#опытномуинвестору_iticapital #AFKS #YNDX #DSKY #MAIL #MRNA #GILD #HON #ABBV #MMM #EADSF
Мы представляем актуальные торговые идеи по акциям.
Россия:
В числе наших фаворитов остаются Яндекс, АФК Система, по которым мы пересматриваем целевые уровни. До конца года хороший потенциал роста сохраняет Mail Ru Group - 53,8%, Детский мир - 20,8%.
США:
Наибольший потенциал роста сохраняется у Honeywell (35,9%), Abbvie (16%) и Moderna (19%). Мы пересматриваем целевой уровень по Airbus. Потенциал роста 3M – 10,4%, Gilead Sciences – 6,8%.
Мы представляем актуальные торговые идеи по акциям.
Россия:
В числе наших фаворитов остаются Яндекс, АФК Система, по которым мы пересматриваем целевые уровни. До конца года хороший потенциал роста сохраняет Mail Ru Group - 53,8%, Детский мир - 20,8%.
США:
Наибольший потенциал роста сохраняется у Honeywell (35,9%), Abbvie (16%) и Moderna (19%). Мы пересматриваем целевой уровень по Airbus. Потенциал роста 3M – 10,4%, Gilead Sciences – 6,8%.
#Магнит #MGNT
Магнит опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К20 выше консенсус-прогноза Интерфакса.
Выручка компании составила 376 млрд руб. (+18,5% г/г), EBITDA (IAS 17) – 22,74 млрд руб. (+21,4% г/г), чистая прибыль – 4,2 млрд руб. (+30,8% г/г). Чистый долг составил 192,2 млрд руб. против 175,3 млрд руб. на конец декабря 2019 г. и 182,6 млрд руб. на 31 марта 2019 г. Однако соотношение чистого долга к EBITDA на конец марта составило 2,2х против 2,1х на конец декабря и на конец марта прошлого года благодаря росту EBITDA.
Рост сопоставимых продаж оказался максимальным с 2015 г., составив 7,8% г/г, также превысив показатель Х5 Retail Group (5,7%); рост среднего чека составил 3,7% г/г, трафика – 4% г/г.
MGNT RX: +2,26%
Магнит опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К20 выше консенсус-прогноза Интерфакса.
Выручка компании составила 376 млрд руб. (+18,5% г/г), EBITDA (IAS 17) – 22,74 млрд руб. (+21,4% г/г), чистая прибыль – 4,2 млрд руб. (+30,8% г/г). Чистый долг составил 192,2 млрд руб. против 175,3 млрд руб. на конец декабря 2019 г. и 182,6 млрд руб. на 31 марта 2019 г. Однако соотношение чистого долга к EBITDA на конец марта составило 2,2х против 2,1х на конец декабря и на конец марта прошлого года благодаря росту EBITDA.
Рост сопоставимых продаж оказался максимальным с 2015 г., составив 7,8% г/г, также превысив показатель Х5 Retail Group (5,7%); рост среднего чека составил 3,7% г/г, трафика – 4% г/г.
MGNT RX: +2,26%
#Новатэк #NVTK
Новатэк представил финансовые результаты по МСФО за 1К20 ниже консенсус-прогноза Интерфакса.
Выручка компании составила 184,56 млрд руб. (-21,2% г/г), EBITDA – 45,38 млрд руб. (-30,9% г/г).
Снижение выручки и EBITDA в основном связано с падением мировых цен на углеводороды.
Выручка также снизилась в связи с уменьшением объемов реализации сжиженного природного газа на международных рынках в результате увеличения доли прямых продаж СП Новатэка и ОАО «Ямал СПГ» по долгосрочным контрактам и соответствующего снижения объемов покупок у «Ямала СПГ» на спот базисе.
Чистый убыток 30,68 млрд руб. против прибыли в 1К19 в размере 381,1 млрд руб. Нормализованная прибыль 53,5 млрд руб. (-18,6% г/г)
NVTK RX; +0,48%
Новатэк представил финансовые результаты по МСФО за 1К20 ниже консенсус-прогноза Интерфакса.
Выручка компании составила 184,56 млрд руб. (-21,2% г/г), EBITDA – 45,38 млрд руб. (-30,9% г/г).
Снижение выручки и EBITDA в основном связано с падением мировых цен на углеводороды.
Выручка также снизилась в связи с уменьшением объемов реализации сжиженного природного газа на международных рынках в результате увеличения доли прямых продаж СП Новатэка и ОАО «Ямал СПГ» по долгосрочным контрактам и соответствующего снижения объемов покупок у «Ямала СПГ» на спот базисе.
Чистый убыток 30,68 млрд руб. против прибыли в 1К19 в размере 381,1 млрд руб. Нормализованная прибыль 53,5 млрд руб. (-18,6% г/г)
NVTK RX; +0,48%
#аналитика_iticapital
Что произошло?
