РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПЛАВНО ПОВЫШАЮТСЯ 5-Ю ТОРГОВУЮ СЕССИЮ ПОДРЯД
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня вновь двигался вверх, преимущественно за счет дальнейшего увеличения страновой премии (5Y CDS: 84-87 бп). Котировки нефти за последние сутки практически не изменились (Brent - $84.5), точно также, как и котировки рубля к доллару (71.5), бегство нерезидентов из ОФЗ приостановилось https://yangx.top/mmi_msi/519, акции немного снизились (индекс Мосбиржи: -0.33%).
Ждём завтрашнего FOMC и данных по инфляции в РФ за октябрь и последнюю неделю. Эти события будут определяющими для российских рынков.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня вновь двигался вверх, преимущественно за счет дальнейшего увеличения страновой премии (5Y CDS: 84-87 бп). Котировки нефти за последние сутки практически не изменились (Brent - $84.5), точно также, как и котировки рубля к доллару (71.5), бегство нерезидентов из ОФЗ приостановилось https://yangx.top/mmi_msi/519, акции немного снизились (индекс Мосбиржи: -0.33%).
Ждём завтрашнего FOMC и данных по инфляции в РФ за октябрь и последнюю неделю. Эти события будут определяющими для российских рынков.
Надеемся, нас не обвинят в разогреве инфляционных ожиданий)) Но, возможно, стоит затариться носками, труселями и майками. Особенно, если Вы предпочитаете вещи из натурального хлопка (на графике - именно он). Рост за последние полтора месяца - примерно на треть и почти что вдвое с осени прошлого года
ФРС, как и ожидалось, объявила о начале сокращения программы покупки активов. С середины ноября она будет сокращена на $15 млрд в месяц (сейчас ФРС ежемесячно покупает облигации на $120 млрд) и завершена к середине 2022г. Никаких сигналов для рынков в отношении сроков повышения ставок не прозвучало. Ниже – основные моменты из пресс-конференции председателя ФРС (цитаты: Reuters)
ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ
Об экономике
• РОСТ РЕАЛЬНОГО ВВП ОТЧЕТЛИВО ЗАМЕДЛИЛСЯ
• COVID ЗАДЕРЖИВАЕТ ВОССТАНОВЛЕНИЕ
• СПРОС ОСТАЕТСЯ ОЧЕНЬ СИЛЬНЫМ
• ПО МЕРЕ ОТСТУПЛЕНИЯ COVID, РОСТ ЭКОНОМИКИ УСКОРИТСЯ В ТЕКУЩЕМ КВАРТАЛЕ
• МЫ ОЖИДАЕМ СИЛЬНОГО РОСТА ЭКОНОМИКИ В ТЕКУЩЕМ ГОДУ
• ТЕМПЫ УЛУЧШЕНИЯ РЫНКА ТРУДА ЗАМЕДЛИЛИСЬ
• МЫ МОЖЕМ ДОСТИЧЬ МАКСИМАЛЬНОЙ ЗАНЯТОСТИ К СЕРЕДИНЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
Об инфляции
• ДИСБАЛАНСЫ ПРЕДЛОЖЕНИЯ И СПРОСА В ЗНАЧИТЕЛЬНОЙ СТЕПЕНИ ОТВЕТСТВЕННЫ ЗА СУЩЕСТВЕННЫЙ РОСТ ЦЕН
• НАБЛЮДАЕМАЯ НАМИ ИНФЛЯЦИЯ СВЯЗАНА С БУТЫЛОЧНЫМИ ГОРЛЫШКАМИ И СИЛЬНЫМ СПРОСОМ
• ЭФФЕКТ "БУТЫЛОЧНОГО ГОРЛЫШКА" ПРОДЛИТСЯ ДОЛЬШЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ
• ДРАЙВЕРЫ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ПРЕИМУЩЕСТВЕННО ОТНОСЯТСЯ К СВЯЗАННЫМ С COVID ФАКТОРАМ
• НАШИ ИНСТРУМЕНТЫ НЕ МОГУТ СМЯГЧИТЬ ОГРАНИЧЕНИЯ В ПОСТАВКАХ
• МЫ СЧИТАЕМ, ЧТО ЭКОНОМИКА СКОРРЕКТИРУЕТ ДИСБАЛАНСЫ ПРЕДЛОЖЕНИЯ И СПРОСА, И ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕДЛИТСЯ
• ГЛОБАЛЬНЫЕ ЦЕПОЧКИ ПОСТАВОК ВЕРНУТСЯ В НОРМАЛЬНОЕ СОСТОЯНИЕ, НО СРОКИ НЕ ОПРЕДЕЛЕНЫ
• ЕСЛИ МЫ УВИДИМ, ЧТО ИНФЛЯЦИЯ УСТОЙЧИВО ДЕРЖИТСЯ ЗА УРОВНЕМ, КОТОРЫЙ НАМ НУЖЕН, МЫ СКОРРЕКТИРУЕМ ПОЛИТИКУ
• ДОЛЖНЫ УВИДЕТЬ ЗАМЕДЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ ВО 2 КВ ИЛИ В 3 КВ
• УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ, КОТОРЫЙ МЫ НАБЛЮДАЕМ СЕЙЧАС, НИ В КОЕЙ МЕРЕ НЕ СООТВЕТСТВУЕТ ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
О завершении покупки активов (тейперинг) и повышении ставки
