ТУРЦИЯ РАСКРУЧИВАЕТ ИНФЛЯЦИОННУЮ СПИРАЛЬ
Слева – волатильность (52.7) и ставка
Справа – доллар/лира (15.66)
Главной новостью по Турции в четверг было не снижение ставки (ожидаемо), а повышение вдвое минимального размера оплаты труда (МРОТ). В Турции он совсем не символический, как в РФ. Поэтому его повышение – это повышение зарплат в целом по экономике.
Турция делает то, чего больше всего боятся Центробанки: рост цен – рост инфляционных ожиданий – рост зарплат – рост цен – … и так до бесконечности. Это и называется инфляционная спираль.
Такие мерами Турция очень быстро обеспечит гиперинфляцию и обвальное падение уровня жизни. Ну а дальше уже политический кризис.
Кстати, неправильно думать, что раз ключевая ставка достигла дна (ЦБ вроде обещает больше не снижать), то лира прекратит падать. Излишне мягкая ДКП – это как пробоина в борту корабля, через которую постоянно будет уходить воздух (капитал), и в какой-то момент корабль пойдёт ко дну
Слева – волатильность (52.7) и ставка
Справа – доллар/лира (15.66)
Главной новостью по Турции в четверг было не снижение ставки (ожидаемо), а повышение вдвое минимального размера оплаты труда (МРОТ). В Турции он совсем не символический, как в РФ. Поэтому его повышение – это повышение зарплат в целом по экономике.
Турция делает то, чего больше всего боятся Центробанки: рост цен – рост инфляционных ожиданий – рост зарплат – рост цен – … и так до бесконечности. Это и называется инфляционная спираль.
Такие мерами Турция очень быстро обеспечит гиперинфляцию и обвальное падение уровня жизни. Ну а дальше уже политический кризис.
Кстати, неправильно думать, что раз ключевая ставка достигла дна (ЦБ вроде обещает больше не снижать), то лира прекратит падать. Излишне мягкая ДКП – это как пробоина в борту корабля, через которую постоянно будет уходить воздух (капитал), и в какой-то момент корабль пойдёт ко дну
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ: МОЩНОЕ РАЛЛИ В АКЦИЯХ НА ФОНЕ УВЕЛИЧЕНИЯ СТРАНОВЫХ РИСКОВ
Страновая риск-премия России https://yangx.top/mmi_msi/666 сегодня заметно выросла (5Y CDS: 121-124 бп). Рубль при этом изменился незначительно – 73.63, а ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 11.90). На рынке ОФЗ наблюдался рост https://yangx.top/mmi_msi/665. А на рынке акций произошло настоящее ралли (индекс Мосбиржи: +3.55%, индекс РТС: +4.13%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов практически не изменился.
Наблюдавшееся ралли в акциях выглядит ложным движением на фоне столь резкого роста CDS и ухудшение глобального сентимента https://yangx.top/mmi_msi/664. Возможно, уже в пятницу рынок отыграет всё обратно.
Страновая риск-премия России https://yangx.top/mmi_msi/666 сегодня заметно выросла (5Y CDS: 121-124 бп). Рубль при этом изменился незначительно – 73.63, а ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 11.90). На рынке ОФЗ наблюдался рост https://yangx.top/mmi_msi/665. А на рынке акций произошло настоящее ралли (индекс Мосбиржи: +3.55%, индекс РТС: +4.13%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов практически не изменился.
Наблюдавшееся ралли в акциях выглядит ложным движением на фоне столь резкого роста CDS и ухудшение глобального сентимента https://yangx.top/mmi_msi/664. Возможно, уже в пятницу рынок отыграет всё обратно.
НА ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ БАНКОМ РОССИИ РЫНОК ОФЗ ОТРЕАГИРОВАЛ УВЕРЕННЫМ РОСТОМ
В пятницу доходности по всей кривой ОФЗ заметно снизились, участок кривой 10-20 лет закрепился ниже нового уровня ключевой ставки 8.5%. Но снижение доходности наблюдалось и в средней, и короткой части кривой.
Такая реакция может говорить о следующем:
• падение ставок на длинном конце – это увеличение уверенности в том, что ЦБ прибьёт инфляцию, быстро и решительно
• снижение ставок на коротком конце – индикатор того, что рынок не ждёт движения ключевой ставки выше 9%, но допускает ещё +25 бп в феврале
На наш взгляд, рынок излишне оптимистичен. Мы тоже считаем, что инфляция прошла пик в октябре и сейчас будет снижаться. Но ЦБ дал однозначный сигнал, указывающий на высокую вероятность хайка в феврале. Непонятно, будет это +25 или +50 – зависит от инфляционной картины января.