С последней нашей публикации актуальных торговых идей в конце марта рынок США S&P 500 прибавил 15%.
С точки разворота, 23 марта, S&P 500 повысился на 32%, потенциал роста исходя из докризисных уровней 19 февраля (3 378 п.) составляет 17%.
В лидеры роста вышли перепроданный нефтегазовый сектор, туриндустрия и сектор развлечений, а также информационные технологии.
Стоимость акций американских сланцевых компаний из нашего списка в среднем подскочила на 45% в долларах США. ETF XLE на данный сектор вырос на 30%.
Бумаги туроператоров и компаний индустрии развлечений подорожали на 30-35%, ETF PEJ US - на 12%. Котировки IT-компаний поднялись на 20-25%, ETF VGT - на 12%.
Что двигало рынком, и что будет дальше?
Рынком движут два фактора: частичное возобновление с мая экономической деятельности в ключевых мировых зонах кроме Китая и оказание дополнительной поддержки экономике посредством монетарного и фискального стимулирования. Объем объявленных по всему миру мер составляет $15 трлн, или порядка 20% мирового ВВП.
Эти два фактора призваны смягчить жесткую посадку глобальной экономики и тем самым способствовать V-образному восстановлению после окончательного снятия ограничительных мер по всему миру.
ФРС, безусловно, является ключевым драйвером роста за счет активного расширения программы количественного смягчения через наращивание покупок КО США и, теперь, корпоративного долга без ограничений по объёму и рейтингу эмитентов. Таким образом, в рамках объявленной программы объем активов на балансе ФРС может вырасти до $9 трлн в ближайшие несколько месяцев, в результате чего суммарный объем средств на балансе ЦБ большой четверки (ФРС, ЕЦБ, Банк Китая, Банк Японии) увеличится до $25,1 трлн.
Дополнительный рост обеспечит ЦБ Японии, отменивший лимит на выкуп гособлигаций в рамках программы количественного смягчения (QE), объем которой изначально ограничивался ¥80 трлн ($754 млрд) в год, тогда как до этого регулятор покупал не более ¥20 трлн, или $19 млрд в год.
Также ЕС согласовывает увеличение пакета мер поддержки экономики с €750 млрд до €2 трлн, в частности, как и в случае с ФРС, власти планируют расширить список подлежащих выкупу облигаций, включив в него корпоративные бумаги с мусорным рейтингом.
Суммарный объем активов на балансе большой четверки Центробанков превысил $23 трлн на конец апреля, или 31% мирового ВВП. Порядка 30% этого объема приходится на долю ФРС, остальное равномерно распределено между ЕС, Японией и Китаем.
Что произошло?
С последней нашей публикации актуальных торговых идей в конце марта рынок США S&P 500 прибавил 15%.
С точки разворота, 23 марта, S&P 500 повысился на 32%, потенциал роста исходя из докризисных уровней 19 февраля (3 378 п.) составляет 17%.
В лидеры роста вышли перепроданный нефтегазовый сектор, туриндустрия и сектор развлечений, а также информационные технологии.
Стоимость акций американских сланцевых компаний из нашего списка в среднем подскочила на 45% в долларах США. ETF XLE на данный сектор вырос на 30%.
Бумаги туроператоров и компаний индустрии развлечений подорожали на 30-35%, ETF PEJ US - на 12%. Котировки IT-компаний поднялись на 20-25%, ETF VGT - на 12%.
Что двигало рынком, и что будет дальше?
Рынком движут два фактора: частичное возобновление с мая экономической деятельности в ключевых мировых зонах кроме Китая и оказание дополнительной поддержки экономике посредством монетарного и фискального стимулирования. Объем объявленных по всему миру мер составляет $15 трлн, или порядка 20% мирового ВВП.
Эти два фактора призваны смягчить жесткую посадку глобальной экономики и тем самым способствовать V-образному восстановлению после окончательного снятия ограничительных мер по всему миру.
ФРС, безусловно, является ключевым драйвером роста за счет активного расширения программы количественного смягчения через наращивание покупок КО США и, теперь, корпоративного долга без ограничений по объёму и рейтингу эмитентов. Таким образом, в рамках объявленной программы объем активов на балансе ФРС может вырасти до $9 трлн в ближайшие несколько месяцев, в результате чего суммарный объем средств на балансе ЦБ большой четверки (ФРС, ЕЦБ, Банк Китая, Банк Японии) увеличится до $25,1 трлн.
Дополнительный рост обеспечит ЦБ Японии, отменивший лимит на выкуп гособлигаций в рамках программы количественного смягчения (QE), объем которой изначально ограничивался ¥80 трлн ($754 млрд) в год, тогда как до этого регулятор покупал не более ¥20 трлн, или $19 млрд в год.
