EVERGRANDE РУХНУЛ НА 12.5%
Сегодня после трехнедельной паузы возобновились торги акциями китайской Evergrande в Гонконге. В первый же день после возобновления торгов бумаги рухнули на 12.5% до HKD 2.58. Этот обвал был связан со срывом сделки на $2.6 млрд (на такую сумму Evergrande планировал продать свои активы).
Несмотря на то, что ситуация в Evergrande в последние недели несколько отошла на второй план, говорить о том, что риски для глобальных рынков с этой стороны полностью ушли, по-видимому, ещё преждевременно.
Сегодня после трехнедельной паузы возобновились торги акциями китайской Evergrande в Гонконге. В первый же день после возобновления торгов бумаги рухнули на 12.5% до HKD 2.58. Этот обвал был связан со срывом сделки на $2.6 млрд (на такую сумму Evergrande планировал продать свои активы).
Несмотря на то, что ситуация в Evergrande в последние недели несколько отошла на второй план, говорить о том, что риски для глобальных рынков с этой стороны полностью ушли, по-видимому, ещё преждевременно.
РЫНОК ПРАКТИЧЕСКИ УВЕРЕН В ДВУХ ПОВЫШЕНИЯХ СТАВКИ В США К КОНЦУ 2022г
Индекс MMI MSI сегодня немного скорректировался вверх, но остался в области экстремально-низкого риска.
Наиболее ярким движением сегодня было резкое снижение цен на промышленные металлы (алюминий и никель рухнули на 5%). Ранее на этой неделе Китай заявлял, что намерен вернуть цены на уголь в норму, что вызвало падение котировок энергетических углей на китайских биржах. Мы уже видели, как действия Китая весной позволили сбить ажиотаж на рынке стали и привели к обвалу цен на железную руду. Возможно, китайцам и здесь удастся охладить перегретую конъюнктуру, что было бы неплохо для обуздания глобальной инфляции. Пока же инфляционные риски всё более тревожат умы инвесторов. Рынок практически заложил 2 повышения ставки к концу следующего года.
Рынок США:
S&P500: -0.05%, Nasdaq: +0.62%, UST10 – 1.685%
Биткойн – 62 950
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 66% (60% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 74% (64%)
Индекс MMI MSI сегодня немного скорректировался вверх, но остался в области экстремально-низкого риска.
Наиболее ярким движением сегодня было резкое снижение цен на промышленные металлы (алюминий и никель рухнули на 5%). Ранее на этой неделе Китай заявлял, что намерен вернуть цены на уголь в норму, что вызвало падение котировок энергетических углей на китайских биржах. Мы уже видели, как действия Китая весной позволили сбить ажиотаж на рынке стали и привели к обвалу цен на железную руду. Возможно, китайцам и здесь удастся охладить перегретую конъюнктуру, что было бы неплохо для обуздания глобальной инфляции. Пока же инфляционные риски всё более тревожат умы инвесторов. Рынок практически заложил 2 повышения ставки к концу следующего года.
Рынок США:
S&P500: -0.05%, Nasdaq: +0.62%, UST10 – 1.685%
Биткойн – 62 950
Вероятность повышения ставки в июле 2022 – 66% (60% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 74% (64%)
ТУРЕЦКИЙ ЦБ, ЗАПУГАННЫЙ ЭРДОГАНОМ, ПРОДОЛЖАЕТ ОТМОРАЖИВАТЬСЯ, ВЕДЯ ЭКОНОМИКУ К ОЧЕРЕДНОМУ ФИНАНСОВОМУ КРИЗИСУ
После сегодняшнего снижения ставки Банком Турции на 200 бп до 16% годовых (при 20-процентной инфляции) лира рухнула более чем на 3%, обновив в очередной раз исторический минимум.
Вообще, комментировать это безумие сложно…
Очевидно, что вслед за очередной девальвацией лиры ещё больше ускорится инфляция (она и без того подогревается рост цен на энергоресурсы). Но признать ошибку в своих действиях ЦБ уже не сможет. Это всё-равно, что признать ошибку Эрдогана.