На наш взгляд, поводов для ралли в ОФЗ пока нет. Спешить с покупками не стоит, особенно на фоне крайне высоких геополитических рисков...
В пятницу доходности по всей кривой ОФЗ заметно снизились, участок кривой 10-20 лет закрепился ниже нового уровня ключевой ставки 8.5%. Но снижение доходности наблюдалось и в средней, и короткой части кривой.
Такая реакция может говорить о следующем:
• падение ставок на длинном конце – это увеличение уверенности в том, что ЦБ прибьёт инфляцию, быстро и решительно
• снижение ставок на коротком конце – индикатор того, что рынок не ждёт движения ключевой ставки выше 9%, но допускает ещё +25 бп в феврале
На наш взгляд, рынок излишне оптимистичен. Мы тоже считаем, что инфляция прошла пик в октябре и сейчас будет снижаться. Но ЦБ дал однозначный сигнал, указывающий на высокую вероятность хайка в феврале. Непонятно, будет это +25 или +50 – зависит от инфляционной картины января.
На наш взгляд, поводов для ралли в ОФЗ пока нет. Спешить с покупками не стоит, особенно на фоне крайне высоких геополитических рисков...
СО СТОРОНЫ ТУРЕЦКИХ РЫНКОВ ПОВЕЯЛО ПОЛНОЦЕННЫМ КРИЗИСОМ
Если до сих пор мы наблюдали стремительный обвал лиры и вялотекущее ухудшение в других секторах турецких финансовых рынков, то в пятницу огонь охватил уже все сегменты финансовых рынков Турции.
Доллар/лира в ходе торгов поднимался выше 17, после интервенций откатил к 16.5. Волатильность (1m Iml vol) осталась выше 50.
5-летний CDS на Турцию достиг 575-595 – максимальные уровни с августа 2020г. Это индикатор растущих страновых рисков, что негативно сказывается на стоимости всех турецких активов.
Особенно впечатляющим в пятницу был обвал акций – турецкий фондовый индекс (BIST) рухнул на 8.5%, падение в акциях банков было чуть сильнее, MSCI Turkey рухнул на 9.2%. Обвал был такой силы, что торги на рынке дважды автоматически приостанавливались.
Ждём дальнейшего развития катастрофы на этой неделе. В какой-то момент наверняка увидим негативное влияние на все EM, в т.ч. и на РФ
Если до сих пор мы наблюдали стремительный обвал лиры и вялотекущее ухудшение в других секторах турецких финансовых рынков, то в пятницу огонь охватил уже все сегменты финансовых рынков Турции.
Доллар/лира в ходе торгов поднимался выше 17, после интервенций откатил к 16.5. Волатильность (1m Iml vol) осталась выше 50.
5-летний CDS на Турцию достиг 575-595 – максимальные уровни с августа 2020г. Это индикатор растущих страновых рисков, что негативно сказывается на стоимости всех турецких активов.
Особенно впечатляющим в пятницу был обвал акций – турецкий фондовый индекс (BIST) рухнул на 8.5%, падение в акциях банков было чуть сильнее, MSCI Turkey рухнул на 9.2%. Обвал был такой силы, что торги на рынке дважды автоматически приостанавливались.
Ждём дальнейшего развития катастрофы на этой неделе. В какой-то момент наверняка увидим негативное влияние на все EM, в т.ч. и на РФ
СМИ СООБЩАЮТ ОБ ОБВАЛЬНОМ СОКРАЩЕНИИ ЭКСПОРТА ГАЗА ПО ТРУБОПРОВОДУ ЯМАЛ-ЕВРОПА
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
В субботу Reuters сообщил, что «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа упала до примерно 1.2 млн киловатт-часов в час по сравнению со средним значением в 10 млн киловатт-часов в час в пятницу и примерно 12 млн киловатт-часов в час в четверг».
В воскресенье ситуация продолжила ухудшаться: «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа снизилась до 578.019 киловатт-часов в час после небольшого восстановления до чуть более 4 млн киловатт-часов в час воскресным утром».
Причины произошедшего не ясны. Газпром комментариев не даёт. Если с утра в понедельник не появятся новости о возобновлении поставок, то цены на газ в Европе могут обновить октябрьские исторические максимумы.
Эта история, которая всё больше рассматривается в контексте геополитики, начинает оказывать значимое влияние на оценку российского риска...
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
В субботу Reuters сообщил, что «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа упала до примерно 1.2 млн киловатт-часов в час по сравнению со средним значением в 10 млн киловатт-часов в час в пятницу и примерно 12 млн киловатт-часов в час в четверг».
В воскресенье ситуация продолжила ухудшаться: «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа снизилась до 578.019 киловатт-часов в час после небольшого восстановления до чуть более 4 млн киловатт-часов в час воскресным утром».