Также ЕС согласовывает увеличение пакета мер поддержки экономики с €750 млрд до €2 трлн, в частности, как и в случае с ФРС, власти планируют расширить список подлежащих выкупу облигаций, включив в него корпоративные бумаги с мусорным рейтингом.
Суммарный объем активов на балансе большой четверки Центробанков превысил $23 трлн на конец апреля, или 31% мирового ВВП. Порядка 30% этого объема приходится на долю ФРС, остальное равномерно распределено между ЕС, Японией и Китаем.
Коротко о новостях за день:
⬆️ IMOEX = 2 663 (+1,95%)
⬆️ RTS = 1 145 (+3,16%)
⬇️ USD = 73,29 RUB (-1,09%)
⬇️ EUR = 79,56 RUB (-0,8%)
⬆️ Brent = 24,25 USD (+6,64%)
1⃣ ММК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К20, согласно которым выручка оказалась на 2,45% ниже консенсус-прогноза, EBITDA - выше на 6,51%.
#MAGN RX: -0,44%
2⃣ Магнит опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К20 выше консенсус-прогноза Интерфакса.
#MGNT RX: +2,26%
3⃣ Новатэк представил финансовые результаты по МСФО за 1К20 ниже консенсус-прогноза Интерфакса.
#NVTK RX; +0,48%
⬆️ IMOEX = 2 663 (+1,95%)
⬆️ RTS = 1 145 (+3,16%)
⬇️ USD = 73,29 RUB (-1,09%)
⬇️ EUR = 79,56 RUB (-0,8%)
⬆️ Brent = 24,25 USD (+6,64%)
1⃣ ММК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К20, согласно которым выручка оказалась на 2,45% ниже консенсус-прогноза, EBITDA - выше на 6,51%.
#MAGN RX: -0,44%
2⃣ Магнит опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К20 выше консенсус-прогноза Интерфакса.
#MGNT RX: +2,26%
3⃣ Новатэк представил финансовые результаты по МСФО за 1К20 ниже консенсус-прогноза Интерфакса.
#NVTK RX; +0,48%
#аналитика_iticapital
В среду, 29 апреля, DJIA вырос на 2,21%, до 24633,86 п., S&P 500 – на 2,66%, до 2939,51 п., Nasdaq – на 3,57%, до 8914,71 п. Июньский фьючерс на S&P 500 на момент написания обзора торгуется на уровне 2960,38 п. (+0,69%).
Американские фьючерсы растут в четверг с утра из-за хороших финансовых результатов технологических компаний и новостей о том, что ФРС США готова и дальше оказывать поддержку рынку для того, чтобы экономика быстрее восстановилась после пандемии. ФРС сохранила ключевую ставку в диапазоне 0%-0,25%. Основные фондовые индексы Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР) растут ввиду положительных новостей о результатах исследования препарата Remdisivir от Gilead Sciences.
Facebook и Microsoft представили хорошие финансовые результаты, которые стимулируют дальнейший рост рынка. Facebook вырос более чем на 10% после того, как сообщил, что после первоначального значительного снижения рекламных доходов в марте из-за пандемии, рекламная выручка стабилизировалась в первые три недели апреля. Выручка компании за 1К20 составила $17,74 млрд, что выше прогнозов аналитиков, опрошенных Bloomberg, которые ожидали выручку в размере $17,27 млрд. Прибыль Facebook составила $1,71/акция.
Котировки Microsoft прибавили 2,15% после того, как компания представила финансовые результаты и сообщила о росте продаж на 15% г/г благодаря подразделению облачных сервисов. Выручка от подразделения облачных сервисов составила $12,28 млрд, в то время как аналитики, опрошенные Bloomberg, прогнозировали выручку в размере $11,67 млрд. Компания отметила, что COVID-19 практически не повлиял на выручку за 1К20, но предупредила, что последствия коронавируса могут отразиться на результатах за 2К20.
Индекс производственной активности (PMI) Китая за апрель составил 49,4 п., аналитики, опрошенные Reuters, ожидали, что индекс составит 50,3 п. Производственный сектор Китая пострадал от замедления темпов роста спроса на экспортные товары, несмотря на то, что заводы страны возобновили свое производство. Спрос снизился ввиду экономических последствий пандемии коронавируса по всему миру.
В среду американские рынки открылись ростом после выхода новостей о том, что препарат Remdesivir компании Gilead Sciences помог более чем 50% пациентов восстановиться быстрее после COVID-19. Главный эксперт по инфекционным заболеваниям в правительстве США Энтони Фаучи заявил, что предварительные результаты являются «многообещающими». Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США планирует разрешить использовать Remdesivir в экстренных случаях.
Число зараженных коронавирусом в мире продолжает расти — на данный момент оно превышает 3,19 млн человек, количество смертей превысило 227 тыс.
Сегодня свои финансовые результаты представят Royal Dutch Shell, Amazon, Apple, McDonald's, Comcast, Twitter, Kraft Heinz.