Мы совсем не удивимся, если следующей авантюрой турецких властей станут манипуляции со статистикой. На эту тему есть печальный пример Аргентины, десять лет обманывавшей весь мир по поводу инфляции в стране https://yangx.top/russianmacro/4263
После сегодняшнего снижения ставки Банком Турции на 200 бп до 16% годовых (при 20-процентной инфляции) лира рухнула более чем на 3%, обновив в очередной раз исторический минимум.
Вообще, комментировать это безумие сложно…
Очевидно, что вслед за очередной девальвацией лиры ещё больше ускорится инфляция (она и без того подогревается рост цен на энергоресурсы). Но признать ошибку в своих действиях ЦБ уже не сможет. Это всё-равно, что признать ошибку Эрдогана.
Мы совсем не удивимся, если следующей авантюрой турецких властей станут манипуляции со статистикой. На эту тему есть печальный пример Аргентины, десять лет обманывавшей весь мир по поводу инфляции в стране https://yangx.top/russianmacro/4263
РОССИЙСКИЕ РИСКИ НЕСКОЛЬКО СКОРРЕКТИРОВАЛИСЬ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня вырос на 3%, сигнализируя о некотором ухудшении сентимента в отношении РФ. На фоне сырьевого бума Россию вновь, как и в прежние годы, начинают воспринимать через призму цен на нефть. Поэтому динамика цен на нефть, газ, металлы всё больше определяет общий сентимент в отношении нас.
Потенциальным риском над Россией висит сейчас и Covid. Эту угрозу рынок пока всерьёз не оценивает. Но интересно, что будет, если локдаун, объявленный до 8 ноября, затянется? На наш взгляд, это более чем вероятный сценарий
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня вырос на 3%, сигнализируя о некотором ухудшении сентимента в отношении РФ. На фоне сырьевого бума Россию вновь, как и в прежние годы, начинают воспринимать через призму цен на нефть. Поэтому динамика цен на нефть, газ, металлы всё больше определяет общий сентимент в отношении нас.
Потенциальным риском над Россией висит сейчас и Covid. Эту угрозу рынок пока всерьёз не оценивает. Но интересно, что будет, если локдаун, объявленный до 8 ноября, затянется? На наш взгляд, это более чем вероятный сценарий
БАНК РОССИИ СЕГОДНЯ ПОВЫСИТ СТАВКУ НА 50-75 БП
Рынок ОФЗ в преддверие пятничного решения ЦБ по ставке снижался. Сейчас практически вся кривая ушла в диапазон 7.5-7.8% (20-летний бонд торгуется ближе к 1.9%). Исходя из формы кривой, можно утверждать, что рынок практически заложил повышение ключевой ставки на ближайших заседаниях до 7.5% годовых. Что касается ближайшего заседания, то, похоже, что в +50 бп никто уже не сомневается.
На наш взгляд, возможно и более резкое повышение ставки. На фоне локдауна ЦБ вряд ли решится на +100 бп. А вот +75 бп вполне может стать разумным компромиссом (с сигналом о ещё одном шаге в декабре). Сигнал, кстати, будет не менее важным фактором для рынка, чем повышение ставок. Напомним, что ЦБ завтра опубликует обновленный прогноз, из которого будет понятно, где ЦБ видит пик по ключевой ставке. Если он будет выше 8%, то давление на ОФЗ может усилиться, особенно в короткой и средней части кривой
Рынок ОФЗ в преддверие пятничного решения ЦБ по ставке снижался. Сейчас практически вся кривая ушла в диапазон 7.5-7.8% (20-летний бонд торгуется ближе к 1.9%). Исходя из формы кривой, можно утверждать, что рынок практически заложил повышение ключевой ставки на ближайших заседаниях до 7.5% годовых. Что касается ближайшего заседания, то, похоже, что в +50 бп никто уже не сомневается.
