КРИВАЯ ОФЗ ПРАКТИЧЕСКИ ЦЕЛИКОМ УШЛА ВЫШЕ 10% ГОДОВЫХ. РЫНОК НА ШЕСТИЛЕТНЕМ МИНИМУМЕ
Обвал ОФЗ, начавшийся в пятницу, сегодня получил развитие. Кривая сдвинулась вверх на 24-34бп. Самые длинные бумаги с погашением от 2035г и далее пока торгуются чуть-чуть ниже 10%; вся остальная кривая уверенно ушла выше 10%. Индекс RGBI, являющийся ценовой характеристикой рынка ОФЗ, обновил годовой минимум, опустившись к самым низким значениям с февраля 2016 года.
Рост доходностей отражает в первую очередь переоценку российского риска – спрэд 5Y CDS сегодня вновь расширился до 250 пунктов.
Мы полагаем, что сейчас уже многие участники рынка держат в голове стрессовый сценарий, когда в ответ на жёсткие санкции и крах рынков Центробанку придется повышать ставку не менее, чем в 2014г…
Обвал ОФЗ, начавшийся в пятницу, сегодня получил развитие. Кривая сдвинулась вверх на 24-34бп. Самые длинные бумаги с погашением от 2035г и далее пока торгуются чуть-чуть ниже 10%; вся остальная кривая уверенно ушла выше 10%. Индекс RGBI, являющийся ценовой характеристикой рынка ОФЗ, обновил годовой минимум, опустившись к самым низким значениям с февраля 2016 года.
Рост доходностей отражает в первую очередь переоценку российского риска – спрэд 5Y CDS сегодня вновь расширился до 250 пунктов.
Мы полагаем, что сейчас уже многие участники рынка держат в голове стрессовый сценарий, когда в ответ на жёсткие санкции и крах рынков Центробанку придется повышать ставку не менее, чем в 2014г…
ГЕОПОЛИТИКА ПУГАЕТ МИРОВЫЕ РЫНКИ
Угроза нападения РФ на Украину – главная тема в мировых СМИ, и можно однозначно сказать, что этот фактор в моменте стал главным драйвером мировых рынков, даже несколько задвинув на второй план страхи, связанные с неизбежным агрессивным повышением ставки ФРС. Правда, фьючерсы на ставку стали прайсить менее крутую траекторию ужесточения ДКП в США – это тоже следствие геополитических опасений.
Мы согласны с мнением рынка, что в случае резкой эскалации именно UST станут главной спасительной гаванью. Если же начнутся спекуляции на тему применения ядерного оружия, то это подтолкнёт спрос на золото.
Рынок США:
• S&P500: -0.34%
• Nasdaq: +0.02%
• UST10 – 2.00% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 60% (94%)
• +75 к маю – 72% (95%)
• +100 к июню –81% (96%)
• +125 к июлю – 72% (80%)
• +150 к сентябрю – 61% (65.5%)
• +175 к ноябрю – 41% (39%)
• +175 к декабрю – 62% (64.5%)
• +200 к февралю 2023 – 40.5% (40%)
Биткойн – 42 200
Угроза нападения РФ на Украину – главная тема в мировых СМИ, и можно однозначно сказать, что этот фактор в моменте стал главным драйвером мировых рынков, даже несколько задвинув на второй план страхи, связанные с неизбежным агрессивным повышением ставки ФРС. Правда, фьючерсы на ставку стали прайсить менее крутую траекторию ужесточения ДКП в США – это тоже следствие геополитических опасений.
Мы согласны с мнением рынка, что в случае резкой эскалации именно UST станут главной спасительной гаванью. Если же начнутся спекуляции на тему применения ядерного оружия, то это подтолкнёт спрос на золото.
Рынок США:
• S&P500: -0.34%
• Nasdaq: +0.02%
• UST10 – 2.00% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 60% (94%)
• +75 к маю – 72% (95%)
• +100 к июню –81% (96%)
• +125 к июлю – 72% (80%)
• +150 к сентябрю – 61% (65.5%)
• +175 к ноябрю – 41% (39%)
• +175 к декабрю – 62% (64.5%)
• +200 к февралю 2023 – 40.5% (40%)
Биткойн – 42 200
СЕГОДНЯ ОСНОВНОЕ ВНИМАНИЕ К ГОЛОСОВАНИЮ В ГОСДУМЕ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, подскочил сегодня на 13.1% после роста на 12.3% в пятницу. Такого стремительного двухдневного роста российских рисков мы не видели со времён острой фазы ковид-кризиса.
Совет Госдумы принял сегодня проект постановления об обращении к Президенту РФ о необходимости признания ДНР и ЛНР.
Голосование по этому документы состоится во вторник. Как пояснил Володин, есть два сценария: 1) обращение сразу отправляется к Президенту, 2) документ сначала согласовывается в МИДе и других структурах, а потом – Президенту.
Если будет принять второй сценарий, то мы можем увидеть всплеск оптимизма. Первый вызовет масштабный risk-off
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 31.3 (+13.1%)
• 5Y CDS – 245-253 (+25 бп)
• USD / RUB – 76.50
• 1M Implied volatility – 24.30
• Индекс Мосбиржи: 3481.38 (-1.84%)
• ОФЗ10 – 10.08%
• Brent - $95.9
Индекс MMI MSI, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, подскочил сегодня на 13.1% после роста на 12.3% в пятницу. Такого стремительного двухдневного роста российских рисков мы не видели со времён острой фазы ковид-кризиса.
