Сегодня несколько слов про ГМК Норникель, о котором в связи с аварией ходит множество самых невероятных слухов вплоть до национализации компании.
ГМК недешевый бизнес, который поддерживают девальвация, хороший спрос на палладий (даже несмотря на него коррекцию в текущем году) и как следствие - высокие дивиденды. В частности в отношении дивидендов высказывалось предположение об их существенном сокращении.
Сегодня компания анонсировала предварительный размер расходов в 10 млрд. руб., размер штрафа будет определен отдельно. Много это или мало и насколько существенно для дивидендов? Компания платит из EBITDA, таким образом, размер чистой прибыли нам совершенно не интересен.
Как повлияют 10 млрд. на EBITDA? Сами расходы войдут операционную прибыль, но для данного показателя МСФО будет критично, войдет ли в нее штраф или будет записан ниже операционки. Если войдет, EBITDA будет скорректирована на размер штрафа, если цифра будет фигурировать ниже - штраф будет исключен из расчета как разовый убыток. Вы можете обратиться к примеру МТС (штраф по узбекскому делу) и проследить, как он был отражен в отчетности.
Все компании для инвестиционной отчетности рассчитывают скорректированную EBITDA, где набор финансовых показателей при всем необходимом минимуме творчески корректируется. Что-то могут взять, что-то нет - на свое усмотрение. И ГМК уже имел прецедент, когда корректировал показатели для нужд выплаты дивидендов.
Однако даже если расходы и штраф скорректируют EBITDA, насколько это будет критично. Обратимся к рублевым показателям компании за последние годы, в частности возьмем максимально приближенный показатель "Операционная прибыль до изменения оборотного капитала": 2017 год - 242,8 млрд. руб., 2018 год - 396,1 млрд. руб., 2019 год - 532,9 млрд. руб. То есть с большой вероятностью расходы составят не более 2% от дивидендной базы, а по штрафу определимся позднее.
В день аварии я купил немного ГМК возле 20 тысяч, бумага получила стартовые 2% в портфеле, далее готов докупать каждую тысячу вниз, пока не соберется 8-10% от счета. Остается надеяться, что эмоциональное давление в отношении компании не закончено, а текущие держатели с легкостью расстанутся со своими бумагами. Любой размер штрафа будет разовым расходом в жизни компании, а бизнес продолжит работать далее.
ГМК недешевый бизнес, который поддерживают девальвация, хороший спрос на палладий (даже несмотря на него коррекцию в текущем году) и как следствие - высокие дивиденды. В частности в отношении дивидендов высказывалось предположение об их существенном сокращении.
Сегодня компания анонсировала предварительный размер расходов в 10 млрд. руб., размер штрафа будет определен отдельно. Много это или мало и насколько существенно для дивидендов? Компания платит из EBITDA, таким образом, размер чистой прибыли нам совершенно не интересен.
Как повлияют 10 млрд. на EBITDA? Сами расходы войдут операционную прибыль, но для данного показателя МСФО будет критично, войдет ли в нее штраф или будет записан ниже операционки. Если войдет, EBITDA будет скорректирована на размер штрафа, если цифра будет фигурировать ниже - штраф будет исключен из расчета как разовый убыток. Вы можете обратиться к примеру МТС (штраф по узбекскому делу) и проследить, как он был отражен в отчетности.
Все компании для инвестиционной отчетности рассчитывают скорректированную EBITDA, где набор финансовых показателей при всем необходимом минимуме творчески корректируется. Что-то могут взять, что-то нет - на свое усмотрение. И ГМК уже имел прецедент, когда корректировал показатели для нужд выплаты дивидендов.
Однако даже если расходы и штраф скорректируют EBITDA, насколько это будет критично. Обратимся к рублевым показателям компании за последние годы, в частности возьмем максимально приближенный показатель "Операционная прибыль до изменения оборотного капитала": 2017 год - 242,8 млрд. руб., 2018 год - 396,1 млрд. руб., 2019 год - 532,9 млрд. руб. То есть с большой вероятностью расходы составят не более 2% от дивидендной базы, а по штрафу определимся позднее.
В день аварии я купил немного ГМК возле 20 тысяч, бумага получила стартовые 2% в портфеле, далее готов докупать каждую тысячу вниз, пока не соберется 8-10% от счета. Остается надеяться, что эмоциональное давление в отношении компании не закончено, а текущие держатели с легкостью расстанутся со своими бумагами. Любой размер штрафа будет разовым расходом в жизни компании, а бизнес продолжит работать далее.