На наш взгляд, возможно и более резкое повышение ставки. На фоне локдауна ЦБ вряд ли решится на +100 бп. А вот +75 бп вполне может стать разумным компромиссом (с сигналом о ещё одном шаге в декабре). Сигнал, кстати, будет не менее важным фактором для рынка, чем повышение ставок. Напомним, что ЦБ завтра опубликует обновленный прогноз, из которого будет понятно, где ЦБ видит пик по ключевой ставке. Если он будет выше 8%, то давление на ОФЗ может усилиться, особенно в короткой и средней части кривой
Повышение Банком России ставки на 75 бп с жёстким сигналом стало сюрпризом для рынка ОФЗ.
Сдвиг кривой составил:
• 10-15 бп в дальнем конце (15-20 лет)
• 23-25 бп в средней части (5-10 лет)
• 15-33 бп в короткой (1-5 лет)
Самый резкий рост ставок наблюдался на участке от 2 до 5 лет.
После этого движения вся кривая сместилась в диапазон 7.6-7.9% годовых (20-летние бумаги – чуть-чуть выше на 7.93%).
Данные по инфляции уже в эту среду могут дать ответ на вопрос, где будет инфляция в конце года – выше 8% или ниже. Если мы вновь получим инфляцию за неделю 0.25% и выше, то с высокой долей вероятности инфляция на конец года будет выше 8%. И это значит, что в декабре ЦБ будет рассматривать повышение ставки до 8-8.5%.
При ставке 8.5% кривая будет находиться выше 8%. Не исключено, что она примет инвертированный вид
Сдвиг кривой составил:
• 10-15 бп в дальнем конце (15-20 лет)
• 23-25 бп в средней части (5-10 лет)
• 15-33 бп в короткой (1-5 лет)
Самый резкий рост ставок наблюдался на участке от 2 до 5 лет.
После этого движения вся кривая сместилась в диапазон 7.6-7.9% годовых (20-летние бумаги – чуть-чуть выше на 7.93%).
Данные по инфляции уже в эту среду могут дать ответ на вопрос, где будет инфляция в конце года – выше 8% или ниже. Если мы вновь получим инфляцию за неделю 0.25% и выше, то с высокой долей вероятности инфляция на конец года будет выше 8%. И это значит, что в декабре ЦБ будет рассматривать повышение ставки до 8-8.5%.
При ставке 8.5% кривая будет находиться выше 8%. Не исключено, что она примет инвертированный вид
РЕЗКИЙ РОСТ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК на рынке локального госдолга наблюдался на этой неделе не только в России (жёлтая линия, 10Y). Кризисная ситуация развивается в Бразилии (зелёная линия, 10Y), о которой на этой неделе мы уже писали https://yangx.top/mmi_msi/477. На фоне увеличения инфляционных ожиданий растут ставки в ЮАР (сиреневая линия, 10Y) и Мексике (синяя линия, 10Y). Устойчиво выглядят азиатские рынки (Индонезия – красная линия, 10Y) – в экономиках этого региона инфляция остается пока подавленной.
Пока на развивающихся рынках наибольшую тревогу вызывают Бразилия и Турция. Спусковым крючком финансового кризиса в этих странах может стать тейперинг, который, по-видимому, начнется уже в ноябре.
Пока на развивающихся рынках наибольшую тревогу вызывают Бразилия и Турция. Спусковым крючком финансового кризиса в этих странах может стать тейперинг, который, по-видимому, начнется уже в ноябре.
В КОНЦЕ НЕДЕЛИ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ НАБЛЮДАЛОСЬ УХУДШЕНИЕ НАСТРОЕНИЙ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, в пятницу резко вырос.
При этом улучшились настроения в отношении китайской истории (Evergrande осуществил платеж по купону; ближайшие выплаты – 29 октября и 10 ноября). Произошла резкая коррекция цен на уголь, что может несколько снизить давление на газовом рынке (TTF торгуется в диапазоне $1000-1100) и в целом способствовать охлаждению инфляционных ожиданий, которые в последние месяцы были подогреты ралли на энергетических рынках.
Рынки не сомневаются в начале тейперинга до конца года, но пока не драматизируют это событие. Но растет вероятность скорого повышения ставки (рынок ставит уже на июнь 2022г), и это представляет угрозы для рискованных активов. В зоне риска ряд развивающихся рынков.
