ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЙ КРИЗИС ЗАВЕРШЕН
Судя по сегодняшней динамике российских рынков, ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЙ КРИЗИС, острая фаза которого началась 13 января, ЗАВЕРШИЛСЯ.
Что это было и зачем, совершенно непонятно. Ну и ладно.
Что стало поводом для сегодняшнего ралли, тоже до конца непонятно. Блумберг пишет, что заявление МИДа о недопустимости даже мыслей о войне. Не будем спорить. Если хотите, можете думать так. Мы, скорее, ориентируемся на рынок. Мы уже отмечали, что рынки могут ошибаться, но кардинально – редко. А сегодня – прямо явная ставка на снижение эскалации.
В ближайшее время ждём отката валютного курса в диапазон 75-76, ставки ОФЗ вряд ли сильно пойдут вниз (+100 бп от ЦБ в феврале неизбежно в любом сценарии, геополитика могла лишь добавить), рынок акций будет ориентироваться на мировые рынки.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 29.6 (-5.9%)
• 5Y CDS – 210-215 (-27 бп)
• USD / RUB – 77.90
• 1M Implied volatility – 21.43
• Индекс Мосбиржи: 3455.3 (+2.93%)
• ОФЗ10 – 9.49%
• Brent - $89.10
Судя по сегодняшней динамике российских рынков, ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЙ КРИЗИС, острая фаза которого началась 13 января, ЗАВЕРШИЛСЯ.
Что это было и зачем, совершенно непонятно. Ну и ладно.
Что стало поводом для сегодняшнего ралли, тоже до конца непонятно. Блумберг пишет, что заявление МИДа о недопустимости даже мыслей о войне. Не будем спорить. Если хотите, можете думать так. Мы, скорее, ориентируемся на рынок. Мы уже отмечали, что рынки могут ошибаться, но кардинально – редко. А сегодня – прямо явная ставка на снижение эскалации.
В ближайшее время ждём отката валютного курса в диапазон 75-76, ставки ОФЗ вряд ли сильно пойдут вниз (+100 бп от ЦБ в феврале неизбежно в любом сценарии, геополитика могла лишь добавить), рынок акций будет ориентироваться на мировые рынки.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 29.6 (-5.9%)
• 5Y CDS – 210-215 (-27 бп)
• USD / RUB – 77.90
• 1M Implied volatility – 21.43
• Индекс Мосбиржи: 3455.3 (+2.93%)
• ОФЗ10 – 9.49%
• Brent - $89.10
РЫНОК УВЕРЕННО ЗАПРАЙСИЛ ПЯТЬ ПОВЫШЕНИЙ СТАВКИ В ЭТОМ ГОДУ
Переоценка ожиданий по ставке сегодня продолжилась. Базовый сценарий – плюс 25 бп в марте, мае, июне, сентябре, декабре. Но растет вероятность того, что в марте будет сразу +50 бп. По-видимому, будет зависеть от данных по инфляции в январе-феврале.
Сегодняшние данные по ВВП https://yangx.top/russianmacro/13695 - существенно выше ожиданий – показывают, что экономика США уже находится в положительном разрыве выпуска, и в этих условиях сохранение ультра-стимулирующей ДКП (а такой она будет весь 1-й квартал) – это какое-то недоразумение.
Мы полагаем, что очень скоро рынки поймут, что 5-ю повышениями ставки в этом году не отделаться…
Рынок США:
• S&P500: -0.49%,
• Nasdaq: -1.32%,
• UST10 – 1.805% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 16% (12%)
• ДВА повышения к маю – 79% (65%)
• ТРИ повышения к июню –73% (61%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 66% (55%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 63% (53%)
Переоценка ожиданий по ставке сегодня продолжилась. Базовый сценарий – плюс 25 бп в марте, мае, июне, сентябре, декабре. Но растет вероятность того, что в марте будет сразу +50 бп. По-видимому, будет зависеть от данных по инфляции в январе-феврале.
Сегодняшние данные по ВВП https://yangx.top/russianmacro/13695 - существенно выше ожиданий – показывают, что экономика США уже находится в положительном разрыве выпуска, и в этих условиях сохранение ультра-стимулирующей ДКП (а такой она будет весь 1-й квартал) – это какое-то недоразумение.
Мы полагаем, что очень скоро рынки поймут, что 5-ю повышениями ставки в этом году не отделаться…
Рынок США:
• S&P500: -0.49%,
• Nasdaq: -1.32%,
• UST10 – 1.805% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 16% (12%)
• ДВА повышения к маю – 79% (65%)
• ТРИ повышения к июню –73% (61%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 66% (55%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 63% (53%)
МИРОВЫЕ РЫНКИ ЗАВЕРШИЛИ НЕДЕЛЮ НА ПОЗИТИВНОЙ ВОЛНЕ
Первый шок от ужесточения сигналов ФРС https://yangx.top/mmi_msi/789 отыгран. Рынок настроился на 5 повышений ставки в этом году, хотя до многих уже начинает доходить, что может быть и 6, и 7 повышений. Более того, в марте можем увидеть и сразу +50 бп.
Но важно, что до марта выкуп активов будет продолжаться (хотя и в меньшем объёме), а ставка сдвинется лишь через полтора месяца. Иными словами, ещё 4-6 недель ультрамягкой, беспрецедентно мягкой денежно-кредитной политики рынкам обеспечен. Чем не повод отыграть недавнее падение? Вдобавок и геополитические риски отступили.