• ТЕЙПЕРИНГ ЗАВЕРШИТСЯ В СЕРЕДИНЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• НЕОБХОДИМОСТЬ В ДАЛЬНЕЙШИХ СТИМУЛАХ СЕЙЧАС НАМНОГО НИЖЕ, ЧЕМ БЫЛА В 2013 Г ВО ВРЕМЯ ПРЕДЫДУЩЕГО ТЕЙПЕРИНГА
• НЫНЕШНИЙ ТЕЙПЕРИНГ ПРОИСХОДИТ РАНЬШЕ И БЫСТРЕЕ, ОТЧАСТИ ПОТОМУ, ЧТО МЫ ВИДИМ УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ
• ДАЖЕ ПОСЛЕ ТОГО, КАК НАШ БАЛАНС ПЕРЕСТАНЕТ РАСТИ, НАШИ ВЛОЖЕНИЯ ПОДДЕРЖАТ ФИНАНСОВЫЕ УСЛОВИЯ
• РЕШЕНИЕ О ТЕЙПЕРИНГЕ НЕ ДАЕТ ПРЯМОГО СИГНАЛА О МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКЕ
• ПРИШЛО ВРЕМЯ ДЛЯ ТЕЙПЕРИНГА, ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК ВРЕМЯ НЕ ПРИШЛО
• МЫ МОЖЕМ БЫТЬ ТЕРПЕЛИВЫМИ В ОТНОШЕНИИ СТАВОК
• СЕЙЧАС НЕ ВРЕМЯ ПОВЫШАТЬ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ, ПОТОМУ ЧТО МЫ ХОТИМ ДАТЬ РЫНКУ ТРУДА ВРЕМЯ ИСЦЕЛИТЬСЯ
• МЫ НЕ СДАЛИ ТЕСТ НА НАЧАЛО ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК, ПОТОМУ ЧТО ЕЩЕ НЕ ДОСТИГЛИ МАКСИМАЛЬНОЙ ЗАНЯТОСТИ
=============
ФРС продолжает придерживаться мантры о временном характере инфляции, ожидая, что всё как-то само собой рассосется. Долгосрочные последствия такой политики могут быть печальными. Сейчас же, приходится констатировать, что «музыка играет (хотя диджей чуть-чуть приглушил звук), и танцы продолжаются»
ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ
Об экономике
• РОСТ РЕАЛЬНОГО ВВП ОТЧЕТЛИВО ЗАМЕДЛИЛСЯ
• COVID ЗАДЕРЖИВАЕТ ВОССТАНОВЛЕНИЕ
• СПРОС ОСТАЕТСЯ ОЧЕНЬ СИЛЬНЫМ
• ПО МЕРЕ ОТСТУПЛЕНИЯ COVID, РОСТ ЭКОНОМИКИ УСКОРИТСЯ В ТЕКУЩЕМ КВАРТАЛЕ
• МЫ ОЖИДАЕМ СИЛЬНОГО РОСТА ЭКОНОМИКИ В ТЕКУЩЕМ ГОДУ
• ТЕМПЫ УЛУЧШЕНИЯ РЫНКА ТРУДА ЗАМЕДЛИЛИСЬ
• МЫ МОЖЕМ ДОСТИЧЬ МАКСИМАЛЬНОЙ ЗАНЯТОСТИ К СЕРЕДИНЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
Об инфляции
• ДИСБАЛАНСЫ ПРЕДЛОЖЕНИЯ И СПРОСА В ЗНАЧИТЕЛЬНОЙ СТЕПЕНИ ОТВЕТСТВЕННЫ ЗА СУЩЕСТВЕННЫЙ РОСТ ЦЕН
• НАБЛЮДАЕМАЯ НАМИ ИНФЛЯЦИЯ СВЯЗАНА С БУТЫЛОЧНЫМИ ГОРЛЫШКАМИ И СИЛЬНЫМ СПРОСОМ
• ЭФФЕКТ "БУТЫЛОЧНОГО ГОРЛЫШКА" ПРОДЛИТСЯ ДОЛЬШЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ
• ДРАЙВЕРЫ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ ПРЕИМУЩЕСТВЕННО ОТНОСЯТСЯ К СВЯЗАННЫМ С COVID ФАКТОРАМ
• НАШИ ИНСТРУМЕНТЫ НЕ МОГУТ СМЯГЧИТЬ ОГРАНИЧЕНИЯ В ПОСТАВКАХ
• МЫ СЧИТАЕМ, ЧТО ЭКОНОМИКА СКОРРЕКТИРУЕТ ДИСБАЛАНСЫ ПРЕДЛОЖЕНИЯ И СПРОСА, И ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕДЛИТСЯ
• ГЛОБАЛЬНЫЕ ЦЕПОЧКИ ПОСТАВОК ВЕРНУТСЯ В НОРМАЛЬНОЕ СОСТОЯНИЕ, НО СРОКИ НЕ ОПРЕДЕЛЕНЫ
• ЕСЛИ МЫ УВИДИМ, ЧТО ИНФЛЯЦИЯ УСТОЙЧИВО ДЕРЖИТСЯ ЗА УРОВНЕМ, КОТОРЫЙ НАМ НУЖЕН, МЫ СКОРРЕКТИРУЕМ ПОЛИТИКУ
• ДОЛЖНЫ УВИДЕТЬ ЗАМЕДЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ ВО 2 КВ ИЛИ В 3 КВ
• УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ, КОТОРЫЙ МЫ НАБЛЮДАЕМ СЕЙЧАС, НИ В КОЕЙ МЕРЕ НЕ СООТВЕТСТВУЕТ ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
О завершении покупки активов (тейперинг) и повышении ставки
• ТЕЙПЕРИНГ ЗАВЕРШИТСЯ В СЕРЕДИНЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• НЕОБХОДИМОСТЬ В ДАЛЬНЕЙШИХ СТИМУЛАХ СЕЙЧАС НАМНОГО НИЖЕ, ЧЕМ БЫЛА В 2013 Г ВО ВРЕМЯ ПРЕДЫДУЩЕГО ТЕЙПЕРИНГА
• НЫНЕШНИЙ ТЕЙПЕРИНГ ПРОИСХОДИТ РАНЬШЕ И БЫСТРЕЕ, ОТЧАСТИ ПОТОМУ, ЧТО МЫ ВИДИМ УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ
• ДАЖЕ ПОСЛЕ ТОГО, КАК НАШ БАЛАНС ПЕРЕСТАНЕТ РАСТИ, НАШИ ВЛОЖЕНИЯ ПОДДЕРЖАТ ФИНАНСОВЫЕ УСЛОВИЯ
• РЕШЕНИЕ О ТЕЙПЕРИНГЕ НЕ ДАЕТ ПРЯМОГО СИГНАЛА О МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКЕ
• ПРИШЛО ВРЕМЯ ДЛЯ ТЕЙПЕРИНГА, ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК ВРЕМЯ НЕ ПРИШЛО
