ОПТИМИЗМ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖАЕТ УСИЛИВАТЬСЯ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня продолжил снижение, сигнализируя о заметном улучшение настроений на мировых рынках. Причины всё те же – снижение геополитических рисков и продолжение ультра-мягкой ДКП в США, как минимум, в ближайшие полтора месяца.
Рынок США:
• S&P500: +0.75%,
• Nasdaq: +0.77%,
• UST10 – 1.79% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 9.5% (11%)
• ДВА повышения к маю – 82% (83%)
• ТРИ повышения к июню –76% (77%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 71% (74.5%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 65% (68%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 31% (34%)
Биткойн в моменте – 38 700
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня продолжил снижение, сигнализируя о заметном улучшение настроений на мировых рынках. Причины всё те же – снижение геополитических рисков и продолжение ультра-мягкой ДКП в США, как минимум, в ближайшие полтора месяца.
Рынок США:
• S&P500: +0.75%,
• Nasdaq: +0.77%,
• UST10 – 1.79% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 9.5% (11%)
• ДВА повышения к маю – 82% (83%)
• ТРИ повышения к июню –76% (77%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 71% (74.5%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 65% (68%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 31% (34%)
Биткойн в моменте – 38 700
ВОССТАНОВЛЕНИЕ РОССИЙСКИХ РЫНКОВ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Для российских рынков ещё один хороший день, который был немного омрачен геополитической риторикой https://yangx.top/mmi_msi/802. Но восстановительного тренда прозвучавшие заявления не развернули.
В ближайшие дни мы ждём развития положительных тенденций в отношении российских активов. Особенно нас «беспокоит» рубль, который может очень сильно укрепиться в феврале, ЕСЛИ ЦБ НЕ ВЕРНЕТСЯ НА РЫНОК С ПОКУПКОЙ ВАЛЮТЫ. При этом мы не удивимся, если наш прогноз о $100 за баррель (о чём мы говорили в начале года https://yangx.top/mmi_msi/713) будет реализован уже в этом месяце. Более того, если ОПЕК+ и далее будет также тормозить с восстановление добычи https://yangx.top/russianmacro/13742, то УЖЕ В ЭТОМ ГОДУ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ МОГУТ ОБНОВИТЬ ИСТОРИЧЕСКИЕ МАКСИМУМЫ.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 28.79 (+1.0%)
• 5Y CDS – 219-225 (-2 бп)
• USD / RUB – 76.78
• 1M Implied volatility – 18.44
• Индекс Мосбиржи: 3548.2 (+0.50%)
• ОФЗ10 – 9.44%
• Brent - $89.37
Для российских рынков ещё один хороший день, который был немного омрачен геополитической риторикой https://yangx.top/mmi_msi/802. Но восстановительного тренда прозвучавшие заявления не развернули.
В ближайшие дни мы ждём развития положительных тенденций в отношении российских активов. Особенно нас «беспокоит» рубль, который может очень сильно укрепиться в феврале, ЕСЛИ ЦБ НЕ ВЕРНЕТСЯ НА РЫНОК С ПОКУПКОЙ ВАЛЮТЫ. При этом мы не удивимся, если наш прогноз о $100 за баррель (о чём мы говорили в начале года https://yangx.top/mmi_msi/713) будет реализован уже в этом месяце. Более того, если ОПЕК+ и далее будет также тормозить с восстановление добычи https://yangx.top/russianmacro/13742, то УЖЕ В ЭТОМ ГОДУ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ МОГУТ ОБНОВИТЬ ИСТОРИЧЕСКИЕ МАКСИМУМЫ.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 28.79 (+1.0%)
• 5Y CDS – 219-225 (-2 бп)
• USD / RUB – 76.78
• 1M Implied volatility – 18.44
• Индекс Мосбиржи: 3548.2 (+0.50%)
• ОФЗ10 – 9.44%
• Brent - $89.37
УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ, НЕСМОТРЯ НА ОЧЕРЕДНОЕ БРЯЦАНИЕ ОРУЖИЕМ – ТЕПЕРЬ СО СТОРОНЫ США
Слева – вмененная волатильность (1M Imlied vol – 17.88, 3М – 17.80)
Справа – доллар/ рубль (76.13)
Доллар/рубль сегодня опускался до 75.7. Во время американской сессии появились сообщения, что Байден официально одобрил размещение дополнительных сил в Восточной Европе – около 3 тысяч военнослужащих будут переброшены из США и Германии в Польшу и Румынию. Это решение не касается 8.500 военнослужащих, которые были приведены в состояние повышенной боевой готовности в январе. Позднее Пентагон официально заявил, что «развертывание войск является безошибочным сигналом того, что США готовы к защите от любой агрессии», добавив, что в ближайшее время могут быть объявлены дополнительные решения.
Эти новости вызвали отскок доллар/рубль до 76.45, но как и накануне, рубль очень быстро вновь перешёл к укреплению.
В четверг важное событие для рубля. Какое? – читайте об этом далее
Слева – вмененная волатильность (1M Imlied vol – 17.88, 3М – 17.80)
Справа – доллар/ рубль (76.13)
Доллар/рубль сегодня опускался до 75.7. Во время американской сессии появились сообщения, что Байден официально одобрил размещение дополнительных сил в Восточной Европе – около 3 тысяч военнослужащих будут переброшены из США и Германии в Польшу и Румынию. Это решение не касается 8.500 военнослужащих, которые были приведены в состояние повышенной боевой готовности в январе. Позднее Пентагон официально заявил, что «развертывание войск является безошибочным сигналом того, что США готовы к защите от любой агрессии», добавив, что в ближайшее время могут быть объявлены дополнительные решения.