Рынок США в пятницу:
• S&P500: +2.43%,
• Nasdaq: +3.11%,
• UST10 – 1.78% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 12% (16%)
• ДВА повышения к маю – 75% (79%)
• ТРИ повышения к июню –68% (73%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 66% (66%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 60.5% (63%)
Биткойн в моменте – 37 700
Первый шок от ужесточения сигналов ФРС https://yangx.top/mmi_msi/789 отыгран. Рынок настроился на 5 повышений ставки в этом году, хотя до многих уже начинает доходить, что может быть и 6, и 7 повышений. Более того, в марте можем увидеть и сразу +50 бп.
Но важно, что до марта выкуп активов будет продолжаться (хотя и в меньшем объёме), а ставка сдвинется лишь через полтора месяца. Иными словами, ещё 4-6 недель ультрамягкой, беспрецедентно мягкой денежно-кредитной политики рынкам обеспечен. Чем не повод отыграть недавнее падение? Вдобавок и геополитические риски отступили.
Рынок США в пятницу:
• S&P500: +2.43%,
• Nasdaq: +3.11%,
• UST10 – 1.78% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 12% (16%)
• ДВА повышения к маю – 75% (79%)
• ТРИ повышения к июню –68% (73%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 66% (66%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 60.5% (63%)
Биткойн в моменте – 37 700
ИНВЕСТОРЫ БОЯТСЯ ПОВЕРИТЬ В ТО, ЧТО ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЙ КРИЗИС ЗАВЕРШЕН
Информационное поле в выходные вновь было забито геополитикой. Однако ничего сильно важного, что могло бы оказать влияние на рынки, мы не увидели.
Мы об этом сказали три дня назад и готовы повторить, что ГЕОПОЛИТИЧЕСИЙ КРИЗИС НА ДАННОМ ЭТАПЕ ЗАВЕРШЕН. Вероятность немедленного начала военных действий и соответствующего введения санкций против РФ, снизилась.
Так как никто не понял, зачем всё это было, то, конечно, уровень страха остается высоким. И таким он будет оставаться долго (плата за неопределенность и непредсказуемость). Поэтому мы и не ждём возвращения рынков на уровни, с которых всё началось. Но откат курса к 75-76, уход CDS ниже 200, рост индекса Мосбиржи на 5-10% – это то, что может случиться с большой вероятностью.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 29.65 (+0.3%)
• 5Y CDS – 227-223 (+17 бп)
• USD / RUB – 78.08
• 1M Implied volatility – 20.3
• Индекс Мосбиржи: 3488.6 (+0.95%)
• ОФЗ10 – 9.51%
• Brent - $90.54
Информационное поле в выходные вновь было забито геополитикой. Однако ничего сильно важного, что могло бы оказать влияние на рынки, мы не увидели.
Мы об этом сказали три дня назад и готовы повторить, что ГЕОПОЛИТИЧЕСИЙ КРИЗИС НА ДАННОМ ЭТАПЕ ЗАВЕРШЕН. Вероятность немедленного начала военных действий и соответствующего введения санкций против РФ, снизилась.
Так как никто не понял, зачем всё это было, то, конечно, уровень страха остается высоким. И таким он будет оставаться долго (плата за неопределенность и непредсказуемость). Поэтому мы и не ждём возвращения рынков на уровни, с которых всё началось. Но откат курса к 75-76, уход CDS ниже 200, рост индекса Мосбиржи на 5-10% – это то, что может случиться с большой вероятностью.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 29.65 (+0.3%)
• 5Y CDS – 227-223 (+17 бп)
• USD / RUB – 78.08
• 1M Implied volatility – 20.3
• Индекс Мосбиржи: 3488.6 (+0.95%)
• ОФЗ10 – 9.51%
• Brent - $90.54
МИРОВЫЕ РЫНКИ ВНОВЬ ЗАХЛЁСТЫВАЕТ ОПТИМИЗМ
Причины этого оптимизма мы описывали накануне https://yangx.top/mmi_msi/795 - отступление геополитических рисков и сохранение ультра-мягкой ДКП ещё, как минимум, на 4-6 недель. Похоже, что управляющие глобальными фондами рассуждают также, как и мы))
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, так и не смог уйти выше 28 пунктов и, нарисовав двойную вершину, развернулся вниз. Текущие уровни свидетельствуют о низком уровне рисков в глобальной финансовой системе. Значения ниже 20 пунктов мы характеризуем, как ультра-низкие, свойственные для периодов эйфории.
Рынок США:
• S&P500: +1.90%,
• Nasdaq: +3.35%,
• UST10 – 1.79% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 11% (12%)
• ДВА повышения к маю – 83% (75%)
• ТРИ повышения к июню –77% (68%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 74.5% (66%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 68% (60.5%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 34% (29%)
Биткойн – 38 440
Причины этого оптимизма мы описывали накануне https://yangx.top/mmi_msi/795 - отступление геополитических рисков и сохранение ультра-мягкой ДКП ещё, как минимум, на 4-6 недель. Похоже, что управляющие глобальными фондами рассуждают также, как и мы))
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, так и не смог уйти выше 28 пунктов и, нарисовав двойную вершину, развернулся вниз. Текущие уровни свидетельствуют о низком уровне рисков в глобальной финансовой системе. Значения ниже 20 пунктов мы характеризуем, как ультра-низкие, свойственные для периодов эйфории.