• МЫ МОЖЕМ БЫТЬ ТЕРПЕЛИВЫМИ В ОТНОШЕНИИ СТАВОК
• СЕЙЧАС НЕ ВРЕМЯ ПОВЫШАТЬ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ, ПОТОМУ ЧТО МЫ ХОТИМ ДАТЬ РЫНКУ ТРУДА ВРЕМЯ ИСЦЕЛИТЬСЯ
• МЫ НЕ СДАЛИ ТЕСТ НА НАЧАЛО ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК, ПОТОМУ ЧТО ЕЩЕ НЕ ДОСТИГЛИ МАКСИМАЛЬНОЙ ЗАНЯТОСТИ
=============
ФРС продолжает придерживаться мантры о временном характере инфляции, ожидая, что всё как-то само собой рассосется. Долгосрочные последствия такой политики могут быть печальными. Сейчас же, приходится констатировать, что «музыка играет (хотя диджей чуть-чуть приглушил звук), и танцы продолжаются»
СЕГОДНЯШНИЕ ДАННЫЕ ПО ИНФЛЯЦИИ НЕ ЯВЛЯЮТСЯ ВЕСТНИКОМ АПОКАЛИПСИСА ДЛЯ ОФЗ, НО И ПОВОДОВ ДЛЯ ОПТИМИЗМА НЕ СОЗДАЮТ
Рынок ОФЗ сегодня продолжал нащупывать новое равновесие в условиях изменившейся инфляционной картины и ожиданий по ставкам. Сегодня особенно заметное давление было в короткой части кривой – 2-3 года – которая поднялась выше 8.5% годовых. Инвесторы начинают задумываться о том, что ЦБ может и не остановиться на 8.5% в декабре, и в начале следующего года мы увидим движение ставки на 9%, а то и выше.
Данные по инфляции:
• Октябрь: 1.11% мм / 8.13% гг
• Неделя с 26.10 по 1.11 включительно: 0.21%
Октябрьские цифры ужасны, и выше прогнозов. Но последняя неделя фиксирует замедление (самый слабый рост за последние 6 недель), что даёт определенные проблески надежды. Именно из-за этих проблесков мы и не считаем данные – полной катастрофой. Но определенное давление для рынка ОФЗ после выходных они могут создать.
ПОДРОБНОСТИ ОБ ИНФЛЯЦИИ ЧИТАЙТЕ С УТРА В MMI @RUSSIANMACRO
Рынок ОФЗ сегодня продолжал нащупывать новое равновесие в условиях изменившейся инфляционной картины и ожиданий по ставкам. Сегодня особенно заметное давление было в короткой части кривой – 2-3 года – которая поднялась выше 8.5% годовых. Инвесторы начинают задумываться о том, что ЦБ может и не остановиться на 8.5% в декабре, и в начале следующего года мы увидим движение ставки на 9%, а то и выше.
Данные по инфляции:
• Октябрь: 1.11% мм / 8.13% гг
• Неделя с 26.10 по 1.11 включительно: 0.21%
Октябрьские цифры ужасны, и выше прогнозов. Но последняя неделя фиксирует замедление (самый слабый рост за последние 6 недель), что даёт определенные проблески надежды. Именно из-за этих проблесков мы и не считаем данные – полной катастрофой. Но определенное давление для рынка ОФЗ после выходных они могут создать.
ПОДРОБНОСТИ ОБ ИНФЛЯЦИИ ЧИТАЙТЕ С УТРА В MMI @RUSSIANMACRO
РЫНКИ ПОЗИТИВНО ОТРЕАГИРОВАЛИ НА СОХРАНЕНИЕ МЯГКОЙ РИТОРИКИ СО СТОРОНЫ ФРС
Как мы уже отмечали выше https://yangx.top/mmi_msi/523, ФРС сохраняла мягкую риторику, и этого оказалось достаточно, чтобы рынки остались в позитивном настроении.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня снизился. Фондовый рынок США обновил исторические хаи, доходность UST немного подросла.
Рынок США:
S&P500: +0.65%, Nasdaq: +1.04%, UST10 – 1.60%
Биткойн в моменте – 62 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 61.5% (58.4% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 77% (73% накануне)
Как мы уже отмечали выше https://yangx.top/mmi_msi/523, ФРС сохраняла мягкую риторику, и этого оказалось достаточно, чтобы рынки остались в позитивном настроении.
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, сегодня снизился. Фондовый рынок США обновил исторические хаи, доходность UST немного подросла.