Эти новости вызвали отскок доллар/рубль до 76.45, но как и накануне, рубль очень быстро вновь перешёл к укреплению.
В четверг важное событие для рубля. Какое? – читайте об этом далее
РУБЛЬ МОЖЕТ КАК ОСТАНОВИТЬСЯ В ДИАПАЗОНЕ 74-76, ТАК И РВАНУТЬ К 70. ВСЁ В РУКАХ ЦБ
В четверг будет важное событие для рубля. В 12:00 МСК Минфин объявит объём покупки валюты по бюджетному правилу на февраль. Наверняка будет очень большой объём, т.к. Минфин оценивал дополнительные нефтегазовые доходы (НГД) месяц назад, исходя из намного более низких цен на нефть. Так как нефть адски подорожала (Urals находится около $90 за баррель), то нефтегазовые доходы в январе должны были существенно превысить прогнозные значения. Это значит, что Минфин в январе купил валюты меньше, чем нужно по БП, поэтому будет докупать её в феврале. Плюс к этому НГД на февраль будут рассчитываться уже из $90 за баррель. Мы не удивимся, если объём покупки валюты в феврале превысит $600 млн в день.
Эту валюту ЦБ передаст Минфину из своих резервов и получит от него рубли. В соответствии с логикой БП Центробанк зеркалирует продажу валюты Минфину операциями на рынке (сколько отдал Минфину, столько же купил на рынке). Но с 24 января ЦБ прекратил покупку валюты https://yangx.top/russianmacro/13649 из-за известных событий. По сути, это интервенции ЦБ, направленные на купирование рисков финансовой стабильности. При этом всё, что ЦБ не докупит сейчас, он докупит позднее, но, скорее всего, размажет эти покупки на длительный срок.
Интервенции – нормальный инструмент для Центробанков, но применяемый только в кризисные моменты. Сейчас кризис явно миновал – рубль безостановочно укрепляется в течении недели, 5Y CDS Russia ушли ниже 200 бп. В этих условиях Центробанку было бы логично прекратить интервенции (т.е. возобновить покупку).
Против этого решения – сохранение высоких показателей волатильтности. Мы знаем, что ЦБ прекращает покупку валюты по БП при волатильности выше 20, но какой уровень является комфортным для ЦБ для возобновления покупки валюты – непонятно.
Но так или иначе, ЕСЛИ ЦБ НЕ ВЕРНЁТСЯ НА РЫНОК С ПОКУПКОЙ ВАЛЮТЫ В САМОЕ БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ, ДОЛЛАР/РУБЛЬ МОЖЕТ КАМНЕМ УСТРЕМИТЬСЯ ВНИЗ. Ну может быть и не совсем камнем… Но явно будет целиться в 70, а то и ниже.
Отметим ещё один интересный момент. Не покупая валюту, ЦБ сокращает объём ликвидности в банковской системе. Если пауза продлится весь февраль, то система может перейти из многолетного состояния профицита в состояние дефицита ликвидности. В этом случае спрэд между ставкой денежного рынка (RUONIA) и ключевой ставкой ЦБ станет положительным (при устойчивом профиците этот спрэд был отрицательным: примерно -25 бп). Увеличение спрэда в плюс будет означать дополнительное ужесточение ДКП, что станет дополнительным фактором поддержки для рубля.
ЦБ в отношении бюджетного правила был всегда очень щепетилен. Мы думаем, что эту щепетильность он проявит и сейчас. И в самое ближайшее время вновь начнет покупать. Это приостановит укрепление рубля.
Важно понимать, что на длительном горизонте решение ЦБ о сроках возвращения на рынок не окажет большого влияния на курс (в терминах среднегодового значения курса), т.к. ЦБ всю валюту всё-равно докупит. Но если ЦБ затянет с возвращением, то в краткосрочном периоде это, безусловно, добавит импульс к укреплению рубля. Мы считаем, что для имиджа ЦБ будет не совсем хорошо, если его начнут обвинять в управлении валютным курсом. Поэтому мы бы на месте ЦБ подумали о возобновлении покупок.
В четверг будет важное событие для рубля. В 12:00 МСК Минфин объявит объём покупки валюты по бюджетному правилу на февраль. Наверняка будет очень большой объём, т.к. Минфин оценивал дополнительные нефтегазовые доходы (НГД) месяц назад, исходя из намного более низких цен на нефть. Так как нефть адски подорожала (Urals находится около $90 за баррель), то нефтегазовые доходы в январе должны были существенно превысить прогнозные значения. Это значит, что Минфин в январе купил валюты меньше, чем нужно по БП, поэтому будет докупать её в феврале. Плюс к этому НГД на февраль будут рассчитываться уже из $90 за баррель. Мы не удивимся, если объём покупки валюты в феврале превысит $600 млн в день.