Мы ожидаем, что в четверг рынки США продолжат расти из-за поддержки ФРС, хорошей финансовой отчетности ряда компаний и положительных новостей о препарате Remdesivir, который дает надежду на более скорое открытие границ и возобновление экономической деятельности. Мы ждем позитивного закрытия недели перед майскими праздниками, активность на рынках будет ограничена из-за того, что большинство рынков Европы будет закрыто, и работать будут только рынки США.
Президент США Дональд Трамп заявил, что в скором времени американское правительство подготовит пакет поддержки нефтяной отрасли.
В фокусе сегодня:
Детский мир, Сбербанк: финансовые результаты по МСФО за 1К20.
Евраз, Норильский никель, ТГК-1: операционные результаты за 1К20.
В среду, 29 апреля, DJIA вырос на 2,21%, до 24633,86 п., S&P 500 – на 2,66%, до 2939,51 п., Nasdaq – на 3,57%, до 8914,71 п. Июньский фьючерс на S&P 500 на момент написания обзора торгуется на уровне 2960,38 п. (+0,69%).
Американские фьючерсы растут в четверг с утра из-за хороших финансовых результатов технологических компаний и новостей о том, что ФРС США готова и дальше оказывать поддержку рынку для того, чтобы экономика быстрее восстановилась после пандемии. ФРС сохранила ключевую ставку в диапазоне 0%-0,25%. Основные фондовые индексы Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР) растут ввиду положительных новостей о результатах исследования препарата Remdisivir от Gilead Sciences.
Facebook и Microsoft представили хорошие финансовые результаты, которые стимулируют дальнейший рост рынка. Facebook вырос более чем на 10% после того, как сообщил, что после первоначального значительного снижения рекламных доходов в марте из-за пандемии, рекламная выручка стабилизировалась в первые три недели апреля. Выручка компании за 1К20 составила $17,74 млрд, что выше прогнозов аналитиков, опрошенных Bloomberg, которые ожидали выручку в размере $17,27 млрд. Прибыль Facebook составила $1,71/акция.
Котировки Microsoft прибавили 2,15% после того, как компания представила финансовые результаты и сообщила о росте продаж на 15% г/г благодаря подразделению облачных сервисов. Выручка от подразделения облачных сервисов составила $12,28 млрд, в то время как аналитики, опрошенные Bloomberg, прогнозировали выручку в размере $11,67 млрд. Компания отметила, что COVID-19 практически не повлиял на выручку за 1К20, но предупредила, что последствия коронавируса могут отразиться на результатах за 2К20.
Индекс производственной активности (PMI) Китая за апрель составил 49,4 п., аналитики, опрошенные Reuters, ожидали, что индекс составит 50,3 п. Производственный сектор Китая пострадал от замедления темпов роста спроса на экспортные товары, несмотря на то, что заводы страны возобновили свое производство. Спрос снизился ввиду экономических последствий пандемии коронавируса по всему миру.
В среду американские рынки открылись ростом после выхода новостей о том, что препарат Remdesivir компании Gilead Sciences помог более чем 50% пациентов восстановиться быстрее после COVID-19. Главный эксперт по инфекционным заболеваниям в правительстве США Энтони Фаучи заявил, что предварительные результаты являются «многообещающими». Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США планирует разрешить использовать Remdesivir в экстренных случаях.
Число зараженных коронавирусом в мире продолжает расти — на данный момент оно превышает 3,19 млн человек, количество смертей превысило 227 тыс.
Сегодня свои финансовые результаты представят Royal Dutch Shell, Amazon, Apple, McDonald's, Comcast, Twitter, Kraft Heinz.
Мы ожидаем, что в четверг рынки США продолжат расти из-за поддержки ФРС, хорошей финансовой отчетности ряда компаний и положительных новостей о препарате Remdesivir, который дает надежду на более скорое открытие границ и возобновление экономической деятельности. Мы ждем позитивного закрытия недели перед майскими праздниками, активность на рынках будет ограничена из-за того, что большинство рынков Европы будет закрыто, и работать будут только рынки США.
Президент США Дональд Трамп заявил, что в скором времени американское правительство подготовит пакет поддержки нефтяной отрасли.
В фокусе сегодня:
Детский мир, Сбербанк: финансовые результаты по МСФО за 1К20.
Евраз, Норильский никель, ТГК-1: операционные результаты за 1К20.
#Сбербанк #SBER
Сбербанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К20, согласно которым чистая прибыль оказалась ниже консенсус-прогноза на 22%, процентные доходы - на уровне ожиданий рынка.
Чистые процентные доходы в 1К20 выросли до 372 млрд руб. (+10% г/г; +0,2% кв/кв), чистые комиссионные доходы составили 126 млрд руб. (+22,8% г/г; -14,8% кв/кв), чистая прибыль снизилась до 121 млрд руб. (-46,8% г/г; -43,2% кв/кв). Рентабельность капитала снизилась до 10,6% против 19,4% на конец 2019 г. и 22,9% в конце 1К19.
