ПОЧТИ ЧТО $1600 ЗА ТЫСЯЧУ КУБОМЕТРОВ!
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
Кризис на газовом рынке Европы усиливается. Интересно, что в октябре, когда наблюдалась первая волна кризиса, никакого спада в промышленном секторе европейских стран не произошло https://yangx.top/russianmacro/13293. Да и ноябрьская статистика https://yangx.top/russianmacro/13148 никакого ухудшение конъюнктуры в промышленности стран Европы не фиксировала.
Тем не менее, отрицать негативное влияния от высоких цен на энергоносители на европейскую экономику, конечно же, нельзя. Но лишь в краткосрочном плане. В долгосрочном периоде сложившаяся ситуация будет служить мощным стимулом для ускорения энерго-перехода. Беспокоиться о высоких ценах на газ в Европе в первую очередь должен Газпром…
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
Кризис на газовом рынке Европы усиливается. Интересно, что в октябре, когда наблюдалась первая волна кризиса, никакого спада в промышленном секторе европейских стран не произошло https://yangx.top/russianmacro/13293. Да и ноябрьская статистика https://yangx.top/russianmacro/13148 никакого ухудшение конъюнктуры в промышленности стран Европы не фиксировала.
Тем не менее, отрицать негативное влияния от высоких цен на энергоносители на европейскую экономику, конечно же, нельзя. Но лишь в краткосрочном плане. В долгосрочном периоде сложившаяся ситуация будет служить мощным стимулом для ускорения энерго-перехода. Беспокоиться о высоких ценах на газ в Европе в первую очередь должен Газпром…
В ПРЕДДВЕРИЕ FOMC НАСТРОЕНИЯ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ УХУДШИЛИСЬ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, во вторник второй день подряд двигался вверх, сигнализируя о продолжающемся снижении аппетита к риску. Очевидно, что перед FOMC рынки взяли паузу.
На наш взгляд, ожидаемое сегодня заявление FOMC об ускорении тейперинга и завершении его к апрелю, уже в ценах. Если ФРС Пауэлл в ходе пресс-конференции не сделает никаких излишне агрессивных заявлений (рынки могут испугать намёка на 3 повышения ставки в 2022г), то покупка риска вновь может возобновиться.
Рынок США:
S&P500: -0.76%, Nasdaq: -1.21%, UST10 – 1.44%
Биткойн в моменте – 47 800
Вероятность повышения ставки:
• В мае – 56% (56% накануне)
• В июне – 79% (76.5%)
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 60% (56%)
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, во вторник второй день подряд двигался вверх, сигнализируя о продолжающемся снижении аппетита к риску. Очевидно, что перед FOMC рынки взяли паузу.
На наш взгляд, ожидаемое сегодня заявление FOMC об ускорении тейперинга и завершении его к апрелю, уже в ценах. Если ФРС Пауэлл в ходе пресс-конференции не сделает никаких излишне агрессивных заявлений (рынки могут испугать намёка на 3 повышения ставки в 2022г), то покупка риска вновь может возобновиться.
Рынок США:
S&P500: -0.76%, Nasdaq: -1.21%, UST10 – 1.44%
Биткойн в моменте – 47 800
Вероятность повышения ставки:
• В мае – 56% (56% накануне)
• В июне – 79% (76.5%)
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 60% (56%)
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ: АРМАГЕДДОН В АКЦИЯХ, НАМЕЧАВШИЙСЯ С УТРА, НЕ СЛУЧИЛСЯ
Страновая риск-премия России сегодня незначительно подросла (5Y CDS: 106-109 бп). Рубль немного ослаб – 73.80, но ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 12.6). На рынке ОФЗ наблюдался умеренный рост доходности в средней части кривой – на участке 3-10 лет ставки сдвинулись на 2-6 бп вверх.
Рынок акций с открытия продолжил обвал, наблюдавшийся накануне https://yangx.top/mmi_msi/655, но после срабатывания маржин-коллов отскочил и сумел завершить день в нулях (индекс Мосбиржи: +0.03%, индекс РТС: +0.05%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов незначительно подрос, сигнализируя о незначительном ухудшении сентимента в отношении российских активов.
Страновая риск-премия России сегодня незначительно подросла (5Y CDS: 106-109 бп). Рубль немного ослаб – 73.80, но ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 12.6). На рынке ОФЗ наблюдался умеренный рост доходности в средней части кривой – на участке 3-10 лет ставки сдвинулись на 2-6 бп вверх.
Рынок акций с открытия продолжил обвал, наблюдавшийся накануне https://yangx.top/mmi_msi/655, но после срабатывания маржин-коллов отскочил и сумел завершить день в нулях (индекс Мосбиржи: +0.03%, индекс РТС: +0.05%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов незначительно подрос, сигнализируя о незначительном ухудшении сентимента в отношении российских активов.
ИТОГИ FOMC: BUY RUMORS - SELL FACTS
Федрезерв сделал то, что от него ожидал рынок – объявил об ускорении со сворачиванием QE – если ранее предполагалось, что сокращение программы выкупа активов будет происходить темпами $15 млрд в месяц, то теперь – по $30 млрд в мес. Это значит, что во 2-м кв после завершения QE ФРС может перейти к повышению ставки.
О том, что в течение года может быть 3 повышения, рынок догадывался, но то, что и члены FOMC на это настроены https://yangx.top/russianmacro/13313, стало небольшим сюрпризом. Но рынок воспринял его очень спокойно. Этот сценарий рынок отыграл в начала декабря после резкой смены риторики ФРС https://yangx.top/mmi_msi/610. А сегодня сработал традиционный «buy rumors – sell facts».
Рынок США:
S&P500: +1.68%, Nasdaq: +2.09%, UST10 – 1.46%
Биткойн в моменте – 49 100
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 45.5%
• В мае – 65%
• ДВА повышения к июлю – 55%
• ДВА повышения к сентябрю – 70%
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 63%
Федрезерв сделал то, что от него ожидал рынок – объявил об ускорении со сворачиванием QE – если ранее предполагалось, что сокращение программы выкупа активов будет происходить темпами $15 млрд в месяц, то теперь – по $30 млрд в мес. Это значит, что во 2-м кв после завершения QE ФРС может перейти к повышению ставки.
О том, что в течение года может быть 3 повышения, рынок догадывался, но то, что и члены FOMC на это настроены https://yangx.top/russianmacro/13313, стало небольшим сюрпризом. Но рынок воспринял его очень спокойно. Этот сценарий рынок отыграл в начала декабря после резкой смены риторики ФРС https://yangx.top/mmi_msi/610. А сегодня сработал традиционный «buy rumors – sell facts».
Рынок США:
S&P500: +1.68%, Nasdaq: +2.09%, UST10 – 1.46%
Биткойн в моменте – 49 100
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 45.5%
• В мае – 65%
• ДВА повышения к июлю – 55%
• ДВА повышения к сентябрю – 70%
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 63%
ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ
(цитаты: REUTERS)
ЭКОНОМИКА
• МЫ НЕ ВЕРНЕМСЯ К ДОПАНДЕМИЧЕСКОЙ ЭКОНОМИКЕ
• ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ОЧЕНЬ СИЛЕН
• МЫ ВСЕ ЕЩЕ ОЖИДАЕМ БЫСТРЫЙ РОСТ ЭКОНОМИКИ
• ПО МЕРЕ ВОССТАНОВЛЕНИЯ РЫНКА ТРУДА, ЭКОНОМИКА БЫСТРО ПРОГРЕССИРУЕТ К ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
ИНФЛЯЦИЯ
• РИСКИ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОСЛИ, И ЭТО БЫЛО ЧАСТЬЮ НАШЕГО СЕГОДНЯШНЕГО РЕШЕНИЯ
• ОЖИДАЮ, ЧТО ИНФЛЯЦИЯ СНИЗИТСЯ БЛИЖЕ К 2% В КОНЦЕ 22Г
• МЫ ПРИВЕРЖЕНЫ ЦЕЛИ ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ
• МЫ НЕ ОЖИДАЕМ ПОДЪЕМА СТАВОК ДО ЗАВЕРШЕНИЯ ТЕЙПЕРИНГА
• МЫ НЕ СФОРМИРОВАЛИ МНЕНИЕ О ТОМ, ДОЛЖНА ЛИ БЫТЬ ПАУЗА МЕЖДУ ЗАВЕРШЕНИЕМ ТЕЙПЕРИНГА И ПЕРВЫМ ПОВЫШЕНИЕМ СТАВКИ
• ПОСЛЕ МАРТА МЫ МОЖЕМ ПОДНЯТЬ СТАВКИ НАСТОЛЬКО И ТОГДА, КОГДА СОЧТЕМ НУЖНЫМ
• ОЖИДАЕМ, ЧТО СТАВКИ ОСТАНУТСЯ НА НУЛЕ ДО ДОСТИЖЕНИЯ ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
• БАЛАНСИРОВКА НАШИХ ЦЕЛЕЙ ОЗНАЧАЕТ, ЧТО МЫ В ТЕОРИИ МОЖЕМ ПОДНЯТЬ СТАВКИ ДО ТОГО, КАК БУДЕТ ДОСТИГНУТА ПОЛНАЯ ЗАНЯТОСТЬ, ИЗ-ЗА ИНФЛЯЦИИ
• НАШИ ОЦЕНКИ НЕЙТРАЛЬНОГО УРОВНЯ СТАВКИ КРАЙНЕ НЕОПРЕДЕЛЕННЫ. МЫ БУДЕМ ПРОВОДИТЬ ПОЛИТИКУ, ИСХОДЯ ИЗ ТОГО, ЧТО ПРОИСХОДИТ В ЭКОНОМИКЕ, А НЕ ИЗ МОДЕЛИРОВАНИЯ НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ
• СЕГОДНЯ МЫ ОБСУЖДАЛИ БАЛАНС ФРС
• МЫ НЕ ПРИНЯЛИ РЕШЕНИЯ, КОГДА БАЛАНС ДОЛЖЕН НАЧАТЬ СОКРАЩАТЬСЯ
• МЫ ПРИМЕМ РЕШЕНИЕ О БАЛАНСЕ НА БЛИЖАЙШИХ ЗАСЕДАНИЯХ
РЫНКИ И ФИНАНСОВАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ
• ОЦЕНКИ АКТИВОВ НЕСКОЛЬКО ЗАВЫШЕНЫ
• МЫ СЛЕДИМ ЗА ДОЛГАМИ КОМПАНИЙ, РИСКИ ФОНДИРОВАНАЯ НИЗКИЕ
• МЕНЯ НЕ БЕСПОКОИТ ДОХОДНОСТЬ ДЛИННЫХ БОНДОВ
• КРИПТОВАЛЮТЫ РИСКОВАННЫ, НИЧЕМ НЕ ОБЕСПЕЧЕНЫ
• НЕ РАССМАТРИВАЕМ КРИПТОВАЛЮТЫ КАК ПОВОД ДЛЯ БЕСПОКОЙСТВА ПО ПОВОДУ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
=========
На наш взгляд, главный месседж в речи Пауэлла – ничего не предопределено! Будем действовать по обстоятельствам. Будет инфляция ускоряться – повысим ставку, не дожидаясь восстановления рынка труда. До каких уровней будем повышать – не знаем! И нейтральная ставка (формально – 2.5%) – для нас не ориентир. Готовы даже начать сокращения баланса (вот это совсем удивительный заход! Точнее, он логичный, но как-то слишком рано об этом заговорили)
Рынкам начало цикла ужесточения ДКП в США ничего хорошего не сулит. Как на днях сказал один из инвестбанков – готовьтесь к тому, что в 2022г активы не будут расти. Мы скорее согласны с этим тезисом.
