ОМИКРОН ВЫЗВАЛ САМЫЙ СИЛЬНЫЙ РОСТ РИСКОВ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ С НАЧАЛА ПАНДЕМИИ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, подскочил в пятницу более чем на 21%, что явилось самым сильным дневным ростом данного индикатора с весны 2020г. Само значение индекса пока относительно невысокое – чуть выше 25 пунктов (шкала для MMI MSI нормирована от 0 до 100). Проще говоря, рынки ещё не успели по-настоящему испугаться. А это значит, что если ограничительные меры в мире начнут усиливаться (на эту тему гадать сейчас бесполезно), то рынкам есть ещё куда падать.
Важным следствием пятничной паники является резкий сдвиг ожиданий по ставке вправо. Но о том, что ФРС может отказаться от повышения ставки в 2022г речи пока нет.
Рынок США:
S&P500: -2.30%, Nasdaq: -2.23%, UST10 – 1.48%
Биткойн в моменте – 54 680
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 62%
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 43%
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, подскочил в пятницу более чем на 21%, что явилось самым сильным дневным ростом данного индикатора с весны 2020г. Само значение индекса пока относительно невысокое – чуть выше 25 пунктов (шкала для MMI MSI нормирована от 0 до 100). Проще говоря, рынки ещё не успели по-настоящему испугаться. А это значит, что если ограничительные меры в мире начнут усиливаться (на эту тему гадать сейчас бесполезно), то рынкам есть ещё куда падать.
Важным следствием пятничной паники является резкий сдвиг ожиданий по ставке вправо. Но о том, что ФРС может отказаться от повышения ставки в 2022г речи пока нет.
Рынок США:
S&P500: -2.30%, Nasdaq: -2.23%, UST10 – 1.48%
Биткойн в моменте – 54 680
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 62%
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 43%
РОССИЙСКИЕ РИСКИ НА МАКСИМУМЕ С КОНЦА АПРЕЛЯ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, в пятницу взлетел вверх почти что на 18% на волне глобального risk-off. Ситуация на мировых рынках затмила абсолютно все внутренний факторы и будет оставаться определяющей для российских рынков в ближайшие дни.
Страновая риск-премия РФ поднялась до максимальных отметок с сентября 2020г (5Y CDS: 122-126 бп), доллар/рубль поднимался до 75.88 (на закрытие – 75.28), но волатильность при этом даже немного снизилась (1М implied vol – 15.35), рынок акций испытал тяжёлый, но не катастрофичный обвал (индекс Мосбиржи: -3.47%, индекс РТС: -4.58%).
Рынок ОФЗ замер в растерянности, не зная, что делать – с одной стороны глобальный risk-off, и вроде бы надо бежать с EM, но с другой стороны – если повторится весна 2020г, то Банк России вместо повышения ставок может начать их снижать!
О возможных действиях Банка России и различных сценариях поведения рынка ОФЗ читайте далее
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, в пятницу взлетел вверх почти что на 18% на волне глобального risk-off. Ситуация на мировых рынках затмила абсолютно все внутренний факторы и будет оставаться определяющей для российских рынков в ближайшие дни.
Страновая риск-премия РФ поднялась до максимальных отметок с сентября 2020г (5Y CDS: 122-126 бп), доллар/рубль поднимался до 75.88 (на закрытие – 75.28), но волатильность при этом даже немного снизилась (1М implied vol – 15.35), рынок акций испытал тяжёлый, но не катастрофичный обвал (индекс Мосбиржи: -3.47%, индекс РТС: -4.58%).
Рынок ОФЗ замер в растерянности, не зная, что делать – с одной стороны глобальный risk-off, и вроде бы надо бежать с EM, но с другой стороны – если повторится весна 2020г, то Банк России вместо повышения ставок может начать их снижать!
О возможных действиях Банка России и различных сценариях поведения рынка ОФЗ читайте далее
❗️РЫНОК ОФЗ БЫСТРО СМЕКНУЛ, ЧТО ВМЕСТО ПОВЫШЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ДО 8.5% БАНК РОССИИ МОЖЕТ НАЧАТЬ ЕЁ СНИЖЕНИЕ
На фоне глобального risk-off, затронувшего и все российские активы, рынок ОФЗ оказался островком стабильности. Мы считаем, что инвесторы рассудили правильно – если в мире повторяется сценарий весны 2020 года, то Банк России вместо повышения ставки до 8.5% (что ожидалось ещё несколько дней назад) может начать её снижение.
Интересно, что Банк России рассматривал такой сценарий, и вот что он писал по этому поводу:
СЦЕНАРИЙ УСИЛЕНИЯ ПАНДЕМИИ
Темпы прироста ВВП в 2022г будут близки к нулевым, в 2023 году — ускорятся до 3,5–4,5%, а к концу прогнозного горизонта вернутся к значениям, близким к потенциальному росту. Влияние устойчивых факторов инфляции снизится раньше, чем в базовом сценарии, что сделает целесообразным ❗️смягчение ДКП в момент ухудшения эпидемической ситуации. В дальнейшем денежно-кредитная политика будет оставаться в целом нейтральной
На фоне глобального risk-off, затронувшего и все российские активы, рынок ОФЗ оказался островком стабильности. Мы считаем, что инвесторы рассудили правильно – если в мире повторяется сценарий весны 2020 года, то Банк России вместо повышения ставки до 8.5% (что ожидалось ещё несколько дней назад) может начать её снижение.