В 4К19 банк увеличил объем кредитов для юридических лиц до 14,97 трлн (+8% кв/кв), кредиты физическим лицам увеличились на 3,9% кв/кв, до 8,1 трлн руб.
SBER RX: +1,3%
______________________________
Сбербанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К20, согласно которым чистая прибыль оказалась ниже консенсус-прогноза на 22%, процентные доходы - на уровне ожиданий рынка.
Чистые процентные доходы в 1К20 выросли до 372 млрд руб. (+10% г/г; +0,2% кв/кв), чистые комиссионные доходы составили 126 млрд руб. (+22,8% г/г; -14,8% кв/кв), чистая прибыль снизилась до 121 млрд руб. (-46,8% г/г; -43,2% кв/кв). Рентабельность капитала снизилась до 10,6% против 19,4% на конец 2019 г. и 22,9% в конце 1К19.
В 4К19 банк увеличил объем кредитов для юридических лиц до 14,97 трлн (+8% кв/кв), кредиты физическим лицам увеличились на 3,9% кв/кв, до 8,1 трлн руб.
SBER RX: +1,3%
______________________________
#Норильский_никель #GMKN
Норильский никель опубликовал производственные результаты за 1К20, согласно которым объем производства палладия снизился до 548 тыс. тр. унц (-29% г/г), платины – до 149,9 тыс. тр. унц (-26% г/г). Сокращение производства металлов платиновой группы в отчетном квартале связано с более высокой базой аналогичного периода прошлого года. Производство никеля сократилось до 51,76 тыс. т (-7% г/г) ввиду накопления незавершенного производства; меди – до 114,99 тыс. т (- 9% г/г).
Норильский никель подтвердил прогноз производства на 2020 г. на уровне 225-235 тыс. т никеля и 420-440 тыс. т меди (без учета Быстринского ГОКа).
GMKN RX: -0,34%
Норильский никель опубликовал производственные результаты за 1К20, согласно которым объем производства палладия снизился до 548 тыс. тр. унц (-29% г/г), платины – до 149,9 тыс. тр. унц (-26% г/г). Сокращение производства металлов платиновой группы в отчетном квартале связано с более высокой базой аналогичного периода прошлого года. Производство никеля сократилось до 51,76 тыс. т (-7% г/г) ввиду накопления незавершенного производства; меди – до 114,99 тыс. т (- 9% г/г).
Норильский никель подтвердил прогноз производства на 2020 г. на уровне 225-235 тыс. т никеля и 420-440 тыс. т меди (без учета Быстринского ГОКа).
GMKN RX: -0,34%
#аналитика_iticapital
Основные выводы: за два месяца, прошедшие со старта распродаж, ОФЗ стали первым российским активом, вернувшимся к докризисным уровням во-многом благодаря новой мягкой ДКП ЦБ, которая спровоцировала как интерес со стороны локальных игроков, так и новый приток нерезидентов вопреки падающим нефтяным котировкам. Мы считаем, что потенциал дальнейшего снижения 10-летнего выпуска до конца года может составить 130-140 б.п., до YTM 4,7-4,8% годовых. В этом случае потенциал ценового роста на дальнем отрезке кривой составит не менее 15-17%. Рубль может также получить серьёзную поддержку от долгового рынка. Интерес нерезидентов во-многом определяется уровнем реальной ставки, которая сейчас остается одной из самых высоких в мире (порядка 3%), что дает ЦБ дополнительный запас прочности.
Динамика ОФЗ до коронавируса
С начала 2020 г. на локальном долговом рынке наблюдалась стабильная восходящая динамика – следствие благоприятного внешнего фона, сохраняющихся ожиданий смягчения монетарной политики ЦБ и постоянного притока денежных средств нерезидентов. Все это позволило доходности ОФЗ опуститься до исторического минимума. Так, 10-летний бенчмарк, выпуск ОФЗ-ПД 26228, снизился до YTM 5,93%. ОФЗ оказались в мировых лидерах роста среди облигаций в локальной валюте.
На подобных ценовых уровнях российский госсектор был лишь однажды - весной 2013 г. Объем вложений иностранных игроков в российские гособлигации в январе-феврале увеличился на 315 млрд руб., таким образом доля нерезидентов на рынке возросла с 31,2% на начало года до 34,9%, нового исторического максимума (прежний рекорд был зафиксирован в апреле 2018 г. и составлял 34,5%, или 3 185 млрд руб).
Динамика ОФЗ с начала пандемии
Впрочем, после 20 февраля 2020 г. ситуация стала кардинально меняться. Стремительно разрастающаяся по всему миру пандемия и введение повсеместных сдерживающих мер крайне негативно отразились на «аппетите к риску». Активные распродажи затронули широкий спектр глобальных активов, и ОФЗ не стали исключением.