Эту валюту ЦБ передаст Минфину из своих резервов и получит от него рубли. В соответствии с логикой БП Центробанк зеркалирует продажу валюты Минфину операциями на рынке (сколько отдал Минфину, столько же купил на рынке). Но с 24 января ЦБ прекратил покупку валюты https://yangx.top/russianmacro/13649 из-за известных событий. По сути, это интервенции ЦБ, направленные на купирование рисков финансовой стабильности. При этом всё, что ЦБ не докупит сейчас, он докупит позднее, но, скорее всего, размажет эти покупки на длительный срок.
Интервенции – нормальный инструмент для Центробанков, но применяемый только в кризисные моменты. Сейчас кризис явно миновал – рубль безостановочно укрепляется в течении недели, 5Y CDS Russia ушли ниже 200 бп. В этих условиях Центробанку было бы логично прекратить интервенции (т.е. возобновить покупку).
Против этого решения – сохранение высоких показателей волатильтности. Мы знаем, что ЦБ прекращает покупку валюты по БП при волатильности выше 20, но какой уровень является комфортным для ЦБ для возобновления покупки валюты – непонятно.
Но так или иначе, ЕСЛИ ЦБ НЕ ВЕРНЁТСЯ НА РЫНОК С ПОКУПКОЙ ВАЛЮТЫ В САМОЕ БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ, ДОЛЛАР/РУБЛЬ МОЖЕТ КАМНЕМ УСТРЕМИТЬСЯ ВНИЗ. Ну может быть и не совсем камнем… Но явно будет целиться в 70, а то и ниже.
Отметим ещё один интересный момент. Не покупая валюту, ЦБ сокращает объём ликвидности в банковской системе. Если пауза продлится весь февраль, то система может перейти из многолетного состояния профицита в состояние дефицита ликвидности. В этом случае спрэд между ставкой денежного рынка (RUONIA) и ключевой ставкой ЦБ станет положительным (при устойчивом профиците этот спрэд был отрицательным: примерно -25 бп). Увеличение спрэда в плюс будет означать дополнительное ужесточение ДКП, что станет дополнительным фактором поддержки для рубля.
ЦБ в отношении бюджетного правила был всегда очень щепетилен. Мы думаем, что эту щепетильность он проявит и сейчас. И в самое ближайшее время вновь начнет покупать. Это приостановит укрепление рубля.
Важно понимать, что на длительном горизонте решение ЦБ о сроках возвращения на рынок не окажет большого влияния на курс (в терминах среднегодового значения курса), т.к. ЦБ всю валюту всё-равно докупит. Но если ЦБ затянет с возвращением, то в краткосрочном периоде это, безусловно, добавит импульс к укреплению рубля. Мы считаем, что для имиджа ЦБ будет не совсем хорошо, если его начнут обвинять в управлении валютным курсом. Поэтому мы бы на месте ЦБ подумали о возобновлении покупок.
ОБВАЛ FB – ЕЩЁ ОДИН ТРЕВОЖНЫЙ СИГНАЛ
В целом неплохой был день для мировых рынков. Но обвал FB на 17% (!) после торгов (на слабых прогнозах) заметно ухудшает сентимент на четверг.
Рынок США:
• S&P500: +0.09%,
• Nasdaq: +0.50%,
• UST10 – 1.77% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 5% (9.5%)
• ДВА повышения к маю – 77% (82%)
• ТРИ повышения к июню –66% (76%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 65.5% (71%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 61% (65%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 27% (31%)
Биткойн в моменте – 36 650
В целом неплохой был день для мировых рынков. Но обвал FB на 17% (!) после торгов (на слабых прогнозах) заметно ухудшает сентимент на четверг.
Рынок США:
• S&P500: +0.09%,
• Nasdaq: +0.50%,
• UST10 – 1.77% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 5% (9.5%)
• ДВА повышения к маю – 77% (82%)
• ТРИ повышения к июню –66% (76%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к сентябрю – 65.5% (71%)
• ПЯТЬ повышений к декабрю – 61% (65%)
• ШЕСТЬ повышений к декабрю – 27% (31%)
Биткойн в моменте – 36 650
СНИЖЕНИЕ РОССИЙСКИХ РИСКОВ РЕЗКО УСКОРИЛОСЬ
Впервые с 20 января 5Y CDS Rus опустился ниже 200 пунктов. Наши риски вновь оцениваются ниже бразильских)
В целом можно констатировать, что восстановление российских рынков после январских катаклизмов происходит намного быстрее, чем можно было ожидать. И очень обнадёживающим сигналом является то, что рынки второй день подряд игнорируют достаточно неприятные геополитические новости. Наверное, что-то знают)))
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.54 (-8.0%)
• 5Y CDS – 197-202 (-23 бп)
• USD / RUB – 76.13
• 1M Implied volatility – 17.88
• Индекс Мосбиржи: 3543.8 (-0.12%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $89.41
Впервые с 20 января 5Y CDS Rus опустился ниже 200 пунктов. Наши риски вновь оцениваются ниже бразильских)
В целом можно констатировать, что восстановление российских рынков после январских катаклизмов происходит намного быстрее, чем можно было ожидать. И очень обнадёживающим сигналом является то, что рынки второй день подряд игнорируют достаточно неприятные геополитические новости. Наверное, что-то знают)))
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.54 (-8.0%)