Интересно, что Банк России рассматривал такой сценарий, и вот что он писал по этому поводу:
СЦЕНАРИЙ УСИЛЕНИЯ ПАНДЕМИИ
Темпы прироста ВВП в 2022г будут близки к нулевым, в 2023 году — ускорятся до 3,5–4,5%, а к концу прогнозного горизонта вернутся к значениям, близким к потенциальному росту. Влияние устойчивых факторов инфляции снизится раньше, чем в базовом сценарии, что сделает целесообразным ❗️смягчение ДКП в момент ухудшения эпидемической ситуации. В дальнейшем денежно-кредитная политика будет оставаться в целом нейтральной
В СЛУЧАЕ РЕАЛИЗАЦИИ СЦЕНАРИЯ УСИЛЕНИЯ ПАНДЕМИИ БАНК РОССИИ НАМЕРЕН ПРОВОДИТЬ БОЛЕЕ МЯГКУЮ ДКП В СРАВНЕНИИ С БАЗОВЫМ СЦЕНАРИЕМ
В этом сценарии Банк России прогнозирует в 2022 году среднегодовой уровень ключевой ставки 6.3-7.3% (в базовом сценарии – 7.3-8.3%), инфляцию на конец года – 4.5-5.0% (4-4.5% в базовом сценарии).
В последнее время мы неоднократно слышали от Банка России предельно-ястребиные заявления о самых решительных намерениях прибить инфляцию к цели к концу следующего года. Но как видно из приведенного здесь прогноза (подробнее о нём можно почитать в Основных направлениях ДКП на 2022-24гг, начиная со стр. 35), если всё-таки в мире случается повторение пандемийного кризиса по сценарию весны 2020г, то Банк России не будет сильно жестить, более того, будет снижать ставку в первой половине 2022г.
В этом сценарии ЦБ ждёт падения цен на нефть до $50 за баррель. Рост экономики будет близок к нулю по итогам года. А потребление домохозяйств упадет существенно - на 2.8-3.8%
В этом сценарии Банк России прогнозирует в 2022 году среднегодовой уровень ключевой ставки 6.3-7.3% (в базовом сценарии – 7.3-8.3%), инфляцию на конец года – 4.5-5.0% (4-4.5% в базовом сценарии).
В последнее время мы неоднократно слышали от Банка России предельно-ястребиные заявления о самых решительных намерениях прибить инфляцию к цели к концу следующего года. Но как видно из приведенного здесь прогноза (подробнее о нём можно почитать в Основных направлениях ДКП на 2022-24гг, начиная со стр. 35), если всё-таки в мире случается повторение пандемийного кризиса по сценарию весны 2020г, то Банк России не будет сильно жестить, более того, будет снижать ставку в первой половине 2022г.
В этом сценарии ЦБ ждёт падения цен на нефть до $50 за баррель. Рост экономики будет близок к нулю по итогам года. А потребление домохозяйств упадет существенно - на 2.8-3.8%
ИНДЕКС ВАЛЮТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН ОБНОВИЛ ИСТОРИЧЕСКИЙ МИНИМУМ
Индекс валют развивающихся стран, рассчитываемый банком J.P.Morgan (граф слева) в пятницу рухнул на исторические минимумы, зафиксированные 3 апреля 2020 года.
Царивший сегодня оптимизм и всеобщий risk-on не помогли валютам EM совершить полноценный отскок. Напротив, упомянутый индекс переставил сегодня исторические минимумы. Рост рубля, мексиканского песо и южноафриканского ранда не смог компенсировать возобновившийся обвал в лире, а также негативную динамику в чилийском песо и ряде других латиноамериканских валют.
ЭТО НЕ ОЧЕНЬ ХОРОШИЙ СИГНАЛ, показывающий, что в отношении развивающихся рынков по-прежнему превалируют осторожные настроения, и в целом риск-аппетит весьма сдержанный
Индекс валют развивающихся стран, рассчитываемый банком J.P.Morgan (граф слева) в пятницу рухнул на исторические минимумы, зафиксированные 3 апреля 2020 года.
Царивший сегодня оптимизм и всеобщий risk-on не помогли валютам EM совершить полноценный отскок. Напротив, упомянутый индекс переставил сегодня исторические минимумы. Рост рубля, мексиканского песо и южноафриканского ранда не смог компенсировать возобновившийся обвал в лире, а также негативную динамику в чилийском песо и ряде других латиноамериканских валют.
ЭТО НЕ ОЧЕНЬ ХОРОШИЙ СИГНАЛ, показывающий, что в отношении развивающихся рынков по-прежнему превалируют осторожные настроения, и в целом риск-аппетит весьма сдержанный
РЫНОК, ПОХОЖЕ, НЕ ВЕРИТ В ТО, ЧТО РОСНАНО В СРЕДУ ПОГАСИТ ОБЛИГАЦИИ НА 4.5 МЛРД РУБЛЕЙ
В среду Роснано должно погасить облигации БО-002P-01 объёмом 4.5 млрд рублей и выплатить полугодовой купон из расчета 9.1% годовых. Судя по размеру дисконта, с которым сегодня торговалась эта бумага, рынок не верит в то, что Роснано выполнит свои обязательства (напомним, что это выпуск без госгарантий). Но в то же время инвесторы не ждут и жёсткого кидалова, рассчитывая на разумную реструктуризацию.