Вследствие повышения рыночной волатильности и оттока средств нерезидентов рост доходности рублевых суверенных бумаг менее чем за месяц составил примерно 250 б.п., что обеспечило снижение цены в среднем на 25%, до минимальных значений с начала 2019 г.
Первые продажи ОФЗ иностранными игроками начали фиксироваться в конце февраля (-7,1 млрд руб.). Согласно данным НРД, в марте нетто-отток усилился, достигнув 161 млрд руб. В результате рыночная доля нерезидентов, которая находилась на минимуме в конце марта, снизилась до 30,8% (иными словами практически вернулась к показателю на начало года).
Значительные изменения претерпело не только положение, но и форма суверенной кривой в связи с возросшей неуверенностью инвесторов относительно дальнейших действий ЦБ. Так, общий наклон на максимуме к 18 марта 2020 г. увеличился на 58 б.п., а разница ставок вдоль кривой составила 150 б.п. При этом доходность долгосрочных бумаг достигла YTM 8,71%. Мы также отмечаем, что на ближнем участке кривая стала гораздо «круче» - спред 2-5Y расширился с 20 б.п. в конце февраля до 51 б.п. в середине марта. В свою очередь разница ставок на среднем и дальнем отрезках практически не поменялась.
Основные выводы: за два месяца, прошедшие со старта распродаж, ОФЗ стали первым российским активом, вернувшимся к докризисным уровням во-многом благодаря новой мягкой ДКП ЦБ, которая спровоцировала как интерес со стороны локальных игроков, так и новый приток нерезидентов вопреки падающим нефтяным котировкам. Мы считаем, что потенциал дальнейшего снижения 10-летнего выпуска до конца года может составить 130-140 б.п., до YTM 4,7-4,8% годовых. В этом случае потенциал ценового роста на дальнем отрезке кривой составит не менее 15-17%. Рубль может также получить серьёзную поддержку от долгового рынка. Интерес нерезидентов во-многом определяется уровнем реальной ставки, которая сейчас остается одной из самых высоких в мире (порядка 3%), что дает ЦБ дополнительный запас прочности.
Динамика ОФЗ до коронавируса
С начала 2020 г. на локальном долговом рынке наблюдалась стабильная восходящая динамика – следствие благоприятного внешнего фона, сохраняющихся ожиданий смягчения монетарной политики ЦБ и постоянного притока денежных средств нерезидентов. Все это позволило доходности ОФЗ опуститься до исторического минимума. Так, 10-летний бенчмарк, выпуск ОФЗ-ПД 26228, снизился до YTM 5,93%. ОФЗ оказались в мировых лидерах роста среди облигаций в локальной валюте.
На подобных ценовых уровнях российский госсектор был лишь однажды - весной 2013 г. Объем вложений иностранных игроков в российские гособлигации в январе-феврале увеличился на 315 млрд руб., таким образом доля нерезидентов на рынке возросла с 31,2% на начало года до 34,9%, нового исторического максимума (прежний рекорд был зафиксирован в апреле 2018 г. и составлял 34,5%, или 3 185 млрд руб).
Динамика ОФЗ с начала пандемии
Впрочем, после 20 февраля 2020 г. ситуация стала кардинально меняться. Стремительно разрастающаяся по всему миру пандемия и введение повсеместных сдерживающих мер крайне негативно отразились на «аппетите к риску». Активные распродажи затронули широкий спектр глобальных активов, и ОФЗ не стали исключением.
Вследствие повышения рыночной волатильности и оттока средств нерезидентов рост доходности рублевых суверенных бумаг менее чем за месяц составил примерно 250 б.п., что обеспечило снижение цены в среднем на 25%, до минимальных значений с начала 2019 г.
Первые продажи ОФЗ иностранными игроками начали фиксироваться в конце февраля (-7,1 млрд руб.). Согласно данным НРД, в марте нетто-отток усилился, достигнув 161 млрд руб. В результате рыночная доля нерезидентов, которая находилась на минимуме в конце марта, снизилась до 30,8% (иными словами практически вернулась к показателю на начало года).
Значительные изменения претерпело не только положение, но и форма суверенной кривой в связи с возросшей неуверенностью инвесторов относительно дальнейших действий ЦБ. Так, общий наклон на максимуме к 18 марта 2020 г. увеличился на 58 б.п., а разница ставок вдоль кривой составила 150 б.п. При этом доходность долгосрочных бумаг достигла YTM 8,71%. Мы также отмечаем, что на ближнем участке кривая стала гораздо «круче» - спред 2-5Y расширился с 20 б.п. в конце февраля до 51 б.п. в середине марта. В свою очередь разница ставок на среднем и дальнем отрезках практически не поменялась.
#AFLT
Авиакомпании России в апреле сократили перевозки на 92%, средняя занятость кресел составила 27%, сообщила Ассоциация эксплуатантов воздушного транспорта (АЭВТ).
