А вот у меня риторический вопрос, на это сообщение: https://yangx.top/rybar/44487 . Гуриев, как известно, был любимчиком Администрации Президента, членом Совета директоров чуть ли не всех крупных госкомпаний. Люди, которые его в АП двигали, там до сих пор работают? И чем они там занимаются?

Вышел очередной макроэкономический обзор Фонда Хазина: https://fondmx.pro/itogi-nedeli/neizvestnoe-budushhee/ . Весёлая получилась неделя, Пауэлл выступал, банк (не самый маленький) в США банкротился ... было что комментировать.

☝️☢️🗣 - 🏦🇺🇸ФРС проведет экстренное заседание в понедельник

Вероятно, будут обсуждать крах банков и возможные варианты их спасения.

Чтобы спасти банковскую систему, ФРС может остановить повышение ставки. Внимательно следим в понедельник 19:30 по мск.

Мне вот искренно интересно - кто до сих пор еще сохранил способность удивляться действиям "копателей Черного моря"? Не возмущаться, а именно удивляться.
Удивляться и так беспомощно по-интеллигентски "айкать" и "ёйкать" может разве что человек, блаженно-неведущий, что Ад, это - реальность. Что у Ада есть земные слуги, что их много и они временами составляют костяк определенных государств. И что 404-тая, это именно инфернальное гос-во, в котором до официального разрешения на питье младенческой крови совсем чуть-чуть осталось.
Ложь, предательство, насилие и цинизм, это не эксцессы, а сама суть современной украины. Дьявол прочно сел им на плечи и они не способны его согнать. А многим и не хочется сгонять. Поэтому, когда Лавру отбирают, надо не взвизгивать: "Как вы смеете?", а удивленно спрашивать: "А что, еще не забрали разве?"
Они не только забрать, они и взорвать ее снова могут, ибо в лучшую сторону от храмовзрывателей прошлого века совсем не отличаются. ни от красных, ни от коричневых. Скорее они соединяют гнусность одних и других.
А те монахи, священники и епископы, которые денежными сборами, покупками машин, сдачей крови, стукачеством и блогерской активностью пытались заслужить лояльность в красных зрачках демона, просто попали в Зазеркалье.
Это почище Кафки. Это просто "Приглашение на казнь", когда ты пытаешься разбудить в палаче человеческие чувства, а он мило болтает с тобой о том-о сем, но топор точить не перестает.
Логика запущенного процесса давно требует от нас готовности к любым сценариям. Враг нигде не будет останавливаться, как те бесноватые свиньи из Евангелия, для которых и обрыв - не обрыв, и море - не море. Другое дело, что по дороге к пропасти они кого хочешь с собой утащат.
И ужас в том, что это никакая не метафора.

☝️☢️🗣 - 🇺🇸Мэтт Гэтц и Стив Бэннон: Неолиберально-Неоконовский Мировой Порядок, который был у нас со времен Второй Мировой Войны, рушится на наших глазах.

«Японцы служат силе, а не справедливости. Если справедливость соответствует интересам сильных, они выступают за нее изо всех сил. Но если сильные против справедливости, японцы молчат.
Япония была полностью уверена в победе Запада на Украине и вела жесткую антироссийскую политику. Однако расклад изменился, а значит, Токио пожалеет о своих решениях».
(с) Укэру Магосаки.
Родился в 1943 году в Маньчжурии. Во время учебы на юридическом факультете Токийского университета сдал экзамен на звание старшего служащего МИД (экзамен при приеме на дипломатическую службу) и поступил на работу в Министерство иностранных дел в 1966 году. После службы в Великобритании, СССР и Ираке возглавлял разведку. Работал послом в Иране. Получил звание профессора Национального университета обороны. В 1993 году был удостоен премии Ситихэй Ямамото (Shichihei Yamamoto) за книгу "Японская дипломатия на местах — достаточно ли только пожимать руки, улыбаться и говорить „да“". Автор многих книг.
https://inosmi.ru/20230311/konflikt-261257634.html

Колонка от 12 марта 2023 года
 
Я довольно давно не писал о деятельности правительства, хотя повод был — недавний день рождения его главы Михаила Мишустина. Так что будет считать, что это несколько запоздалая реакция на повод.
 
