РОССИЙСКИЕ РИСКИ СКОРРЕКТИРОВАЛИСЬ ПОСЛЕ РЕКОРДНОЙ РАЗДАЧИ НАКАНУНЕ
Вторник был хорошим днём для российских рисков. Информационные атаки западных СМИ на Россию не получили продолжения. Страновая риск-премия России сократилась почти что на 10 бп (5Y CDS: 103-107 бп), рубль резко укрепился (74.12), правда, волатильность увеличилась (1М vol – 16.2), рынок акций испытал мощный отскок (индекс Мосбиржи: +2.26%, индекс РТС: +2.11%). Рынок ОФЗ оказался в аутсайдерах – здесь негативные тенденции сохранились https://yangx.top/mmi_msi/592
Пока всё зависит от геополитических новостей. Реакция в понедельник была очень сильной, и если тема, хотя бы на время, сойдёт с первых полос СМИ, то рынки имеют шансы продолжить восстановление
Вторник был хорошим днём для российских рисков. Информационные атаки западных СМИ на Россию не получили продолжения. Страновая риск-премия России сократилась почти что на 10 бп (5Y CDS: 103-107 бп), рубль резко укрепился (74.12), правда, волатильность увеличилась (1М vol – 16.2), рынок акций испытал мощный отскок (индекс Мосбиржи: +2.26%, индекс РТС: +2.11%). Рынок ОФЗ оказался в аутсайдерах – здесь негативные тенденции сохранились https://yangx.top/mmi_msi/592
Пока всё зависит от геополитических новостей. Реакция в понедельник была очень сильной, и если тема, хотя бы на время, сойдёт с первых полос СМИ, то рынки имеют шансы продолжить восстановление
ЛИРА РЕЗКО УКРЕПИЛИСЬ
Курс доллар/лира, ещё с утра торговавшийся выше 13, в течения дня опускался до 11.57, потом вернувшись в район 12. Причины неочевидны. Многие комментаторы связывают укрепление лиры с визитом наследного принца Абу-Даби и фактического правителя ОАЭ шейха Мухаммеда бен Зайда Аль Нахайяна в Турцию. На встрече с Эрдоганом речь шла о крупных инвестициях арабов в турецкую экономику. Конечно, поддержка с Ближнего Востока очень важна для Турции. Но турецкая экономика при нынешнем экономическом курсе представляет из себя дыру, в которую постоянно будет утекать капитал. Поэтому никакие иностранные инвестиции (они всё-равно весьма ограничены) не способны изменить ситуацию без смены политики. Вряд ли арабы этого не понимают.
Вторая версия – ЦБ Турции начал интервенции. Если так, то это совсем печально. Это ещё один шаг к пропасти.
Отметим, что несмотря на укрепление лиры, индекс волатильности (левый граф) остался вблизи максимумов
Курс доллар/лира, ещё с утра торговавшийся выше 13, в течения дня опускался до 11.57, потом вернувшись в район 12. Причины неочевидны. Многие комментаторы связывают укрепление лиры с визитом наследного принца Абу-Даби и фактического правителя ОАЭ шейха Мухаммеда бен Зайда Аль Нахайяна в Турцию. На встрече с Эрдоганом речь шла о крупных инвестициях арабов в турецкую экономику. Конечно, поддержка с Ближнего Востока очень важна для Турции. Но турецкая экономика при нынешнем экономическом курсе представляет из себя дыру, в которую постоянно будет утекать капитал. Поэтому никакие иностранные инвестиции (они всё-равно весьма ограничены) не способны изменить ситуацию без смены политики. Вряд ли арабы этого не понимают.
Вторая версия – ЦБ Турции начал интервенции. Если так, то это совсем печально. Это ещё один шаг к пропасти.
Отметим, что несмотря на укрепление лиры, индекс волатильности (левый граф) остался вблизи максимумов
РЫНОК ОФЗ СКОРРЕКТИРОВАЛСЯ. ПЛОХИЕ ЦИФРЫ ПО ИНФЛЯЦИИ ВРЯД ЛИ ОКАЖУТ ВЛИЯНИЕ
Вчерашнее падение ОФЗ на фоне улучшившегося сентимента по России выглядело странным. Поэтому сегодняшняя коррекция выглядит вполне логичной.
Вышедшие вечером удручающие цифры по инфляции https://yangx.top/russianmacro/13073 вряд ли окажут сильное влияние на рынок ОФЗ. Эти цифры укрепляют нас во мнение, что в декабре ЦБ сделает хайк сразу на 100 бп. Но такой сценарий уже в ценах ОФЗ, которые, на наш взгляд, из-за геополитики перелетели равновесие
Вчерашнее падение ОФЗ на фоне улучшившегося сентимента по России выглядело странным. Поэтому сегодняшняя коррекция выглядит вполне логичной.
Вышедшие вечером удручающие цифры по инфляции https://yangx.top/russianmacro/13073 вряд ли окажут сильное влияние на рынок ОФЗ. Эти цифры укрепляют нас во мнение, что в декабре ЦБ сделает хайк сразу на 100 бп. Но такой сценарий уже в ценах ОФЗ, которые, на наш взгляд, из-за геополитики перелетели равновесие
НАСТРОЕНИЯ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ СТАБИЛЬНЫ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня незначительно подрос. В целом можно говорить, что глобальный сентимент практически не изменился. Значительных движений на рынках также не наблюдалось.