Согласно оценкам АЭВТ, оживление рынка воздушных перевозок возможно не ранее лета следующего года; на восстановление докризисных значений объемов авиаперевозок потребуется 4 года.
Согласно оптимистичному сценарию, пассажиропоток на внутренних линиях в 2020 г. составит 51,1 млн человек (-30% г/г), по базовому - 31,8 млн человек (-56% г/г), по пессимистичному - 21,9 млн человек (-70% г/г).
AFLT RX: -1,67%
Авиакомпании России в апреле сократили перевозки на 92%, средняя занятость кресел составила 27%, сообщила Ассоциация эксплуатантов воздушного транспорта (АЭВТ).
Согласно оценкам АЭВТ, оживление рынка воздушных перевозок возможно не ранее лета следующего года; на восстановление докризисных значений объемов авиаперевозок потребуется 4 года.
Согласно оптимистичному сценарию, пассажиропоток на внутренних линиях в 2020 г. составит 51,1 млн человек (-30% г/г), по базовому - 31,8 млн человек (-56% г/г), по пессимистичному - 21,9 млн человек (-70% г/г).
AFLT RX: -1,67%
#Транснефть #TRNF
Транснефть планирует выплатить дивиденды за 2019 г. в размере 11200 руб./акция, т.е. 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО или 81 млрд руб., причем половина дивидендов будет выплачена в 2020 г., половина – в течение следующих трех лет. Таким образом, дивидендная доходность первой части составит 4,1%.
Компания сможет оценить необходимое сокращение капитальных вложений в связи со снижением добычи России в рамках сделки ОПЕК+.
Также Транснефть наблюдает снижение сдачи в систему и снижение грузотранспортной работы на 10%, что окажет негативное влияние на выручку компании.
TRNF RX: -1,67%
Транснефть планирует выплатить дивиденды за 2019 г. в размере 11200 руб./акция, т.е. 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО или 81 млрд руб., причем половина дивидендов будет выплачена в 2020 г., половина – в течение следующих трех лет. Таким образом, дивидендная доходность первой части составит 4,1%.
Компания сможет оценить необходимое сокращение капитальных вложений в связи со снижением добычи России в рамках сделки ОПЕК+.
Также Транснефть наблюдает снижение сдачи в систему и снижение грузотранспортной работы на 10%, что окажет негативное влияние на выручку компании.
TRNF RX: -1,67%
#аналитика_iticapital
С большой вероятностью Минфину удастся выполнить свой план заимствования на 2020 г.
Улучшение рыночной конъюнктуры позволило Минфину вернуться на первичный рынок – с конца февраля на протяжении пяти недель подряд аукционы не проводились. Общий план заимствований ведомства на 2020 г. оценивается в 2,3 трлн руб. С учетом погашений чистый объем привлечения должен составить 1,7 трлн руб. По итогам 1К20 из анонсированных 600 млрд руб. было размещено ОФЗ на 501 млрд руб., то есть план был реализован на 83%. Статистика размещения показывает, что, как изначально и предполагалось, наибольший объем продаж пришелся на бумаги среднесрочного сегмента. Они же пользовались максимальным спросом (соотношение bid/cover) в ходе аукционов. Возобновление практики еженедельного первичного предложения гособлигаций совпало со 2К20. В апреле-июне ведомство за счет продажи ОФЗ снова рассчитывает привлечь 600 млрд руб. За три прошедших аукционных дня план уже реализован на 34,3%. По данным НРД, иностранные инвесторы в данный момент по-прежнему с наибольшим интересом смотрят на среднесрочный сегмент. Если оценивать итоги аукционов этого месяца, то объем участия нерезидентов в размещении серии ОФЗ-ПД 26229 две недели подряд составляет не менее 40%. В то же время 10-летний бенчмарк 26228 удалось реализовать лишь за счет российских участников.
Потенциал укрепления длинных ОФЗ до конца года превышает 15%
Мы ожидаем, что рост рынка ОФЗ в ближайшее время продолжится. Положительные перспективы прежде всего обусловлены недавним переходом ЦБ к стимулирующей монетарной политике. «Мягкая» риторика регулятора в ходе пресс-конференции по итогам апрельского заседания дает основания ожидать дальнейшего снижения ключевой ставки вплоть до 4,5% до конца 2020 г.
В сочетании со стабильностью рубля, поддержку которому оказывает исполнение бюджетного правила, это спровоцирует повышение спроса со стороны нерезидентов. В частности, с начала апреля, уже третью неделю подряд, фиксируется нетто-приток средств иностранцев на счетах НРД, который на текущий момент составляет примерно 81 млрд руб.
