ОБВАЛ FB – ЕЩЁ ОДИН ТРЕВОЖНЫЙ СИГНАЛ
В целом неплохой был день для мировых рынков. Но обвал FB на 17% (!) после торгов (на слабых прогнозах) заметно ухудшает сентимент на четверг.
Рынок США:
• S&P500: +0.09%,
• Nasdaq: +0.50%,
• UST10 – 1.77% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 5% (9.5%)
• ДВА повышения к маю – 77% (82%)
• ТРИ повышения к июню –66% (76%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 65.5% (71%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 61% (65%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 27% (31%)
Биткойн в моменте – 36 650
В целом неплохой был день для мировых рынков. Но обвал FB на 17% (!) после торгов (на слабых прогнозах) заметно ухудшает сентимент на четверг.
Рынок США:
• S&P500: +0.09%,
• Nasdaq: +0.50%,
• UST10 – 1.77% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 5% (9.5%)
• ДВА повышения к маю – 77% (82%)
• ТРИ повышения к июню –66% (76%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 65.5% (71%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 61% (65%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 27% (31%)
Биткойн в моменте – 36 650
СНИЖЕНИЕ РОССИЙСКИХ РИСКОВ РЕЗКО УСКОРИЛОСЬ
Впервые с 20 января 5Y CDS Rus опустился ниже 200 пунктов. Наши риски вновь оцениваются ниже бразильских)
В целом можно констатировать, что восстановление российских рынков после январских катаклизмов происходит намного быстрее, чем можно было ожидать. И очень обнадёживающим сигналом является то, что рынки второй день подряд игнорируют достаточно неприятные геополитические новости. Наверное, что-то знают)))
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.54 (-8.0%)
• 5Y CDS – 197-202 (-23 бп)
• USD / RUB – 76.13
• 1M Implied volatility – 17.88
• Индекс Мосбиржи: 3543.8 (-0.12%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $89.41
Впервые с 20 января 5Y CDS Rus опустился ниже 200 пунктов. Наши риски вновь оцениваются ниже бразильских)
В целом можно констатировать, что восстановление российских рынков после январских катаклизмов происходит намного быстрее, чем можно было ожидать. И очень обнадёживающим сигналом является то, что рынки второй день подряд игнорируют достаточно неприятные геополитические новости. Наверное, что-то знают)))
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.54 (-8.0%)
• 5Y CDS – 197-202 (-23 бп)
• USD / RUB – 76.13
• 1M Implied volatility – 17.88
• Индекс Мосбиржи: 3543.8 (-0.12%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $89.41
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПРОДОЛЖАЮТ СНИЖАТЬСЯ
Сегодня важных геополитических новостей мы не заметили. Но рубль и акции снизились. На наш взгляд, исключительно реакция на некоторый глобальный risk-off. ЦБ возвращаться на рынок с покупкой валюты пока не собирается. По крайней мере, сегодня заявлений на эту тему не было. Это открывает дорогу для игры на повышение российской валюты.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.23 (-1.3%)
• 5Y CDS – 195-200 (-2 бп)
• USD / RUB – 76.49
• 1M Implied volatility – 18.33
• Индекс Мосбиржи: 3471.2 (-2.05%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $91.06
Сегодня важных геополитических новостей мы не заметили. Но рубль и акции снизились. На наш взгляд, исключительно реакция на некоторый глобальный risk-off. ЦБ возвращаться на рынок с покупкой валюты пока не собирается. По крайней мере, сегодня заявлений на эту тему не было. Это открывает дорогу для игры на повышение российской валюты.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.23 (-1.3%)
• 5Y CDS – 195-200 (-2 бп)
• USD / RUB – 76.49
• 1M Implied volatility – 18.33
• Индекс Мосбиржи: 3471.2 (-2.05%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $91.06
ОЖИДАНИЯ ПО СТАВКАМ ВНОВЬ УСИЛИВАЮТСЯ
Не совсем понятно, почему инвесторы экстраполировали историю FB на весь рынок (-27% после того, как стало известно о первом в истории сокращении числа активных пользователей и ухудшении прогнозов прибыли доходов от рекламы). Выглядит, как отдельная история, и, на наш взгляд, не будет иметь долгосрочного влияния.
Ключевым событием сегодня будут данные по США. По прогнозам, в Штатах в январе было создано 150К новых рабочих мест, безработица осталась на уровне 3.9%, рост зарплат составил 0.5% мм / 5.2% гг. Более сильные цифры могут сдвинуть ожидания по ставке до 6 хайков в этом году.
Рынок США:
• S&P500: -2.44%
• Nasdaq: -3.67%
• UST10 – 1.83% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 13% (5%)
• 2 повышения к маю – 82% (77%)
• 3 повышения к июню –77% (66%)
• 4 повышения к сентябрю – 72% (66%)
• 5 повышений к декабрю – 67% (61%)
• 6 повышений к декабрю – 33% (27%)
Не совсем понятно, почему инвесторы экстраполировали историю FB на весь рынок (-27% после того, как стало известно о первом в истории сокращении числа активных пользователей и ухудшении прогнозов прибыли доходов от рекламы). Выглядит, как отдельная история, и, на наш взгляд, не будет иметь долгосрочного влияния.