Рынок США:
S&P500: +0.65%, Nasdaq: +1.04%, UST10 – 1.60%
Биткойн в моменте – 62 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 61.5% (58.4% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 77% (73% накануне)
САМЫЙ СИЛЬНЫЙ РОСТ РИСКОВ НА РОССИЮ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 3 С ПОЛОВИНОЙ МЕСЯЦА (С 19 ИЮЛЯ)
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня резко вырос, сигнализируя о самом резком увеличении российских рисков с середины июля. Продолжилось дальнейшего увеличения страновой премии (5Y CDS: 86-89 бп). Акции умеренно снизились (индекс Мосбиржи: -0.33%). Котировки нефти резко пошли вниз (Brent - $81.3). Рубль ослаб (71.7) – отчасти из-за крайне больших и неожиданных объёмов интервенций, заявленных Минфином на ноябрь https://yangx.top/russianmacro/12872, рынок ОФЗ оставался под давлением https://yangx.top/mmi_msi/524 и после праздников может получить новый пинок из роста инфляции выше 8% гг
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня резко вырос, сигнализируя о самом резком увеличении российских рисков с середины июля. Продолжилось дальнейшего увеличения страновой премии (5Y CDS: 86-89 бп). Акции умеренно снизились (индекс Мосбиржи: -0.33%). Котировки нефти резко пошли вниз (Brent - $81.3). Рубль ослаб (71.7) – отчасти из-за крайне больших и неожиданных объёмов интервенций, заявленных Минфином на ноябрь https://yangx.top/russianmacro/12872, рынок ОФЗ оставался под давлением https://yangx.top/mmi_msi/524 и после праздников может получить новый пинок из роста инфляции выше 8% гг
ВЫБОР СДЕЛАН. СОБЫТИЯ ПРОШЕДШЕЙ НЕДЕЛИ БУДУТ ИМЕТЬ ДАЛЕКОИДУЩИЕ ПОСЛЕДСТВИЯ.
На граф 10-Y госбонды:
• Зелёный – США
• Жёлтый – Великобритания
• Синий – Германия
Важность последних событий сложно переоценить. Это экзистенциональный выбор монетарных властей развитых стран. США, Евросоюз и Великобритания, каждый по-своему, но сказали одно и тоже – МЫ ПОДОЖДЁМ.
Это идёт вразрез с мнением рынка, который уже давно серьёзно озабочен устойчивым и продолжительным характером инфляции. Но FED, ECB и BoE этой озабоченности не разделяют.
Мы считаем, что монетарные власти перечисленных стран (не только они) приняли сознательное решение пожить несколько лет при высокой инфляции. Конечно, они могут в дальнейшем поменять это решение. Но пока сигнал очевиден.
Реакция госдолга выглядит иррациональной и отражает неожиданный характер случившегося. Скорее всего, уже на этой недели доходности на длинном конце кривой вновь устремятся вверх, отражая снижающееся доверие к действиям монетарных властей
На граф 10-Y госбонды:
• Зелёный – США
• Жёлтый – Великобритания
• Синий – Германия
Важность последних событий сложно переоценить. Это экзистенциональный выбор монетарных властей развитых стран. США, Евросоюз и Великобритания, каждый по-своему, но сказали одно и тоже – МЫ ПОДОЖДЁМ.
Это идёт вразрез с мнением рынка, который уже давно серьёзно озабочен устойчивым и продолжительным характером инфляции. Но FED, ECB и BoE этой озабоченности не разделяют.
Мы считаем, что монетарные власти перечисленных стран (не только они) приняли сознательное решение пожить несколько лет при высокой инфляции. Конечно, они могут в дальнейшем поменять это решение. Но пока сигнал очевиден.
Реакция госдолга выглядит иррациональной и отражает неожиданный характер случившегося. Скорее всего, уже на этой недели доходности на длинном конце кривой вновь устремятся вверх, отражая снижающееся доверие к действиям монетарных властей
НЕДЕЛЯ ЗАВЕРШИЛАСЬ РОСТОМ ГЛОБАЛЬНЫХ РИСКОВ. ПО ИТОГАМ НЕДЕЛИ ИЗМЕНЕНИЯ МИНИМАЛЬНЫ
Очень важная для финансовых рынков неделя оказалась нейтральной с точки зрения динамики глобальных рисков. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, по итогам недели практически не изменился.
Обращает на себя внимание резкий рост ожиданий по ставкам – они резко сдвинулись вправо. Если ранее рынок прайсил повышение ставки уже в июне, то сейчас это ближе к сентябрю, а вероятность двух повышений ставки в 2022г уже не так велика.
Изменившиеся настроения позитивны для equity, которые на прошедшей неделе продолжали обновлять хаи; хороши для commodities. Для fixed income – это поддержка только в коротком конце. Тогда как в длинном конце может проявиться негативный эффект от подрыва доверия к проводимой ДКП.
Рынок США:
S&P500: +0.37%, Nasdaq: +0.20%, UST10 – 1.45%
Биткойн в моменте – 62 500
Вероятность повышения ставки в июне 2022г – 53%
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 62%
Очень важная для финансовых рынков неделя оказалась нейтральной с точки зрения динамики глобальных рисков. Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, по итогам недели практически не изменился.
Обращает на себя внимание резкий рост ожиданий по ставкам – они резко сдвинулись вправо. Если ранее рынок прайсил повышение ставки уже в июне, то сейчас это ближе к сентябрю, а вероятность двух повышений ставки в 2022г уже не так велика.
Изменившиеся настроения позитивны для equity, которые на прошедшей неделе продолжали обновлять хаи; хороши для commodities. Для fixed income – это поддержка только в коротком конце. Тогда как в длинном конце может проявиться негативный эффект от подрыва доверия к проводимой ДКП.
Рынок США:
S&P500: +0.37%, Nasdaq: +0.20%, UST10 – 1.45%
Биткойн в моменте – 62 500
Вероятность повышения ставки в июне 2022г – 53%
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 62%
НА КИТАЙСКИХ РЫНКАХ НАСТРОЕНИЯ ВНОВЬ УХУДШАЮТСЯ
Пока все взгляды были обращены на Центробанки развитых стран, китайская история несколько ушла с радаров. А зря. Там всё продолжает ухудшаться. На графике – индекс китайских высокодоходных (Hi Yield) корпоративных бондов. На прошлой неделе он обновил свои октябрьские минимумы, опустившись до самых низких значений в истории (индекс рассчитывается BofA ML c 2016г). Негативная динамика наблюдается также в китайских акциях, что выглядит особенно тревожно на фоне уверенного роста индексов в США и Европе.
