е? Что будет с рублем и инфляцией? Как меняется рынок труда? Что происходит с бюджетом и что дают экономике растущие расходы на оборону и безопасность?

Принципы Банка России: среднесрочная стабилизация инфляции.

Коллеги снова пишут, что ослабление курса должно увеличивать вероятность повышения ставки ЦБ на заседании 28 апреля. Я совершенно не понимаю эту логику.

1) Курс не является целью ЦБ.

2) Перенос из изменения курса в конечные цены есть, если это изменение курса "навсегда", и нет, если изменение курса "на время", то есть колебания внутри года.

3) Как предлагается объяснять широкой публике, что текущая инфляция ниже 4%, "но дальше точно будет рост, поэтому немедленно повышаем ставку"? А если не будет и случится новый 2019-й с низким итогом по году?

4) Банк России таргетирует не краткосрочные колебания цен, а среднесрочные. Более того, оценка инфляции на конец 2023г (у нескольких коллег) около 5.5% - это в рамках интервала 5-7%, которые ЦБ анонсировал в феврале.

Как из всего этого может сложиться пожелание повышать ставку - я не понимаю.

#CB #Russia #Inflation

Проверяем аналитику из прошлого: "торможение экономик" и кейс Китая.

Статья 2014г смотрела на темпы роста, в том числе Китая, чтобы понять - есть ли "ловушка среднего дохода", или это скорее статистическая история "регрессии к среднему"? То есть - страны тормозятся потому, что перестают развивать институты, или потому что возвращаются к более стандартной макроэкономической норме?

Их ответ был вторым. "Прошлые темпы роста не являются прогнозом для будущего", как инвесторы часто слышат в отношении финансовых активов. У анализа отдельно для Китая удивительные результаты: они предсказали около 5% роста при "сходимости к среднему" до 2023г. Результат? За 2015-2023гг средние темпы = 5.8%, что гораздо ниже сделанных в 2010г или 2014г прогнозов крупных аналитических групп.

Вывод: конечно, авторы недоучли управляемость экономики Китая, и возможность государства инвестировать, помогая росту. Но подсказка, что экономики "почти обязаны" тормозиться после бурного развития, очень полезна.

#Forecast #Growth #China

Про новый прогноз Минэка:

https://www.rbc.ru/economics/14/04/2023/643870829a7947ca760f7be3

Кратко - он реалистичен, по курсу наверное сложнее всего согласиться.

#Russia #Forecasts

10 вопросов о российской экономике

Что произошло с российской экономикой – почему ей удалось избежать обрушения, почему ее не ждет сильный рост и где сосредоточены главные риски? О том, как происходит новая перестройка, «Экономика на слух» побеседовала с Олегом Шибановым, профессором РЭШ, руководителем Центра макроэкономических исследований «Сбера», и Софьей Донец, главным экономистом «Ренессанс Капитала». Россия сохранила сырьевую модель экономики, что не так уж и плохо, объясняют они, куда большей проблемой стали бы ее милитаризация и отказ от рынка. Этого не случилось. Дальше многое будет зависеть от бюджета, конкурирующего с бизнесом за ресурсы, от выбора модели развития, а еще от того, будет ли у бизнеса, выражаясь языком Джона Мейнарда Кейнса, animal spirits (англ. - дух жизнерадостности) или же им овладеет уныние. GURU в 10 вопросах рассказывает о ситуации в экономике.

Шахматы это круто.

Если вы следите за чемпионским матчем Непомнящий - Лижэнь, то вы наверняка впечатлены. Семь партий, всего две ничьи, подряд четыре победы белыми.

Почему это важно? Видимо, онлайн-шахматы и пандемия слегка изменили отношение даже лучших к позиционной игре. Статья (2022) демонстрирует, что качество игры в 2020-2021гг существенно снизилось, и "шлепков" стало больше. Очные турниры явно более требовательные к уровню ходов, а читинг в онлайне, возможно, преувеличен.

#Chess #Online #Nepo

Перетоки капитала усиливаются финорганизациями.

Как вы знаете, для развивающихся стран притоки и оттоки капитала могут быть факторами финансовой нестабильности. Статья (апрель 2023) показывает, что канал этого влияния - в том числе финансовые инструменты, такие как ПИФы или ETF. Инвесторы то предоставляют капитал локальным рынкам, то его выводят, этим усиливая колебания после макрошоков.

Меня впечатлила логичная идея, что индексные ETF/mutual funds являются более сильным каналом, чем активные фонды. Дело в том, что активные управляющие действуют вразнобой и не обязаны быстро разгружать портфели, в то время как индексные фонды почти автоматически реагируют на макро условия - инвесторы выходят из них в зависимости от общей информации.

Вывод: у индексных фондов есть и положительные, и отрицательные стороны. Для развивающихся рынков и финансовой стабильности, видимо, отрицательных немало.

#Macro #ETF #FinancialStability

GPT-4 как ответчик на медицинские вопросы.

Как обнаруживают при обучении модели "общего назначения" (статья апрель 2023), GPT-4 способна не просто сдавать медицинский экзамен. Она это делает без дополнительного натаскивания - то есть не требуется концентрации на тематических вопросах. Она не требует слишком сложных "промптов", то есть специфически сформулированных запросов. При этом результат на заданиях экзамена США даёт больше 80% правильных ответов - при требуемом пороге 60%.