Причины произошедшего не ясны. Газпром комментариев не даёт. Если с утра в понедельник не появятся новости о возобновлении поставок, то цены на газ в Европе могут обновить октябрьские исторические максимумы.
Эта история, которая всё больше рассматривается в контексте геополитики, начинает оказывать значимое влияние на оценку российского риска...
РОССИЙСКИЕ CDS ВПЕРВЫЕ С МАЯ 2020Г ВЫШЕ 130 ПУНКТОВ!
На фоне в целом стабильной ситуации на крупнейших EM российская страновая премия продолжает стремительно увеличиваться и уже достигла максимума с мая 2020г. Никаких экономических причин, объясняющих, почему вдруг в последнее время страновые риски России стали увеличиваться относительно других EM, нет. Объяснение одно – геополитика.
На графике - страновые премии развивающихся стран (5y CDS):
красная - Индонезия
синяя - Мексика
жёлтая - Россия
сиреневая - ЮАР
зелёная - Бразилия
На фоне в целом стабильной ситуации на крупнейших EM российская страновая премия продолжает стремительно увеличиваться и уже достигла максимума с мая 2020г. Никаких экономических причин, объясняющих, почему вдруг в последнее время страновые риски России стали увеличиваться относительно других EM, нет. Объяснение одно – геополитика.
На графике - страновые премии развивающихся стран (5y CDS):
красная - Индонезия
синяя - Мексика
жёлтая - Россия
сиреневая - ЮАР
зелёная - Бразилия
НЕДЕЛЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ ЗАВЕРШИЛАСЬ УМЕРЕННЫМ РОСТОМ РИСКОВ
Главный итог прошедшей недели на мировых рынков – это окончательно произошедший разворот трендов ДКП в развитых странах. Пока лишь ЕЦБ сохраняет относительную мягкость, но США и UK однозначно взяли курс на возвращение ДКП в нейтральное состояние. Правда, те траектории, которые сейчас прайсит рынок, означают сохранение мягкой ДКП на протяжении всего 2022г. Мягкость уменьшится, но это всё-равно будет стимулирующая ДКП. Но это никак не согласуется с растущими инфляционными рисками. Мы полагаем, что рынки скоро догадаются, что повышение ставок в 2022г будет более значимым, чем видится сейчас. Многие уже начали догадываться…
Рынок США:
S&P500: -1.03%, Nasdaq: -0.11%, UST10 – 1.406%
Биткойн в моменте – 46 660
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 42% (42% накануне)
• В мае – 61% (61%)
• ДВА повышения к июлю – 55% (53%)
• ДВА повышения к сентябрю – 67% (64%)
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 59% (55%)
Главный итог прошедшей недели на мировых рынков – это окончательно произошедший разворот трендов ДКП в развитых странах. Пока лишь ЕЦБ сохраняет относительную мягкость, но США и UK однозначно взяли курс на возвращение ДКП в нейтральное состояние. Правда, те траектории, которые сейчас прайсит рынок, означают сохранение мягкой ДКП на протяжении всего 2022г. Мягкость уменьшится, но это всё-равно будет стимулирующая ДКП. Но это никак не согласуется с растущими инфляционными рисками. Мы полагаем, что рынки скоро догадаются, что повышение ставок в 2022г будет более значимым, чем видится сейчас. Многие уже начали догадываться…
Рынок США:
S&P500: -1.03%, Nasdaq: -0.11%, UST10 – 1.406%
Биткойн в моменте – 46 660
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 42% (42% накануне)
• В мае – 61% (61%)
• ДВА повышения к июлю – 55% (53%)
• ДВА повышения к сентябрю – 67% (64%)
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 59% (55%)
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ: ЗАМЕТНЫЙ РОСТ РИСКОВ В ПЯТНИЦУ
Страновая риск-премия России https://yangx.top/mmi_msi/672 в пятницу вновь резко подскочила (5Y CDS: 131.5-136 бп). Рубль немного ослаб (74.03) при росте ожидаемой волатильности (1М implied vol – 12.13). Рынок ОФЗ отреагировал на повышение ставки уверенным ростом https://yangx.top/mmi_msi/669. На рынке акций наблюдалось снижение (индекс Мосбиржи: -0.72%, индекс РТС: -1.35%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов заметно подрос, сигнализируя об ухудшении рыночного сентимента в отношении российских рынков. Основной вклад в этот рост внесла страновая премия.
Мы опасаемся, что в ближайшее время роль геополитики, как основного драйвера для российских рынков, может ещё более увеличиться.