Так вот, ключевой итог предыдущего года: правительство обеспечивает уверенный прогресс реального сектора. Несмотря на. Даже формальные показатели его деятельности (ВВП сократился лишь на 2.1%, промышленное производство – на 0.6%, реальные доходы населения – на 1%, с учётом привходящих обстоятельств (прежде всего, санкционной войны) показывают, что работа велась и работа успешная. 
 
Отметим, кстати, что спад, во-многом, вызван не столько сокращением реального внутреннего производства, а тем, что закрылись цеха по сборке из импортных деталей каких-то изделий, которые записывались как внутреннее производство. Поэтому не исключено, что если посмотреть на реальное производство году так в 20-21, то оно могли и довольно сильно вырасти.
 
Это вообще серьёзная проблема нашей статистики, она и без того много чего не видит (например, активности малого и среднего бизнеса, которую можно определить только косвенным образом, через объём перевозок и потребления энергии, например), и, к тому же, активно искажается чиновниками. Я про это много писал. А вот косвенные данные показывают, что как раз в малой промышленности наметился рост, о чём, кстати, сказал Президент и Верховный Главнокомандующий в своём Послании Федеральному Собранию.
 
Но есть и формальные цифры. Только в рамках программы кредитной поддержки, запущенной в марте, почти 800 системообразующих предприятий получили 1.2 трлн.руб. льготных кредитов – для авральной перестройки логистики, создания запасов комплектующих внутреннего производства, поиска новых рынков сбыта, сохранения рабочих мест и в конечном итоге – поддержания не только хозяйственной, но и социально-политической стабильности.
 
При этом государство использовало на субсидирование кредитов (по итоговой ставке менее 11% годовых) лишь 42,5 млрд.руб.: таким образом, каждый бюджетный рубль обеспечил более 28 руб. кредитов.
По аналогичным программам для малого и среднего бизнеса через региональные фонды 850 малых и средних предприятий получили кредиты на более чем 300 млрд.руб. Да, тут тоже есть чиновный произвол и откаты/распилы (особенно в регионах, я про это много писал), но всё равно, тенденция радует, особенно с учётом того, что на эту программу правительство направитеще 21,5 млрд.руб. только в этом году.
 
Ещё одним принципиально важным решением представляется увеличение аванса по госзакупкам на 2023 год с 30 до 50%, а для новых территорий — до 90%. Рекомендовано аналогичное решение принять для бюджетов регионов. Это позволяет не только существенно снизить риски, в том числе взаимодействия с банками, но и использовать высвобождающиеся внутренние ресурсы предприятий на инвестирование в инфраструктуру и технику. 
 
Принимаются и другие весьма многочисленные решения по облегчению инвестиционного процесса (уж коли рублёвое инвестирование практически запрещено денежными властями в виде Центробанка и Минфина, придерживающимися либеральной финансовой политики), в частности, создаются промышленные зоны с налоговыми льготами и обеспечением доступного кредита и гарантированного спроса.
 
В общем и целом можно отметить, что ситуация в реальном секторе улучшается, возможно, что в 2023 году мы уже увидим это в цифрах. Ну и, не забудем, что поскольку резко выросли заказы крупных системных компаний на внутреннем рынке, серьёзный импульс от их бюджетных средств получили поставщики из малого и среднего бизнеса. И их возросшую активность мы увидим уже достаточно скоро, самое позднее — к осени. 
 
Так что можно сказать, что с реальным сектором правительство Мишустина работает очень удачно. Ну а с финансовым — нужно подождать системных политических решений. 

Беседа с Женей Сатановским от 11 марта 2023 года: https://khazin.ru/armageddonych-solovyov-live-04-marta-2023-goda-2/ .

Аудио дорожка беседы с Женей Сатановским

Цепная реакция реализуется, заражение усиливается. Система пошла вразнос. Рухнул второй банк, а ФРС возобновляет экстренные программы кредитования.

ФРС официально объявила, что спустя два дня после коллапса SVB (активы 200 млрд) рухнул еще один банк Signature Bank с активами в 110 млрд долл.

Руководство банка немедленно отстранено, застрахованные вклады до 250 тыс гарантированы, незастрахованные на аукционной основе с неясным критерием распределения.

ФРС экстренно возобновила кредитные линии банкам. Дополнительное финансирование будет предоставлено путем создания новой Программы банковского финансирования - Bank Term Funding Program (BTFP), предлагающей кредиты сроком до одного года банкам, сберегательным ассоциациям, кредитным союзам и другим соответствующим требованиям депозитарным учреждениям.

