Решение ЦБ по ставке 28 октября: к чему готовиться?
Ставка скорее всего останется на нынешнем уровне, а вот сигнал о дальнейшем изменении политики вполне может поменяться, и это уже скоро начнет влиять на цены и доходность по облигациям.
За чем следит ЦБ?
Главный ориентир для российского (и не только) Центробанка — инфляция. Чтобы понять, как будет действовать регулятор дальше, разберем, что будет влиять на потребительские цены в ближайшее время:
👛 [замедляет инфляцию]: Спрос на товары и услуги краткосрочно снизился.
📉 [ускоряет инфляцию]: Рубль существенно девальвировался за последние несколько дней.
🏦 [замедляет инфляцию]: Банки повышают ставки по депозитам и кредитам. С одной стороны, это остудит рост кредитования (и снизит объем покупок товаров в кредит), с другой — усилит «сберегательные» настроения. И то, и другое тоже будет сдерживать инфляцию.
🪫[ускоряет инфляцию]: Госбюджет на 2023-2025 годы будет дефицитным. Вне зависимости от того, какой способ покрытия дефицита выберет правительство, рано или поздно это приведет к росту цен.
Как это повлияет на решение ЦБ?
Факторы, работающие на повышение потребительских цен, в последнее время усилились. Скорее всего на заседании 28 октября ЦБоставит ставку без изменений, но намекнет на возможное повышение ставки на следующих заседаниях.
Что будет происходить со ставками по облигациям?
До заседания ЦБ цены на облигации вряд ли будут существенно меняться.
В теории неожиданный рост ставки приводит к росту доходности по бумагам и снижению стоимости большинства уже размещенных бондов. Наоборот, если сигнал будет мягче, чем ожидается рынком, облигации могут подорожать. Сейчас инвесторы уже рассчитывают на «жесткий» сигнал, и вполне вероятен сценарий, при котором риторика ЦБ будет мягче, что вызовет снижение ставок по бумагам (и рост их цены).
Что еще может повлиять на стоимость облигаций?
Заимствования Минфина РФ.
Пока Минфин не торопится с новыми займами, считая текущие ставки слишком высокими. Если планы по займам не изменятся, а ставки снизятся, переносы размещений заставят правительство в будущем размещать более объемные транши облигаций, что может создать давление на рынок и привести к снижению цен на облигации с длинным горизонтом.
Что делать?
1) Снизить долю облигаций с длинным (конец 2020-х и далее) сроком погашения — на случай выхода на рынок Минфина.
2) Наращивать долю коротких облигаций с хорошим кредитным качеством на случай более мягкого, чем ожидает рынок, сигнала ЦБ.
Заседание ЦБ состоится 28 октября. Обсудим решение регулятора с экспертами МКБ Инвестиции в прямом эфире сразу же после объявления. Не пропустите анонс в канале!
#стратегия
Ставка скорее всего останется на нынешнем уровне, а вот сигнал о дальнейшем изменении политики вполне может поменяться, и это уже скоро начнет влиять на цены и доходность по облигациям.
За чем следит ЦБ?
Главный ориентир для российского (и не только) Центробанка — инфляция. Чтобы понять, как будет действовать регулятор дальше, разберем, что будет влиять на потребительские цены в ближайшее время:
👛 [замедляет инфляцию]: Спрос на товары и услуги краткосрочно снизился.
📉 [ускоряет инфляцию]: Рубль существенно девальвировался за последние несколько дней.
🏦 [замедляет инфляцию]: Банки повышают ставки по депозитам и кредитам. С одной стороны, это остудит рост кредитования (и снизит объем покупок товаров в кредит), с другой — усилит «сберегательные» настроения. И то, и другое тоже будет сдерживать инфляцию.
🪫[ускоряет инфляцию]: Госбюджет на 2023-2025 годы будет дефицитным. Вне зависимости от того, какой способ покрытия дефицита выберет правительство, рано или поздно это приведет к росту цен.
Как это повлияет на решение ЦБ?
Факторы, работающие на повышение потребительских цен, в последнее время усилились. Скорее всего на заседании 28 октября ЦБ
До заседания ЦБ цены на облигации вряд ли будут существенно меняться.
В теории неожиданный рост ставки приводит к росту доходности по бумагам и снижению стоимости большинства уже размещенных бондов. Наоборот, если сигнал будет мягче, чем ожидается рынком, облигации могут подорожать. Сейчас инвесторы уже рассчитывают на «жесткий» сигнал, и вполне вероятен сценарий, при котором риторика ЦБ будет мягче, что вызовет снижение ставок по бумагам (и рост их цены).
Что еще может повлиять на стоимость облигаций?
Заимствования Минфина РФ.
Пока Минфин не торопится с новыми займами, считая текущие ставки слишком высокими. Если планы по займам не изменятся, а ставки снизятся, переносы размещений заставят правительство в будущем размещать более объемные транши облигаций, что может создать давление на рынок и привести к снижению цен на облигации с длинным горизонтом.
Что делать?
1) Снизить долю облигаций с длинным (конец 2020-х и далее) сроком погашения — на случай выхода на рынок Минфина.
2) Наращивать долю коротких облигаций с хорошим кредитным качеством на случай более мягкого, чем ожидает рынок, сигнала ЦБ.
Заседание ЦБ состоится 28 октября. Обсудим решение регулятора с экспертами МКБ Инвестиции в прямом эфире сразу же после объявления. Не пропустите анонс в канале!
#стратегия
Дефицит на мировом рынке промышленных металлов. Что делать инвестору?
В первую очередь дефицит касается таких металлов как: никель, кобальт, кадмий и медь.
Почему дефицит?
1) Из-за развития «зеленой» энергетики
Производство каждого нового устройства, способного генерировать энергию из возобновляемых источников требует высокой доли использования промышленных металлов. Фотоэлектрические установки, солнечные коллекторы, ветрогенераторы или турбины на гидроэлектростанциях невозможно производить без использования вышеупомянутых компонентов.
Такого рода энергетический переход будет нуждаться в постоянном применении дорогих материалов от никеля до меди.
В итоге «декарбонизация» приведет к серьезной нехватке предложения, для устранения которой потребуются существенные инвестиции. А также новые ценовые стимулы.
2) Из-за роста потребления электроэнергии
В последнее время растет уровень потребления электроэнергии в мире. При этом такие металлы как никель, кадмий и медь используются не только в качестве проводников тока, то есть для переброски энергомощности внутри электрической сети, но и для аккумуляции электричества в бытовых и промышленных масштабах: от пальчиковой батарейки до производственного аккумулятора.
В этой ситуации особенно привлекательным активом выглядит медь. Серьезное расхождение между спросом на металл и его рыночной стоимостью напоминает ситуацию на рынке лития в период, когда началось стремительное развитие индустрии производства электомобилей.
Кто может выступить бенефициаром текущего энергокризиса?
«Наиболее привлекательным представителем российского рынка с этой точки зрения является «Норильский никель» — считает Дмитрий Кашаев, глава управления инвестиционного консультирования «МКБ Инвестиции».
«Норникель» — единственная в мире компания, которая производит медь, платину, родий, палладий, кобальт и прочие металлы платиновой группы. А по объемам производства рафинированного никеля занимает 1ое место в мире. В долгосрочной перспективе компания будет являться одним из основных бенефициаров развития глобальных трендов — электрификации транспорта и ужесточения экологических норм, а также строительства возобновляемых источников энергии и инфраструктуры для зарядки электромобилей.
#стратегия
В первую очередь дефицит касается таких металлов как: никель, кобальт, кадмий и медь.
Почему дефицит?
1) Из-за развития «зеленой» энергетики
Производство каждого нового устройства, способного генерировать энергию из возобновляемых источников требует высокой доли использования промышленных металлов. Фотоэлектрические установки, солнечные коллекторы, ветрогенераторы или турбины на гидроэлектростанциях невозможно производить без использования вышеупомянутых компонентов.
Такого рода энергетический переход будет нуждаться в постоянном применении дорогих материалов от никеля до меди.
В итоге «декарбонизация» приведет к серьезной нехватке предложения, для устранения которой потребуются существенные инвестиции. А также новые ценовые стимулы.
2) Из-за роста потребления электроэнергии
В последнее время растет уровень потребления электроэнергии в мире. При этом такие металлы как никель, кадмий и медь используются не только в качестве проводников тока, то есть для переброски энергомощности внутри электрической сети, но и для аккумуляции электричества в бытовых и промышленных масштабах: от пальчиковой батарейки до производственного аккумулятора.
В этой ситуации особенно привлекательным активом выглядит медь. Серьезное расхождение между спросом на металл и его рыночной стоимостью напоминает ситуацию на рынке лития в период, когда началось стремительное развитие индустрии производства электомобилей.
Кто может выступить бенефициаром текущего энергокризиса?
«Наиболее привлекательным представителем российского рынка с этой точки зрения является «Норильский никель» — считает Дмитрий Кашаев, глава управления инвестиционного консультирования «МКБ Инвестиции».
«Норникель» — единственная в мире компания, которая производит медь, платину, родий, палладий, кобальт и прочие металлы платиновой группы. А по объемам производства рафинированного никеля занимает 1ое место в мире. В долгосрочной перспективе компания будет являться одним из основных бенефициаров развития глобальных трендов — электрификации транспорта и ужесточения экологических норм, а также строительства возобновляемых источников энергии и инфраструктуры для зарядки электромобилей.
#стратегия
Государство возродило бюджетное правило. Что это значит для рубля?
С 13 января по 6 февраля ЦБ планирует продать порядка 5,4 млрд юаней на сумму 54,2 млрд руб., чтобы компенсировать выпадающие нефтегазовые доходы бюджета. Стоит ли теперь сокращать позицию в юанях?
Если коротко:
✊ Появление на рынке нового продавца приведет к некоторому укреплению рубля.
⚖️ Курс станет более стабильным.