Ключевым событием сегодня будут данные по США. По прогнозам, в Штатах в январе было создано 150К новых рабочих мест, безработица осталась на уровне 3.9%, рост зарплат составил 0.5% мм / 5.2% гг. Более сильные цифры могут сдвинуть ожидания по ставке до 6 хайков в этом году.
Рынок США:
• S&P500: -2.44%
• Nasdaq: -3.67%
• UST10 – 1.83% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 13% (5%)
• 2 повышения к маю – 82% (77%)
• 3 повышения к июню –77% (66%)
• 4 повышения к сентябрю – 72% (66%)
• 5 повышений к декабрю – 67% (61%)
• 6 повышений к декабрю – 33% (27%)
КАКИМ ДОЛЖНО БЫТЬ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК, ЧТОБЫ РЫНКИ РАЗВЕРНУЛИСЬ?
Статистика по рынку труда США переставила ожидания по ставке – рынок всерьёз рассматривает +50 бп в марте и +150 бп к концу года. Но сильного risk-off эти цифры не вызвали.
В четверг выйдут данные по инфляции в США за январь. Прогноз: 0.5% mm sa / 7.3% yy (в декабре было 0.5 / 7.0). На фоне уверенного восстановления экономики и ралли в нефти есть риск, что инфляция будет намного выше. Вызовет ли это ощутимую коррекцию на рынках? Не факт. У нас складывается ощущение, что для того, чтобы рынки по-настоящему испугались, они должны поверить в ставку выше 2% к концу года и начало продаж бумаг с баланса.
Рынок США:
• S&P500: +0.51%
• Nasdaq: +1.55%
• UST10 – 1.91% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 34% (13%)
• +50 бп к маю – 100% (82%)
• +75 бп к июню –99% (77%)
• +100 бп сентябрю – 89% (72%)
• +125 бп к декабрю – 84% (67%)
• +150 бп к декабрю – 52% (33%)
Биткойн – 41 400
Статистика по рынку труда США переставила ожидания по ставке – рынок всерьёз рассматривает +50 бп в марте и +150 бп к концу года. Но сильного risk-off эти цифры не вызвали.
В четверг выйдут данные по инфляции в США за январь. Прогноз: 0.5% mm sa / 7.3% yy (в декабре было 0.5 / 7.0). На фоне уверенного восстановления экономики и ралли в нефти есть риск, что инфляция будет намного выше. Вызовет ли это ощутимую коррекцию на рынках? Не факт. У нас складывается ощущение, что для того, чтобы рынки по-настоящему испугались, они должны поверить в ставку выше 2% к концу года и начало продаж бумаг с баланса.
Рынок США:
• S&P500: +0.51%
• Nasdaq: +1.55%
• UST10 – 1.91% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 34% (13%)
• +50 бп к маю – 100% (82%)
• +75 бп к июню –99% (77%)
• +100 бп сентябрю – 89% (72%)
• +125 бп к декабрю – 84% (67%)
• +150 бп к декабрю – 52% (33%)
Биткойн – 41 400
ДКУ СТРЕМИТЕЛЬНО УЖЕСТОЧАЮТСЯ, НО ДЛЯ НАЧАЛА ПАНИКИ ЭТОГО ЕЩЁ МАЛО
Несмотря на то, что ФРС ещё не начала повышать ставку и продолжает выкупать облигации, ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ) идёт полным ходом.
Доходность 10-летних бумаг (жёлтая линия) приближается к 2%, доходность 2-летних (зелёная) превысила 1.3%. Рост ставок составил с начала года 40-58 бп в короткой и средней части кривой (до 10 лет) и 31-34 бп в длинной (15-30 лет).
На финансовые рынки и на аппетит к риску оказывает влияние не сама по себе ключевая ставка, а именно ДКУ (надо смотреть ещё на спрэды High Yield к UST). В предыдущем цикле повышения ставок в 2018г доходности UST10 превышали 3.2%, а UST2 – чуть-чуть не дотянули до 3%. Для рынков это оказалось тяжёлым испытанием. Сложно сказать, где сейчас сломаются рынки. Но мы сильно удивимся, если рынок акций и другие рискованные активы устоят при кривой UST даже на 2.5%. Причина такого нашего пессимизма в том, что долговая нагрузка сейчас существенно выше, чем была в 2018г.
Несмотря на то, что ФРС ещё не начала повышать ставку и продолжает выкупать облигации, ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ) идёт полным ходом.
