Взгляд в Систему

АФК Система по итогам 2 квартала 2022 года нарастила выручку на 20% г/г - до 213,8 млрд рублей. Скорректированная OIBDA составила 85,8 млрд рублей - показатель увеличился на 46,8% г/г. При этом скорректированный чистый убыток в доле АФК достиг 10,8 млрд рублей против 3,4 млрд рублей убытка годом ранее.

Мы нейтрально смотрим на отчет компании: изменение ключевых финансовых показателей является следствием отчетностей портфельных компаний. Рост выручки связан с увеличением доходов таких активов из портфеля как агрохолдинг Степь, лесопромышленная Segezha Group, сеть клиник Медси.

Рост OIBDA также связан с поддержкой этих компаний, но отчасти это технический рост из-за прекращения признания финансовых результатов Ozon в консолидированной отчетности.

В целом IPO портфельных компаний – ключевой способ развития корпорации – пока приторможен из-за экономической ситуации, но долгосрочный взгляд на перспективу АФК Системы остается положительным поскольку она все еще значительно недооценена относительно собственных активов в портфеле. Потенциал роста акций - 45%, до 21 рубля на акцию.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@macroresearch

Внешний фон на 9:00 мск:

👍Ключевые азиатские индексы преимущественно растут
👍Фьючерсы на основные американские и европейские рынки показывают положительную динамику
👎Фьючерсы на нефть снижаются
👉Валюты развивающихся стран без единой динамики

#псбрынки
@macroresearch

🛢Нефть. При сохранении позитивных настроений на рынке, цены на нефть продолжат расти, но не превысят отметку в 107,7 долл./барр. Сегодня ориентируемся на диапазон 102-105 долл./барр.

💵 Валютный рынок. Значимых драйверов в поддержку рубля не наблюдаем. Ожидаем, что курс доллара будет находиться в верхней границе диапазона 60-61 руб.

📈 Рынок акций. Ждем сохранения спроса на акции ключевых компаний, что позволит индексу МосБиржи закрепиться выше отметки 2300 пунктов.

#псбрынки
@macroresearch

Новые облигации Почта России

Сбор заявок: 31 августа.

Срок обращения – 10 лет, оферта через 5 лет.

Доходность: значение кривой бескупонной доходности на сроке 5 лет + 125 б.п. Это соответствует 9,82% годовых.

👉 Подробнее об эмитенте

@macroresearch

СД РУСАЛа неожиданно рекомендовал выплатить дивиденды

Совет директоров РУСАЛа неожиданно рекомендовал выплатить $0,02 на акцию в качестве дивидендов по итогам первого полугодия 2022 г. Компания перестала выплачивать дивиденды в 2017 году. На момент закрытия торгов в понедельник потенциальная дивдоходность составила 2,5%.

Решение стало неожиданным для рынка. Впереди еще собрание акционеров, которые, как мы знаем, могут и отказать в дивидендной выплате. Однако вероятность этого крайне низкая, так как Sual Partners владеющий 25,52% акций, давно выступает за возобновление выплат.

👉 Подробнее

@macroresearch

Председатель правительства Михаил Мишустин сообщил, что малый и средний бизнес к концу недели начнет получать льготные займы на развитие производства. Их можно будет направить на закупку оборудования, капитальный ремонт помещений, либо запуск новой продукции.
@macroresearch

Сегодня волатильность индекса МосБиржи продолжила снижаться, формируется тренд на восходящую динамику. Ключевую поддержку индексу оказывает ралли цен на газ в Европе, на что активно реагируют бумаги Газпрома.

Лучше остальных выглядел транспортный сектор. Здесь уверенно прибавили акции FESCO на фоне сильных финансовых результатов за первое полугодие. Также после публикации уверенных финансовых результатов дорожали бумаги Ютэйр.

Из лидеров роста также выделим акции En+ Group и ТМК. Первая отыгрывает новости об объявлении дивидендов компанией Русал. ТМК же спекулятивно растет после финансовых результатов, объявленных ранее.

В аутсайдерах торгов были бумаги МГТС без явных корпоративных новостей. Отметим, что компания особенно бурно росла днем ранее. Также сбрасывали перекупленность акции застройщиков.

Индекс МосБиржи при поддержке нефтегазового сектора может закрепиться в коридоре 2300-2400 пунктов. По нашим оценкам, следующим ориентиром может стать отметка 2450 пунктов.
@macroresearch

⚡️Газпром: дивдоходность 25%

Сегодня акции Газпрома без новостей выросли на 7,3%. А после закрытия торгов неожиданно стало известно, что СД на заочном собрании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 1-е полугодие акционерам в размере 51,03 руб./акцию. По текущим ценам - это 25% доходности. Также Газпром сообщил о прибыли за 1-е полугодие в 2,5 трлн руб. ВОСА по дивидендам пройдет 30 сентября. Дата для получения дивидендов - 11 октября.

Полагаем, что акции Газпрома в ближайшее время вернутся на «круглый» уровень 300 руб.