⚠️ Риски девальвации сохраняются.
Как работает бюджетное правило?
Если нефтегазовые доходы бюджета превышают план, Минфин перечисляет излишки в ФНБ, а ЦБ конвертирует их в валюту. Если нефтегазовых доходов не хватает, ЦБ продает накопленную валюту из ФНБ и перечисляет конвертированные рубли в бюджет, компенсируя дефицит.
Главный эффект от возврата на рынок Банка России — рост ликвидности. Например, в ближайшее время ЦБ будет продавать юаней примерно на 3,2 млрд руб. в день. Это порядка 5% от среднедневного объема торгов за декабрь.
Вывод:
Возврат на рынок ЦБ и ФНБ — скорее стабилизирующий фактор, который будет защищать рубль от чрезмерных колебаний из-за перепадов объема экспорта и импорта, считает руководитель управления инвестиционного консультирования «МКБ Инвестиции» Дмитрий Кашаев.
Рисков девальвации рубля стало меньше?
Не факт. Чиновники не раз отмечали, что для бюджета «полезнее» доллар по 75-80 руб. Не исключено, что к этому целевому уровню власти будут стремиться. Поэтому избавляться от инструментов, стоимость которых привязана к курсу рубля (юань или номинированные в нем облигации, драгметаллы, китайские акции на СПб бирже и т.д.) пока не стоит.
#стратегия
@mkb_investments
С 13 января по 6 февраля ЦБ планирует продать порядка 5,4 млрд юаней на сумму 54,2 млрд руб., чтобы компенсировать выпадающие нефтегазовые доходы бюджета. Стоит ли теперь сокращать позицию в юанях?
Если коротко:
✊ Появление на рынке нового продавца приведет к некоторому укреплению рубля.
⚖️ Курс станет более стабильным.
⚠️ Риски девальвации сохраняются.
Как работает бюджетное правило?
Если нефтегазовые доходы бюджета превышают план, Минфин перечисляет излишки в ФНБ, а ЦБ конвертирует их в валюту. Если нефтегазовых доходов не хватает, ЦБ продает накопленную валюту из ФНБ и перечисляет конвертированные рубли в бюджет, компенсируя дефицит.
Главный эффект от возврата на рынок Банка России — рост ликвидности. Например, в ближайшее время ЦБ будет продавать юаней примерно на 3,2 млрд руб. в день. Это порядка 5% от среднедневного объема торгов за декабрь.
Вывод:
Возврат на рынок ЦБ и ФНБ — скорее стабилизирующий фактор, который будет защищать рубль от чрезмерных колебаний из-за перепадов объема экспорта и импорта, считает руководитель управления инвестиционного консультирования «МКБ Инвестиции» Дмитрий Кашаев.
Рисков девальвации рубля стало меньше?
Не факт. Чиновники не раз отмечали, что для бюджета «полезнее» доллар по 75-80 руб. Не исключено, что к этому целевому уровню власти будут стремиться. Поэтому избавляться от инструментов, стоимость которых привязана к курсу рубля (юань или номинированные в нем облигации, драгметаллы, китайские акции на СПб бирже и т.д.) пока не стоит.
#стратегия
@mkb_investments
🇷🇺 Бюджетное правило и новые данные по импорту: как это повлияет на курс рубля?
Последний раз разбирали, что происходит с рублем, в конце декабря с Дмитрием Кашаевым, Германом Шелестом («МКБ Инвестиции») и Валерием Вайсбергом (ИК «Регион»). Тогда Валерий Вайсберг прогнозировал курс в районе 70 руб. за доллар США в первые месяцы 2023 года, и его прогноз сбылся. Однако в начале года появились новые вводные, которые повлияют на дальнейшее развитие событий.
Теперь подробнее
1) Государство активировало бюджетное правило. Теперь ЦБ будет по поручению Минфина РФ продавать валюту, если нефтегазовые доходы будут падать ниже определенного уровня, и покупать, если доходы будут выше. Как мы говорили раньше, правило стабилизирует курс рубля.
2) Исходя из складывающихся в январе цен на нефть Urals, объемов добычи нефти и валютного курса в феврале объемы продажи юаней из ФНБ значительно вырастут. По идее, это должно привести к укреплению рубля. И здесь многое будет зависеть от импорта.
3) В базовом сценарии сезонный спад, который мы наблюдали в первые недели января, закончится, объем закупок товаров за рубежом возрастет, разница между экспортом и импортом снизится, спрос на иностранную валюту на российском рынке вырастет, компенсируя продажу валюты из ФНБ. По итогам первого полугодия мы с большой вероятностью увидим средний курс в районе 72-73 руб.
4) Ближе к лету стоимость российской нефти восстановится, и Минфин, следуя правилу, перестанет продавать валюту и даже, возможно, перейдет к ее покупке. При этом спрос импортеров на валюту останется на прежнем уровне, и это приведет к ослаблению рубля до 75-77 руб. за доллар США.
Почему сценарий выше может не сработать?
Из-за системного снижения объема импорта. Если объем поставок товаров в Россию не восстановится с нынешних минимумов, рубль будет слишком крепким. Тогда Минфину придется продавать больше валюты, чтобы покрыть дефицит бюджета, и это будет дополнительно укреплять рубль.
Как защититься от девальвации?
Стоит держать часть сбережений в инструментах, привязанных к курсу иностранных валют: облигации в юанях или облигации, стоимость которых зависит от курса рубля к доллару, драгметаллы — золото или серебро, купить которое можно на МосБирже через приложение «МКБ Инвест».
#стратегия
@mkb_investments
Последний раз разбирали, что происходит с рублем, в конце декабря с Дмитрием Кашаевым, Германом Шелестом («МКБ Инвестиции») и Валерием Вайсбергом (ИК «Регион»). Тогда Валерий Вайсберг прогнозировал курс в районе 70 руб. за доллар США в первые месяцы 2023 года, и его прогноз сбылся. Однако в начале года появились новые вводные, которые повлияют на дальнейшее развитие событий.
Если коротко:
1) Государство ввело бюджетное правило. В текущем формате оно незначительно повлияет на курс рубля.
2) По итогам первого полугодия мы с большой вероятностью увидим средний курс в районе 72-73 руб.
3) Во второй половине года рубль может ослабнуть до 75-77 руб. за доллар США.Теперь подробнее
1) Государство активировало бюджетное правило. Теперь ЦБ будет по поручению Минфина РФ продавать валюту, если нефтегазовые доходы будут падать ниже определенного уровня, и покупать, если доходы будут выше. Как мы говорили раньше, правило стабилизирует курс рубля.
2) Исходя из складывающихся в январе цен на нефть Urals, объемов добычи нефти и валютного курса в феврале объемы продажи юаней из ФНБ значительно вырастут. По идее, это должно привести к укреплению рубля. И здесь многое будет зависеть от импорта.
3) В базовом сценарии сезонный спад, который мы наблюдали в первые недели января, закончится, объем закупок товаров за рубежом возрастет, разница между экспортом и импортом снизится, спрос на иностранную валюту на российском рынке вырастет, компенсируя продажу валюты из ФНБ. По итогам первого полугодия мы с большой вероятностью увидим средний курс в районе 72-73 руб.
4) Ближе к лету стоимость российской нефти восстановится, и Минфин, следуя правилу, перестанет продавать валюту и даже, возможно, перейдет к ее покупке. При этом спрос импортеров на валюту останется на прежнем уровне, и это приведет к ослаблению рубля до 75-77 руб. за доллар США.
Почему сценарий выше может не сработать?
Из-за системного снижения объема импорта. Если объем поставок товаров в Россию не восстановится с нынешних минимумов, рубль будет слишком крепким. Тогда Минфину придется продавать больше валюты, чтобы покрыть дефицит бюджета, и это будет дополнительно укреплять рубль.
Как защититься от девальвации?
Стоит держать часть сбережений в инструментах, привязанных к курсу иностранных валют: облигации в юанях или облигации, стоимость которых зависит от курса рубля к доллару, драгметаллы — золото или серебро, купить которое можно на МосБирже через приложение «МКБ Инвест».
#стратегия
@mkb_investments
🏦 Банковский кризис в США: как это скажется на российских инвесторах?
Что происходит?
Прекратил работу 16-й по размеру активов американский Silicon Valley Bank (SVB) с активами в $209 млрд. SVB стал третьим по размеру проблемным банком после Lehman Brothers и Washington Mutual Bank.
Почему закрылся SVB?
Совпало два фактора, считает руководитель управления инвестконсультирования Дмитрий Кашаев:
1) Банк работал с клиентами из венчурной отрасли. На депозиты приходилось почти 90% фондирования (источника средств) SVB. Большая часть клиентов хранила средства на т.н. накопительных счетах, то есть могла потребовать их в любой момент. Когда отрасль столкнулась с кризисом, клиенты начали активнее тратить деньги.
2) Банк размещал эти средства в основном в американские гособлигации с дальним сроком погашения. Из-за роста ставки ФРС эти бумаги подешевели. В результате их стоимость перестала покрывать объем депозитов.
За две недели, предшествующие 10 марта, процесс ускорился: клиенты запросили до 25% от объема депозитов. Банку не хватило резервов и средств от продажи гособлигаций, чтобы расплатиться со всеми — классический сценарий банкротства финансовой организации.
Что дальше?
Еще порядка 10 организаций, судя по отчетности за 4-й квартал 2022-го, могут оказаться в схожей ситуации. Падают акции не только американских, но и европейских банков: торги бумагами Unicredit остановлены из-за слишком большого изменения цены.
Теперь многое зависит от действий американских властей: смогут ли они успокоить вкладчиков и инвесторов и восстановить доверие к банковской системе.
Как это повлияет на вас?