• 5Y CDS – 197-202 (-23 бп)
• USD / RUB – 76.13
• 1M Implied volatility – 17.88
• Индекс Мосбиржи: 3543.8 (-0.12%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $89.41
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПРОДОЛЖАЮТ СНИЖАТЬСЯ
Сегодня важных геополитических новостей мы не заметили. Но рубль и акции снизились. На наш взгляд, исключительно реакция на некоторый глобальный risk-off. ЦБ возвращаться на рынок с покупкой валюты пока не собирается. По крайней мере, сегодня заявлений на эту тему не было. Это открывает дорогу для игры на повышение российской валюты.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.23 (-1.3%)
• 5Y CDS – 195-200 (-2 бп)
• USD / RUB – 76.49
• 1M Implied volatility – 18.33
• Индекс Мосбиржи: 3471.2 (-2.05%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $91.06
Сегодня важных геополитических новостей мы не заметили. Но рубль и акции снизились. На наш взгляд, исключительно реакция на некоторый глобальный risk-off. ЦБ возвращаться на рынок с покупкой валюты пока не собирается. По крайней мере, сегодня заявлений на эту тему не было. Это открывает дорогу для игры на повышение российской валюты.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 26.23 (-1.3%)
• 5Y CDS – 195-200 (-2 бп)
• USD / RUB – 76.49
• 1M Implied volatility – 18.33
• Индекс Мосбиржи: 3471.2 (-2.05%)
• ОФЗ10 – 9.39%
• Brent - $91.06
ОЖИДАНИЯ ПО СТАВКАМ ВНОВЬ УСИЛИВАЮТСЯ
Не совсем понятно, почему инвесторы экстраполировали историю FB на весь рынок (-27% после того, как стало известно о первом в истории сокращении числа активных пользователей и ухудшении прогнозов прибыли доходов от рекламы). Выглядит, как отдельная история, и, на наш взгляд, не будет иметь долгосрочного влияния.
Ключевым событием сегодня будут данные по США. По прогнозам, в Штатах в январе было создано 150К новых рабочих мест, безработица осталась на уровне 3.9%, рост зарплат составил 0.5% мм / 5.2% гг. Более сильные цифры могут сдвинуть ожидания по ставке до 6 хайков в этом году.
Рынок США:
• S&P500: -2.44%
• Nasdaq: -3.67%
• UST10 – 1.83% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 13% (5%)
• 2 повышения к маю – 82% (77%)
• 3 повышения к июню –77% (66%)
• 4 повышения к сентябрю – 72% (66%)
• 5 повышений к декабрю – 67% (61%)
• 6 повышений к декабрю – 33% (27%)
Не совсем понятно, почему инвесторы экстраполировали историю FB на весь рынок (-27% после того, как стало известно о первом в истории сокращении числа активных пользователей и ухудшении прогнозов прибыли доходов от рекламы). Выглядит, как отдельная история, и, на наш взгляд, не будет иметь долгосрочного влияния.
Ключевым событием сегодня будут данные по США. По прогнозам, в Штатах в январе было создано 150К новых рабочих мест, безработица осталась на уровне 3.9%, рост зарплат составил 0.5% мм / 5.2% гг. Более сильные цифры могут сдвинуть ожидания по ставке до 6 хайков в этом году.
Рынок США:
• S&P500: -2.44%
• Nasdaq: -3.67%
• UST10 – 1.83% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 13% (5%)
• 2 повышения к маю – 82% (77%)
• 3 повышения к июню –77% (66%)
• 4 повышения к сентябрю – 72% (66%)
• 5 повышений к декабрю – 67% (61%)
• 6 повышений к декабрю – 33% (27%)
КАКИМ ДОЛЖНО БЫТЬ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК, ЧТОБЫ РЫНКИ РАЗВЕРНУЛИСЬ?
Статистика по рынку труда США переставила ожидания по ставке – рынок всерьёз рассматривает +50 бп в марте и +150 бп к концу года. Но сильного risk-off эти цифры не вызвали.
В четверг выйдут данные по инфляции в США за январь. Прогноз: 0.5% mm sa / 7.3% yy (в декабре было 0.5 / 7.0). На фоне уверенного восстановления экономики и ралли в нефти есть риск, что инфляция будет намного выше. Вызовет ли это ощутимую коррекцию на рынках? Не факт. У нас складывается ощущение, что для того, чтобы рынки по-настоящему испугались, они должны поверить в ставку выше 2% к концу года и начало продаж бумаг с баланса.
Рынок США:
• S&P500: +0.51%
• Nasdaq: +1.55%
• UST10 – 1.91% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 34% (13%)
• +50 бп к маю – 100% (82%)
• +75 бп к июню –99% (77%)
• +100 бп сентябрю – 89% (72%)
• +125 бп к декабрю – 84% (67%)
• +150 бп к декабрю – 52% (33%)
Биткойн – 41 400
Статистика по рынку труда США переставила ожидания по ставке – рынок всерьёз рассматривает +50 бп в марте и +150 бп к концу года. Но сильного risk-off эти цифры не вызвали.
В четверг выйдут данные по инфляции в США за январь. Прогноз: 0.5% mm sa / 7.3% yy (в декабре было 0.5 / 7.0). На фоне уверенного восстановления экономики и ралли в нефти есть риск, что инфляция будет намного выше. Вызовет ли это ощутимую коррекцию на рынках? Не факт. У нас складывается ощущение, что для того, чтобы рынки по-настоящему испугались, они должны поверить в ставку выше 2% к концу года и начало продаж бумаг с баланса.