Пока все взгляды были обращены на Центробанки развитых стран, китайская история несколько ушла с радаров. А зря. Там всё продолжает ухудшаться. На графике – индекс китайских высокодоходных (Hi Yield) корпоративных бондов. На прошлой неделе он обновил свои октябрьские минимумы, опустившись до самых низких значений в истории (индекс рассчитывается BofA ML c 2016г). Негативная динамика наблюдается также в китайских акциях, что выглядит особенно тревожно на фоне уверенного роста индексов в США и Европе.
ВРЯД ЛИ МИНИ-РАЛЛИ В UST ОКАЖЕТ ПОДДЕРЖКУ РЫНКУ ОФЗ
Снижение доходности UST, начавшееся после заявлений FOMC в среду, не оказало поддержки российскому рынку ОФЗ на торгах в пятницу и вряд ли окажет какое-то влияние на наш рынок в начале недели.
Во-первых, мы рассматриваем это движение, как краткосрочное https://yangx.top/mmi_msi/527. Более того, мы видим скорее нарастающие долгосрочные риски в UST, связанные с действиями ФРС (чем дольше инфляция будет оставаться на повышенном уровне, и чем выше уйдут инфляционные ожидания, тем сложнее потом будет всё вернуть на место; и тем бОльшее повышение ставок потребуется в будущем).
Во-вторых, российский рынок сейчас больше смотрит на инфляцию у нас, понимая, что именно от инфляционной картины ближайшего месяца будет зависеть решение Банка России в декабре. В этом плане традиционно-важной будет недельная статистика в среду. Если будет меньше 0.2%, это позволит рынку ОФЗ немного успокоиться
Снижение доходности UST, начавшееся после заявлений FOMC в среду, не оказало поддержки российскому рынку ОФЗ на торгах в пятницу и вряд ли окажет какое-то влияние на наш рынок в начале недели.
Во-первых, мы рассматриваем это движение, как краткосрочное https://yangx.top/mmi_msi/527. Более того, мы видим скорее нарастающие долгосрочные риски в UST, связанные с действиями ФРС (чем дольше инфляция будет оставаться на повышенном уровне, и чем выше уйдут инфляционные ожидания, тем сложнее потом будет всё вернуть на место; и тем бОльшее повышение ставок потребуется в будущем).
Во-вторых, российский рынок сейчас больше смотрит на инфляцию у нас, понимая, что именно от инфляционной картины ближайшего месяца будет зависеть решение Банка России в декабре. В этом плане традиционно-важной будет недельная статистика в среду. Если будет меньше 0.2%, это позволит рынку ОФЗ немного успокоиться
СИЛЬНЫЙ РОСТ РОССИЙСКИХ РИСКОВ В СЕРЕДИНЕ ПРОШЛОЙ НЕДЕЛИ НЕ ПОЛУЧИЛ РАЗВИТИЯ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, в пятницу резко снизился, отыграв бОльшую часть роста в середине недели.
Страновая премии снизилась (5Y CDS: 83.5-86.5 бп). Акции – без особых изменений (индекс Мосбиржи: -0.24%). Котировки нефти вновь пошли вверх (Brent - $82.5). Рубль вновь начал укрепляться (71.01).
Про рубль хочется сказать особо. Приобретающая драматический характер дивергенция в действия монетарных властей в развитых странах https://yangx.top/mmi_msi/527 и в России в совокупности со столь явной и уже давней дивергенцией в области бюджетной политики создает предпосылки для не менее драматического укрепления курса рубля. Мы можем увидеть совершенно невероятные движения в рубле. Когда доллар/рубль и евро/рубль камнем полетят вниз (возможно, это произойдёт только весной), не спешите покупать…
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, в пятницу резко снизился, отыграв бОльшую часть роста в середине недели.
Страновая премии снизилась (5Y CDS: 83.5-86.5 бп). Акции – без особых изменений (индекс Мосбиржи: -0.24%). Котировки нефти вновь пошли вверх (Brent - $82.5). Рубль вновь начал укрепляться (71.01).
Про рубль хочется сказать особо. Приобретающая драматический характер дивергенция в действия монетарных властей в развитых странах https://yangx.top/mmi_msi/527 и в России в совокупности со столь явной и уже давней дивергенцией в области бюджетной политики создает предпосылки для не менее драматического укрепления курса рубля. Мы можем увидеть совершенно невероятные движения в рубле. Когда доллар/рубль и евро/рубль камнем полетят вниз (возможно, это произойдёт только весной), не спешите покупать…
РАССЛАБТЕСЬ. ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК В 2022г НЕ БУДЕТ
ЧТО СКАЗАЛ КЛАРИДА (Зам Пауэлла в ФРС)
Цитаты: REUTERS
• ПОРОГ ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ МОЖЕТ БЫТЬ ДОСТИГНУТ В КОНЦЕ 22Г
• ФРС ВСЕ ЕЩЕ "ОЧЕНЬ ДАЛЕКА" ОТ ТОГО, ЧТОБЫ НАЧАТЬ РАССМАТРИВАТЬ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ
• ТРАЕКТОРИЯ В СЕНТЯБРЬСКОМ DOT PLOT БУДЕТ "СОВМЕСТИМА" СО СЦЕНАРИЕМ ФРС, ЕСЛИ ПРОГНОЗ ИНФЛЯЦИИ И ЗАНЯТОСТИ БУДЕТ ВЫПОЛНЕН
• ПОВТОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ 21Г В СЛЕДУЮЩЕМ ГОДУ НЕ БУДЕТ "УСПЕХОМ ПОЛИТИКИ" ФРС
• В СООТВЕТСТВИИ С НЫНЕШНИМИ ПРОГНОЗАМИ США СДАДУТ ТЕСТ НА ИНФЛЯЦИЮ В КОНЦЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• ОРИЕНТИРОМ ЯВЛЯЕТСЯ ИНФЛЯЦИЯ "НА ПУТИ" К ТОМУ, ЧТОБЫ УМЕРЕННО ПРЕВЫШАТЬ 2% "НЕКОТОРОЕ ВРЕМЯ"
• БАЗОВЫЙ РСЕ ЗА ПЕРИОД С ФЕВ 20Г ПО СЕН 21Г УЖЕ СОСТАВЛЯЕТСЯ В СРЕДНЕМ 2,8%
• ЖДЕТ ПОЛНОГО ВОЗВРАЩЕНИЯ ЗАНЯТОСТИ К ДОПАНДЕМИЧЕСКИМ УРОВНЯМ В КОНЦЕ 22Г
=========
Кларида – один из самых авторитетных экономистов в ФРС. Профессор экономики, занимавшийся исследованиями на самом передовом крае экономической науки – DSGE-модели, служащие основой принятия решений мировыми Центробанками в области ДКП. То, что говорит Кларида, потом повторяет Пауэлл, который, как известно, не является экономистом. Поэтому к Клариде стоит прислушаться. А месседж его очень прост – это ещё более голубиные заявления в сравнении с тем, что мы слышали на прошлой неделе от Пауэлла https://yangx.top/mmi_msi/523. Фактически прямым текстом – можете расслабиться, повышения ставок в следующем году не будет.. ну или, может быть, в самом конце года
ЧТО СКАЗАЛ КЛАРИДА (Зам Пауэлла в ФРС)
Цитаты: REUTERS
• ПОРОГ ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ МОЖЕТ БЫТЬ ДОСТИГНУТ В КОНЦЕ 22Г
• ФРС ВСЕ ЕЩЕ "ОЧЕНЬ ДАЛЕКА" ОТ ТОГО, ЧТОБЫ НАЧАТЬ РАССМАТРИВАТЬ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ
• ТРАЕКТОРИЯ В СЕНТЯБРЬСКОМ DOT PLOT БУДЕТ "СОВМЕСТИМА" СО СЦЕНАРИЕМ ФРС, ЕСЛИ ПРОГНОЗ ИНФЛЯЦИИ И ЗАНЯТОСТИ БУДЕТ ВЫПОЛНЕН
• ПОВТОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ 21Г В СЛЕДУЮЩЕМ ГОДУ НЕ БУДЕТ "УСПЕХОМ ПОЛИТИКИ" ФРС
• В СООТВЕТСТВИИ С НЫНЕШНИМИ ПРОГНОЗАМИ США СДАДУТ ТЕСТ НА ИНФЛЯЦИЮ В КОНЦЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА
• ОРИЕНТИРОМ ЯВЛЯЕТСЯ ИНФЛЯЦИЯ "НА ПУТИ" К ТОМУ, ЧТОБЫ УМЕРЕННО ПРЕВЫШАТЬ 2% "НЕКОТОРОЕ ВРЕМЯ"
• БАЗОВЫЙ РСЕ ЗА ПЕРИОД С ФЕВ 20Г ПО СЕН 21Г УЖЕ СОСТАВЛЯЕТСЯ В СРЕДНЕМ 2,8%
• ЖДЕТ ПОЛНОГО ВОЗВРАЩЕНИЯ ЗАНЯТОСТИ К ДОПАНДЕМИЧЕСКИМ УРОВНЯМ В КОНЦЕ 22Г
=========
Кларида – один из самых авторитетных экономистов в ФРС. Профессор экономики, занимавшийся исследованиями на самом передовом крае экономической науки – DSGE-модели, служащие основой принятия решений мировыми Центробанками в области ДКП. То, что говорит Кларида, потом повторяет Пауэлл, который, как известно, не является экономистом. Поэтому к Клариде стоит прислушаться. А месседж его очень прост – это ещё более голубиные заявления в сравнении с тем, что мы слышали на прошлой неделе от Пауэлла https://yangx.top/mmi_msi/523. Фактически прямым текстом – можете расслабиться, повышения ставок в следующем году не будет.. ну или, может быть, в самом конце года
НЕДЕЛЯ НАЧАЛАСЬ С ЗАМЕТНОГО РОСТА КИТАЙСКИХ РИСКОВ. Мы уже обращали сегодня внимание в MMI https://yangx.top/russianmacro/12904 на новые проблемы китайских девелоперов. Здесь на графике слева показана динамике китайской страновой премии – 5Y CDS. Этот показатель практически вернулся к максимумам, достигнутом во время октябрьской мини-паники вокруг Evergrande. Сейчас сентимент в отношении Китая ухудшается ещё и в свете постоянно появляющихся новостей о вспышках эпидемии в различных частях Поднебесной. Политика нулевой толерантности к ковиду может дорого стоить для экономики Китая. Крайне любопытно, что сегодня умеренное расширение спрэдов CDS наблюдалось по многим азиатским странам (Малайзия, Филиппины, Таиланд, Индонезия), в то время как в остальной части EM риск-премии снижались (график справа).
НА РЫНКЕ ОФЗ – ПРОСТО ПРАЗДНИК КАКОЙ-ТО!
Сегодня впервые с октябрьского заседание Банка России (22 октября) на рынке ОФЗ наблюдалось то, что можно назвать уверенным ростом. Похоже, что непрекращающиеся «голубиные песни» ФРС https://yangx.top/mmi_msi/532 подействовали и на инвесторов в российские ОФЗ. Основные покупки пришлись на длинный конец кривой ОФЗ, что свидетельствует о притоке средств иностранных инвесторов. Интересно, что кривая стала ещё более инвертированной – спрэд между 10 и 2-летними ОФЗ достиг рекордных -26 бп.
На наш взгляд, нет оснований думать, что раз ФРС отодвигает повышение ставки сильно вправо, то и Банк России будет действовать более мягко. Не на того напали!)