Российская финансовая система все меньше зависит от западной, поэтому напрямую на нашей экономике происходящее в США и Европе скорее всего значительно не скажется. Однако, шторм в западном полушарии может повлиять на стоимость активов, в которые вы, возможно, инвестируете:
💰 доллар США может ослабнуть относительно других валют, если международные инвесторы начнут выводить капиталы в другие юрисдикции;
🪂 часть этих капиталов с большой вероятностью перейдет в традиционную «тихую гавань» — золото, так что цена на него может вырасти в ближайшее время, считает Дмитрий Кашаев.
#стратегия
@mkb_investments
Что происходит?
Прекратил работу 16-й по размеру активов американский Silicon Valley Bank (SVB) с активами в $209 млрд. SVB стал третьим по размеру проблемным банком после Lehman Brothers и Washington Mutual Bank.
Почему закрылся SVB?
Совпало два фактора, считает руководитель управления инвестконсультирования Дмитрий Кашаев:
1) Банк работал с клиентами из венчурной отрасли. На депозиты приходилось почти 90% фондирования (источника средств) SVB. Большая часть клиентов хранила средства на т.н. накопительных счетах, то есть могла потребовать их в любой момент. Когда отрасль столкнулась с кризисом, клиенты начали активнее тратить деньги.
2) Банк размещал эти средства в основном в американские гособлигации с дальним сроком погашения. Из-за роста ставки ФРС эти бумаги подешевели. В результате их стоимость перестала покрывать объем депозитов.
За две недели, предшествующие 10 марта, процесс ускорился: клиенты запросили до 25% от объема депозитов. Банку не хватило резервов и средств от продажи гособлигаций, чтобы расплатиться со всеми — классический сценарий банкротства финансовой организации.
Что дальше?
Еще порядка 10 организаций, судя по отчетности за 4-й квартал 2022-го, могут оказаться в схожей ситуации. Падают акции не только американских, но и европейских банков: торги бумагами Unicredit остановлены из-за слишком большого изменения цены.
Теперь многое зависит от действий американских властей: смогут ли они успокоить вкладчиков и инвесторов и восстановить доверие к банковской системе.
Как это повлияет на вас?
Российская финансовая система все меньше зависит от западной, поэтому напрямую на нашей экономике происходящее в США и Европе скорее всего значительно не скажется. Однако, шторм в западном полушарии может повлиять на стоимость активов, в которые вы, возможно, инвестируете:
💰 доллар США может ослабнуть относительно других валют, если международные инвесторы начнут выводить капиталы в другие юрисдикции;
🪂 часть этих капиталов с большой вероятностью перейдет в традиционную «тихую гавань» — золото, так что цена на него может вырасти в ближайшее время, считает Дмитрий Кашаев.
#стратегия
@mkb_investments
🗜️ Мы в начале цикла повышения ставки. К чему готовиться инвесторам? Мнение Валерия Вайсберга
Если коротко: один из самых длительных периодов неизменной процентной ставки завершается. Банк России уже на ближайшем заседании скорее всего поднимет ключевую ставку на 0,5 п.п., до 8% годовых. К декабрю ставка может достичь 9-9,5% годовых и продержаться на этом уровне еще несколько месяцев, считает руководитель аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг.
На что это повлияет:
1️⃣ Подешевеют краткосрочные облигации (с погашением через 1-3 года): на рынке появятся новые выпуски с более высокой доходностью, инвесторы будут продавать старые выпуски, чтобы купить более привлекательные новые, пока доходности не сравняются. В результате доходности «коротких» качественных корпоративных облигаций могут достичь диапазона 10-11% годовых при прочих равных условиях. 18 июля индекс коротких корпоративных облигаций RUCBTR3YNS уже показывал доходность к погашению 9,94% годовых. Рост доходности трехлетней облигации на каждый процентный пункт означает снижение ее цены на 3%.
2️⃣ Более привлекательные доходности в облигациях отвлекут часть денег с рынка акций, это снизит рост котировок. Бизнес в целом будет больше тратить на обслуживание кредитов — это снизит доходы и, как следствие, дивиденды.
3️⃣ Рост ставок благоприятно скажется на прибыльности банков в 3-4 кварталах 2023 года. Обычно ставки по кредитам растут быстрее, чем по депозитам, поэтому процентная маржа банков увеличится.
4️⃣ Вырастут ставки по рыночной ипотеке, это охладит спрос на недвижимость (может привести к продажам в акциях застройщиков).
Зачем ЦБ повышает ставки?
Потребительские цены в июне 2023 года выросли на 3,25% в годовом выражении. Это уже ниже, чем цель по инфляции, которую поставил перед собой ЦБ (4%). Зачем поднимать ставку?
Банк России ждет разгона инфляции к концу 2023 года и видит риски сохранения этой тенденции в 2024 году. Для этого есть несколько причин:
📈 девальвация рубля,
🪫 бюджетный дефицит больше запланированного,
🛍️ рост потребительского спроса и кредитования.
Что делать инвесторам?
Если вы держите облигации до погашения, делать ничего не нужно: на вашей доходности потенциальный рост ключевой ставки не отразится.
Если вы готовитесь выйти на фондовый рынок (или пополняете свой инвестиционный счет новыми деньгами), возможно, стоит зарезервировать часть средств в виде кэша на счете, чтобы после того, как рынок адаптируется к новой политике ЦБ, увеличить долю облигаций в портфеле.
#стратегия
@mkb_investments
Если коротко: один из самых длительных периодов неизменной процентной ставки завершается. Банк России уже на ближайшем заседании скорее всего поднимет ключевую ставку на 0,5 п.п., до 8% годовых. К декабрю ставка может достичь 9-9,5% годовых и продержаться на этом уровне еще несколько месяцев, считает руководитель аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг.
На что это повлияет:
1️⃣ Подешевеют краткосрочные облигации (с погашением через 1-3 года): на рынке появятся новые выпуски с более высокой доходностью, инвесторы будут продавать старые выпуски, чтобы купить более привлекательные новые, пока доходности не сравняются. В результате доходности «коротких» качественных корпоративных облигаций могут достичь диапазона 10-11% годовых при прочих равных условиях. 18 июля индекс коротких корпоративных облигаций RUCBTR3YNS уже показывал доходность к погашению 9,94% годовых. Рост доходности трехлетней облигации на каждый процентный пункт означает снижение ее цены на 3%.
2️⃣ Более привлекательные доходности в облигациях отвлекут часть денег с рынка акций, это снизит рост котировок. Бизнес в целом будет больше тратить на обслуживание кредитов — это снизит доходы и, как следствие, дивиденды.
3️⃣ Рост ставок благоприятно скажется на прибыльности банков в 3-4 кварталах 2023 года. Обычно ставки по кредитам растут быстрее, чем по депозитам, поэтому процентная маржа банков увеличится.
4️⃣ Вырастут ставки по рыночной ипотеке, это охладит спрос на недвижимость (может привести к продажам в акциях застройщиков).
Зачем ЦБ повышает ставки?
Потребительские цены в июне 2023 года выросли на 3,25% в годовом выражении. Это уже ниже, чем цель по инфляции, которую поставил перед собой ЦБ (4%). Зачем поднимать ставку?
Банк России ждет разгона инфляции к концу 2023 года и видит риски сохранения этой тенденции в 2024 году. Для этого есть несколько причин:
📈 девальвация рубля,
🪫 бюджетный дефицит больше запланированного,
🛍️ рост потребительского спроса и кредитования.
Что делать инвесторам?
Если вы держите облигации до погашения, делать ничего не нужно: на вашей доходности потенциальный рост ключевой ставки не отразится.
Если вы готовитесь выйти на фондовый рынок (или пополняете свой инвестиционный счет новыми деньгами), возможно, стоит зарезервировать часть средств в виде кэша на счете, чтобы после того, как рынок адаптируется к новой политике ЦБ, увеличить долю облигаций в портфеле.
#стратегия
@mkb_investments
Доллар против вклада, акций и облигаций: кто выигрывает?
На последнем Telegram-эфире КАЖДУЮ ПЯТНИЦУ завязалась дискуссия, что выгоднее — просто купить доллары в январе 2014 года и хранить «под матрасом», или инвестировать в один из рублевых инструментов: акции, облигации, банковский вклад? Давайте посчитаем.
Вопрос закономерный: доллар с начала года вырос к рублю на 32%. Возникает ощущение, что в России ни во что другое инвестировать смысла нет. На деле все оказывается совсем не так.
Мы проследили доходности по доллару, акциям, облигациям, рублевому вкладу и золоту с января 2014 года до июля 2023-го с разбивкой по годам. На графике показаны доходности за 10 периодов. Все они заканчиваются в июле 2023-го, начало периода «1» приходится на январь 2023-го, периода «2» — на январь 2022-го и т.д. Самый длинный период, условно 10-летний, начинается в январе 2014 года.
Что показывает график? На большинстве периодов самую большую доходность приносят акции и золото. Облигации чуть больше выигрывают у вкладов на длинных горизонтах, на коротких разница почти незаметна. Доходность доллара зависит от того, в каком году вы его купили.
Теперь разберем активы подробнее.
(продолжение ⤵️)
@mkb_investments
#стратегия
На последнем Telegram-эфире КАЖДУЮ ПЯТНИЦУ завязалась дискуссия, что выгоднее — просто купить доллары в январе 2014 года и хранить «под матрасом», или инвестировать в один из рублевых инструментов: акции, облигации, банковский вклад? Давайте посчитаем.
Вопрос закономерный: доллар с начала года вырос к рублю на 32%. Возникает ощущение, что в России ни во что другое инвестировать смысла нет. На деле все оказывается совсем не так.
Мы проследили доходности по доллару, акциям, облигациям, рублевому вкладу и золоту с января 2014 года до июля 2023-го с разбивкой по годам. На графике показаны доходности за 10 периодов. Все они заканчиваются в июле 2023-го, начало периода «1» приходится на январь 2023-го, периода «2» — на январь 2022-го и т.д. Самый длинный период, условно 10-летний, начинается в январе 2014 года.