Совет Госдумы принял сегодня проект постановления об обращении к Президенту РФ о необходимости признания ДНР и ЛНР.
Голосование по этому документы состоится во вторник. Как пояснил Володин, есть два сценария: 1) обращение сразу отправляется к Президенту, 2) документ сначала согласовывается в МИДе и других структурах, а потом – Президенту.
Если будет принять второй сценарий, то мы можем увидеть всплеск оптимизма. Первый вызовет масштабный risk-off
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 31.3 (+13.1%)
• 5Y CDS – 245-253 (+25 бп)
• USD / RUB – 76.50
• 1M Implied volatility – 24.30
• Индекс Мосбиржи: 3481.38 (-1.84%)
• ОФЗ10 – 10.08%
• Brent - $95.9
ДЕЭСКАЛАЦИЯ?
Российские власти заявили сегодня о частичном отводе войск от границы с Украиной, что вызвало всплеск оптимизма в российских активах.
Принятие Госдумой постановления об обращении к Президенту РФ о необходимости признания ДНР и ЛНР (это обращение было сразу направлено президенту) немного омрачило фон. Но Путин дал понять, что пока РФ собирается следовать в русле Минских соглашение (признание ЛНР и ДНР будет означать нарушение этих соглашений).
Новости из РФ вызвали и всплеск оптимизма на мировых рынках. Одновременно резко вниз пошли и цены на нефть.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 29.5 (-5.4%)
• 5Y CDS – 216-222 (-29 бп)
• USD / RUB – 75.42
• 1M Implied volatility – 22.45
• Индекс Мосбиржи: 3600.29 (+3.42%)
• ОФЗ10 – 9.74%
• Brent - $93.08
Российские власти заявили сегодня о частичном отводе войск от границы с Украиной, что вызвало всплеск оптимизма в российских активах.
Принятие Госдумой постановления об обращении к Президенту РФ о необходимости признания ДНР и ЛНР (это обращение было сразу направлено президенту) немного омрачило фон. Но Путин дал понять, что пока РФ собирается следовать в русле Минских соглашение (признание ЛНР и ДНР будет означать нарушение этих соглашений).
Новости из РФ вызвали и всплеск оптимизма на мировых рынках. Одновременно резко вниз пошли и цены на нефть.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 29.5 (-5.4%)
• 5Y CDS – 216-222 (-29 бп)
• USD / RUB – 75.42
• 1M Implied volatility – 22.45
• Индекс Мосбиржи: 3600.29 (+3.42%)
• ОФЗ10 – 9.74%
• Brent - $93.08
РЫНОК ОФЗ ОТЫГРАЛ ПРАКТИЧЕСКИ ВСЁ СНИЖЕНИЕ ПОНЕДЕЛЬНИКА
После двух дней обвального падения сегодня в ОФЗ наблюдался уверенный рост. Рынок отыграл почти что всё вчерашнее падение. Отчасти этому помогла и отмена завтрашних аукционов Минфина.
Если предположить, что геополитика ушла с радаров, то где должна быть кривая ОФЗ? ЦБ дал чёткий сигнал, что готов и далее повышать ставку. Текущая инфляционная картина пока говорит об оправданности дальнейшего ужесточения. Мы пока в качестве базового сценария рассматриваем +50 бп в марте, хотя не исключаем и +100 бп. Зависеть это во многом будет от инфляции. Если в ближайшие недели инфляция будет оставаться на уровне 0.2% в неделю, то это будет означать отсутствие замедления, и тогда +100 в марте мы увидим наверняка. Если недельный показатель уйдёт на 0.15% в неделю, то можно ждать +50 бп.
Для сценария +50 бп кривая ОФЗ выглядит немного перепроданной. Для +100 бп текущие уровни более-менее оправданны.
После двух дней обвального падения сегодня в ОФЗ наблюдался уверенный рост. Рынок отыграл почти что всё вчерашнее падение. Отчасти этому помогла и отмена завтрашних аукционов Минфина.
Если предположить, что геополитика ушла с радаров, то где должна быть кривая ОФЗ? ЦБ дал чёткий сигнал, что готов и далее повышать ставку. Текущая инфляционная картина пока говорит об оправданности дальнейшего ужесточения. Мы пока в качестве базового сценария рассматриваем +50 бп в марте, хотя не исключаем и +100 бп. Зависеть это во многом будет от инфляции. Если в ближайшие недели инфляция будет оставаться на уровне 0.2% в неделю, то это будет означать отсутствие замедления, и тогда +100 в марте мы увидим наверняка. Если недельный показатель уйдёт на 0.15% в неделю, то можно ждать +50 бп.
Для сценария +50 бп кривая ОФЗ выглядит немного перепроданной. Для +100 бп текущие уровни более-менее оправданны.