Доходность 10-летних бумаг (жёлтая линия) приближается к 2%, доходность 2-летних (зелёная) превысила 1.3%. Рост ставок составил с начала года 40-58 бп в короткой и средней части кривой (до 10 лет) и 31-34 бп в длинной (15-30 лет).
На финансовые рынки и на аппетит к риску оказывает влияние не сама по себе ключевая ставка, а именно ДКУ (надо смотреть ещё на спрэды High Yield к UST). В предыдущем цикле повышения ставок в 2018г доходности UST10 превышали 3.2%, а UST2 – чуть-чуть не дотянули до 3%. Для рынков это оказалось тяжёлым испытанием. Сложно сказать, где сейчас сломаются рынки. Но мы сильно удивимся, если рынок акций и другие рискованные активы устоят при кривой UST даже на 2.5%. Причина такого нашего пессимизма в том, что долговая нагрузка сейчас существенно выше, чем была в 2018г.
ГЕОПОЛИТИКА УШЛА С РАДАРОВ, НО ОСТАЁТСЯ В РИСК-ПРЕМИИ
Несмотря на то, что рынки практически перестали реагировать на геополитику, риск-премия в цене российских активов сохраняется, причем очень высокой. Если бы не эта премия, то доллар/рубль при текущей цене нефти и прочих равных был бы ниже 70.
Но сейчас движение туда маловероятно, т.к. все понимают, что геополитическая напряженность может вновь начать нарастать в любой момент.
Есть, конечно, фактор прекращения покупки валюты со стороны ЦБ. Но мы сильно удивимся, если при движении курса на 74 (мы ждём 74 на этой неделе) и снижения волатильности до 15-16, ЦБ не объявит о своём возвращении.
По ставке сюрпризов не ждём. +100 бп в пятницу – уже в ценах. Но надо посмотреть январскую инфляцию в среду. Если будет выше 9% гг, то может быть и +150 бп.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.3 (-3.5%)
• 5Y CDS – 196.5-201 (+1 бп)
• USD / RUB – 75.58
• 1M Implied volatility – 17.79
• Индекс Мосбиржи: 3471.0 (0.0%)
• ОФЗ10 – 9.36%
• Brent - $92.52
Несмотря на то, что рынки практически перестали реагировать на геополитику, риск-премия в цене российских активов сохраняется, причем очень высокой. Если бы не эта премия, то доллар/рубль при текущей цене нефти и прочих равных был бы ниже 70.
Но сейчас движение туда маловероятно, т.к. все понимают, что геополитическая напряженность может вновь начать нарастать в любой момент.
Есть, конечно, фактор прекращения покупки валюты со стороны ЦБ. Но мы сильно удивимся, если при движении курса на 74 (мы ждём 74 на этой неделе) и снижения волатильности до 15-16, ЦБ не объявит о своём возвращении.
По ставке сюрпризов не ждём. +100 бп в пятницу – уже в ценах. Но надо посмотреть январскую инфляцию в среду. Если будет выше 9% гг, то может быть и +150 бп.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.3 (-3.5%)
• 5Y CDS – 196.5-201 (+1 бп)
• USD / RUB – 75.58
• 1M Implied volatility – 17.79
• Индекс Мосбиржи: 3471.0 (0.0%)
• ОФЗ10 – 9.36%
• Brent - $92.52
РИСКИ НЕ МЕНЯЮТСЯ. НО РУБЛЬ ПРОДОЛЖАЕТ УКРЕПЛЯТЬСЯ
Риск-премия на РФ (5Y CDS) стабилизировалась на весьма высоком уровне (чуть ниже 200 бп), но это не мешает дальнейшему укреплению рубля. Связано это с тем, что на рынке по-прежнему нет ЦБ. Почему же рубль не укрепляется более решительно? – все ждут скорого возвращения ЦБ.
Что касается риск-премии, то мы не ждём дальнейшего её снижения без ясных сигналов деэскалации и снижения напряженности. Сегодня в этом вопросе возникла ЯВНАЯ ИНРИГА! Переговоры Путина и Макрона идут уже пятый час…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.2 (-0.55%)
• 5Y CDS – 196.5-201.5 (+0 бп)
• USD / RUB – 75.49
• 1M Implied volatility – 17.33
• Индекс Мосбиржи: 3470.8 (-0.01%)
• ОФЗ10 – 9.38%
• Brent - $92.81
Риск-премия на РФ (5Y CDS) стабилизировалась на весьма высоком уровне (чуть ниже 200 бп), но это не мешает дальнейшему укреплению рубля. Связано это с тем, что на рынке по-прежнему нет ЦБ. Почему же рубль не укрепляется более решительно? – все ждут скорого возвращения ЦБ.
