РЫНОК ОФЗ ОТЫГРАЛ ПРАКТИЧЕСКИ ВСЁ СНИЖЕНИЕ ПОНЕДЕЛЬНИКА
После двух дней обвального падения сегодня в ОФЗ наблюдался уверенный рост. Рынок отыграл почти что всё вчерашнее падение. Отчасти этому помогла и отмена завтрашних аукционов Минфина.
Если предположить, что геополитика ушла с радаров, то где должна быть кривая ОФЗ? ЦБ дал чёткий сигнал, что готов и далее повышать ставку. Текущая инфляционная картина пока говорит об оправданности дальнейшего ужесточения. Мы пока в качестве базового сценария рассматриваем +50 бп в марте, хотя не исключаем и +100 бп. Зависеть это во многом будет от инфляции. Если в ближайшие недели инфляция будет оставаться на уровне 0.2% в неделю, то это будет означать отсутствие замедления, и тогда +100 в марте мы увидим наверняка. Если недельный показатель уйдёт на 0.15% в неделю, то можно ждать +50 бп.
Для сценария +50 бп кривая ОФЗ выглядит немного перепроданной. Для +100 бп текущие уровни более-менее оправданны.
После двух дней обвального падения сегодня в ОФЗ наблюдался уверенный рост. Рынок отыграл почти что всё вчерашнее падение. Отчасти этому помогла и отмена завтрашних аукционов Минфина.
Если предположить, что геополитика ушла с радаров, то где должна быть кривая ОФЗ? ЦБ дал чёткий сигнал, что готов и далее повышать ставку. Текущая инфляционная картина пока говорит об оправданности дальнейшего ужесточения. Мы пока в качестве базового сценария рассматриваем +50 бп в марте, хотя не исключаем и +100 бп. Зависеть это во многом будет от инфляции. Если в ближайшие недели инфляция будет оставаться на уровне 0.2% в неделю, то это будет означать отсутствие замедления, и тогда +100 в марте мы увидим наверняка. Если недельный показатель уйдёт на 0.15% в неделю, то можно ждать +50 бп.
Для сценария +50 бп кривая ОФЗ выглядит немного перепроданной. Для +100 бп текущие уровни более-менее оправданны.
❗️ЧТО СКАЗАЛ БАЙДЕН
Только что состоялось выступление Байдена, посвященное ситуации вокруг РФ и Украины. Ниже основные моменты его речи (цитаты – REUTERS)
• НАПАДЕНИЕ РОССИИ НА УКРАИНУ ВСЕ ЕЩЕ ОЧЕНЬ ВЕРОЯТНО
• У США НЕТ ПОДТВЕРЖДЕНИЙ, ЧТО РОССИЙСКИЕ ВОЕННЫЕ ЧАСТИ ВОЗВРАЩАЮТСЯ ДОМОЙ
• ДИПЛОМАТИЯ ВСЕ ЕЩЕ МОЖЕТ ИМЕТЬ ШАНСЫ НА УСПЕХ
• США ПРЕДЛАГАЕТ РОССИИ НОВЫЕ МЕРЫ КОНТРОЛЯ НАД ВООРУЖЕНИЯМИ И ДРУГИЕ МЕРЫ
• США И НАТО - НЕ УГРОЗА ДЛЯ РОССИИ
• У США И НАТО НЕТ ВООРУЖЕНИЙ В УКРАИНЕ И НЕТ ПЛАНОВ РАЗМЕЩАТЬ ЕГО ТАМ
• ДЕЙСТВИЯ США НЕ НАПРАВЛЕНЫ ПРОТИВ РОССИЯН И СТАБИЛЬНОСТИ РОССИИ
• США И ИХ СОЮЗНИКИ ГОТОВЫ НАЛОЖИТЬ НА РОССИЮ СЕРЬЕЗНЫЕ САНКЦИИ В СЛУЧАЕ ВТОРЖЕНИЯ
• САНКЦИИ БУДУТ НАПРАВЛЕНЫ НА КЛЮЧЕВЫЕ СЕКТОРА РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ
• ВТОРЖЕНИЕ ПОВЛИЯЕТ НА ЦЕНЫ НА ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ
• ЕСЛИ РОССИЯ ОРГАНИЗУЕТ КИБЕРАТАКИ ИЛИ БУДЕТ ДЕЙСТВОВАТЬ ДРУГИМИ МЕТОДАМИ, США БУДУТ РЕАГИРОВАТЬ
• США БУДУТ ЗАЩИЩАТЬ КАЖДЫЙ ДЮЙМ ТЕРРИТОРИИ НАТО
• США ПРОВЕДУТ ВОЕННЫЕ УЧЕНИЯ С СОЮЗНИКАМИ И ПАРТНЕРАМИ
==========
На рынок слова Байдена не произвели большого впечатления. Рубль торгуется примерно там же, где и до выступления – 75.4
Только что состоялось выступление Байдена, посвященное ситуации вокруг РФ и Украины. Ниже основные моменты его речи (цитаты – REUTERS)
• НАПАДЕНИЕ РОССИИ НА УКРАИНУ ВСЕ ЕЩЕ ОЧЕНЬ ВЕРОЯТНО
• У США НЕТ ПОДТВЕРЖДЕНИЙ, ЧТО РОССИЙСКИЕ ВОЕННЫЕ ЧАСТИ ВОЗВРАЩАЮТСЯ ДОМОЙ
• ДИПЛОМАТИЯ ВСЕ ЕЩЕ МОЖЕТ ИМЕТЬ ШАНСЫ НА УСПЕХ
• США ПРЕДЛАГАЕТ РОССИИ НОВЫЕ МЕРЫ КОНТРОЛЯ НАД ВООРУЖЕНИЯМИ И ДРУГИЕ МЕРЫ
• США И НАТО - НЕ УГРОЗА ДЛЯ РОССИИ
• У США И НАТО НЕТ ВООРУЖЕНИЙ В УКРАИНЕ И НЕТ ПЛАНОВ РАЗМЕЩАТЬ ЕГО ТАМ
• ДЕЙСТВИЯ США НЕ НАПРАВЛЕНЫ ПРОТИВ РОССИЯН И СТАБИЛЬНОСТИ РОССИИ
• США И ИХ СОЮЗНИКИ ГОТОВЫ НАЛОЖИТЬ НА РОССИЮ СЕРЬЕЗНЫЕ САНКЦИИ В СЛУЧАЕ ВТОРЖЕНИЯ
• САНКЦИИ БУДУТ НАПРАВЛЕНЫ НА КЛЮЧЕВЫЕ СЕКТОРА РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ
• ВТОРЖЕНИЕ ПОВЛИЯЕТ НА ЦЕНЫ НА ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ
• ЕСЛИ РОССИЯ ОРГАНИЗУЕТ КИБЕРАТАКИ ИЛИ БУДЕТ ДЕЙСТВОВАТЬ ДРУГИМИ МЕТОДАМИ, США БУДУТ РЕАГИРОВАТЬ
• США БУДУТ ЗАЩИЩАТЬ КАЖДЫЙ ДЮЙМ ТЕРРИТОРИИ НАТО
• США ПРОВЕДУТ ВОЕННЫЕ УЧЕНИЯ С СОЮЗНИКАМИ И ПАРТНЕРАМИ
==========
На рынок слова Байдена не произвели большого впечатления. Рубль торгуется примерно там же, где и до выступления – 75.4
МИРОВЫЕ РЫНКИ С ОПТИМИЗМОМ ВОСПРИНЯЛИ СИГНАЛЫ ДЕЭСКАЛЦИИ ИЗ РФ
Новости из РФ вызвали сегодня всплеск оптимизма на мировых рынках. В то же время risk-on явно сдерживается опасениями инфляции и резкого повышения ставок. Доходность UST-10 обновила годовые максимумы, поднявшись до самых высоких отметок с июля 2019г.
Рынок США:
• S&P500: +1.54%
• Nasdaq: +2.38%
• UST10 – 2.05% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 58% (60%)
• +75 к маю – 65% (72%)
• +100 к июню –75% (81%)
• +125 к июлю – 66% (72%)
• +150 к сентябрю – 53% (61%)
• +175 к декабрю – 57% (62%)
• +200 к февралю 2023 – 38% (40.5%)
Биткойн – 44 150
Новости из РФ вызвали сегодня всплеск оптимизма на мировых рынках. В то же время risk-on явно сдерживается опасениями инфляции и резкого повышения ставок. Доходность UST-10 обновила годовые максимумы, поднявшись до самых высоких отметок с июля 2019г.
Рынок США:
• S&P500: +1.54%
• Nasdaq: +2.38%
• UST10 – 2.05% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 58% (60%)
• +75 к маю – 65% (72%)
• +100 к июню –75% (81%)
• +125 к июлю – 66% (72%)
• +150 к сентябрю – 53% (61%)
• +175 к декабрю – 57% (62%)
• +200 к февралю 2023 – 38% (40.5%)
Биткойн – 44 150
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПРОДОЛЖИЛИ ПЛАВНОЕ СНИЖЕНИЕ
Рынки вновь поверили в деэскалацию (несмотря на тревожные сигналы со стороны США), и на этом фоне российские риски плавно поползли вниз. Продолжается и снижение цен на нефть и газ.
Падению нефти способствуют не только российский фактор, но и новости, связанные с Ираном. Буквально час назад госдепартамент США заявил, что Соединенные Штаты находятся «в самом разгаре самой последней стадии» непрямых переговоров с Ираном». Очевидно, что ситуация вокруг России, в отношении которой Запад рассматривает санкции, связанные с нефтегазовым сектором, служит сейчас мощным стимулом для того, чтобы вернуть иранскую нефть на рынок.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 28.9 (-1.6%)
• 5Y CDS – 214.5-220 (-2 бп)
• USD / RUB – 75.20
• 1M Implied volatility – 22.10
• Индекс Мосбиржи: 3646.41 (+1.28%)
• ОФЗ10 – 9.62%
• Brent - $92.44
Рынки вновь поверили в деэскалацию (несмотря на тревожные сигналы со стороны США), и на этом фоне российские риски плавно поползли вниз. Продолжается и снижение цен на нефть и газ.
Падению нефти способствуют не только российский фактор, но и новости, связанные с Ираном. Буквально час назад госдепартамент США заявил, что Соединенные Штаты находятся «в самом разгаре самой последней стадии» непрямых переговоров с Ираном». Очевидно, что ситуация вокруг России, в отношении которой Запад рассматривает санкции, связанные с нефтегазовым сектором, служит сейчас мощным стимулом для того, чтобы вернуть иранскую нефть на рынок.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 28.9 (-1.6%)
• 5Y CDS – 214.5-220 (-2 бп)
• USD / RUB – 75.20
• 1M Implied volatility – 22.10
• Индекс Мосбиржи: 3646.41 (+1.28%)
• ОФЗ10 – 9.62%
• Brent - $92.44
ПРОТОКОЛ ПОСЛЕДНЕГО FOMC ОКАЗАЛСЯ ВЕСЬМА ГОЛУБИНЫМ
Последние недели рынки накручивали себя неизбежностью агрессивных действий со стороны ФРС. Но опубликованные вечером протоколы FOMC показали, что на заседании в конце января члены Комитеты были настроены спокойно. Хотя они дружно признали необходимость скорого повышения ставок и сворачивания баланса, но никаких разговоров о +50 бп в марте и 7 повышениях в течение года не звучало.
Рынки приободрились на этих новостях. Ожидания по ставке из фьючерсов заметно снизились – рынок сейчас прайсит лишь 6 хайков к декабрю +25 бп в марте.
Мы не думаем, что протоколам стоит придавать большое значение. Драматичная январская инфляции вышла уже после FOMC.
Рынок США:
• S&P500: +0.06%
• Nasdaq: -0.09%
• UST10 – 2.03% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 44% (58%)
• +75 к маю – 54% (65%)
• +100 к июню –63% (75%)
• +125 к июлю – 53% (66%)
• +150 к сентябрю – 41% (53%)
• +175 к декабрю – 49% (57%)
• +200 к февралю 2023 – 28.5% (38%)
Последние недели рынки накручивали себя неизбежностью агрессивных действий со стороны ФРС. Но опубликованные вечером протоколы FOMC показали, что на заседании в конце января члены Комитеты были настроены спокойно. Хотя они дружно признали необходимость скорого повышения ставок и сворачивания баланса, но никаких разговоров о +50 бп в марте и 7 повышениях в течение года не звучало.
Рынки приободрились на этих новостях. Ожидания по ставке из фьючерсов заметно снизились – рынок сейчас прайсит лишь 6 хайков к декабрю +25 бп в марте.
Мы не думаем, что протоколам стоит придавать большое значение. Драматичная январская инфляции вышла уже после FOMC.
Рынок США:
• S&P500: +0.06%
• Nasdaq: -0.09%
• UST10 – 2.03% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 44% (58%)
• +75 к маю – 54% (65%)
• +100 к июню –63% (75%)
• +125 к июлю – 53% (66%)
• +150 к сентябрю – 41% (53%)
• +175 к декабрю – 49% (57%)
• +200 к февралю 2023 – 28.5% (38%)
❗️ОБВАЛ НЕФТИ УСИЛИЛСЯ (на графике - Brent)
Рынок очень близко к сердцу воспринял последние заявления США https://yangx.top/mmi_msi/849. Почти что $5 за день - впечатляет! Похоже, что тема возвращения Ирана может стать ключевым фактором для рынка в ближайшее время...
Рынок очень близко к сердцу воспринял последние заявления США https://yangx.top/mmi_msi/849. Почти что $5 за день - впечатляет! Похоже, что тема возвращения Ирана может стать ключевым фактором для рынка в ближайшее время...
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ОБНОВИЛИ ГОДОВОЙ МАКСИМУМ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, подскочил на 14.2%. Текущее значение индекса – на максимуме с ноября 2020г.
Главная причина резко ухудшившегося сентимента в отношении РФ - вновь геополитика. С утра появились сообщения об обстрелах Донбасса. Опубликованный «наш ответ Чемберлену» оставил удручающее впечатление (разговор глухого со слепым). В течение дня американские политики продолжали рассказывать о высокой вероятности военных действий РФ. Особенно ярко выступил вечером Блинкен, заявивший, что российские войска готовятся в ближайшие дни начать наступление, и Киев является одной из мишеней.
Мы опасаемся, что эскалация в ближайшие дни будет нарастать. И с тревогой следим за новостями из Донбасса…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 32.6 (+14.2%)
• 5Y CDS – 246-254 (+34 бп)
• USD / RUB – 76.27
• 1M Implied volatility – 24.83
• Индекс Мосбиржи: 3511.08 (-3.71%)
• ОФЗ10 – 9.74%
• Brent - $93.07
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, подскочил на 14.2%. Текущее значение индекса – на максимуме с ноября 2020г.
Главная причина резко ухудшившегося сентимента в отношении РФ - вновь геополитика. С утра появились сообщения об обстрелах Донбасса. Опубликованный «наш ответ Чемберлену» оставил удручающее впечатление (разговор глухого со слепым). В течение дня американские политики продолжали рассказывать о высокой вероятности военных действий РФ. Особенно ярко выступил вечером Блинкен, заявивший, что российские войска готовятся в ближайшие дни начать наступление, и Киев является одной из мишеней.
Мы опасаемся, что эскалация в ближайшие дни будет нарастать. И с тревогой следим за новостями из Донбасса…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 32.6 (+14.2%)
• 5Y CDS – 246-254 (+34 бп)
• USD / RUB – 76.27
• 1M Implied volatility – 24.83
• Индекс Мосбиржи: 3511.08 (-3.71%)
• ОФЗ10 – 9.74%
• Brent - $93.07
ЯВНО ВЫРАЖЕННЫЙ RISK-OFF, И, ПОХОЖЕ, ЧТО ЭТО ГЕОПОЛИТИКА
Сегодня на мировых рынках наблюдались явные признаки ухода от рисков – акции падали, бонды росли. Продолжили резко снижаться ожидания резкого повышения ставки. В то же время дорожало золото ($1900), и это логично – если геополитика заставит ФРС более осторожно повышать ставку, то реальные ставки могут ещё сильнее уйти вниз (из-за роста инфляции), а, как мы уже неоднократно отмечали, для золота основной драйвер – это именно реальные ставки (у них обратная корреляции с золотом). Покупают золото и из-за страхов перед потенциальным столкновением РФ и НАТО…
Рынок США:
• S&P500: -2.14%
• Nasdaq: -2.84%
• UST10 – 1.97% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 36% (44% накануне)
• +75 к маю – 43% (54%)
• +100 к июню –53% (63%)
• +125 к июлю – 43% (53%)
• +150 к сентябрю – 32% (41%)
• +175 к декабрю – 41% (49%)
• +200 к февралю 2023 – 23% (28.5%)
Биткойн – 40 500
Сегодня на мировых рынках наблюдались явные признаки ухода от рисков – акции падали, бонды росли. Продолжили резко снижаться ожидания резкого повышения ставки. В то же время дорожало золото ($1900), и это логично – если геополитика заставит ФРС более осторожно повышать ставку, то реальные ставки могут ещё сильнее уйти вниз (из-за роста инфляции), а, как мы уже неоднократно отмечали, для золота основной драйвер – это именно реальные ставки (у них обратная корреляции с золотом). Покупают золото и из-за страхов перед потенциальным столкновением РФ и НАТО…
Рынок США:
• S&P500: -2.14%
• Nasdaq: -2.84%
• UST10 – 1.97% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 36% (44% накануне)
• +75 к маю – 43% (54%)
• +100 к июню –53% (63%)
• +125 к июлю – 43% (53%)
• +150 к сентябрю – 32% (41%)
• +175 к декабрю – 41% (49%)
• +200 к февралю 2023 – 23% (28.5%)
Биткойн – 40 500
РЫНОК ПЕРЕПРАЙСИЛ ОЖИДАНИЯ ПО СТАВКЕ ФРС И ТЕПЕРЬ ЖДЁТ +25 БП В МАРТЕ И +150 БП К КОНЦУ ГОДА
Никаких макро-факторов для более плавной нормализации ДКП в США не видно. Вся последняя статистика говорила о том, что экономика уверенно растет, а инфляция выходит из-под контроля. Смягчившиеся ожидания, на наш взгляд, отражают геополитический фактор.
Не секрет, что для ФРС главным ограничителем в нормализации ДКП являются риски финансовой стабильности. -20% в основных индексах – это нормальная коррекция, и никого она не пугает. Но бОльший обвал и потрясения на долговых рынках – это то, что заставит ФРС встать на паузу. Геополитика подрывает финстабильность и может заставить ФРС действовать ещё более аккуратно.
Рынок США:
• S&P500: -0.71%
• Nasdaq: -1.23%
• UST10 – 1.93%
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 22% (36% накануне)
• +75 к маю – 36% (43%)
• +100 к июню –48.5% (53%)
• +125 к июлю – 39% (43%)
• +150 к сентябрю – 29% (32%)
• +150 к декабрю – 71%
• +175 к декабрю – 37% (41%)
Никаких макро-факторов для более плавной нормализации ДКП в США не видно. Вся последняя статистика говорила о том, что экономика уверенно растет, а инфляция выходит из-под контроля. Смягчившиеся ожидания, на наш взгляд, отражают геополитический фактор.
Не секрет, что для ФРС главным ограничителем в нормализации ДКП являются риски финансовой стабильности. -20% в основных индексах – это нормальная коррекция, и никого она не пугает. Но бОльший обвал и потрясения на долговых рынках – это то, что заставит ФРС встать на паузу. Геополитика подрывает финстабильность и может заставить ФРС действовать ещё более аккуратно.
Рынок США:
• S&P500: -0.71%
• Nasdaq: -1.23%
• UST10 – 1.93%
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 22% (36% накануне)
• +75 к маю – 36% (43%)
• +100 к июню –48.5% (53%)
• +125 к июлю – 39% (43%)
• +150 к сентябрю – 29% (32%)
• +150 к декабрю – 71%
• +175 к декабрю – 37% (41%)
ДОЛГОВОЙ РЫНОК США: НАД КОРПОРАТИВНЫМ ДОЛГОМ ПРОДОЛЖАЮТ СГУЩАТЬСЯ ТУЧИ, ОСНОВНОЕ ВНИМАНИЕ – К HIGH YIELD
Рынок корпоративного долга США в этом году переживает грандиозный обвал, при этом всё более драматично выглядит ситуация в сегменте High Yield (компании с рейтингом ниже инвестиционного уровня).
Так бумаги «BB» принесли бондхолдерам убыток с начала года в размере -5%. Средняя доходность по этой рейтинговой группе подскочила до 4.6% (при дюрации чуть ниже 5 лет), при этом спрэд расширился почти что в полтора раза – с 200 до 300 пунктов.
Интересно, что более слабые эмитенты («B» и ниже), которые в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры должны падать сильнее, пока не демонстрируют совсем сокрушительного обвала. На наш взгляд, это говорит лишь о том, что худшее ещё впереди.
И да, как мы уже отмечали выше – потрясения на долговом рынке, прежде всего, в HY, могут сильно скорректировать планы ФРС
Рынок корпоративного долга США в этом году переживает грандиозный обвал, при этом всё более драматично выглядит ситуация в сегменте High Yield (компании с рейтингом ниже инвестиционного уровня).
Так бумаги «BB» принесли бондхолдерам убыток с начала года в размере -5%. Средняя доходность по этой рейтинговой группе подскочила до 4.6% (при дюрации чуть ниже 5 лет), при этом спрэд расширился почти что в полтора раза – с 200 до 300 пунктов.
Интересно, что более слабые эмитенты («B» и ниже), которые в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры должны падать сильнее, пока не демонстрируют совсем сокрушительного обвала. На наш взгляд, это говорит лишь о том, что худшее ещё впереди.
И да, как мы уже отмечали выше – потрясения на долговом рынке, прежде всего, в HY, могут сильно скорректировать планы ФРС
ВОЗМОЖНО, НАС ЖДЁТ ВЕСЬМА ДРАМАТИЧНАЯ НЕДЕЛЯ
Эскалация вокруг Донбасса, вспыхнувшая на прошлой неделе, с тех пор только продолжала нагнетаться. На 22 февраля назначена сессия Совета Федераций, и многие участники рынка ожидают, что именно в этот день будет объявлено о признании ЛНР и ДНР (хотя не факт, в повестке этого нет).
Последует за этим ввод войск или нет – от этого во многом будет зависеть глубина обвала рынков. Сам обвал при сложившемся информационном фоне сомнений не вызывает.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, вырос в пятницу на 6.6%, приблизившись к 35 пунктам. Это выше, чем среднее значение российских рисков в кризисном 2020г. Но это более вдвое ниже пиковых значений 2014г. Так что рискам есть ещё куда расти, а рынкам есть куда валиться.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 34.8 (+6.6%)
• 5Y CDS – 275-290 (+32 бп)
• USD / RUB – 77.16
• 1M Implied volatility – 25.83
• Индекс Мосбиржи: 3393.31 (-3.35%)
• ОФЗ10 – 9.75%
• Brent - $93.61
Эскалация вокруг Донбасса, вспыхнувшая на прошлой неделе, с тех пор только продолжала нагнетаться. На 22 февраля назначена сессия Совета Федераций, и многие участники рынка ожидают, что именно в этот день будет объявлено о признании ЛНР и ДНР (хотя не факт, в повестке этого нет).
Последует за этим ввод войск или нет – от этого во многом будет зависеть глубина обвала рынков. Сам обвал при сложившемся информационном фоне сомнений не вызывает.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, вырос в пятницу на 6.6%, приблизившись к 35 пунктам. Это выше, чем среднее значение российских рисков в кризисном 2020г. Но это более вдвое ниже пиковых значений 2014г. Так что рискам есть ещё куда расти, а рынкам есть куда валиться.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 34.8 (+6.6%)
• 5Y CDS – 275-290 (+32 бп)
• USD / RUB – 77.16
• 1M Implied volatility – 25.83
• Индекс Мосбиржи: 3393.31 (-3.35%)
• ОФЗ10 – 9.75%
• Brent - $93.61
ПУТИН ПОДПИСАЛ УКАЗ О ПРИЗНАНИИ ДНР И ЛНР И ДОГОВОРЫ О ДРУЖБЕ, СОТРУДНИЧЕСТВЕ И ВЗАИМНОЙ ПОМОЩИ С НИМИ
ЧТО МЫ ДУМАЕМ ПО ПОВОДУ СОБЫТИЙ 21 ФЕВРАЛЯ
• Ввод российских войск на территорию ЛНР и ДНР, если уже не начался, то вопрос ближайшего времени
• Для Украины, США и Евросоюза – это нарушение границ Украины
• Санкции неизбежны, и о них, скорее всего, будет объявлено уже сегодня, но это будет достаточно мягкий пакет
• Угроза военных действий на территории Украины возросла
• Запад будет воздерживаться от жёстких санкций, пытаясь таким образом предотвратить войну РФ с Украиной
• Но если военные действия начнутся (а вероятность этого высока), то последуют новые пакеты санкций, уже более разрушительные – внесение в SDN-лист российских банков и ряда компаний-экспортёров (под ударом, в первую очередь, банки и металлурги, т.к. их убрать с мирового рынка менее болезненно, чем нефтегазовые компании)
• На следующем этапе могут быть санкции, связанные с ограничениями на поставки энергоносителей из РФ (для этого надо договориться с Ираном) и персональные санкции против российского истеблишмента
• В силу высокой неопределенности дальнейшего сценария мы готовы повторить то, что говорили ранее – от российских активов сейчас лучше держаться в стороне https://yangx.top/mmi_msi/838. Мы наверняка увидим на этой неделе мощные выносы вверх, но это то, что надо использовать для продаж
• Мы не исключаем, что в течение 1-2 месяцев рейтинги РФ будут снижены всеми тремя агентствами; в течение 12-18 месяцев РФ может выпасть из группы стран с инвестиционным рейтингом (по крайней мере, по версии 2 из 3 агентств)
• Мы не склонны драматизировать перспективы российских финансовых рынков, считая, что аналогии с 2014г сейчас не совсем неуместны – геополитический фон хуже, чем тогда, но прочность макро-конструкции, выстроенной РФ за эти годы – на порядок выше, чем в 2014г
• В акциях дна не видно. Тут краткосрочные движения непредсказуемы, но для стратегических инвесторов всё произошедшее - это однозначное закрытие лимитов на РФ. Более того, что если ситуация будет развиваться в сторону изоляции РФ, то на каком-то этапе (пока весьма отдаленном) логическим развитием истории станет национализация крупнейших российских компаний
• В ОФЗ есть риски реализации стрессового сценария. Пока сложно сказать, насколько сильным будет этот стресс, но Центробанку в какой-то момент может потребоваться резкое повышение ставки, скорее всего, не менее, чем до 15%. Особенно сильным удар по ОФЗ может быть в момент введения санкций против банков
• Евробонды, скорее всего, продолжат падение. Российские CDS уже выше 300, и при дальнейшем нарастании напряженности могут уйти на 500-600, а это 7-8% YtM в суверенных евробондах (примерно, как сейчас торгуется Турция)
• Рубль ещё с прошлого года торгуется со значительным геополитическим дисконтом к своей справедливой стоимости (5-10%), что ограничивает потенциал его падения. Давление на него будет нарастать, как и на другие сегменты российских рынков. Но этому давлению будет противостоять ЦБ, в арсенале которого ставка и интервенции. Прогноз валютных курсов – самое неблагодарное дело для аналитиков, но рискнём предположить, что даже в паническом сценарии 90-95 рублей за доллар – это край
• Ввод российских войск на территорию ЛНР и ДНР, если уже не начался, то вопрос ближайшего времени
• Для Украины, США и Евросоюза – это нарушение границ Украины
• Санкции неизбежны, и о них, скорее всего, будет объявлено уже сегодня, но это будет достаточно мягкий пакет
• Угроза военных действий на территории Украины возросла
• Запад будет воздерживаться от жёстких санкций, пытаясь таким образом предотвратить войну РФ с Украиной
• Но если военные действия начнутся (а вероятность этого высока), то последуют новые пакеты санкций, уже более разрушительные – внесение в SDN-лист российских банков и ряда компаний-экспортёров (под ударом, в первую очередь, банки и металлурги, т.к. их убрать с мирового рынка менее болезненно, чем нефтегазовые компании)
• На следующем этапе могут быть санкции, связанные с ограничениями на поставки энергоносителей из РФ (для этого надо договориться с Ираном) и персональные санкции против российского истеблишмента
• В силу высокой неопределенности дальнейшего сценария мы готовы повторить то, что говорили ранее – от российских активов сейчас лучше держаться в стороне https://yangx.top/mmi_msi/838. Мы наверняка увидим на этой неделе мощные выносы вверх, но это то, что надо использовать для продаж
• Мы не исключаем, что в течение 1-2 месяцев рейтинги РФ будут снижены всеми тремя агентствами; в течение 12-18 месяцев РФ может выпасть из группы стран с инвестиционным рейтингом (по крайней мере, по версии 2 из 3 агентств)
• Мы не склонны драматизировать перспективы российских финансовых рынков, считая, что аналогии с 2014г сейчас не совсем неуместны – геополитический фон хуже, чем тогда, но прочность макро-конструкции, выстроенной РФ за эти годы – на порядок выше, чем в 2014г
• В акциях дна не видно. Тут краткосрочные движения непредсказуемы, но для стратегических инвесторов всё произошедшее - это однозначное закрытие лимитов на РФ. Более того, что если ситуация будет развиваться в сторону изоляции РФ, то на каком-то этапе (пока весьма отдаленном) логическим развитием истории станет национализация крупнейших российских компаний
• В ОФЗ есть риски реализации стрессового сценария. Пока сложно сказать, насколько сильным будет этот стресс, но Центробанку в какой-то момент может потребоваться резкое повышение ставки, скорее всего, не менее, чем до 15%. Особенно сильным удар по ОФЗ может быть в момент введения санкций против банков
• Евробонды, скорее всего, продолжат падение. Российские CDS уже выше 300, и при дальнейшем нарастании напряженности могут уйти на 500-600, а это 7-8% YtM в суверенных евробондах (примерно, как сейчас торгуется Турция)
• Рубль ещё с прошлого года торгуется со значительным геополитическим дисконтом к своей справедливой стоимости (5-10%), что ограничивает потенциал его падения. Давление на него будет нарастать, как и на другие сегменты российских рынков. Но этому давлению будет противостоять ЦБ, в арсенале которого ставка и интервенции. Прогноз валютных курсов – самое неблагодарное дело для аналитиков, но рискнём предположить, что даже в паническом сценарии 90-95 рублей за доллар – это край
УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ НА ОЖИДАЕМО СЛАБЫХ САНКЦИЯХ
Слева – вмененная волатильность (1M (зелёная) – 33.25, 3М (жёлтая) – 26.50)
Справа – доллар/ рубль (78.58)
Сегодня днём Евросоюз объявил свои санкции, вечером это сделали США. Как мы предполагали вчера, санкции оказались относительно мягкими.
Доллар/рубль, приближавшийся с утра к 81, заметно укрепился, опустившись ниже 79. Снизилась и вмененная волатильность (главный ориентир для ЦБ в плане интервенций).