@macroresearch

Внешний фон на 9:00 мск:

👉Ключевые азиатские индексы двигаются разнонаправленно
👍Фьючерсы на основные американские и европейские рынки показывают положительную динамику
👍Фьючерсы на нефть подрастают
👍Валюты развивающихся стран укрепляются

#псбрынки
@macroresearch

🛢Нефть. Ориентир по Brent на сегодня – $100/барр. Ближайшее заседание ОПЕК+ состоится 5 сентября. Очевидно, что до этого риторика будет разнонаправленной.

💵 Валютный рынок. Значимых драйверов к укреплению рубля не наблюдаем, но на фоне низкой ликвидности и технической картины курс доллара в ближайшие дни может опуститься к отметке 59,5 руб.

📈 Рынок акций. Индекс МосБиржи сегодня может преодолеть отметку 2400 пунктов. Новость о возможной выплате дивидентов Газпрома носит позитивный характер для рынка и способна усилить спрос на акции, в первую очередь, в нефтяном секторе.

@macroresearch
#псбрынки

Российская нефть удовлетворила европейский спрос

Морской экспорт нефти из России в августе вырос на 4% относительно июля, до 3,3 млн барр./сут. (Bloomberg). Рост произошел, даже несмотря на сокращение экспорта на прошлой неделе.

В месячном исчислении основной прирост отгрузок пришелся на порты Балтики и Мурманска, в то время как экспорт из Новороссийска немного сократился.

Доля отгрузок в Азию в августе сократилась на 3 п.п., до 53%. Изменение произошло из-за снижения скидок, предлагаемых азиатским потребителям и более активных закупок в Европе перед введением эмбарго в декабре. Последние несколько недель растут закупки Болгарией, Румынией, Голландией и Турцией. Италия также импортирует больше российской нефти, чем в июле.

Средняя скидка российского сорта Urals по отношению к Brent сократилась с $34/барр. в апреле-мае текущего года до $19/барр. в августе (Bloomberg).
@macroreseach

Путевки за границу подорожали на 50-70%

Главный фактор роста цен — повышение стоимости перелетов из-за авиаблокады и ареста самолетов, рассказал вице-президент АТОР Артур Мурадян.

Из-за санкций и арестов российских самолетов за границей авиаперевозчики потеряли около 40% флота. Оставшиеся самолеты используются преимущественно внутри страны, с редкими вылетами за рубеж. На фоне нестабильной ситуации туроператоры все чаще стали использовать регулярные рейсы за границу в качестве чартерных.

Сказался и недостаток зарубежных перевозок, что в итоге привело к росту спроса и увеличению стоимости перелета в 1,5-2 раза. Так, цена путевки в Турцию и Египет этим летом выросла на 40-50% г/г, так как стоимость авиаперевозки составляет 50-70% стоимости всего тура.

В ближайший год мы ожидаем небольшого снижения цен на такие популярные направления как Турция и Египет из-за планов авиакомпаний ориентироваться и на другие страны, такие как ОАЭ, Куба, Мальдивы, Таиланд. Это приведет к частичному удовлетворению спроса. Также отметим, что санкции привели к переориентации туроператоров на внутренние перелеты.
@macroresearch

Газпром: возвращение статуса дивидендной фишки

Вчера Газпром снова всех удивил, сообщив, что Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 1-е полугодие в размере 51,03 руб./акцию. В течение этого же дня акции Газпрома без новостей прибавили более 7%, а днем ранее – 3,5%. Дивидендная доходность на закрытие среды составила 25%. Отсечка под выплаты – 11 октября.

Внеочередное собрание акционеров (ВОСА) пройдет 30 сентября. Считаем, что с большой вероятностью дивиденды будут утверждены, поскольку рекордные выручка и чистая прибыль, а также низкая долговая нагрузка позволяют Газпрому поделиться прибылью с акционерами. Газпром также сообщил, что планирует придерживаться существующей дивидендной политики и направлять на выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО.

Реакция рынка на новость – соответствующая. Сегодня акции растут более чем на 20%, и мы полагаем, что такая тенденция сохранится до ВОСА. Ближайшим ориентиром видим 300 руб./акцию.

С учетом инфляции и ожидаемых дивидендов за весь 2022 год (75 руб./акцию), мы поднимаем целевой фундаментальный ориентир по бумагам Газпрома с 260 до 367 руб./акцию. В случае позитивного решения 30 сентября, акции Газпрома могут спекулятивно расти и пытаться обновить исторический максимум в 397 руб./акцию.
@macroresearch

Серебро подешевело до двухлетних минимумов

Сегодня цены на серебро опустились до $18 за унцию, тем самым обновив минимумы с лета 2020 года. Основные причины – торможение мировой экономики, что приводит к падению спроса на металлы, используемые в промышленности, а также ужесточение ДКП ведущими ЦБ мира.

