MMI MARKET SENTIMENT INDEX
9.01K subscribers
796 photos
1 file
314 links
Канал по экономике №1 в России - MMI @russianmacro запускает новые инструменты для анализа финанансовых рынков.
Индексы MMI MSI призваны показать, как меняются рыночные настроения в России и в мире, и помочь Вам с принятием инвестиционных решений.
加入频道
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПРОДОЛЖАЮТ СНИЖАТЬСЯ НА ФОНЕ РОСТА ЦЕН НА НЕФТЬ. ПРЕСС-КОНФЕРЕНЦИЯ ПУТИНА – НЕЙТРАЛЬНО ДЛЯ РЫНКОВ

Страновая риск-премия России сегодня резко снизилась (5Y CDS: 124-128 бп). Рубль заметно укрепился (73.26), волатильность практически не изменилась (1М implied vol – 13.0). Рынок ОФЗ остался на месте, а вот рынок акций припал (индекс Мосбиржи: -1.12%, индекс РТС: -0.88%).

Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, третий день подряд продемонстрировал снижение на фоне дальнейшего роста цен на нефть (Brent – $76.8).

В ходе большой пресс-конференции Путин, слава Богу, ничего нового не сказал – все заявления по поводу Украины были повторением прежней риторики. После пресс-конференции появились сообщения о возможном продолжении диалога Путина и Байдена в январе. Но американская сторона говорит, что окончательной договоренности о времени и месте переговоров нет.
КРИВАЯ ОФЗ ВНОВЬ ПРИОБРЕЛА НОРМАЛЬНЫЙ ВИД НА ИНТЕРВАЛЕ 2-10 ЛЕТ

За прошедшую неделю кривая ОФЗ резко сдвинулась вниз на интервале до 5 лет, оставшись относительно стабильной в средней и дальней части кривой.

Интересно, что на интервале 2-10 лет кривая вновь приобрела нормальный вид. Напомним, что кривая ОФЗ стала инвертированной на этом участке 25 октября https://yangx.top/mmi_msi/492. Для экономики США отрицательный спрэд на этом участке кривой госдолга ВСЕГДА служил предвестником надвигающейся рецессии (подробнее здесь: https://yangx.top/mmi_msi/496). Среднее время между инверсией на рынке госдолга и началом рецессии составляло за последние полсотни лет 15-20 месяцев. Мы не знаем, насколько это закономерность будет применима для экономики России (субъективно, мы не видим причин, почему этот индикатор кризиса не должен работать и у нас). Если закономерности, характерные для экономики США будут работать и у нас, то начала рецессии ждём в 1П 2023г.
ЕСТЬ НЕПЛОХОЙ ШАНС ЗАВЕРШИТЬ ГОД РОСТОМ РОССИЙСКИХ АКТИВОВ

Страновая риск-премия России в пятницу не изменилась (5Y CDS: 124-128 бп). Рубль немного ослаб (73.61), волатильность немного увеличилась (1М implied vol – 13.13). Рынок ОФЗ был относительно стабилен https://yangx.top/mmi_msi/693, как и рынок акций (индекс Мосбиржи: -0.05%, индекс РТС: -0.23%).

Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, после трёх дней снижения немного подрос на фоне небольшой коррекции в нефти (Brent – $75.86).

Вчера Российская газета написала, что «более 10 тысяч военнослужащих Южного военного округа вернутся в места постоянной дислокации». Возможно, рынки расценят это как сигнал о некотором снижении напряженности вокруг Украины.
МИРОВЫЕ РЫНКИ ВОЗВРАЩАЮТСЯ ПОСЛЕ РОЖДЕСТВЕНСКИХ ПРАЗДНИКОВ В ХОРОШЕМ НАСТРОЕНИИ

Многие мировые рынки сегодня ещё отдыхают. Но в США торги проходят на позитивной ноте – акции растут, UST относительно стабильны.

Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня снижается почти что на 1%, что нельзя назвать сильным изменением.