Страновая риск-премия России https://yangx.top/mmi_msi/672 в пятницу вновь резко подскочила (5Y CDS: 131.5-136 бп). Рубль немного ослаб (74.03) при росте ожидаемой волатильности (1М implied vol – 12.13). Рынок ОФЗ отреагировал на повышение ставки уверенным ростом https://yangx.top/mmi_msi/669. На рынке акций наблюдалось снижение (индекс Мосбиржи: -0.72%, индекс РТС: -1.35%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов заметно подрос, сигнализируя об ухудшении рыночного сентимента в отношении российских рынков. Основной вклад в этот рост внесла страновая премия.
Мы опасаемся, что в ближайшее время роль геополитики, как основного драйвера для российских рынков, может ещё более увеличиться.
БЕСПРЕЦЕДЕНТНОЕ УКРЕПЛЕНИЕ ЛИРЫ! ПРЕКРАСНАЯ ВОЗМОЖНОСТЬ СЛИТЬ ОСТАВШИЕСЯ ФАНТИКИ
Слева – волатильность (1M Iml vol – 64.7) и ставка (14)
Справа – доллар/лира (13.78)
Доллар/лира поднимался сегодня до 18.35. Но вечером произошло невероятное – курс спикировал до 13.78 – на 25%!
Этому предшествовала встреча Эрдогана с правительством и заявления о новой экономической политике. Набор ставших уже привычными фантазий – что ставка снизит инфляцию, инвестиции и экспорт будут расти, граждане начнут вкладывать средства вместо долларов в лиры (с … ли???)
Похоже, что для усиления эффекта от заявления Эрдогана Банк Турции провёл интервенции, которые на тонком рынке и вызвали столь ошеломительный эффект. Понятно, что во вторник лира вновь полетит в пропасть.
Волатильность достигла сегодня исторических максимумов – иллюстрация беспрецедентного характера разворачивающегося кризиса. Турецкий CDS сегодня впервые с мая 2020г превысил 600 пунктов.
Практически вся кривая евробондов правительства (USD) ушла выше 8% годовых
Слева – волатильность (1M Iml vol – 64.7) и ставка (14)
Справа – доллар/лира (13.78)
Доллар/лира поднимался сегодня до 18.35. Но вечером произошло невероятное – курс спикировал до 13.78 – на 25%!
Этому предшествовала встреча Эрдогана с правительством и заявления о новой экономической политике. Набор ставших уже привычными фантазий – что ставка снизит инфляцию, инвестиции и экспорт будут расти, граждане начнут вкладывать средства вместо долларов в лиры (с … ли???)
Похоже, что для усиления эффекта от заявления Эрдогана Банк Турции провёл интервенции, которые на тонком рынке и вызвали столь ошеломительный эффект. Понятно, что во вторник лира вновь полетит в пропасть.
Волатильность достигла сегодня исторических максимумов – иллюстрация беспрецедентного характера разворачивающегося кризиса. Турецкий CDS сегодня впервые с мая 2020г превысил 600 пунктов.
Практически вся кривая евробондов правительства (USD) ушла выше 8% годовых
РОЖДЕСТВЕНСКИМ РАЛЛИ И НЕ ПАХНЕТ. РИСКИ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖАЮТИ РАСТИ
В начале новой недели на первый план вновь вышел Омикрон. Локдаун в Нидерландах и сообщения о возможности локдауна в Великобритании на Рождество оказали крайне негативное влияние на глобальный сентимент. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, вновь подрос, поднявшись до максимальных значений с начала декабря. На ожиданиях рождественского ралли можно ставить крест..
Рынок США:
S&P500: -1.04%, Nasdaq: -1.24%, UST10 – 1.43%
Биткойн в моменте – 47 050
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 47% (42% накануне)
• ДВА повышения к июлю – 57% (55%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 56% (59%)
В начале новой недели на первый план вновь вышел Омикрон. Локдаун в Нидерландах и сообщения о возможности локдауна в Великобритании на Рождество оказали крайне негативное влияние на глобальный сентимент. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, вновь подрос, поднявшись до максимальных значений с начала декабря. На ожиданиях рождественского ралли можно ставить крест..
Рынок США:
S&P500: -1.04%, Nasdaq: -1.24%, UST10 – 1.43%
Биткойн в моменте – 47 050
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 47% (42% накануне)
• ДВА повышения к июлю – 57% (55%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 56% (59%)
РОСТ РОССИЙСКИХ РИСКОВ ПРОДОЛЖИЛСЯ
Страновая риск-премия России в начале недели вновь выросла (5Y CDS: 133-137 бп). Рубль оставался относительно стабильным (74.07), но рост волатильности продолжился (1М implied vol – 12.88). Рынок ОФЗ чувствовал себя уверенно – доходности на интервале до 5 лет снизились на 2-9 бп, в дальнем конце кривой – на 1-2 бп (похоже, что инвесторы поверили в скорое завершение цикла повышения ставки Банком России). На рынке акций усилилось снижение (индекс Мосбиржи: -1.46%, индекс РТС: -1.61%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, поднялся до максимальных значений ноября. Но если в предыдущие дни основной вклад в рост российских рисков вносил 5Y CDS, то в понедельник рост рисков в основном был связан с падением нефти – котировки Brent опускались сегодня до $69.4, но потом вернулись к $72. Цены на газ в Европе подошли к $1800 за тыс кубометров.
Страновая риск-премия России в начале недели вновь выросла (5Y CDS: 133-137 бп). Рубль оставался относительно стабильным (74.07), но рост волатильности продолжился (1М implied vol – 12.88). Рынок ОФЗ чувствовал себя уверенно – доходности на интервале до 5 лет снизились на 2-9 бп, в дальнем конце кривой – на 1-2 бп (похоже, что инвесторы поверили в скорое завершение цикла повышения ставки Банком России). На рынке акций усилилось снижение (индекс Мосбиржи: -1.46%, индекс РТС: -1.61%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, поднялся до максимальных значений ноября. Но если в предыдущие дни основной вклад в рост российских рисков вносил 5Y CDS, то в понедельник рост рисков в основном был связан с падением нефти – котировки Brent опускались сегодня до $69.4, но потом вернулись к $72. Цены на газ в Европе подошли к $1800 за тыс кубометров.
ФАНТАЗИЯ ТУРОК НЕ ЗНАЕТ ГРАНИЦ. НО ЭТИ ЛИШЬ ФАНТАЗИЯ.
Одна из ключевых мер, озвученных в понедельник Эрдоганом - это компенсации владельцам лировых депозитов в том случае, если падение лиры превысит проценты по лировому вкладу. Очень оригинальная мера. Ничего подобного ранее ни в одной из стран не встречалось. Механизм этих компенсаций не был озвучен. Никакого другого механизма кроме печатного станка придумать сложно. Ещё сложнее представить, что подобные меры могут вернуть доверие к национальной валюте. Если такой механизм и будет запущен (в чем мы сильно сомневаемся), то это, по сути, можно расценивать как предложение правительства сыграть людям в азартную игру. При этом колода в руках крупье, и карты в ней мечены.
Вообще, забавно - заявляя о независимой экономической политике, Эрдоган, по сути, осуществляет ускоренную валютизацию экономики, то есть лишает финансовую систему страны последних остатков суверенности. Экономика Турции и её финансовая система становится всё более зависимой от действий ФРС и ЕЦБ. Все последние годы он только подталкивал и людей, и бизнес сберегать в иностранной валюте. А сейчас вдруг решил, что ничем необеспеченных обещаний компенсировать вклады будет достаточно, чтобы развернуть тренд. Нет, теперь как ни крути, ситуацией в экономике Турции будет рулить ФРС.
Одна из ключевых мер, озвученных в понедельник Эрдоганом - это компенсации владельцам лировых депозитов в том случае, если падение лиры превысит проценты по лировому вкладу. Очень оригинальная мера. Ничего подобного ранее ни в одной из стран не встречалось. Механизм этих компенсаций не был озвучен. Никакого другого механизма кроме печатного станка придумать сложно. Ещё сложнее представить, что подобные меры могут вернуть доверие к национальной валюте. Если такой механизм и будет запущен (в чем мы сильно сомневаемся), то это, по сути, можно расценивать как предложение правительства сыграть людям в азартную игру. При этом колода в руках крупье, и карты в ней мечены.
Вообще, забавно - заявляя о независимой экономической политике, Эрдоган, по сути, осуществляет ускоренную валютизацию экономики, то есть лишает финансовую систему страны последних остатков суверенности. Экономика Турции и её финансовая система становится всё более зависимой от действий ФРС и ЕЦБ. Все последние годы он только подталкивал и людей, и бизнес сберегать в иностранной валюте. А сейчас вдруг решил, что ничем необеспеченных обещаний компенсировать вклады будет достаточно, чтобы развернуть тренд. Нет, теперь как ни крути, ситуацией в экономике Турции будет рулить ФРС.
ТУРЦИЯ – ПЛАН СПАСЕНИЯ ЛИРЫ: АНАЛИТИКИ КРИТИКУЮТ, РЫНКИ САЛЮТУЮТ!
План стабилизации валютного рынка стал полным шоком для аналитиков, которые не могут в полной мере оценить его последствия. План выглядит фантастическим! Правительство, по сути, хеджирует валютные риски вкладчиков (по депозитам от 3 до 12 мес), которым предложен бесплатный колл-опцион на покупку доллара. Но в экономике ничего бесплатного не бывает. Если лира рухнет, то выполнять обязательства будет Минфин. Но объём потенциальных обязательств по оценкам Bloomberg составляет $265 млрд (ВВП Турции в 2020г - $720 млрд). Понятно, что Минфин не сможет выполнить и пятой части этих обязательств. Расчет может строиться на том, что если план не сработает, ЦБ прибегнет к эмиссии.
Мы не видели ни одного комментария серьёзных экономистов, кто бы позитивно оценил этот план. Но рынки встретили его с восторгом. Улучшение наблюдалось во всех сегментах за исключением акций.
Лира сейчас торгуется на отметке 12.2. Волатильность взлетела до 80 пунктов!
План стабилизации валютного рынка стал полным шоком для аналитиков, которые не могут в полной мере оценить его последствия. План выглядит фантастическим! Правительство, по сути, хеджирует валютные риски вкладчиков (по депозитам от 3 до 12 мес), которым предложен бесплатный колл-опцион на покупку доллара. Но в экономике ничего бесплатного не бывает. Если лира рухнет, то выполнять обязательства будет Минфин. Но объём потенциальных обязательств по оценкам Bloomberg составляет $265 млрд (ВВП Турции в 2020г - $720 млрд). Понятно, что Минфин не сможет выполнить и пятой части этих обязательств. Расчет может строиться на том, что если план не сработает, ЦБ прибегнет к эмиссии.
Мы не видели ни одного комментария серьёзных экономистов, кто бы позитивно оценил этот план. Но рынки встретили его с восторгом. Улучшение наблюдалось во всех сегментах за исключением акций.
Лира сейчас торгуется на отметке 12.2. Волатильность взлетела до 80 пунктов!
ТУРЕЦКИЕ ПРОИЗВОДИТЕЛИ ЗАЯВЛЯЮТ, ЧТО ЛУЧШЕ ВЫСОКИЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ, ЧЕМ ТАКАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
Слева – волатильность (1M Imlied vol – 80.5) и ставка (14.0)
Справа – доллар/лира (12.36)
Доллар/лира, завершив предыдущий день на отметке 13.78, с утра во вторник сходил на 11.7, после чего взлетел выше 14, вечером падал до 11.5 и сейчас торгуется около 12.4. Турецкие производители заявляют, что нам бы лучше высокие ставки, чем такую безумную волатильность валюты.
Сам план по возвращению доверия к лире https://yangx.top/mmi_msi/679, многие называют скрытым повышением ставок (ведь доходность вкладов в лире – это теперь не только номинальная ставка, но ещё и стоимость страховки от девальвации, которая для вкладчиков бесплатна, но не бесплатна для бюджета). Большинство комментариев сводится к тому, что Эрдоган выиграл время ценой резкого повышения бюджетных рисков. А время работает сейчас не на турецкого президента – повышение ставок в США в 2022г ударит сильнее всего по наиболее слабым из EM.
Слева – волатильность (1M Imlied vol – 80.5) и ставка (14.0)
Справа – доллар/лира (12.36)
Доллар/лира, завершив предыдущий день на отметке 13.78, с утра во вторник сходил на 11.7, после чего взлетел выше 14, вечером падал до 11.5 и сейчас торгуется около 12.4. Турецкие производители заявляют, что нам бы лучше высокие ставки, чем такую безумную волатильность валюты.
Сам план по возвращению доверия к лире https://yangx.top/mmi_msi/679, многие называют скрытым повышением ставок (ведь доходность вкладов в лире – это теперь не только номинальная ставка, но ещё и стоимость страховки от девальвации, которая для вкладчиков бесплатна, но не бесплатна для бюджета). Большинство комментариев сводится к тому, что Эрдоган выиграл время ценой резкого повышения бюджетных рисков. А время работает сейчас не на турецкого президента – повышение ставок в США в 2022г ударит сильнее всего по наиболее слабым из EM.
ЦЕНЫ НА ГАЗ ВПЕРВЫЕ В ИСТОРИИ ДОСТИГЛИ $2100 ЗА ТЫСЯЧУ КУБОМЕТРОВ
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
Помимо Турции в фокусе внимания остается европейский газовый рынок. Остановка экспорта из РФ по газопроводу Ямал-Европа (власти РФ заявляют, что это коммерческий вопрос, никак не связанный с СП-2), совпавшая с похолоданием в Европе, подтолкнула цены на немыслимый уровень - $2100 (для справки: Газпром в 3-м кв поставлял газ в Европу по $313).
Эта ситуация усиливает инфляционные риски в европейских экономиках и может негативно сказаться на динамике экономического роста.
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
Помимо Турции в фокусе внимания остается европейский газовый рынок. Остановка экспорта из РФ по газопроводу Ямал-Европа (власти РФ заявляют, что это коммерческий вопрос, никак не связанный с СП-2), совпавшая с похолоданием в Европе, подтолкнула цены на немыслимый уровень - $2100 (для справки: Газпром в 3-м кв поставлял газ в Европу по $313).
Эта ситуация усиливает инфляционные риски в европейских экономиках и может негативно сказаться на динамике экономического роста.
РЫНКИ НАЧИНАЮТ ПОТИХОНЬКУ ПРАЙСИТЬ ПЕРВОЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ В США УЖЕ В МАРТЕ!
Омикронный испуг в начале недели во вторник сменился оптимизмом. Никаких объективных оснований для переоценки эпидемических рисков не наблюдалось, напротив, в ряде европейских стран продолжали фиксироваться новые рекорды заражений.
Стоит также обратить внимание на то, как устойчиво увеличивается вероятность более раннего повышения ставок в США. Рынок потихоньку начинает прайсить первый хайк уже в марте (!) Это обстоятельство явно не в пользу покупки риска.
Рынок США:
S&P500: +1.77%, Nasdaq: +2.36%, UST10 – 1.47%
Биткойн в моменте – 48 700
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 53% (47% накануне)
• ДВА повышения к июлю – 60% (57%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 63% (56%)
Омикронный испуг в начале недели во вторник сменился оптимизмом. Никаких объективных оснований для переоценки эпидемических рисков не наблюдалось, напротив, в ряде европейских стран продолжали фиксироваться новые рекорды заражений.
Стоит также обратить внимание на то, как устойчиво увеличивается вероятность более раннего повышения ставок в США. Рынок потихоньку начинает прайсить первый хайк уже в марте (!) Это обстоятельство явно не в пользу покупки риска.
Рынок США:
S&P500: +1.77%, Nasdaq: +2.36%, UST10 – 1.47%
Биткойн в моменте – 48 700
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 53% (47% накануне)
• ДВА повышения к июлю – 60% (57%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 63% (56%)
РОССИЙСКИЕ РИСКИ СНИЗИЛИСЬ. ИНВЕСТОРЫ ИГНОРИРУЮТ НАРАСТАНИЕ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЙ НАПРЯЖЕННОСТИ
Страновая риск-премия РФ немного снизилась (5Y CDS: 130-134 бп). Рубль чуть-чуть укрепился (73.89), волатильность уменьшилась (1М implied vol – 12.68). ОФЗ показали снижение доходности в короткой части кривой (2-3 года) – на 10-14 бп, но небольшой рост на 1-6 бп в средней и дальней части. Рынок акций отскочил после падения накануне (индекс Мосбиржи: +0.65%, индекс РТС: +1.02%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, ушёл с локальных максимумов. Отчасти этому поспособствовал рост нефти – Brent на фоне ралли в газе подорожала до $74.1.
Геополитические новости очень тревожны. Западные СМИ сообщают, что после переговоров Путина и Байдена Россия продолжила наращивать силы на границе с Украиной. Украинский президент заявляет, что рассчитывает в 2022г на план вступления в НАТО. Ну а НАТО говорит, что никаких компромиссов с РФ по поводу самостоятельного выбора Украины быть не может. Тупик...
Страновая риск-премия РФ немного снизилась (5Y CDS: 130-134 бп). Рубль чуть-чуть укрепился (73.89), волатильность уменьшилась (1М implied vol – 12.68). ОФЗ показали снижение доходности в короткой части кривой (2-3 года) – на 10-14 бп, но небольшой рост на 1-6 бп в средней и дальней части. Рынок акций отскочил после падения накануне (индекс Мосбиржи: +0.65%, индекс РТС: +1.02%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, ушёл с локальных максимумов. Отчасти этому поспособствовал рост нефти – Brent на фоне ралли в газе подорожала до $74.1.
Геополитические новости очень тревожны. Западные СМИ сообщают, что после переговоров Путина и Байдена Россия продолжила наращивать силы на границе с Украиной. Украинский президент заявляет, что рассчитывает в 2022г на план вступления в НАТО. Ну а НАТО говорит, что никаких компромиссов с РФ по поводу самостоятельного выбора Украины быть не может. Тупик...