В сентябре пройдет заседания ФРС и ЕЦБ, на которых, как мы ожидаем, регуляторы повысят ключевые ставки. По этой причине серебро может еще сильнее подешеветь из-за роста доходности государственных облигаций. Считаем, что в течение сентября стоимость серебра опустится до $17,5/унц.
@macroresearch

Европейская рецессия и нефтегазовые шоки

Цены на природный газ на голландской бирже ТТФ c 2019 года выросли в 15 раз: с менее чем €20 до €280/МВт∙ч. Это приводит к стремительному повышению стоимости электричества. Такой рост издержек для экономики сопоставим разве что с нефтяными шоками 1974-1975 и 1979-1980 гг.

Для крупнейших европейских стран стоимость покупки газа в этом году превысит даже затраты на нефть во времена нефтяных шоков. Например, для экономики Италии доля затрат на нефть в 1975 году составила 2,7% ВВП, а в текущем году на закупку газа, по оценке Capital Economics, будет потрачено 4,4% ВВП.

За обоими нефтяными шоками последовали рецессии экономик. Проводя аналогию, можно предположить, что последствия будут не меньшего масштаба.

Оценки экономистов МВФ подтверждают эти риски. В случае продолжения роста цен на газ, в конце текущего-начале следующего года экономика Италии может сократится на 0,6-2,1%, Франции – на 0,2-0,8%, Германии – на 0,4-1,3%, Испании – на 0,3-1,2%.
@macroresearch

Внешний фон на 9:00 мск:

👎Ключевые азиатские индексы снижаются
👎Фьючерсы на основные американские и европейские рынки показывают негативную динамику
👎Фьючерсы на нефть снижаются
👎Валюты развивающихся стран теряют позиции

#псбрынки
@macroresearch

🛢 Нефть. На фоне рисков по Ирану, неясной позиции ОПЕК+, а также опасений по снижению темпов мировой экономики цены на нефть останутся под давлением. Сегодня ждем Brent в зоне $93-95/барр.

💵 Валютный рынок. Допускаем, что сегодня пара доллар-рубль может устремиться в направлении 59,5 руб., однако оптимальным значением считаем 60 руб.

📈 Рынок акций. Полагаем, что индекс МосБиржи сегодня продолжит расти и закрепится выше 2400 пунктов. Ждем дальнейшей переоценки Газпрома и сохранения спроса на акции ключевых сырьевых компаний, а также финсектора.

#псбрынки
@macroresearch

МосБиржа набирает обороты

12 сентября МосБиржа планирует возобновить проведение вечерней торговой сессии на фондовом рынке, а также утренних торгов на срочном и валютном рынках:
- на валютном рынке торги будут продолжаться всеми инструментами в течение 12 часов (с 6:50 до 19:00)
- на рынках акций и облигаций на вечерней сессии станут доступны 46 акций, а на долговом рынке ОФЗ и евробондов РФ торги будут идти 14 часов (с 9:50 до 23:50)
- на срочном рынке 15 часов (с 9:00 до 23:00) будут доступны все инструменты.

@macroresearch

Что с ценами?

В последнюю неделю августа мы наблюдали:

🔹 Стабилизацию цен в непродовольственном сегменте. Продолжают снижаться цены на электротовары и стройматериалы, но растут цены на лекарства, одежду и предметы личной гигиены.

🔹 Сезонное снижение цен на продукты питания постепенно замедляется (-0,6%). Все еще сильно дешевеют овощи, но уже заметно растут цены на сахар, кондитерские изделия, яйца, колбасы.

🔹 Из-за окончания сезона летних отпусков снижается стоимость туристических и транспортных услуг. На 10% за неделю подешевели авиабилеты, умеренно снижаются цены на санатории и дома отдыха.

Дефляция пока остается сильной, однако в сентябре ее интенсивность должна снизиться. Пока оценочный уровень годовой инфляции опустился почти на 1% с начала месяца (до 14,3% г/г).

Инфляционный тренд может отклониться вниз от прогноза ЦБ (12-15% на конец этого года) и указывает на целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки. 16 сентября ждем -50 б.п. до 7,5%.
@macroresearch

Правительство продлило на год упрощенный порядок ввоза и подтверждения соответствия поставляемой и выпускаемой продукции. Ранее упрощенный порядок значительно снизил технические барьеры при ввозе продукции. Это насытило рынок промышленными и продовольственными товарами, отметили в правительстве.
@macroresearch

Не все валюты одинаково полезны

Россия рассматривает возможность закупить в 2022 году $70 млрд (около 4,4 трлн рублей) в юанях и других валютах дружественных стран, чтобы замедлить рост рубля.

По нашим оценкам, данная мера может добавить приблизительно $500-700 млн. ежедневного навеса спроса на иностранную валюту, а курс доллара вполне может подняться выше отметки 70 руб.

Впрочем, на данный момент покупки дружественной валюты несут в себе ощутимые риски. Например, это можно сказать о покупке долгосрочно обесценивающейся лиры. Наиболее привлекательной валютой для покупки правительством может стать юань, но, каким образом будут налажены операции с китайскими партнерами, – пока непонятно.

Так или иначе, эти новости явно позитивны для владельцев иностранной валюты и неплохой сигнал для покупок тем, кто еще не приобрел ее.
@macroresearch