А вот где сегодня, по-настоящему сильные изменения, так это в нефти: Brent – $78.64 – скачок почти что на $3 вверх

Рынок США (в моменте):
• S&P500: +1.23%,
• Nasdaq: +1.29%,
• UST10 – 1.48% YtM

Вероятность повышения ставки:
• В марте – 56.5% (58% накануне)
• ДВА повышения к июлю – 67% (65%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 67% (65.5%)

Биткойн в моменте – 51 500
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ – РОСТ В АКЦИЯХ, НЕЙТРАЛЬНАЯ ДИНАМИКА В РУБЛЕ И ОФЗ

Лондон сегодня не торговался, поэтому котировки российские CDS без изменений (5Y CDS: 124-128 бп). Рубль по итогам дня также практически не изменился (73.50), хотя волатильность немного увеличилась (1М implied vol – 13.43). Рынок ОФЗ был относительно стабилен, а рынок акций показал довольно приличный рост (индекс Мосбиржи: +1.02%, индекс РТС: +1.18%).

Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, возобновил снижение, что в основном было связано с ралли в нефти
НА МИРОВЫХ РЫНКАХ РОЖДЕСТВЕНСКОЕ ЗАТИШЬЕ. ЕСЛИ НЕ ОБРАЩАТЬ ВНИМАНИЯ НА ОБВАЛ БИТКОЙНА И ПРОДОЛЖАЮЩЕЕСЯ РАЛЛИ В НЕФТИ

Фондовый рынок США взял паузу после нескольких дней роста. А наиболее резкие движения на рынках сегодня – это обвал биткойна и продолжающееся ралли в нефти, которая вплотную подходила к $80 за баррель (Brent).

Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, несколько подрос, но остаётся на исторически низких уровнях.

Рынок США (в моменте):
• S&P500: -0.03%,
• Nasdaq: -0.43%,
• UST10 – 1.48% YtM

Вероятность повышения ставки:
• В марте – 60% (56.5% накануне)
• ДВА повышения к июлю – 68% (67%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 66% (67%)

Биткойн в моменте – 47 800
РОССИЯ: РОСТ В АКЦИЯХ ПРОДОЛЖАЕТСЯ НА ТОНКОМ РЫНКЕ

Российские CDS без изменений (5Y CDS: 124-128 бп). Рубль по итогам дня немножко снизился (73.76) на фоне плавно растущей волатильности (1М implied vol – 13.65). Рынок ОФЗ был относительно стабилен, а рынок акций продолжил рост (индекс Мосбиржи: +0.99%, индекс РТС: +0.55%).

Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, продолжил снижение на фоне продолжающегося ралли в нефти (Brent – $79.01).
ТУРЕЦКАЯ ЛИРА СЛАБЕЕТ ВТОРОЙ ДЕНЬ ПОДРЯД

После падение накануне почти что на 10% сегодня турецкая лира потеряла ещё около 1.5%, приблизившись к отметке 12 лир за доллар. О том, что никакой стабилизации на валютном рынке и близко нет (как могло показаться после укрепления лиры на прошлой неделе), свидетельствует сохранение крайне высокой вмененной волатильности валютного курса (около 80 пунктов), а также продолжающийся плавный рост ставок по инструментах в лирах – госдолг уже выше 24% годовых на срок 5 лет.

Зыбкость ситуации понимают, по-видимому, и власти Турции, который продолжают креативить. Из последнего – введение платы по обязательным резервам по депозитам в валюте в размере 1.5%.

Этот шаг был встречен скептически. Если ЦБ Турции сделает валютные депозиты совсем непривлекательными для турецких банков, то итогом может стать не желаемая конвертация долларов в лиры, а масштабный отток валютных средств из банковской системы, что создаст дополнительные проблемы турецкому бизнесу
ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ ПО ИТОГАМ ГОДА МОЖЕТ ПРЕВЫСИТЬ 30% (!!!)

Опрос аналитиков, проведенный сегодня Reuters, дал следующие результат по декабрьской инфляции.

Консенсус-прогноз:

• Рост цен на 9.0% в декабре
• Рост цен на 30.6% по итогам года

Данные будут опубликованы 3 января.

Ранее: турецкий ЦБ продолжает креативить https://yangx.top/mmi_msi/699
РЕЗКИЙ РОСТ ДОХОДНОСТЕЙ UST НЕ ОТРАЗИЛСЯ НА ОБЩЕ-РЫНОЧНЫХ НАСТРОЕНИЯХ

Наиболее ярким движением на мировых рынках сегодня был достаточно резкий рост доходности UST, составивший 6-7 бп в длинном конце кривой. Причиной явились слабые результаты аукциона в 7-летних бумагах. Но нельзя сказать, что падение госдолга как-то сильно отразилось на общем рыночном сентменте. Настроения на рынках в конце года остаются позитивными, о чем свидетельствует и динамика индекса MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов – этот индекс всё более уверенно идёт вниз, вновь приближаясь к зоне экстремально-низкого риска.

