ESG рейтинг и доходности акций BRICS: нет связи?
Продолжаю писать про любопытные для меня защиты работ студентов летом 2022. Вот что сделала Полина Пушкарёва (РЭШ-ВШЭ). Основная мысль работы - давайте посмотрим, влияет ли широко известный S&P ESG рейтинг на доходности компаний на рынках BRICS. Если у компании снижается оценка, то её бизнес становится более рискованным в глазах S&P, а значит, реализованная стоимость акций должна быть ниже (дисконты выше).
Что получается? За 2017-2021гг нет различий в доходностях портфелей, собранных из акций с повышением рейтинга и со снижением рейтинга. Таблица 3 показывает основные результаты. Конечно, развивающиеся рынки не обязаны следовать примеру богатых, но разница уж очень большая - развитые страны показывают значимое увеличение доходностей при росте рейтинга.
Мы также смотрели на зависимость доходностей этих портфелей от стандартных факторов Фамы-Френча - её тоже нет.
Вывод: похоже, пока что S&P ESG-рейтинг не помогает объяснять результаты по портфелям акций, и это существенно отличает страны BRICS от развитых рынков.
#ESG #BRICS #Stocks #NES
Продолжаю писать про любопытные для меня защиты работ студентов летом 2022. Вот что сделала Полина Пушкарёва (РЭШ-ВШЭ). Основная мысль работы - давайте посмотрим, влияет ли широко известный S&P ESG рейтинг на доходности компаний на рынках BRICS. Если у компании снижается оценка, то её бизнес становится более рискованным в глазах S&P, а значит, реализованная стоимость акций должна быть ниже (дисконты выше).
Что получается? За 2017-2021гг нет различий в доходностях портфелей, собранных из акций с повышением рейтинга и со снижением рейтинга. Таблица 3 показывает основные результаты. Конечно, развивающиеся рынки не обязаны следовать примеру богатых, но разница уж очень большая - развитые страны показывают значимое увеличение доходностей при росте рейтинга.
Мы также смотрели на зависимость доходностей этих портфелей от стандартных факторов Фамы-Френча - её тоже нет.
Вывод: похоже, пока что S&P ESG-рейтинг не помогает объяснять результаты по портфелям акций, и это существенно отличает страны BRICS от развитых рынков.
#ESG #BRICS #Stocks #NES
www.hse.ru
Изменение ESG рейтингов компаний и доходности их акций: пример развивающихся рынков – Выпускные квалификационные работы студентов…
Эта работа исследует взаимосвязь корпоративных ESG-рейтингов компаний и доходности их акций на примере развивающихся рынков. Несмотря на рост инвесторского интереса и увеличение аллоцируемых средств, развивающиеся рынки все еще остаются малоизученной темой…
Очередной публичный макрообзор - перед стартом курса в Сколково:
https://www.skolkovo.ru/events/17022023-razumnyj-investor/
#Teaching #Macro
https://www.skolkovo.ru/events/17022023-razumnyj-investor/
#Teaching #Macro
Бизнес-школа СКОЛКОВО - бизнес-образование, бизнес-обучение в Москве
Разумный инвестор
Мировая и российская экономика в 2022 - 2023
Модель CAPM для оценки проектов компаний?
Я преподаю и корпоративные финансы, и финрынки магистрам. Естественно, модель CAPM для нас важная отправная точка, чтобы дальше обсуждать более полезные подходы. Кажется, что для корпфина модель стандартна и массово используется в компаниях. Но работает ли это?
Новая статья (январь 2023) пробует понять, какой эмпирический метод оценки компаний полезнее других. Для этого авторы сравнивают CAPM, факторные модели, машинное обучение и их любимый метод - ICC (implied cost of capital, вменённая стоимость капитала). ICC определяется через характеристики фирмы и через сравнимые компании, и это хороший метод для использования рыночной информации.
Результаты: похоже, что ICC даёт наиболее эффективный способ предсказывать будущие цены. Это может наталкивать на мысль, что использовать ICC вместо CAPM может быть довольно правильным решением.