Рынок США:
• S&P500: +0.51%
• Nasdaq: +1.55%
• UST10 – 1.91% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 34% (13%)
• +50 бп к маю – 100% (82%)
• +75 бп к июню –99% (77%)
• +100 бп сентябрю – 89% (72%)
• +125 бп к декабрю – 84% (67%)
• +150 бп к декабрю – 52% (33%)
Биткойн – 41 400
ДКУ СТРЕМИТЕЛЬНО УЖЕСТОЧАЮТСЯ, НО ДЛЯ НАЧАЛА ПАНИКИ ЭТОГО ЕЩЁ МАЛО
Несмотря на то, что ФРС ещё не начала повышать ставку и продолжает выкупать облигации, ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ) идёт полным ходом.
Доходность 10-летних бумаг (жёлтая линия) приближается к 2%, доходность 2-летних (зелёная) превысила 1.3%. Рост ставок составил с начала года 40-58 бп в короткой и средней части кривой (до 10 лет) и 31-34 бп в длинной (15-30 лет).
На финансовые рынки и на аппетит к риску оказывает влияние не сама по себе ключевая ставка, а именно ДКУ (надо смотреть ещё на спрэды High Yield к UST). В предыдущем цикле повышения ставок в 2018г доходности UST10 превышали 3.2%, а UST2 – чуть-чуть не дотянули до 3%. Для рынков это оказалось тяжёлым испытанием. Сложно сказать, где сейчас сломаются рынки. Но мы сильно удивимся, если рынок акций и другие рискованные активы устоят при кривой UST даже на 2.5%. Причина такого нашего пессимизма в том, что долговая нагрузка сейчас существенно выше, чем была в 2018г.
Несмотря на то, что ФРС ещё не начала повышать ставку и продолжает выкупать облигации, ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ) идёт полным ходом.
Доходность 10-летних бумаг (жёлтая линия) приближается к 2%, доходность 2-летних (зелёная) превысила 1.3%. Рост ставок составил с начала года 40-58 бп в короткой и средней части кривой (до 10 лет) и 31-34 бп в длинной (15-30 лет).
На финансовые рынки и на аппетит к риску оказывает влияние не сама по себе ключевая ставка, а именно ДКУ (надо смотреть ещё на спрэды High Yield к UST). В предыдущем цикле повышения ставок в 2018г доходности UST10 превышали 3.2%, а UST2 – чуть-чуть не дотянули до 3%. Для рынков это оказалось тяжёлым испытанием. Сложно сказать, где сейчас сломаются рынки. Но мы сильно удивимся, если рынок акций и другие рискованные активы устоят при кривой UST даже на 2.5%. Причина такого нашего пессимизма в том, что долговая нагрузка сейчас существенно выше, чем была в 2018г.
ГЕОПОЛИТИКА УШЛА С РАДАРОВ, НО ОСТАЁТСЯ В РИСК-ПРЕМИИ
Несмотря на то, что рынки практически перестали реагировать на геополитику, риск-премия в цене российских активов сохраняется, причем очень высокой. Если бы не эта премия, то доллар/рубль при текущей цене нефти и прочих равных был бы ниже 70.
Но сейчас движение туда маловероятно, т.к. все понимают, что геополитическая напряженность может вновь начать нарастать в любой момент.
Есть, конечно, фактор прекращения покупки валюты со стороны ЦБ. Но мы сильно удивимся, если при движении курса на 74 (мы ждём 74 на этой неделе) и снижения волатильности до 15-16, ЦБ не объявит о своём возвращении.
По ставке сюрпризов не ждём. +100 бп в пятницу – уже в ценах. Но надо посмотреть январскую инфляцию в среду. Если будет выше 9% гг, то может быть и +150 бп.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.3 (-3.5%)
• 5Y CDS – 196.5-201 (+1 бп)
• USD / RUB – 75.58
• 1M Implied volatility – 17.79
• Индекс Мосбиржи: 3471.0 (0.0%)
• ОФЗ10 – 9.36%
• Brent - $92.52
Несмотря на то, что рынки практически перестали реагировать на геополитику, риск-премия в цене российских активов сохраняется, причем очень высокой. Если бы не эта премия, то доллар/рубль при текущей цене нефти и прочих равных был бы ниже 70.
Но сейчас движение туда маловероятно, т.к. все понимают, что геополитическая напряженность может вновь начать нарастать в любой момент.
Есть, конечно, фактор прекращения покупки валюты со стороны ЦБ. Но мы сильно удивимся, если при движении курса на 74 (мы ждём 74 на этой неделе) и снижения волатильности до 15-16, ЦБ не объявит о своём возвращении.
