🍏 X5: Ожидаемо сильная операционка

В сезонно сильном 4 квартале выручка X5 выросла на 22,3%, впервые в истории превысив 1 трлн руб. Сопоставимые продажи увеличились на 14%, средний чек - на 9,9%, а трафик - на 3,8%.

Ключевыми драйверами роста по-прежнему остались Чижик и Пятерочка - магазины наиболее популярных сейчас форматов.

Компания продолжает активно развивать цифровой бизнес, где продажи возросли на 47% г/г, до 61, 4 млрд руб. Вклад этого сегмента в общую выручку составил 5,7%, немного уступив Чижику (7,7%).

Мы полагаем, что финансовые результаты за 4 кв. также будут сильными. Считаем акции интересными для долгосрочных инвестиций.

Таргет на горизонте 12 месяцев сохраняем: 3769 руб./акция.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

👕 Henderson: в 3 раза быстрее рынка

За прошлый год выручка компании выросла на 24,2% г/г, до 20,8 млрд руб. Темпы роста в декабре оказались даже выше годовых и составили 27,6%.

При этом онлайн-продажи компании растут наиболее активно. За год они выросли на 51%, а их доля достигла рекордных 20,8%. Компания также активно развивает продажи через маркетплейсы. За прошедший год их объём увеличился на 71%, а в отдельно взятом декабре и вовсе удвоился.

Компания чувствует себя отлично. Ставка на развитие как онлайн, так и офлайн сегментов оправдала себя. Темпы роста компании в 3 раза опередили темпы роста рынка мужской одежды в России. Мы рассчитываем на крепкие финансовые результаты и считаем акции Henderson одной из лучших идей в потребительском секторе.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🐟 Инарктика идёт на рекорд

Компания представила операционные результаты за 2024 г. Выручка выросла на 10,5% г/г, до 31,5 млрд руб. – исторического максимума. Объём продаж составил 25,7 тыс. т, сократившись на 8,9% г/г. Биомасса рыбы в воде снизилась на 33,5% г/г, до 22,6 тыс. т.

Результаты оцениваем как сильные. Во втором полугодии компания сумела частично восстановить потери биомассы в первом полугодии, возникшие из-за аномально низких температур, болезней и повреждения рыбы медузами. На руку компании также сыграл рост цен.

В этом году нарастить продажи на фоне высокой базы 2024 г. будет сложно, учитывая сниженную биомассу.

Но на длинном горизонте компания интересна. Инарктика идёт по пути вертикальной интеграции, оптимизирует расходы и планирует удвоить производственные мощности до 60 тыс. т в год к 2027-2028 гг.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💻 Астра: Лидерство укрепляется

По итогам года отгрузки группы составили 20 млрд руб. (+78% г/г) за счёт масштабирования бизнеса, увеличения числа клиентов, а также развития продуктово-сервисной экосистемы.

Компания продолжила укреплять лидерство среди разработчиков инфраструктурного ПО в части технологических партнёрств. Число совместимых с экосистемой группы партнёрских решений за год возросло на 28%.

Компания представила ожидаемо сильные результаты. В 4 кв. отгрузки выросли на 61% г/г против 166% в 3 кв., что не очень типично для этого бизнеса.

Вероятно, часть продаж компании всё же вынужденно сместилась на квартал назад. Ждём реализации отложенного спроса на продукты Астры по мере снижения ключевой ставки. Это поддержит результаты группы в будущем.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍏 X5 берёт историческую высоту

Последние дни бумаги компании, в начале недели представившей сильную операционную отчётность, растут на хороших объёмах торгов. Сегодня стоимость бумаг превысила исторический максимум - 3200 руб.

Ключевые драйверы роста:

• Ожидания выплаты спецдивиденда из нераспределенной прибыли прошлых лет (более 600 руб., по нашей оценке)

• Обновление дивидендной политики весной

• Понятные перспективы развития компании с упором на дискаунтеры и активную региональную экспансию.

Таргет по акциям на горизонте 12 мес. сохраняем прежним - 3769 руб.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🚗 Соллерс смягчает дивполитику

Вчера совет директоров компании повысил пороговый коэффициент "чистый долг/EBITDA" с 1х до 1,5х. Дивидендная политика компании предполагает, что при превышении коэффициента выплата дивидендов не рекомендуется.

Решение обосновано растущими ставками по кредитам. Однако по итогам первого полугодия 2024 г. у Соллерса была отрицательная долговая нагрузка - денежные средства значительно превышали долги.

Ожидаем, что 2024 г. компания завершит с прибылью, что позволит выплатить дивиденды.

В долгосрочной перспективе считаем бумаги интересными - Соллерс активно инвестирует в производство, довольно успешно его локализует, а продажи растут (+9% г/г в 2024 г., до 50087 автомобилей).

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍏 Лента: успешное переформатирование и рост продаж

Сегодня компания представила операционные результаты за 4 кв. 2024 г. - традиционно сильный для ретейлеров. Лента не стала исключением, показав рост розничных продаж на 18,8% г/г, до 261,4 млрд руб. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 11,3% на фоне увеличения среднего чека на 8,5% и трафика на 2,6%.