Ну а если серьёзно, то, конечно, Банк России будет принимать решение на декабрьском заседании без оглядки на планы ФРС, а руководствуясь исключительно пониманием инфляционных рисков внутри нашей экономики
Сегодня впервые с октябрьского заседание Банка России (22 октября) на рынке ОФЗ наблюдалось то, что можно назвать уверенным ростом. Похоже, что непрекращающиеся «голубиные песни» ФРС https://yangx.top/mmi_msi/532 подействовали и на инвесторов в российские ОФЗ. Основные покупки пришлись на длинный конец кривой ОФЗ, что свидетельствует о притоке средств иностранных инвесторов. Интересно, что кривая стала ещё более инвертированной – спрэд между 10 и 2-летними ОФЗ достиг рекордных -26 бп.
На наш взгляд, нет оснований думать, что раз ФРС отодвигает повышение ставки сильно вправо, то и Банк России будет действовать более мягко. Не на того напали!)
Ну а если серьёзно, то, конечно, Банк России будет принимать решение на декабрьском заседании без оглядки на планы ФРС, а руководствуясь исключительно пониманием инфляционных рисков внутри нашей экономики
В НАЧАЛЕ НОВОЙ НЕДЕЛИ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ НАБЛЮДАЕТСЯ УМЕРЕННЫЙ РОСТ РИСКОВ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, по итогам сегодняшних торгов немного подрос, сигнализируя о незначительном ухудшении рыночного сентимента. При этом фондовые индексы в США закрылись в небольшом плюсе, уверенно росли commodities, а UST снизились. Ровно такую картину мы и описывали вчера, говоря, что последние сигналы ФРС хороши для equity и commodities и неоднозначны для FI
Рынок США:
S&P500: +0.10%, Nasdaq: +0.07%, UST10 – 1.50%
Биткойн в моменте – 66 150
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 60% (53% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 70% (62% днём ранее)
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, по итогам сегодняшних торгов немного подрос, сигнализируя о незначительном ухудшении рыночного сентимента. При этом фондовые индексы в США закрылись в небольшом плюсе, уверенно росли commodities, а UST снизились. Ровно такую картину мы и описывали вчера, говоря, что последние сигналы ФРС хороши для equity и commodities и неоднозначны для FI
Рынок США:
S&P500: +0.10%, Nasdaq: +0.07%, UST10 – 1.50%
Биткойн в моменте – 66 150
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 60% (53% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 70% (62% днём ранее)
РОССИЙСКИЕ РИСКИ В НАЧАЛЕ НОВОЙ НЕДЕЛИ ПРОДОЛЖИЛИ СНИЖАТЬСЯ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, начал неделю снижением, сигнализируя об улучшении сентимента в отношении российских рынков.
Страновая премии снизилась (5Y CDS: 79-82 бп). Акции уверенно подросли (индекс Мосбиржи: +1.04%), в ОФЗ наблюдалось миниралли https://yangx.top/mmi_msi/534, нефть продолжила движение в космос (Brent - $83.7), рубль, на удивление, взял паузу (71.21).
Пока ситуация складывается очень оптимистично. И особых угроз на горизонте не видно. Разве что Китай вновь может стать возмутителем спокойствия https://yangx.top/mmi_msi/533
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, начал неделю снижением, сигнализируя об улучшении сентимента в отношении российских рынков.
Страновая премии снизилась (5Y CDS: 79-82 бп). Акции уверенно подросли (индекс Мосбиржи: +1.04%), в ОФЗ наблюдалось миниралли https://yangx.top/mmi_msi/534, нефть продолжила движение в космос (Brent - $83.7), рубль, на удивление, взял паузу (71.21).
Пока ситуация складывается очень оптимистично. И особых угроз на горизонте не видно. Разве что Китай вновь может стать возмутителем спокойствия https://yangx.top/mmi_msi/533
РАЛЛИ НА РЫНКЕ ОФЗ ПРОДОЛЖИЛОСЬ
Второй день подряд мы наблюдаем уверенное ралли на рынке ОФЗ, сопровождающееся усиливающейся инверсией кривой. Проще говоря, инвесторы активно покупают длинные ОФЗ (очевиден приток нерезидентов) и менее активно – короткий конец.
Причина такого всплеска оптимизма в отношении российского госдолга не совсем очевидна. На наш взгляд, движение носит скорее спекулятивный характер, в то время как инфляционная картина и в мире https://yangx.top/russianmacro/12922, и в России https://yangx.top/russianmacro/12876, не даёт пока сильных сигналов в пользу покупки fixed income.
В отношении инфляции мы завтра получим новую порцию информации:
• Инфляция в США в октябре (ожидается 0.6% mm sa / 5.8% гг)
• Инфляция в РФ за неделю со 2 по 8 ноября
Если последняя цифра окажется низкой (а мы думаем, что короткий локдаун в этот раз носил скорее дезинфляционный эффект), т.е. ниже 0.15%, то рынок ОФЗ получит дополнительный импульс
Второй день подряд мы наблюдаем уверенное ралли на рынке ОФЗ, сопровождающееся усиливающейся инверсией кривой. Проще говоря, инвесторы активно покупают длинные ОФЗ (очевиден приток нерезидентов) и менее активно – короткий конец.
Причина такого всплеска оптимизма в отношении российского госдолга не совсем очевидна. На наш взгляд, движение носит скорее спекулятивный характер, в то время как инфляционная картина и в мире https://yangx.top/russianmacro/12922, и в России https://yangx.top/russianmacro/12876, не даёт пока сильных сигналов в пользу покупки fixed income.