По ставке сюрпризов не ждём. +100 бп в пятницу – уже в ценах. Но надо посмотреть январскую инфляцию в среду. Если будет выше 9% гг, то может быть и +150 бп.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.3 (-3.5%)
• 5Y CDS – 196.5-201 (+1 бп)
• USD / RUB – 75.58
• 1M Implied volatility – 17.79
• Индекс Мосбиржи: 3471.0 (0.0%)
• ОФЗ10 – 9.36%
• Brent - $92.52
РИСКИ НЕ МЕНЯЮТСЯ. НО РУБЛЬ ПРОДОЛЖАЕТ УКРЕПЛЯТЬСЯ
Риск-премия на РФ (5Y CDS) стабилизировалась на весьма высоком уровне (чуть ниже 200 бп), но это не мешает дальнейшему укреплению рубля. Связано это с тем, что на рынке по-прежнему нет ЦБ. Почему же рубль не укрепляется более решительно? – все ждут скорого возвращения ЦБ.
Что касается риск-премии, то мы не ждём дальнейшего её снижения без ясных сигналов деэскалации и снижения напряженности. Сегодня в этом вопросе возникла ЯВНАЯ ИНРИГА! Переговоры Путина и Макрона идут уже пятый час…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.2 (-0.55%)
• 5Y CDS – 196.5-201.5 (+0 бп)
• USD / RUB – 75.49
• 1M Implied volatility – 17.33
• Индекс Мосбиржи: 3470.8 (-0.01%)
• ОФЗ10 – 9.38%
• Brent - $92.81
Риск-премия на РФ (5Y CDS) стабилизировалась на весьма высоком уровне (чуть ниже 200 бп), но это не мешает дальнейшему укреплению рубля. Связано это с тем, что на рынке по-прежнему нет ЦБ. Почему же рубль не укрепляется более решительно? – все ждут скорого возвращения ЦБ.
Что касается риск-премии, то мы не ждём дальнейшего её снижения без ясных сигналов деэскалации и снижения напряженности. Сегодня в этом вопросе возникла ЯВНАЯ ИНРИГА! Переговоры Путина и Макрона идут уже пятый час…
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.2 (-0.55%)
• 5Y CDS – 196.5-201.5 (+0 бп)
• USD / RUB – 75.49
• 1M Implied volatility – 17.33
• Индекс Мосбиржи: 3470.8 (-0.01%)
• ОФЗ10 – 9.38%
• Brent - $92.81
КОТИРОВКИ URALS ПРИБЛИЗИЛИСЬ К $97
На графике индикативные котировки Urals в портах средиземноморья. Спрэд к Brent превысил $4. Учитывая, что исторически более сернистая Urals торговалась с дисконтом к Brent (примерно $2), текущая премия к Brent выглядит очень редким рыночным явлением. Это может быть отражением того, что участники нефтяного рынка всерьёз опасаются самых жёстких санкций в отношении РФ.
На графике индикативные котировки Urals в портах средиземноморья. Спрэд к Brent превысил $4. Учитывая, что исторически более сернистая Urals торговалась с дисконтом к Brent (примерно $2), текущая премия к Brent выглядит очень редким рыночным явлением. Это может быть отражением того, что участники нефтяного рынка всерьёз опасаются самых жёстких санкций в отношении РФ.
РЕЗКОЕ ПАДЕНИЕ ГРЕЧЕСКИХ БОНДОВ
Ужесточение денежно-кредитных условий в первую очередь бьёт по самым слабым. Стоило ЕЦБ намекнуть на возможность повышения ставок и немецким Bundes выйти из области отрицательных ставок (впервые с начала 2019г), как над Грецией вновь начали сгущаться тучи. Нынешние ставки греческого долга (2.37% по 10-летним бумагам) пока ещё очень низки. Интересно посмотреть, как дальше будет развиваться эта история…
На графике – 10Y Benchmark:
• Сиреневая линия – Германия (EUR)
• Желтая – Великобритания (GBP)
• Синяя – Италия (EUR)
• Красная – Греция (EUR)
• Зелёная – США (USD)
Ужесточение денежно-кредитных условий в первую очередь бьёт по самым слабым. Стоило ЕЦБ намекнуть на возможность повышения ставок и немецким Bundes выйти из области отрицательных ставок (впервые с начала 2019г), как над Грецией вновь начали сгущаться тучи. Нынешние ставки греческого долга (2.37% по 10-летним бумагам) пока ещё очень низки. Интересно посмотреть, как дальше будет развиваться эта история…
На графике – 10Y Benchmark:
• Сиреневая линия – Германия (EUR)
• Желтая – Великобритания (GBP)
• Синяя – Италия (EUR)
• Красная – Греция (EUR)
• Зелёная – США (USD)
СПОКОЙНОЕ НАЧАЛО НЕДЕЛИ
Неделя на мировых рынках началась весьма спокойно. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, по итогам торгов очень незначительно снизился, свидетельствуя о сохранении достаточно высокого аппетита к риску (индекс нормирован от 0 до 100, область эйфории – ниже 20 пунктов).
Китайские рынки после длинных выходных также открылись без сюрпризов https://yangx.top/russianmacro/13797, но несколько настораживает рост китайских рисков. Ужесточение ДКП в мире однозначно несёт угрозу развивающимся рынкам…
Рынок США:
• S&P500: -0.40%
• Nasdaq: -0.71%
• UST10 – 1.92% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 25% (34%)
• +50 бп к маю – 100% (100%)
• +75 бп к июню –99% (99%)
• +100 бп сентябрю – 87% (89%)
• +125 бп к декабрю – 80% (84%)
• +150 бп к декабрю – 47% (52%)
Биткойн в моменте – 44 100
Неделя на мировых рынках началась весьма спокойно. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, по итогам торгов очень незначительно снизился, свидетельствуя о сохранении достаточно высокого аппетита к риску (индекс нормирован от 0 до 100, область эйфории – ниже 20 пунктов).