Торговая площадь увеличилась на 14% в основном за счёт покупки "Улыбки радуги" и открытия магазинов у дома. Рост продаж в 4 кв. преимущественно обеспечили супермаркеты (LFL-выручка +22,4%, LFL-ср.чек +12,1%, LFL-трафик +9,2% против +11,9%, +10,3% и 1,4% у магазинов у дома), т.к. перед новым годом люди предпочитали закупаться в магазинах с большим ассортиментом.

По году формат супермаркетов в части выручки и трафика также внес положительный вклад, тогда как в магазинах у дома был небольшой отток покупателей (LFL-трафик -0,3%). Это обусловлено тем, что Лента поменяла концепцию супермаркетов, сделав ставку на собственное производство и доступные цены.

В части магазинов у дома компания была ориентирована лишь на расширение присутствия в регионах - за счет покупки Монетки Лента перевыполнила план по развитию и открыла более 650 магазинов на Урале и в Западной Сибири.

Мы положительно оцениваем результаты Ленты. Таргет компании по выручке на текущий год - 1 трлн руб. Полагаем, что он будет выполнен за счет фокуса на магазинах у дома и дрогери и сохранения хорошо оправдавшей себя стратегии развития супермаркетов.

💵 Сегодня бумаги обновляли исторический максимум (1389,6 руб.), и мы видим потенциал для закрепления их выше этого уровня на среднесрочном горизонте.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 Позитив: Хуже всех ожиданий

Объём отгрузок компании по итогам прошлого года составил 26 млрд руб. - ниже ожиданий менеджмента, прогнозировавшего их на уровне 30-36 млрд руб.

В 4 кв., традиционно успешном для компании, отгрузки и вовсе сократились на 1,2%, до 16,4 млрд руб. Результаты всех кварталов, кроме первого, не показали роста и остались на уровне 2023 г.

Это обусловлено в основном тем фактом, что на 4 кв.
пришелся пик ужесточения политики ЦБ, повлиявший на сокращение или корректировку бюджетов многих заказчиков. Финансовые результаты будут опубликованы в апреле.

❗️Пока мы не считаем бумаги Positive Technologies интересными для инвесторов, несмотря на их заметное падение.Компания под серьезным давлением внешней среды. Допускаем, что прогноз по отгрузкам будет скорректирован и на этот год, а финансовые результаты за 2024 г. скорее всего, покажут опережающий рост расходов и снижение маржинальности.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

✈️ Аэрофлот: плановое замедление

По итогам января пассажиропоток группы Аэрофлот вырос на 1,9% г/г, до 3,9 млн человек. На внутренних линиях было перевезено 2,9 млн пассажиров (+1,3%), на международных - более 1 млн (+3,8%).

Учитывая высокую базу прошлого года, замедление темпов роста до минимума за 13 месяцев было ожидаемо. Аэрофлот сохраняет прошлогодний план по перевозкам (не менее 55 млн человек).

❗️Кейс Аэрофлота считаем интересным, несмотря на торможение транспортной отрасли в целом из-за растущих издержек. Рассчитываем на рост внутреннего туризма и числа поездок за рубеж по мере улучшения геополитической ситуации.

Полагаем, что Аэрофлот сможет переложить растущие издержки на конечного потребителя за счёт роста средней стоимости билета, что позволит ему сохранить устойчивое положение.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🔋 НОВАТЭК: Ставка на геополитику

Компания представила результаты по МСФО за 2024г.:

• Выручка: 1546 млрд руб. (+12,7% г/г)
• Нормализованная EBITDA: 1008 млрд руб. (+13,3% г/г)
• Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 494 млрд руб. (+6,6% г/г)

Результаты поддержал рост цен на газ во втором полугодии и индексация внутренних тарифов. Операционная прибыль сократилась на 11,5%, до 325 млрд руб. из-за роста расходов. Но из-за дополнительных доходов и экономии на налоге на прибыль компания смогла нарастить чистую прибыль.

Долговая нагрузка подросла, но не критически (с 0,01x чистый долг/EBITDA до всего лишь 0,14x).

💵 Отчетность интересна с точки зрения дивидендов. По нашей оценке, за второе полугодие компания может выплатить около 45,8 руб./акцию, что даст доходность в 3,9%.

❗️Но главное в истории НОВАТЭКа - запуск флагманского проекта Арктик СПГ-2, отгрузки с которого ещё не налажены из-за санкций. Из-за санкций неизвестны и сроки завершения строительства Мурманского СПГ (по заявлению А. Новака, строительство завершат к 2030 г.). Обский СПГ остается под вопросом. Дальнейший потенциал роста бумаг будет зависеть от сроков нормализации геополитической ситуации.

💵 Целевую цену акций на 12 мес. пока не меняем: 1300 руб.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🌾 ФосАгро: дивиденды за этот год под сомнением

Вчера компания представила отчётность по МСФО за 2024 г.