Рынок США:
S&P500: +0.23%, Nasdaq: +0.44%, UST10 – 1.635%
Биткойн в моменте – 56 870
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 79% (73.5% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 63% (59% днём ранее)
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня незначительно подрос. В целом можно говорить, что глобальный сентимент практически не изменился. Значительных движений на рынках также не наблюдалось.
Рынок США:
S&P500: +0.23%, Nasdaq: +0.44%, UST10 – 1.635%
Биткойн в моменте – 56 870
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 79% (73.5% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 63% (59% днём ранее)
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ВНОВЬ ПОШЛИ ВВЕРХ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня вновь двинулся вверх, отыграв практически всё снижение предыдущего дня. Явных причин для этого не было, но очевидно, что инвесторов продолжают волновать геополитические риски.
Страновая риск-премия России поднялась (5Y CDS: 110-114 бп), доллар/рубль вернулся к вчерашним максимумам (74.90), волатильность остаётся вблизи хаёв (1М implied vol – 15.9), рынок акций находился под умеренным давлением (индекс Мосбиржи: -0.25%, индекс РТС: -0.11%). Рынок ОФЗ, как и накануне, двигался в противофазе с другими российскими активами, продемонстрировав рост https://yangx.top/mmi_msi/597
В связи с выходным в США (в четверг – День благодарения) завершение недели обещает быть спокойным.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня вновь двинулся вверх, отыграв практически всё снижение предыдущего дня. Явных причин для этого не было, но очевидно, что инвесторов продолжают волновать геополитические риски.
Страновая риск-премия России поднялась (5Y CDS: 110-114 бп), доллар/рубль вернулся к вчерашним максимумам (74.90), волатильность остаётся вблизи хаёв (1М implied vol – 15.9), рынок акций находился под умеренным давлением (индекс Мосбиржи: -0.25%, индекс РТС: -0.11%). Рынок ОФЗ, как и накануне, двигался в противофазе с другими российскими активами, продемонстрировав рост https://yangx.top/mmi_msi/597
В связи с выходным в США (в четверг – День благодарения) завершение недели обещает быть спокойным.
ОМИКРОН ВЫЗВАЛ САМЫЙ СИЛЬНЫЙ РОСТ РИСКОВ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ С НАЧАЛА ПАНДЕМИИ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, подскочил в пятницу более чем на 21%, что явилось самым сильным дневным ростом данного индикатора с весны 2020г. Само значение индекса пока относительно невысокое – чуть выше 25 пунктов (шкала для MMI MSI нормирована от 0 до 100). Проще говоря, рынки ещё не успели по-настоящему испугаться. А это значит, что если ограничительные меры в мире начнут усиливаться (на эту тему гадать сейчас бесполезно), то рынкам есть ещё куда падать.
Важным следствием пятничной паники является резкий сдвиг ожиданий по ставке вправо. Но о том, что ФРС может отказаться от повышения ставки в 2022г речи пока нет.
Рынок США:
S&P500: -2.30%, Nasdaq: -2.23%, UST10 – 1.48%
Биткойн в моменте – 54 680
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 62%
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 43%
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, подскочил в пятницу более чем на 21%, что явилось самым сильным дневным ростом данного индикатора с весны 2020г. Само значение индекса пока относительно невысокое – чуть выше 25 пунктов (шкала для MMI MSI нормирована от 0 до 100). Проще говоря, рынки ещё не успели по-настоящему испугаться. А это значит, что если ограничительные меры в мире начнут усиливаться (на эту тему гадать сейчас бесполезно), то рынкам есть ещё куда падать.
Важным следствием пятничной паники является резкий сдвиг ожиданий по ставке вправо. Но о том, что ФРС может отказаться от повышения ставки в 2022г речи пока нет.
Рынок США:
S&P500: -2.30%, Nasdaq: -2.23%, UST10 – 1.48%
Биткойн в моменте – 54 680
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 62%
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 43%
РОССИЙСКИЕ РИСКИ НА МАКСИМУМЕ С КОНЦА АПРЕЛЯ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, в пятницу взлетел вверх почти что на 18% на волне глобального risk-off. Ситуация на мировых рынках затмила абсолютно все внутренний факторы и будет оставаться определяющей для российских рынков в ближайшие дни.
Страновая риск-премия РФ поднялась до максимальных отметок с сентября 2020г (5Y CDS: 122-126 бп), доллар/рубль поднимался до 75.88 (на закрытие – 75.28), но волатильность при этом даже немного снизилась (1М implied vol – 15.35), рынок акций испытал тяжёлый, но не катастрофичный обвал (индекс Мосбиржи: -3.47%, индекс РТС: -4.58%).
Рынок ОФЗ замер в растерянности, не зная, что делать – с одной стороны глобальный risk-off, и вроде бы надо бежать с EM, но с другой стороны – если повторится весна 2020г, то Банк России вместо повышения ставок может начать их снижать!
О возможных действиях Банка России и различных сценариях поведения рынка ОФЗ читайте далее
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, в пятницу взлетел вверх почти что на 18% на волне глобального risk-off. Ситуация на мировых рынках затмила абсолютно все внутренний факторы и будет оставаться определяющей для российских рынков в ближайшие дни.
Страновая риск-премия РФ поднялась до максимальных отметок с сентября 2020г (5Y CDS: 122-126 бп), доллар/рубль поднимался до 75.88 (на закрытие – 75.28), но волатильность при этом даже немного снизилась (1М implied vol – 15.35), рынок акций испытал тяжёлый, но не катастрофичный обвал (индекс Мосбиржи: -3.47%, индекс РТС: -4.58%).
Рынок ОФЗ замер в растерянности, не зная, что делать – с одной стороны глобальный risk-off, и вроде бы надо бежать с EM, но с другой стороны – если повторится весна 2020г, то Банк России вместо повышения ставок может начать их снижать!
О возможных действиях Банка России и различных сценариях поведения рынка ОФЗ читайте далее
❗️РЫНОК ОФЗ БЫСТРО СМЕКНУЛ, ЧТО ВМЕСТО ПОВЫШЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ДО 8.5% БАНК РОССИИ МОЖЕТ НАЧАТЬ ЕЁ СНИЖЕНИЕ
На фоне глобального risk-off, затронувшего и все российские активы, рынок ОФЗ оказался островком стабильности. Мы считаем, что инвесторы рассудили правильно – если в мире повторяется сценарий весны 2020 года, то Банк России вместо повышения ставки до 8.5% (что ожидалось ещё несколько дней назад) может начать её снижение.
Интересно, что Банк России рассматривал такой сценарий, и вот что он писал по этому поводу:
СЦЕНАРИЙ УСИЛЕНИЯ ПАНДЕМИИ
Темпы прироста ВВП в 2022г будут близки к нулевым, в 2023 году — ускорятся до 3,5–4,5%, а к концу прогнозного горизонта вернутся к значениям, близким к потенциальному росту. Влияние устойчивых факторов инфляции снизится раньше, чем в базовом сценарии, что сделает целесообразным ❗️смягчение ДКП в момент ухудшения эпидемической ситуации. В дальнейшем денежно-кредитная политика будет оставаться в целом нейтральной
На фоне глобального risk-off, затронувшего и все российские активы, рынок ОФЗ оказался островком стабильности. Мы считаем, что инвесторы рассудили правильно – если в мире повторяется сценарий весны 2020 года, то Банк России вместо повышения ставки до 8.5% (что ожидалось ещё несколько дней назад) может начать её снижение.
Интересно, что Банк России рассматривал такой сценарий, и вот что он писал по этому поводу:
СЦЕНАРИЙ УСИЛЕНИЯ ПАНДЕМИИ
Темпы прироста ВВП в 2022г будут близки к нулевым, в 2023 году — ускорятся до 3,5–4,5%, а к концу прогнозного горизонта вернутся к значениям, близким к потенциальному росту. Влияние устойчивых факторов инфляции снизится раньше, чем в базовом сценарии, что сделает целесообразным ❗️смягчение ДКП в момент ухудшения эпидемической ситуации. В дальнейшем денежно-кредитная политика будет оставаться в целом нейтральной
В СЛУЧАЕ РЕАЛИЗАЦИИ СЦЕНАРИЯ УСИЛЕНИЯ ПАНДЕМИИ БАНК РОССИИ НАМЕРЕН ПРОВОДИТЬ БОЛЕЕ МЯГКУЮ ДКП В СРАВНЕНИИ С БАЗОВЫМ СЦЕНАРИЕМ
В этом сценарии Банк России прогнозирует в 2022 году среднегодовой уровень ключевой ставки 6.3-7.3% (в базовом сценарии – 7.3-8.3%), инфляцию на конец года – 4.5-5.0% (4-4.5% в базовом сценарии).
В последнее время мы неоднократно слышали от Банка России предельно-ястребиные заявления о самых решительных намерениях прибить инфляцию к цели к концу следующего года. Но как видно из приведенного здесь прогноза (подробнее о нём можно почитать в Основных направлениях ДКП на 2022-24гг, начиная со стр. 35), если всё-таки в мире случается повторение пандемийного кризиса по сценарию весны 2020г, то Банк России не будет сильно жестить, более того, будет снижать ставку в первой половине 2022г.
В этом сценарии ЦБ ждёт падения цен на нефть до $50 за баррель. Рост экономики будет близок к нулю по итогам года. А потребление домохозяйств упадет существенно - на 2.8-3.8%
В этом сценарии Банк России прогнозирует в 2022 году среднегодовой уровень ключевой ставки 6.3-7.3% (в базовом сценарии – 7.3-8.3%), инфляцию на конец года – 4.5-5.0% (4-4.5% в базовом сценарии).
В последнее время мы неоднократно слышали от Банка России предельно-ястребиные заявления о самых решительных намерениях прибить инфляцию к цели к концу следующего года. Но как видно из приведенного здесь прогноза (подробнее о нём можно почитать в Основных направлениях ДКП на 2022-24гг, начиная со стр. 35), если всё-таки в мире случается повторение пандемийного кризиса по сценарию весны 2020г, то Банк России не будет сильно жестить, более того, будет снижать ставку в первой половине 2022г.
В этом сценарии ЦБ ждёт падения цен на нефть до $50 за баррель. Рост экономики будет близок к нулю по итогам года. А потребление домохозяйств упадет существенно - на 2.8-3.8%
ИНДЕКС ВАЛЮТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН ОБНОВИЛ ИСТОРИЧЕСКИЙ МИНИМУМ
Индекс валют развивающихся стран, рассчитываемый банком J.P.Morgan (граф слева) в пятницу рухнул на исторические минимумы, зафиксированные 3 апреля 2020 года.
Царивший сегодня оптимизм и всеобщий risk-on не помогли валютам EM совершить полноценный отскок. Напротив, упомянутый индекс переставил сегодня исторические минимумы. Рост рубля, мексиканского песо и южноафриканского ранда не смог компенсировать возобновившийся обвал в лире, а также негативную динамику в чилийском песо и ряде других латиноамериканских валют.
ЭТО НЕ ОЧЕНЬ ХОРОШИЙ СИГНАЛ, показывающий, что в отношении развивающихся рынков по-прежнему превалируют осторожные настроения, и в целом риск-аппетит весьма сдержанный
Индекс валют развивающихся стран, рассчитываемый банком J.P.Morgan (граф слева) в пятницу рухнул на исторические минимумы, зафиксированные 3 апреля 2020 года.
Царивший сегодня оптимизм и всеобщий risk-on не помогли валютам EM совершить полноценный отскок. Напротив, упомянутый индекс переставил сегодня исторические минимумы. Рост рубля, мексиканского песо и южноафриканского ранда не смог компенсировать возобновившийся обвал в лире, а также негативную динамику в чилийском песо и ряде других латиноамериканских валют.
ЭТО НЕ ОЧЕНЬ ХОРОШИЙ СИГНАЛ, показывающий, что в отношении развивающихся рынков по-прежнему превалируют осторожные настроения, и в целом риск-аппетит весьма сдержанный
РЫНОК, ПОХОЖЕ, НЕ ВЕРИТ В ТО, ЧТО РОСНАНО В СРЕДУ ПОГАСИТ ОБЛИГАЦИИ НА 4.5 МЛРД РУБЛЕЙ
В среду Роснано должно погасить облигации БО-002P-01 объёмом 4.5 млрд рублей и выплатить полугодовой купон из расчета 9.1% годовых. Судя по размеру дисконта, с которым сегодня торговалась эта бумага, рынок не верит в то, что Роснано выполнит свои обязательства (напомним, что это выпуск без госгарантий). Но в то же время инвесторы не ждут и жёсткого кидалова, рассчитывая на разумную реструктуризацию.
По данным Мосбиржи сегодня с этими бумагами было совершено 1219 сделок в диапазоне цены от 90 до 95.7% от номинала.
Облигации Роснано с госгарантиями и погашением в 2022г (графики справа) торгуются вблизи номинала. Остальные выпуски падают, отражая ожидания инвесторов по реструктуризации.
В среду Роснано должно погасить облигации БО-002P-01 объёмом 4.5 млрд рублей и выплатить полугодовой купон из расчета 9.1% годовых. Судя по размеру дисконта, с которым сегодня торговалась эта бумага, рынок не верит в то, что Роснано выполнит свои обязательства (напомним, что это выпуск без госгарантий). Но в то же время инвесторы не ждут и жёсткого кидалова, рассчитывая на разумную реструктуризацию.
По данным Мосбиржи сегодня с этими бумагами было совершено 1219 сделок в диапазоне цены от 90 до 95.7% от номинала.
Облигации Роснано с госгарантиями и погашением в 2022г (графики справа) торгуются вблизи номинала. Остальные выпуски падают, отражая ожидания инвесторов по реструктуризации.
ОМИКРОН ПРОДОЛЖАЕТ ВЫЗЫВАТЬ БЕСПОКОЙСТВО, НО ЖАДНОСТЬ ПОКА ПОБЕЖДАЕТ СТРАХ
Никаких подробностей относительно нового штамма мы не получили. Пошли разговоры о том, что вирус не столь опасен, и масштаб потенциального его распространения может оказаться не столь велик, как пугали в пятницу. На этих спекуляциях в рынки вернулся оптимизм, но нельзя сказать, что страхи остались позади.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня отыграл чуть менее половины пятничного роста. Ожидания по ставке ФРС существенно не изменились, и это хорошая иллюстрация того, что неопределенность, вызванная новым штаммом, остается доминирующим фактором.
Движение рынков в ближайшие дни, по-видимому, будет определяться новостным потоком по Омикрону или отсутствием такового.