(цитаты: REUTERS)
ЭКОНОМИКА
• МЫ НЕ ВЕРНЕМСЯ К ДОПАНДЕМИЧЕСКОЙ ЭКОНОМИКЕ
• ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ОЧЕНЬ СИЛЕН
• МЫ ВСЕ ЕЩЕ ОЖИДАЕМ БЫСТРЫЙ РОСТ ЭКОНОМИКИ
• ПО МЕРЕ ВОССТАНОВЛЕНИЯ РЫНКА ТРУДА, ЭКОНОМИКА БЫСТРО ПРОГРЕССИРУЕТ К ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
ИНФЛЯЦИЯ
• РИСКИ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОСЛИ, И ЭТО БЫЛО ЧАСТЬЮ НАШЕГО СЕГОДНЯШНЕГО РЕШЕНИЯ
• ОЖИДАЮ, ЧТО ИНФЛЯЦИЯ СНИЗИТСЯ БЛИЖЕ К 2% В КОНЦЕ 22Г
• МЫ ПРИВЕРЖЕНЫ ЦЕЛИ ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ
• МЫ НЕ ОЖИДАЕМ ПОДЪЕМА СТАВОК ДО ЗАВЕРШЕНИЯ ТЕЙПЕРИНГА
• МЫ НЕ СФОРМИРОВАЛИ МНЕНИЕ О ТОМ, ДОЛЖНА ЛИ БЫТЬ ПАУЗА МЕЖДУ ЗАВЕРШЕНИЕМ ТЕЙПЕРИНГА И ПЕРВЫМ ПОВЫШЕНИЕМ СТАВКИ
• ПОСЛЕ МАРТА МЫ МОЖЕМ ПОДНЯТЬ СТАВКИ НАСТОЛЬКО И ТОГДА, КОГДА СОЧТЕМ НУЖНЫМ
• ОЖИДАЕМ, ЧТО СТАВКИ ОСТАНУТСЯ НА НУЛЕ ДО ДОСТИЖЕНИЯ ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
• БАЛАНСИРОВКА НАШИХ ЦЕЛЕЙ ОЗНАЧАЕТ, ЧТО МЫ В ТЕОРИИ МОЖЕМ ПОДНЯТЬ СТАВКИ ДО ТОГО, КАК БУДЕТ ДОСТИГНУТА ПОЛНАЯ ЗАНЯТОСТЬ, ИЗ-ЗА ИНФЛЯЦИИ
• НАШИ ОЦЕНКИ НЕЙТРАЛЬНОГО УРОВНЯ СТАВКИ КРАЙНЕ НЕОПРЕДЕЛЕННЫ. МЫ БУДЕМ ПРОВОДИТЬ ПОЛИТИКУ, ИСХОДЯ ИЗ ТОГО, ЧТО ПРОИСХОДИТ В ЭКОНОМИКЕ, А НЕ ИЗ МОДЕЛИРОВАНИЯ НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ
• СЕГОДНЯ МЫ ОБСУЖДАЛИ БАЛАНС ФРС
• МЫ НЕ ПРИНЯЛИ РЕШЕНИЯ, КОГДА БАЛАНС ДОЛЖЕН НАЧАТЬ СОКРАЩАТЬСЯ
• МЫ ПРИМЕМ РЕШЕНИЕ О БАЛАНСЕ НА БЛИЖАЙШИХ ЗАСЕДАНИЯХ
РЫНКИ И ФИНАНСОВАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ
• ОЦЕНКИ АКТИВОВ НЕСКОЛЬКО ЗАВЫШЕНЫ
• МЫ СЛЕДИМ ЗА ДОЛГАМИ КОМПАНИЙ, РИСКИ ФОНДИРОВАНАЯ НИЗКИЕ
• МЕНЯ НЕ БЕСПОКОИТ ДОХОДНОСТЬ ДЛИННЫХ БОНДОВ
• КРИПТОВАЛЮТЫ РИСКОВАННЫ, НИЧЕМ НЕ ОБЕСПЕЧЕНЫ
• НЕ РАССМАТРИВАЕМ КРИПТОВАЛЮТЫ КАК ПОВОД ДЛЯ БЕСПОКОЙСТВА ПО ПОВОДУ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
=========
На наш взгляд, главный месседж в речи Пауэлла – ничего не предопределено! Будем действовать по обстоятельствам. Будет инфляция ускоряться – повысим ставку, не дожидаясь восстановления рынка труда. До каких уровней будем повышать – не знаем! И нейтральная ставка (формально – 2.5%) – для нас не ориентир. Готовы даже начать сокращения баланса (вот это совсем удивительный заход! Точнее, он логичный, но как-то слишком рано об этом заговорили)
Рынкам начало цикла ужесточения ДКП в США ничего хорошего не сулит. Как на днях сказал один из инвестбанков – готовьтесь к тому, что в 2022г активы не будут расти. Мы скорее согласны с этим тезисом.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ: ВНОВЬ НЕБОЛЬШОЕ УХУДШЕНИЕ СЕНТИМЕНТА
Страновая риск-премия России сегодня заметно выросла (5Y CDS: 111-115 бп). Рубль при этом укрепился – 73.50, а ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 12.48). На рынке ОФЗ сохранялась стабильность. Рынок акций также завершил день без значительных изменений (индекс Мосбиржи: +0.07%, индекс РТС: -0.50%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов незначительно подрос, сигнализируя о снижении аппетита к российскому риску.
Будет ли с утра реакция российских рынков на итоги FOMC? Мы сомневаемся, что нас ждёт такой же всплеск оптимизма, как в Америке. Ужесточение ДКП в США – это в первую очередь угроза для развивающихся рынков.
Страновая риск-премия России сегодня заметно выросла (5Y CDS: 111-115 бп). Рубль при этом укрепился – 73.50, а ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 12.48). На рынке ОФЗ сохранялась стабильность. Рынок акций также завершил день без значительных изменений (индекс Мосбиржи: +0.07%, индекс РТС: -0.50%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов незначительно подрос, сигнализируя о снижении аппетита к российскому риску.
Будет ли с утра реакция российских рынков на итоги FOMC? Мы сомневаемся, что нас ждёт такой же всплеск оптимизма, как в Америке. Ужесточение ДКП в США – это в первую очередь угроза для развивающихся рынков.
ОТ ВЧЕРАШНЕГО ОПТИМИЗМА НЕ ОСТАЛОСЬ И СЛЕДА
Сегодня был день Центробанков. Ставки повысили: UK (сюрприз), Норвегия, Мексика. ЕЦБ заявил о завершении программы выкупа активов (PEPP) к марту. Практически все ЦБ развитых стран начинают нормализацию ДКП. И хотя ДКП и в США, и в Европе, и в Англии будет оставаться стимулирующей на протяжении всего 2022г (элементы жёсткости появятся в лучшем случае в 2023г), но сокращение стимула будет оказывать охлаждающее влияние на рынки.
Нельзя исключать, что скорость нормализации может резко увеличиться, и переход к жёсткой ДКП состоится намного быстрее. Ведь очевидно, что при такой инфляции сохранение монетарных стимулов ещё на год – это самоубийственно. Особенно с учетом того, что экономики многих стран практически вернулись на докризисные уровни и продолжают быстро расти. Этого (более быстрого роста ставок) и боятся рынки
Рынок США:
S&P500: -0.80%, Nasdaq: -2.41%, UST10 – 1.43%
Биткойн в моменте – 48 000
Вероятность повышения ставки:
• В мае – 61% (65% накануне)
Сегодня был день Центробанков. Ставки повысили: UK (сюрприз), Норвегия, Мексика. ЕЦБ заявил о завершении программы выкупа активов (PEPP) к марту. Практически все ЦБ развитых стран начинают нормализацию ДКП. И хотя ДКП и в США, и в Европе, и в Англии будет оставаться стимулирующей на протяжении всего 2022г (элементы жёсткости появятся в лучшем случае в 2023г), но сокращение стимула будет оказывать охлаждающее влияние на рынки.
Нельзя исключать, что скорость нормализации может резко увеличиться, и переход к жёсткой ДКП состоится намного быстрее. Ведь очевидно, что при такой инфляции сохранение монетарных стимулов ещё на год – это самоубийственно. Особенно с учетом того, что экономики многих стран практически вернулись на докризисные уровни и продолжают быстро расти. Этого (более быстрого роста ставок) и боятся рынки
Рынок США:
S&P500: -0.80%, Nasdaq: -2.41%, UST10 – 1.43%
Биткойн в моменте – 48 000
Вероятность повышения ставки:
• В мае – 61% (65% накануне)
ПЕРЕД ПОВЫШЕНИЕМ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ НА 100 БП РЫНОК ОФЗ ПОДРОС
Торги в четверг завершились умеренным ростом рынка ОФЗ, при этом снижение доходности на 4-9 бп наблюдалось практически по все кривой на участке от 3-х лет.
Рынок полностью готов к повышению ключевой ставки на 100 бп в пятницу. Это решение полностью в цене. Более того, рынок не будет удивлён и сигналу о возможном повышении ставки ещё на 25-50 бп в феврале. Но вот если в заявлениям ЦБ прозвучат намеки на рост ставки выше 9%, то это станет поводом для очередного репрайсинга госдолга. Пока в ценах лишь возможность движения ставки до 9%.
Торги в четверг завершились умеренным ростом рынка ОФЗ, при этом снижение доходности на 4-9 бп наблюдалось практически по все кривой на участке от 3-х лет.
Рынок полностью готов к повышению ключевой ставки на 100 бп в пятницу. Это решение полностью в цене. Более того, рынок не будет удивлён и сигналу о возможном повышении ставки ещё на 25-50 бп в феврале. Но вот если в заявлениям ЦБ прозвучат намеки на рост ставки выше 9%, то это станет поводом для очередного репрайсинга госдолга. Пока в ценах лишь возможность движения ставки до 9%.