• Выручка: 508 млрд руб. (+15% г/г)
• Скорр. EBITDA: 170,6 млрд руб. (+1% г/г)
• Скорр. чистая прибыль: 100,4 млрд руб. (-3,6% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 1,8x (1,2x годом ранее)

Результаты умеренные. Выручка подросла за счёт наращивания производства и восстановления мировых цен. Рентабельность немного снизилась (до 33,6% по EBITDA после 38,2% в 2023 г.) из-за роста расходов. Чистая прибыль снизилась преимущественно за счёт роста процентных расходов.

Рост долговой нагрузки связан с увеличением количества длинных кредитов и сокращением денежных средств на балансе. Несмотря на ожидания рынка, совет директоров всё же рекомендовал финальные дивиденды за 2024 г. в 171 руб./акция. Последний день покупки под дивиденды - 17 апреля.

❗️Выплата дивидендов в этом году под вопросом. ФосАгро отдаёт предпочтение погашению, а не рефинансированию своего долга. На наш взгляд, это оправдано в условиях высокой ставки.

👉 Мы смотрим на компанию умеренно позитивно: ждём роста выручки и постепенного восстановления рентабельности по EBITDA из-за отмены экспортных пошлин с этого года.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛽️ Газпром нефть: туманные перспективы

2024 г. компания завершила со следующими результатами:

• Чистая прибыль: 479,5 млрд руб. (-25% г/г)
• Скорр. EBITDA: 1,4 трлн руб. (+5,8% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 0,61x (0,26x в 2023 г.)
• Выручка: 4,1 трлн руб. (+16,5% г/г)

👉 Результаты оцениваем нейтрально. Чистая прибыль компании снизилась из-за пересмотра ставки налога на прибыль.

👉 Выручка возросла из-за повышения рублёвых цен на нефть и роста добычи и переработки. Рентабельность EBITDA (34% против 37,7% годом ранее) оказалась под давлением возросших операционных расходов (прежде всего трат на приобретение нефти, газа и нефтепродуктов, а также затрат, связанных с налогами, помимо налога прибыль).

💵 При сохранении дивидендов на уровне 75% от чистой прибыли выплата за второе полугодие составит примерно 27 руб./акцию (доходность ~4,3%).

❗️ В этом году финансовые показатели компании могут ухудшиться. Газпром нефть попала под санкции, эффект которых ещё предстоит оценить.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🛡 Софтлайн: смутные перспективы

Компания сегодня представила результаты своей работы в 2024 г.:

• Оборот: 120,7 млрд руб. (+32% г/г)
• Скорр. EBITDA: 7 млрд руб. (+57% г/г)
• Чистая прибыль: 1,8 млрд руб. (-42% г/г)

👉 При этом рентабельность по скорр. EBITDA возросла до 5,8% (с 4,9% в прошлом году), а скорр. чистый долг/скорр. EBITDA снизился более чем в 2 раза, до 1,0х.

❗️Отчёт неплохой - поставленные на год цели компания выполнила (оборот не менее 110 млрд руб., скорр. EBITDA - минимум 6 млрд руб., долговая нагрузка - не выше 2х). Чистая прибыль ожидаемо сократилась из-за роста процентных расходов.

📈 В этом году компания прогнозирует:
• Оборот не менее 150 млрд руб. (+24% г/г)
• Скорр. EBITDA: 9-10,5 млрд руб. (+28-50%)
• Долговую нагрузку не более 2х

‼️На наш взгляд, сейчас акции не привлекательны для долгосрочных вложений. По мере нормализации геополитического фона иностранные компании могут вернуться в Россию, что снизит спрос на отечественное программное обеспечение.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 Яндекс: первый триллион и удвоение прибыли

Сегодня IT-гигант представил ожидаемо сильный отчёт за прошлый год.

🎈Годовая выручка впервые превысила 1 трлн руб. (1,09 трлн, +37% г/г)
🎈Скорр. EBITDA - 188,6 млрд руб. (+56% г/г)
🎈Чистая прибыль - 101 млрд руб. (+94% г/г)

🎈 Основной локомотив роста выручки - сегмент "е-ком, доставка и райдтех" (включает в себя сервисы Такси, Маркет, Лавка и Доставка), который все-таки смог выйти в плюс по скорр. EBITDA после убытка в прошлом году.

🎈 Больше всего EBITDA по-прежнему генерирует сегмент "поиск и портал", где рентабельность превышает 50%.

⭐️Яндекс выглядит интересно на долгосрочном горизонте. У компании хорошая двузначная рентабельность и есть потенциал роста за счёт новых сегментов - облачных сервисов, финтеха, образования и т.д.

💵 Менеджмент предложит совету директоров выплатить дивиденды за 2024 г. в 80 руб. на акцию (доходность около 1,7%). От этого Яндекс, конечно, не станет дивидендной фишкой, но бонус приятный.

❗️В этом году Яндекс ждёт роста выручки более чем на 30%, EBITDA - не менее чем на 32%. Полагаем, что компания достигнет своих целей.

Наша целевая цена по бумагам Яндекса на 12 мес.: 5355 руб./акция (рост примерно на 14% от текущих котировок)

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь