#LEONshorts

В копилку параноикам: индекс деловой активности Чикаго никогда в истории не был так низко без рецессии в экономике США. Но в этот раз нас, разумеется, ждет только no landing😉

#LEONshorts

Популярный аналитический инструмент, который используется, чтобы предсказывать темпы роста американской экономики — FED GDP Now от ФРС. Сейчас он внезапно обновил прогноз роста ВВП во 2 квартале 2024 года с 2.7% до 1.8% (зеленая линия на графике). Кажется, что и банковским аналитикам тоже потихоньку стоит вспоминать о том, что сценарии развития бывают разные, а не только "soft landing".

Поводом для пересмотра стало снижение оценок потребительских расходов и инвестиций частного бизнеса. Иными словами, GDP Now признал очевидным факт, что единственным настоящим драйвером экономики США остаются сумасшедшие государственные расходы.

#LEONshorts

Short Interest (SI) акций США — количество акций, которые поставлены на падение цены — всё еще на исторических минимумах, несмотря на бурный рост рынка.

Текущий показатель SI в 1.7% совсем не намного превышает уровень 2001 года (когда сдулся пузырь доткомов). Взаимосвязь тут не прямая, но такой маленький процент ставок на падение говорит о том, что коррекции магнитуды а-ля Covid на рынке ожидать не надо (даже в случае рецессии).

#LEONshorts

За последние пару дней целых два крупных центробанка (Канады и Евросоюза) снизили процентную ставку. При этом регуляторы не стали давать четких сигналов о дальнейших намерениях.

О чем это говорит? По большому счету только о том, что центробанки просто очень хотят снизить ставку, если на это есть хоть какая-то причина. Но причин-то не так много: экономика везде в целом жива, а инфляция сокращается медленно. Например, рост зарплат в Еврозоне (на графике) остается повышенным, что сохранит давление на инфляцию.

Мы по-прежнему считаем, что единственный путь к действительно существенному снижению процентных ставок по всему миру — это радикальное ухудшение экономических данных. Пока ничего такого не наблюдается.

#LEONshorts

Очень интересные графики от Factset и Counterpoint. Они говорят о том, что рынок растёт быстрее своих средних значений, когда концентрация индекса становится больше (т.е. увеличивается доля отдельных компаний).

Это идет в разрез с тем, что рост концентрации, как правило, воспринимается негативно. Тем не менее, статистика показывает, что рынку нужны "локомотивы" для того, чтобы обеспечивать себе уверенный рост.

#LEONshorts

За последние 30 лет денежные потоки компаний, как % от выручки, выросли почти в три раза, с 3.8% до 11.4% — сильный показатель роста эффективности компаний.

Это еще один из аргументов, почему некорректно брать среднюю оценку рынка (например, показатель P/E) за всю историю, и говорить, что это среднее — справедливо. Компании сейчас и компании 30 лет назад имеют совершенно разные показатели прибыльности и устойчивости, поэтому сегодня мультипликаторы рынка выше средних — это более чем справедливо.

#LEONshorts

На графике отражена оценка UBS того, что сейчас больше всего влияет на рынок акций. По-настоящему важных фактора всего 2: это тема искусственного интеллекта (светло-коричневая линия) и реальная доходность гособлигаций США (голубая линия).

Уже год эти два фактора соревнуются друг с другом. Если иногда кажется, что ИИ совсем затмил собой всё остальное, то это не так. Ограничительная политика ФРС всё равно остается крайне важным обстоятельством, способным повлиять на рынок в любой момент.

#LEONshorts

По итогам вчерашнего заседания ФРС интересным, пожалуй, было только то, что американский регулятор теперь вообще официально не обещает каких-то снижений ставки в 2024 году, в том числе, в своем прогнозе dot plots.

В целом, это хорошая новость, которая подтверждает, что у ФРС нет никакого плана и прогнозов. Центробанк, так же как и инвесторы, просто смотрит на данные по инфляции и экономике. Немного забавно, что ФРС стала выглядеть максимально беспомощно именно вчера, когда вышли неплохие данные по инфляции в США (она замедляется, хоть и медленно).