Проблемы: дело в том, что авторы побивают довольно слабые модели будущих дисконтирующих ставок. Как мы знаем, предсказывать доходности сложно (см. https://yangx.top/olegshibanov/11), и поэтому брать слабые предсказывающие модели для доходностей, а затем выбирать лучшую выглядит так себе успехом.
Конечно, будем разбирать этот метод в следующем учебном году со студентами. Может быть полезным для понимания разных подходов к оценке стоимости.
#MAFNES #Teaching #CAPM #Firms
Я преподаю и корпоративные финансы, и финрынки магистрам. Естественно, модель CAPM для нас важная отправная точка, чтобы дальше обсуждать более полезные подходы. Кажется, что для корпфина модель стандартна и массово используется в компаниях. Но работает ли это?
Новая статья (январь 2023) пробует понять, какой эмпирический метод оценки компаний полезнее других. Для этого авторы сравнивают CAPM, факторные модели, машинное обучение и их любимый метод - ICC (implied cost of capital, вменённая стоимость капитала). ICC определяется через характеристики фирмы и через сравнимые компании, и это хороший метод для использования рыночной информации.
Результаты: похоже, что ICC даёт наиболее эффективный способ предсказывать будущие цены. Это может наталкивать на мысль, что использовать ICC вместо CAPM может быть довольно правильным решением.
Проблемы: дело в том, что авторы побивают довольно слабые модели будущих дисконтирующих ставок. Как мы знаем, предсказывать доходности сложно (см. https://yangx.top/olegshibanov/11), и поэтому брать слабые предсказывающие модели для доходностей, а затем выбирать лучшую выглядит так себе успехом.
Конечно, будем разбирать этот метод в следующем учебном году со студентами. Может быть полезным для понимания разных подходов к оценке стоимости.
#MAFNES #Teaching #CAPM #Firms
NBER
Corporate Valuation: An Empirical Comparison of Discounting Methods
The key purpose of corporate finance is to provide methods to compute the value of projects. The baseline textbook recommendation is to use the Present Value (PV) formula of expected cash flows, with a discount rate based on the CAPM. In this paper, we ask…
Оценки ВВП и рынок акций в США.
Сегодня Росстат опубликовал первую оценку ВВП за 2022 год (-2,1%). Конечно, во второй оценке мы можем получить уточнение - и может быть, даже несколько пересмотров в следующие годы, когда данные будут окончательно собраны.
Пересмотры ВВП стандартны для современных статистиков всех стран. В США такие пересмотры существенно влияют на рынок акций. В статье (2017) авторы показывают, что опросы аналитиков позволяют лучше предсказывать вторую оценку ВВП. При этом третья оценка ВВП точнее аппроксимируется из месячных макроданных и свойств дневных доходностей акций.
Самое интересное - что если опубликованная третья оценка ВВП выше, чем аппроксимация, то рынок акций реагирует существенным ростом, а во время рецессии активы могут дорожать ещё несколько периодов из-за ожиданий дальнейших положительных пересмотров. Так что макро данные полезны и для предсказания доходностей финансовых рынков.
#GDP #Macro #Stocks #US
Сегодня Росстат опубликовал первую оценку ВВП за 2022 год (-2,1%). Конечно, во второй оценке мы можем получить уточнение - и может быть, даже несколько пересмотров в следующие годы, когда данные будут окончательно собраны.
Пересмотры ВВП стандартны для современных статистиков всех стран. В США такие пересмотры существенно влияют на рынок акций. В статье (2017) авторы показывают, что опросы аналитиков позволяют лучше предсказывать вторую оценку ВВП. При этом третья оценка ВВП точнее аппроксимируется из месячных макроданных и свойств дневных доходностей акций.
Самое интересное - что если опубликованная третья оценка ВВП выше, чем аппроксимация, то рынок акций реагирует существенным ростом, а во время рецессии активы могут дорожать ещё несколько периодов из-за ожиданий дальнейших положительных пересмотров. Так что макро данные полезны и для предсказания доходностей финансовых рынков.
#GDP #Macro #Stocks #US
Taylor & Francis
Predicting Early Data Revisions to U.S. GDP and the Effects of Releases on Equity Markets
The effects of data uncertainty on real-time decision-making can be reduced by predicting data revisions to U.S. GDP growth. We show that survey forecasts efficiently predict the revision implicit ...