Рынок США:
• S&P500: +1.90%,
• Nasdaq: +3.35%,
• UST10 – 1.79% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 11% (12%)
• ДВА повышения к маю – 83% (75%)
• ТРИ повышения к июню –77% (68%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 74.5% (66%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 68% (60.5%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 34% (29%)
Биткойн – 38 440
ИНВЕСТОРЫ НАЧИНАЮТ ПОТИХОНЬКУ ОСОЗНАВАТЬ, ЧТО ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЙ КРИЗИС ЗАВЕРШЕН
По крайней мере, завершён текущий эпизод, внезапно начавшийся 13 января, и столь же неожиданно закончившийся ровно через 2 недели. Конечно, тема геополитики ещё долго будет с нами. И именно из-за этой темы российские активы долго ещё будут оставаться недооцененными в сравнении c активами сопоставимых EM.
Из сегодняшних новостей нас немного напрягли сообщения (правда со ссылкой на анонимные источники), что Госдума может 14 февраля рассмотреть обращение о признании независимости ЛНР и ДНР...
Рынки явно не обращали сегодня внимания на геополитические новости, отыгрывая широким фронтом январский обвал. Мы ждём продолжения восстановления в ближайшие дни.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 28.49 (-3.9%)
• 5Y CDS – 221-225 (-7 бп)
• USD / RUB – 77.35
• 1M Implied volatility – 19.65
• Индекс Мосбиржи: 3488.6 (+0.95%)
• ОФЗ10 – 9.44%
• Brent - $91.29
По крайней мере, завершён текущий эпизод, внезапно начавшийся 13 января, и столь же неожиданно закончившийся ровно через 2 недели. Конечно, тема геополитики ещё долго будет с нами. И именно из-за этой темы российские активы долго ещё будут оставаться недооцененными в сравнении c активами сопоставимых EM.
Из сегодняшних новостей нас немного напрягли сообщения (правда со ссылкой на анонимные источники), что Госдума может 14 февраля рассмотреть обращение о признании независимости ЛНР и ДНР...
Рынки явно не обращали сегодня внимания на геополитические новости, отыгрывая широким фронтом январский обвал. Мы ждём продолжения восстановления в ближайшие дни.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 28.49 (-3.9%)
• 5Y CDS – 221-225 (-7 бп)
• USD / RUB – 77.35
• 1M Implied volatility – 19.65
• Индекс Мосбиржи: 3488.6 (+0.95%)
• ОФЗ10 – 9.44%
• Brent - $91.29
РЫНОК ОФЗ ЗАВЕРШИЛ ЯНВАРЬ НА ПОЗИТИВНОЙ НОТЕ, НО ПОТЕНЦИАЛ СНИЖЕНИЯ ДОХОДНОСТЕЙ ОГРАНИЧЕН
Причиной роста в ОФЗ (кривая сдвинулась на 5-9 бп вниз) стал глобальный risk-on https://yangx.top/mmi_msi/797 и снижение российских рисков https://yangx.top/mmi_msi/799.
Мы не видим большого потенциала для продолжения роста. Инфляционная картина в январе остается тревожной https://yangx.top/russianmacro/13682, рост цен на энергоносители в мире подогревает глобальную инфляцию, а ФРС начнет слабо жать на тормоза лишь через полтора месяца. Поэтому мы, по-прежнему, не сомневаемся, что ЦБ 11 февраля повысит ставку до 9.5% годовых, дав сигнал о возможности дальнейшего повышения.
Длинный конец ОФЗ, конечно, может уйти к 9% годовых (если CDS уйдут хотя бы на 170-180), но короткий конец (до 3 лет), скорее всего, останется выше 9.5%; средний участок (3-7 лет), возможно, будет колебаться вокруг этой отметки.
Причиной роста в ОФЗ (кривая сдвинулась на 5-9 бп вниз) стал глобальный risk-on https://yangx.top/mmi_msi/797 и снижение российских рисков https://yangx.top/mmi_msi/799.
Мы не видим большого потенциала для продолжения роста. Инфляционная картина в январе остается тревожной https://yangx.top/russianmacro/13682, рост цен на энергоносители в мире подогревает глобальную инфляцию, а ФРС начнет слабо жать на тормоза лишь через полтора месяца. Поэтому мы, по-прежнему, не сомневаемся, что ЦБ 11 февраля повысит ставку до 9.5% годовых, дав сигнал о возможности дальнейшего повышения.
Длинный конец ОФЗ, конечно, может уйти к 9% годовых (если CDS уйдут хотя бы на 170-180), но короткий конец (до 3 лет), скорее всего, останется выше 9.5%; средний участок (3-7 лет), возможно, будет колебаться вокруг этой отметки.
❗️В ЯНВАРЕ ЭКСПОРТ ГАЗА ИЗ РОССИИ В ЕВРОПУ РУХНУЛ НА 41% гг, НО В ФЕВРАЛЕ СИТУАЦИЯ, ПОХОЖЕ, МЕНЯЕТСЯ
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
Спотовые цены на газ в Европе сегодня бодро пошли вниз, опустившись в район $900 за тысячу кубометров.
С утра были сообщения о том, что в январе экспорт Газпрома в дальнее зарубежье рухнул на 41% гг, составив лишь 11.4 млрд кубометров, но в первый день февраля наблюдается скачок трубопроводного импорта из России.
Также стало известно, что Газпром забронировал мощности газопровода Ямал-Европа, выкупив объем 16,2 млн киловатт-часов в час из предложенных 38,4 миллиона киловатт-часов в час. Прокачка российского газа по газопроводу Ямал-Европа в западном направлении не осуществлялась с 21 декабря.