По данным Мосбиржи сегодня с этими бумагами было совершено 1219 сделок в диапазоне цены от 90 до 95.7% от номинала.
Облигации Роснано с госгарантиями и погашением в 2022г (графики справа) торгуются вблизи номинала. Остальные выпуски падают, отражая ожидания инвесторов по реструктуризации.
В среду Роснано должно погасить облигации БО-002P-01 объёмом 4.5 млрд рублей и выплатить полугодовой купон из расчета 9.1% годовых. Судя по размеру дисконта, с которым сегодня торговалась эта бумага, рынок не верит в то, что Роснано выполнит свои обязательства (напомним, что это выпуск без госгарантий). Но в то же время инвесторы не ждут и жёсткого кидалова, рассчитывая на разумную реструктуризацию.
По данным Мосбиржи сегодня с этими бумагами было совершено 1219 сделок в диапазоне цены от 90 до 95.7% от номинала.
Облигации Роснано с госгарантиями и погашением в 2022г (графики справа) торгуются вблизи номинала. Остальные выпуски падают, отражая ожидания инвесторов по реструктуризации.
ОМИКРОН ПРОДОЛЖАЕТ ВЫЗЫВАТЬ БЕСПОКОЙСТВО, НО ЖАДНОСТЬ ПОКА ПОБЕЖДАЕТ СТРАХ
Никаких подробностей относительно нового штамма мы не получили. Пошли разговоры о том, что вирус не столь опасен, и масштаб потенциального его распространения может оказаться не столь велик, как пугали в пятницу. На этих спекуляциях в рынки вернулся оптимизм, но нельзя сказать, что страхи остались позади.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня отыграл чуть менее половины пятничного роста. Ожидания по ставке ФРС существенно не изменились, и это хорошая иллюстрация того, что неопределенность, вызванная новым штаммом, остается доминирующим фактором.
Движение рынков в ближайшие дни, по-видимому, будет определяться новостным потоком по Омикрону или отсутствием такового.
Рынок США:
S&P500: +1.39%, Nasdaq: +1.94%, UST10 – 1.51%
Биткойн в моменте – 58 200
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 63% (62% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки в 2022г – 41% (43% накануне)
Никаких подробностей относительно нового штамма мы не получили. Пошли разговоры о том, что вирус не столь опасен, и масштаб потенциального его распространения может оказаться не столь велик, как пугали в пятницу. На этих спекуляциях в рынки вернулся оптимизм, но нельзя сказать, что страхи остались позади.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня отыграл чуть менее половины пятничного роста. Ожидания по ставке ФРС существенно не изменились, и это хорошая иллюстрация того, что неопределенность, вызванная новым штаммом, остается доминирующим фактором.
Движение рынков в ближайшие дни, по-видимому, будет определяться новостным потоком по Омикрону или отсутствием такового.
Рынок США:
S&P500: +1.39%, Nasdaq: +1.94%, UST10 – 1.51%
Биткойн в моменте – 58 200
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 63% (62% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки в 2022г – 41% (43% накануне)
РЫНОК ОФЗ ПРОДЕМОНСТРИРОВАЛ УВЕРЕННЫЙ РОСТ НА ФОНЕ ГЛОБАЛЬНОГО RISK-ON
Возвращение оптимизма на мировые рынки позитивно сказалось на ОФЗ, показавших уверенный рост.
Доходности снизились по всей кривой, особенно сильно в короткой и средней части. Похоже, что многие инвесторы продолжают ожидать смягчения риторики ЦБ из-за увеличения рисков новой волны глобальной пандемии (хотя, это, конечно, не очевидно).
Мы считаем, что если риски, связанные с Омикроном, начнут реализовываться, то ЦБ будет вынужден действовать более осторожно. Снижение ставок – это экстремальный сценарий, возможный лишь в случае жёсткого мирового кризиса с локдаунами в развитых странах, возможно, и в России. Если же будет резкое ухудшение эпидемической ситуации, но без локдаунов и без кризиса, то ЦБ, скорее всего, просто возьмёт паузу или замедлит темп повышения ставки. Но если в ближайшие 2 недели ничего не произойдёт, то +100 бп остается наиболее вероятным сценарием для декабрьского заседания
Возвращение оптимизма на мировые рынки позитивно сказалось на ОФЗ, показавших уверенный рост.
Доходности снизились по всей кривой, особенно сильно в короткой и средней части. Похоже, что многие инвесторы продолжают ожидать смягчения риторики ЦБ из-за увеличения рисков новой волны глобальной пандемии (хотя, это, конечно, не очевидно).
Мы считаем, что если риски, связанные с Омикроном, начнут реализовываться, то ЦБ будет вынужден действовать более осторожно. Снижение ставок – это экстремальный сценарий, возможный лишь в случае жёсткого мирового кризиса с локдаунами в развитых странах, возможно, и в России. Если же будет резкое ухудшение эпидемической ситуации, но без локдаунов и без кризиса, то ЦБ, скорее всего, просто возьмёт паузу или замедлит темп повышения ставки. Но если в ближайшие 2 недели ничего не произойдёт, то +100 бп остается наиболее вероятным сценарием для декабрьского заседания
ПОСЛЕ РЕЗКОГО ОТСКОКА НЕФТЬ ВНОВЬ ОБВАЛИЛАСЬ. РОССИЙСКИЕ РИСКИ ОСТАЮТСЯ НА ПОВЫШЕННОМ УРОВНЕ
Резкое улучшение глобального сентимента не привело к столь же бурному росту оптимизма в отношении России. Отчасти это было связано с невразумительной динамикой нефтяных цен, которые сначала вроде бы резко отскочили (Brent доходил до $76.85), но потом вернулись к пятничным low ($73.1 на закрытие).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, снизился лишь на 2.5%, отыграв незначительную часть пятничного роста.