Китайские рынки после длинных выходных также открылись без сюрпризов https://yangx.top/russianmacro/13797, но несколько настораживает рост китайских рисков. Ужесточение ДКП в мире однозначно несёт угрозу развивающимся рынкам…
Рынок США:
• S&P500: -0.40%
• Nasdaq: -0.71%
• UST10 – 1.92% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 25% (34%)
• +50 бп к маю – 100% (100%)
• +75 бп к июню –99% (99%)
• +100 бп сентябрю – 87% (89%)
• +125 бп к декабрю – 80% (84%)
• +150 бп к декабрю – 47% (52%)
Биткойн в моменте – 44 100
РЫНОК ПОЗИТИВНО ОЦЕНИЛ МИССИЮ МАКРОНА
Если встреча Путина с Макроном не принесла никаких позитивных новостей (но и плохих не было), то заявления Макрона после встречи с Зеленским звучали оптимистичней. Главное, что он сказал – Россия и Украина взяли на себя обязательства по соблюдению Минских соглашений. Эти соглашения, подписанные в 2014/15гг РФ, Украиной, Германией и Францией для остановки шедшей тогда войны, предусматривают автономию Донбасса в составе Украины. Они неоднозначно воспринимаются Украиной. Россия же, напротив, топит за них. Если Украина, действительно, готова пойти здесь на уступки, то это открывает путь для деэскалации и отвода российских войск от границы и из Белоруссии.
На этом фоне российские риски пошли вниз, а USD/RUB протестировал 75.0. Мы ждём дальнейшего укрепления рубля.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.1 (-0.5%)
• 5Y CDS – 190-195 (-6.5 бп)
• USD / RUB – 75.00
• 1M Implied volatility – 16.77
• Индекс Мосбиржи: 3551.65 (+2.33%)
• ОФЗ10 – 9.37%
• Brent - $90.82
Если встреча Путина с Макроном не принесла никаких позитивных новостей (но и плохих не было), то заявления Макрона после встречи с Зеленским звучали оптимистичней. Главное, что он сказал – Россия и Украина взяли на себя обязательства по соблюдению Минских соглашений. Эти соглашения, подписанные в 2014/15гг РФ, Украиной, Германией и Францией для остановки шедшей тогда войны, предусматривают автономию Донбасса в составе Украины. Они неоднозначно воспринимаются Украиной. Россия же, напротив, топит за них. Если Украина, действительно, готова пойти здесь на уступки, то это открывает путь для деэскалации и отвода российских войск от границы и из Белоруссии.
На этом фоне российские риски пошли вниз, а USD/RUB протестировал 75.0. Мы ждём дальнейшего укрепления рубля.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 25.1 (-0.5%)
• 5Y CDS – 190-195 (-6.5 бп)
• USD / RUB – 75.00
• 1M Implied volatility – 16.77
• Индекс Мосбиржи: 3551.65 (+2.33%)
• ОФЗ10 – 9.37%
• Brent - $90.82
РОСТ ДОХОДНОСТЕЙ ПО ГОСДОЛГУ США ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Рынок с большой тревогой ждёт данных по инфляции в США за январь (выйдут в четверг), опасаясь увидеть подтверждение дальнейшего раскручивания инфляционной спирали. На этом фоне долговой рынок остается под давлением. Кривая UST сдвинулась сегодня ещё на 4 бп вверх, 10-летки вплотную подошли к 2%. Но на аппетит-риске это не сказалось. В рискованных активах, в первую очередь в equity, сегодня наблюдались позитивные тенденции. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, по итогам торгов снизился, свидетельствуя об улучшении сентимента.
Рынок США:
• S&P500: +0.86%
• Nasdaq: +1.34%
• UST10 – 1.96% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 29% (25%)
• +50 бп к маю – 100% (100%)
• +75 бп к июню –100% (99%)
• +100 бп сентябрю – 89.5% (87%)
• +125 бп к декабрю – 84% (80%)
• +150 бп к декабрю – 53% (47%)
Биткойн в моменте – 44 150
Рынок с большой тревогой ждёт данных по инфляции в США за январь (выйдут в четверг), опасаясь увидеть подтверждение дальнейшего раскручивания инфляционной спирали. На этом фоне долговой рынок остается под давлением. Кривая UST сдвинулась сегодня ещё на 4 бп вверх, 10-летки вплотную подошли к 2%. Но на аппетит-риске это не сказалось. В рискованных активах, в первую очередь в equity, сегодня наблюдались позитивные тенденции. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, по итогам торгов снизился, свидетельствуя об улучшении сентимента.
Рынок США:
• S&P500: +0.86%
• Nasdaq: +1.34%
• UST10 – 1.96% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25бп – 100% (100% накануне)
• В марте +50бп – 29% (25%)
• +50 бп к маю – 100% (100%)
• +75 бп к июню –100% (99%)
• +100 бп сентябрю – 89.5% (87%)
• +125 бп к декабрю – 84% (80%)
• +150 бп к декабрю – 53% (47%)
Биткойн в моменте – 44 150
Forwarded from MMI
В пятницу Банк России повысит ключевую ставку (рынок ожидает, что до 9.5%). А где, на Ваш взгляд, находится пик нынешнего цикла повышения ставки?