На наш взгляд, изменение политики Газпрома в отношении поставок газа в Европу – это ещё одно косвенное свидетельство ЗАВЕРШЕНИЯ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОГО КРИЗИСА, о котором мы писали на прошлой неделе https://yangx.top/mmi_msi/793
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
Спотовые цены на газ в Европе сегодня бодро пошли вниз, опустившись в район $900 за тысячу кубометров.
С утра были сообщения о том, что в январе экспорт Газпрома в дальнее зарубежье рухнул на 41% гг, составив лишь 11.4 млрд кубометров, но в первый день февраля наблюдается скачок трубопроводного импорта из России.
Также стало известно, что Газпром забронировал мощности газопровода Ямал-Европа, выкупив объем 16,2 млн киловатт-часов в час из предложенных 38,4 миллиона киловатт-часов в час. Прокачка российского газа по газопроводу Ямал-Европа в западном направлении не осуществлялась с 21 декабря.
На наш взгляд, изменение политики Газпрома в отношении поставок газа в Европу – это ещё одно косвенное свидетельство ЗАВЕРШЕНИЯ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОГО КРИЗИСА, о котором мы писали на прошлой неделе https://yangx.top/mmi_msi/793
ЗАЯВЛЕНИЯ ПУТИНА НЕ СМОГЛИ РАЗВЕРНУТЬ ТРЕНД К УКРЕПЛЕНИЮ РУБЛЯ
Слева – 1M Imlied vol – 18.44, 3М – 19.33
Справа – доллар/ рубль (76.80)
Путин встречался сегодня с венгерским премьер-министром Орбаном и после встречи сообщил, что США и НАТО «проигнорировали принципиальные озабоченности РФ в сфере безопасности». Путин пояснил, почему принятие Украины в НАТО снижает безопасность РФ: «Представим себе, что Украина является членом НАТО, напичкана оружием, стоят современные ударные системы, также как в Польше и Румынии - кто помешает-то? И начинает операцию в Крыму... Нам что, воевать с блоком НАТО?»
Неделю назад такие заявления вновь загнали бы доллар выше 80. Но сейчас, похоже, уже многие на рынке осознали, что на данном этапе геополитический кризис завершен.
Доллар на этих заявлениях подскочил до 77.1, но быстро вернулся на 76.8.
Мы считаем, что ЕСЛИ В ФЕВРАЛЕ ЦБ НЕ ВЕРНЁТСЯ С ПОКУПКАМИ НА РЫНОК, ТО ПРИ НЕФТИ $100 ДОЛЛАР МОЖЕТ ПРОВАЛИТЬСЯ К 70, ЕСЛИ НЕ НИЖЕ. Но мы ждём, что ЦБ всё-таки вернётся...
Слева – 1M Imlied vol – 18.44, 3М – 19.33
Справа – доллар/ рубль (76.80)
Путин встречался сегодня с венгерским премьер-министром Орбаном и после встречи сообщил, что США и НАТО «проигнорировали принципиальные озабоченности РФ в сфере безопасности». Путин пояснил, почему принятие Украины в НАТО снижает безопасность РФ: «Представим себе, что Украина является членом НАТО, напичкана оружием, стоят современные ударные системы, также как в Польше и Румынии - кто помешает-то? И начинает операцию в Крыму... Нам что, воевать с блоком НАТО?»
Неделю назад такие заявления вновь загнали бы доллар выше 80. Но сейчас, похоже, уже многие на рынке осознали, что на данном этапе геополитический кризис завершен.
Доллар на этих заявлениях подскочил до 77.1, но быстро вернулся на 76.8.
Мы считаем, что ЕСЛИ В ФЕВРАЛЕ ЦБ НЕ ВЕРНЁТСЯ С ПОКУПКАМИ НА РЫНОК, ТО ПРИ НЕФТИ $100 ДОЛЛАР МОЖЕТ ПРОВАЛИТЬСЯ К 70, ЕСЛИ НЕ НИЖЕ. Но мы ждём, что ЦБ всё-таки вернётся...
ВПЕРВЫЕ С МАЯ 2019г НЕМЕЦКИЕ 10-ЛЕТНИЕ ГОСОБЛИГАЦИИ ДАЮТ ПОЛОЖИТЕЛЬТНУЮ ДОХОДНОСТЬ!
На графике – 10Y Benchmark:
• Сиреневая линия – Германия (EUR)
• Желтая – Великобритания (GBP)
• Синяя – Италия (EUR)
• Красная – Греция (EUR)
• Зелёная – США (USD)
Поздравляем всем поклонников евро! Теперь у Вас появилась забытая уже возможность вложить Ваши евровые сбережения в сверхнадёжные бонды правительства Германии (ААА) и не доплачивать за это!)
Мы ожидаем дальнейшего роста ставок в Еврозоне. Рынок сейчас настроен на то, что ЕЦБ не начнет повышать ключевую ставку ранее 2023г. Но, как и в случае с ФРС, в какой-то момент ЕЦБ может резко переобуться…
На графике – 10Y Benchmark:
• Сиреневая линия – Германия (EUR)
• Желтая – Великобритания (GBP)
• Синяя – Италия (EUR)
• Красная – Греция (EUR)
• Зелёная – США (USD)
Поздравляем всем поклонников евро! Теперь у Вас появилась забытая уже возможность вложить Ваши евровые сбережения в сверхнадёжные бонды правительства Германии (ААА) и не доплачивать за это!)