Страновая риск-премия России сократилась на 10 бп (5Y CDS: 112-116 бп), доллар/рубль опустился до 74.55, но ожидаемая волатильность увеличилась (1М implied vol – 15.90), рынок акций подрос, но не отыграл пятничный обвал (индекс Мосбиржи: +1.80%, индекс РТС: +3.10%). На рынке ОФЗ царил оптимизм.
Мы ожидаем, что в ближайшие дни российские рынки будут заложниками глобальных настроений. Ожидаемое решение ОПЕК+ не корректировать соглашение может усилить давление на цены на нефть.
Резкое улучшение глобального сентимента не привело к столь же бурному росту оптимизма в отношении России. Отчасти это было связано с невразумительной динамикой нефтяных цен, которые сначала вроде бы резко отскочили (Brent доходил до $76.85), но потом вернулись к пятничным low ($73.1 на закрытие).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, снизился лишь на 2.5%, отыграв незначительную часть пятничного роста.
Страновая риск-премия России сократилась на 10 бп (5Y CDS: 112-116 бп), доллар/рубль опустился до 74.55, но ожидаемая волатильность увеличилась (1М implied vol – 15.90), рынок акций подрос, но не отыграл пятничный обвал (индекс Мосбиржи: +1.80%, индекс РТС: +3.10%). На рынке ОФЗ царил оптимизм.
Мы ожидаем, что в ближайшие дни российские рынки будут заложниками глобальных настроений. Ожидаемое решение ОПЕК+ не корректировать соглашение может усилить давление на цены на нефть.
‼️ ВАЖНО! ФРС РЕЗКО МЕНЯЕТ РИТОРИКУ!
Что сказал Пауэлл (цитаты: Reuters):
• СЕЙЧАС САМОЕ ВРЕМЯ ОТКАЗАТЬСЯ ОТ СЛОВА "ПРЕХОДЯЩАЯ" В ОТНОШЕНИИ ИНФЛЯЦИИ
• РИСК ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ – ЭТО РИСК ДЛЯ ВОЗВРАЩЕНИЯ К ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
• УГРОЗА БОЛЕЕ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОСЛА
• РИСК БОЛЕЕ УСТОЙЧИВОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОС
• ОСНОВНОЙ ПРОГНОЗ - СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ В ТЕЧЕНИЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ СОХРАНИТСЯ ДО СЕРЕДИНЫ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• СВЕЖАЙШИЕ ДАННЫЕ УКАЗЫВАЮТ НА ПОВЫШЕННОЕ ИНФЛЯЦИОННОЕ ДАВЛЕНИЕ, БЫСТРОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ РЫНКА ТРУДА, СИЛЬНЫЕ РАСХОДЫ
• МЫ ИСПОЛЬЗУЕМ НАШИ ИНСТРУМЕНТЫ, ЧТОБЫ ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ НЕ УКОРЕНИЛАСЬ
• УМЕСТНО РАССМОТРЕТЬ ЗАВЕРШЕНИЕ ТЕЙПЕРИНГА НА НЕСКОЛЬКО МЕСЯЦЕВ РАНЬШЕ
• ОБСУДИМ УСКОРЕНИЕ ТЕЙПЕРИНГА НА СЛЕДУЮЩЕМ ЗАСЕДАНИИ ФРС
===============
Наши мысли по этому поводу:
• Во-первых, это самое ястребиное заявление ФРС, какое мы когда-либо слышали в этом столетии! Федрезерв не просто признал, что ошибался, но выразил готовность незамедлительно начать действовать. До сих пор только Банк России в полный голос заявлял о не временном характере инфляции и проявлял решительность в борьбе с ней. Теперь это признал и Федрезерв. Что, конечно, добавит решительности и Банку России
• Во-вторых, момент для заявления очень неожиданный! Из-за нового штамма рынки ждали скорее более осторожных движений со стороны всех мировых ЦБ. На это указывали и фьючерсы на ставку. Поэтому сегодняшние слова – это полный шок. Похоже, что инфляционные риски в США намного выше, чем мы думаем
• В-третьих, резкая смена риторики и фактически объявленный ускоренный тейперинг (ждём заявлений о скором повышении ставки) – это практически гарантированное усиление risk-off. Чтобы ФРС так быстро переобулся в воздухе – такого никто не ждал
• В-четвертых, как экономисты, мы не можем не порадоваться, что здравый смысл восторжествовал и в крупнейшей экономике мира. Ранее мы писали, что неадекватные комментарии ФРС о складывающейся инфляционной картине начинают откровенно пугать...