Рынок США:
• S&P500: +0.16%,
• Nasdaq: +0.05%,
• UST10 – 1.55% YtM

Вероятность повышения ставки:
• В марте – 60% (60% накануне)
• ДВА повышения к июлю – 68% (68%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 68% (68%)

Биткойн в моменте – 47 500
ОЧЕРЕДНОЙ СОЗВОН БАЙДЕНА И ПУТИНА

Российские CDS слегка вниз (5Y CDS: 123-127 бп). Рубль вновь ослаб (73.97), а волатильность возросла (1М implied vol – 13.80).

Рынок ОФЗ - рост доходностей на 3-6 бп в коротком конце кривой (до 5 лет). Мы полагаем, что после сегодняшних данных по инфляции, этот рост может получить развитие – теперь даже самым отъявленным оптимистам должно стать очевидным, что вероятность повышения ставки ЦБ в феврале весьма высока. Более того, на уровне 9%+ ставка может задержаться. Поэтому доходности ОФЗ на интервале до 2-3 лет ну никак не могут быть ниже уровня текущего ключа (8.5%).

Рынок акций сегодня упал (индекс Мосбиржи: -0.97%, индекс РТС: -1.37%).

Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам дня практически не изменился. Нефть (Brent) уходила сегодня выше $80, но сейчас находится на отметке $79.2.

Вечером появились сообщения, что в четверг состоится созвон Байдена и Путина, вроде как по инициативе Путина. О чём пойдёт речь, непонятно
ПАДЕНИЕ ЛИРЫ С НАЧАЛА НЕДЕЛИ ПРИОБРЕТАЕТ ВСЁ БОЛЕЕ УСТОЙЧИВЫЙ ХАРАКТЕР

Слева – волатильность (1M Imlied vol – 80.8) и ставка (14.0)
Справа – доллар/лира (12.65)

Доллар/лира на этой неделе уверенно идёт вверх. В пятницу курс находился на отметке 10.4, а сейчас уже 12.65, и этот рост ускоряется.

В СМИ появились спекуляции по поводу досрочных выборов. Президентские и парламентские выборы в Турции должны состояться в 2023г. Но за год с лишним «новая экономическая политика» может привести к ещё более серьёзным потрясениям, чем в 2021г. Поэтому, после повышения МРОТ на 50% и «триумфального» «обуздания» лиры – самое время попытаться провести выборы досрочно…
ВАЛЮТЫ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН ПОНЕСЛИ ОЩУТИМЫЕ ПОТЕРИ В 2021г. РУБЛЬ – В ЧИСЛЕ ЛУЧШИХ

2021 год подавляющее число валют EM завершают в ощутимом минусе. В этой таблице в правом столбце показано, на сколько процентов вырос доллар по отношению к тем или иным валютам. Вырос он практически ко всем валютам. Исключением составили китайский юань и украинская гривна. Последняя оказалась лучшей в этом году.

В аутсайдерах помимо турецкой лиры, где президент страны осуществил уникальный и бессмысленный экономический эксперимент, намеренно обрушив курс национальной валюты и разогнав инфляцию до 30%, оказались также валюты латиноамериканских стран – Аргентины, Чили, Колумбии.

Рубль после сегодняшнего падения также ушёл в минус по итогам года, хотя ещё пару дней назад торговался в плюсе к началу года.