Что касается риск-премии, то мы не ждём дальнейшего её снижения без ясных сигналов деэскалации и снижения напряженности. Сегодня в этом вопросе возникла ЯВНАЯ ИНРИГА! Переговоры Путина и Макрона идут уже пятый час…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.2 (-0.55%)
• 5Y CDS – 196.5-201.5 (+0 бп)
• USD / RUB – 75.49
• 1M Implied volatility – 17.33
• Индекс Мосбиржи: 3470.8 (-0.01%)
• ОФЗ10 – 9.38%
• Brent - $92.81
КОТИРОВКИ URALS ПРИБЛИЗИЛИСЬ К $97
На графике индикативные котировки Urals в портах средиземноморья. Спрэд к Brent превысил $4. Учитывая, что исторически более сернистая Urals торговалась с дисконтом к Brent (примерно $2), текущая премия к Brent выглядит очень редким рыночным явлением. Это может быть отражением того, что участники нефтяного рынка всерьёз опасаются самых жёстких санкций в отношении РФ.
На графике индикативные котировки Urals в портах средиземноморья. Спрэд к Brent превысил $4. Учитывая, что исторически более сернистая Urals торговалась с дисконтом к Brent (примерно $2), текущая премия к Brent выглядит очень редким рыночным явлением. Это может быть отражением того, что участники нефтяного рынка всерьёз опасаются самых жёстких санкций в отношении РФ.
РЕЗКОЕ ПАДЕНИЕ ГРЕЧЕСКИХ БОНДОВ
Ужесточение денежно-кредитных условий в первую очередь бьёт по самым слабым. Стоило ЕЦБ намекнуть на возможность повышения ставок и немецким Bundes выйти из области отрицательных ставок (впервые с начала 2019г), как над Грецией вновь начали сгущаться тучи. Нынешние ставки греческого долга (2.37% по 10-летним бумагам) пока ещё очень низки. Интересно посмотреть, как дальше будет развиваться эта история…
На графике – 10Y Benchmark:
• Сиреневая линия – Германия (EUR)
• Желтая – Великобритания (GBP)
• Синяя – Италия (EUR)
• Красная – Греция (EUR)
• Зелёная – США (USD)
Ужесточение денежно-кредитных условий в первую очередь бьёт по самым слабым. Стоило ЕЦБ намекнуть на возможность повышения ставок и немецким Bundes выйти из области отрицательных ставок (впервые с начала 2019г), как над Грецией вновь начали сгущаться тучи. Нынешние ставки греческого долга (2.37% по 10-летним бумагам) пока ещё очень низки. Интересно посмотреть, как дальше будет развиваться эта история…
На графике – 10Y Benchmark:
• Сиреневая линия – Германия (EUR)
• Желтая – Великобритания (GBP)
• Синяя – Италия (EUR)
• Красная – Греция (EUR)
• Зелёная – США (USD)
СПОКОЙНОЕ НАЧАЛО НЕДЕЛИ
Неделя на мировых рынках началась весьма спокойно. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, по итогам торгов очень незначительно снизился, свидетельствуя о сохранении достаточно высокого аппетита к риску (индекс нормирован от 0 до 100, область эйфории – ниже 20 пунктов).
Китайские рынки после длинных выходных также открылись без сюрпризов https://yangx.top/russianmacro/13797, но несколько настораживает рост китайских рисков. Ужесточение ДКП в мире однозначно несёт угрозу развивающимся рынкам…
Рынок США:
• S&P500: -0.40%
• Nasdaq: -0.71%
• UST10 – 1.92% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 25% (34%)
• +50 бп к маю – 100% (100%)
• +75 бп к июню –99% (99%)
• +100 бп сентябрю – 87% (89%)
• +125 бп к декабрю – 80% (84%)
• +150 бп к декабрю – 47% (52%)
Биткойн в моменте – 44 100
Неделя на мировых рынках началась весьма спокойно. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, по итогам торгов очень незначительно снизился, свидетельствуя о сохранении достаточно высокого аппетита к риску (индекс нормирован от 0 до 100, область эйфории – ниже 20 пунктов).
Китайские рынки после длинных выходных также открылись без сюрпризов https://yangx.top/russianmacro/13797, но несколько настораживает рост китайских рисков. Ужесточение ДКП в мире однозначно несёт угрозу развивающимся рынкам…
Рынок США:
• S&P500: -0.40%
• Nasdaq: -0.71%
• UST10 – 1.92% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 25% (34%)
• +50 бп к маю – 100% (100%)
• +75 бп к июню –99% (99%)
• +100 бп сентябрю – 87% (89%)
• +125 бп к декабрю – 80% (84%)
• +150 бп к декабрю – 47% (52%)
Биткойн в моменте – 44 100
РЫНОК ПОЗИТИВНО ОЦЕНИЛ МИССИЮ МАКРОНА
Если встреча Путина с Макроном не принесла никаких позитивных новостей (но и плохих не было), то заявления Макрона после встречи с Зеленским звучали оптимистичней. Главное, что он сказал – Россия и Украина взяли на себя обязательства по соблюдению Минских соглашений. Эти соглашения, подписанные в 2014/15гг РФ, Украиной, Германией и Францией для остановки шедшей тогда войны, предусматривают автономию Донбасса в составе Украины. Они неоднозначно воспринимаются Украиной. Россия же, напротив, топит за них. Если Украина, действительно, готова пойти здесь на уступки, то это открывает путь для деэскалации и отвода российских войск от границы и из Белоруссии.