Ну а мы оставляем свой прогноз без изменений: снижение процентных ставок в США и по всему миру, скорее всего, произойдет только при радикальном ухудшении данных по экономике.

#LEONshorts

Постфактум становится ясно, что результатам выборов в Европе, наверное, вряд ли стоит удивляться, если вспомнить рейтинги неодобрения лидеров стран G7.

От себя отметим, что крайне низкая предсказательная сила соцопросов перекликается с такой же низкой силой доверия к центробанкам, о которых мы писали вчера. Избиратели не хотят публично озвучивать своё мнение и предпочитают тайно выразить протест во время голосования.

Видимо, мы всё больше живем в мире, где полагаться на прогнозы нельзя и смотреть нужно исключительно на факты.

#LEONshorts

Goldman Sachs не сдается и продолжает настаивать на двух снижениях ставки ФРС в 2024 году (ранее ФРС «слилась» с этой задачи).

Банк отмечает, что рынок труда наконец-то стабилизировался после диких дисбалансов, вызванных COVID-19. В частности, избыточное количество вакансий ушло с рынка, и любое ухудшение экономической активности на самом деле приведет к потере рабочих мест среди населения.

Также банк отмечает, что его индикатор активности в сфере найма (на графике) уверенно ушел в зону сокращения и в промышленности, и в сфере услуг.

Также недавно банк выпустил интересное исследование, которое показало, что данные по занятости в США радикально переоценены, но манипуляция статистикой станет явной в лучшем случае в 2025 году.

#LEONshorts

Отметим для протокола: NVidia теперь самая дорогая компания на планете. Настоящая история успеха👏

#LEONshorts

Тем временем, индекс Nasdaq стал наиболее перекупленным по RSI с 2017 года. Ни на что не намекаем, разумеется🙂

#LEONshorts

Вблизи недавних максимумов акции Nvidia торговались на 98% выше своей 200-дневной скользящей средней. Это рекорд для любой самой дорогой компании США с 1990 года. Для сравнения: во время пузыря 2000 года акции Cisco торговались только на 80% выше 200-дневной скользящей.

Что забавно: именно тогда Cisco на короткий момент обогнала по стоимости Microsoft. Это момент совпал с пиком индекса Nasdaq того периода.

#LEONshorts

Объем опционов на акции крупных компаний роста (mega cap growth) и в целом технологических компаний за последний месяц удвоился.

Фактически это означает, что инвесторы агрессивно, с плечом, разгоняют исключительно этот сегмент рынка. Интересно было бы узнать, сколько в этом объеме опционов денег розничных инвесторов с логикой "берем на всю котлету, один раз живем ведь", а сколько — профессиональных управляющих.

#LEONshorts

По следам вчерашних предвыборных дебатов. Разгромная победа Трампа послужила поводом пересмотреть вероятность его президентства. Например, теперь Bloomberg оценивает шансы Трампа на победу в 60%.

Что это значит для акций?

Для них это хорошие новости, так как ожидается, что Трамп снизит налоговую нагрузку на бизнес.

Что это значит для облигаций?

Тут всё не очень радужно: снижение налогов значит, что проблема с дефицитом бюджета станет более острой.

#LEONshorts

На графике отражена динамика индекса S&P 500 в периоды общепризнанных пузырей. Розовым показан текущий цикл, зеленым — тот, который наблюдался в 1970-е, синим — пузырь доткомов, а оранжевым — период до Великой Депрессии.

Из данной иллюстрации следует то, что хоть рынок и находится среди «общепризнанных пузырей», до динамики эры доткомов ему еще есть куда расти.

#LEONshorts

График показывает, какие ожидания у населения США в плане роста стоимости жилой недвижимости в следующие 5 лет. Как можно заметить, ожидания высокие, если смотреть на исторические данные.

Ничего, на первый взгляд, плохого в этом нет, но такие высокие ожидания по стоимости жилья вкупе с высокими ожиданиями по рынку акций делают экономику уязвимой в случае, если инфляция активов затормозится. Вспоминаем Китай, где аналогичная ситуация перегретой стоимости активов в итоге привела к полному обрушению, из которого до сох пор не видно выхода.