❗️ЧТО СКАЗАЛ БАЙДЕН
Только что состоялось выступление Байдена, посвященное ситуации вокруг РФ и Украины. Ниже основные моменты его речи (цитаты – REUTERS)
• НАПАДЕНИЕ РОССИИ НА УКРАИНУ ВСЕ ЕЩЕ ОЧЕНЬ ВЕРОЯТНО
• У США НЕТ ПОДТВЕРЖДЕНИЙ, ЧТО РОССИЙСКИЕ ВОЕННЫЕ ЧАСТИ ВОЗВРАЩАЮТСЯ ДОМОЙ
• ДИПЛОМАТИЯ ВСЕ ЕЩЕ МОЖЕТ ИМЕТЬ ШАНСЫ НА УСПЕХ
• США ПРЕДЛАГАЕТ РОССИИ НОВЫЕ МЕРЫ КОНТРОЛЯ НАД ВООРУЖЕНИЯМИ И ДРУГИЕ МЕРЫ
• США И НАТО - НЕ УГРОЗА ДЛЯ РОССИИ
• У США И НАТО НЕТ ВООРУЖЕНИЙ В УКРАИНЕ И НЕТ ПЛАНОВ РАЗМЕЩАТЬ ЕГО ТАМ
• ДЕЙСТВИЯ США НЕ НАПРАВЛЕНЫ ПРОТИВ РОССИЯН И СТАБИЛЬНОСТИ РОССИИ
• США И ИХ СОЮЗНИКИ ГОТОВЫ НАЛОЖИТЬ НА РОССИЮ СЕРЬЕЗНЫЕ САНКЦИИ В СЛУЧАЕ ВТОРЖЕНИЯ
• САНКЦИИ БУДУТ НАПРАВЛЕНЫ НА КЛЮЧЕВЫЕ СЕКТОРА РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ
• ВТОРЖЕНИЕ ПОВЛИЯЕТ НА ЦЕНЫ НА ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ
• ЕСЛИ РОССИЯ ОРГАНИЗУЕТ КИБЕРАТАКИ ИЛИ БУДЕТ ДЕЙСТВОВАТЬ ДРУГИМИ МЕТОДАМИ, США БУДУТ РЕАГИРОВАТЬ
• США БУДУТ ЗАЩИЩАТЬ КАЖДЫЙ ДЮЙМ ТЕРРИТОРИИ НАТО
• США ПРОВЕДУТ ВОЕННЫЕ УЧЕНИЯ С СОЮЗНИКАМИ И ПАРТНЕРАМИ
==========
На рынок слова Байдена не произвели большого впечатления. Рубль торгуется примерно там же, где и до выступления – 75.4
Только что состоялось выступление Байдена, посвященное ситуации вокруг РФ и Украины. Ниже основные моменты его речи (цитаты – REUTERS)
• НАПАДЕНИЕ РОССИИ НА УКРАИНУ ВСЕ ЕЩЕ ОЧЕНЬ ВЕРОЯТНО
• У США НЕТ ПОДТВЕРЖДЕНИЙ, ЧТО РОССИЙСКИЕ ВОЕННЫЕ ЧАСТИ ВОЗВРАЩАЮТСЯ ДОМОЙ
• ДИПЛОМАТИЯ ВСЕ ЕЩЕ МОЖЕТ ИМЕТЬ ШАНСЫ НА УСПЕХ
• США ПРЕДЛАГАЕТ РОССИИ НОВЫЕ МЕРЫ КОНТРОЛЯ НАД ВООРУЖЕНИЯМИ И ДРУГИЕ МЕРЫ
• США И НАТО - НЕ УГРОЗА ДЛЯ РОССИИ
• У США И НАТО НЕТ ВООРУЖЕНИЙ В УКРАИНЕ И НЕТ ПЛАНОВ РАЗМЕЩАТЬ ЕГО ТАМ
• ДЕЙСТВИЯ США НЕ НАПРАВЛЕНЫ ПРОТИВ РОССИЯН И СТАБИЛЬНОСТИ РОССИИ
• США И ИХ СОЮЗНИКИ ГОТОВЫ НАЛОЖИТЬ НА РОССИЮ СЕРЬЕЗНЫЕ САНКЦИИ В СЛУЧАЕ ВТОРЖЕНИЯ
• САНКЦИИ БУДУТ НАПРАВЛЕНЫ НА КЛЮЧЕВЫЕ СЕКТОРА РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ
• ВТОРЖЕНИЕ ПОВЛИЯЕТ НА ЦЕНЫ НА ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ
• ЕСЛИ РОССИЯ ОРГАНИЗУЕТ КИБЕРАТАКИ ИЛИ БУДЕТ ДЕЙСТВОВАТЬ ДРУГИМИ МЕТОДАМИ, США БУДУТ РЕАГИРОВАТЬ
• США БУДУТ ЗАЩИЩАТЬ КАЖДЫЙ ДЮЙМ ТЕРРИТОРИИ НАТО
• США ПРОВЕДУТ ВОЕННЫЕ УЧЕНИЯ С СОЮЗНИКАМИ И ПАРТНЕРАМИ
==========
На рынок слова Байдена не произвели большого впечатления. Рубль торгуется примерно там же, где и до выступления – 75.4
МИРОВЫЕ РЫНКИ С ОПТИМИЗМОМ ВОСПРИНЯЛИ СИГНАЛЫ ДЕЭСКАЛЦИИ ИЗ РФ
Новости из РФ вызвали сегодня всплеск оптимизма на мировых рынках. В то же время risk-on явно сдерживается опасениями инфляции и резкого повышения ставок. Доходность UST-10 обновила годовые максимумы, поднявшись до самых высоких отметок с июля 2019г.