Новый отчёт Credit Suisse и уважаемых профессоров LBS.
Меня Dimson и Marsh частично учили в LBS - так что каждый раз приятно читать отчёты, которые они готовят для Credit Suisse. Более того, на курсе Димсона я помогал студентам изучать опыт Норвежского пенсионного фонда, очень полезная история для понимания управления активами.
Так вот, в новом отчёте я бы обратил внимание на товарные фьючерсы - в частности, график 72 (авторы просят не публиковать без разрешения, так что посмотрите в отчёте, если интересно). Кратко - спотовые вложения в сырьё менее доходны, чем через фьючерсы, а уровень среднегодовой доходности фьючерсов за вычетом коротких гособлигаций (4.4%) лишь немного уступает портфелю акций за вычетом коротких гособлигаций (5.1%).
Вывод: для диверсификации портфеля сырьевые товары исторически, с 19 века, были довольно полезны. Основной способ использования - вероятно, через фьючерсы.
#Stocks #Commodity #CreditSuisse
Меня Dimson и Marsh частично учили в LBS - так что каждый раз приятно читать отчёты, которые они готовят для Credit Suisse. Более того, на курсе Димсона я помогал студентам изучать опыт Норвежского пенсионного фонда, очень полезная история для понимания управления активами.
Так вот, в новом отчёте я бы обратил внимание на товарные фьючерсы - в частности, график 72 (авторы просят не публиковать без разрешения, так что посмотрите в отчёте, если интересно). Кратко - спотовые вложения в сырьё менее доходны, чем через фьючерсы, а уровень среднегодовой доходности фьючерсов за вычетом коротких гособлигаций (4.4%) лишь немного уступает портфелю акций за вычетом коротких гособлигаций (5.1%).
Вывод: для диверсификации портфеля сырьевые товары исторически, с 19 века, были довольно полезны. Основной способ использования - вероятно, через фьючерсы.
#Stocks #Commodity #CreditSuisse
ESG рейтинги и предсказания аналитиков по акциям.
Могут ли ESG рейтинги быть полезными не для инвесторов (см. https://yangx.top/olegshibanov/1063), а для аналитиков? Оказывается, что для стран BRICS это правда.
Статья (2022) посмотрела на предсказания аналитиков по акциям в 2011-2021 по всем странам BRICS. Интересно, что предсказания примерно в половине лет ниже, чем результат по итогам года - то есть аналитики ошибаются в обе стороны. Так вот, по акциям, для которых ESG рейтинг выше, точность предсказаний аналитиков тоже выше. Это не зависит от самой рекомендации (buy, hold, sell) и в основном связано с двумя компонентами (E и G, то есть Social не так важна).
Вывод: вероятно, что прозрачность бизнеса растёт с ростом ESG рейтинга, поэтому работа аналитиков облегчается. Предложения Банка России по унификации ESG - значимый шаг для российского финансового рынка.
#ESG #BRICS #Analysts #Stocks
Могут ли ESG рейтинги быть полезными не для инвесторов (см. https://yangx.top/olegshibanov/1063), а для аналитиков? Оказывается, что для стран BRICS это правда.
Статья (2022) посмотрела на предсказания аналитиков по акциям в 2011-2021 по всем странам BRICS. Интересно, что предсказания примерно в половине лет ниже, чем результат по итогам года - то есть аналитики ошибаются в обе стороны. Так вот, по акциям, для которых ESG рейтинг выше, точность предсказаний аналитиков тоже выше. Это не зависит от самой рекомендации (buy, hold, sell) и в основном связано с двумя компонентами (E и G, то есть Social не так важна).
Вывод: вероятно, что прозрачность бизнеса растёт с ростом ESG рейтинга, поэтому работа аналитиков облегчается. Предложения Банка России по унификации ESG - значимый шаг для российского финансового рынка.
#ESG #BRICS #Analysts #Stocks
Telegram
FRAT - Financial random academic thoughts
ESG рейтинг и доходности акций BRICS: нет связи?