Рынок США:
S&P500: +1.39%, Nasdaq: +1.94%, UST10 – 1.51%
Биткойн в моменте – 58 200
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 63% (62% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки в 2022г – 41% (43% накануне)
Никаких подробностей относительно нового штамма мы не получили. Пошли разговоры о том, что вирус не столь опасен, и масштаб потенциального его распространения может оказаться не столь велик, как пугали в пятницу. На этих спекуляциях в рынки вернулся оптимизм, но нельзя сказать, что страхи остались позади.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня отыграл чуть менее половины пятничного роста. Ожидания по ставке ФРС существенно не изменились, и это хорошая иллюстрация того, что неопределенность, вызванная новым штаммом, остается доминирующим фактором.
Движение рынков в ближайшие дни, по-видимому, будет определяться новостным потоком по Омикрону или отсутствием такового.
Рынок США:
S&P500: +1.39%, Nasdaq: +1.94%, UST10 – 1.51%
Биткойн в моменте – 58 200
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 63% (62% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки в 2022г – 41% (43% накануне)
РЫНОК ОФЗ ПРОДЕМОНСТРИРОВАЛ УВЕРЕННЫЙ РОСТ НА ФОНЕ ГЛОБАЛЬНОГО RISK-ON
Возвращение оптимизма на мировые рынки позитивно сказалось на ОФЗ, показавших уверенный рост.
Доходности снизились по всей кривой, особенно сильно в короткой и средней части. Похоже, что многие инвесторы продолжают ожидать смягчения риторики ЦБ из-за увеличения рисков новой волны глобальной пандемии (хотя, это, конечно, не очевидно).
Мы считаем, что если риски, связанные с Омикроном, начнут реализовываться, то ЦБ будет вынужден действовать более осторожно. Снижение ставок – это экстремальный сценарий, возможный лишь в случае жёсткого мирового кризиса с локдаунами в развитых странах, возможно, и в России. Если же будет резкое ухудшение эпидемической ситуации, но без локдаунов и без кризиса, то ЦБ, скорее всего, просто возьмёт паузу или замедлит темп повышения ставки. Но если в ближайшие 2 недели ничего не произойдёт, то +100 бп остается наиболее вероятным сценарием для декабрьского заседания
Возвращение оптимизма на мировые рынки позитивно сказалось на ОФЗ, показавших уверенный рост.
Доходности снизились по всей кривой, особенно сильно в короткой и средней части. Похоже, что многие инвесторы продолжают ожидать смягчения риторики ЦБ из-за увеличения рисков новой волны глобальной пандемии (хотя, это, конечно, не очевидно).
Мы считаем, что если риски, связанные с Омикроном, начнут реализовываться, то ЦБ будет вынужден действовать более осторожно. Снижение ставок – это экстремальный сценарий, возможный лишь в случае жёсткого мирового кризиса с локдаунами в развитых странах, возможно, и в России. Если же будет резкое ухудшение эпидемической ситуации, но без локдаунов и без кризиса, то ЦБ, скорее всего, просто возьмёт паузу или замедлит темп повышения ставки. Но если в ближайшие 2 недели ничего не произойдёт, то +100 бп остается наиболее вероятным сценарием для декабрьского заседания
ПОСЛЕ РЕЗКОГО ОТСКОКА НЕФТЬ ВНОВЬ ОБВАЛИЛАСЬ. РОССИЙСКИЕ РИСКИ ОСТАЮТСЯ НА ПОВЫШЕННОМ УРОВНЕ
Резкое улучшение глобального сентимента не привело к столь же бурному росту оптимизма в отношении России. Отчасти это было связано с невразумительной динамикой нефтяных цен, которые сначала вроде бы резко отскочили (Brent доходил до $76.85), но потом вернулись к пятничным low ($73.1 на закрытие).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, снизился лишь на 2.5%, отыграв незначительную часть пятничного роста.
Страновая риск-премия России сократилась на 10 бп (5Y CDS: 112-116 бп), доллар/рубль опустился до 74.55, но ожидаемая волатильность увеличилась (1М implied vol – 15.90), рынок акций подрос, но не отыграл пятничный обвал (индекс Мосбиржи: +1.80%, индекс РТС: +3.10%). На рынке ОФЗ царил оптимизм.
Мы ожидаем, что в ближайшие дни российские рынки будут заложниками глобальных настроений. Ожидаемое решение ОПЕК+ не корректировать соглашение может усилить давление на цены на нефть.
Резкое улучшение глобального сентимента не привело к столь же бурному росту оптимизма в отношении России. Отчасти это было связано с невразумительной динамикой нефтяных цен, которые сначала вроде бы резко отскочили (Brent доходил до $76.85), но потом вернулись к пятничным low ($73.1 на закрытие).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, снизился лишь на 2.5%, отыграв незначительную часть пятничного роста.
Страновая риск-премия России сократилась на 10 бп (5Y CDS: 112-116 бп), доллар/рубль опустился до 74.55, но ожидаемая волатильность увеличилась (1М implied vol – 15.90), рынок акций подрос, но не отыграл пятничный обвал (индекс Мосбиржи: +1.80%, индекс РТС: +3.10%). На рынке ОФЗ царил оптимизм.
Мы ожидаем, что в ближайшие дни российские рынки будут заложниками глобальных настроений. Ожидаемое решение ОПЕК+ не корректировать соглашение может усилить давление на цены на нефть.