Что показывает график? На большинстве периодов самую большую доходность приносят акции и золото. Облигации чуть больше выигрывают у вкладов на длинных горизонтах, на коротких разница почти незаметна. Доходность доллара зависит от того, в каком году вы его купили.
Теперь разберем активы подробнее.
(продолжение ⤵️)
@mkb_investments
#стратегия
(продолжение, начало здесь ⤴️)
1. Доллар
Если бы мы купили его в конце декабря 2013-го и продали в августе 2023-го, то заработали бы 187%. То есть почти утроили бы капитал.
Инвестиции в доллар не требуют особых усилий. Стратегия «купи и держи» в чистом виде. Правда, в 2022 году именно доллар и прочие западные валюты принесли своим российским владельцам много неприятностей. Об этом «инфраструктурном» риске не стоит забывать, выбирая валюту для инвестиций.
На эфире мы обсуждали, что у доллара есть еще два недостатка:
📌 доллар сам по себе подвержен обесценению: килограмм яблок в 2014 году и в 2023-м стоят разное количество долларов. Но поскольку наша конечная цель — рубли, в этом нашем маленьком исследовании мы пренебрежем долларовой инфляцией.
📌 доллар не приносит процентных доходов. Например, он не позволяет воспользоваться эффектом сложного процента, когда доходы от вложения денег на предыдущем этапе вкладываются под новые проценты и приносят дополнительные доходы.
Ну и главное — поймать «дно» в случае с долларом — задача не из легких. Например, на горизонте январь 2016 — июль 2023 доллар проиграл всем рассматриваемым активам.
2. Вклад
Что если бы мы открыли банковский вклад в январе 2014 года на 1 год, и далее ежегодно перекладывали бы деньги под новый процент? В этом случае мы как раз смогли бы воспользоваться эффектом сложного процента (т.н. вклад с капитализацией процентов). Для расчетов мы взяли данные ЦБ по средневзвешенным ставкам вкладов в банках кроме «Сбера» по категории «до одного года, кроме до востребования». Такая инвестиция за 2014-2023 года увеличила бы наши сбережения на 102%.
3. Облигации
Как и депозиты, они позволяют воспользоваться эффектом сложного процента: использовать купоны (проценты по облигациям) на покупку новых облигаций. За исследуемый период облигации оказались практически на уровне депозитов: индекс полной доходности корпоративных облигаций MCFTR вырос на 109%. До валюты долговые бумаги также не дотянули.
4. Акции
Вложения в акции приносят два вида дохода. Акции могут расти в цене и приносить дивиденды. Это более рисковый инструмент, чем облигации, поэтому его доходность получается гораздо выше. Индекс полной доходности акций Мосбиржи MCFTR c 2014 по август 2023 года вырос на 290%.
5. Золото
Золото, как и валюта, само по себе не приносит доходов. Но меняется в цене, как акция, и к тому же номинировано в долларах. В пересчете на рубли получаем двойной эффект. В итоге с 2014 года инвестиции в этот металл принесли инвесторам 355% дохода. Золото в рублях — абсолютный чемпион, этот актив проиграл в доходности акциям только на горизонтах 8 и 9 лет.
Вывод:
Депозиты и облигации на длинном горизонте показали сопоставимую доходность. У каждого инструмента есть свои особенности и каждый можно включить в инвестиционный портфель в зависимости от целей. Учитывая относительно скромную доходность, эти инструменты подходят скорее для сохранения капитала.
Валюта за исследуемый период принесла больше, но доходность этой инвестиции сильно зависит от того, в какой момент вы ее покупаете и продаете. Хотя страховать риски обесценения рубля в инструментах, чья стоимость привязана к иностранным валютам (замещающие облигации, драгметаллы), конечно, нужно — угадать точки входа все равно не получится.
Но в любом случае абсолютным чемпионом по доходности на длинном горизонте оказалось золото. Оно обогнало в том числе акции и доллар. Не последнюю роль в этой победе сыграла валютная составляющая его цены.
@mkb_investments
#стратегия
1. Доллар
Если бы мы купили его в конце декабря 2013-го и продали в августе 2023-го, то заработали бы 187%. То есть почти утроили бы капитал.
Инвестиции в доллар не требуют особых усилий. Стратегия «купи и держи» в чистом виде. Правда, в 2022 году именно доллар и прочие западные валюты принесли своим российским владельцам много неприятностей. Об этом «инфраструктурном» риске не стоит забывать, выбирая валюту для инвестиций.
На эфире мы обсуждали, что у доллара есть еще два недостатка:
📌 доллар сам по себе подвержен обесценению: килограмм яблок в 2014 году и в 2023-м стоят разное количество долларов. Но поскольку наша конечная цель — рубли, в этом нашем маленьком исследовании мы пренебрежем долларовой инфляцией.
📌 доллар не приносит процентных доходов. Например, он не позволяет воспользоваться эффектом сложного процента, когда доходы от вложения денег на предыдущем этапе вкладываются под новые проценты и приносят дополнительные доходы.
Ну и главное — поймать «дно» в случае с долларом — задача не из легких. Например, на горизонте январь 2016 — июль 2023 доллар проиграл всем рассматриваемым активам.
2. Вклад
Что если бы мы открыли банковский вклад в январе 2014 года на 1 год, и далее ежегодно перекладывали бы деньги под новый процент? В этом случае мы как раз смогли бы воспользоваться эффектом сложного процента (т.н. вклад с капитализацией процентов). Для расчетов мы взяли данные ЦБ по средневзвешенным ставкам вкладов в банках кроме «Сбера» по категории «до одного года, кроме до востребования». Такая инвестиция за 2014-2023 года увеличила бы наши сбережения на 102%.
3. Облигации
Как и депозиты, они позволяют воспользоваться эффектом сложного процента: использовать купоны (проценты по облигациям) на покупку новых облигаций. За исследуемый период облигации оказались практически на уровне депозитов: индекс полной доходности корпоративных облигаций MCFTR вырос на 109%. До валюты долговые бумаги также не дотянули.
4. Акции
Вложения в акции приносят два вида дохода. Акции могут расти в цене и приносить дивиденды. Это более рисковый инструмент, чем облигации, поэтому его доходность получается гораздо выше. Индекс полной доходности акций Мосбиржи MCFTR c 2014 по август 2023 года вырос на 290%.
5. Золото
Золото, как и валюта, само по себе не приносит доходов. Но меняется в цене, как акция, и к тому же номинировано в долларах. В пересчете на рубли получаем двойной эффект. В итоге с 2014 года инвестиции в этот металл принесли инвесторам 355% дохода. Золото в рублях — абсолютный чемпион, этот актив проиграл в доходности акциям только на горизонтах 8 и 9 лет.
Вывод:
Депозиты и облигации на длинном горизонте показали сопоставимую доходность. У каждого инструмента есть свои особенности и каждый можно включить в инвестиционный портфель в зависимости от целей. Учитывая относительно скромную доходность, эти инструменты подходят скорее для сохранения капитала.
Валюта за исследуемый период принесла больше, но доходность этой инвестиции сильно зависит от того, в какой момент вы ее покупаете и продаете. Хотя страховать риски обесценения рубля в инструментах, чья стоимость привязана к иностранным валютам (замещающие облигации, драгметаллы), конечно, нужно — угадать точки входа все равно не получится.
Но в любом случае абсолютным чемпионом по доходности на длинном горизонте оказалось золото. Оно обогнало в том числе акции и доллар. Не последнюю роль в этой победе сыграла валютная составляющая его цены.
@mkb_investments
#стратегия
Почему длинные облигации сейчас могут быть выгоднее коротких?
В какие облигации сейчас можно вкладываться, а от каких лучше держаться подальше? Цены облигаций вне зависимости от срока погашения (длинные, средние, короткие) будут снижаться, считает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Но с разной скоростью и по разным причинам.
Что будет с длинными бумагами?
Ставки по длинным облигациям больше зависят от инфляционных ожиданий и активности Минфина, который восполняет дефицит бюджета, продавая бумаги с дальним сроком погашения.
Чем больше занимает государство, тем выше ставки. Объем займов зависит от дефицита бюджета. Пока рубль достаточно слаб, нефть достаточно дорога, а власти заявляют о «сбалансированном» бюджете на 2025 год. Есть повод рассчитывать на снижение темпов роста объема заимствований, а значит, давление на цены со стороны Минфина будет не таким значительным. Плюс, если большинство инвесторов на рынке поверит в способность ЦБ привести инфляцию к цели, появится много желающих зафиксировать относительно высокую доходность на длительный срок. Все это приведет к стабилизации цен на длинные бумаги, считает Валерий Вайсберг.
Почему будут дешеветь краткосрочные облигации?
По мнению Валерия Вайсберга, облигации с погашением до 3 лет в ближайшие месяцы будут дешеветь более быстрым темпом. Их цена во многом зависит от того, как ЦБ изменяет ключевую ставку. С июля регулятор поднял ставку уже трижды. Максимальное значение уже близко: скорее всего, ЦБ поднимает ставку еще раз на 1 п.п. на октябрьском или декабрьском заседании. Дальше нас ждет длительный, полгода и более, период высокой ставки, который и приведет к росту доходностей коротких и среднесрочных облигаций. При прочих равных условиях этого должно быть достаточно, чтобы Банк России достиг цели — инфляции в 4% в декабре 2024 года.
Вывод:
Облигации с погашением от 10 лет сейчас выглядят более привлекательным инструментом по сравнению с более короткими бумагами. Например, сейчас средняя ставка по облигациям федерального займа с погашением через 10 лет более чем вдвое превосходит цель ЦБ по инфляции на 2024 год.
#стратегия
@mkb_investments
В какие облигации сейчас можно вкладываться, а от каких лучше держаться подальше? Цены облигаций вне зависимости от срока погашения (длинные, средние, короткие) будут снижаться, считает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Но с разной скоростью и по разным причинам.