Продолжаю писать про любопытные для меня защиты работ студентов летом 2022. Вот что сделала Полина Пушкарёва (РЭШ-ВШЭ). Основная мысль работы - давайте посмотрим, влияет ли широко известный S&P ESG рейтинг…
Продолжаю писать про любопытные для меня защиты работ студентов летом 2022. Вот что сделала Полина Пушкарёва (РЭШ-ВШЭ). Основная мысль работы - давайте посмотрим, влияет ли широко известный S&P ESG рейтинг…
Сальвадор, биткоины и платежи.
В сентябре 2021 биткоин стал легальным способом платить за товары и услуги в Сальвадоре (см. https://yangx.top/olegshibanov/769). Что происходит к экспериментом через полтора года?
Рёйтерс пишет, что использование совершенно незначительное. Местные платежи остались в долларе и локальной валюте. Международные перечисления (их более 20% ВВП Сальвадора) всего на 2% состоят из криптовалют.
Авторы статьи (апрель 2022) проверили, насколько активно пользователи скачивали и использовали приложение Chivo для обмена крипты и обычных валют. Для этого они опросили 1800 граждан Сальвадора - "почему не установили и не применяете"? В стране около 70% людей без банковского счёта и 90% не используют мобильный банк - то есть пространство для улучшений кажется огромным.
Введение Chivo было крутым - 30 бесплатных долларов, нет издержек для торговли, многие компании должны использовать и так далее. Действительно, около 80% людей скачали ради бонуса и дальнейшего использования в транзакциях или международных перечислениях. Но оказалось, что только 20% компаний готовы принимать биткоин, что 88% фирм сразу конвертируют его в доллары США, и по итогам "сетевой эффект" просто не появился.
Вывод: пока эксперимент был только в бедной стране (Сальвадор). Теперь нам нужен аналогичный шаг, например, в Италии, чтобы понять результат лучше. Но пока людям удобнее привычные стабильные валюты, а не волатильная крипта.
В сентябре 2021 биткоин стал легальным способом платить за товары и услуги в Сальвадоре (см. https://yangx.top/olegshibanov/769). Что происходит к экспериментом через полтора года?
Рёйтерс пишет, что использование совершенно незначительное. Местные платежи остались в долларе и локальной валюте. Международные перечисления (их более 20% ВВП Сальвадора) всего на 2% состоят из криптовалют.
Авторы статьи (апрель 2022) проверили, насколько активно пользователи скачивали и использовали приложение Chivo для обмена крипты и обычных валют. Для этого они опросили 1800 граждан Сальвадора - "почему не установили и не применяете"? В стране около 70% людей без банковского счёта и 90% не используют мобильный банк - то есть пространство для улучшений кажется огромным.
Введение Chivo было крутым - 30 бесплатных долларов, нет издержек для торговли, многие компании должны использовать и так далее. Действительно, около 80% людей скачали ради бонуса и дальнейшего использования в транзакциях или международных перечислениях. Но оказалось, что только 20% компаний готовы принимать биткоин, что 88% фирм сразу конвертируют его в доллары США, и по итогам "сетевой эффект" просто не появился.
Вывод: пока эксперимент был только в бедной стране (Сальвадор). Теперь нам нужен аналогичный шаг, например, в Италии, чтобы понять результат лучше. Но пока людям удобнее привычные стабильные валюты, а не волатильная крипта.
Telegram
FRAT - Financial random academic thoughts
Сальвадор, биткоин и Международный валютный фонд (МВФ).
В Сальвадоре продолжается история с использованием биткоина. Как вы помните, в сентябре 2021 страна приняла биткоин как законное средство платежа. При этом она находилась в переговорах с МВФ о предоставлении…
В Сальвадоре продолжается история с использованием биткоина. Как вы помните, в сентябре 2021 страна приняла биткоин как законное средство платежа. При этом она находилась в переговорах с МВФ о предоставлении…
Вчера Банк России, РЭШ и базовая кафедра БР в ВШЭ провели семинар по дефицитам бюджета и связи их с монетарной политикой. Скоро выложат материалы - а вот саммари выступления Минфина:
https://www.rbc.ru/economics/02/03/2023/63ff33859a794764a27cc349
#NES #Macro #CB
https://www.rbc.ru/economics/02/03/2023/63ff33859a794764a27cc349
#NES #Macro #CB
РБК
Минфин оценил зависимость курса рубля от бюджетного правила
Операции ЦБ в рамках бюджетного правила позволяют стабилизировать курс рубля и снизить его зависимость от волатильности нефтяных цен, утверждает Минфин. Без бюджетного правила подорожание нефти резко
Почему влияние доллара в международных платежах сложно снизить?