В свою очередь и российские участники также, вероятнее всего, продолжат активно скупать ОФЗ на фоне сохраняющейся высокой ликвидности банковского сектора, постепенного перетекания денежных средств из КОБР, после того как инструмент перестали продавать ниже номинальной стоимости (текущий объем вложений в КОБР составляет порядка 1,5 трлн руб.), а также сокращения возможностей для качественного корпоративного кредитования по мере проявления кризисных влияний на реальный сектор экономики. Мы проанализировали разницу между доходностью 10-летних ОФЗ и ключевой ставкой за последнее время. Средняя премия с начала 2019 г. составляла примерно 20 б.п. (на текущий момент - 50 б.п.). Таким образом, при условии сохранения стабильного информационного фона, до конца года доходность 10-летнего выпуска может опуститься еще на 130-140 б.п., до YTM 4,7-4,8% годовых. В этом случае потенциал ценового роста на дальнем отрезке кривой составит не менее 15-17%.
Если учесть отставание рубля от динамики ОФЗ из-за стоимости нефти, то потенциал укрепления национальной валюты с текущих уровней составляет как минимум 10%, до 64 руб. за доллар. Вместе с тем, как только потенциал в реальной ставке будет исчерпан (по нашим оценкам, сейчас составляет 3%) рубль вновь может перейти к снижению. Это случится, если ключевая ставка ЦБ опустится ниже 3% при условии сохранения текущего уровня инфляции.
С большой вероятностью Минфину удастся выполнить свой план заимствования на 2020 г.
Улучшение рыночной конъюнктуры позволило Минфину вернуться на первичный рынок – с конца февраля на протяжении пяти недель подряд аукционы не проводились. Общий план заимствований ведомства на 2020 г. оценивается в 2,3 трлн руб. С учетом погашений чистый объем привлечения должен составить 1,7 трлн руб. По итогам 1К20 из анонсированных 600 млрд руб. было размещено ОФЗ на 501 млрд руб., то есть план был реализован на 83%. Статистика размещения показывает, что, как изначально и предполагалось, наибольший объем продаж пришелся на бумаги среднесрочного сегмента. Они же пользовались максимальным спросом (соотношение bid/cover) в ходе аукционов. Возобновление практики еженедельного первичного предложения гособлигаций совпало со 2К20. В апреле-июне ведомство за счет продажи ОФЗ снова рассчитывает привлечь 600 млрд руб. За три прошедших аукционных дня план уже реализован на 34,3%. По данным НРД, иностранные инвесторы в данный момент по-прежнему с наибольшим интересом смотрят на среднесрочный сегмент. Если оценивать итоги аукционов этого месяца, то объем участия нерезидентов в размещении серии ОФЗ-ПД 26229 две недели подряд составляет не менее 40%. В то же время 10-летний бенчмарк 26228 удалось реализовать лишь за счет российских участников.
Потенциал укрепления длинных ОФЗ до конца года превышает 15%
Мы ожидаем, что рост рынка ОФЗ в ближайшее время продолжится. Положительные перспективы прежде всего обусловлены недавним переходом ЦБ к стимулирующей монетарной политике. «Мягкая» риторика регулятора в ходе пресс-конференции по итогам апрельского заседания дает основания ожидать дальнейшего снижения ключевой ставки вплоть до 4,5% до конца 2020 г.
В сочетании со стабильностью рубля, поддержку которому оказывает исполнение бюджетного правила, это спровоцирует повышение спроса со стороны нерезидентов. В частности, с начала апреля, уже третью неделю подряд, фиксируется нетто-приток средств иностранцев на счетах НРД, который на текущий момент составляет примерно 81 млрд руб.
В свою очередь и российские участники также, вероятнее всего, продолжат активно скупать ОФЗ на фоне сохраняющейся высокой ликвидности банковского сектора, постепенного перетекания денежных средств из КОБР, после того как инструмент перестали продавать ниже номинальной стоимости (текущий объем вложений в КОБР составляет порядка 1,5 трлн руб.), а также сокращения возможностей для качественного корпоративного кредитования по мере проявления кризисных влияний на реальный сектор экономики. Мы проанализировали разницу между доходностью 10-летних ОФЗ и ключевой ставкой за последнее время. Средняя премия с начала 2019 г. составляла примерно 20 б.п. (на текущий момент - 50 б.п.). Таким образом, при условии сохранения стабильного информационного фона, до конца года доходность 10-летнего выпуска может опуститься еще на 130-140 б.п., до YTM 4,7-4,8% годовых. В этом случае потенциал ценового роста на дальнем отрезке кривой составит не менее 15-17%.
Если учесть отставание рубля от динамики ОФЗ из-за стоимости нефти, то потенциал укрепления национальной валюты с текущих уровней составляет как минимум 10%, до 64 руб. за доллар. Вместе с тем, как только потенциал в реальной ставке будет исчерпан (по нашим оценкам, сейчас составляет 3%) рубль вновь может перейти к снижению. Это случится, если ключевая ставка ЦБ опустится ниже 3% при условии сохранения текущего уровня инфляции.