На этом фоне российские риски пошли вниз, а USD/RUB протестировал 75.0. Мы ждём дальнейшего укрепления рубля.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.1 (-0.5%)
• 5Y CDS – 190-195 (-6.5 бп)
• USD / RUB – 75.00
• 1M Implied volatility – 16.77
• Индекс Мосбиржи: 3551.65 (+2.33%)
• ОФЗ10 – 9.37%
• Brent - $90.82
Если встреча Путина с Макроном не принесла никаких позитивных новостей (но и плохих не было), то заявления Макрона после встречи с Зеленским звучали оптимистичней. Главное, что он сказал – Россия и Украина взяли на себя обязательства по соблюдению Минских соглашений. Эти соглашения, подписанные в 2014/15гг РФ, Украиной, Германией и Францией для остановки шедшей тогда войны, предусматривают автономию Донбасса в составе Украины. Они неоднозначно воспринимаются Украиной. Россия же, напротив, топит за них. Если Украина, действительно, готова пойти здесь на уступки, то это открывает путь для деэскалации и отвода российских войск от границы и из Белоруссии.
На этом фоне российские риски пошли вниз, а USD/RUB протестировал 75.0. Мы ждём дальнейшего укрепления рубля.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.1 (-0.5%)
• 5Y CDS – 190-195 (-6.5 бп)
• USD / RUB – 75.00
• 1M Implied volatility – 16.77
• Индекс Мосбиржи: 3551.65 (+2.33%)
• ОФЗ10 – 9.37%
• Brent - $90.82
РОСТ ДОХОДНОСТЕЙ ПО ГОСДОЛГУ США ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Рынок с большой тревогой ждёт данных по инфляции в США за январь (выйдут в четверг), опасаясь увидеть подтверждение дальнейшего раскручивания инфляционной спирали. На этом фоне долговой рынок остается под давлением. Кривая UST сдвинулась сегодня ещё на 4 бп вверх, 10-летки вплотную подошли к 2%. Но на аппетит-риске это не сказалось. В рискованных активах, в первую очередь в equity, сегодня наблюдались позитивные тенденции. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, по итогам торгов снизился, свидетельствуя об улучшении сентимента.
Рынок США:
• S&P500: +0.86%
• Nasdaq: +1.34%
• UST10 – 1.96% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 29% (25%)
• +50 бп к маю – 100% (100%)
• +75 бп к июню –100% (99%)
• +100 бп сентябрю – 89.5% (87%)
• +125 бп к декабрю – 84% (80%)
• +150 бп к декабрю – 53% (47%)
Биткойн в моменте – 44 150
Рынок с большой тревогой ждёт данных по инфляции в США за январь (выйдут в четверг), опасаясь увидеть подтверждение дальнейшего раскручивания инфляционной спирали. На этом фоне долговой рынок остается под давлением. Кривая UST сдвинулась сегодня ещё на 4 бп вверх, 10-летки вплотную подошли к 2%. Но на аппетит-риске это не сказалось. В рискованных активах, в первую очередь в equity, сегодня наблюдались позитивные тенденции. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, по итогам торгов снизился, свидетельствуя об улучшении сентимента.
Рынок США:
• S&P500: +0.86%
• Nasdaq: +1.34%
• UST10 – 1.96% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 29% (25%)
• +50 бп к маю – 100% (100%)
• +75 бп к июню –100% (99%)
• +100 бп сентябрю – 89.5% (87%)
• +125 бп к декабрю – 84% (80%)
• +150 бп к декабрю – 53% (47%)
Биткойн в моменте – 44 150
Forwarded from MMI
В пятницу Банк России повысит ключевую ставку (рынок ожидает, что до 9.5%). А где, на Ваш взгляд, находится пик нынешнего цикла повышения ставки?
Final Results
25%
9.5%
24%
10.0%
14%
10.5%
11%
11.0%
4%
11.5%
8%
12.0%
2%
12.5%
1%
13.0%
1%
13.5%
9%
Выше 13.5%
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ВЕРНУЛИСЬ НА УРОВЕНЬ НАЧАЛА ЭСКАЛАЦИИ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, опустился до уровней, с которых началась январская эскалация. Мы удивлены. Мы не думали, что российские риски так быстро уйдут. Но это говорит о том, что у рынков (рубль, акции, бонды) есть отличный потенциал для продолжения ралли!
Правда, на пути рубля скоро должен появится ЦБ. Мы ждём, что ЦБ возобновит покупку валюты. Скорее всего, в рамках февральских лимитов, а то, что он недокупил с 24 января, будет размазано на длительный период (возможно, до конца года).