Рынок США:
S&P500: -0.13%, Nasdaq: -0.82%, UST10 – 1.64%
Биткойн – 60 300
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 62%
Вероятность 2-х повышений ставки к концу 2022 - 76%
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, в пятницу резко вырос.
При этом улучшились настроения в отношении китайской истории (Evergrande осуществил платеж по купону; ближайшие выплаты – 29 октября и 10 ноября). Произошла резкая коррекция цен на уголь, что может несколько снизить давление на газовом рынке (TTF торгуется в диапазоне $1000-1100) и в целом способствовать охлаждению инфляционных ожиданий, которые в последние месяцы были подогреты ралли на энергетических рынках.
Рынки не сомневаются в начале тейперинга до конца года, но пока не драматизируют это событие. Но растет вероятность скорого повышения ставки (рынок ставит уже на июнь 2022г), и это представляет угрозы для рискованных активов. В зоне риска ряд развивающихся рынков.
Рынок США:
S&P500: -0.13%, Nasdaq: -0.82%, UST10 – 1.64%
Биткойн – 60 300
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 62%
Вероятность 2-х повышений ставки к концу 2022 - 76%
РОССИЙСКИЕ РИСКИ ВОЗОБНОВИЛИ СНИЖЕНИЕ НА ФОНЕ РЕЗКОГО ПОВЫШЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ БАНКОМ РОССИИ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, снизился в пятницу на 1.5%, сигнализируя о некотором улучшении сентимента в отношении России.
Повышение ключевой ставки на 75 бп вызвало негативную реакцию в ОФЗ https://yangx.top/mmi_msi/487, но было крайне позитивно воспринято валютным рынком. Курс доллар/рубль в моменте опускался ниже 70 (впервые с июня 2020г), завершив торги на 70.3. Мы по-прежнему видим рубль существенно недооцененным при складывающейся конъюнктуре на мировых рынках сырья и ждём, что сейчас доллар/рубль направится в районе постковидных минимумов, находящихся около 68. Помешать этому может резкий рост глобальных рисков. Но пока не очень понятно, что его может спровоцировать.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, снизился в пятницу на 1.5%, сигнализируя о некотором улучшении сентимента в отношении России.
Повышение ключевой ставки на 75 бп вызвало негативную реакцию в ОФЗ https://yangx.top/mmi_msi/487, но было крайне позитивно воспринято валютным рынком. Курс доллар/рубль в моменте опускался ниже 70 (впервые с июня 2020г), завершив торги на 70.3. Мы по-прежнему видим рубль существенно недооцененным при складывающейся конъюнктуре на мировых рынках сырья и ждём, что сейчас доллар/рубль направится в районе постковидных минимумов, находящихся около 68. Помешать этому может резкий рост глобальных рисков. Но пока не очень понятно, что его может спровоцировать.
ВЕРХНИЙ РЯД: НИКЕЛЬ, АЛЮМИНИЙ, МЕДЬ
НИЖНИЙ РЯД: ОЛОВО, ЦИНК, СВИНЕЦ
Цены на цветные металлы, резко взлетевшие в середине октября, на прошедшей неделе скорректировались, но остаются на очень высоких уровнях.
Динамика с начала года:
• Никель: +20%
• Алюминий: +47%
• Медь: +27%
• Олово: +83%
• Цинк: +25%
• Свинец: +20%
Октябрьское ралли в цветных металлах – дополнительный фактор, разогревающий глобальные инфляционные настроения. Нам надо укрепление рубля до 55-56 (там, где он был в 2017 – начале 2018г), чтобы компенсировать хотя бы часть глобальной сырьевой инфляции и убрать основную часть эффектов импортируемой инфляции.
НИЖНИЙ РЯД: ОЛОВО, ЦИНК, СВИНЕЦ
Цены на цветные металлы, резко взлетевшие в середине октября, на прошедшей неделе скорректировались, но остаются на очень высоких уровнях.
Динамика с начала года:
• Никель: +20%
• Алюминий: +47%
• Медь: +27%
• Олово: +83%
• Цинк: +25%
• Свинец: +20%
Октябрьское ралли в цветных металлах – дополнительный фактор, разогревающий глобальные инфляционные настроения. Нам надо укрепление рубля до 55-56 (там, где он был в 2017 – начале 2018г), чтобы компенсировать хотя бы часть глобальной сырьевой инфляции и убрать основную часть эффектов импортируемой инфляции.
КРИВАЯ ОФЗ ПЕРЕМЕСТИЛАСЬ ВЫШЕ 8% И СТАЛА ИНВЕРТИРОВАННОЙ!
Рынок ОФЗ не стал дожидаться выхода данных по инфляции в среду и сегодня скачкообразно практически вся кривая сместилась выше 8%. При этом доходность UST10 сегодня немного снизилась, как и доходности госбумаг в локальных валютах на большинстве EM. То есть рост доходности ОФЗ – это исключительно российская история, не связанная с глобальной конъюнктурой. Это реакция на пятничное решение Банка России о повышении ставки на 75 бп и жёсткий сигнал о возможности дальнейшее повышение ставки в декабре вплоть до 8.5%.
После сегодняшнего обвала кривая ОФЗ стала инвертированной (доходность 10-летних ОФЗ оказалась чуть-чуть ниже доходности 2-летних облигаций). О том, что это может значить, читайте далее
Рынок ОФЗ не стал дожидаться выхода данных по инфляции в среду и сегодня скачкообразно практически вся кривая сместилась выше 8%. При этом доходность UST10 сегодня немного снизилась, как и доходности госбумаг в локальных валютах на большинстве EM. То есть рост доходности ОФЗ – это исключительно российская история, не связанная с глобальной конъюнктурой. Это реакция на пятничное решение Банка России о повышении ставки на 75 бп и жёсткий сигнал о возможности дальнейшее повышение ставки в декабре вплоть до 8.5%.
После сегодняшнего обвала кривая ОФЗ стала инвертированной (доходность 10-летних ОФЗ оказалась чуть-чуть ниже доходности 2-летних облигаций). О том, что это может значить, читайте далее
ОПТИМИСТИЧНОЕ НАЧАЛО НЕДЕЛИ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, начал неделю со снижения, сигнализируя о возвращении оптимизма на мировые рынки после пятничной коррекции.
Одним из наиболее ярких событий начала недели стало достижение Tesla капитализации в $1 трлн. Это произошло после того, как стало известно, что сервис по аренде машин Hertz заказал у Tesla 100 тыс новых машин. Автопарк Hertz после выполнения этого заказа (до конца 2022г) на 20% будет состоять из электромобилей. Очень впечатляющая иллюстрация кардинальных перемен, происходящих на мировом энергетическом рынке. Правда, инвесторы пока склонны считать, что это далекое будущее – нефть сегодня продолжила расти, достигнув $86 по Brent
Рынок США:
S&P500: +0.62%, Nasdaq: +0.90%, UST10 – 1.63%
Биткойн в моменте – 62 600
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 56% (62% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 71% (76% накануне)
Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикатор, начал неделю со снижения, сигнализируя о возвращении оптимизма на мировые рынки после пятничной коррекции.
Одним из наиболее ярких событий начала недели стало достижение Tesla капитализации в $1 трлн. Это произошло после того, как стало известно, что сервис по аренде машин Hertz заказал у Tesla 100 тыс новых машин. Автопарк Hertz после выполнения этого заказа (до конца 2022г) на 20% будет состоять из электромобилей. Очень впечатляющая иллюстрация кардинальных перемен, происходящих на мировом энергетическом рынке. Правда, инвесторы пока склонны считать, что это далекое будущее – нефть сегодня продолжила расти, достигнув $86 по Brent
Рынок США:
S&P500: +0.62%, Nasdaq: +0.90%, UST10 – 1.63%
Биткойн в моменте – 62 600
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 56% (62% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 71% (76% накануне)
ОБВАЛ ОФЗ НЕ ВЛИЯЕТ НА ОБЩИЙ СЕНТИМЕНТ В ОТНОШЕНИИ РОССИИ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, продолжил сегодня снижения, сигнализируя о том, что обвал в ОФЗ никак не влияет на общий сентимент в отношении России. Акции сегодня уверенно росли (индекс Мосбиржи: +1.38%), а рубль продолжил ралли, начавшееся в пятницу после повышения ключевой ставки (доллар/рубль – 69.7).