Вывод: хотя медицина - очень сложная область, и потребуется решить многие этические вопросы для использования GPT-x, но в менее сложных задачах такие помощники наверняка будут крайне полезны уже в ближайшее время.

#Medicine #GPT4 #AI

Ещё одна оценка роста производительности от ИИ.

Как раз для начала рабочей недели. Статья (апрель 2023) показывает, что использование чат-помощника в поддержке клиентов увеличивает количество решённых задач на 14%. При этом основное влияние и рост производительности - у новичков, а опытные сотрудники почти ничего не меняют. То есть процесс очень похож на "распространение знаний" внутри компании. А клиенты чаще чувствуют удовлетворение и реже требуют менеджера.

Вывод: будем вкладываться в обучение чат-помощников.

#AI #Labor

Высокая ставка ЦБ: точно сокращает инфляцию и ВВП.

Определить влияние ставки на инфляцию и рост экономики всегда сложно. Мало ли какие причины заставляют ЦБ менять ставки, и "эндогенность" в решениях велика.

Статья (апрель 2023) делает это, суммируя нарративный подход к макрополитике в США. Ромер и Ромер написали такую статью впервые в 1989 - и через 30+ лет показывают, что ситуация не изменилась. Они находят 10 эпизодов сильного изменения ставок в период 1946-2016, которые не были мотивированы состоянием экономики. (Забавно, но все эти шоки произошли до 1988 - то есть до времени Алана Гринспена).

Результат: все шоки имели сильное влияние на инфляцию (сокращали при росте ставок) и выпуск (рост снижался). Значит, ФРС умеет тормозить экономику!

Проблема: если с 1988 шоков в их смысле не было, можем ли мы быть уверены в полезности макрополитики в нашем 2023-м?

#FRS #Macro #Narrative

А ещё ChatGPT-3 хорошо понимает ФРС.

Авторы статьи (апрель 2023) использовали GPT-3 для классификации "FOMC statements" - то есть публичных пресс-релизов комитета по ставкам ФРС. Они вручную описали их характеристики, а затем напустили на тексты "GPT-3 без тренировки" и "GPT-3 с предварительной тренировкой на размеченном множестве из 400 предложений".

Результат: идеального описания пресс-релизов не получилось, ошибается модель довольно часто - без дополнительной тренировки 41% точных ответов, с тренировкой 61%. Но GPT-3 даёт предсказания лучше, чем другие модели.

Вывод: 61% безобразие, тренируйте лучше!!

#AI #GPT3 #Fed

Блоги, комиксы, соцсети: как и зачем центробанки пытаются разговаривать с людьми

Центральные банки меняются на глазах. Из закрытых структур, которые если и общаются с миром, то в стиле «невнятное бормотание», они превращаются в открытые организации, стремящиеся говорить с самой широкой аудиторией на ее языке. Исследователи пишут о революции в коммуникационной политике. Зачем центральные банки ее устроили? Читайте в новом материале на GURU.

Немного про рынок труда в США (очередной индикатор не имеет отношения к рецессиям):

https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2023/04/27/972754-rinok-truda-ssha-poshatnulsya

#Labor #US #FRS

Старение населения снижает рост ВВП.

Статья (только опубликована, а доступна с 2016) показывает, как старение населения отражается на росте ВВП в США. Похоже, эффект огромный - увеличение доли пенсионеров на 1% приводит к снижению ВВП на душу на 0,55%. При этом оценка за 1980-2010 показала, что рост ВВП снизился примерно на 0,3% из-за старения населения. На треть это следствие снижения предложения труда, на две трети - более медленный рост производительности.

Если схожие оценки верны для других взрослеющих (но не уменьшающих население) стран, то замедление для них может оказаться существенным, долгосрочный рост будет снижаться вплоть до 2050г. А в Китае с постепенным снижением населения будут сразу два фактора замедления роста.

#Labor #Age #Productivity

Буду ли я использовать ChatGPT (или скорее российские аналоги вида GigaChat) в преподавании в следующем году? Обязательно!
Потому что снижение издержек на производство некоторых вещей, включая код, совершенно восхитительно. Концепции можно проверять на экзамене (и это прекрасно нормирует оценки), а экономить время на не самые интеллектуальные вещи нужно ежедневно.
Вот материал умных профессоров про это.

#Teaching #AI #MAFNES

Насколько сильно ChatGPT может изменить рынок труда?

Ещё одно упражнение такого рода (февраль 2023). Кратко - по мнению автора, до 32% работ могут ощутить "очень большое влияние", вплоть до исчезновения. Важно то, что статья прошлась по описанию работ и смогла просуммировать, какие основные задачи люди на них выполняют.

Вывод: ничего себе, треть!

#AI #Labor

Климатические шоки, инфляция и рост ВВП.

Новая попытка (апрель 2023) оценить влияние климата на инфляцию и деловую активность. Из плюсов - горизонт 1970-2020 и 173 страны. Основной результат - что природные катаклизмы и потепление замедляют ВВП, но при этом инфляция может реагировать в обе стороны. Повышение температуры исторически снижало инфляцию (через канал урожаев), а засухи и наводнения увеличивали.

Из интересного - конечно, разное влияние на развитые и развивающиеся страны. У них отличаются корзины потребления (в развитых меньше еды и больше услуг), поэтому изменение климата более опасно для бедных обществ.

#Climate #Inflation #GDP