Рынок США:
• S&P500: +1.54%
• Nasdaq: +2.38%
• UST10 – 2.05% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 58% (60%)
• +75 к маю – 65% (72%)
• +100 к июню –75% (81%)
• +125 к июлю – 66% (72%)
• +150 к сентябрю – 53% (61%)
• +175 к декабрю – 57% (62%)
• +200 к февралю 2023 – 38% (40.5%)
Биткойн – 44 150
Новости из РФ вызвали сегодня всплеск оптимизма на мировых рынках. В то же время risk-on явно сдерживается опасениями инфляции и резкого повышения ставок. Доходность UST-10 обновила годовые максимумы, поднявшись до самых высоких отметок с июля 2019г.
Рынок США:
• S&P500: +1.54%
• Nasdaq: +2.38%
• UST10 – 2.05% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 58% (60%)
• +75 к маю – 65% (72%)
• +100 к июню –75% (81%)
• +125 к июлю – 66% (72%)
• +150 к сентябрю – 53% (61%)
• +175 к декабрю – 57% (62%)
• +200 к февралю 2023 – 38% (40.5%)
Биткойн – 44 150
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПРОДОЛЖИЛИ ПЛАВНОЕ СНИЖЕНИЕ
Рынки вновь поверили в деэскалацию (несмотря на тревожные сигналы со стороны США), и на этом фоне российские риски плавно поползли вниз. Продолжается и снижение цен на нефть и газ.
Падению нефти способствуют не только российский фактор, но и новости, связанные с Ираном. Буквально час назад госдепартамент США заявил, что Соединенные Штаты находятся «в самом разгаре самой последней стадии» непрямых переговоров с Ираном». Очевидно, что ситуация вокруг России, в отношении которой Запад рассматривает санкции, связанные с нефтегазовым сектором, служит сейчас мощным стимулом для того, чтобы вернуть иранскую нефть на рынок.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 28.9 (-1.6%)
• 5Y CDS – 214.5-220 (-2 бп)
• USD / RUB – 75.20
• 1M Implied volatility – 22.10
• Индекс Мосбиржи: 3646.41 (+1.28%)
• ОФЗ10 – 9.62%
• Brent - $92.44
Рынки вновь поверили в деэскалацию (несмотря на тревожные сигналы со стороны США), и на этом фоне российские риски плавно поползли вниз. Продолжается и снижение цен на нефть и газ.
Падению нефти способствуют не только российский фактор, но и новости, связанные с Ираном. Буквально час назад госдепартамент США заявил, что Соединенные Штаты находятся «в самом разгаре самой последней стадии» непрямых переговоров с Ираном». Очевидно, что ситуация вокруг России, в отношении которой Запад рассматривает санкции, связанные с нефтегазовым сектором, служит сейчас мощным стимулом для того, чтобы вернуть иранскую нефть на рынок.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 28.9 (-1.6%)
• 5Y CDS – 214.5-220 (-2 бп)
• USD / RUB – 75.20
• 1M Implied volatility – 22.10
• Индекс Мосбиржи: 3646.41 (+1.28%)
• ОФЗ10 – 9.62%
• Brent - $92.44
ПРОТОКОЛ ПОСЛЕДНЕГО FOMC ОКАЗАЛСЯ ВЕСЬМА ГОЛУБИНЫМ
Последние недели рынки накручивали себя неизбежностью агрессивных действий со стороны ФРС. Но опубликованные вечером протоколы FOMC показали, что на заседании в конце января члены Комитеты были настроены спокойно. Хотя они дружно признали необходимость скорого повышения ставок и сворачивания баланса, но никаких разговоров о +50 бп в марте и 7 повышениях в течение года не звучало.
Рынки приободрились на этих новостях. Ожидания по ставке из фьючерсов заметно снизились – рынок сейчас прайсит лишь 6 хайков к декабрю +25 бп в марте.
Мы не думаем, что протоколам стоит придавать большое значение. Драматичная январская инфляции вышла уже после FOMC.
Рынок США:
• S&P500: +0.06%
• Nasdaq: -0.09%
• UST10 – 2.03% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 44% (58%)
• +75 к маю – 54% (65%)
• +100 к июню –63% (75%)
• +125 к июлю – 53% (66%)
• +150 к сентябрю – 41% (53%)
• +175 к декабрю – 49% (57%)
• +200 к февралю 2023 – 28.5% (38%)
Последние недели рынки накручивали себя неизбежностью агрессивных действий со стороны ФРС. Но опубликованные вечером протоколы FOMC показали, что на заседании в конце января члены Комитеты были настроены спокойно. Хотя они дружно признали необходимость скорого повышения ставок и сворачивания баланса, но никаких разговоров о +50 бп в марте и 7 повышениях в течение года не звучало.
Рынки приободрились на этих новостях. Ожидания по ставке из фьючерсов заметно снизились – рынок сейчас прайсит лишь 6 хайков к декабрю +25 бп в марте.
Мы не думаем, что протоколам стоит придавать большое значение. Драматичная январская инфляции вышла уже после FOMC.
Рынок США:
• S&P500: +0.06%
• Nasdaq: -0.09%
• UST10 – 2.03% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 44% (58%)
• +75 к маю – 54% (65%)
• +100 к июню –63% (75%)
• +125 к июлю – 53% (66%)
• +150 к сентябрю – 41% (53%)
• +175 к декабрю – 49% (57%)
• +200 к февралю 2023 – 28.5% (38%)
❗️ОБВАЛ НЕФТИ УСИЛИЛСЯ (на графике - Brent)
Рынок очень близко к сердцу воспринял последние заявления США https://yangx.top/mmi_msi/849. Почти что $5 за день - впечатляет! Похоже, что тема возвращения Ирана может стать ключевым фактором для рынка в ближайшее время...