Что сказал Пауэлл (цитаты: Reuters):
• СЕЙЧАС САМОЕ ВРЕМЯ ОТКАЗАТЬСЯ ОТ СЛОВА "ПРЕХОДЯЩАЯ" В ОТНОШЕНИИ ИНФЛЯЦИИ
• РИСК ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ – ЭТО РИСК ДЛЯ ВОЗВРАЩЕНИЯ К ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
• УГРОЗА БОЛЕЕ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОСЛА
• РИСК БОЛЕЕ УСТОЙЧИВОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОС
• ОСНОВНОЙ ПРОГНОЗ - СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ В ТЕЧЕНИЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ СОХРАНИТСЯ ДО СЕРЕДИНЫ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• СВЕЖАЙШИЕ ДАННЫЕ УКАЗЫВАЮТ НА ПОВЫШЕННОЕ ИНФЛЯЦИОННОЕ ДАВЛЕНИЕ, БЫСТРОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ РЫНКА ТРУДА, СИЛЬНЫЕ РАСХОДЫ
• МЫ ИСПОЛЬЗУЕМ НАШИ ИНСТРУМЕНТЫ, ЧТОБЫ ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ НЕ УКОРЕНИЛАСЬ
• УМЕСТНО РАССМОТРЕТЬ ЗАВЕРШЕНИЕ ТЕЙПЕРИНГА НА НЕСКОЛЬКО МЕСЯЦЕВ РАНЬШЕ
• ОБСУДИМ УСКОРЕНИЕ ТЕЙПЕРИНГА НА СЛЕДУЮЩЕМ ЗАСЕДАНИИ ФРС
===============
Наши мысли по этому поводу:
• Во-первых, это самое ястребиное заявление ФРС, какое мы когда-либо слышали в этом столетии! Федрезерв не просто признал, что ошибался, но выразил готовность незамедлительно начать действовать. До сих пор только Банк России в полный голос заявлял о не временном характере инфляции и проявлял решительность в борьбе с ней. Теперь это признал и Федрезерв. Что, конечно, добавит решительности и Банку России
• Во-вторых, момент для заявления очень неожиданный! Из-за нового штамма рынки ждали скорее более осторожных движений со стороны всех мировых ЦБ. На это указывали и фьючерсы на ставку. Поэтому сегодняшние слова – это полный шок. Похоже, что инфляционные риски в США намного выше, чем мы думаем
• В-третьих, резкая смена риторики и фактически объявленный ускоренный тейперинг (ждём заявлений о скором повышении ставки) – это практически гарантированное усиление risk-off. Чтобы ФРС так быстро переобулся в воздухе – такого никто не ждал
• В-четвертых, как экономисты, мы не можем не порадоваться, что здравый смысл восторжествовал и в крупнейшей экономике мира. Ранее мы писали, что неадекватные комментарии ФРС о складывающейся инфляционной картине начинают откровенно пугать...
ЭРДОГАН ПРОДОЛЖАЕТ ЗАВАЛИВАТЬ ЛИРУ
В то время как ФРС демонстрирует признаки возвращения здравого смысла https://yangx.top/mmi_msi/610, Турция всё более от него удаляется. Эрдоган сегодня вечером в прямом эфире государственного TV вновь выступил ярым сторонником дальнейшего снижения ставки, пообещав, что обеспечит существенно более низкие ставки к выборам 2023г.
До сих пор лира падала вследствие безумной политики местного ЦБ, управляемого Эрдоганом. Но теперь давление на лиру будет с двух сторон – более быстрое ужесточение ДКП со стороны ФРС https://yangx.top/mmi_msi/610 будет толкать доллар вверх, а снижение ставок Банком Турции – лиру вниз.
Неудивительно, что сегодня курс доллар/лира обновил исторический максимум, поднимаясь до 13.72. Цифры по инфляции в Турции за ноябрь будут опубликованы в пятницу, ожидается: 3.0% мм / 20.7% гг.
В то время как ФРС демонстрирует признаки возвращения здравого смысла https://yangx.top/mmi_msi/610, Турция всё более от него удаляется. Эрдоган сегодня вечером в прямом эфире государственного TV вновь выступил ярым сторонником дальнейшего снижения ставки, пообещав, что обеспечит существенно более низкие ставки к выборам 2023г.
До сих пор лира падала вследствие безумной политики местного ЦБ, управляемого Эрдоганом. Но теперь давление на лиру будет с двух сторон – более быстрое ужесточение ДКП со стороны ФРС https://yangx.top/mmi_msi/610 будет толкать доллар вверх, а снижение ставок Банком Турции – лиру вниз.
Неудивительно, что сегодня курс доллар/лира обновил исторический максимум, поднимаясь до 13.72. Цифры по инфляции в Турции за ноябрь будут опубликованы в пятницу, ожидается: 3.0% мм / 20.7% гг.
В отношении турецкого кейса часто можно слышать, что, дескать, ну и Бог с ней с высокой инфляцией, Вы посмотрите, как у них экономика растёт! Сегодня в нашем чате https://yangx.top/russianmacro2020 в комментариях к посту про турецкий ВВП https://yangx.top/russianmacro/13128 мы попытались развеять этот миф. Почитайте! Чтобы понять, к какому ущербу для общества может приводить неадекватная макроэкономическая политика
ПОСЛЕ ЗАЯВЛЕНИЙ ПАУЭЛЛА RISK-OFF ВОЗОБНОВИЛСЯ С ПРЕЖНЕЙ СИЛОЙ
Весь вчерашний оптимизм сегодня как ветром сдуло! И главная причина, конечно, резкое изменение риторики ФРС https://yangx.top/mmi_msi/610.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня не просто отыграл снижение предыдущего дня, но и превысил пятничные максимумы. Текущее значение индекса – это максимум с февраля 2021.