В отношении инфляции мы завтра получим новую порцию информации:
• Инфляция в США в октябре (ожидается 0.6% mm sa / 5.8% гг)
• Инфляция в РФ за неделю со 2 по 8 ноября
Если последняя цифра окажется низкой (а мы думаем, что короткий локдаун в этот раз носил скорее дезинфляционный эффект), т.е. ниже 0.15%, то рынок ОФЗ получит дополнительный импульс
ФРС ОПАСАЕТСЯ, ЧТО СИТУАЦИЯ В КИТАЕ НЕГАТИВНО ПОВЛИЯЕТ НА АМЕРИКУ
В опубликованном накануне Financial Stability Report https://www.federalreserve.gov/publications/files/financial-stability-report-20211108.pdf в качестве основных краткосрочных рисков ФРС ставит на одно из первых мест ситуацию в Китае. Ниже цитата из репорта:
Напряжение в секторе недвижимости Китая может создать напряжение в китайской финансовой системе с возможными вторичными последствиями для Соединенных Штатов.
В Китае долг предприятий и местных органов власти остается высоким; у финансового сектора высока долговая нагрузка, особенно у малых и средних банков. Постоянное внимание регуляторов может вызвать стресс у некоторых корпораций с крупной задолженностью, особенно в секторе недвижимости, о чем свидетельствует недавняя обеспокоенность по поводу China Evergrande Group. Стрессы, в свою очередь, могут распространиться на финансовую систему Китая через вторичные эффекты для финансовых компаний, внезапную корректировку цен на недвижимость или снижение аппетита инвесторов к риску. Учитывая размер экономики и финансовой системы Китая, а также его обширные торговые связи с остальным миром, финансовые затруднения в Китае могут оказать давление на глобальные финансовые рынки из-за ухудшения настроения к риску, создать риски для глобального экономического роста и повлиять на Соединенные Штаты
===========
Учитывая, что ФРС при принятии решений в области ДКП традиционно большое внимание уделяет рискам финансовой стабильности (более того, иногда создается впечатления, что именно эти риски являются определяющими), сохраняющийся голубиный настрой ФРС отчасти может быть связан и с этими факторами. Кстати, в упомянутом репорте (стр. 59) на первом месте среди рисков стоит пандемия, а потом - риск резкого роста процентных ставок. Это именно то, чего ФРС больше всего боится...
В опубликованном накануне Financial Stability Report https://www.federalreserve.gov/publications/files/financial-stability-report-20211108.pdf в качестве основных краткосрочных рисков ФРС ставит на одно из первых мест ситуацию в Китае. Ниже цитата из репорта:
Напряжение в секторе недвижимости Китая может создать напряжение в китайской финансовой системе с возможными вторичными последствиями для Соединенных Штатов.
В Китае долг предприятий и местных органов власти остается высоким; у финансового сектора высока долговая нагрузка, особенно у малых и средних банков. Постоянное внимание регуляторов может вызвать стресс у некоторых корпораций с крупной задолженностью, особенно в секторе недвижимости, о чем свидетельствует недавняя обеспокоенность по поводу China Evergrande Group. Стрессы, в свою очередь, могут распространиться на финансовую систему Китая через вторичные эффекты для финансовых компаний, внезапную корректировку цен на недвижимость или снижение аппетита инвесторов к риску. Учитывая размер экономики и финансовой системы Китая, а также его обширные торговые связи с остальным миром, финансовые затруднения в Китае могут оказать давление на глобальные финансовые рынки из-за ухудшения настроения к риску, создать риски для глобального экономического роста и повлиять на Соединенные Штаты
===========
Учитывая, что ФРС при принятии решений в области ДКП традиционно большое внимание уделяет рискам финансовой стабильности (более того, иногда создается впечатления, что именно эти риски являются определяющими), сохраняющийся голубиный настрой ФРС отчасти может быть связан и с этими факторами. Кстати, в упомянутом репорте (стр. 59) на первом месте среди рисков стоит пандемия, а потом - риск резкого роста процентных ставок. Это именно то, чего ФРС больше всего боится...
РОСТ РИСКОВ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ УСИЛИЛСЯ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, по итогам сегодняшних торгов ускорил рост, сигнализируя о нарастающих настроениях risk-off. Главные страхи – инфляция https://yangx.top/russianmacro/12922, бороться с которой ФРС пока не собирается, и Китай https://yangx.top/mmi_msi/539
Рынок США:
S&P500: -0.35%, Nasdaq: -0.60%, UST10 – 1.44%
Биткойн в моменте – 67 350
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 53% (60% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 64% (70% днём ранее)
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, по итогам сегодняшних торгов ускорил рост, сигнализируя о нарастающих настроениях risk-off. Главные страхи – инфляция https://yangx.top/russianmacro/12922, бороться с которой ФРС пока не собирается, и Китай https://yangx.top/mmi_msi/539
Рынок США:
S&P500: -0.35%, Nasdaq: -0.60%, UST10 – 1.44%
Биткойн в моменте – 67 350
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 53% (60% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 64% (70% днём ранее)
РОССИЙСКИЕ РИСКИ СНИЖАЮТСЯ, НЕСМОТРЯ НА УХУДШЕНИЕ ГЛОБАЛЬНОГО СЕНТИМЕНТА
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня продолжил снижение.
На финансовых рынках царили разнонаправленные настроения: страновая премия России увеличилась (5Y CDS: 81.5-84.4 бп), акции припали (индекс Мосбиржи: -0.73%), в ОФЗ продолжилось ралли https://yangx.top/mmi_msi/538, нефть продолжила полёт к звездам (Brent - $84.9), а рубль заметно укрепился (70.65).
Если рост глобальных рисков, наблюдаемый в последние дни, усилится, то российским активам трудно будет противостоять глобальным тенденциям
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня продолжил снижение.
На финансовых рынках царили разнонаправленные настроения: страновая премия России увеличилась (5Y CDS: 81.5-84.4 бп), акции припали (индекс Мосбиржи: -0.73%), в ОФЗ продолжилось ралли https://yangx.top/mmi_msi/538, нефть продолжила полёт к звездам (Brent - $84.9), а рубль заметно укрепился (70.65).
Если рост глобальных рисков, наблюдаемый в последние дни, усилится, то российским активам трудно будет противостоять глобальным тенденциям