‼️ ВАЖНО! ФРС РЕЗКО МЕНЯЕТ РИТОРИКУ!
Что сказал Пауэлл (цитаты: Reuters):
• СЕЙЧАС САМОЕ ВРЕМЯ ОТКАЗАТЬСЯ ОТ СЛОВА "ПРЕХОДЯЩАЯ" В ОТНОШЕНИИ ИНФЛЯЦИИ
• РИСК ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ – ЭТО РИСК ДЛЯ ВОЗВРАЩЕНИЯ К ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
• УГРОЗА БОЛЕЕ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОСЛА
• РИСК БОЛЕЕ УСТОЙЧИВОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОС
• ОСНОВНОЙ ПРОГНОЗ - СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ В ТЕЧЕНИЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ СОХРАНИТСЯ ДО СЕРЕДИНЫ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• СВЕЖАЙШИЕ ДАННЫЕ УКАЗЫВАЮТ НА ПОВЫШЕННОЕ ИНФЛЯЦИОННОЕ ДАВЛЕНИЕ, БЫСТРОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ РЫНКА ТРУДА, СИЛЬНЫЕ РАСХОДЫ
• МЫ ИСПОЛЬЗУЕМ НАШИ ИНСТРУМЕНТЫ, ЧТОБЫ ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ НЕ УКОРЕНИЛАСЬ
• УМЕСТНО РАССМОТРЕТЬ ЗАВЕРШЕНИЕ ТЕЙПЕРИНГА НА НЕСКОЛЬКО МЕСЯЦЕВ РАНЬШЕ
• ОБСУДИМ УСКОРЕНИЕ ТЕЙПЕРИНГА НА СЛЕДУЮЩЕМ ЗАСЕДАНИИ ФРС
===============
Наши мысли по этому поводу:
• Во-первых, это самое ястребиное заявление ФРС, какое мы когда-либо слышали в этом столетии! Федрезерв не просто признал, что ошибался, но выразил готовность незамедлительно начать действовать. До сих пор только Банк России в полный голос заявлял о не временном характере инфляции и проявлял решительность в борьбе с ней. Теперь это признал и Федрезерв. Что, конечно, добавит решительности и Банку России
• Во-вторых, момент для заявления очень неожиданный! Из-за нового штамма рынки ждали скорее более осторожных движений со стороны всех мировых ЦБ. На это указывали и фьючерсы на ставку. Поэтому сегодняшние слова – это полный шок. Похоже, что инфляционные риски в США намного выше, чем мы думаем
• В-третьих, резкая смена риторики и фактически объявленный ускоренный тейперинг (ждём заявлений о скором повышении ставки) – это практически гарантированное усиление risk-off. Чтобы ФРС так быстро переобулся в воздухе – такого никто не ждал
• В-четвертых, как экономисты, мы не можем не порадоваться, что здравый смысл восторжествовал и в крупнейшей экономике мира. Ранее мы писали, что неадекватные комментарии ФРС о складывающейся инфляционной картине начинают откровенно пугать...
Что сказал Пауэлл (цитаты: Reuters):
• СЕЙЧАС САМОЕ ВРЕМЯ ОТКАЗАТЬСЯ ОТ СЛОВА "ПРЕХОДЯЩАЯ" В ОТНОШЕНИИ ИНФЛЯЦИИ
• РИСК ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ – ЭТО РИСК ДЛЯ ВОЗВРАЩЕНИЯ К ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
• УГРОЗА БОЛЕЕ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОСЛА
• РИСК БОЛЕЕ УСТОЙЧИВОЙ ИНФЛЯЦИИ ВЫРОС
• ОСНОВНОЙ ПРОГНОЗ - СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ В ТЕЧЕНИЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ СОХРАНИТСЯ ДО СЕРЕДИНЫ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• СВЕЖАЙШИЕ ДАННЫЕ УКАЗЫВАЮТ НА ПОВЫШЕННОЕ ИНФЛЯЦИОННОЕ ДАВЛЕНИЕ, БЫСТРОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ РЫНКА ТРУДА, СИЛЬНЫЕ РАСХОДЫ
• МЫ ИСПОЛЬЗУЕМ НАШИ ИНСТРУМЕНТЫ, ЧТОБЫ ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ НЕ УКОРЕНИЛАСЬ
• УМЕСТНО РАССМОТРЕТЬ ЗАВЕРШЕНИЕ ТЕЙПЕРИНГА НА НЕСКОЛЬКО МЕСЯЦЕВ РАНЬШЕ
• ОБСУДИМ УСКОРЕНИЕ ТЕЙПЕРИНГА НА СЛЕДУЮЩЕМ ЗАСЕДАНИИ ФРС
===============
Наши мысли по этому поводу:
• Во-первых, это самое ястребиное заявление ФРС, какое мы когда-либо слышали в этом столетии! Федрезерв не просто признал, что ошибался, но выразил готовность незамедлительно начать действовать. До сих пор только Банк России в полный голос заявлял о не временном характере инфляции и проявлял решительность в борьбе с ней. Теперь это признал и Федрезерв. Что, конечно, добавит решительности и Банку России
• Во-вторых, момент для заявления очень неожиданный! Из-за нового штамма рынки ждали скорее более осторожных движений со стороны всех мировых ЦБ. На это указывали и фьючерсы на ставку. Поэтому сегодняшние слова – это полный шок. Похоже, что инфляционные риски в США намного выше, чем мы думаем
• В-третьих, резкая смена риторики и фактически объявленный ускоренный тейперинг (ждём заявлений о скором повышении ставки) – это практически гарантированное усиление risk-off. Чтобы ФРС так быстро переобулся в воздухе – такого никто не ждал
• В-четвертых, как экономисты, мы не можем не порадоваться, что здравый смысл восторжествовал и в крупнейшей экономике мира. Ранее мы писали, что неадекватные комментарии ФРС о складывающейся инфляционной картине начинают откровенно пугать...