Дело в запросах компаний. Авторы статьи (февраль 2023) показывают, как можно моделировать эндогенный спрос на госактивы. Если фирмы хотят покрывать свои долги, им выгодно упрощать свою жизнь и использовать валюты, в которых кредитуют банки и инвесторы. Из-за этого доллар слишком удобен - все готовы с ним работать, что создаёт дополнительную ликвидность. В статье также пишут про исторические эпизоды постепенного перехода от фунта к доллару и обсуждают возможность юаня стать важной валютой кредитования.
Напомню (статья 2018), что даже в развитых странах трансграничное привлечение капитала идёт в основном через доллары. Доля его в международных инвестициях в облигации выше 60%.
Вывод: быстро поменять ситуацию невозможно, даже переход России в торговле на рубли и юани существенного влияния не окажет. Компании хотят работать с понятными и ликвидными валютами.
#Macro #Dollar #Firms
Дело в запросах компаний. Авторы статьи (февраль 2023) показывают, как можно моделировать эндогенный спрос на госактивы. Если фирмы хотят покрывать свои долги, им выгодно упрощать свою жизнь и использовать валюты, в которых кредитуют банки и инвесторы. Из-за этого доллар слишком удобен - все готовы с ним работать, что создаёт дополнительную ликвидность. В статье также пишут про исторические эпизоды постепенного перехода от фунта к доллару и обсуждают возможность юаня стать важной валютой кредитования.
Напомню (статья 2018), что даже в развитых странах трансграничное привлечение капитала идёт в основном через доллары. Доля его в международных инвестициях в облигации выше 60%.
Вывод: быстро поменять ситуацию невозможно, даже переход России в торговле на рубли и юани существенного влияния не окажет. Компании хотят работать с понятными и ликвидными валютами.
#Macro #Dollar #Firms
NBER
Liquidity, Debt Denomination, and Currency Dominance
We provide a liquidity-based theory for the dominant use of the US dollar as the unit of denomination in global debt contracts. Firms need to trade their revenue streams for the assets required to extinguish their debt obligations. When asset markets are…
Сегодня в финале были 16ми! А вчера со второй командой впервые взяли игру, источник: https://moscow.quizplease.ru/game-page?id=52718
Forwarded from Российская экономическая школа
РЭШ сохранила лидерство в рейтинге вузов RAEX по Центральному федеральному округу
Рейтинговое агентство RAEX опубликовало обновленные локальные рейтинги вузов по федеральным округам. В рейтинге Центрального федерального округа первое место сохранила Российская экономическая школа. При этом по числу участников ЦФО заметно превзошел все другие макрорегионы – количество участников локального рейтинга составило 88 образовательных организаций. Всего в обновленные локальные рейтинги вузов, составленные RAEX отдельно для каждого федерального округа России, вошли 304 образовательные организации из 79 регионов страны.
Рейтинговое агентство RAEX опубликовало обновленные локальные рейтинги вузов по федеральным округам. В рейтинге Центрального федерального округа первое место сохранила Российская экономическая школа. При этом по числу участников ЦФО заметно превзошел все другие макрорегионы – количество участников локального рейтинга составило 88 образовательных организаций. Всего в обновленные локальные рейтинги вузов, составленные RAEX отдельно для каждого федерального округа России, вошли 304 образовательные организации из 79 регионов страны.
Как заканчиваются финансовые закономерности.