"Я работал в гольф-клубе все время, пока учился в школе и Бостонском колледже, оплатить который помогла стипендия Фрэнсиса Уимета для кадди. В колледже, за исключением обязательных курсов, я избегал естественных наук, математики и бухучета — всего того, что является нормальной подготовкой к бизнесу. Меня больше привлекали гуманитарные дисциплины, и наряду с общей историей, психологией и политическими науками я изучал также метафизику, гносеологию, логику, религию и философию древних греков.
Оценивая тот период с позиций сегодняшнего дня, могу сказать, что изучение истории и философии было гораздо лучшей подготовкой к работе на фондовом рынке, чем, скажем, изучение статистики. Инвестирование в акции — искусство, а не наука, и те, кого приучили переводить все на жесткий язык цифр, оказываются в невыгодном положении. Если бы все поддавалось количественной оценке, то можно было бы арендовать ближайший суперкомпьютер Cray и сделать состояние. Но этого не происходит. Всю математическую премудрость, которая нужна на фондовом рынке (Chrysler получил 1 млрд долл., занял 500 млн долл. и т. д.), вы постигаете в четвертом классе средней школы.
Логика — вот тот предмет, который в наибольшей степени помогал мне в выборе акций, хотя бы потому, что научил меня видеть своеобразную алогичность Уолл-стрит. Вообще-то, на Уолл-стрит мыслят точно так же, как мыслили греки. Древние греки могли сидеть днями напролет и дискутировать о том, сколько зубов у лошади. Они полагали, что могут найти правильный ответ не сходя с места, без подсчета количества зубов у реальной лошади. Многие инвесторы сидят и размышляют, пойдут акции компании вверх или нет, как будто ответ приносит финансовая муза, а не исследование состояния дел в компании.
Когда-то люди, постоянно слышавшие петушиный крик на рассвете, думали, что это петух заставляет солнце всходить. Сейчас это звучит глупо, но на Уолл-стрит эксперты каждый день путают причину и следствие, выискивая объяснения роста рынка: юбки стали короче, суперкубок достался определенной спортивной команде, японцы чем-то недовольны, тренд изменил направление, на выборах предположительно одержат победу республиканцы, курсы акций занижены и т. д. Когда я слышу это, то вспоминаю о петухе."
Питер Линч
Оценивая тот период с позиций сегодняшнего дня, могу сказать, что изучение истории и философии было гораздо лучшей подготовкой к работе на фондовом рынке, чем, скажем, изучение статистики. Инвестирование в акции — искусство, а не наука, и те, кого приучили переводить все на жесткий язык цифр, оказываются в невыгодном положении. Если бы все поддавалось количественной оценке, то можно было бы арендовать ближайший суперкомпьютер Cray и сделать состояние. Но этого не происходит. Всю математическую премудрость, которая нужна на фондовом рынке (Chrysler получил 1 млрд долл., занял 500 млн долл. и т. д.), вы постигаете в четвертом классе средней школы.
Логика — вот тот предмет, который в наибольшей степени помогал мне в выборе акций, хотя бы потому, что научил меня видеть своеобразную алогичность Уолл-стрит. Вообще-то, на Уолл-стрит мыслят точно так же, как мыслили греки. Древние греки могли сидеть днями напролет и дискутировать о том, сколько зубов у лошади. Они полагали, что могут найти правильный ответ не сходя с места, без подсчета количества зубов у реальной лошади. Многие инвесторы сидят и размышляют, пойдут акции компании вверх или нет, как будто ответ приносит финансовая муза, а не исследование состояния дел в компании.
Когда-то люди, постоянно слышавшие петушиный крик на рассвете, думали, что это петух заставляет солнце всходить. Сейчас это звучит глупо, но на Уолл-стрит эксперты каждый день путают причину и следствие, выискивая объяснения роста рынка: юбки стали короче, суперкубок достался определенной спортивной команде, японцы чем-то недовольны, тренд изменил направление, на выборах предположительно одержат победу республиканцы, курсы акций занижены и т. д. Когда я слышу это, то вспоминаю о петухе."
Питер Линч
Рынок последних дней изобилует новостями: НМТП и Транснефть, Детский мир и Система, Аэрофлот и ВТБ. Окунемся и мы в водоворот событий. Чуть позднее я планирую обратиться к НМТП, поскольку про бумагу вел речь ранее (можно найти по поиску мое мнение об этих акциях), чтобы на некоторое время поставить точку в истории по аналогии с РусГидро. Сегодня несколько слов про историю с Детским миром (далее ДМ).
Сегодня компания провела SPO, то есть доразместила акции без их дополнительного выпуска, продавали бумаги Система и РКИФ. Я сразу скажу, что какие-то глобальные выводы по этой истории делать рановато, поэтому хочу набросать тезисов, чтобы позднее к ним вернуться.
1. Система
Система продолжает планомерно выходить из капитала ДМ, является ли эта позиция билетом в один конец, пока не ясно, но такая возможность есть - стоит учитывать, что с течением времени Система может полностью выйти из капитала ДМ.
Будем воспринимать Систему как инвестиционную компанию, поэтому вывод денег из одного актива может быть связан с двумя вариантами
- получение кэша для снижения долговой нагрузки: это долгожданная история для тех, кто алчет дивидендов от компании, а подобные завтраки уже, мягко говоря, затянулись; сейчас компания дошла до комфортного уровня долга, потребность далее его снижать любыми целями сомнительна; если есть желание обновить дивидендную политику и вернуться к адекватным выплатам, это можно сделать и без выхода из перспективного актива
А считает ли Система этот актив перспективным?
- перекладка ресурсов из одной инвестиционной истории в другую - гораздо более в духе Системы, которая при высоком уровне долга дивиденды придерживала, а вот инвестиционные проекты старалась не пропускать; совершенно логично для инвестиционной компании выходить из какого-то актива при наличии более интересной альтернативы.
В обоих сценариях эта история достаточно положительна для акционеров Системы.
2. Детский мир
- SPO это однозначно расширение индексного присутствия, положительно, тут можно не углубляться, индексные фонды сами все сделают
- вырисовывается очень интересная структура собственности, особенно при дальнейшем выходе Системы из капитала компании, следует следить за перестановкой сил и их мотивацией (а по пятикратной переподписке на пакет ДМ спрос на компанию очевиден)
- мотивация самой Системы по мере погашения своего долга и тем более дальнейшей (возможной) продажи доли выкачивать всю прибыль по РСБУ снижается, на это нужно обратить внимание: ДМ может легко перейти от соблюдения баланса между дивидендами и ростом к росту, если не будет такого жизненно важного интереса в дивидендах, а возможности для роста останутся
По мере роста доли онлайн продаж ДМ начали обзорно противопоставлять Ozon и Wildberries в пользу двух последних, действительно компании конкурируют и по товарной дифференциации и географическому присутствию. Здесь я придерживаюсь мнения, что ДМ рано списывать со счетов и стоит посмотреть за развитием событий, но ресурсы для конкурентной гонки однозначно могут пригодиться.
Я продолжу оставаться акционером ДМ, бизнес мне по-прежнему интересен, но пока в состоянии "Держать". К вопросу докупок планирую вернуться позднее, равно как и к тезисам в отношении компании по мере прояснения ситуации.
Сегодня компания провела SPO, то есть доразместила акции без их дополнительного выпуска, продавали бумаги Система и РКИФ. Я сразу скажу, что какие-то глобальные выводы по этой истории делать рановато, поэтому хочу набросать тезисов, чтобы позднее к ним вернуться.
1. Система
Система продолжает планомерно выходить из капитала ДМ, является ли эта позиция билетом в один конец, пока не ясно, но такая возможность есть - стоит учитывать, что с течением времени Система может полностью выйти из капитала ДМ.
Будем воспринимать Систему как инвестиционную компанию, поэтому вывод денег из одного актива может быть связан с двумя вариантами
- получение кэша для снижения долговой нагрузки: это долгожданная история для тех, кто алчет дивидендов от компании, а подобные завтраки уже, мягко говоря, затянулись; сейчас компания дошла до комфортного уровня долга, потребность далее его снижать любыми целями сомнительна; если есть желание обновить дивидендную политику и вернуться к адекватным выплатам, это можно сделать и без выхода из перспективного актива
А считает ли Система этот актив перспективным?
- перекладка ресурсов из одной инвестиционной истории в другую - гораздо более в духе Системы, которая при высоком уровне долга дивиденды придерживала, а вот инвестиционные проекты старалась не пропускать; совершенно логично для инвестиционной компании выходить из какого-то актива при наличии более интересной альтернативы.
В обоих сценариях эта история достаточно положительна для акционеров Системы.
2. Детский мир
- SPO это однозначно расширение индексного присутствия, положительно, тут можно не углубляться, индексные фонды сами все сделают
- вырисовывается очень интересная структура собственности, особенно при дальнейшем выходе Системы из капитала компании, следует следить за перестановкой сил и их мотивацией (а по пятикратной переподписке на пакет ДМ спрос на компанию очевиден)
- мотивация самой Системы по мере погашения своего долга и тем более дальнейшей (возможной) продажи доли выкачивать всю прибыль по РСБУ снижается, на это нужно обратить внимание: ДМ может легко перейти от соблюдения баланса между дивидендами и ростом к росту, если не будет такого жизненно важного интереса в дивидендах, а возможности для роста останутся
По мере роста доли онлайн продаж ДМ начали обзорно противопоставлять Ozon и Wildberries в пользу двух последних, действительно компании конкурируют и по товарной дифференциации и географическому присутствию. Здесь я придерживаюсь мнения, что ДМ рано списывать со счетов и стоит посмотреть за развитием событий, но ресурсы для конкурентной гонки однозначно могут пригодиться.
Я продолжу оставаться акционером ДМ, бизнес мне по-прежнему интересен, но пока в состоянии "Держать". К вопросу докупок планирую вернуться позднее, равно как и к тезисам в отношении компании по мере прояснения ситуации.
19 июня ЦБ РФ решительным движением в 1% понизил ставку до 4.5%, уводя нас все дальше в terra incognita процентных реалий. Совершенно недвусмысленно нам дали понять, что потенциал снижения не исчерпан, хоть и будет происходить более медленными темпами. Таким образом, по окончанию года не выглядит фантастично возможная вилка по ключевой ставке от 3.5% до 4% включительно.
Зачастую в общении на тему фондового рынка я в последнее время встречаю непрекрытое удивление, что ситуация с ростом акций радикально оторвалась от экономической действительности, что рынок перегрет, что впереди вторая волна вируса, а отчетности компании еще не в полной мере впитали последствия произошедшего. На мой взгляд это пример не тех вопросов, которые стоит задавать. Основной вопрос очень прост: "Куда пойдут деньги?".
Невозможно прогнозировать сколько продлится период низких ставок. История беспрецедентная, а мы в нее только вступили. При этом на рынке процессы зачастую более долгосрочные, чем наше восприятие этих процессов, а уж тем более наши желания.
Я как-то уже писал о том, что в 2017 году по циклу снижения ставки был понятен позитивный исход, многие об этом говорили, но ничего не происходило. Вместо прекрасного роста мы получили истерику на единичном повышении ставки и экстраполяцию этой ситуации в плюс бесконечность (возможно, в 2021-2022 годах нам стоит вспомнить уроки прошлого, которые легко забываются). Рынок показал рост только в 2019 году и как знать, где были бы наши акции сейчас, если бы не коронавирус и нефть.
Тем не менее сейчас те процессы могут найти продолжение, т.к. единственным привлекательным инструментом для работы в условиях низких или уж тем более нулевых ставок так или иначе будут акции. Те, кто покупают скажут "Да, рынок дорог. И что?". Те, кто не покупают...купят позже и дороже. Присовокупим сюда неизбежный рост популярности инвестиций не только на фоне падения ставок, но и на фоне возможных законодательных инициатив в плане налоговых льгот и не только.
К чему я это. Вовсе не к беспечному оптимизму. Но в ситуации массового нервоза и ожидания краха, на мой взгляд, стоит обратить на риск совсем иного рода: риск упустить рост. И опять же на мой взгляд этот риск серьезен и реален, заслуживает внимания. Вот почему я не тороплюсь продавать акции.
Зачастую в общении на тему фондового рынка я в последнее время встречаю непрекрытое удивление, что ситуация с ростом акций радикально оторвалась от экономической действительности, что рынок перегрет, что впереди вторая волна вируса, а отчетности компании еще не в полной мере впитали последствия произошедшего. На мой взгляд это пример не тех вопросов, которые стоит задавать. Основной вопрос очень прост: "Куда пойдут деньги?".
Невозможно прогнозировать сколько продлится период низких ставок. История беспрецедентная, а мы в нее только вступили. При этом на рынке процессы зачастую более долгосрочные, чем наше восприятие этих процессов, а уж тем более наши желания.
Я как-то уже писал о том, что в 2017 году по циклу снижения ставки был понятен позитивный исход, многие об этом говорили, но ничего не происходило. Вместо прекрасного роста мы получили истерику на единичном повышении ставки и экстраполяцию этой ситуации в плюс бесконечность (возможно, в 2021-2022 годах нам стоит вспомнить уроки прошлого, которые легко забываются). Рынок показал рост только в 2019 году и как знать, где были бы наши акции сейчас, если бы не коронавирус и нефть.
Тем не менее сейчас те процессы могут найти продолжение, т.к. единственным привлекательным инструментом для работы в условиях низких или уж тем более нулевых ставок так или иначе будут акции. Те, кто покупают скажут "Да, рынок дорог. И что?". Те, кто не покупают...купят позже и дороже. Присовокупим сюда неизбежный рост популярности инвестиций не только на фоне падения ставок, но и на фоне возможных законодательных инициатив в плане налоговых льгот и не только.
К чему я это. Вовсе не к беспечному оптимизму. Но в ситуации массового нервоза и ожидания краха, на мой взгляд, стоит обратить на риск совсем иного рода: риск упустить рост. И опять же на мой взгляд этот риск серьезен и реален, заслуживает внимания. Вот почему я не тороплюсь продавать акции.
Но если вы все же хотите быть осторожными. Разумно. Что можно сделать в этой ситуации.
Я придерживаюсь мнения, что текущая история с процентными ставками или сделает в ближайшее время неинтересными долгосрочные облигации или уже сделала. Так или иначе, этот сегмент видится мне совершенно непривлекательным в сочетании возможного риска и доходности. Допускаю, что там можно еще извлечь некоторую доходность где-то на запаздывании переоценки каких-либо инструментов, где-то на чем-то ином, но в случае любых рыночных сложностей потенциальная негативная волатильность может быть кратно выше потенциального заработка. Я не планирую работать с любыми вариантами длинных облигаций в ближайшие годы.
Предположим, перефразируя известное выражение, я обозначил свою позицию как share is the king. Как сделать ее более осторожной. Я бы добавил краткосрочных облигаций или с разумным сроком до погашения (не более 2-3 лет).
До конца года-середины следующего еще адекватно выглядят облигации с фиксированным купоном (если говорим про ОФЗ, то начинаются на 26, например 26205/26217). По новым налоговым правилам налог с депозита будет опираться на ключевую ставку на начало года, поэтому государству будет выгодно форсировать снижение в этом году. Ну а дальше, если вы переживаете по поводу возможного разворота ставки, можно аккуратно добавлять бумаги с плавающим купоном (начинаются на 29, например, 29012).
Сколько добавить бумаг, вопрос индивидуальный. Попробуйте ответить на него самостоятельно с помощью предложенной мной нехитрой методики.
1. Задайте себе вопрос: по шкале от 0 до 10 насколько сильно вы переживаете относительно возможной волатильности рынка акций в ближайший год (чем больше оценка, тем сильнее переживания)?
2. Не торопитесь с ответом и выводами, зафиксируйте число в своем торговом дневнике или другом месте.
3. Выполните это действие вечером или в начале дня, чтобы вернуться к вопросу с утра или вечером соответственно.
4. Повторно задайте себе тот же вопрос или спросите себя, не хотите ли вы скорректировать ранее указанную оценку. По возможности желательно снизить вероятность импульсного решения.
5. На каждый указанный балл ответа купите 5% коротких облигаций (то есть если вы ответили 4, то 20% выделить на короткие облигации).
Иными словами, на мой взгляд даже в самом консервативном подходе с максимальными переживаниями не стоит держать более 50% в коротких облигациях.
С другой стороны само наличие подобного инструмента
- снизит волатильность вашего счета и следовательно - переживания
- если коррекция действительно произойдет, позволит докупиться по более комфортным ценам
- позволит не пострадать от разворота в ставках, если вы на этом заостряете внимание
По типу купона (фиксированный или плавающий) вы можете определиться после выбора комфортной доли.
Также тут можно задуматься о доле золота в портфеле, но к этой теме мы вернемся как-нибудь в другой раз.
Я придерживаюсь мнения, что текущая история с процентными ставками или сделает в ближайшее время неинтересными долгосрочные облигации или уже сделала. Так или иначе, этот сегмент видится мне совершенно непривлекательным в сочетании возможного риска и доходности. Допускаю, что там можно еще извлечь некоторую доходность где-то на запаздывании переоценки каких-либо инструментов, где-то на чем-то ином, но в случае любых рыночных сложностей потенциальная негативная волатильность может быть кратно выше потенциального заработка. Я не планирую работать с любыми вариантами длинных облигаций в ближайшие годы.
Предположим, перефразируя известное выражение, я обозначил свою позицию как share is the king. Как сделать ее более осторожной. Я бы добавил краткосрочных облигаций или с разумным сроком до погашения (не более 2-3 лет).
До конца года-середины следующего еще адекватно выглядят облигации с фиксированным купоном (если говорим про ОФЗ, то начинаются на 26, например 26205/26217). По новым налоговым правилам налог с депозита будет опираться на ключевую ставку на начало года, поэтому государству будет выгодно форсировать снижение в этом году. Ну а дальше, если вы переживаете по поводу возможного разворота ставки, можно аккуратно добавлять бумаги с плавающим купоном (начинаются на 29, например, 29012).
Сколько добавить бумаг, вопрос индивидуальный. Попробуйте ответить на него самостоятельно с помощью предложенной мной нехитрой методики.
1. Задайте себе вопрос: по шкале от 0 до 10 насколько сильно вы переживаете относительно возможной волатильности рынка акций в ближайший год (чем больше оценка, тем сильнее переживания)?
2. Не торопитесь с ответом и выводами, зафиксируйте число в своем торговом дневнике или другом месте.
3. Выполните это действие вечером или в начале дня, чтобы вернуться к вопросу с утра или вечером соответственно.
4. Повторно задайте себе тот же вопрос или спросите себя, не хотите ли вы скорректировать ранее указанную оценку. По возможности желательно снизить вероятность импульсного решения.
5. На каждый указанный балл ответа купите 5% коротких облигаций (то есть если вы ответили 4, то 20% выделить на короткие облигации).
Иными словами, на мой взгляд даже в самом консервативном подходе с максимальными переживаниями не стоит держать более 50% в коротких облигациях.
С другой стороны само наличие подобного инструмента
- снизит волатильность вашего счета и следовательно - переживания
- если коррекция действительно произойдет, позволит докупиться по более комфортным ценам
- позволит не пострадать от разворота в ставках, если вы на этом заостряете внимание
По типу купона (фиксированный или плавающий) вы можете определиться после выбора комфортной доли.
Также тут можно задуматься о доле золота в портфеле, но к этой теме мы вернемся как-нибудь в другой раз.
Пока я наблюдал за НМТП, ситуация достаточно интересно поменялась, поэтому есть о чем порассуждать.
Компания рекомендовала разово высокие дивиденды 1.35 руб. с датой закрытия реестра 28.07.2020. Высокие дивиденды читались заранее, но тем не менее рынок бурно отреагировал на это событие. Котировки выросли выше 11 рублей, а потом начали сползать, и сейчас мы видим уровень 10.30.
НМТП представляет собой высокомаржинальный бизнес, который способен и дальше платить дивиденды, тем более что новой стратегией компании это предусмотрено. На мой взгляд скорее Транснефть рано или поздно продавят в плане стабильной выплаты, чем НМТП откажется от дивидендов, общий государственный тренд сейчас таков.
Однако сейчас понятно, что с большой вероятностью новый уровень дивидендов будет где-то в районе 0.70-1.00 руб. Попробуем разобраться, много это или мало.
Текущая котировка бумаги 10.30, с учетом дивидендов бумага торгуется на уровне 10.30 - 1.35 * 0.87 = 9.13 руб. Взяв дивиденд по нижней планке, получим 0.70 * 0.87 / 9.13 = 6.67% форвардной дивидендной доходности при наихудшем реалистичном сценарии. На мой взгляд с учетом ожидаемого снижения ключевой ставки весьма адекватно. Особого возбуждения не вызывает, однако и рассматриваем мы наихудший сценарий из возможных (если не брать форс-мажорные ситуации, разумеется).
НМТП неспекулятивная бумага, рассматривать там спекулятивный сценарий сейчас уже поздновато, поэтому опишу некоторые долгосрочные выводы
1. Если вы до сих пор не продали бумагу, то с учетом текущего снижения котировок рациональнее держать дальше: даже при умеренно негативном сценарии компания способна генерировать весьма адекватный поток.
