Сегодня в одном популярном тг-канале увидел рекомендации известного инвестбанка по "Роснефти" и "Газпром нефти". Рекомендации, как видно, противоположные. Любопытно, что вчера обе компании торговались почти 1в1 на одном уровне (Роснефть - 331 рубль, ГПН - 329.5 руб, цены закрытия). Никаких рассуждений и выводов не будет, я просто оставлю это здесь, а через год, а может и раньше, посмотрим. #вотипосмотрим

В прошлом году продажи электромобилей (EV) в мире составили 2.2 млн штук. В этом году МЭА прогнозирует даже небольшой рост в секторе в абсолютных цифрах, см. рисунок. (даже на фоне 15% падение продаж традиционных авто). Что здесь интересно? Месяц назад WoodMac прогнозировал в текущем году падение продаж электромобилей на 43% (до 1.4 млн штук). С причинами можно ознакомиться по ссылке. https://www.woodmac.com/news/opinion/electric-vehicles-coronavirus-wreaks-havoc-across-the-supply-chain/ Понятно, что прогноз МЭА вышел спустя месяц, когда пессимизм связанный с COVID-19, уменьшился. И тем не менее, разница в прогнозах существенна.

Пока в Европе даже сильный рост продаж EV в 1квартале, но половина мировых продаж - это Китай, где уже по прошлому году был спад из-за отмены субсидий. Азия, кстати, может активней среагировать на подешевевшую нефть (в пользу традиционных авто), т.к. климатическая повестка в АТР не так популярна по сравнению с ЕС.
Проверим через год (даже раньше). #вотипосмотрим

Хайп в области водородной энергетики не проходит и мимо фондового рынка. Любопытный пример - компания ITM Power, занимающаяся мембранами для электролизёров. За полтора года акции компании выросли в 10 раз, и если вы думаете, что благодаря выдающимся финансовым результатам, то нет. Компания убыточна, но этим в нашем мире никого не удивишь, "стартап" и всё такое. Но вот только мультипликатор P/S (цена/продажи), который часто используется для оценки убыточных компаний, чтобы иметь хоть какие- то ценовые ориентиры, составляет, внимание, около 200! (Для сравнения у Teslы, даже сейчас, после суперхайпа, P/S=15, у многих даже дорогих компаний этот показатель на уровне 8). P/B (цена к стоимости активов) - около 20! Прочая динамика фин.показателей тоже не внушает. Справедливости ради отметим, что в прошлом октябре Linde (оборудование для сжижения газов) приобрела небольшую долю в компании и намеревается сделать СП. Не является инвестиционной рекомендацией. Следим дальше. #ITM #водород #вотипосмотрим Фото: yahoo

Что-то подзабросил рубрику #вотипосмотрим, исправляюсь. Вернёмся к сюжету от 5 мая, когда цены на акции "Роснефть" (РН) и "Газпром нефть" (ГПН) были примерно на одном уровне в 330 рублей за акцию. Тогда GS дал рекомендацию "покупать" по РН и "продавать" по ГПН. Если обернуться назад, рекомендация дана правильно. Сейчас "Роснефть" по 440, "Газпром нефть" без малого по тем же 330. При этом, за это время ГПН сходила и на 270, а РН ниже тех самых 330 и не опускалась.

Почему тогда эта история с противопоставлением показалась (и кажется и сейчас) интересной, для долгосрочного наблюдения - компании не только стоили одинаково (разумеется, в расчёте на цену 1 акции), но и платили одинаковый дивиденд (50% от ЧП), а в абсолютных значениях у ГПН он был даже чуть выше. Но в какой-то момент нефтяные компании должны будут снижать объём инвестиций в добычу, и думаю в ГПН это произойдёт раньше, чем в РН. В этом контексте, вижу ГПН привлекательней. Признаться, у меня было немного ГПН (и даже купленного несколько дороже 330), и в тот момент был соблазн поменять его на РН временно. Но этого не сделал, видимо зря, но задним умом все крепки.

Одна из причин давления на котировки ГПН (равно, как и многих других компаний в секторе)- это конечно недавние налоговые ужесточения, предсказать которые было сложно. Капитализация же РН поддерживалась байбеком, но последние месяцы стала расти самостоятельно на новостях по "Восток Ойл" и продаже 10% в этом проекте компании Trafigura. И, конечно, налоговые ужесточения в минимальной степени коснулись РН (плюс новые льготы по отмене пошлины на экспорт нефти с Таймыра, т.е. тот самый "Восток Ойл"). То есть с одной стороны, РН проводит более агрессивную политику в части наращивания дорогой добычи. Но с другой стороны, за счёт максимальных налоговых льгот ей удаётся делать это с хорошей выгодой, по крайне мере так это видит рынок.