Мы ожидаем дальнейшего роста ставок в Еврозоне. Рынок сейчас настроен на то, что ЕЦБ не начнет повышать ключевую ставку ранее 2023г. Но, как и в случае с ФРС, в какой-то момент ЕЦБ может резко переобуться…
ОПТИМИЗМ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖАЕТ УСИЛИВАТЬСЯ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня продолжил снижение, сигнализируя о заметном улучшение настроений на мировых рынках. Причины всё те же – снижение геополитических рисков и продолжение ультра-мягкой ДКП в США, как минимум, в ближайшие полтора месяца.
Рынок США:
• S&P500: +0.75%,
• Nasdaq: +0.77%,
• UST10 – 1.79% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 9.5% (11%)
• ДВА повышения к маю – 82% (83%)
• ТРИ повышения к июню –76% (77%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 71% (74.5%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 65% (68%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 31% (34%)
Биткойн в моменте – 38 700
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня продолжил снижение, сигнализируя о заметном улучшение настроений на мировых рынках. Причины всё те же – снижение геополитических рисков и продолжение ультра-мягкой ДКП в США, как минимум, в ближайшие полтора месяца.
Рынок США:
• S&P500: +0.75%,
• Nasdaq: +0.77%,
• UST10 – 1.79% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 9.5% (11%)
• ДВА повышения к маю – 82% (83%)
• ТРИ повышения к июню –76% (77%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 71% (74.5%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 65% (68%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 31% (34%)
Биткойн в моменте – 38 700
ВОССТАНОВЛЕНИЕ РОССИЙСКИХ РЫНКОВ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Для российских рынков ещё один хороший день, который был немного омрачен геополитической риторикой https://yangx.top/mmi_msi/802. Но восстановительного тренда прозвучавшие заявления не развернули.
В ближайшие дни мы ждём развития положительных тенденций в отношении российских активов. Особенно нас «беспокоит» рубль, который может очень сильно укрепиться в феврале, ЕСЛИ ЦБ НЕ ВЕРНЕТСЯ НА РЫНОК С ПОКУПКОЙ ВАЛЮТЫ. При этом мы не удивимся, если наш прогноз о $100 за баррель (о чём мы говорили в начале года https://yangx.top/mmi_msi/713) будет реализован уже в этом месяце. Более того, если ОПЕК+ и далее будет также тормозить с восстановление добычи https://yangx.top/russianmacro/13742, то УЖЕ В ЭТОМ ГОДУ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ МОГУТ ОБНОВИТЬ ИСТОРИЧЕСКИЕ МАКСИМУМЫ.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 28.79 (+1.0%)
• 5Y CDS – 219-225 (-2 бп)
• USD / RUB – 76.78
• 1M Implied volatility – 18.44
• Индекс Мосбиржи: 3548.2 (+0.50%)
• ОФЗ10 – 9.44%
• Brent - $89.37
Для российских рынков ещё один хороший день, который был немного омрачен геополитической риторикой https://yangx.top/mmi_msi/802. Но восстановительного тренда прозвучавшие заявления не развернули.
В ближайшие дни мы ждём развития положительных тенденций в отношении российских активов. Особенно нас «беспокоит» рубль, который может очень сильно укрепиться в феврале, ЕСЛИ ЦБ НЕ ВЕРНЕТСЯ НА РЫНОК С ПОКУПКОЙ ВАЛЮТЫ. При этом мы не удивимся, если наш прогноз о $100 за баррель (о чём мы говорили в начале года https://yangx.top/mmi_msi/713) будет реализован уже в этом месяце. Более того, если ОПЕК+ и далее будет также тормозить с восстановление добычи https://yangx.top/russianmacro/13742, то УЖЕ В ЭТОМ ГОДУ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ МОГУТ ОБНОВИТЬ ИСТОРИЧЕСКИЕ МАКСИМУМЫ.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 28.79 (+1.0%)
• 5Y CDS – 219-225 (-2 бп)
• USD / RUB – 76.78
• 1M Implied volatility – 18.44
• Индекс Мосбиржи: 3548.2 (+0.50%)
• ОФЗ10 – 9.44%
• Brent - $89.37
УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ, НЕСМОТРЯ НА ОЧЕРЕДНОЕ БРЯЦАНИЕ ОРУЖИЕМ – ТЕПЕРЬ СО СТОРОНЫ США
Слева – вмененная волатильность (1M Imlied vol – 17.88, 3М – 17.80)
Справа – доллар/ рубль (76.13)
Доллар/рубль сегодня опускался до 75.7. Во время американской сессии появились сообщения, что Байден официально одобрил размещение дополнительных сил в Восточной Европе – около 3 тысяч военнослужащих будут переброшены из США и Германии в Польшу и Румынию. Это решение не касается 8.500 военнослужащих, которые были приведены в состояние повышенной боевой готовности в январе. Позднее Пентагон официально заявил, что «развертывание войск является безошибочным сигналом того, что США готовы к защите от любой агрессии», добавив, что в ближайшее время могут быть объявлены дополнительные решения.
Эти новости вызвали отскок доллар/рубль до 76.45, но как и накануне, рубль очень быстро вновь перешёл к укреплению.