Вы прекрасно знаете, что стабильные макро и финансовые законы "редки". Наверное, "кривая Филлипса" (отрицательная связь инфляции и безработицы) самый известный старый пример из макро - она исчезла ещё в 1970-е, и позже с ней пришлось гораздо тоньше работать. В финансах нет серьёзной связи между капитализацией компании и доходностью - для Дамодарана эффект "small value" едва ли существует.
Новая статья (декабрь 2022) показала, что ещё один финансовый "закон" перестал существовать. Это касается включения и исключения индивидуальных акций из индексов. Идея в том, что компания, ставшая частью S&P 500, должна стать "дороже" из-за нового спроса институциональных инвесторов, а удалённая из S&P 500 должна стать "дешевле".
До 2010-х годов это свойство присутствовало, а вот в 2010-х совсем исчезло - средний эффект стал незначимым. Основными причинами предлагаются 1) перемещение между S&P 500 и S&P Midcаp (то есть акции уже больше похожи друг на друга), 2) способность рынка вовремя предоставлять "ликвидность" = нужные объёмы акций для покупок индексных фондов.
Вывод: ещё одна финансовая "закономерность" нас покинула, и ей нельзя пользоваться как примером "аномалий рынка".
#Stocks #US
Вы прекрасно знаете, что стабильные макро и финансовые законы "редки". Наверное, "кривая Филлипса" (отрицательная связь инфляции и безработицы) самый известный старый пример из макро - она исчезла ещё в 1970-е, и позже с ней пришлось гораздо тоньше работать. В финансах нет серьёзной связи между капитализацией компании и доходностью - для Дамодарана эффект "small value" едва ли существует.
Новая статья (декабрь 2022) показала, что ещё один финансовый "закон" перестал существовать. Это касается включения и исключения индивидуальных акций из индексов. Идея в том, что компания, ставшая частью S&P 500, должна стать "дороже" из-за нового спроса институциональных инвесторов, а удалённая из S&P 500 должна стать "дешевле".
До 2010-х годов это свойство присутствовало, а вот в 2010-х совсем исчезло - средний эффект стал незначимым. Основными причинами предлагаются 1) перемещение между S&P 500 и S&P Midcаp (то есть акции уже больше похожи друг на друга), 2) способность рынка вовремя предоставлять "ликвидность" = нужные объёмы акций для покупок индексных фондов.
Вывод: ещё одна финансовая "закономерность" нас покинула, и ей нельзя пользоваться как примером "аномалий рынка".
#Stocks #US
Blogspot
The Small Cap Premium: Where is the beef?
A blog about markets, finance and all things money related.
Новости США важны для мировой экономики: влияние на акции.
Снова статья (2020-2023) про влияние макрополитики и данных США на международные финансовые рынки. Авторы проверяют, как публикация отчётов по макро переменным влияет на стоимость акций в 27 странах, сырьё и VIX. Оказывается, что когда результаты превышают ожидания (например, безработица ниже медианы от аналитиков) - рынки в среднем реагирует положительно сразу по всех рассмотренных странах, а также в сырье и VIX. Причём значимо влияют на изменение почти все рассмотренные переменные.
Авторы также разделяют эффект от макрополитики (безработица низкая - может быть, будет повышение ставки ФРС) от самого факта публикации. Да, похоже, что влияет сам факт опубличивания информации, а не дальнейшие действия ЦБ. Влияния других новостей (из Европы или Азии) на финансовые рынки обнаружить не удаётся.
Вывод: рынок США очень важен. Когда вы четверть мировой экономики и около 50% капитализации мирового рынка акций, за вами будут внимательно следить все трейдеры мира, и макро новости будут быстро транслироваться в цены активов. Это история "глобального бизнес-цикла" - влияния шоков США на всех нас.
#US #Macro #Stocks
Снова статья (2020-2023) про влияние макрополитики и данных США на международные финансовые рынки. Авторы проверяют, как публикация отчётов по макро переменным влияет на стоимость акций в 27 странах, сырьё и VIX. Оказывается, что когда результаты превышают ожидания (например, безработица ниже медианы от аналитиков) - рынки в среднем реагирует положительно сразу по всех рассмотренных странах, а также в сырье и VIX. Причём значимо влияют на изменение почти все рассмотренные переменные.