Не чувствую себя компетентным, чтобы оценить здесь влияние на прибыль(думаю в стране считанное число людей могут хорошо посчитать влияние изменений налоговых режимов на фин. показатели компаний - слишком там уже всё запутано, это видно и по разнобою оценок в кризисные моменты). Но с одной стороны "злые языки" говорят, что проект убыточный будет при текущих ценах и любых налоговых режимах. С другой стороны, Trafigura покупает.

Итак, спекулятивно РН оказалась лучше ГПН. Но представим, что мы купили и ту и ту по 330 и просто ждём дивидендов. По большому счёту, нефтяные компании уже не являются чем-то растущим, поэтому только дивиденд нас должен интересовать. В таком случае, за 2 полугодие 2019 года мы получили от РН (без вычета налога) - 18,1 рублей, от ГПН - 19,8 рублей. Плюс к тому скоро будет выплата 5 рублей от ГПН за 9 мес. 2020 года, от РН пока ничего не анонсировано за этот год. В этом случае от ГПН получено больше. Следим дальше, это в первую очередь не про дивиденды, а интересная история про то, когда нужно будет остановиться в инвестициях в добычу, и запасы с какой себестоимостью оправданно разрабатывать. Помним и о том, что в среднем добыча нефти на месторождениях падает по 7% в год, так что для поддержания вкладывать ещё долго придётся всем участникам в любом случае.
https://yangx.top/obkos/139

В рамках рубрики #вотипосмотрим возвращаюсь к посту от 19 мая 2020 года, с прогнозами (разных агентств) по продажам электромобилей. Тогда МЭА ожидала символический рост по итогам 2020 года, а месяцем ранее WoodMac спрогнозировал падение продаж на 43%. По факту, в прошедшем году напротив зафиксирован рост (!) на 43%, даже если точные цифры чуть изменятся, динамика очевидна. Понятно, что прогнозы были сделаны в начале года в контексте общей паники с коронавирусом. Тем не менее, прирост продаж намного выше, чем годом ранее (в 2019 по сравнению с 2018), несмотря на то, что чем выше база, тем сложнее показывать высокие темпы. Не помогла и подешевевшая нефть. О причинах нужно говорить отдельно, например, основной вклад в прирост внесла Европа (где зелёный курс продвигается на всех уровнях - от финансовой поддержки до создания соответствующего общественного мнения), где продажи увеличились кратно. В АТР небольшой прирост. Пока если не вдаваться в детали - два вывода. Всегда помнить, что любой прогноз - это только прогноз, который даже за год может развернуться ровно наоборот. Что уж говорить о десятилетних. Второе, как ни банально, это звучит, и к причинам нужно присмотреться внимательней, а также посмотреть, какие темпы роста EV закладываются в различных долгосрочных прогнозах спроса на нефть, и насколько устойчивы текущие темпы роста продаж EV в будущем. #EV

ТГ-канал Преемник пишет, что "Роснефть" получит право экспорта газа в Европу (на днях обсуждался запрос, речь идёт о 10 млрд куб.м в год, компания даже обещала платить повышенный НДПИ). Просто оставлю это здесь, #вотипосмотрим , действительно ли инсайд или очередная история по формированию общественного мнения через телегу. Случай вроде бы не тот, чтобы общественное мнение тут на что-то повлияло. https://yangx.top/preemnik/3082

Goldman Sachs, как сообщает Bloomberg, предполагает, что пузырь в ценах на литий начинает сдуваться, а в следующем году средняя цена составит $16 тыс. за тонну. Для сравнения, сейчас 60+, до начала роста цен — 10, что близко к себестоимости+ обычная прибыль. Т.е. возврат ожидается на уровни +50% к стандартной цене. Это было в воскресенье, а во вторник (этот пн в США выходной) акции чисто литиевого производителя Livent упали на 8%, после того как в пятницу зафиксирован абс. максимум котировок (рис.)

Долгосрочно GS видит рост цен после 2024 года.

Кроме того, ожидается снижение цен на никель и кобальт. Два момента. С одной стороны, доля никеля используемого для сектора электромобилей в общем потреблении металла пока ниже, чем в случае лития. С другой стороны, из-за роста цен производители стали отказываться от батарей с никелем в пользу более дешёвых вариантов, которые хуже, но всё же приемлемы по характеристикам. Литий безальтернативен. Но прогноз — это только прогноз. #lithium #вотипосмотрим

Цены на литий — проверяем прогноз год спустя. Иногда делаю заметки в рубрику #вотипосмотрим, но потом забываю про них). В этот раз вспоминаем заметку от июня прошлого года. Тогда цены на литий сильно росли и достигли 60+ тыс. долларов за тонну карбоната лития.