В четверг важное событие для рубля. Какое? – читайте об этом далее
Слева – вмененная волатильность (1M Imlied vol – 17.88, 3М – 17.80)
Справа – доллар/ рубль (76.13)
Доллар/рубль сегодня опускался до 75.7. Во время американской сессии появились сообщения, что Байден официально одобрил размещение дополнительных сил в Восточной Европе – около 3 тысяч военнослужащих будут переброшены из США и Германии в Польшу и Румынию. Это решение не касается 8.500 военнослужащих, которые были приведены в состояние повышенной боевой готовности в январе. Позднее Пентагон официально заявил, что «развертывание войск является безошибочным сигналом того, что США готовы к защите от любой агрессии», добавив, что в ближайшее время могут быть объявлены дополнительные решения.
Эти новости вызвали отскок доллар/рубль до 76.45, но как и накануне, рубль очень быстро вновь перешёл к укреплению.
В четверг важное событие для рубля. Какое? – читайте об этом далее
РУБЛЬ МОЖЕТ КАК ОСТАНОВИТЬСЯ В ДИАПАЗОНЕ 74-76, ТАК И РВАНУТЬ К 70. ВСЁ В РУКАХ ЦБ
В четверг будет важное событие для рубля. В 12:00 МСК Минфин объявит объём покупки валюты по бюджетному правилу на февраль. Наверняка будет очень большой объём, т.к. Минфин оценивал дополнительные нефтегазовые доходы (НГД) месяц назад, исходя из намного более низких цен на нефть. Так как нефть адски подорожала (Urals находится около $90 за баррель), то нефтегазовые доходы в январе должны были существенно превысить прогнозные значения. Это значит, что Минфин в январе купил валюты меньше, чем нужно по БП, поэтому будет докупать её в феврале. Плюс к этому НГД на февраль будут рассчитываться уже из $90 за баррель. Мы не удивимся, если объём покупки валюты в феврале превысит $600 млн в день.
Эту валюту ЦБ передаст Минфину из своих резервов и получит от него рубли. В соответствии с логикой БП Центробанк зеркалирует продажу валюты Минфину операциями на рынке (сколько отдал Минфину, столько же купил на рынке). Но с 24 января ЦБ прекратил покупку валюты https://yangx.top/russianmacro/13649 из-за известных событий. По сути, это интервенции ЦБ, направленные на купирование рисков финансовой стабильности. При этом всё, что ЦБ не докупит сейчас, он докупит позднее, но, скорее всего, размажет эти покупки на длительный срок.
Интервенции – нормальный инструмент для Центробанков, но применяемый только в кризисные моменты. Сейчас кризис явно миновал – рубль безостановочно укрепляется в течении недели, 5Y CDS Russia ушли ниже 200 бп. В этих условиях Центробанку было бы логично прекратить интервенции (т.е. возобновить покупку).
Против этого решения – сохранение высоких показателей волатильтности. Мы знаем, что ЦБ прекращает покупку валюты по БП при волатильности выше 20, но какой уровень является комфортным для ЦБ для возобновления покупки валюты – непонятно.
Но так или иначе, ЕСЛИ ЦБ НЕ ВЕРНЁТСЯ НА РЫНОК С ПОКУПКОЙ ВАЛЮТЫ В САМОЕ БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ, ДОЛЛАР/РУБЛЬ МОЖЕТ КАМНЕМ УСТРЕМИТЬСЯ ВНИЗ. Ну может быть и не совсем камнем… Но явно будет целиться в 70, а то и ниже.
Отметим ещё один интересный момент. Не покупая валюту, ЦБ сокращает объём ликвидности в банковской системе. Если пауза продлится весь февраль, то система может перейти из многолетного состояния профицита в состояние дефицита ликвидности. В этом случае спрэд между ставкой денежного рынка (RUONIA) и ключевой ставкой ЦБ станет положительным (при устойчивом профиците этот спрэд был отрицательным: примерно -25 бп). Увеличение спрэда в плюс будет означать дополнительное ужесточение ДКП, что станет дополнительным фактором поддержки для рубля.
ЦБ в отношении бюджетного правила был всегда очень щепетилен. Мы думаем, что эту щепетильность он проявит и сейчас. И в самое ближайшее время вновь начнет покупать. Это приостановит укрепление рубля.
Важно понимать, что на длительном горизонте решение ЦБ о сроках возвращения на рынок не окажет большого влияния на курс (в терминах среднегодового значения курса), т.к. ЦБ всю валюту всё-равно докупит. Но если ЦБ затянет с возвращением, то в краткосрочном периоде это, безусловно, добавит импульс к укреплению рубля. Мы считаем, что для имиджа ЦБ будет не совсем хорошо, если его начнут обвинять в управлении валютным курсом. Поэтому мы бы на месте ЦБ подумали о возобновлении покупок.
В четверг будет важное событие для рубля. В 12:00 МСК Минфин объявит объём покупки валюты по бюджетному правилу на февраль. Наверняка будет очень большой объём, т.к. Минфин оценивал дополнительные нефтегазовые доходы (НГД) месяц назад, исходя из намного более низких цен на нефть. Так как нефть адски подорожала (Urals находится около $90 за баррель), то нефтегазовые доходы в январе должны были существенно превысить прогнозные значения. Это значит, что Минфин в январе купил валюты меньше, чем нужно по БП, поэтому будет докупать её в феврале. Плюс к этому НГД на февраль будут рассчитываться уже из $90 за баррель. Мы не удивимся, если объём покупки валюты в феврале превысит $600 млн в день.