‼️ ВОЗВРАЩЕНИЕ ЦБ НА РЫНОК В НЫНЕШНЕЙ СИТУАЦИИ НЕ ВЫЗОВЕТ ПАДЕНИЯ РУБЛЯ. Но предотвратит обвал доллара сильно ниже 70. Если ЦБ не вернётся, то доллар будет держать курс на 70.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 24.1 (-3.7%)
• 5Y CDS – 178-182 (-12 бп)
• USD / RUB – 74.69
• 1M Implied volatility – 16.85
• Индекс Мосбиржи: 3638.9 (+2.46%)
• ОФЗ10 – 9.36%
• Brent - $91.76
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, опустился до уровней, с которых началась январская эскалация. Мы удивлены. Мы не думали, что российские риски так быстро уйдут. Но это говорит о том, что у рынков (рубль, акции, бонды) есть отличный потенциал для продолжения ралли!
Правда, на пути рубля скоро должен появится ЦБ. Мы ждём, что ЦБ возобновит покупку валюты. Скорее всего, в рамках февральских лимитов, а то, что он недокупил с 24 января, будет размазано на длительный период (возможно, до конца года).
‼️ ВОЗВРАЩЕНИЕ ЦБ НА РЫНОК В НЫНЕШНЕЙ СИТУАЦИИ НЕ ВЫЗОВЕТ ПАДЕНИЯ РУБЛЯ. Но предотвратит обвал доллара сильно ниже 70. Если ЦБ не вернётся, то доллар будет держать курс на 70.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 24.1 (-3.7%)
• 5Y CDS – 178-182 (-12 бп)
• USD / RUB – 74.69
• 1M Implied volatility – 16.85
• Индекс Мосбиржи: 3638.9 (+2.46%)
• ОФЗ10 – 9.36%
• Brent - $91.76
ОПТИМИЗМ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ УСИЛИВАЕТСЯ
Мы неоднократно писали, что даже 6 хайков в этом году не вернут ДКП в США в область жесткости, а на текущий момент всё ещё идет выкуп активов, и короткие ставки остаются вблизи нуля. Да и длинные ставки пока ещё далеки не только от области жесткости, но и от нейтральности. ФРС должен дать сигнал о быстром (до конца года) движении ставки выше 2%, а также объявить о планах продажи бумаг с баланса. Только это может испугать рынки. Сценарий с 6-ю хайками и плавным тейперингом сейчас рынкам не страшен.
Поэтому очень важна сегодняшняя инфляция. Если январский рост цен окажется существенно (на 0.2-0.3 пп) выше ожидаемых 0.5% мм / 7.3% гг, то рынки испугаются.
Рынок США:
• S&P500: +1.50%
• Nasdaq: +2.08%
• UST10 – 1.945% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25 – 100% (100% накануне)
• В марте +50 – 25% (29%)
• +50 к маю – 100% (100%)
• +75 к июню –100% (100%)
• +100 к сентябрю – 90.5% (89.5%)
• +125 к декабрю – 86% (84%)
• +150 к декабрю – 57% (53%)
Мы неоднократно писали, что даже 6 хайков в этом году не вернут ДКП в США в область жесткости, а на текущий момент всё ещё идет выкуп активов, и короткие ставки остаются вблизи нуля. Да и длинные ставки пока ещё далеки не только от области жесткости, но и от нейтральности. ФРС должен дать сигнал о быстром (до конца года) движении ставки выше 2%, а также объявить о планах продажи бумаг с баланса. Только это может испугать рынки. Сценарий с 6-ю хайками и плавным тейперингом сейчас рынкам не страшен.
Поэтому очень важна сегодняшняя инфляция. Если январский рост цен окажется существенно (на 0.2-0.3 пп) выше ожидаемых 0.5% мм / 7.3% гг, то рынки испугаются.
Рынок США:
• S&P500: +1.50%
• Nasdaq: +2.08%
• UST10 – 1.945% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25 – 100% (100% накануне)
• В марте +50 – 25% (29%)
• +50 к маю – 100% (100%)
• +75 к июню –100% (100%)
• +100 к сентябрю – 90.5% (89.5%)
• +125 к декабрю – 86% (84%)
• +150 к декабрю – 57% (53%)
ДАННЫЕ ПО ИНФЛЯЦИИ В США ВЫЗВАЛИ ФЕЕРИЧНЫЙ ОБВАЛ ГОСДОЛГА
Сегодняшняя статистика по инфляции в США https://yangx.top/russianmacro/13845 вызвала фееричный обвал в госдолге. Доходность UST10 (жёлтая линия на граф) ушла выше 2% годовых, впервые с июля 2019г; доходность UST2 (зелная линия) превысила 1.5% годовых, впервые с января 2020г.
Рост ставок в короткой части кривой (1-2 года) – 19-20 бп, с средней (3-7 лет) – 11-17 бп, в дальней (10-30 лет) – 7-9 бп.
Денежный рынок прайсит в моменте почти что 99% (!) вероятность повышения ставки в марте сразу на 50 бп и 61.5% (!) вероятность повышения ставки на 175 бп к концу года.
Таким образом, сценарий 7 хайков, который мы прогнозировали в начале года https://yangx.top/mmi_msi/713, и который тогда казался маргинальным (никто из банков WallStreet такого не предсказывал), всего лишь за месяц стал базовым!
Сегодняшняя статистика по инфляции в США https://yangx.top/russianmacro/13845 вызвала фееричный обвал в госдолге. Доходность UST10 (жёлтая линия на граф) ушла выше 2% годовых, впервые с июля 2019г; доходность UST2 (зелная линия) превысила 1.5% годовых, впервые с января 2020г.
Рост ставок в короткой части кривой (1-2 года) – 19-20 бп, с средней (3-7 лет) – 11-17 бп, в дальней (10-30 лет) – 7-9 бп.
Денежный рынок прайсит в моменте почти что 99% (!) вероятность повышения ставки в марте сразу на 50 бп и 61.5% (!) вероятность повышения ставки на 175 бп к концу года.
Таким образом, сценарий 7 хайков, который мы прогнозировали в начале года https://yangx.top/mmi_msi/713, и который тогда казался маргинальным (никто из банков WallStreet такого не предсказывал), всего лишь за месяц стал базовым!
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ ДОСТОЙНО ДЕРЖАТ ВНЕШНИЙ УДАР
Глобальный risk-off, начавшийся после сегодняшних данных по инфляции в США https://yangx.top/russianmacro/13845, оказал ограниченное влияние на самочувствие российских рынков.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, подрос, но весьма умеренно, особенно если сравнивать с динамикой глобальных рисков (об этом следующий пост).
Рубль сегодня снизился, но мы ждём, что завтра он возобновит рост. Повышение ставки ЦБ отчасти поможет этому.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 24.7 (+2.2%)
• 5Y CDS – 183-188 (+6 бп)
• USD / RUB – 74.93
• 1M Implied volatility – 17.13
• Индекс Мосбиржи: 3655.76 (+0.46%)
• ОФЗ10 – 9.41%
• Brent - $91.28
Глобальный risk-off, начавшийся после сегодняшних данных по инфляции в США https://yangx.top/russianmacro/13845, оказал ограниченное влияние на самочувствие российских рынков.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, подрос, но весьма умеренно, особенно если сравнивать с динамикой глобальных рисков (об этом следующий пост).
Рубль сегодня снизился, но мы ждём, что завтра он возобновит рост. Повышение ставки ЦБ отчасти поможет этому.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 24.7 (+2.2%)
• 5Y CDS – 183-188 (+6 бп)
• USD / RUB – 74.93
• 1M Implied volatility – 17.13
• Индекс Мосбиржи: 3655.76 (+0.46%)
• ОФЗ10 – 9.41%
• Brent - $91.28
ДАННЫЕ ПО ИНФЛЯЦИИ В США ВЫЗВАЛИ RISK-OFF
Всё произошло ровно так, как мы писали в воскресенье https://yangx.top/mmi_msi/814 - инфляция в США превысила прогнозы, это вызвало пересмотр ожиданий по ставке и обвал рынков. Сказать, что рынки сильно испугались, пока нельзя. Траектория ставки, которую сейчас закладывает рынок – это всего лишь нормализация ДКП в следующие 12 мес. Страшно станет, когда рынок поймёт, что жесткая ДКП неизбежна.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, подскочил на 11.4%, что стало самым резким дневным ростом с 26 ноября 2021г.
Продолжится ли обвал? Мы думаем, что в акциях пока нет. А вот в бондах High Yield – да.
Рынок США:
• S&P500: -1.79%
• Nasdaq: -2.10%
• UST10 – 2.05%
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 100% (24% накануне)
• +75 к маю – 100% (32%)
• +100 к июню –100% (34%)
• +125 к июлю – 87% (22%)
• +150 к сентябрю – 74% (15%)
• +175 к ноябрю – 49% (7%)
• +175 к декабрю – 72% (22%)
• +200 к февралю – 47% (10%)
Всё произошло ровно так, как мы писали в воскресенье https://yangx.top/mmi_msi/814 - инфляция в США превысила прогнозы, это вызвало пересмотр ожиданий по ставке и обвал рынков. Сказать, что рынки сильно испугались, пока нельзя. Траектория ставки, которую сейчас закладывает рынок – это всего лишь нормализация ДКП в следующие 12 мес. Страшно станет, когда рынок поймёт, что жесткая ДКП неизбежна.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, подскочил на 11.4%, что стало самым резким дневным ростом с 26 ноября 2021г.
Продолжится ли обвал? Мы думаем, что в акциях пока нет. А вот в бондах High Yield – да.