Тем не менее, Goldman Sachs прогнозировал существенное падение котировок и среднегодовую цену в 2023 году в 16 тыс долларов за тонну. Цены, в результате, росли до конца года после этого прогноза.

Падение цен в 2023 году действительно случилось, но далеко не такое существенное (картинка из свежего обзора IEA). Полгода уже прошло, и понятно, что никаких 16 тыс. среднегодовых в любом случае уже не будет.

Разница с прогнозом очень существенная - ещё один пример, что прогнозировать цены на сырьевые товар непросто, даже если это топ инвестбанк с разными моделями ит.п.

P.S. Напомню, что обычно литиевая тема находится в спин-офф канале @li_rush, там правда в основном репосты. Текущий канал практически полностью превратился в газовый, а скорее СПГ-шный.

Неспешно выходим из августовского затишья. Начнём с (да, очередной)), картинки по прогнозу производства СПГ в мире, на этот раз от Rystad Enegy. Что здесь интересно. Отсутствие какого-либо роста для российского экспорта СПГ. Т.е. они игнорят даже первую линию «Арктик СПГ-2», которую учитывает, к примеру, тот же Bloomberg.

Удивительно, что это, повторюсь, прогноз от норвежской Rystad, которая казалась одной из наиболее качественных и в меру возможностей не политизированных консалтинговых контор. На картинке хорошо растёт производство только в С. Америке, плюс Ближний Восток (Катар — его трудно проигнорировать). Африку они тоже списали — нет никакого роста, хотя проекты там есть строящиеся, даже без проблемного Mozambique LNG.

Отдельное расстройство, что у них сильная экспертиза по сланцевой добычи США (в сланцах они — сюрприз? - оптимисты), всегда обращал внимание на их прогнозы (в т.ч. и потому, что хороших альтернатив — немного). Сейчас будет больше вопросов и здесь. #вотипосмотрим

Добрался просмотреть (350 стр, так что по настоящему не прочтёшь, конечно) новый прогноз мировой энергетики от МЭА. Прогнозы на ископаемые топлива рисуют достаточно скептические, даже для наименее зелёного сценария STEPS. Далее всё о нём, на два других сценария можно не смотреть, маловероятно, что они реализуются. Но если реализуется даже STEPS, газовому рынку будет непросто.

Но сначала нефть. Если совсем грубо — потребление прогнозируется на плюс-минус текущих уровнях «100 млн б/д» вплоть до 2050 года (102 млн б/д максимум к концу десятилетия, дальше совсем слегка вниз). Это кстати скорее позитив — ведь многие любят писать что к 2050 году нефть особо будет и не нужна. Разбивка по типам добычи — опять же грубо — также примерно на текущих уровнях. Для нас важно , что «сланца» они ожидают в 2050 году только на 10% меньше, чем сейчас. Соответственно и цены также плюс-минус сегодняшние в реальном выражении.

Но главное: газ — они кардинально пересмотрели прогноз роста после событий 2022 года. Если всегда газ рассматривался как переходное топливо с потенциалом роста, то сейчас там если не «флэт», то почти флэт. Цены, соответственно, невысокие.
Яркий пример очень консервативных оценок по газу: к 2030 году прирост спроса (суммарного на газ в мире) ожидается меньше, чем даже строящиеся заводы СПГ (хотя к 2030 году их и добавят ещё некоторое количество).

По углю также прямо отвесное падение во всех сценариях после нынешних максимумов. Соответственно, всё это компенсируется более быстрым ростом ВИЭ, в первую очередь «солнца», которое растёт очень быстро, а старые прогнозы пересматриваются всё время в сторону повышения.

Некоторые картинки прилагаю постом выше.

P.S. Да, прекрасно понимаю, что МЭА отражает «хотелки» импортёров, что идея самосбывающегося прогноза хоть и спорная, но популярная, и что прогноз это только прогноз. И что прогноз по типу «пик угля — в этом году», да и аналогично про пик нефти (особенно в ковид) мы видим много лет. Но заявка на очень скорый пик ископаемых топлив от крупнейшей организации — как минимум повод обратить внимание. Или зафиксировать, для рубрики #вотипосмотрим.

В принципе, для нефти всё выглядит неплохо. Про уголь — слишком пессимистично, но для нас не особо критично.
А вот газ, повторюсь — большой риск для будущих рынков нового российского СПГ в 2035+ годах в больших объёмах (кое-что будет раньше, но далеко не всё, что в планах), если относиться к этому прогнозу серьёзно.
https://iea.blob.core.windows.net/assets/2b0ded44-6a47-495b-96d9-2fac0ac735a8/WorldEnergyOutlook2023.pdf