Данные кредиты предоставляются под обеспечение трежерис, ипотечных ценных бумаг (MBS), агентских ценных бумаг (agency debt) с оценкой по номиналу.

Не имеет значения текущая рыночная цена, т.к. ФРС в новой программе оценивает активы исключительно по номиналу, что за замыслу станет дополнительным источником ликвидности, избавляя банки от необходимости продавать ценные бумаги во время разрыва по ликвидности (из-за чего пострадал SVB).

Минфин с координацией с ФРС выделит дополнительные 25 млрд долл из валютного стабилизационного фонда в качестве поддержки BTFP.

Учитывая опыт кредитных линий в 2008 и в 2020, текущая инициатива ФРС фактически означает безлимитное фондирование банков (от сотен миллиардов до плюс бесконечности).

Система адским пламенем заполыхала! Ожидания процентной ставки резко изменились вниз на 0.5-0.6 п.п, что стало самым сильным изменением с марта 2020.

Напоминаю, что в 10.05 у меня начинается эфир на радио "Говорит Москва", в котором я про банки в США всё скажу!

FDIC в своем годовом обзоре по итогам работы американских банков (за три дня до банкротства SVB) сообщил буквально следующее: «Короче говоря, стандартные показатели деятельности банка доказали свою устойчивость в течение трехлетнего периода. По состоянию на конец 2022 года только 39 банков находились в списке проблемных банков FDIC, что является рекордно низким показателем. Банкротств не было».

В среду Пауэлл, выступая перед Конгрессом, жестил с явным намеком на то, что дела идут значительно лучше, чем можно было предположить, а следовательно (судя по риторике) – самое время задуматься о дальнейшем ужесточении ДКП.

Реакция рынка была однозначной – рост доходности облигаций и усиление ожиданий роста процентной ставки ФРС.

Предполагалось вплоть до четверга (9 марта), что пик процентной ставки будет достигнут в августе-октябре 2023 на уровне 5.62% (допускалось повышение до 5.75%), а снижение начнется не ранее декабря 2023.

Достаточно сильные макроэкономические данные за январь и устойчивое инфляционное давление сильно переоценили ожидания роста ставки ФРС, что вздернуло доходность двухлетних трежерис за последний месяц с 4.09 до 5.09%.

Все изменилось буквально одномоментно. Коллапс SVB привел к резкому обрушению доходности двухлетних трежерис до 4.4% — это самое быстрое снижение доходности с 20 октября 1987! Теперь предельная ставка оценивается в 5.18%, а пик в июле с вероятностью снижения уже в октябре.

Таким образом, пик ожидаемой ставки ФРС сдвинут вниз почти на 0.5 п.п, а время снижения на 3 месяца и в этих данных нет еще коллапса второго банка.

Теперь рост на 0.5 п.п 22 марта уже никто не ждет, хотя 9 марта это был основной сценарий и более того, все больше инвестбанков оценивают, что повышения ставок вообще не будет из-за разгорающегося банковского кризиса.

Промежуточные итоги коллапса двух банков?

▪️Усиление спроса на облигации – отказ от риска и проблемы с банками уже в пятницу привели к резкому перекосу спроса в сторону облигаций, и эта тенденция может быть усилена.

▪️Отказ от ужесточения ДКП с очередными маневрами по ослаблению политики через различные программы покрытия кассовых разрывов.

▪️Перераспределение депозитов из мелких банков в крупные.

Пока сложно сказать, насколько они контролируют ситуацию, потому что есть факторы, которые точно не поддаются ни прогнозированию, ни контролю. Роковая петля токсичной обратной связи, когда происходит иррациональная паника в связи с критической неопределенность, замыкая в водоворот фатальных событий все больше субъектов.

Почему? Внезапность. Днем 9 марта никто не предполагал, что проблемы в банковской системе возникнут уже к вечеру, а через сутки грохнут один банк с активами в 200 млрд и через два дня другой банк с активами в 100 млрд. Дальше что?

Кто еще уязвим? То, что казалось устойчивым может быть уничтожено за несколько часов. Да, они могут гарантировать депозиты по двум банкам, но депозитов в банковской системе свыше 23 трлн.

Каким образом взнос Минфина США в 25 млрд из стабфонда объемом 38 млрд может гарантировать 23 трлн депозитной базы?

Формально под угрозой может находиться практически любой банк, т.к. проблемы общие для всех. Рост ставок привел к обесценению активов в долговых инструментах, далее усиливается процентный риск, который компенсируется ростом ставок по кредитам.