Мы думаем, что волшебный пинок от ФРС, который сегодня получили рынки, задаст продолжительный импульс risk-off. А если ещё и по новому штамму усилится негативный новостной поток…
Рынок США:
S&P500: -1.79%, Nasdaq: -1.46%, UST10 – 1.45%
Биткойн в моменте – 57 150
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 70% (63% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 48% (41% накануне)
Весь вчерашний оптимизм сегодня как ветром сдуло! И главная причина, конечно, резкое изменение риторики ФРС https://yangx.top/mmi_msi/610.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня не просто отыграл снижение предыдущего дня, но и превысил пятничные максимумы. Текущее значение индекса – это максимум с февраля 2021.
Мы думаем, что волшебный пинок от ФРС, который сегодня получили рынки, задаст продолжительный импульс risk-off. А если ещё и по новому штамму усилится негативный новостной поток…
Рынок США:
S&P500: -1.79%, Nasdaq: -1.46%, UST10 – 1.45%
Биткойн в моменте – 57 150
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 70% (63% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 48% (41% накануне)
ПОЗИТИВНЫЕ ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЕ НОВОСТИ ПОЗИТИВНО СКАЗАЛИСЬ НА САМОЧУВСТВИИ РОССИЙСКИХ РЫНКОВ
Бегство от рисков на глобальных рынках и обвал цен на нефть (Brent – $70.57, Urals - $69.34) могли вызвать сегодня падение российских рынков. Но им повезло!
Сообщения о возможной в декабре онлайн встрече Байдена и Путина, подтверждённые Вашингтон Пост оказали позитивное влияние на динамику российских активов. Рубль смог укрепиться даже при сильно упавшей нефти.
Страновая риск-премия России повысилась умеренно (5Y CDS: 115-119 бп). Рубль укрепился 74.03, но ожидаемая волатильность осталась высокой (1М implied vol – 15.88), рынок акций подрос (индекс Мосбиржи: +0.28%, индекс РТС: +0.43%). На рынке ОФЗ значительных изменений не наблюдалось.
Ослабление напряжения вокруг Украины – это, конечно, хорошо (хотя трудно гадать, чем закончится встреча президентов, да и состоится ли она?), но усиление глобального risk-off, скорее всего, потянет за собой и Россию
Бегство от рисков на глобальных рынках и обвал цен на нефть (Brent – $70.57, Urals - $69.34) могли вызвать сегодня падение российских рынков. Но им повезло!
Сообщения о возможной в декабре онлайн встрече Байдена и Путина, подтверждённые Вашингтон Пост оказали позитивное влияние на динамику российских активов. Рубль смог укрепиться даже при сильно упавшей нефти.
Страновая риск-премия России повысилась умеренно (5Y CDS: 115-119 бп). Рубль укрепился 74.03, но ожидаемая волатильность осталась высокой (1М implied vol – 15.88), рынок акций подрос (индекс Мосбиржи: +0.28%, индекс РТС: +0.43%). На рынке ОФЗ значительных изменений не наблюдалось.
Ослабление напряжения вокруг Украины – это, конечно, хорошо (хотя трудно гадать, чем закончится встреча президентов, да и состоится ли она?), но усиление глобального risk-off, скорее всего, потянет за собой и Россию
RISK-OFF НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖИЛСЯ
Как мы вчера и предупреждали, резкое изменение позиции ФРС делает неизбежным продолжение risk-off на глобальных рынках.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня продолжил уверенное движение вверх, поднявшись до максимальных значений с февраля 2021г. Помимо заявлений Пауэлла накануне этому помогли и новости о выявлении Омикрона в США.
Наблюдаемый рост рисков является самым сильным за всё постпандемийное время, и это яркое свидетельство того, картина на рынках необратимо меняется. Теперь, конечно, надо дождаться декабрьского заседания FOMC, чтобы понять, насколько всё-таки решительно они намерены бороться с инфляцией. Из-за изменившихся (очень на это похоже) инфляционных ожиданий это может оказаться небанальной задачей.
Рынок США:
S&P500: -1.10%, Nasdaq: -1.62%, UST10 – 1.42%
Биткойн – 56 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 67% (70% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 46% (48%)
Как мы вчера и предупреждали, резкое изменение позиции ФРС делает неизбежным продолжение risk-off на глобальных рынках.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня продолжил уверенное движение вверх, поднявшись до максимальных значений с февраля 2021г. Помимо заявлений Пауэлла накануне этому помогли и новости о выявлении Омикрона в США.
Наблюдаемый рост рисков является самым сильным за всё постпандемийное время, и это яркое свидетельство того, картина на рынках необратимо меняется. Теперь, конечно, надо дождаться декабрьского заседания FOMC, чтобы понять, насколько всё-таки решительно они намерены бороться с инфляцией. Из-за изменившихся (очень на это похоже) инфляционных ожиданий это может оказаться небанальной задачей.
Рынок США:
S&P500: -1.10%, Nasdaq: -1.62%, UST10 – 1.42%
Биткойн – 56 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 67% (70% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 46% (48%)
РЫНОК ОФЗ ВТОРОЙ ДЕНЬ ПОДРЯД СОХРАНЯЕТ СПОКОЙСТВИЕ
На рынке ОФЗ второй день подряд без особых изменений. Рынок продолжает прайсить повышение ставки на 100 бп до 8.5% на декабрьском заседании ЦБ и, возможно, ещё один шаг на 25-50 бп в феврале.