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, продолжил сегодня снижения, сигнализируя о том, что обвал в ОФЗ никак не влияет на общий сентимент в отношении России. Акции сегодня уверенно росли (индекс Мосбиржи: +1.38%), а рубль продолжил ралли, начавшееся в пятницу после повышения ключевой ставки (доллар/рубль – 69.7).
ЧТО МОЖЕТ ОЗНАЧАТЬ ИНВЕРТИРОВАННАЯ КРИВАЯ ОФЗ?
В понедельник в ОФЗ случился обвал, после которого кривая ОФЗ сместилась выше 8%. В моменте доходности 2-летних ОФЗ (синяя линия) превышали доходности 10-летних бумаг (жёлтая). Правда на закрытие доходности немного откатили вниз, а спрэд между 10-ти и 2-летними бумагами схлопнулся до нуля. Тем не менее, инвертированную кривую на этом участке, мы увидели.
Что это может означать? Есть масса исследований, показывающих, что инвертированная кривая госдолга – это признак надвигающейся рецессии. Инверсии кривой UST на протяжении всей послевоенное истории ВСЕГДА была сигналом о скорой рецессии. Этот сигнал сработал в 100% случаев. Последний раз кривая UST стала инвертированной в августе 2019г, когда о ковиде ещё никто и не слышал, но рынок UST загадочным образом предугадал кризис.
У нас такой истории пока нет. Последний эпизод инвертированной кривой был в октябре 2014г, накануне самого тяжелого кризиса в истории РФ (к уровню доходов 2013г мы так и не вернулись)
В понедельник в ОФЗ случился обвал, после которого кривая ОФЗ сместилась выше 8%. В моменте доходности 2-летних ОФЗ (синяя линия) превышали доходности 10-летних бумаг (жёлтая). Правда на закрытие доходности немного откатили вниз, а спрэд между 10-ти и 2-летними бумагами схлопнулся до нуля. Тем не менее, инвертированную кривую на этом участке, мы увидели.
Что это может означать? Есть масса исследований, показывающих, что инвертированная кривая госдолга – это признак надвигающейся рецессии. Инверсии кривой UST на протяжении всей послевоенное истории ВСЕГДА была сигналом о скорой рецессии. Этот сигнал сработал в 100% случаев. Последний раз кривая UST стала инвертированной в августе 2019г, когда о ковиде ещё никто и не слышал, но рынок UST загадочным образом предугадал кризис.
У нас такой истории пока нет. Последний эпизод инвертированной кривой был в октябре 2014г, накануне самого тяжелого кризиса в истории РФ (к уровню доходов 2013г мы так и не вернулись)
В дополнение к предыдущей теме собрали отдельные посты, которые мы размещали в MMI (@russianmacro) в 2019 году.
• Спрэд UST10Y-3M стал отрицательным в марте 2019г https://yangx.top/russianmacro/4772
• О форме кривой доходности https://yangx.top/russianmacro/4773
• Спрэд UST10-2 стал отрицательным в августе 2019г https://yangx.top/russianmacro/5730
Есть также лекции Кирилл Тремасова (экс-автора MMI, а ныне директора департамента денежно-кредитной политики Банка России), в том числе посвященные этой теме. Особенно любопытна лекция, прочитанная в ноябре 2019г, которая так и называлась – «В ожидании рецессии» (для получения доступа там надо зарегистрироваться). Поразительно, но ничего не зная о ковиде о катастрофе 2020г, финансовые рынки и различные опережающие макроиндикаторы вовсю сигнализировали, что экономику США ждут неприятности в 2020 году.
• Спрэд UST10Y-3M стал отрицательным в марте 2019г https://yangx.top/russianmacro/4772
• О форме кривой доходности https://yangx.top/russianmacro/4773
• Спрэд UST10-2 стал отрицательным в августе 2019г https://yangx.top/russianmacro/5730
Есть также лекции Кирилл Тремасова (экс-автора MMI, а ныне директора департамента денежно-кредитной политики Банка России), в том числе посвященные этой теме. Особенно любопытна лекция, прочитанная в ноябре 2019г, которая так и называлась – «В ожидании рецессии» (для получения доступа там надо зарегистрироваться). Поразительно, но ничего не зная о ковиде о катастрофе 2020г, финансовые рынки и различные опережающие макроиндикаторы вовсю сигнализировали, что экономику США ждут неприятности в 2020 году.