Повышение ставки ФРС в 2022г может сильно увеличить давление на валюты EM. Впрочем, за рубль мы не беспокоимся, если не подведёт геополитика
НА ЕВРОПЕЙСКОМ ГАЗОВОМ РЫНКЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ ОБВАЛ ЦЕН

(на графике - динамика котировок TTF в евро за 1МВт.ч)

Спотовые цены на газ, ещё 9 дней назад доходившие до $2200, сегодняшние торги завершили в районе $1000 за тысячу кубометров. Это всё-равно адски дорого – более чем втрое выше цен, по которым Газпром поставлял газ в Европу в 3-м квартале 2021г. При текущем споте цена Газпрома для Европы может увеличиться до $500. Но весьма любопытно, как сильно снизилась (и снизится в будущем) доля Газпрома на европейском рынке после всех выкрутасов этого года…
КРАЙНЕ НЕЗНАЧИТЕЛЬНОЕ УХУДШЕНИЕ НАСТРОЕНИЙ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ НА ТОРГАХ В ЧЕТВЕРГ

Сегодняшние торги в США сопровождались незначительным снижением основных индексов и ростом UST после резкого падения накануне. В целом настроения на мировых площадках можно охарактеризовать, как нейтральные.

Главной темой в начале года может вновь стать реакция ФРС на повышенные инфляционные риски. С момента декабрьского FOMC настроения по ставке изменились – рынок ждёт повышения чуть ли уже не в марте. Выходящая статистика, скорее всего, будет подогревать эти ожидания, что будет добавлять волатильности в биржевые цены.

Но важно понимать, что при нынешней инфляции и резко выросших инфляционных ожиданиях, что 3, что 4, что 5 повышений ставки в 2022г будут означать сохранение мягкой (стимулирующей) ДКП. Поэтому реакцией на эту волатильность будет оставаться выкуп любых просадок. Вот когда ФРС даст сигнал о движении ставки на 2-2.5% и сворачивании баланса, вот тогда можно будет задуматься о значимом сокращении риска
РОССИЯ: АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ ЗАВЕРШИЛИ ГОД РОСТОМ, РУБЛЬ – ПАДЕНИЕМ

Российские CDS сегодня практически без изменений (5Y CDS: 122.5-127.5 бп). Падение рубля резко ускорилось (74.58) без очевидных на то причин, волатильность резко подскочила (1М implied vol – 14.35).

Рынок ОФЗ показал в четверг умеренный рост, практически вся кривая ОФЗ закрыла год ниже текущего уровня ключевой ставки (8.5%), что, на наш взгляд, выглядит абсолютно иррационально.

Рынок акций завершил год уверенным ростом (индекс Мосбиржи: +1.23%, индекс РТС: +0.38%).

Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, по итогам дня практически не изменился. Нефть (Brent) по итогам дня изменилась незначительно $79.3.

Переговоры Путина и Байдена начались в 23:35 МСК. Проходят в полностью закрытом формате.
ЧИСТЫЕ ЗВР ТУРЦИИ РУХНУЛИ ДО $8.6 МЛРД, ОБНОВИВ ГОДОВОЙ МИНИМУМ

В четверг были опубликованы данные по ЗВР Турции. За неделю с 17 по 24 декабря (т.е. в тот период, когда была объявлена «новая экономическая политика» и лира укрепилась почти что на треть) валовые ЗВР сократились с $78.4 до $72.6 млрд, чистые резервы рухнули с $12.2 до $8.6 млрд.

Эти цифры могут косвенно свидетельствовать о том, что укрепление лиры не обошлось без интервенций, хотя власти и отрицали этот факт.

Обвал лиры, идущий на этой неделе (курс поднялся с 10.4 в пятницу до 13.2 сегодня) показывает, что большого доверия "новая экономическая политика" пока не вызвала.
НИ НАСЕЛЕНИЕ, НИ БИЗНЕС ТУРЦИИ НЕ СПЕШАТ КОНВЕРТИРОВАТЬ ВАЛЮТУ В ЛИРЫ, НЕСМОТРЯ НА ПРЕДЛОЖЕННЫЙ ПРАВИТЕЛЬСТВОМ ХЕДЖ ТАКИХ ОПЕРАЦИЙ

Ещё один интересный график по Турции, показывающий динамику депозитов в валюте и драгметалах, которые держат в местных банках турецкие юрики и физики. В то время как власти утверждают, что население и бизнес стали активно переходить в лиру, официальная статистика показывает обратное - сумма активов в валюте и драгметаллах достигла на прошлой неделе исторического максимума - $238.97 млрд. Это внушительная сумма - более трети турецкого ВВП. Понятно, что правительство не обладает ресурсами, чтобы полностью захеджировать валютные риски на такую сумму. Поэтому многие и воспринимают подобные предложения, как авантюру со стороны правительства. Ждём нового удара по турецким рынкам 3 января, когда будет опубликована статистика по инфляции
Уважаемые читатели MMI Market Sentiment Index!