Сегодняшние данные по инфляции https://yangx.top/russianmacro/13150 не должны оказать заметного влияния на рынок. Во-первых, всплеск во многом связан с разовым (и возвратным) фактором, который в декабре отыграет вниз. Во-вторых, в недельных цифрах есть много позитивных моментов, связанных как с замедлением цен по ряду продовольственных, так и непродовольственных товаров.
На рынке ОФЗ второй день подряд без особых изменений. Рынок продолжает прайсить повышение ставки на 100 бп до 8.5% на декабрьском заседании ЦБ и, возможно, ещё один шаг на 25-50 бп в феврале.
Сегодняшние данные по инфляции https://yangx.top/russianmacro/13150 не должны оказать заметного влияния на рынок. Во-первых, всплеск во многом связан с разовым (и возвратным) фактором, который в декабре отыграет вниз. Во-вторых, в недельных цифрах есть много позитивных моментов, связанных как с замедлением цен по ряду продовольственных, так и непродовольственных товаров.
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПРОДОЛЖАЮТ РАСТИ, ХОТЯ АКЦИИ, ОБЛИГАЦИИ И РУБЛЬ ЧУВСТВУЮТ СЕБЯ ОТНОСИТЕЛЬНО НЕПЛОХО
На фоне глобального risk-off https://yangx.top/mmi_msi/615 российские рынки чувствуют себя очень даже неплохо, хотя падение цен на нефть (Brent - $68.6) увеличивает российские риски.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, вырос сегодня на 1.6%, сигнализируя о том, что российские риски достигли максимальных значений с апреля 2021г.
Страновая риск-премия России незначительно снизилась (5Y CDS: 112-116 бп). Рубль немного ослаб – 74.25, при этом ожидаемая волатильность снизилась (1М implied vol – 15.10), рынок акций подрос (индекс Мосбиржи: +1.77%, индекс РТС: +2.51%). На рынке ОФЗ значительных изменений не наблюдалось https://yangx.top/mmi_msi/616.
Мы по-прежнему считаем, что набирающий обороты глобальный risk-off утянет за собой и российские рынки.
На фоне глобального risk-off https://yangx.top/mmi_msi/615 российские рынки чувствуют себя очень даже неплохо, хотя падение цен на нефть (Brent - $68.6) увеличивает российские риски.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, вырос сегодня на 1.6%, сигнализируя о том, что российские риски достигли максимальных значений с апреля 2021г.
Страновая риск-премия России незначительно снизилась (5Y CDS: 112-116 бп). Рубль немного ослаб – 74.25, при этом ожидаемая волатильность снизилась (1М implied vol – 15.10), рынок акций подрос (индекс Мосбиржи: +1.77%, индекс РТС: +2.51%). На рынке ОФЗ значительных изменений не наблюдалось https://yangx.top/mmi_msi/616.
Мы по-прежнему считаем, что набирающий обороты глобальный risk-off утянет за собой и российские рынки.
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ЛИРЫ ДОСТИГЛА ПИКОВ ВАЛЮТНОГО КРИЗИСА 2018 ГОДА
Мы уже четверть века работаем на финансовых рынках и, казалось, многое уже чего повидали. Но такой клоунады, как сейчас в Турции, точно никогда не видели! Доллар/лира с утра достигает 13.9 – вмененная волатильность подскакивает выше 60 (граф слева) – Банк Турции начинает интервенции (жест отчаяния перед полной капитуляцией) – доллар/лира проваливается до 12.5 (график справа) – выходит Эрдоган и вещает о пользе низких ставок – доллар/лира резко устремляется вверх – занавес…
Вмененная волатильность так и осталась на уровне 60. Именно здесь находился индекс на пике валютного кризиса 2018 года. Похоже, что именно это значение является красной чертой для Банка Турции. Он будет продолжать интервенции, если волатильность пойдёт выше. Но у Банка Турции небольшой объём резервов. С помощью этого инструмента он не сможет сдержать обвал. Пока всё идёт к введению capital control
Мы уже четверть века работаем на финансовых рынках и, казалось, многое уже чего повидали. Но такой клоунады, как сейчас в Турции, точно никогда не видели! Доллар/лира с утра достигает 13.9 – вмененная волатильность подскакивает выше 60 (граф слева) – Банк Турции начинает интервенции (жест отчаяния перед полной капитуляцией) – доллар/лира проваливается до 12.5 (график справа) – выходит Эрдоган и вещает о пользе низких ставок – доллар/лира резко устремляется вверх – занавес…
Вмененная волатильность так и осталась на уровне 60. Именно здесь находился индекс на пике валютного кризиса 2018 года. Похоже, что именно это значение является красной чертой для Банка Турции. Он будет продолжать интервенции, если волатильность пойдёт выше. Но у Банка Турции небольшой объём резервов. С помощью этого инструмента он не сможет сдержать обвал. Пока всё идёт к введению capital control
АМЕРИКАНСКИЕ ГОРКИ В НЕФТИ (на граф – Brent)
ОПЕК+ сегодня договорился о сохранении прежнего графика восстановления добычи нефти, который был согласован ещё в июле. Напомним, что этот график предполагает ежемесячный рост добычи на 400 тыс бс и возвращение на докризисные уровни в апреле 2022г.