Рынок США:
• S&P500: -1.79%
• Nasdaq: -2.10%
• UST10 – 2.05%
Вероятность повышения ставки:
• +50 в марте – 100% (24% накануне)
• +75 к маю – 100% (32%)
• +100 к июню –100% (34%)
• +125 к июлю – 87% (22%)
• +150 к сентябрю – 74% (15%)
• +175 к ноябрю – 49% (7%)
• +175 к декабрю – 72% (22%)
• +200 к февралю – 47% (10%)
ЧТО ЖДАТЬ СЕГОДНЯ ОТ БАНКА РОССИИ, И КАК ЭТО ПОВЛИЯЕТ НА РЫНКИ
В пятницу ЦБ повысит ставку, скорее всего, на 100 бп (январская инфляция https://yangx.top/russianmacro/13830 должна была подействовать успокаивающе).
Это решение полностью в цене и вряд ли окажет влияние на российские рынки.
Но ЦБ сегодня представит ещё и прогноз. И именно цифры прогноза могут оказать значимое влияние на рыночные ожидания и котировки.
Напомним, что в октябре ЦБ прогнозировал инфляцию на конец этого года на уровне 4-4.5% и ставку (в среднем за год) – 7.3-8.3% https://yangx.top/russianmacro/12737.
Инфляция эти три месяца шла по более высокой траектории, чем ожидал ЦБ. Включилось много других проинфляционных факторов. Поэтому мы абсолютно уверены, что ЦБ сейчас повысит прогноз, скорее всего, до 5.5-6% (может быть, расширит диапазон до 5.5-6.5%).
Очевидно, что ЦБ повысит и прогноз по ставке. И именно верхняя граница нового прогноза ставка и даст ориентир рынку, до какого же уровня может быть поднята ставка.
Это очень важно для рынка, так как сейчас и money market, и ОФЗ показывает, что инвесторы сомневаются в возможности роста ставки выше 10%.
Об этом же говорят и результаты нашего опроса https://yangx.top/russianmacro/13831, который мы проводили совместно с коллегами из VPost – половина участников опроса сказала, что видит пик ставки на уровне 9.5-10%.
Мы же думаем, что ЦБ однозначно просигналит, что готов двигать ставку выше, возможно даже, намного выше (11-12%). Такой сигнал позитивно повлияет на рубль и может немного усилить давление на ОФЗ, особенно в короткой и средней части кривой.
Если ЦБ повысит ставку на 150 бп (тоже возможный, но всё-таки, на наш взгляд, менее вероятный шаг), то для рынка это станет сюрпризом. В этом случае рубль может в моменте укрепиться на 30-50 копеек, а ОФЗ упадут – в течение нескольких дней кривая до 7 лет может переставиться выше 10% (более длинный бонды могут удержаться ниже).
В пятницу ЦБ повысит ставку, скорее всего, на 100 бп (январская инфляция https://yangx.top/russianmacro/13830 должна была подействовать успокаивающе).
Это решение полностью в цене и вряд ли окажет влияние на российские рынки.
Но ЦБ сегодня представит ещё и прогноз. И именно цифры прогноза могут оказать значимое влияние на рыночные ожидания и котировки.
Напомним, что в октябре ЦБ прогнозировал инфляцию на конец этого года на уровне 4-4.5% и ставку (в среднем за год) – 7.3-8.3% https://yangx.top/russianmacro/12737.
Инфляция эти три месяца шла по более высокой траектории, чем ожидал ЦБ. Включилось много других проинфляционных факторов. Поэтому мы абсолютно уверены, что ЦБ сейчас повысит прогноз, скорее всего, до 5.5-6% (может быть, расширит диапазон до 5.5-6.5%).
Очевидно, что ЦБ повысит и прогноз по ставке. И именно верхняя граница нового прогноза ставка и даст ориентир рынку, до какого же уровня может быть поднята ставка.
Это очень важно для рынка, так как сейчас и money market, и ОФЗ показывает, что инвесторы сомневаются в возможности роста ставки выше 10%.
Об этом же говорят и результаты нашего опроса https://yangx.top/russianmacro/13831, который мы проводили совместно с коллегами из VPost – половина участников опроса сказала, что видит пик ставки на уровне 9.5-10%.
Мы же думаем, что ЦБ однозначно просигналит, что готов двигать ставку выше, возможно даже, намного выше (11-12%). Такой сигнал позитивно повлияет на рубль и может немного усилить давление на ОФЗ, особенно в короткой и средней части кривой.
Если ЦБ повысит ставку на 150 бп (тоже возможный, но всё-таки, на наш взгляд, менее вероятный шаг), то для рынка это станет сюрпризом. В этом случае рубль может в моменте укрепиться на 30-50 копеек, а ОФЗ упадут – в течение нескольких дней кривая до 7 лет может переставиться выше 10% (более длинный бонды могут удержаться ниже).