ОБВАЛ НА РЫНКЕ ОФЗ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Рынок ОФЗ продолжает отыгрывать изменение ожиданий по ставке. Сегодня вновь был обвал по всей кривой. Особенной резко выросли доходности в интервале до 2-х лет: + (15-24) бп; на интервале 5-15 лет сдвиг кривой составил 4-6 бп.
Длинные ставки выше 8% годовых выглядят, конечно, привлекательно. Но мы не рекомендовали бы спешить сейчас с покупкой. В среду выйдут данные по инфляции за неделю. Получить можем всё, что угодно. Если инфляция за неделю превысит 0.25%, то это укрепит ожидания рынка по повышению ставки в декабре до 8.5%. В этом случае кривая до 5 лет может ещё подвинуться вверх. Если получим выше 0.3%, то может быть panic sell по всей кривой.
Мы считаем, что возможность войти в ОФЗ по привлекательной ставке никуда от нас не уйдет. Лучше дождаться явных сигналов разворота инфляции и потом входить в длину. Не исключаем, что ждать придётся ещё 2-3 месяца.
Рынок ОФЗ продолжает отыгрывать изменение ожиданий по ставке. Сегодня вновь был обвал по всей кривой. Особенной резко выросли доходности в интервале до 2-х лет: + (15-24) бп; на интервале 5-15 лет сдвиг кривой составил 4-6 бп.
Длинные ставки выше 8% годовых выглядят, конечно, привлекательно. Но мы не рекомендовали бы спешить сейчас с покупкой. В среду выйдут данные по инфляции за неделю. Получить можем всё, что угодно. Если инфляция за неделю превысит 0.25%, то это укрепит ожидания рынка по повышению ставки в декабре до 8.5%. В этом случае кривая до 5 лет может ещё подвинуться вверх. Если получим выше 0.3%, то может быть panic sell по всей кривой.
Мы считаем, что возможность войти в ОФЗ по привлекательной ставке никуда от нас не уйдет. Лучше дождаться явных сигналов разворота инфляции и потом входить в длину. Не исключаем, что ждать придётся ещё 2-3 месяца.
В какой-то степени исторический момент – цена Brent превысила сегодня локальный максимум октября 2018г ($86.3), и поднялась до самых высоких отметок с октября 2014 года (текущее значение - $86.41). Напомним, что исторические максимумы по Brent были зафиксированы в начале июля 2008г на уровне чуть выше $146.
Отличие нынешней ситуации от лета 2008г заключается в том, что сейчас ОПЕК+ имеет все возможности в любой момент остановить этот рост, кардинально нарастив предложение нефти. Но делать этого явно не хочет. Что ж, будем ждать, на каких уровнях включатся в игру американские сланцевики. Но в любом случае, при таком навесе потенциальных возможностей со стороны предложения, чем сильнее сейчас вырастем – тем сокрушительней будет последующий обвал
Отличие нынешней ситуации от лета 2008г заключается в том, что сейчас ОПЕК+ имеет все возможности в любой момент остановить этот рост, кардинально нарастив предложение нефти. Но делать этого явно не хочет. Что ж, будем ждать, на каких уровнях включатся в игру американские сланцевики. Но в любом случае, при таком навесе потенциальных возможностей со стороны предложения, чем сильнее сейчас вырастем – тем сокрушительней будет последующий обвал
СПОКОЙНЫЙ ДЕНЬ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ
В целом спокойный день на мировых рынках, без ярких новостей и сильных движений. Многие классы рискованных активов (прежде всего, equity и commodities) продолжают обновлять исторические максимумы. При риски остаются в области экстремально низких значений.