В свою очередь, рост ставок по кредитам приведет к неизбежному росту просрочек и списаниями, что усилит кредитный риск. Все это без учета коллапса сектора недвижимости, который создает свои специфичные проблемы.

После систематизации отчетности банков будут даны более конкретные цифры, но сходу проявляется вполне типичный риск для подобных сценариев – кризис доверия, который можно купировать ликвидностью, как обычно, но нельзя купировать структурные дисбалансы в банках.

Видимо, ФРС начнет снова молотить ликвидностью во все стороны, что может разрушить хрупкий баланс доверия уже к ФРС, а это более высокий уровень.

Как и ожидалось, ужесточение ровно до первого срыва.

Версия последнего обзора Фонда Хазина на английском языке: https://fondmx.pro/en/weekly-wrap/the-unknown-future/ . Напоминаю, что там дана объективная картинка ситуации с американскими банками.

Польский блогер провёл «инфляционный эксперимент» на примере популярного супермаркета Lidl.

Он купил те же продукты, что и год назад, и цена выросла на 10 злотых (около 30% от чека).

Эфир на "Говорит Москва" от 13 марта 2023 года: https://khazin.ru/ekonomika-16-13-03-vedushhij-mihail-hazin/ . Мои соображения по американским банкам и по установлению дипломатических отношений между Саудовской Аравией и Ираном.

Они (ФРС, Минфин США, FDIC) считают, что контролируют систему, иначе бы не принимали решение о сверхбыстрой утилизации двух банков. По сути, трех банков, если учесть крипто-ориентированный Silvergate Capital с активами в 11 млрд долл.

Можно было не раздувать панику и скандал до общемирового значения, т.к. большинство вне США никогда не слышали о банках SVB и Signature Bank.

Можно было использовать механизмы точечной настройки ликвидности в этих уязвимых банках, не выводя ситуацию в СМИ, и об этих проблемах никто бы не узнал.

Не было бы очередей на вывод депозитов в других региональных банках и не было бы эпик фейла с Пауэллом, когда в среду заявлял «о сверхпрочной экономике США и необходимости борьбе с инфляцией», а в выходные уже тушили пожар керосином.

Они предполагают, что их стандартные маневры по насыщению системы ликвидностью смогут решить все проблемы и загасить любые «строптивые» попытки рынка выйти из-под контроля, а если нет? А что если нет?!

По всей видимости, две «сакральные жертвы» должны были стать катализатором восстановления механизма рефинансирования долгов, что было основной проблемой в 2022, когда размещения облигаций ушли в ноль.

Деградация спроса на облигации была центральная проблема в прошлом году, т.к. рыночные ставки были существенно ниже текущей и ожидаемой инфляции.

Вторая проблема заключалась в стремительном обесценении портфеля ценных бумаг, где только коммерческие банки имели нереализованные убытки по долговым бумагам в 650 млрд долл.

С учетом инвестиционных банков, пенсионных, страховых и инвестиционных фондов нереализованные убытки могут превышать 3.5 трлн долл (!!!) при активах в долговом рынке в 27 трлн (это собственные предварительные расчеты на основе структуры вложения финсектора США в долговые бумаги и их справедливой стоимости).

Все это без учета процентного риска, который стал усиливаться с 3 кв 2022, плавно переходя в кредитный риск на траектории деградации кредитной дисциплины и медленного роста просрочек, где процесс может резко ускориться. Убытки колоссальные.

Индустрия на протяжении 12 лет адаптировалась под нулевые ставки, а большинство финансовых структур считало, что нулевые ставки навсегда – ровно как и рухнувший банк SVB, используя низкую диверсификацию и низкую глубину хэджирования.

Ситуация с Silvergate Capital, SVB и Signature Bank позволит ФРС и лично Пауэллу сохранить лицо, вырулив на привычную траекторию «бесконечной мягкости».

Без банкротств не было ни единого шанса свернуть с траектории ужесточения ДКП, т.к. потребовались более устойчивые негативные макроэкономические данные, которые имеют определенную инерцию, тогда как почва под ногами бангстеров горит адским пламенем. Кому то определенно потребовалось смягчение финансовых условий.

Учитывая заявления Саммерса, ехидные насмешки Джеймса Даймона из JPM и Бланкфейна (уже отошедшего из Goldman Sachs, но являющиеся архитектором современной финсистемы), они правда считают, что контролируют ситуацию и выиграют от всего этого (перераспределение финпотоков из мелких и средних банков к мега банкам).