Эту валюту ЦБ передаст Минфину из своих резервов и получит от него рубли. В соответствии с логикой БП Центробанк зеркалирует продажу валюты Минфину операциями на рынке (сколько отдал Минфину, столько же купил на рынке). Но с 24 января ЦБ прекратил покупку валюты https://yangx.top/russianmacro/13649 из-за известных событий. По сути, это интервенции ЦБ, направленные на купирование рисков финансовой стабильности. При этом всё, что ЦБ не докупит сейчас, он докупит позднее, но, скорее всего, размажет эти покупки на длительный срок.
Интервенции – нормальный инструмент для Центробанков, но применяемый только в кризисные моменты. Сейчас кризис явно миновал – рубль безостановочно укрепляется в течении недели, 5Y CDS Russia ушли ниже 200 бп. В этих условиях Центробанку было бы логично прекратить интервенции (т.е. возобновить покупку).
Против этого решения – сохранение высоких показателей волатильтности. Мы знаем, что ЦБ прекращает покупку валюты по БП при волатильности выше 20, но какой уровень является комфортным для ЦБ для возобновления покупки валюты – непонятно.
Но так или иначе, ЕСЛИ ЦБ НЕ ВЕРНЁТСЯ НА РЫНОК С ПОКУПКОЙ ВАЛЮТЫ В САМОЕ БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ, ДОЛЛАР/РУБЛЬ МОЖЕТ КАМНЕМ УСТРЕМИТЬСЯ ВНИЗ. Ну может быть и не совсем камнем… Но явно будет целиться в 70, а то и ниже.
Отметим ещё один интересный момент. Не покупая валюту, ЦБ сокращает объём ликвидности в банковской системе. Если пауза продлится весь февраль, то система может перейти из многолетного состояния профицита в состояние дефицита ликвидности. В этом случае спрэд между ставкой денежного рынка (RUONIA) и ключевой ставкой ЦБ станет положительным (при устойчивом профиците этот спрэд был отрицательным: примерно -25 бп). Увеличение спрэда в плюс будет означать дополнительное ужесточение ДКП, что станет дополнительным фактором поддержки для рубля.
ЦБ в отношении бюджетного правила был всегда очень щепетилен. Мы думаем, что эту щепетильность он проявит и сейчас. И в самое ближайшее время вновь начнет покупать. Это приостановит укрепление рубля.
Важно понимать, что на длительном горизонте решение ЦБ о сроках возвращения на рынок не окажет большого влияния на курс (в терминах среднегодового значения курса), т.к. ЦБ всю валюту всё-равно докупит. Но если ЦБ затянет с возвращением, то в краткосрочном периоде это, безусловно, добавит импульс к укреплению рубля. Мы считаем, что для имиджа ЦБ будет не совсем хорошо, если его начнут обвинять в управлении валютным курсом. Поэтому мы бы на месте ЦБ подумали о возобновлении покупок.
ОБВАЛ FB – ЕЩЁ ОДИН ТРЕВОЖНЫЙ СИГНАЛ
В целом неплохой был день для мировых рынков. Но обвал FB на 17% (!) после торгов (на слабых прогнозах) заметно ухудшает сентимент на четверг.
Рынок США:
• S&P500: +0.09%,
• Nasdaq: +0.50%,
• UST10 – 1.77% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 5% (9.5%)
• ДВА повышения к маю – 77% (82%)
• ТРИ повышения к июню –66% (76%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 65.5% (71%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 61% (65%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 27% (31%)
Биткойн в моменте – 36 650
В целом неплохой был день для мировых рынков. Но обвал FB на 17% (!) после торгов (на слабых прогнозах) заметно ухудшает сентимент на четверг.
Рынок США:
• S&P500: +0.09%,
• Nasdaq: +0.50%,
• UST10 – 1.77% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 5% (9.5%)
• ДВА повышения к маю – 77% (82%)
• ТРИ повышения к июню –66% (76%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 65.5% (71%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 61% (65%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 27% (31%)
Биткойн в моменте – 36 650
СНИЖЕНИЕ РОССИЙСКИХ РИСКОВ РЕЗКО УСКОРИЛОСЬ
Впервые с 20 января 5Y CDS Rus опустился ниже 200 пунктов. Наши риски вновь оцениваются ниже бразильских)
В целом можно констатировать, что восстановление российских рынков после январских катаклизмов происходит намного быстрее, чем можно было ожидать. И очень обнадёживающим сигналом является то, что рынки второй день подряд игнорируют достаточно неприятные геополитические новости. Наверное, что-то знают)))
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.54 (-8.0%)
• 5Y CDS – 197-202 (-23 бп)
• USD / RUB – 76.13
• 1M Implied volatility – 17.88
• Индекс Мосбиржи: 3543.8 (-0.12%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $89.41
Впервые с 20 января 5Y CDS Rus опустился ниже 200 пунктов. Наши риски вновь оцениваются ниже бразильских)
В целом можно констатировать, что восстановление российских рынков после январских катаклизмов происходит намного быстрее, чем можно было ожидать. И очень обнадёживающим сигналом является то, что рынки второй день подряд игнорируют достаточно неприятные геополитические новости. Наверное, что-то знают)))
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.54 (-8.0%)
• 5Y CDS – 197-202 (-23 бп)
• USD / RUB – 76.13
• 1M Implied volatility – 17.88
• Индекс Мосбиржи: 3543.8 (-0.12%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $89.41
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПРОДОЛЖАЮТ СНИЖАТЬСЯ
Сегодня важных геополитических новостей мы не заметили. Но рубль и акции снизились. На наш взгляд, исключительно реакция на некоторый глобальный risk-off. ЦБ возвращаться на рынок с покупкой валюты пока не собирается. По крайней мере, сегодня заявлений на эту тему не было. Это открывает дорогу для игры на повышение российской валюты.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.23 (-1.3%)
• 5Y CDS – 195-200 (-2 бп)
• USD / RUB – 76.49
• 1M Implied volatility – 18.33
• Индекс Мосбиржи: 3471.2 (-2.05%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $91.06
Сегодня важных геополитических новостей мы не заметили. Но рубль и акции снизились. На наш взгляд, исключительно реакция на некоторый глобальный risk-off. ЦБ возвращаться на рынок с покупкой валюты пока не собирается. По крайней мере, сегодня заявлений на эту тему не было. Это открывает дорогу для игры на повышение российской валюты.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.23 (-1.3%)
• 5Y CDS – 195-200 (-2 бп)
• USD / RUB – 76.49
• 1M Implied volatility – 18.33
• Индекс Мосбиржи: 3471.2 (-2.05%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $91.06
ОЖИДАНИЯ ПО СТАВКАМ ВНОВЬ УСИЛИВАЮТСЯ
Не совсем понятно, почему инвесторы экстраполировали историю FB на весь рынок (-27% после того, как стало известно о первом в истории сокращении числа активных пользователей и ухудшении прогнозов прибыли доходов от рекламы). Выглядит, как отдельная история, и, на наш взгляд, не будет иметь долгосрочного влияния.
Ключевым событием сегодня будут данные по США. По прогнозам, в Штатах в январе было создано 150К новых рабочих мест, безработица осталась на уровне 3.9%, рост зарплат составил 0.5% мм / 5.2% гг. Более сильные цифры могут сдвинуть ожидания по ставке до 6 хайков в этом году.
Рынок США:
• S&P500: -2.44%
• Nasdaq: -3.67%
• UST10 – 1.83% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 13% (5%)
• 2 повышения к маю – 82% (77%)
• 3 повышения к июню –77% (66%)
• 4 повышения к сентябрю – 72% (66%)
• 5 повышений к декабрю – 67% (61%)
• 6 повышений к декабрю – 33% (27%)
Не совсем понятно, почему инвесторы экстраполировали историю FB на весь рынок (-27% после того, как стало известно о первом в истории сокращении числа активных пользователей и ухудшении прогнозов прибыли доходов от рекламы). Выглядит, как отдельная история, и, на наш взгляд, не будет иметь долгосрочного влияния.
Ключевым событием сегодня будут данные по США. По прогнозам, в Штатах в январе было создано 150К новых рабочих мест, безработица осталась на уровне 3.9%, рост зарплат составил 0.5% мм / 5.2% гг. Более сильные цифры могут сдвинуть ожидания по ставке до 6 хайков в этом году.
Рынок США:
• S&P500: -2.44%
• Nasdaq: -3.67%
• UST10 – 1.83% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 13% (5%)
• 2 повышения к маю – 82% (77%)
• 3 повышения к июню –77% (66%)
• 4 повышения к сентябрю – 72% (66%)
• 5 повышений к декабрю – 67% (61%)
• 6 повышений к декабрю – 33% (27%)
КАКИМ ДОЛЖНО БЫТЬ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК, ЧТОБЫ РЫНКИ РАЗВЕРНУЛИСЬ?
Статистика по рынку труда США переставила ожидания по ставке – рынок всерьёз рассматривает +50 бп в марте и +150 бп к концу года. Но сильного risk-off эти цифры не вызвали.
В четверг выйдут данные по инфляции в США за январь. Прогноз: 0.5% mm sa / 7.3% yy (в декабре было 0.5 / 7.0). На фоне уверенного восстановления экономики и ралли в нефти есть риск, что инфляция будет намного выше. Вызовет ли это ощутимую коррекцию на рынках? Не факт. У нас складывается ощущение, что для того, чтобы рынки по-настоящему испугались, они должны поверить в ставку выше 2% к концу года и начало продаж бумаг с баланса.
Рынок США:
• S&P500: +0.51%
• Nasdaq: +1.55%
• UST10 – 1.91% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 34% (13%)
• +50 бп к маю – 100% (82%)
• +75 бп к июню –99% (77%)
• +100 бп сентябрю – 89% (72%)
• +125 бп к декабрю – 84% (67%)
• +150 бп к декабрю – 52% (33%)
Биткойн – 41 400
Статистика по рынку труда США переставила ожидания по ставке – рынок всерьёз рассматривает +50 бп в марте и +150 бп к концу года. Но сильного risk-off эти цифры не вызвали.
В четверг выйдут данные по инфляции в США за январь. Прогноз: 0.5% mm sa / 7.3% yy (в декабре было 0.5 / 7.0). На фоне уверенного восстановления экономики и ралли в нефти есть риск, что инфляция будет намного выше. Вызовет ли это ощутимую коррекцию на рынках? Не факт. У нас складывается ощущение, что для того, чтобы рынки по-настоящему испугались, они должны поверить в ставку выше 2% к концу года и начало продаж бумаг с баланса.
Рынок США:
• S&P500: +0.51%
• Nasdaq: +1.55%
• UST10 – 1.91% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 34% (13%)
• +50 бп к маю – 100% (82%)
• +75 бп к июню –99% (77%)
• +100 бп сентябрю – 89% (72%)
• +125 бп к декабрю – 84% (67%)
• +150 бп к декабрю – 52% (33%)
Биткойн – 41 400