Рынок очень близко к сердцу воспринял последние заявления США https://yangx.top/mmi_msi/849. Почти что $5 за день - впечатляет! Похоже, что тема возвращения Ирана может стать ключевым фактором для рынка в ближайшее время...
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ОБНОВИЛИ ГОДОВОЙ МАКСИМУМ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, подскочил на 14.2%. Текущее значение индекса – на максимуме с ноября 2020г.
Главная причина резко ухудшившегося сентимента в отношении РФ - вновь геополитика. С утра появились сообщения об обстрелах Донбасса. Опубликованный «наш ответ Чемберлену» оставил удручающее впечатление (разговор глухого со слепым). В течение дня американские политики продолжали рассказывать о высокой вероятности военных действий РФ. Особенно ярко выступил вечером Блинкен, заявивший, что российские войска готовятся в ближайшие дни начать наступление, и Киев является одной из мишеней.
Мы опасаемся, что эскалация в ближайшие дни будет нарастать. И с тревогой следим за новостями из Донбасса…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 32.6 (+14.2%)
• 5Y CDS – 246-254 (+34 бп)
• USD / RUB – 76.27
• 1M Implied volatility – 24.83
• Индекс Мосбиржи: 3511.08 (-3.71%)
• ОФЗ10 – 9.74%
• Brent - $93.07
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, подскочил на 14.2%. Текущее значение индекса – на максимуме с ноября 2020г.
Главная причина резко ухудшившегося сентимента в отношении РФ - вновь геополитика. С утра появились сообщения об обстрелах Донбасса. Опубликованный «наш ответ Чемберлену» оставил удручающее впечатление (разговор глухого со слепым). В течение дня американские политики продолжали рассказывать о высокой вероятности военных действий РФ. Особенно ярко выступил вечером Блинкен, заявивший, что российские войска готовятся в ближайшие дни начать наступление, и Киев является одной из мишеней.
Мы опасаемся, что эскалация в ближайшие дни будет нарастать. И с тревогой следим за новостями из Донбасса…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 32.6 (+14.2%)
• 5Y CDS – 246-254 (+34 бп)
• USD / RUB – 76.27
• 1M Implied volatility – 24.83
• Индекс Мосбиржи: 3511.08 (-3.71%)
• ОФЗ10 – 9.74%
• Brent - $93.07
ЯВНО ВЫРАЖЕННЫЙ RISK-OFF, И, ПОХОЖЕ, ЧТО ЭТО ГЕОПОЛИТИКА
Сегодня на мировых рынках наблюдались явные признаки ухода от рисков – акции падали, бонды росли. Продолжили резко снижаться ожидания резкого повышения ставки. В то же время дорожало золото ($1900), и это логично – если геополитика заставит ФРС более осторожно повышать ставку, то реальные ставки могут ещё сильнее уйти вниз (из-за роста инфляции), а, как мы уже неоднократно отмечали, для золота основной драйвер – это именно реальные ставки (у них обратная корреляции с золотом). Покупают золото и из-за страхов перед потенциальным столкновением РФ и НАТО…
Рынок США:
• S&P500: -2.14%
• Nasdaq: -2.84%
• UST10 – 1.97% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 36% (44% накануне)
• +75 к маю – 43% (54%)
• +100 к июню –53% (63%)
• +125 к июлю – 43% (53%)
• +150 к сентябрю – 32% (41%)
• +175 к декабрю – 41% (49%)
• +200 к февралю 2023 – 23% (28.5%)
Биткойн – 40 500
Сегодня на мировых рынках наблюдались явные признаки ухода от рисков – акции падали, бонды росли. Продолжили резко снижаться ожидания резкого повышения ставки. В то же время дорожало золото ($1900), и это логично – если геополитика заставит ФРС более осторожно повышать ставку, то реальные ставки могут ещё сильнее уйти вниз (из-за роста инфляции), а, как мы уже неоднократно отмечали, для золота основной драйвер – это именно реальные ставки (у них обратная корреляции с золотом). Покупают золото и из-за страхов перед потенциальным столкновением РФ и НАТО…
Рынок США:
• S&P500: -2.14%
• Nasdaq: -2.84%
• UST10 – 1.97% YtM
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 36% (44% накануне)
• +75 к маю – 43% (54%)
• +100 к июню –53% (63%)
• +125 к июлю – 43% (53%)
• +150 к сентябрю – 32% (41%)
• +175 к декабрю – 41% (49%)
• +200 к февралю 2023 – 23% (28.5%)
Биткойн – 40 500
РЫНОК ПЕРЕПРАЙСИЛ ОЖИДАНИЯ ПО СТАВКЕ ФРС И ТЕПЕРЬ ЖДЁТ +25 БП В МАРТЕ И +150 БП К КОНЦУ ГОДА
Никаких макро-факторов для более плавной нормализации ДКП в США не видно. Вся последняя статистика говорила о том, что экономика уверенно растет, а инфляция выходит из-под контроля. Смягчившиеся ожидания, на наш взгляд, отражают геополитический фактор.
Не секрет, что для ФРС главным ограничителем в нормализации ДКП являются риски финансовой стабильности. -20% в основных индексах – это нормальная коррекция, и никого она не пугает. Но бОльший обвал и потрясения на долговых рынках – это то, что заставит ФРС встать на паузу. Геополитика подрывает финстабильность и может заставить ФРС действовать ещё более аккуратно.
Рынок США:
• S&P500: -0.71%
• Nasdaq: -1.23%
• UST10 – 1.93%
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 22% (36% накануне)
• +75 к маю – 36% (43%)
• +100 к июню –48.5% (53%)
• +125 к июлю – 39% (43%)
• +150 к сентябрю – 29% (32%)
• +150 к декабрю – 71%
• +175 к декабрю – 37% (41%)
Никаких макро-факторов для более плавной нормализации ДКП в США не видно. Вся последняя статистика говорила о том, что экономика уверенно растет, а инфляция выходит из-под контроля. Смягчившиеся ожидания, на наш взгляд, отражают геополитический фактор.
Не секрет, что для ФРС главным ограничителем в нормализации ДКП являются риски финансовой стабильности. -20% в основных индексах – это нормальная коррекция, и никого она не пугает. Но бОльший обвал и потрясения на долговых рынках – это то, что заставит ФРС встать на паузу. Геополитика подрывает финстабильность и может заставить ФРС действовать ещё более аккуратно.
Рынок США:
• S&P500: -0.71%
• Nasdaq: -1.23%
• UST10 – 1.93%
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 22% (36% накануне)
• +75 к маю – 36% (43%)
• +100 к июню –48.5% (53%)
• +125 к июлю – 39% (43%)
• +150 к сентябрю – 29% (32%)
• +150 к декабрю – 71%
• +175 к декабрю – 37% (41%)
ДОЛГОВОЙ РЫНОК США: НАД КОРПОРАТИВНЫМ ДОЛГОМ ПРОДОЛЖАЮТ СГУЩАТЬСЯ ТУЧИ, ОСНОВНОЕ ВНИМАНИЕ – К HIGH YIELD
Рынок корпоративного долга США в этом году переживает грандиозный обвал, при этом всё более драматично выглядит ситуация в сегменте High Yield (компании с рейтингом ниже инвестиционного уровня).
Так бумаги «BB» принесли бондхолдерам убыток с начала года в размере -5%. Средняя доходность по этой рейтинговой группе подскочила до 4.6% (при дюрации чуть ниже 5 лет), при этом спрэд расширился почти что в полтора раза – с 200 до 300 пунктов.
Интересно, что более слабые эмитенты («B» и ниже), которые в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры должны падать сильнее, пока не демонстрируют совсем сокрушительного обвала. На наш взгляд, это говорит лишь о том, что худшее ещё впереди.
И да, как мы уже отмечали выше – потрясения на долговом рынке, прежде всего, в HY, могут сильно скорректировать планы ФРС
Рынок корпоративного долга США в этом году переживает грандиозный обвал, при этом всё более драматично выглядит ситуация в сегменте High Yield (компании с рейтингом ниже инвестиционного уровня).
Так бумаги «BB» принесли бондхолдерам убыток с начала года в размере -5%. Средняя доходность по этой рейтинговой группе подскочила до 4.6% (при дюрации чуть ниже 5 лет), при этом спрэд расширился почти что в полтора раза – с 200 до 300 пунктов.
Интересно, что более слабые эмитенты («B» и ниже), которые в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры должны падать сильнее, пока не демонстрируют совсем сокрушительного обвала. На наш взгляд, это говорит лишь о том, что худшее ещё впереди.
И да, как мы уже отмечали выше – потрясения на долговом рынке, прежде всего, в HY, могут сильно скорректировать планы ФРС
ВОЗМОЖНО, НАС ЖДЁТ ВЕСЬМА ДРАМАТИЧНАЯ НЕДЕЛЯ
Эскалация вокруг Донбасса, вспыхнувшая на прошлой неделе, с тех пор только продолжала нагнетаться. На 22 февраля назначена сессия Совета Федераций, и многие участники рынка ожидают, что именно в этот день будет объявлено о признании ЛНР и ДНР (хотя не факт, в повестке этого нет).
Последует за этим ввод войск или нет – от этого во многом будет зависеть глубина обвала рынков. Сам обвал при сложившемся информационном фоне сомнений не вызывает.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, вырос в пятницу на 6.6%, приблизившись к 35 пунктам. Это выше, чем среднее значение российских рисков в кризисном 2020г. Но это более вдвое ниже пиковых значений 2014г. Так что рискам есть ещё куда расти, а рынкам есть куда валиться.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 34.8 (+6.6%)
• 5Y CDS – 275-290 (+32 бп)
• USD / RUB – 77.16
• 1M Implied volatility – 25.83
• Индекс Мосбиржи: 3393.31 (-3.35%)
• ОФЗ10 – 9.75%
• Brent - $93.61
Эскалация вокруг Донбасса, вспыхнувшая на прошлой неделе, с тех пор только продолжала нагнетаться. На 22 февраля назначена сессия Совета Федераций, и многие участники рынка ожидают, что именно в этот день будет объявлено о признании ЛНР и ДНР (хотя не факт, в повестке этого нет).
Последует за этим ввод войск или нет – от этого во многом будет зависеть глубина обвала рынков. Сам обвал при сложившемся информационном фоне сомнений не вызывает.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, вырос в пятницу на 6.6%, приблизившись к 35 пунктам. Это выше, чем среднее значение российских рисков в кризисном 2020г. Но это более вдвое ниже пиковых значений 2014г. Так что рискам есть ещё куда расти, а рынкам есть куда валиться.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 34.8 (+6.6%)
• 5Y CDS – 275-290 (+32 бп)
• USD / RUB – 77.16
• 1M Implied volatility – 25.83
• Индекс Мосбиржи: 3393.31 (-3.35%)
• ОФЗ10 – 9.75%
• Brent - $93.61
ПУТИН ПОДПИСАЛ УКАЗ О ПРИЗНАНИИ ДНР И ЛНР И ДОГОВОРЫ О ДРУЖБЕ, СОТРУДНИЧЕСТВЕ И ВЗАИМНОЙ ПОМОЩИ С НИМИ
ЧТО МЫ ДУМАЕМ ПО ПОВОДУ СОБЫТИЙ 21 ФЕВРАЛЯ
• Ввод российских войск на территорию ЛНР и ДНР, если уже не начался, то вопрос ближайшего времени
• Для Украины, США и Евросоюза – это нарушение границ Украины
• Санкции неизбежны, и о них, скорее всего, будет объявлено уже сегодня, но это будет достаточно мягкий пакет
• Угроза военных действий на территории Украины возросла
• Запад будет воздерживаться от жёстких санкций, пытаясь таким образом предотвратить войну РФ с Украиной
• Но если военные действия начнутся (а вероятность этого высока), то последуют новые пакеты санкций, уже более разрушительные – внесение в SDN-лист российских банков и ряда компаний-экспортёров (под ударом, в первую очередь, банки и металлурги, т.к. их убрать с мирового рынка менее болезненно, чем нефтегазовые компании)
• На следующем этапе могут быть санкции, связанные с ограничениями на поставки энергоносителей из РФ (для этого надо договориться с Ираном) и персональные санкции против российского истеблишмента
• В силу высокой неопределенности дальнейшего сценария мы готовы повторить то, что говорили ранее – от российских активов сейчас лучше держаться в стороне https://yangx.top/mmi_msi/838. Мы наверняка увидим на этой неделе мощные выносы вверх, но это то, что надо использовать для продаж
• Мы не исключаем, что в течение 1-2 месяцев рейтинги РФ будут снижены всеми тремя агентствами; в течение 12-18 месяцев РФ может выпасть из группы стран с инвестиционным рейтингом (по крайней мере, по версии 2 из 3 агентств)
• Мы не склонны драматизировать перспективы российских финансовых рынков, считая, что аналогии с 2014г сейчас не совсем неуместны – геополитический фон хуже, чем тогда, но прочность макро-конструкции, выстроенной РФ за эти годы – на порядок выше, чем в 2014г
• В акциях дна не видно. Тут краткосрочные движения непредсказуемы, но для стратегических инвесторов всё произошедшее - это однозначное закрытие лимитов на РФ. Более того, что если ситуация будет развиваться в сторону изоляции РФ, то на каком-то этапе (пока весьма отдаленном) логическим развитием истории станет национализация крупнейших российских компаний
• В ОФЗ есть риски реализации стрессового сценария. Пока сложно сказать, насколько сильным будет этот стресс, но Центробанку в какой-то момент может потребоваться резкое повышение ставки, скорее всего, не менее, чем до 15%. Особенно сильным удар по ОФЗ может быть в момент введения санкций против банков
• Евробонды, скорее всего, продолжат падение. Российские CDS уже выше 300, и при дальнейшем нарастании напряженности могут уйти на 500-600, а это 7-8% YtM в суверенных евробондах (примерно, как сейчас торгуется Турция)
• Рубль ещё с прошлого года торгуется со значительным геополитическим дисконтом к своей справедливой стоимости (5-10%), что ограничивает потенциал его падения. Давление на него будет нарастать, как и на другие сегменты российских рынков. Но этому давлению будет противостоять ЦБ, в арсенале которого ставка и интервенции. Прогноз валютных курсов – самое неблагодарное дело для аналитиков, но рискнём предположить, что даже в паническом сценарии 90-95 рублей за доллар – это край
• Ввод российских войск на территорию ЛНР и ДНР, если уже не начался, то вопрос ближайшего времени
• Для Украины, США и Евросоюза – это нарушение границ Украины
• Санкции неизбежны, и о них, скорее всего, будет объявлено уже сегодня, но это будет достаточно мягкий пакет
• Угроза военных действий на территории Украины возросла
• Запад будет воздерживаться от жёстких санкций, пытаясь таким образом предотвратить войну РФ с Украиной
• Но если военные действия начнутся (а вероятность этого высока), то последуют новые пакеты санкций, уже более разрушительные – внесение в SDN-лист российских банков и ряда компаний-экспортёров (под ударом, в первую очередь, банки и металлурги, т.к. их убрать с мирового рынка менее болезненно, чем нефтегазовые компании)
• На следующем этапе могут быть санкции, связанные с ограничениями на поставки энергоносителей из РФ (для этого надо договориться с Ираном) и персональные санкции против российского истеблишмента