Однако, я считаю, что может локально панику удастся загасить (частично), структурные перекосы не решатся, а подрыв доверия будет долгосрочным с непредсказуемыми последствиями.

Сейчас разгорается паника в региональных банках, а учитывая связанность системы, это может быть очень больно. Подробности скоро…

Колонка от 14 марта 2023 года
 
Я тут у Миши Делягина нашёл ( https://yangx.top/delyagin/23058 ) интересное исследование, которое имеет смысл прокомментировать. Прежде всего, я был несколько удивлён, что попал в эти списки. Авторы, кстати, тоже, что выразилось в том, что они отметили моё несоответствие общей картине, а именно — разрыву показателей для разных вопросов. В частности, что на меня очень мало научных ссылок. 
 
Я, вообще-то, не являюсь академическим учёным. Не пишу статей (исключение — альманах «Философия хозяйства», но мои публикации там связаны со старой дружбой с его редакцией, а вовсе не желанием что-то там опубликовать). Профессор Д.Г.Евстафьев, правда, нашёл у меня какой-то Хирш, но связано это с тем, что есть три сборника, в которых я опубликовал по главе. И ссылки, как я подозреваю, вовсе не на эти главы.
 
Второе обстоятельство — значительное количество тех, кто в списке представлен, вообще не экономисты. Кудрин и Мау, например, либеральные администраторы, наукой они никогда не занимались (Мау очень хотел быть академиком и поэтому ему там что-то писали, когда-то давно что-то там защитил по истории, но экономистом никогда не был). В.М.Полтерович, который, как раз, академик и даже по отделению экономики, тоже, в общем, не экономист. Его сферу интересов можно  назвать «псевдоэкономическое моделирование» или ещё как-то, но собственно в экономике он не понимает ничего. Я несколько раз слышал его выступления на разных экспертных совещаниях, это был тихий ужас. Весьма возможно, что многие из тех, кто является лидерами цитирования такие же персонажи.
 
Реальные академические экономисты (не студенты и/или аспиранты) вообще стараются на меня не ссылаться, поскольку у них очень велики репетиционные издержки, а академическая экономика сегодня насквозь либеральная. Сегодня сошлёшься, а завтра тебя «приличный» журнал не напечатает — катастрофа. А журналы все корпоративные и мафия там почище итальянской, один раз вылетишь — назад не попадёшь, и ладно только в одном, так и во всех дружественных журналах.
 
Именно по этой причине я, в основном, писал свои теоретические тексты на своём сайте и (когда уже сформировалась более или менее целостная конструкция) в книгах. Олег Григорьев, который первым начал тему новой экономической теории в России (а на большом уровне — возможно и в мире), как раз очень хотел публиковаться в академических журналах, но корпоративная мафия его истребляла ещё более жёстко, чем меня. Поскольку лучше знала и очень боялась. Он из-за этого и книжки начал писать поздно, что очень жаль.
 
А если говорить о моих достижениях в экономике (науке, а не в академической среде), то их несколько. Это концепция технологических/валютных зон (и тут первенство, конечно, у Олега Григорьева, но он эту конструкцию совершенно иначе интерпретировал). Это идея (не проверенная) о связи появления капитализма в XVI веке с «малым» ледниковым периодом. И, скорее всего, главное достижение — анализ кризисов капитализма и их разделение на две большие группы, циклические (перепроизводства) и кризисы падения эффективности капитала (ПЭК-кризисы). Отмечу, что некоторые мысли в этом направлении были и раньше, но более или менее полноценно вписать их в экономическое развитие капитализма получилось именно у меня.
 
Ну и нужно сказать, конечно, что в основе всего этого лежала идея о связи уровня разделения труда с объёмами рынка, но эта идея промелькнула ещё у Адама Смита и активно её стали разрабатывать сначала Роза Люксембург, а потом Олег Григорьев. Так что тут я просто подхватил знамя. 
 
Так что я считаю, что даже в экономической науке мне есть чем гордиться, но ни современная академическая среда, ни внешние эксперты, в большинстве своём, этого не понимают. И по этой причине, попадание в описанную работу связано, скорее всего, с публичностью моей деятельности. То есть, я в рамках этого исследования тоже не экономист, а, скорее, специалист по государственному управлению.