Спасибо, что Вы были этот год с нами! Очень надеемся, что работа канала была для Вас полезной.

С наступающим Новым годом! Счастья, здоровья и процветания в Новом году!
🥂🍷
Канал MMI Market Sentiment Index возвращается с новогодних каникул.

За время каникул на мировых рынках произошло много интересного, и сегодня мы остановимся на наиболее значимых событиях:

• ФРС – ещё более сильное ужесточение риторики
• Очень интересная реакция UST на последние заявления ФРС – рынок всерьёз задумался о сворачивании баланса
• Как изменились ожидания по ставке ФРС США? Мы не удивимся, если в 2022г будет 7 (семь) шагов наверх
• Казахстан – что это было?
• EM FX – относительно спокойное начало года
• Турция – стабилизация или шоу продолжается?
• Рубль – есть ли фундаментальные основания для ослабления или у нас прекрасная buy opportunity?
• Цены на продовольствие в начале года смотрят вниз

Ну что, поехали!
РЫНОК НАЧИНАЕТ ОСОЗНАВАТЬ, ЧТО ФРС В ЭТОМ ГОДУ МОЖЕТ ДЕЙСТВОВАТЬ РЕШИТЕЛЬНЕЙ

Самое важное, что произошло с начала года на мировых рынках – это резкое изменение ожиданий по ставке. О том, что именно этот фактор будет главным для рынков, мы писали перед новым годом https://yangx.top/mmi_msi/707, а кто читает нас давно и регулярно, должны были обратить внимание на кардинальный разворот в риторике ФРС в конце ноября https://yangx.top/mmi_msi/610.

Ниже показано, как изменились ожидания по ставке. Мы берём эти ожидания вот отсюда https://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html. Базовым сценарием фактически стало три повышения ставки в 2022г, при этом первое повышение – уже в марте. Более того, рынок начинает допускать уже и 4 повышения ставки (мы уверены, что меньше 4-х не будет).

Вероятность повышения ставки:
• В марте – 76% (54% в конце 2021г)
• ДВА повышения к июлю – 78% (64%)
• ТРИ повышения к концу 2022г – 78% (65%)
• ЧЕТЫРЕ повышения к концу 2022г – 48% (34%)

Но самое интересное, что ФРС впервые дал ясный сигнал, что помимо повышения ставки всерьёз рассматривает ещё и начало сворачивания баланса (продажа ранее купленных облигаций). Для чего это нужно? Дело в том, что пока ставка ниже 2-2.5% (именно этот уровень оценивается, как нейтральный), денежно-кредитные условия (ДКУ) будут оставаться мягкими, т.е. ещё больше усиливать инфляционное давление. Риторика о сворачивании баланса – это тоже, своего рода, инструмент ужесточения ДКУ. Которые уже ужесточились! Рынок заметно среагировал на данную риторику ростом доходности в средней и дальней части кривой, которая до последнего времени не сильно реагировала на рост ставок на money market.

Какие выводы для инвесторов?

Надо быть готовым к тому, что ФРС начнет действовать очень агрессивно. Мы вообще НЕ ИСКЛЮЧЕМ 7 (СЕМЬ) ПОВЫШЕНИЙ СТАВКИ В 2022г (с марта и на каждом последующем заседании).

Более агрессивные действия ФРС – это удар по всем классам рискованных активов (Equity, HY, Commodities).

Правда, мы сомневаемся в развороте энергоносителей. Мы ждём нефть в районе $100, если не произойдёт резкого обострения эпидемической ситуации (на наш взгляд, рынки недооценивают ковид-риски).

Возрастет и давление на emerging markets – акции, облигации, валюты. Правда, по рублю мы оптимистичны (о чём подробнее далее).

Ну и, конечно, risk-off – это массовый сброс различных пустышек типа мемных акций и криптовалют (биткойн должен вернуться к допандемийным уровням). Разгрому криптовалют будут способствовать и регуляторы – мы ждём волны запретов по всему миру.

Уход из рискованных активов будет означать покупку UST. Мы рекомендуем начинать присматриваться к UST10 выше2%.

Одним словом, мы ждём, что 2022г будет разворотным, и инвестиционным портфелям потребуется кардинальная перетряска