• В силу высокой неопределенности дальнейшего сценария мы готовы повторить то, что говорили ранее – от российских активов сейчас лучше держаться в стороне https://yangx.top/mmi_msi/838. Мы наверняка увидим на этой неделе мощные выносы вверх, но это то, что надо использовать для продаж
• Мы не исключаем, что в течение 1-2 месяцев рейтинги РФ будут снижены всеми тремя агентствами; в течение 12-18 месяцев РФ может выпасть из группы стран с инвестиционным рейтингом (по крайней мере, по версии 2 из 3 агентств)
• Мы не склонны драматизировать перспективы российских финансовых рынков, считая, что аналогии с 2014г сейчас не совсем неуместны – геополитический фон хуже, чем тогда, но прочность макро-конструкции, выстроенной РФ за эти годы – на порядок выше, чем в 2014г
• В акциях дна не видно. Тут краткосрочные движения непредсказуемы, но для стратегических инвесторов всё произошедшее - это однозначное закрытие лимитов на РФ. Более того, что если ситуация будет развиваться в сторону изоляции РФ, то на каком-то этапе (пока весьма отдаленном) логическим развитием истории станет национализация крупнейших российских компаний
• В ОФЗ есть риски реализации стрессового сценария. Пока сложно сказать, насколько сильным будет этот стресс, но Центробанку в какой-то момент может потребоваться резкое повышение ставки, скорее всего, не менее, чем до 15%. Особенно сильным удар по ОФЗ может быть в момент введения санкций против банков
• Евробонды, скорее всего, продолжат падение. Российские CDS уже выше 300, и при дальнейшем нарастании напряженности могут уйти на 500-600, а это 7-8% YtM в суверенных евробондах (примерно, как сейчас торгуется Турция)
• Рубль ещё с прошлого года торгуется со значительным геополитическим дисконтом к своей справедливой стоимости (5-10%), что ограничивает потенциал его падения. Давление на него будет нарастать, как и на другие сегменты российских рынков. Но этому давлению будет противостоять ЦБ, в арсенале которого ставка и интервенции. Прогноз валютных курсов – самое неблагодарное дело для аналитиков, но рискнём предположить, что даже в паническом сценарии 90-95 рублей за доллар – это край
УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ НА ОЖИДАЕМО СЛАБЫХ САНКЦИЯХ
Слева – вмененная волатильность (1M (зелёная) – 33.25, 3М (жёлтая) – 26.50)
Справа – доллар/ рубль (78.58)
Сегодня днём Евросоюз объявил свои санкции, вечером это сделали США. Как мы предполагали вчера, санкции оказались относительно мягкими.
Доллар/рубль, приближавшийся с утра к 81, заметно укрепился, опустившись ниже 79. Снизилась и вмененная волатильность (главный ориентир для ЦБ в плане интервенций).
Подробнее о том, что сказал Байден, читайте в ближайшее время в MMI @russianmacro
Слева – вмененная волатильность (1M (зелёная) – 33.25, 3М (жёлтая) – 26.50)
Справа – доллар/ рубль (78.58)
Сегодня днём Евросоюз объявил свои санкции, вечером это сделали США. Как мы предполагали вчера, санкции оказались относительно мягкими.
Доллар/рубль, приближавшийся с утра к 81, заметно укрепился, опустившись ниже 79. Снизилась и вмененная волатильность (главный ориентир для ЦБ в плане интервенций).
Подробнее о том, что сказал Байден, читайте в ближайшее время в MMI @russianmacro
ДРАМАТИЧНЫЙ ДЕНЬ ДЛЯ РОССИЙСКИХ РЫНКОВ
Несмотря на то, рынок акций сегодня бодро отпрыгнул после вчерашнего краха, как и курс рубля, говорить об улучшении сентимента в отношении России не приходится. Напротив, мы вынуждены констатировать драматичное ухудшение.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, подскочил сегодня на 15.3%, превысив 42 пункта. Во время ковид-кризиса весной 2020г индекс превышал уровень 60, а во время катастрофы 2014 года уходил выше 70.
Хотя объявленные санкции https://yangx.top/russianmacro/13965 и нельзя назвать сверхжёсткими, но они чувствительны для РФ и отдельных её представителей, и, очевидно, что США и Евросоюз на этом не остановятся, если на Украине начнутся боевые действия. А этого исключать нельзя…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 42.3 (+15.3%)
• 5Y CDS – 340-350 (+27 бп)
• USD / RUB – 78.74
• 1M Implied volatility – 33.25
• Индекс Мосбиржи: 3084.74 (+1.58%)
• ОФЗ10 – 10.85%
• Brent - $96.44
Несмотря на то, рынок акций сегодня бодро отпрыгнул после вчерашнего краха, как и курс рубля, говорить об улучшении сентимента в отношении России не приходится. Напротив, мы вынуждены констатировать драматичное ухудшение.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, подскочил сегодня на 15.3%, превысив 42 пункта. Во время ковид-кризиса весной 2020г индекс превышал уровень 60, а во время катастрофы 2014 года уходил выше 70.
Хотя объявленные санкции https://yangx.top/russianmacro/13965 и нельзя назвать сверхжёсткими, но они чувствительны для РФ и отдельных её представителей, и, очевидно, что США и Евросоюз на этом не остановятся, если на Украине начнутся боевые действия. А этого исключать нельзя…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 42.3 (+15.3%)
• 5Y CDS – 340-350 (+27 бп)
• USD / RUB – 78.74
• 1M Implied volatility – 33.25
• Индекс Мосбиржи: 3084.74 (+1.58%)
• ОФЗ10 – 10.85%
• Brent - $96.44