Реальность такова, что ОПЕК+ не справляется с такими темпами роста добычи, каждый месяц добывая меньше, чем позволяет согласованный график. Фактически, это соглашение не является сейчас сдерживающим фактором для увеличения добычи. То же самое касается и России, которая в ноябре нарастила добычу лишь на 50 тыс бс https://yangx.top/russianmacro/13157, хотя соглашение позволяло ей сделать +100 тыс бс. Похоже, что в период кризиса потенциал отрасли был потерян, правда, непонятно, на сколько.
Brent сегодня проваливалась до $66.4 (минимум с августа), но потом взлетела выше $70. Многие на рынке считают, что щедрое наращивание добычи со стороны ОПЕК+ позволит США воздержаться от увеличения продаж из стратегических резервов
ОПЕК+ сегодня договорился о сохранении прежнего графика восстановления добычи нефти, который был согласован ещё в июле. Напомним, что этот график предполагает ежемесячный рост добычи на 400 тыс бс и возвращение на докризисные уровни в апреле 2022г.
Реальность такова, что ОПЕК+ не справляется с такими темпами роста добычи, каждый месяц добывая меньше, чем позволяет согласованный график. Фактически, это соглашение не является сейчас сдерживающим фактором для увеличения добычи. То же самое касается и России, которая в ноябре нарастила добычу лишь на 50 тыс бс https://yangx.top/russianmacro/13157, хотя соглашение позволяло ей сделать +100 тыс бс. Похоже, что в период кризиса потенциал отрасли был потерян, правда, непонятно, на сколько.
Brent сегодня проваливалась до $66.4 (минимум с августа), но потом взлетела выше $70. Многие на рынке считают, что щедрое наращивание добычи со стороны ОПЕК+ позволит США воздержаться от увеличения продаж из стратегических резервов
СПОКОЙНЫЙ, ПОЗИТИВНЫЙ ДЕНЬ
После нескольких дней мощного риск-офф, сегодня глобальные рынки взяли паузу. За исключением американских горок в нефти https://yangx.top/mmi_msi/619 ничего интересного на рынках сегодня не происходило.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, снизился более чем на 3%. Ожидания скорого и быстрого повышения ставки в США заметно увеличились. Рынок вновь прайсит повышение ставки уже в июне и три повышения в течение года.
В пятницу ключевым событием будет отчет по рынку труда США. Ожидается, что в ноябре в американской экономике было создано 550К новых рабочих мест, безработица опустилась с 4.6 до 4.5%, а зарплаты выросли на 5.0% гг. Более сильные цифры могут сдвинуть ожидаемую траекторию повышения ставки влево.
Рынок США:
S&P500: +1.42%, Nasdaq: +0.83%, UST10 – 1.44%
Биткойн в моменте – 56 900
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 75% (67% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 57.5% (46% накануне)
После нескольких дней мощного риск-офф, сегодня глобальные рынки взяли паузу. За исключением американских горок в нефти https://yangx.top/mmi_msi/619 ничего интересного на рынках сегодня не происходило.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, снизился более чем на 3%. Ожидания скорого и быстрого повышения ставки в США заметно увеличились. Рынок вновь прайсит повышение ставки уже в июне и три повышения в течение года.
В пятницу ключевым событием будет отчет по рынку труда США. Ожидается, что в ноябре в американской экономике было создано 550К новых рабочих мест, безработица опустилась с 4.6 до 4.5%, а зарплаты выросли на 5.0% гг. Более сильные цифры могут сдвинуть ожидаемую траекторию повышения ставки влево.
Рынок США:
S&P500: +1.42%, Nasdaq: +0.83%, UST10 – 1.44%
Биткойн в моменте – 56 900
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 75% (67% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 57.5% (46% накануне)
РЕАКЦИЯ РЫНКА ОФЗ НА ВСПЛЕСК ИНФЛЯЦИИ В КОНЦЕ НОЯБРЯ ОКАЗАЛАСЬ ОЧЕНЬ СДЕРЖАННОЙ
Как мы вчера и предполагали https://yangx.top/mmi_msi/616, драматичные, на первый взгляд, цифры по инфляции, были восприняты рынком ОФЗ весьма спокойно. Рынок немного снизился (рост ставок в длинном конце кривой составил 2-4 бп), но это скорее реакция на рост ставок на мировых рынках.
Мы ожидаем сохранения спокойствия на рынке до заседания ЦБ 17 декабря. Сценарий с повышением ставки на 100 бп остается базовым. Это дала сегодня понять и председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. И этот сценарий уже полностью в ценах. В рост ставки выше 9% рынок сейчас не верит, считая, что 8.5% будет пиком цикла (возможно, 8.75% в феврале). Если ЦБ поддержит эти ожидания, то под конец года мы можем даже увидеть небольшое рождественское ралли в длинном конце кривой.
Как мы вчера и предполагали https://yangx.top/mmi_msi/616, драматичные, на первый взгляд, цифры по инфляции, были восприняты рынком ОФЗ весьма спокойно. Рынок немного снизился (рост ставок в длинном конце кривой составил 2-4 бп), но это скорее реакция на рост ставок на мировых рынках.
Мы ожидаем сохранения спокойствия на рынке до заседания ЦБ 17 декабря. Сценарий с повышением ставки на 100 бп остается базовым. Это дала сегодня понять и председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. И этот сценарий уже полностью в ценах. В рост ставки выше 9% рынок сейчас не верит, считая, что 8.5% будет пиком цикла (возможно, 8.75% в феврале). Если ЦБ поддержит эти ожидания, то под конец года мы можем даже увидеть небольшое рождественское ралли в длинном конце кривой.