Авторы также разделяют эффект от макрополитики (безработица низкая - может быть, будет повышение ставки ФРС) от самого факта публикации. Да, похоже, что влияет сам факт опубличивания информации, а не дальнейшие действия ЦБ. Влияния других новостей (из Европы или Азии) на финансовые рынки обнаружить не удаётся.
Вывод: рынок США очень важен. Когда вы четверть мировой экономики и около 50% капитализации мирового рынка акций, за вами будут внимательно следить все трейдеры мира, и макро новости будут быстро транслироваться в цены активов. Это история "глобального бизнес-цикла" - влияния шоков США на всех нас.
#US #Macro #Stocks
NBER
The US, Economic News, and the Global Financial Cycle
We provide evidence for a causal link between the US economy and the global financial cycle. Using intraday data, we show that US macroeconomic news releases have large and significant effects on global risky asset prices. Stock price indexes of 27 countries…
Реакция рынков акций на 12 макро релизов данных США. Разбито по странам. Темный синий кружок - значимая положительная реакция, прозрачный синий - незначимая, красный - отрицательная. Источник: https://www.nber.org/papers/w30994
Действия ФРС и "правила Тейлора": слишком низкие ставки в 2020-21гг?
Очередное упражнение (2022-23) по сравнению действий ФРС и разных монетарных правил. Авторы показывают, что мнение ФРС по ставкам в 2020-2021гг очень сильно отклонилось от так называемого "правила Тейлора". Отсутствие повышения ставок до 2022г стало проблемой в борьбе с инфляцией.
"Правило Тейлора" (даже в двухчастном виде) сломалось в 2010-15гг, поэтому не получается уверенно утверждать, что ФРС как-то нестандартно действовал в 2020-21гг. Но всё же излишне медленное повышение ставки и внезапное изменение риторики с "инфляция временная" на "инфляция некоторое время останется повышенной" не радует - ФРС стала менее предсказуемой в 2021-23гг.
#US #FRS #TaylorRule
Очередное упражнение (2022-23) по сравнению действий ФРС и разных монетарных правил. Авторы показывают, что мнение ФРС по ставкам в 2020-2021гг очень сильно отклонилось от так называемого "правила Тейлора". Отсутствие повышения ставок до 2022г стало проблемой в борьбе с инфляцией.
"Правило Тейлора" (даже в двухчастном виде) сломалось в 2010-15гг, поэтому не получается уверенно утверждать, что ФРС как-то нестандартно действовал в 2020-21гг. Но всё же излишне медленное повышение ставки и внезапное изменение риторики с "инфляция временная" на "инфляция некоторое время останется повышенной" не радует - ФРС стала менее предсказуемой в 2021-23гг.
#US #FRS #TaylorRule
Ssrn
Policy Rules and Forward Guidance Following the COVID-19 Recession
The Federal Open Market Committee raised the target range for the federal funds rate by 25 basis points to between 4.5 and 4.75 percent in its January/February
Пример отклонения ФРС (чёрная кривая) от правил Тейлора. Видно, что чёрная прямая значительно ниже ставок "по правилам". Источник: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4083466
А РЭШ продолжает развиваться! Новый профессор ("финансового учета") получил "пожизненный контракт" (tenure) за сильные публикации:
https://yangx.top/nes_official/1042
Он преподает и на ФИБ.
А Мехмуд опубликовал статью в Nature (том самом!).
#NES #MAFNES
https://yangx.top/nes_official/1042
Он преподает и на ФИБ.
А Мехмуд опубликовал статью в Nature (том самом!).
#NES #MAFNES
Telegram
Российская экономическая школа
Профессор РЭШ Давиде Чанчарузо получил постоянную профессорскую позицию
Ректор Российской экономической школы Антон Суворов, руководствуясь рекомендациями Международного комитета советников РЭШ, утвердил продвижение Давиде Чанчарузо на постоянную профессорскую…
Ректор Российской экономической школы Антон Суворов, руководствуясь рекомендациями Международного комитета советников РЭШ, утвердил продвижение Давиде Чанчарузо на постоянную профессорскую…
"Мягкая посадка" экономики США, или рецессия во второй половине 2023г?