Что будет с длинными бумагами?
Ставки по длинным облигациям больше зависят от инфляционных ожиданий и активности Минфина, который восполняет дефицит бюджета, продавая бумаги с дальним сроком погашения.
Чем больше занимает государство, тем выше ставки. Объем займов зависит от дефицита бюджета. Пока рубль достаточно слаб, нефть достаточно дорога, а власти заявляют о «сбалансированном» бюджете на 2025 год. Есть повод рассчитывать на снижение темпов роста объема заимствований, а значит, давление на цены со стороны Минфина будет не таким значительным. Плюс, если большинство инвесторов на рынке поверит в способность ЦБ привести инфляцию к цели, появится много желающих зафиксировать относительно высокую доходность на длительный срок. Все это приведет к стабилизации цен на длинные бумаги, считает Валерий Вайсберг.
Почему будут дешеветь краткосрочные облигации?
По мнению Валерия Вайсберга, облигации с погашением до 3 лет в ближайшие месяцы будут дешеветь более быстрым темпом. Их цена во многом зависит от того, как ЦБ изменяет ключевую ставку. С июля регулятор поднял ставку уже трижды. Максимальное значение уже близко: скорее всего, ЦБ поднимает ставку еще раз на 1 п.п. на октябрьском или декабрьском заседании. Дальше нас ждет длительный, полгода и более, период высокой ставки, который и приведет к росту доходностей коротких и среднесрочных облигаций. При прочих равных условиях этого должно быть достаточно, чтобы Банк России достиг цели — инфляции в 4% в декабре 2024 года.
Вывод:
Облигации с погашением от 10 лет сейчас выглядят более привлекательным инструментом по сравнению с более короткими бумагами. Например, сейчас средняя ставка по облигациям федерального займа с погашением через 10 лет более чем вдвое превосходит цель ЦБ по инфляции на 2024 год.
#стратегия
@mkb_investments
💰 Правительство ищет валюту: что будет с рублем? Мнение Валерия Вайсберга
Правительство все же опубликовало постановление, реализующее указ президента РФ Владимира Путина об обязательной продаже валютной выручки экспортерами.
Главное: власти ограничивают «дедолларизацию» экспорта. Они требуют от экспортеров и их дочерних компаний продавать минимум 72% от валютной выручки. Добиться этого экспортеры могут, снизив долю рубля во внешнеторговых расчетах с нынешних 40+% до 30,5%, по оценкам директора аналитического департамента ИК «Регион» Валерия Вайсберга.
Что это значит для валютного рынка?
Какие еще новые факторы могут повлиять на рубль?
1️⃣ Сезонное сокращение импорта в начале года будет способствовать укреплению рубля (снижается спрос на валюту).
2️⃣ Правительство продолжает искать источники поступления валюты в экономику — этим объясняется расширение перечня отчитывающихся перед Минфином компаний и внимание к зарубежным «дочкам» экспортеров, которые также упоминаются в постановлении правительства.
Но если курс и достигнет этого уровня, то надолго вряд ли закрепится:
📌 при слишком крепком рубле импортеры начинают закупать больше товаров «про запас», формируя повышенный спрос на валюту,
📌 в интересах Минфина скорее стабилизация курса валюты, чем ее излишнее укрепление. Не забываем: по информации ведомства, каждый рубль превышения курса российской валюты над заложенным в бюджет 90,1 руб. за доллар США приносит в бюджет дополнительно порядка 100 млрд руб. Нынешний курс обеспечивает 0,7 трлн дополнительных доходов в месяц.
📌 меры по продаже экспортной выручки действуют 6 месяцев.
Что это значит для инвесторов?
Если вы уже застраховали валютные риски, инвестировав в активы, привязанные к валютному курсу (замещающие облигации, бонды в юанях, драгметаллы) — смысла избавляться от них нет, укрепление рубля вряд ли будет сильным.
Если вы планируете хеджировать валютные риски, смысла откладывать покупку защитных активов также нет: «поймать дно» в паре доллар-рубль вряд ли получится.
#стратегия
@mkb_investments
Правительство все же опубликовало постановление, реализующее указ президента РФ Владимира Путина об обязательной продаже валютной выручки экспортерами.
Главное: власти ограничивают «дедолларизацию» экспорта. Они требуют от экспортеров и их дочерних компаний продавать минимум 72% от валютной выручки. Добиться этого экспортеры могут, снизив долю рубля во внешнеторговых расчетах с нынешних 40+% до 30,5%, по оценкам директора аналитического департамента ИК «Регион» Валерия Вайсберга.
Что это значит для валютного рынка?
Новые требования должны привести к укреплению рубля на 2,5 – 3,5 руб. к доллару, что фактически и произошло в момент подписания указа президента.
Какие еще новые факторы могут повлиять на рубль?
1️⃣ Сезонное сокращение импорта в начале года будет способствовать укреплению рубля (снижается спрос на валюту).
2️⃣ Правительство продолжает искать источники поступления валюты в экономику — этим объясняется расширение перечня отчитывающихся перед Минфином компаний и внимание к зарубежным «дочкам» экспортеров, которые также упоминаются в постановлении правительства.
Эти и другие факторы с большой вероятностью будут способствовать дальнейшему укреплению российской валюты в течение ближайших месяцев. Самый экстремальный сценарий: уровень 90 руб. за доллар США.Но если курс и достигнет этого уровня, то надолго вряд ли закрепится:
📌 при слишком крепком рубле импортеры начинают закупать больше товаров «про запас», формируя повышенный спрос на валюту,
📌 в интересах Минфина скорее стабилизация курса валюты, чем ее излишнее укрепление. Не забываем: по информации ведомства, каждый рубль превышения курса российской валюты над заложенным в бюджет 90,1 руб. за доллар США приносит в бюджет дополнительно порядка 100 млрд руб. Нынешний курс обеспечивает 0,7 трлн дополнительных доходов в месяц.
📌 меры по продаже экспортной выручки действуют 6 месяцев.
Что это значит для инвесторов?
Если вы уже застраховали валютные риски, инвестировав в активы, привязанные к валютному курсу (замещающие облигации, бонды в юанях, драгметаллы) — смысла избавляться от них нет, укрепление рубля вряд ли будет сильным.
Если вы планируете хеджировать валютные риски, смысла откладывать покупку защитных активов также нет: «поймать дно» в паре доллар-рубль вряд ли получится.
#стратегия
@mkb_investments
🦾 Почему фонды УК «МКБ Инвестиции» вышли в лидеры по доходности за 9 месяцев 2023 года?
Пока эмитенты отчитываются за 9 месяцев, мы тоже решили посмотреть, каких результатов добились наши управляющие паевыми инвестиционными фондами: насколько они смогли обогнать рынок и конкурентов. Обнаружили сразу двух лидеров.
1) ОПИФ «МКБ Акции»
Управляющий: Михаил Поддубский
Доходность (прирост стоимости пая) за 9 месяцев: ~58%.
Для сравнения: индекс Мосбиржи, состав которого повторяет фонд, за это время вырос на ~46%.
Фонд стал самым доходным среди прямых конкурентов — открытых неотраслевых ПИФов, инвестирующих в российские акции, со стоимостью активов более 1 млрд руб., от управляющих компаний, которые принадлежат системно значимым российским банкам.
Во что инвестирует фонд?
По правилам фонда, управляющий вкладывает средства акции крупнейших российских компаний. При этом главная цель — обогнать индекс Мосбиржи, поэтому вес конкретной бумаги в портфеле может отличаться от веса в индексе. Эта разница и дает возможность заработать «альфу», проще говоря — обогнать рынок.
Какие решения дали хороший результат?
Результат складывается из множества мелких решений, но некоторые можно выделить:
⛽️ Управляющий снизил вес акций «Газпрома» в портфеле ниже доли бумаги в индексе: компания потеряла высокодоходные европейские рынки сбыта и вынуждена платить дополнительные налоги, это ожидаемо привело к ухудшению финансовых показателей и снижению объема дивидендов. Стоимость акций «Газпрома» за 9 месяцев практически не изменилась.
📦 Ставка на Ozon (+86% с начала года): онлайн-маркетплейс быстро растет, а в первом квартале показал, что может зарабатывать положительную чистую прибыль.
🪨 🍏 🍏 Гибкий подход к управлению в целом. Например, в начале года доля акций «Мечела» в портфеле относительно индекса Мосбиржи была больше: цена на уголь держалась высоко, компания зарабатывала аномально большой денежный поток относительно низкой на тот момент капитализации. «Перевес» в акциях ликвидировали весной, когда бумага подорожала вдвое с начала года. С тех пор акции выросли еще на треть. Так бывает, всех денег на рынке не заработаешь 😉 Сейчас в портфеле «перевешены» акции ритейлеров.
Что дальше?
Как и всегда, хорошие результаты в прошлом не гарантированы в будущем. Но индекс Мосбиржи находится примерно на одном и том же уровне уже 10 недель, и в ближайшее время вряд ли стоит ожидать от него сильного роста. «Боковик» — время профессиональных управляющих, у которых больше опыта, а значит шансов обогнать индекс. Возможно, именно сейчас стоит рассмотреть вариант вложить часть средств в паевые фонды.
Скоро расскажем про еще один фонд-лидера по доходности от нашей УК.
#стратегия
@mkb_investments
Пока эмитенты отчитываются за 9 месяцев, мы тоже решили посмотреть, каких результатов добились наши управляющие паевыми инвестиционными фондами: насколько они смогли обогнать рынок и конкурентов. Обнаружили сразу двух лидеров.
1) ОПИФ «МКБ Акции»
Управляющий: Михаил Поддубский
Доходность (прирост стоимости пая) за 9 месяцев: ~58%.
Для сравнения: индекс Мосбиржи, состав которого повторяет фонд, за это время вырос на ~46%.