Подробнее о том, что сказал Байден, читайте в ближайшее время в MMI @russianmacro
Слева – вмененная волатильность (1M (зелёная) – 33.25, 3М (жёлтая) – 26.50)
Справа – доллар/ рубль (78.58)
Сегодня днём Евросоюз объявил свои санкции, вечером это сделали США. Как мы предполагали вчера, санкции оказались относительно мягкими.
Доллар/рубль, приближавшийся с утра к 81, заметно укрепился, опустившись ниже 79. Снизилась и вмененная волатильность (главный ориентир для ЦБ в плане интервенций).
Подробнее о том, что сказал Байден, читайте в ближайшее время в MMI @russianmacro
ДРАМАТИЧНЫЙ ДЕНЬ ДЛЯ РОССИЙСКИХ РЫНКОВ
Несмотря на то, рынок акций сегодня бодро отпрыгнул после вчерашнего краха, как и курс рубля, говорить об улучшении сентимента в отношении России не приходится. Напротив, мы вынуждены констатировать драматичное ухудшение.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, подскочил сегодня на 15.3%, превысив 42 пункта. Во время ковид-кризиса весной 2020г индекс превышал уровень 60, а во время катастрофы 2014 года уходил выше 70.
Хотя объявленные санкции https://yangx.top/russianmacro/13965 и нельзя назвать сверхжёсткими, но они чувствительны для РФ и отдельных её представителей, и, очевидно, что США и Евросоюз на этом не остановятся, если на Украине начнутся боевые действия. А этого исключать нельзя…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 42.3 (+15.3%)
• 5Y CDS – 340-350 (+27 бп)
• USD / RUB – 78.74
• 1M Implied volatility – 33.25
• Индекс Мосбиржи: 3084.74 (+1.58%)
• ОФЗ10 – 10.85%
• Brent - $96.44
Несмотря на то, рынок акций сегодня бодро отпрыгнул после вчерашнего краха, как и курс рубля, говорить об улучшении сентимента в отношении России не приходится. Напротив, мы вынуждены констатировать драматичное ухудшение.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, подскочил сегодня на 15.3%, превысив 42 пункта. Во время ковид-кризиса весной 2020г индекс превышал уровень 60, а во время катастрофы 2014 года уходил выше 70.
Хотя объявленные санкции https://yangx.top/russianmacro/13965 и нельзя назвать сверхжёсткими, но они чувствительны для РФ и отдельных её представителей, и, очевидно, что США и Евросоюз на этом не остановятся, если на Украине начнутся боевые действия. А этого исключать нельзя…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 42.3 (+15.3%)
• 5Y CDS – 340-350 (+27 бп)
• USD / RUB – 78.74
• 1M Implied volatility – 33.25
• Индекс Мосбиржи: 3084.74 (+1.58%)
• ОФЗ10 – 10.85%
• Brent - $96.44
КРАХ НА РЫНКЕ ОФЗ
На это неделе рынок ОФЗ пережил настоящий крах. Доходность по всей кривой сдвинулась почти что на 1пп вверх. На участке до 7 лет ставки выше 11% годовых, в дальнем конце кривой – 10.65-10.85%. Индекс гособлигаций (RGBI) рухнул до минимальных значений с января 2016г.
Хотя объявленные сегодня санкции на российский госдолг https://yangx.top/russianmacro/13966 и не затронули держателей ОФЗ (операции на вторичном рынке с бумагами, выпущенными до 1.03.22 не попали под запрет), но вряд ли это может быть большим облегчением для нерезидентов-бондхолдеров. Многие из них опасаются, что в случае дальнейшей эскалации (вероятность чего высока) следующий пакет санкций будет содержать уже полный запрет на все операции. Поэтому, скорее всего, эти участники рынка продолжат выходить из своих позиций.
На это неделе рынок ОФЗ пережил настоящий крах. Доходность по всей кривой сдвинулась почти что на 1пп вверх. На участке до 7 лет ставки выше 11% годовых, в дальнем конце кривой – 10.65-10.85%. Индекс гособлигаций (RGBI) рухнул до минимальных значений с января 2016г.
Хотя объявленные сегодня санкции на российский госдолг https://yangx.top/russianmacro/13966 и не затронули держателей ОФЗ (операции на вторичном рынке с бумагами, выпущенными до 1.03.22 не попали под запрет), но вряд ли это может быть большим облегчением для нерезидентов-бондхолдеров. Многие из них опасаются, что в случае дальнейшей эскалации (вероятность чего высока) следующий пакет санкций будет содержать уже полный запрет на все операции. Поэтому, скорее всего, эти участники рынка продолжат выходить из своих позиций.
НАСТРОЕНИЯ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖАЮТ ПЛАВНО УХУДШАТЬСЯ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, возобновил рост, впервые с января 2021г превысив отметку 30. Этот индекс можно рассматривать, как индикатор финансовых условий - он показывает, насколько эти условия благоприятны для покупки риска. И пока мы видим, что они продолжают ухудшаться. Фактически можно констатировать, что ещё до начала повышения ставки ФРС, финансовые условия заметно ужесточились. Что же будет, когда ФРС начнет повышать?
Что касается санкций на РФ, то для США и других стран они нейтральны. Но если США захотят ужесточить санкционное давление, то за последующие шаги им, возможно, придётся уже платить…
Рынок США:
• S&P500: -0.99%
• Nasdaq: -1.23%
• UST10 – 1.94% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 33% (22% накануне)
• +75 к маю – 56% (36%)
• +100 к июню –67% (48.5%)
• +125 к июлю – 57% (39%)
• +150 к сентябрю – 47% (29%)
• +175 к декабрю – 52% (37%)
Биткойн – 38 000
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, возобновил рост, впервые с января 2021г превысив отметку 30. Этот индекс можно рассматривать, как индикатор финансовых условий - он показывает, насколько эти условия благоприятны для покупки риска. И пока мы видим, что они продолжают ухудшаться. Фактически можно констатировать, что ещё до начала повышения ставки ФРС, финансовые условия заметно ужесточились. Что же будет, когда ФРС начнет повышать?
Что касается санкций на РФ, то для США и других стран они нейтральны. Но если США захотят ужесточить санкционное давление, то за последующие шаги им, возможно, придётся уже платить…
Рынок США:
• S&P500: -0.99%
• Nasdaq: -1.23%
• UST10 – 1.94% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 33% (22% накануне)
• +75 к маю – 56% (36%)
• +100 к июню –67% (48.5%)
• +125 к июлю – 57% (39%)
• +150 к сентябрю – 47% (29%)
• +175 к декабрю – 52% (37%)
Биткойн – 38 000
ИТОГИ ТОРГОВ GDR РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В ЛОНДОНЕ. СБЕР – 181 руб
Пока российские рынки закрыты, можно посмотреть, как торгуются бумаги российских компаний в Лондоне. Итоги торгов удручающие. Инвесторы продолжают распродавать российские активы, опасаясь начала военного столкновения между РФ и Украиной.
Среди основных новостей, которые подогревали сегодня эти ожидания – объявление чрезвычайной ситуации и мобилизации на Украине, эвакуация российской дипмиссии из Киева (флаг с посольства спущен), кибератака на сайты госорганов Украины.
Расписки на бумаги Сбера рухнули в Лондоне на 12.2%, закрывшись чуть ниже $9. В пересчете на акцию – это 181 руб. Напомним, что вчера Сбер на Мосбирже закрывался на 211 руб
Пока российские рынки закрыты, можно посмотреть, как торгуются бумаги российских компаний в Лондоне. Итоги торгов удручающие. Инвесторы продолжают распродавать российские активы, опасаясь начала военного столкновения между РФ и Украиной.
Среди основных новостей, которые подогревали сегодня эти ожидания – объявление чрезвычайной ситуации и мобилизации на Украине, эвакуация российской дипмиссии из Киева (флаг с посольства спущен), кибератака на сайты госорганов Украины.
Расписки на бумаги Сбера рухнули в Лондоне на 12.2%, закрывшись чуть ниже $9. В пересчете на акцию – это 181 руб. Напомним, что вчера Сбер на Мосбирже закрывался на 211 руб
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПРИБЛИЖАЮТСЯ К УРОВНЯМ, ГДЕ ОБЫЧНО СЛУЧАЕТСЯ КАТАСТРОФА
Зелёная линия – 5Y CDS Russia
Жёлтая линия – 10Y CDS Russia
В наилучше степени всю серьёзность сложившейся ситуации и панику в отношении России отражает динамика CDS (стоимость страховки от дефолта по суверенному долгу РФ).
Сегодня 5-летний CDS на Россию подскочил до 420 пунктов.
16 декабря 2014г, когда Банк России в ответ на панику на финансовом рынке повысил ставку с 10.5 до 17% годовых, 5-летний CDS находился на уровне 550 пунктов. Запомним этот уровень…
Зелёная линия – 5Y CDS Russia
Жёлтая линия – 10Y CDS Russia
В наилучше степени всю серьёзность сложившейся ситуации и панику в отношении России отражает динамика CDS (стоимость страховки от дефолта по суверенному долгу РФ).
Сегодня 5-летний CDS на Россию подскочил до 420 пунктов.
16 декабря 2014г, когда Банк России в ответ на панику на финансовом рынке повысил ставку с 10.5 до 17% годовых, 5-летний CDS находился на уровне 550 пунктов. Запомним этот уровень…
КРАХ НА РЫНКЕ РОССИЙСКИХ ЕВРОБОНДОВ
Сильнее всего на санкции, введенные в отношении России, отреагировал рынок суверенных евробондов, где сегодня наблюдался сокрушительный обвал. Особенно сильно пострадали евробонды с погашением в 2028/29гг, рухнувшие на 5-6 фигур.
Инвесторы понимают, что запретив сейчас операции с новыми бумаги, в следующий пакет санкций американцы могут внести полный запрет на покупку/продажу любых выпусков облигаций РФ. А так как, признаки надвигающейся катастрофы (полномасштабной войны) проявляются всё более отчетливо, то лучше избавиться от российских активов сейчас, пока ещё есть такая возможность
Сильнее всего на санкции, введенные в отношении России, отреагировал рынок суверенных евробондов, где сегодня наблюдался сокрушительный обвал. Особенно сильно пострадали евробонды с погашением в 2028/29гг, рухнувшие на 5-6 фигур.
Инвесторы понимают, что запретив сейчас операции с новыми бумаги, в следующий пакет санкций американцы могут внести полный запрет на покупку/продажу любых выпусков облигаций РФ. А так как, признаки надвигающейся катастрофы (полномасштабной войны) проявляются всё более отчетливо, то лучше избавиться от российских активов сейчас, пока ещё есть такая возможность