ЭРДОГАН ПРОДОЛЖАЕТ ЗАВАЛИВАТЬ ЛИРУ
В то время как ФРС демонстрирует признаки возвращения здравого смысла https://yangx.top/mmi_msi/610, Турция всё более от него удаляется. Эрдоган сегодня вечером в прямом эфире государственного TV вновь выступил ярым сторонником дальнейшего снижения ставки, пообещав, что обеспечит существенно более низкие ставки к выборам 2023г.
До сих пор лира падала вследствие безумной политики местного ЦБ, управляемого Эрдоганом. Но теперь давление на лиру будет с двух сторон – более быстрое ужесточение ДКП со стороны ФРС https://yangx.top/mmi_msi/610 будет толкать доллар вверх, а снижение ставок Банком Турции – лиру вниз.
Неудивительно, что сегодня курс доллар/лира обновил исторический максимум, поднимаясь до 13.72. Цифры по инфляции в Турции за ноябрь будут опубликованы в пятницу, ожидается: 3.0% мм / 20.7% гг.
В то время как ФРС демонстрирует признаки возвращения здравого смысла https://yangx.top/mmi_msi/610, Турция всё более от него удаляется. Эрдоган сегодня вечером в прямом эфире государственного TV вновь выступил ярым сторонником дальнейшего снижения ставки, пообещав, что обеспечит существенно более низкие ставки к выборам 2023г.
До сих пор лира падала вследствие безумной политики местного ЦБ, управляемого Эрдоганом. Но теперь давление на лиру будет с двух сторон – более быстрое ужесточение ДКП со стороны ФРС https://yangx.top/mmi_msi/610 будет толкать доллар вверх, а снижение ставок Банком Турции – лиру вниз.
Неудивительно, что сегодня курс доллар/лира обновил исторический максимум, поднимаясь до 13.72. Цифры по инфляции в Турции за ноябрь будут опубликованы в пятницу, ожидается: 3.0% мм / 20.7% гг.
В отношении турецкого кейса часто можно слышать, что, дескать, ну и Бог с ней с высокой инфляцией, Вы посмотрите, как у них экономика растёт! Сегодня в нашем чате https://yangx.top/russianmacro2020 в комментариях к посту про турецкий ВВП https://yangx.top/russianmacro/13128 мы попытались развеять этот миф. Почитайте! Чтобы понять, к какому ущербу для общества может приводить неадекватная макроэкономическая политика
ПОСЛЕ ЗАЯВЛЕНИЙ ПАУЭЛЛА RISK-OFF ВОЗОБНОВИЛСЯ С ПРЕЖНЕЙ СИЛОЙ
Весь вчерашний оптимизм сегодня как ветром сдуло! И главная причина, конечно, резкое изменение риторики ФРС https://yangx.top/mmi_msi/610.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня не просто отыграл снижение предыдущего дня, но и превысил пятничные максимумы. Текущее значение индекса – это максимум с февраля 2021.
Мы думаем, что волшебный пинок от ФРС, который сегодня получили рынки, задаст продолжительный импульс risk-off. А если ещё и по новому штамму усилится негативный новостной поток…
Рынок США:
S&P500: -1.79%, Nasdaq: -1.46%, UST10 – 1.45%
Биткойн в моменте – 57 150
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 70% (63% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 48% (41% накануне)
Весь вчерашний оптимизм сегодня как ветром сдуло! И главная причина, конечно, резкое изменение риторики ФРС https://yangx.top/mmi_msi/610.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня не просто отыграл снижение предыдущего дня, но и превысил пятничные максимумы. Текущее значение индекса – это максимум с февраля 2021.
Мы думаем, что волшебный пинок от ФРС, который сегодня получили рынки, задаст продолжительный импульс risk-off. А если ещё и по новому штамму усилится негативный новостной поток…
Рынок США:
S&P500: -1.79%, Nasdaq: -1.46%, UST10 – 1.45%
Биткойн в моменте – 57 150
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 70% (63% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 48% (41% накануне)
ПОЗИТИВНЫЕ ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЕ НОВОСТИ ПОЗИТИВНО СКАЗАЛИСЬ НА САМОЧУВСТВИИ РОССИЙСКИХ РЫНКОВ
Бегство от рисков на глобальных рынках и обвал цен на нефть (Brent – $70.57, Urals - $69.34) могли вызвать сегодня падение российских рынков. Но им повезло!