Как вы знаете, ФРС считает возможным (декабрь 2022) совместить высокие ставки, замедление инфляции и рост экономики. Насколько это смелое предположение?
Авторы статьи (февраль 2023) показывают, что
1) начиная с 1950 года сильное снижение инфляции ни в одной из стран (США, Германия, Великобритания, Канада) не обошлось без падения роста или даже рецессии,
2) модели, которые они оценивают, показывают лучшие результаты по инфляции в 2020-2022, если их обучать на данных до 1985 (а высокая инфляция была в 1970-начале 1980),
3) симуляции моделей показали, что ставку ФРС придётся повышать выше, чем до 5,5%.
Вывод: кто окажется прав - скоро увидим. Может быть, мы в новом веке, и тут можно расти на фоне снижения инфляции, почему нет.
#US #FRS #Inflation
Как вы знаете, ФРС считает возможным (декабрь 2022) совместить высокие ставки, замедление инфляции и рост экономики. Насколько это смелое предположение?
Авторы статьи (февраль 2023) показывают, что
1) начиная с 1950 года сильное снижение инфляции ни в одной из стран (США, Германия, Великобритания, Канада) не обошлось без падения роста или даже рецессии,
2) модели, которые они оценивают, показывают лучшие результаты по инфляции в 2020-2022, если их обучать на данных до 1985 (а высокая инфляция была в 1970-начале 1980),
3) симуляции моделей показали, что ставку ФРС придётся повышать выше, чем до 5,5%.
Вывод: кто окажется прав - скоро увидим. Может быть, мы в новом веке, и тут можно расти на фоне снижения инфляции, почему нет.
#US #FRS #Inflation
"Парадокс Истерлина" окончательно разрешился?
"Парадоксом Истерлина" часто называют (старую и не работающую) идею, что с ростом дохода человек с какого-то момента перестаёт радоваться дополнительным заработанным деньгам. Такие характеристики, как "уровень счастья" или "эмоциональное состояние" не улучшается при повышении зарплаты выше некоторого уровня. Она не работающая, потому что плохо соответствует многим исследованиям.
Авторы, включая нобелевского лауреата Канемана (статья март 2023), зашли ещё дальше в анализе данных по США. Они поняли, что у двух прошлых статей, которые они написали раздельно, прямое противоречие между результатами, и начали вместе искать причину. Оказывается, что в данных есть грустные люди, примерно 20% от выборки - и у них как раз происходит слом связи, то есть с момента примерно $100 тыс. в год рост счастья незначимый. А для остальных 80% людей сохраняется увеличение счастья с доходом, причём для самых счастливых происходит более мощный рост с доходом - то есть тоже нелинейное увеличение!
Вывод: "парадокса Истерлина" нет, на данных США его снова опровергли, деньги помогают чувствовать себя лучше.
#Easterlin #US #Income #Happiness
"Парадоксом Истерлина" часто называют (старую и не работающую) идею, что с ростом дохода человек с какого-то момента перестаёт радоваться дополнительным заработанным деньгам. Такие характеристики, как "уровень счастья" или "эмоциональное состояние" не улучшается при повышении зарплаты выше некоторого уровня. Она не работающая, потому что плохо соответствует многим исследованиям.
Авторы, включая нобелевского лауреата Канемана (статья март 2023), зашли ещё дальше в анализе данных по США. Они поняли, что у двух прошлых статей, которые они написали раздельно, прямое противоречие между результатами, и начали вместе искать причину. Оказывается, что в данных есть грустные люди, примерно 20% от выборки - и у них как раз происходит слом связи, то есть с момента примерно $100 тыс. в год рост счастья незначимый. А для остальных 80% людей сохраняется увеличение счастья с доходом, причём для самых счастливых происходит более мощный рост с доходом - то есть тоже нелинейное увеличение!
Вывод: "парадокса Истерлина" нет, на данных США его снова опровергли, деньги помогают чувствовать себя лучше.
#Easterlin #US #Income #Happiness
PNAS
Income and emotional well-being: A conflict resolved
Do larger incomes make people happier? Two authors of the present paper have published contradictory answers. Using dichotomous questions about the...