Рынок США:
S&P500: +0.18%, Nasdaq: +0.06%, UST10 – 1.61%
Биткойн в моменте – 62 000
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 60% (56% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 74% (71% накануне)
В целом спокойный день на мировых рынках, без ярких новостей и сильных движений. Многие классы рискованных активов (прежде всего, equity и commodities) продолжают обновлять исторические максимумы. При риски остаются в области экстремально низких значений.
Рынок США:
S&P500: +0.18%, Nasdaq: +0.06%, UST10 – 1.61%
Биткойн в моменте – 62 000
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 60% (56% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 74% (71% накануне)
ПЕРЕОЦЕНКА РОССИЙСКОГО РИСКА ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня вновь обновил годовой low, опустившись до минимальных значений с августа 2014г (ещё немного – и российские риски опустятся ниже докрымских уровней). В ОФЗ продолжился обвал, связанный с продолжающейся переоценкой госбумаг под новые ожидания по ставке (8-8.5%). Акции сегодня незначительно скорректировались (индекс Мосбиржи: -0.45%), рубль укреплялся до 69.2 против доллара (сейчас – 69.57).
Общая характеристика в отношении российских рынков – эйфория. И пока непонятно, что может её прервать. Ждём заседания FOMC на следующей неделе.
Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, сегодня вновь обновил годовой low, опустившись до минимальных значений с августа 2014г (ещё немного – и российские риски опустятся ниже докрымских уровней). В ОФЗ продолжился обвал, связанный с продолжающейся переоценкой госбумаг под новые ожидания по ставке (8-8.5%). Акции сегодня незначительно скорректировались (индекс Мосбиржи: -0.45%), рубль укреплялся до 69.2 против доллара (сейчас – 69.57).
Общая характеристика в отношении российских рынков – эйфория. И пока непонятно, что может её прервать. Ждём заседания FOMC на следующей неделе.
Глядя на этот график, становится страшно… ОФЗ https://yangx.top/mmi_msi/497 после этого уж точно покупать не хочется))
На графике – инфляционные ожидания, который прайсит рынок госдолга США (спрэд между доходностью UST и TIPS), синяя линия – 5 лет, зеленая – 10 лет. Рейтерс рисует историю этих индикаторов с 2004 года. И на этой истории более высоких значений ещё не наблюдалось…
На графике – инфляционные ожидания, который прайсит рынок госдолга США (спрэд между доходностью UST и TIPS), синяя линия – 5 лет, зеленая – 10 лет. Рейтерс рисует историю этих индикаторов с 2004 года. И на этой истории более высоких значений ещё не наблюдалось…
САМЫЙ СИЛЬНЫЙ РОСТ ГЛОБАЛЬНЫХ РИСКОВ С 20 СЕНТЯБРЯ
Когда-то это должно было произойти. Безудержная эйфория на фоне усиливающейся глобальной инфляционной катастрофы и приближающегося тейперинга (нет сомнений, что о нём объявят 3 ноября) с каждым днём выглядела всё более странной. Сегодня мы увидели полноценный risk-off. Но сказать, что это окончательный разворот… Мы не рискуем делать такие заявления.
Скорее всего, до 3 ноября настроения risk-off будут преобладать. А там посмотрим, какие сигналы даст FOMC.
Рынок США:
S&P500: -0.49%, Nasdaq: 0.00%, UST10 – 1.54%
Биткойн в моменте – 58 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 64% (60% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 77% (74% накануне)
Когда-то это должно было произойти. Безудержная эйфория на фоне усиливающейся глобальной инфляционной катастрофы и приближающегося тейперинга (нет сомнений, что о нём объявят 3 ноября) с каждым днём выглядела всё более странной. Сегодня мы увидели полноценный risk-off. Но сказать, что это окончательный разворот… Мы не рискуем делать такие заявления.
Скорее всего, до 3 ноября настроения risk-off будут преобладать. А там посмотрим, какие сигналы даст FOMC.
Рынок США:
S&P500: -0.49%, Nasdaq: 0.00%, UST10 – 1.54%
Биткойн в моменте – 58 800
Вероятность повышения ставки в июне 2022 – 64% (60% накануне)
Вероятность двух повышений ставки к концу 2022г – 77% (74% накануне)