Фонд стал самым доходным среди прямых конкурентов — открытых неотраслевых ПИФов, инвестирующих в российские акции, со стоимостью активов более 1 млрд руб., от управляющих компаний, которые принадлежат системно значимым российским банкам.
Во что инвестирует фонд?
По правилам фонда, управляющий вкладывает средства акции крупнейших российских компаний. При этом главная цель — обогнать индекс Мосбиржи, поэтому вес конкретной бумаги в портфеле может отличаться от веса в индексе. Эта разница и дает возможность заработать «альфу», проще говоря — обогнать рынок.
Какие решения дали хороший результат?
Результат складывается из множества мелких решений, но некоторые можно выделить:
Что дальше?
Как и всегда, хорошие результаты в прошлом не гарантированы в будущем. Но индекс Мосбиржи находится примерно на одном и том же уровне уже 10 недель, и в ближайшее время вряд ли стоит ожидать от него сильного роста. «Боковик» — время профессиональных управляющих, у которых больше опыта, а значит шансов обогнать индекс. Возможно, именно сейчас стоит рассмотреть вариант вложить часть средств в паевые фонды.
Скоро расскажем про еще один фонд-лидера по доходности от нашей УК.
#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Есть большая вероятность, что с января 2024 года у вас больше не будет возможности открыть индивидуальный инвестиционный счет в его нынешнем виде. Разберем, что это означает.
Что такое ИИС? (немного контекста для тех, кто все пропустил)
Это брокерский счет со специальным режимом налогообложения. Можно получать налоговые вычеты в размере 13% со взносов на ИИС до 400 тыс. руб. за календарный год (счет типа А) или не платить налог на прибыль от инвестиций на этом счете (тип Б).
Если вывести деньги со счета или закрыть его раньше, чем через три года с момента открытия, вы не сможете воспользоваться налоговыми льготами, а по ИИС типа А придется вернуть в бюджет полученные налоговые вычеты со взносов.Подробнее про ИИС можно почитать здесь.
Почему в январе 2024 нельзя будет открывать ИИС?
Государство хочет изменить правила ИИС: в частности, увеличить минимальный срок ведения счета. Сейчас Госдума рассматривает законопроект о долгосрочных индивидуальных инвестиционных счетах (посмотреть текст можно здесь). Он уже принят в первом чтении и есть вероятность, что оставшиеся два пройдет до нового года. А значит, срок ИИС может быть увеличен до пяти или даже десяти лет.
Еще в этом законопроекте устанавливается запрет на открытие трехлетних ИИС. Если закон примут в таком виде до конца 2023 года, открыть трехлетний счет в январе 2024-го вы уже не сможете.
При этом подзаконные акты, регулирующие работу счетов нового типа, будут разрабатываться уже в 2024-м. Плюс какое-то время уйдет на адаптацию инфраструктуры биржи и брокеров.
В результате, если ничего не изменится, в начале 2024 года возникнет ситуация, когда старые счета открывать будет уже нельзя, а новые — еще нельзя.Зато ИИС, который открыт до 1 января 2024 года, можно будет продолжать держать и пользоваться теми же налоговыми льготами, что и сейчас. Или конвертировать его в ИИС нового типа без потери срока. По крайней мере, такие нормы содержатся в законе после одобрения в первом чтении.
Итого
Скорее всего, с января 2024 года вы уже не сможете открыть ИИС с трехлетним минимальным сроком владения. Счета, по которым инвесторы будут получать налоговые льготы, будут доступны позже, и минимальный срок владения по ним скорее всего будет больше трех лет.
Открыть ИИС можно сейчас, пополнять его сразу необязательно. Как распорядиться счетом в дальнейшем, можно будет решить позже, когда законодатели окончательно определятся с параметрами ИИС нового типа.
Открыть ИИС в мобильном приложении «МКБ Инвест» можно, нажав на кнопку «Откройте ИИС» на главном экране. Тот случай, когда пять минут времени сегодня помогут сэкономить целый год владения счетом.
#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Чего ждать от цен на нефть в 2024 году? Мнение Валерия Вайсберга
От нефти зависит курс рубля и наполняемость бюджета, а через бюджет — и ставки по долгосрочным облигациям. Недавно участники ОПЕК+ договорились о сокращении добычи нефти на 2,2 млн баррелей в сутки. Почему это не привело — и не приведет — к росту цен на нефть? Все зависит от того, насколько внимательно вы читаете резолюции ОПЕК+.
Что толкает цены вниз:
🔄 Участники картеля действительно заявили о сокращении добычи, но относительно планов, которые еще летом были заявлены на 2024 год. Если посчитать это «сокращение» относительно текущих объемов, получается, что добыча в 2024 году должна вырасти более чем на 0,5 млн баррелей относительно октября 2023 года (данные за ноябрь еще недоступны), подсчитал руководитель аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Это меньше 1% мирового рынка нефти, но все же рост, а не снижение, как может показаться на первый взгляд.
💬 Само заседание было перенесено, к сокращениям применяется термин «добровольные», участники ОПЕК+ не продемонстрировали усиление дисциплины, а некоторые члены потребовали пересчитать квоты. При таком отсутствии единства ожидать серьезного реального сокращения добычи (а точнее, ее сдержанного роста) будет сложно.
🔽 Рост мировой экономики в 2024 году скорее всего будет минимальным. Это приведет к снижению спроса на нефть.
✂️ Мировые центробанки скорее всего продолжат бороться с инфляцией. Ставки останутся на высоком уровне еще долгие месяцы. Кроме того, ФРС продолжит продавать ранее выкупленные на рынке ценные бумаги, сокращая свой баланс и изымая избыточную ликвидность. Это будет сдерживать ослабление доллара. Чем крепче доллар, тем дешевле нефть.
Что будет поддерживать цены:
🇻🇪 Обострение ситуации в Южной Америке: Венесуэла заявила о присоединении части территории Гайаны. Впрочем, если конфликт удастся уладить мирным путем, вряд ли он сильно отразится на стоимости нефти.
🪫 Стратегические резервы сырой нефти в США все еще на многолетних минимумах. Американцы покупают сырье на рынке, поддерживая спрос.
🔔 Возможно, ОПЕК+ предпримет более серьезную попытку ограничить добычу, если цена на нефть надолго выйдет из комфортного для него коридора $80-90 за баррель.
Что в итоге?
Что это значит для российского рынка?
В бюджет на 2024 год заложена средняя цена нефти Urals 71 долларов за баррель, курс доллара 90 руб. и дисконт относительно Brent 15 долларов. Это предполагает несколько более высокую цену Brent. Планы по 30%-ному росту нефтегазовых доходов в 2024 году могут оказаться под угрозой. Однако, базовые нефтегазовые доходы рассчитаны, исходя из 60 за баррель Urals, и пока ниже этой планки цены на российскую нефть не опустились.
Снижение поступлений валюты от продажи нефти при прочих равных условиях будет способствовать ослаблению рубля, это стоит учитывать при принятии инвестиционных решений.
#стратегия
@mkb_investments
От нефти зависит курс рубля и наполняемость бюджета, а через бюджет — и ставки по долгосрочным облигациям. Недавно участники ОПЕК+ договорились о сокращении добычи нефти на 2,2 млн баррелей в сутки. Почему это не привело — и не приведет — к росту цен на нефть? Все зависит от того, насколько внимательно вы читаете резолюции ОПЕК+.
Что толкает цены вниз:
🔄 Участники картеля действительно заявили о сокращении добычи, но относительно планов, которые еще летом были заявлены на 2024 год. Если посчитать это «сокращение» относительно текущих объемов, получается, что добыча в 2024 году должна вырасти более чем на 0,5 млн баррелей относительно октября 2023 года (данные за ноябрь еще недоступны), подсчитал руководитель аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Это меньше 1% мирового рынка нефти, но все же рост, а не снижение, как может показаться на первый взгляд.
✂️ Мировые центробанки скорее всего продолжат бороться с инфляцией. Ставки останутся на высоком уровне еще долгие месяцы. Кроме того, ФРС продолжит продавать ранее выкупленные на рынке ценные бумаги, сокращая свой баланс и изымая избыточную ликвидность. Это будет сдерживать ослабление доллара. Чем крепче доллар, тем дешевле нефть.
Что будет поддерживать цены:
🇻🇪 Обострение ситуации в Южной Америке: Венесуэла заявила о присоединении части территории Гайаны. Впрочем, если конфликт удастся уладить мирным путем, вряд ли он сильно отразится на стоимости нефти.
🪫 Стратегические резервы сырой нефти в США все еще на многолетних минимумах. Американцы покупают сырье на рынке, поддерживая спрос.
🔔 Возможно, ОПЕК+ предпримет более серьезную попытку ограничить добычу, если цена на нефть надолго выйдет из комфортного для него коридора $80-90 за баррель.
Что в итоге?
При отсутствии форсмажоров средняя цена нефти в 2024 году сложится ниже, чем в текущем: на уровне 80 долларов за баррель Brent (против средней цены в 2023-м около 83 долларов), считает Валерий Вайсберг.Что это значит для российского рынка?
В бюджет на 2024 год заложена средняя цена нефти Urals 71 долларов за баррель, курс доллара 90 руб. и дисконт относительно Brent 15 долларов. Это предполагает несколько более высокую цену Brent. Планы по 30%-ному росту нефтегазовых доходов в 2024 году могут оказаться под угрозой. Однако, базовые нефтегазовые доходы рассчитаны, исходя из 60 за баррель Urals, и пока ниже этой планки цены на российскую нефть не опустились.
Снижение поступлений валюты от продажи нефти при прочих равных условиях будет способствовать ослаблению рубля, это стоит учитывать при принятии инвестиционных решений.
#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Почему ЦБ скорее всего повысит ставку сильнее ожиданий? Мнение Валерия Вайсберга
У Банка России есть как минимум три повода ужесточить денежно-кредитную политику сильнее ожиданий:
🔼 Инфляция по-прежнему высокая. Особенно хорошо это видно, если сравнивать цены не с прошлым, а позапрошлым годом. По такой «двухлетней» инфляции, приведенной к году, мы уже с марта находимся в двузначных темпах роста потребительских цен, и скорость только растет.
📈 Потребительский спрос не снижается. Оборот по контрольно-кассовым аппаратам в ноябре вырос на 27% в годовом выражении. Да, с учетом инфляции это +18%, но все равно много. Растет средний чек: люди не готовы покупать меньше товаров, несмотря на рост цен и ставок по кредитам.
♨️ Индекс производственной активности (PMI, рассчитывается по опросам менеджеров по закупкам на предприятиях) в ноябре остался на уровне 53,8. Значение выше 50 пунктов указывает на рост экономической активности в будущем.
Что в итоге будет со ставкой?
Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг считает наиболее вероятными два сценария:
Сценарий 1: в пятницу 15 декабря ЦБ поднимет ставку сразу на 2 процентных пункта, до 17% годовых.
Сценарий 2: завтра ЦБ поднимает ставку на 1 п.п. до 16%, как ожидает большинство экономистов. Но на одном из следующих заседаний ставка вырастет еще на 1 п.п — в конечном счете, до тех же самых 17%.
Как долго ставка останется высокой?
Зависит целиком от инфляции. Если цены продолжат расти, ЦБ будет удерживать высокую ставку. С политической точки зрения стабильные цены на потребительские товары и услуги гораздо важнее низких ставок по кредитам.
Вспомните про льготную ипотеку — важный социальный проект, но это не помешало властям повысить по ней минимальный взнос. Да, ипотеку с более высоким взносом возьмет меньше людей, доступность жилья снизится. Но снижение спроса может привести к стабилизации цен на жилье, что важнее.
Так что скорее ЦБ думает о том, что ему придется в каком-то из сценариев переходить к дополнительному ужесточению, чем о том, чтобы обеспечить население недорогим кредитом.
Что это значит для инвестора?
Если ЦБ поднимет ставку сильнее ожиданий, это может привести к дополнительному росту ставок (и снижению цен) по краткосрочным облигациям. Часть инвесторов наверняка захотят перейти из акций в облигации и депозиты, это приведет к снижению цен на акции.
#стратегия
@mkb_investments
У Банка России есть как минимум три повода ужесточить денежно-кредитную политику сильнее ожиданий:
♨️ Индекс производственной активности (PMI, рассчитывается по опросам менеджеров по закупкам на предприятиях) в ноябре остался на уровне 53,8. Значение выше 50 пунктов указывает на рост экономической активности в будущем.
Что в итоге будет со ставкой?
Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг считает наиболее вероятными два сценария:
Сценарий 1: в пятницу 15 декабря ЦБ поднимет ставку сразу на 2 процентных пункта, до 17% годовых.
Сценарий 2: завтра ЦБ поднимает ставку на 1 п.п. до 16%, как ожидает большинство экономистов. Но на одном из следующих заседаний ставка вырастет еще на 1 п.п — в конечном счете, до тех же самых 17%.
Как долго ставка останется высокой?
Зависит целиком от инфляции. Если цены продолжат расти, ЦБ будет удерживать высокую ставку. С политической точки зрения стабильные цены на потребительские товары и услуги гораздо важнее низких ставок по кредитам.
Вспомните про льготную ипотеку — важный социальный проект, но это не помешало властям повысить по ней минимальный взнос. Да, ипотеку с более высоким взносом возьмет меньше людей, доступность жилья снизится. Но снижение спроса может привести к стабилизации цен на жилье, что важнее.
Так что скорее ЦБ думает о том, что ему придется в каком-то из сценариев переходить к дополнительному ужесточению, чем о том, чтобы обеспечить население недорогим кредитом.
Что это значит для инвестора?
Если ЦБ поднимет ставку сильнее ожиданий, это может привести к дополнительному росту ставок (и снижению цен) по краткосрочным облигациям. Часть инвесторов наверняка захотят перейти из акций в облигации и депозиты, это приведет к снижению цен на акции.
#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ЦБ поднял ставку еще на 1 п.п., до 16% годовых. Что более важно, эта ставка скорее всего продержится минимум до мая следующего года. Выигравших от такого длительного периода высоких ставок не будет. Но есть компании, которым будет проще перенести его, считает руководитель управления инвестиционного консультирования Дмитрий Кашаев.
ЦБ борется с ростом цен, который вызван ростом кредитования, особенно в розничном сегменте. Долговая нагрузка на население выросла, ухудшилась ее структура. Например, количество заемщиков с тремя и более ссудами только за первую половину 2023 года увеличилось на 14,3%, до 11,2 млн человек. В целом объем кредитов в экономике по разным оценкам вырос за год на 45%.
Высокая ключевая ставка должна охладить спрос на кредиты. Рост темпов потребительского кредитования уже замедляется. ВТБ прямо заявил, что в следующем году делает ставку на корпоративный сегмент.
С большой вероятностью в декабре мы увидели последнее повышение ставки в этом цикле. ЦБ уже дал нейтральный сигнал, заявив, что дальнейшее решение будет зависеть от экономических данных.
Первое снижение ставки можно ожидать в мае. Но все это время ЦБ будет жестко регулировать объем кредитования в различных сегментах.
1) Банки. Спрос на кредиты снизится, качественных заемщиков станет меньше, придется создавать резервы под возможный невозврат кредитов, это уменьшает прибыль банков и потенциальные дивиденды их акционеров. Из публичных банков высокие ставки значительнее всего повлияют на бизнес «Тинькофф», основная клиентская база которого — физлица и малый бизнес.
2) Компании с высокой долговой нагрузкой:
- «Сегежа», которую пока выручает материнская АФК «Система»,
- «М.Видео», ведущая переговоры с банками о реструктуризации задолженности,
- «Мечел», в пользу которого пока работают высокие цены на его продукцию.
3) Производители и продавцы товаров длительного пользования. Под давлением будет выручка девелоперов, маркетплейсов и некоторых ретейлеров (Ozon, «Яндекс.Маркет», опять-таки «М.Видео»).
🏢 Часть игроков финансового сектора:
- «Сбер» как крупнейший в стране банк привлекает средства по самым низким ставкам. Это позволяет банку нормально себя чувствовать в период жесткой денежено-кредитной политики — достаточно посмотреть на его чистые процентные доходы.
- Мосбиржа основную часть доходов зарабатывает на комиссии от торгового оборота. Кроме того, биржа получает доход от размещения акций новых эмитентов: в период высокой ставки компании используют IPO для привлечения финансирования как альтернативу кредитам.
🛍️ Продуктовые ритейлеры «Магнит» и Х5 Retail Group продолжат чувствовать себя удовлетворительно: население откажется от товаров повседневного спроса в последнюю очередь.
Подробнее стратегию в инвестициях на 2024 год будем разбирать с Дмитрием Кашаевым и управляющим активами УК «МКБ Инвестиции» Михаилом Поддубским завтра, во вторник, 19 декабря, в 18:00, в этом канале. Готовьте вопросы!#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Взгляд управляющего 2024.pdf
1015.3 KB
📡 2024: взгляд управляющего активами «МКБ Инвестиции» Михаила Поддубского
В 2023 году рынок акций вырос на 50%. В 2024-м такой рост мы увидим вряд ли. Чтобы поддерживать прибыльность инвестиций, придется выбирать бумаги более тщательно. Приходит время профессиональных управляющих, инвестиционных консультантов и вдумчивых инвесторов.
Чего ждать от российского и глобального рынков? Какие решения по ставке может принять ЦБ и почему заработать на этом уже вряд ли получится? Какие акции все еще недооценены на российском рынке? Об этом в своем взгляде на рынок 2024 года рассуждает управляющий активами УК «МКБ Инвестиции» Михаил Поддубский. Прикладываем документ в формате PDF.
Многое из этого обсуждали также позавчера в прямом эфире, посвященном стратегии на 2024 год — посмотреть его можно по ссылке.
#стратегия
@mkb_investments
В 2023 году рынок акций вырос на 50%. В 2024-м такой рост мы увидим вряд ли. Чтобы поддерживать прибыльность инвестиций, придется выбирать бумаги более тщательно. Приходит время профессиональных управляющих, инвестиционных консультантов и вдумчивых инвесторов.
Чего ждать от российского и глобального рынков? Какие решения по ставке может принять ЦБ и почему заработать на этом уже вряд ли получится? Какие акции все еще недооценены на российском рынке? Об этом в своем взгляде на рынок 2024 года рассуждает управляющий активами УК «МКБ Инвестиции» Михаил Поддубский. Прикладываем документ в формате PDF.
Многое из этого обсуждали также позавчера в прямом эфире, посвященном стратегии на 2024 год — посмотреть его можно по ссылке.
#стратегия
@mkb_investments
2024-й будет годом роста, но не для всех. Мнение Валерия Вайсберга
Инвестиционные идеи можно искать методом «снизу вверх», а можно — «сверху вниз». Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг дал прогноз, какие отрасли будут чувствовать себя лучше, а какие хуже в этом году.
Несколько вводных
1️⃣ МВФ более чем в два раза повысил прогноз динамики роста российской экономики: с +1,1% до +2,6%. Это выше прогноза нашего ЦБ и в рамках прогноза Минэкономразвития.
2️⃣ Судя по оперативным данным по железнодорожным отгрузкам, спад, который мы наблюдали в начале января, к концу месяца был преодолен. => Предприятия продолжают закупать сырье и компоненты для производства товаров.
3️⃣ В 2023 году банки выдали на 20% больше корпоративных кредитов, чем годом ранее. Отдельно в декабре выдачи выросли на 1,8% — лишь немногим меньше 2%-ного роста в ноябре. => Компании продолжают инвестировать в том числе в развитие бизнеса. Это тоже плюс к росту экономики.
4️⃣ В недавнем интервью РИА «Новости» глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина впервые дала четкий сигнал о готовности Банка России снижать ставку. Первое снижение наиболее вероятно на заседании в июле.
Что с отраслями?
🔼 Рост:
В скобках указываем публичные компании, которые работают в этих сферах. Перспективы конкретного эмитента нужно изучать отдельно.
🚗 Производители автомобилей продолжат восстанавливаться после спада в 2022 году и замещать ушедших западных производителей, удовлетворяя отложенный спрос («Камаз», «Соллерс»)
⚙️ Металлурги — отчасти за счет автопроизводителей, отчасти за счет строительства, в первую очередь инфраструктурного. Растет потребление черных металлов со стороны Индии (ММК, «Северсталь», НЛМК).
🔋 Производители сжиженного газа: спрос на него в мире остается стабильным. («Новатэк»).
💻 Розничная торговля товарами длительного пользования. Остается большой отложенный спрос с 2022 года, плюс государство продолжает поддерживать льготную ипотеку — новые квартиры требуют мебели и техники («М.Видео», Ozon, частично Yandex)
❄️ Стагнация:
🛢 Нефть и уголь: спрос и предложение сбалансированы, роста ждать пока неоткуда.
🚛 Логистика. Экономика более-менее переориентировалась на Восток, узкие места расшиты, внешние перевозки вышли на стабильные объемы.
🥩 Розничная торговля в части продуктов питания. Потребительская корзина населения сформировалась, расходы на питание дальше расти не будут.
🏦 Банковский сектор. Восстановление закончилось, проникновение банковских услуг высокое. Дальнейший рост возможен только за счет увеличения количества продуктов на одного клиента, это повлечет большие расходы на маркетинг и будет давить на прибыль.
#стратегия
@mkb_investments
Инвестиционные идеи можно искать методом «снизу вверх», а можно — «сверху вниз». Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг дал прогноз, какие отрасли будут чувствовать себя лучше, а какие хуже в этом году.
Несколько вводных
1️⃣ МВФ более чем в два раза повысил прогноз динамики роста российской экономики: с +1,1% до +2,6%. Это выше прогноза нашего ЦБ и в рамках прогноза Минэкономразвития.
2️⃣ Судя по оперативным данным по железнодорожным отгрузкам, спад, который мы наблюдали в начале января, к концу месяца был преодолен. => Предприятия продолжают закупать сырье и компоненты для производства товаров.
3️⃣ В 2023 году банки выдали на 20% больше корпоративных кредитов, чем годом ранее. Отдельно в декабре выдачи выросли на 1,8% — лишь немногим меньше 2%-ного роста в ноябре. => Компании продолжают инвестировать в том числе в развитие бизнеса. Это тоже плюс к росту экономики.
4️⃣ В недавнем интервью РИА «Новости» глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина впервые дала четкий сигнал о готовности Банка России снижать ставку. Первое снижение наиболее вероятно на заседании в июле.
Что с отраслями?
В скобках указываем публичные компании, которые работают в этих сферах. Перспективы конкретного эмитента нужно изучать отдельно.
🚗 Производители автомобилей продолжат восстанавливаться после спада в 2022 году и замещать ушедших западных производителей, удовлетворяя отложенный спрос («Камаз», «Соллерс»)
⚙️ Металлурги — отчасти за счет автопроизводителей, отчасти за счет строительства, в первую очередь инфраструктурного. Растет потребление черных металлов со стороны Индии (ММК, «Северсталь», НЛМК).
💻 Розничная торговля товарами длительного пользования. Остается большой отложенный спрос с 2022 года, плюс государство продолжает поддерживать льготную ипотеку — новые квартиры требуют мебели и техники («М.Видео», Ozon, частично Yandex)
❄️ Стагнация:
🚛 Логистика. Экономика более-менее переориентировалась на Восток, узкие места расшиты, внешние перевозки вышли на стабильные объемы.
🥩 Розничная торговля в части продуктов питания. Потребительская корзина населения сформировалась, расходы на питание дальше расти не будут.
🏦 Банковский сектор. Восстановление закончилось, проникновение банковских услуг высокое. Дальнейший рост возможен только за счет увеличения количества продуктов на одного клиента, это повлечет большие расходы на маркетинг и будет давить на прибыль.
#стратегия
@mkb_investments
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Почему ЦБ может поднять ставку в марте и что это значит для облигаций? Мнение Валерия Вайсберга
ЦБ может поднять ставку на заседании 22 марта на 1-2 п.п. Рассказываем, как это повлияет рынки.
Когда и почему ЦБ может поднять ставку?
Это можно проследить в коммуникациях Банка России. Например:
1️⃣ Глава ЦБ Эльвира Набиуллина прямо сообщила на пресс-конференции по итогам заседания 16 февраля, что Банк России рассматривал возможность поднять ставку уже на февральском заседании.
2️⃣ ЦБ поднял прогноз по средней ставке в 2024 году на 1 п.п.
3️⃣ Баланс рисков сейчас смещен в сторону проинфляционных, указывает ЦБ в пресс-релизе, посвященном решению по ставке.
4️⃣ Инфляцию может вызвать дисбаланс во внешней торговле. С одной стороны, если потребительский спрос сохранится, а импорт снизится (например, из-за сложностей с оплатой через некоторые зарубежные банки), это вызовет рост цен. С другой стороны, если снизится экспорт при постоянном импорте, это приведет к снижению притока валюты и опять-таки к росту цен через ослабление рубля.
5️⃣ Основные драйверы инфляции 2023 года: нефтепродукты, импортные товары, продукты питания и ЖКХ. Но даже исключив их влияние, мы обнаружим, что остальные товары и услуги в совокупности по-прежнему дорожают быстрее цели ЦБ. При такой структуре значимая часть потребительской корзины должна не просто дорожать медленнее, а дешеветь, чтобы инфляция ЦБ пришла к цели. На фоне сильного потребительского спроса вряд ли это возможно при нынешнем уровне ставки.
6️⃣ Инфляция — важный экономический параметр, за которым следит не только ЦБ, но и правительство, и президент. В этом смысле у ЦБ может быть карт-бланш на более решительные действия, если потребуется привести инфляцию к цели в 4%. Как заявляли представители ЦБ, чем позже принимается решение о поднятии ставки, тем сильнее придется ее поднимать.
Вывод
Ждем публикации данных по инфляции в феврале. С высокой вероятностью они могут сподвигнуть ЦБ сначала изменить мягкую риторику про возможное снижение ставки во втором полугодии, а затем поднять ставку на 1-2 п.п. 22 марта и оставить на высоком уровне до конца года.
Как это повлияет на рынки?
Возможность повышения ставки сейчас не заложена в цены акций и облигаций. Чем больше новостей мы будем видеть о высоком потребительском спросе и стабильно повышенной динамике цен, тем больше инвесторы начнут закладывать возможность повышения ставки.
Индекс Мосбиржи скорее всего будет снижаться до мартовского заседания. В облигациях самое большое движение цен вниз может произойти в среднесрочных бумагах (с погашением от 2 до 5 лет). Доходности могут вырасти на 0,5-1 п.п.
#стратегия
@mkb_investments
ЦБ может поднять ставку на заседании 22 марта на 1-2 п.п. Рассказываем, как это повлияет рынки.
Когда и почему ЦБ может поднять ставку?
Это можно проследить в коммуникациях Банка России. Например:
1️⃣ Глава ЦБ Эльвира Набиуллина прямо сообщила на пресс-конференции по итогам заседания 16 февраля, что Банк России рассматривал возможность поднять ставку уже на февральском заседании.
2️⃣ ЦБ поднял прогноз по средней ставке в 2024 году на 1 п.п.
3️⃣ Баланс рисков сейчас смещен в сторону проинфляционных, указывает ЦБ в пресс-релизе, посвященном решению по ставке.
4️⃣ Инфляцию может вызвать дисбаланс во внешней торговле. С одной стороны, если потребительский спрос сохранится, а импорт снизится (например, из-за сложностей с оплатой через некоторые зарубежные банки), это вызовет рост цен. С другой стороны, если снизится экспорт при постоянном импорте, это приведет к снижению притока валюты и опять-таки к росту цен через ослабление рубля.
5️⃣ Основные драйверы инфляции 2023 года: нефтепродукты, импортные товары, продукты питания и ЖКХ. Но даже исключив их влияние, мы обнаружим, что остальные товары и услуги в совокупности по-прежнему дорожают быстрее цели ЦБ. При такой структуре значимая часть потребительской корзины должна не просто дорожать медленнее, а дешеветь, чтобы инфляция ЦБ пришла к цели. На фоне сильного потребительского спроса вряд ли это возможно при нынешнем уровне ставки.
6️⃣ Инфляция — важный экономический параметр, за которым следит не только ЦБ, но и правительство, и президент. В этом смысле у ЦБ может быть карт-бланш на более решительные действия, если потребуется привести инфляцию к цели в 4%. Как заявляли представители ЦБ, чем позже принимается решение о поднятии ставки, тем сильнее придется ее поднимать.
Вывод
Ждем публикации данных по инфляции в феврале. С высокой вероятностью они могут сподвигнуть ЦБ сначала изменить мягкую риторику про возможное снижение ставки во втором полугодии, а затем поднять ставку на 1-2 п.п. 22 марта и оставить на высоком уровне до конца года.
Как это повлияет на рынки?
Возможность повышения ставки сейчас не заложена в цены акций и облигаций. Чем больше новостей мы будем видеть о высоком потребительском спросе и стабильно повышенной динамике цен, тем больше инвесторы начнут закладывать возможность повышения ставки.
Индекс Мосбиржи скорее всего будет снижаться до мартовского заседания. В облигациях самое большое движение цен вниз может произойти в среднесрочных бумагах (с погашением от 2 до 5 лет). Доходности могут вырасти на 0,5-1 п.п.
#стратегия
@mkb_investments