Final Results
25%
9.5%
24%
10.0%
14%
10.5%
11%
11.0%
4%
11.5%
8%
12.0%
2%
12.5%
1%
13.0%
1%
13.5%
9%
Выше 13.5%
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ВЕРНУЛИСЬ НА УРОВЕНЬ НАЧАЛА ЭСКАЛАЦИИ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, опустился до уровней, с которых началась январская эскалация. Мы удивлены. Мы не думали, что российские риски так быстро уйдут. Но это говорит о том, что у рынков (рубль, акции, бонды) есть отличный потенциал для продолжения ралли!
Правда, на пути рубля скоро должен появится ЦБ. Мы ждём, что ЦБ возобновит покупку валюты. Скорее всего, в рамках февральских лимитов, а то, что он недокупил с 24 января, будет размазано на длительный период (возможно, до конца года).
‼️ ВОЗВРАЩЕНИЕ ЦБ НА РЫНОК В НЫНЕШНЕЙ СИТУАЦИИ НЕ ВЫЗОВЕТ ПАДЕНИЯ РУБЛЯ. Но предотвратит обвал доллара сильно ниже 70. Если ЦБ не вернётся, то доллар будет держать курс на 70.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 24.1 (-3.7%)
• 5Y CDS – 178-182 (-12 бп)
• USD / RUB – 74.69
• 1M Implied volatility – 16.85
• Индекс Мосбиржи: 3638.9 (+2.46%)
• ОФЗ10 – 9.36%
• Brent - $91.76
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, опустился до уровней, с которых началась январская эскалация. Мы удивлены. Мы не думали, что российские риски так быстро уйдут. Но это говорит о том, что у рынков (рубль, акции, бонды) есть отличный потенциал для продолжения ралли!
Правда, на пути рубля скоро должен появится ЦБ. Мы ждём, что ЦБ возобновит покупку валюты. Скорее всего, в рамках февральских лимитов, а то, что он недокупил с 24 января, будет размазано на длительный период (возможно, до конца года).
‼️ ВОЗВРАЩЕНИЕ ЦБ НА РЫНОК В НЫНЕШНЕЙ СИТУАЦИИ НЕ ВЫЗОВЕТ ПАДЕНИЯ РУБЛЯ. Но предотвратит обвал доллара сильно ниже 70. Если ЦБ не вернётся, то доллар будет держать курс на 70.
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:
• Индекс MMI MSI RUS – 24.1 (-3.7%)
• 5Y CDS – 178-182 (-12 бп)
• USD / RUB – 74.69
• 1M Implied volatility – 16.85
• Индекс Мосбиржи: 3638.9 (+2.46%)
• ОФЗ10 – 9.36%
• Brent - $91.76
ОПТИМИЗМ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ УСИЛИВАЕТСЯ
Мы неоднократно писали, что даже 6 хайков в этом году не вернут ДКП в США в область жесткости, а на текущий момент всё ещё идет выкуп активов, и короткие ставки остаются вблизи нуля. Да и длинные ставки пока ещё далеки не только от области жесткости, но и от нейтральности. ФРС должен дать сигнал о быстром (до конца года) движении ставки выше 2%, а также объявить о планах продажи бумаг с баланса. Только это может испугать рынки. Сценарий с 6-ю хайками и плавным тейперингом сейчас рынкам не страшен.
Поэтому очень важна сегодняшняя инфляция. Если январский рост цен окажется существенно (на 0.2-0.3 пп) выше ожидаемых 0.5% мм / 7.3% гг, то рынки испугаются.
Рынок США:
• S&P500: +1.50%
• Nasdaq: +2.08%
• UST10 – 1.945% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25 – 100% (100% накануне)
• В марте +50 – 25% (29%)
• +50 к маю – 100% (100%)
• +75 к июню –100% (100%)
• +100 к сентябрю – 90.5% (89.5%)
• +125 к декабрю – 86% (84%)
• +150 к декабрю – 57% (53%)
Мы неоднократно писали, что даже 6 хайков в этом году не вернут ДКП в США в область жесткости, а на текущий момент всё ещё идет выкуп активов, и короткие ставки остаются вблизи нуля. Да и длинные ставки пока ещё далеки не только от области жесткости, но и от нейтральности. ФРС должен дать сигнал о быстром (до конца года) движении ставки выше 2%, а также объявить о планах продажи бумаг с баланса. Только это может испугать рынки. Сценарий с 6-ю хайками и плавным тейперингом сейчас рынкам не страшен.
Поэтому очень важна сегодняшняя инфляция. Если январский рост цен окажется существенно (на 0.2-0.3 пп) выше ожидаемых 0.5% мм / 7.3% гг, то рынки испугаются.
Рынок США:
• S&P500: +1.50%
• Nasdaq: +2.08%
• UST10 – 1.945% YtM
Вероятность повышения ставки:
• В марте: +25 – 100% (100% накануне)
• В марте +50 – 25% (29%)
• +50 к маю – 100% (100%)
• +75 к июню –100% (100%)
• +100 к сентябрю – 90.5% (89.5%)
• +125 к декабрю – 86% (84%)
• +150 к декабрю – 57% (53%)