ТАКОЕ ВПЕЧТАЛЕНИЕ, ЧТО ИНВЕСТОРЫ В ОФЗ СЧИТАЮТ НЫНЕШНИЙ УРОВЕНЬ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ПИКОМ ЦИКЛА
Странно ведёт себя рынок ОФЗ в последние дни. Несмотря на то, что ЦБ в пятницу, повысив ставку до 8.5%, дал весьма жёсткий сигнал, рынок в это явно не поверил! За последние 3 дня практически вся кривая ОФЗ ушла ниже уровня ключевой ставки. И если для длинного конца это нормальная реакция (жесткость ЦБ – гарантия быстрого возвращения инфляции к цели), то для бумаг c дюрацией 1-2 года доходность в пределах 8.1-8.5% – это явный сигнал об ожиданиях скорого разворота цикла ДКП.
• 26211 (дюрация – 1.04) – 8.10% YtM
• 26215 (1.55) – 8.31%
• 26223 (2.03) – 8.49%
Мы считаем такую реакцию несколько иррациональной. Да, инфляция, скорее всего, прошла свой пик в октябре, но это не значит, что она сможет гарантированно вернуться к цели. Есть высокая вероятность, что ЦБ придётся и ставку ещё повышать, и долго удерживать её на хаях.
Комментарии к недельным данным (опять шок - 0.32%!) читайте с утра в MMI @russianmacro
Странно ведёт себя рынок ОФЗ в последние дни. Несмотря на то, что ЦБ в пятницу, повысив ставку до 8.5%, дал весьма жёсткий сигнал, рынок в это явно не поверил! За последние 3 дня практически вся кривая ОФЗ ушла ниже уровня ключевой ставки. И если для длинного конца это нормальная реакция (жесткость ЦБ – гарантия быстрого возвращения инфляции к цели), то для бумаг c дюрацией 1-2 года доходность в пределах 8.1-8.5% – это явный сигнал об ожиданиях скорого разворота цикла ДКП.
• 26211 (дюрация – 1.04) – 8.10% YtM
• 26215 (1.55) – 8.31%
• 26223 (2.03) – 8.49%
Мы считаем такую реакцию несколько иррациональной. Да, инфляция, скорее всего, прошла свой пик в октябре, но это не значит, что она сможет гарантированно вернуться к цели. Есть высокая вероятность, что ЦБ придётся и ставку ещё повышать, и долго удерживать её на хаях.
Комментарии к недельным данным (опять шок - 0.32%!) читайте с утра в MMI @russianmacro
ЦЕНЫ НА ГАЗ ОСТАЮТСЯ В РАЙОНЕ $2000 ЗА ТЫСЯЧУ КУБОМЕТРОВ
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
Цены на газ пока не смогли закрепиться выше $2000 и сегодня откатили в район этой отметки (вчера они поднимались до $2200). Тем не менее, характер новостей для рынка газа, по-прежнему, исключительно тревожный. Сегодня украинский Нафтогаз пожаловался в Еврокомиссию, что "Газпром" резко уменьшил продажу собственного газа на европейском спотовом рынке, несмотря на растущий спрос, а также ограничивает дополнительные поставки от других компаний. Нафтогаз просит Еврокомиссию обязать "Газпром" выставить на электронные торги значительные объемы газа для его поставки на украино-российской границе или на границе ЕС с Украиной.
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
Цены на газ пока не смогли закрепиться выше $2000 и сегодня откатили в район этой отметки (вчера они поднимались до $2200). Тем не менее, характер новостей для рынка газа, по-прежнему, исключительно тревожный. Сегодня украинский Нафтогаз пожаловался в Еврокомиссию, что "Газпром" резко уменьшил продажу собственного газа на европейском спотовом рынке, несмотря на растущий спрос, а также ограничивает дополнительные поставки от других компаний. Нафтогаз просит Еврокомиссию обязать "Газпром" выставить на электронные торги значительные объемы газа для его поставки на украино-российской границе или на границе ЕС с Украиной.
ГЛОБАЛЬНЫЕ РИСКИ НА МЕСЯЧНОМ МИНИМУМЕ
Оптимизм на глобальных рынках продолжает увеличиваться. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня снизился более чем на 3%, опустившись до минимальных значений с 24 ноября. Рынки продолжают игнорировать растущие ожидания более быстрого и решительного повышения ставки ФРС.
Рынок США:
S&P500: +1.04%, Nasdaq: +1.13%, UST10 – 1.46%
Биткойн в моменте – 48 980
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 53% (53% накануне)
• ДВА повышения к июлю – 61% (60%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 62% (63%)
Оптимизм на глобальных рынках продолжает увеличиваться. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня снизился более чем на 3%, опустившись до минимальных значений с 24 ноября. Рынки продолжают игнорировать растущие ожидания более быстрого и решительного повышения ставки ФРС.
Рынок США:
S&P500: +1.04%, Nasdaq: +1.13%, UST10 – 1.46%
Биткойн в моменте – 48 980
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 53% (53% накануне)
• ДВА повышения к июлю – 61% (60%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 62% (63%)