Сообщения о возможной в декабре онлайн встрече Байдена и Путина, подтверждённые Вашингтон Пост оказали позитивное влияние на динамику российских активов. Рубль смог укрепиться даже при сильно упавшей нефти.
Страновая риск-премия России повысилась умеренно (5Y CDS: 115-119 бп). Рубль укрепился 74.03, но ожидаемая волатильность осталась высокой (1М implied vol – 15.88), рынок акций подрос (индекс Мосбиржи: +0.28%, индекс РТС: +0.43%). На рынке ОФЗ значительных изменений не наблюдалось.
Ослабление напряжения вокруг Украины – это, конечно, хорошо (хотя трудно гадать, чем закончится встреча президентов, да и состоится ли она?), но усиление глобального risk-off, скорее всего, потянет за собой и Россию
Бегство от рисков на глобальных рынках и обвал цен на нефть (Brent – $70.57, Urals - $69.34) могли вызвать сегодня падение российских рынков. Но им повезло!
Сообщения о возможной в декабре онлайн встрече Байдена и Путина, подтверждённые Вашингтон Пост оказали позитивное влияние на динамику российских активов. Рубль смог укрепиться даже при сильно упавшей нефти.
Страновая риск-премия России повысилась умеренно (5Y CDS: 115-119 бп). Рубль укрепился 74.03, но ожидаемая волатильность осталась высокой (1М implied vol – 15.88), рынок акций подрос (индекс Мосбиржи: +0.28%, индекс РТС: +0.43%). На рынке ОФЗ значительных изменений не наблюдалось.
Ослабление напряжения вокруг Украины – это, конечно, хорошо (хотя трудно гадать, чем закончится встреча президентов, да и состоится ли она?), но усиление глобального risk-off, скорее всего, потянет за собой и Россию
RISK-OFF НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖИЛСЯ
Как мы вчера и предупреждали, резкое изменение позиции ФРС делает неизбежным продолжение risk-off на глобальных рынках.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня продолжил уверенное движение вверх, поднявшись до максимальных значений с февраля 2021г. Помимо заявлений Пауэлла накануне этому помогли и новости о выявлении Омикрона в США.
Наблюдаемый рост рисков является самым сильным за всё постпандемийное время, и это яркое свидетельство того, картина на рынках необратимо меняется. Теперь, конечно, надо дождаться декабрьского заседания FOMC, чтобы понять, насколько всё-таки решительно они намерены бороться с инфляцией. Из-за изменившихся (очень на это похоже) инфляционных ожиданий это может оказаться небанальной задачей.
Рынок США:
S&P500: -1.10%, Nasdaq: -1.62%, UST10 – 1.42%
Биткойн – 56 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 67% (70% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 46% (48%)
Как мы вчера и предупреждали, резкое изменение позиции ФРС делает неизбежным продолжение risk-off на глобальных рынках.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, сегодня продолжил уверенное движение вверх, поднявшись до максимальных значений с февраля 2021г. Помимо заявлений Пауэлла накануне этому помогли и новости о выявлении Омикрона в США.
Наблюдаемый рост рисков является самым сильным за всё постпандемийное время, и это яркое свидетельство того, картина на рынках необратимо меняется. Теперь, конечно, надо дождаться декабрьского заседания FOMC, чтобы понять, насколько всё-таки решительно они намерены бороться с инфляцией. Из-за изменившихся (очень на это похоже) инфляционных ожиданий это может оказаться небанальной задачей.
Рынок США:
S&P500: -1.10%, Nasdaq: -1.62%, UST10 – 1.42%
Биткойн – 56 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 67% (70% накануне)
Вероятность ТРЁХ повышений ставки к концу 2022г – 46% (48%)
РЫНОК ОФЗ ВТОРОЙ ДЕНЬ ПОДРЯД СОХРАНЯЕТ СПОКОЙСТВИЕ
На рынке ОФЗ второй день подряд без особых изменений. Рынок продолжает прайсить повышение ставки на 100 бп до 8.5% на декабрьском заседании ЦБ и, возможно, ещё один шаг на 25-50 бп в феврале.
Сегодняшние данные по инфляции https://yangx.top/russianmacro/13150 не должны оказать заметного влияния на рынок. Во-первых, всплеск во многом связан с разовым (и возвратным) фактором, который в декабре отыграет вниз. Во-вторых, в недельных цифрах есть много позитивных моментов, связанных как с замедлением цен по ряду продовольственных, так и непродовольственных товаров.
На рынке ОФЗ второй день подряд без особых изменений. Рынок продолжает прайсить повышение ставки на 100 бп до 8.5% на декабрьском заседании ЦБ и, возможно, ещё один шаг на 25-50 бп в феврале.
Сегодняшние данные по инфляции https://yangx.top/russianmacro/13150 не должны оказать заметного влияния на рынок. Во-первых, всплеск во многом связан с разовым (и возвратным) фактором, который в декабре отыграет вниз. Во-вторых, в недельных цифрах есть много позитивных моментов, связанных как с замедлением цен по ряду продовольственных, так и непродовольственных товаров.