РОССИЯ: 5y CDS ВПЕРВЫЕ С СЕНТЯБРЯ 2020г ВЫШЕ 120 ПУНКТОВ
На графике - страновые премии развивающихся стран (5y CDS):
красная - Индонезия
синяя - Мексика
жёлтая - Россия
сиреневая - ЮАР
зелёная - Бразилия
Россия - главный аутсайдер в последнее время. Сегодня спрэд 5-летних CDS на Россию расширился до 121-124 пунктов - это абсолютный максимум с сентября прошлого года. При этом на других EM спрэды CDS сегодня сокращались.
Похоже, что геополитические риски никуда не уходят с повестки дня...
На графике - страновые премии развивающихся стран (5y CDS):
красная - Индонезия
синяя - Мексика
жёлтая - Россия
сиреневая - ЮАР
зелёная - Бразилия
Россия - главный аутсайдер в последнее время. Сегодня спрэд 5-летних CDS на Россию расширился до 121-124 пунктов - это абсолютный максимум с сентября прошлого года. При этом на других EM спрэды CDS сегодня сокращались.
Похоже, что геополитические риски никуда не уходят с повестки дня...
ТУРЦИЯ РАСКРУЧИВАЕТ ИНФЛЯЦИОННУЮ СПИРАЛЬ
Слева – волатильность (52.7) и ставка
Справа – доллар/лира (15.66)
Главной новостью по Турции в четверг было не снижение ставки (ожидаемо), а повышение вдвое минимального размера оплаты труда (МРОТ). В Турции он совсем не символический, как в РФ. Поэтому его повышение – это повышение зарплат в целом по экономике.
Турция делает то, чего больше всего боятся Центробанки: рост цен – рост инфляционных ожиданий – рост зарплат – рост цен – … и так до бесконечности. Это и называется инфляционная спираль.
Такие мерами Турция очень быстро обеспечит гиперинфляцию и обвальное падение уровня жизни. Ну а дальше уже политический кризис.
Кстати, неправильно думать, что раз ключевая ставка достигла дна (ЦБ вроде обещает больше не снижать), то лира прекратит падать. Излишне мягкая ДКП – это как пробоина в борту корабля, через которую постоянно будет уходить воздух (капитал), и в какой-то момент корабль пойдёт ко дну
Слева – волатильность (52.7) и ставка
Справа – доллар/лира (15.66)
Главной новостью по Турции в четверг было не снижение ставки (ожидаемо), а повышение вдвое минимального размера оплаты труда (МРОТ). В Турции он совсем не символический, как в РФ. Поэтому его повышение – это повышение зарплат в целом по экономике.
Турция делает то, чего больше всего боятся Центробанки: рост цен – рост инфляционных ожиданий – рост зарплат – рост цен – … и так до бесконечности. Это и называется инфляционная спираль.
Такие мерами Турция очень быстро обеспечит гиперинфляцию и обвальное падение уровня жизни. Ну а дальше уже политический кризис.
Кстати, неправильно думать, что раз ключевая ставка достигла дна (ЦБ вроде обещает больше не снижать), то лира прекратит падать. Излишне мягкая ДКП – это как пробоина в борту корабля, через которую постоянно будет уходить воздух (капитал), и в какой-то момент корабль пойдёт ко дну
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ: МОЩНОЕ РАЛЛИ В АКЦИЯХ НА ФОНЕ УВЕЛИЧЕНИЯ СТРАНОВЫХ РИСКОВ
Страновая риск-премия России https://yangx.top/mmi_msi/666 сегодня заметно выросла (5Y CDS: 121-124 бп). Рубль при этом изменился незначительно – 73.63, а ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 11.90). На рынке ОФЗ наблюдался рост https://yangx.top/mmi_msi/665. А на рынке акций произошло настоящее ралли (индекс Мосбиржи: +3.55%, индекс РТС: +4.13%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов практически не изменился.
Наблюдавшееся ралли в акциях выглядит ложным движением на фоне столь резкого роста CDS и ухудшение глобального сентимента https://yangx.top/mmi_msi/664. Возможно, уже в пятницу рынок отыграет всё обратно.
Страновая риск-премия России https://yangx.top/mmi_msi/666 сегодня заметно выросла (5Y CDS: 121-124 бп). Рубль при этом изменился незначительно – 73.63, а ожидаемая волатильность продолжила снижаться (1М implied vol – 11.90). На рынке ОФЗ наблюдался рост https://yangx.top/mmi_msi/665. А на рынке акций произошло настоящее ралли (индекс Мосбиржи: +3.55%, индекс РТС: +4.13%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов практически не изменился.
Наблюдавшееся ралли в акциях выглядит ложным движением на фоне столь резкого роста CDS и ухудшение глобального сентимента https://yangx.top/mmi_msi/664. Возможно, уже в пятницу рынок отыграет всё обратно.
НА ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ БАНКОМ РОССИИ РЫНОК ОФЗ ОТРЕАГИРОВАЛ УВЕРЕННЫМ РОСТОМ
В пятницу доходности по всей кривой ОФЗ заметно снизились, участок кривой 10-20 лет закрепился ниже нового уровня ключевой ставки 8.5%. Но снижение доходности наблюдалось и в средней, и короткой части кривой.
Такая реакция может говорить о следующем:
• падение ставок на длинном конце – это увеличение уверенности в том, что ЦБ прибьёт инфляцию, быстро и решительно
• снижение ставок на коротком конце – индикатор того, что рынок не ждёт движения ключевой ставки выше 9%, но допускает ещё +25 бп в феврале
На наш взгляд, рынок излишне оптимистичен. Мы тоже считаем, что инфляция прошла пик в октябре и сейчас будет снижаться. Но ЦБ дал однозначный сигнал, указывающий на высокую вероятность хайка в феврале. Непонятно, будет это +25 или +50 – зависит от инфляционной картины января.
На наш взгляд, поводов для ралли в ОФЗ пока нет. Спешить с покупками не стоит, особенно на фоне крайне высоких геополитических рисков...
В пятницу доходности по всей кривой ОФЗ заметно снизились, участок кривой 10-20 лет закрепился ниже нового уровня ключевой ставки 8.5%. Но снижение доходности наблюдалось и в средней, и короткой части кривой.
Такая реакция может говорить о следующем:
• падение ставок на длинном конце – это увеличение уверенности в том, что ЦБ прибьёт инфляцию, быстро и решительно
• снижение ставок на коротком конце – индикатор того, что рынок не ждёт движения ключевой ставки выше 9%, но допускает ещё +25 бп в феврале
На наш взгляд, рынок излишне оптимистичен. Мы тоже считаем, что инфляция прошла пик в октябре и сейчас будет снижаться. Но ЦБ дал однозначный сигнал, указывающий на высокую вероятность хайка в феврале. Непонятно, будет это +25 или +50 – зависит от инфляционной картины января.
На наш взгляд, поводов для ралли в ОФЗ пока нет. Спешить с покупками не стоит, особенно на фоне крайне высоких геополитических рисков...
СО СТОРОНЫ ТУРЕЦКИХ РЫНКОВ ПОВЕЯЛО ПОЛНОЦЕННЫМ КРИЗИСОМ
Если до сих пор мы наблюдали стремительный обвал лиры и вялотекущее ухудшение в других секторах турецких финансовых рынков, то в пятницу огонь охватил уже все сегменты финансовых рынков Турции.
Доллар/лира в ходе торгов поднимался выше 17, после интервенций откатил к 16.5. Волатильность (1m Iml vol) осталась выше 50.
5-летний CDS на Турцию достиг 575-595 – максимальные уровни с августа 2020г. Это индикатор растущих страновых рисков, что негативно сказывается на стоимости всех турецких активов.
Особенно впечатляющим в пятницу был обвал акций – турецкий фондовый индекс (BIST) рухнул на 8.5%, падение в акциях банков было чуть сильнее, MSCI Turkey рухнул на 9.2%. Обвал был такой силы, что торги на рынке дважды автоматически приостанавливались.
Ждём дальнейшего развития катастрофы на этой неделе. В какой-то момент наверняка увидим негативное влияние на все EM, в т.ч. и на РФ
Если до сих пор мы наблюдали стремительный обвал лиры и вялотекущее ухудшение в других секторах турецких финансовых рынков, то в пятницу огонь охватил уже все сегменты финансовых рынков Турции.
Доллар/лира в ходе торгов поднимался выше 17, после интервенций откатил к 16.5. Волатильность (1m Iml vol) осталась выше 50.
5-летний CDS на Турцию достиг 575-595 – максимальные уровни с августа 2020г. Это индикатор растущих страновых рисков, что негативно сказывается на стоимости всех турецких активов.
Особенно впечатляющим в пятницу был обвал акций – турецкий фондовый индекс (BIST) рухнул на 8.5%, падение в акциях банков было чуть сильнее, MSCI Turkey рухнул на 9.2%. Обвал был такой силы, что торги на рынке дважды автоматически приостанавливались.
Ждём дальнейшего развития катастрофы на этой неделе. В какой-то момент наверняка увидим негативное влияние на все EM, в т.ч. и на РФ
СМИ СООБЩАЮТ ОБ ОБВАЛЬНОМ СОКРАЩЕНИИ ЭКСПОРТА ГАЗА ПО ТРУБОПРОВОДУ ЯМАЛ-ЕВРОПА
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
В субботу Reuters сообщил, что «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа упала до примерно 1.2 млн киловатт-часов в час по сравнению со средним значением в 10 млн киловатт-часов в час в пятницу и примерно 12 млн киловатт-часов в час в четверг».
В воскресенье ситуация продолжила ухудшаться: «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа снизилась до 578.019 киловатт-часов в час после небольшого восстановления до чуть более 4 млн киловатт-часов в час воскресным утром».
Причины произошедшего не ясны. Газпром комментариев не даёт. Если с утра в понедельник не появятся новости о возобновлении поставок, то цены на газ в Европе могут обновить октябрьские исторические максимумы.
Эта история, которая всё больше рассматривается в контексте геополитики, начинает оказывать значимое влияние на оценку российского риска...
(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)
В субботу Reuters сообщил, что «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа упала до примерно 1.2 млн киловатт-часов в час по сравнению со средним значением в 10 млн киловатт-часов в час в пятницу и примерно 12 млн киловатт-часов в час в четверг».
В воскресенье ситуация продолжила ухудшаться: «прокачка газа через газопровод Ямал-Европа снизилась до 578.019 киловатт-часов в час после небольшого восстановления до чуть более 4 млн киловатт-часов в час воскресным утром».
Причины произошедшего не ясны. Газпром комментариев не даёт. Если с утра в понедельник не появятся новости о возобновлении поставок, то цены на газ в Европе могут обновить октябрьские исторические максимумы.
Эта история, которая всё больше рассматривается в контексте геополитики, начинает оказывать значимое влияние на оценку российского риска...
РОССИЙСКИЕ CDS ВПЕРВЫЕ С МАЯ 2020Г ВЫШЕ 130 ПУНКТОВ!
На фоне в целом стабильной ситуации на крупнейших EM российская страновая премия продолжает стремительно увеличиваться и уже достигла максимума с мая 2020г. Никаких экономических причин, объясняющих, почему вдруг в последнее время страновые риски России стали увеличиваться относительно других EM, нет. Объяснение одно – геополитика.
На графике - страновые премии развивающихся стран (5y CDS):
красная - Индонезия
синяя - Мексика
жёлтая - Россия
сиреневая - ЮАР
зелёная - Бразилия
На фоне в целом стабильной ситуации на крупнейших EM российская страновая премия продолжает стремительно увеличиваться и уже достигла максимума с мая 2020г. Никаких экономических причин, объясняющих, почему вдруг в последнее время страновые риски России стали увеличиваться относительно других EM, нет. Объяснение одно – геополитика.
На графике - страновые премии развивающихся стран (5y CDS):
красная - Индонезия
синяя - Мексика
жёлтая - Россия
сиреневая - ЮАР
зелёная - Бразилия
НЕДЕЛЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ ЗАВЕРШИЛАСЬ УМЕРЕННЫМ РОСТОМ РИСКОВ
Главный итог прошедшей недели на мировых рынков – это окончательно произошедший разворот трендов ДКП в развитых странах. Пока лишь ЕЦБ сохраняет относительную мягкость, но США и UK однозначно взяли курс на возвращение ДКП в нейтральное состояние. Правда, те траектории, которые сейчас прайсит рынок, означают сохранение мягкой ДКП на протяжении всего 2022г. Мягкость уменьшится, но это всё-равно будет стимулирующая ДКП. Но это никак не согласуется с растущими инфляционными рисками. Мы полагаем, что рынки скоро догадаются, что повышение ставок в 2022г будет более значимым, чем видится сейчас. Многие уже начали догадываться…
Рынок США:
S&P500: -1.03%, Nasdaq: -0.11%, UST10 – 1.406%
Биткойн в моменте – 46 660
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 42% (42% накануне)
• В мае – 61% (61%)
• ДВА повышения к июлю – 55% (53%)
• ДВА повышения к сентябрю – 67% (64%)
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 59% (55%)
Главный итог прошедшей недели на мировых рынков – это окончательно произошедший разворот трендов ДКП в развитых странах. Пока лишь ЕЦБ сохраняет относительную мягкость, но США и UK однозначно взяли курс на возвращение ДКП в нейтральное состояние. Правда, те траектории, которые сейчас прайсит рынок, означают сохранение мягкой ДКП на протяжении всего 2022г. Мягкость уменьшится, но это всё-равно будет стимулирующая ДКП. Но это никак не согласуется с растущими инфляционными рисками. Мы полагаем, что рынки скоро догадаются, что повышение ставок в 2022г будет более значимым, чем видится сейчас. Многие уже начали догадываться…
Рынок США:
S&P500: -1.03%, Nasdaq: -0.11%, UST10 – 1.406%
Биткойн в моменте – 46 660
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 42% (42% накануне)
• В мае – 61% (61%)
• ДВА повышения к июлю – 55% (53%)
• ДВА повышения к сентябрю – 67% (64%)
• ТРИ повышения ставки к концу 2022г – 59% (55%)
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ: ЗАМЕТНЫЙ РОСТ РИСКОВ В ПЯТНИЦУ
Страновая риск-премия России https://yangx.top/mmi_msi/672 в пятницу вновь резко подскочила (5Y CDS: 131.5-136 бп). Рубль немного ослаб (74.03) при росте ожидаемой волатильности (1М implied vol – 12.13). Рынок ОФЗ отреагировал на повышение ставки уверенным ростом https://yangx.top/mmi_msi/669. На рынке акций наблюдалось снижение (индекс Мосбиржи: -0.72%, индекс РТС: -1.35%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов заметно подрос, сигнализируя об ухудшении рыночного сентимента в отношении российских рынков. Основной вклад в этот рост внесла страновая премия.
Мы опасаемся, что в ближайшее время роль геополитики, как основного драйвера для российских рынков, может ещё более увеличиться.
Страновая риск-премия России https://yangx.top/mmi_msi/672 в пятницу вновь резко подскочила (5Y CDS: 131.5-136 бп). Рубль немного ослаб (74.03) при росте ожидаемой волатильности (1М implied vol – 12.13). Рынок ОФЗ отреагировал на повышение ставки уверенным ростом https://yangx.top/mmi_msi/669. На рынке акций наблюдалось снижение (индекс Мосбиржи: -0.72%, индекс РТС: -1.35%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам торгов заметно подрос, сигнализируя об ухудшении рыночного сентимента в отношении российских рынков. Основной вклад в этот рост внесла страновая премия.
Мы опасаемся, что в ближайшее время роль геополитики, как основного драйвера для российских рынков, может ещё более увеличиться.
БЕСПРЕЦЕДЕНТНОЕ УКРЕПЛЕНИЕ ЛИРЫ! ПРЕКРАСНАЯ ВОЗМОЖНОСТЬ СЛИТЬ ОСТАВШИЕСЯ ФАНТИКИ
Слева – волатильность (1M Iml vol – 64.7) и ставка (14)
Справа – доллар/лира (13.78)
Доллар/лира поднимался сегодня до 18.35. Но вечером произошло невероятное – курс спикировал до 13.78 – на 25%!
Этому предшествовала встреча Эрдогана с правительством и заявления о новой экономической политике. Набор ставших уже привычными фантазий – что ставка снизит инфляцию, инвестиции и экспорт будут расти, граждане начнут вкладывать средства вместо долларов в лиры (с … ли???)
Похоже, что для усиления эффекта от заявления Эрдогана Банк Турции провёл интервенции, которые на тонком рынке и вызвали столь ошеломительный эффект. Понятно, что во вторник лира вновь полетит в пропасть.
Волатильность достигла сегодня исторических максимумов – иллюстрация беспрецедентного характера разворачивающегося кризиса. Турецкий CDS сегодня впервые с мая 2020г превысил 600 пунктов.
Практически вся кривая евробондов правительства (USD) ушла выше 8% годовых
Слева – волатильность (1M Iml vol – 64.7) и ставка (14)
Справа – доллар/лира (13.78)
Доллар/лира поднимался сегодня до 18.35. Но вечером произошло невероятное – курс спикировал до 13.78 – на 25%!
Этому предшествовала встреча Эрдогана с правительством и заявления о новой экономической политике. Набор ставших уже привычными фантазий – что ставка снизит инфляцию, инвестиции и экспорт будут расти, граждане начнут вкладывать средства вместо долларов в лиры (с … ли???)
Похоже, что для усиления эффекта от заявления Эрдогана Банк Турции провёл интервенции, которые на тонком рынке и вызвали столь ошеломительный эффект. Понятно, что во вторник лира вновь полетит в пропасть.
Волатильность достигла сегодня исторических максимумов – иллюстрация беспрецедентного характера разворачивающегося кризиса. Турецкий CDS сегодня впервые с мая 2020г превысил 600 пунктов.
Практически вся кривая евробондов правительства (USD) ушла выше 8% годовых
РОЖДЕСТВЕНСКИМ РАЛЛИ И НЕ ПАХНЕТ. РИСКИ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖАЮТИ РАСТИ
В начале новой недели на первый план вновь вышел Омикрон. Локдаун в Нидерландах и сообщения о возможности локдауна в Великобритании на Рождество оказали крайне негативное влияние на глобальный сентимент. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, вновь подрос, поднявшись до максимальных значений с начала декабря. На ожиданиях рождественского ралли можно ставить крест..
Рынок США:
S&P500: -1.04%, Nasdaq: -1.24%, UST10 – 1.43%
Биткойн в моменте – 47 050
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 47% (42% накануне)
• ДВА повышения к июлю – 57% (55%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 56% (59%)
В начале новой недели на первый план вновь вышел Омикрон. Локдаун в Нидерландах и сообщения о возможности локдауна в Великобритании на Рождество оказали крайне негативное влияние на глобальный сентимент. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, вновь подрос, поднявшись до максимальных значений с начала декабря. На ожиданиях рождественского ралли можно ставить крест..
Рынок США:
S&P500: -1.04%, Nasdaq: -1.24%, UST10 – 1.43%
Биткойн в моменте – 47 050
Вероятность повышения ставки:
• В марте – 47% (42% накануне)
• ДВА повышения к июлю – 57% (55%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 56% (59%)
РОСТ РОССИЙСКИХ РИСКОВ ПРОДОЛЖИЛСЯ
Страновая риск-премия России в начале недели вновь выросла (5Y CDS: 133-137 бп). Рубль оставался относительно стабильным (74.07), но рост волатильности продолжился (1М implied vol – 12.88). Рынок ОФЗ чувствовал себя уверенно – доходности на интервале до 5 лет снизились на 2-9 бп, в дальнем конце кривой – на 1-2 бп (похоже, что инвесторы поверили в скорое завершение цикла повышения ставки Банком России). На рынке акций усилилось снижение (индекс Мосбиржи: -1.46%, индекс РТС: -1.61%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, поднялся до максимальных значений ноября. Но если в предыдущие дни основной вклад в рост российских рисков вносил 5Y CDS, то в понедельник рост рисков в основном был связан с падением нефти – котировки Brent опускались сегодня до $69.4, но потом вернулись к $72. Цены на газ в Европе подошли к $1800 за тыс кубометров.
Страновая риск-премия России в начале недели вновь выросла (5Y CDS: 133-137 бп). Рубль оставался относительно стабильным (74.07), но рост волатильности продолжился (1М implied vol – 12.88). Рынок ОФЗ чувствовал себя уверенно – доходности на интервале до 5 лет снизились на 2-9 бп, в дальнем конце кривой – на 1-2 бп (похоже, что инвесторы поверили в скорое завершение цикла повышения ставки Банком России). На рынке акций усилилось снижение (индекс Мосбиржи: -1.46%, индекс РТС: -1.61%).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, поднялся до максимальных значений ноября. Но если в предыдущие дни основной вклад в рост российских рисков вносил 5Y CDS, то в понедельник рост рисков в основном был связан с падением нефти – котировки Brent опускались сегодня до $69.4, но потом вернулись к $72. Цены на газ в Европе подошли к $1800 за тыс кубометров.