2. При долгосрочном вложении покупка по текущим не является сумасшествием, но на мой взгляд на рынке можно найти более интересные истории.
3. Для долгосрочного дивидендного портфеля можно будет рассмотреть увеличение позиции, если после дивидендного гепа 27 июля бумага будет торговаться в диапазоне 8.00-8.50.
#NMTP
Компания рекомендовала разово высокие дивиденды 1.35 руб. с датой закрытия реестра 28.07.2020. Высокие дивиденды читались заранее, но тем не менее рынок бурно отреагировал на это событие. Котировки выросли выше 11 рублей, а потом начали сползать, и сейчас мы видим уровень 10.30.
НМТП представляет собой высокомаржинальный бизнес, который способен и дальше платить дивиденды, тем более что новой стратегией компании это предусмотрено. На мой взгляд скорее Транснефть рано или поздно продавят в плане стабильной выплаты, чем НМТП откажется от дивидендов, общий государственный тренд сейчас таков.
Однако сейчас понятно, что с большой вероятностью новый уровень дивидендов будет где-то в районе 0.70-1.00 руб. Попробуем разобраться, много это или мало.
Текущая котировка бумаги 10.30, с учетом дивидендов бумага торгуется на уровне 10.30 - 1.35 * 0.87 = 9.13 руб. Взяв дивиденд по нижней планке, получим 0.70 * 0.87 / 9.13 = 6.67% форвардной дивидендной доходности при наихудшем реалистичном сценарии. На мой взгляд с учетом ожидаемого снижения ключевой ставки весьма адекватно. Особого возбуждения не вызывает, однако и рассматриваем мы наихудший сценарий из возможных (если не брать форс-мажорные ситуации, разумеется).
НМТП неспекулятивная бумага, рассматривать там спекулятивный сценарий сейчас уже поздновато, поэтому опишу некоторые долгосрочные выводы
1. Если вы до сих пор не продали бумагу, то с учетом текущего снижения котировок рациональнее держать дальше: даже при умеренно негативном сценарии компания способна генерировать весьма адекватный поток.
2. При долгосрочном вложении покупка по текущим не является сумасшествием, но на мой взгляд на рынке можно найти более интересные истории.
3. Для долгосрочного дивидендного портфеля можно будет рассмотреть увеличение позиции, если после дивидендного гепа 27 июля бумага будет торговаться в диапазоне 8.00-8.50.
#NMTP
На основе уже известных большинству событий в Петропавловске поговорим о влиянии структуры акционеров.
Типичная для России ситуация, когда есть один мажоритарий, преследующий свои интересы. Миноритарии в числе меня, вас и других заинтересованных рассматривают, насколько наши интересы совпадают с интересами мажоритария. Если нам в целом по пути (прежде всего в формате распределения полученных средств), то можно купить и подержать акции. На этом строится одна из наиболее популярных дивидендных стратегий. При этом предполагается, что эти интересы с течением времени сохранятся.
Другое дело, когда в структуре компании нет ярко выраженного мажоритария и имеет место корпоративная борьба. Она способна преподносить держателям акции сюрпризы: и приятные (когда основным акционерам приходится договариваться между собой и у них получается это сделать) и неприятные (когда имеет место некая подковерная игра с внезапными результатами).
Поэтому до работы с компанией имеет смысл проверить, с каким вариантом вы имеете дело: тухловатым, но более-менее предсказуемым или наполненным красками, но не всегда яркими. Не осуждаю ни один из вариантов, сам держу и тот и другой тип.
Дополню еще парой коротких выводов
1. По Петропавловску
Я бы не торопился работать с акциями, пока ситуация с дальнейшими действиями компании не станет более прозрачной иначе рискуем получить ситуацию, как в Распадской: хорошая компания с непонятными действиями.
При этом по-прежнему остаются интересными корпоративные еврооблигации для квалифицированных инвесторов Петропавловск 8.125% 14nov2022 (XS1711554102), которые на текущем развитии событий опустились ниже 105% и дают доходность около 6% с коротким периодом до погашения - максимально приятное соотношение.
События в компании могут повлиять на дивидендную политику, на операционный вектор, но вряд ли на расчет компании по своим обязательствам. Тем более финансовое положение компании за последнее время улучшилось.
2. По другим компаниям
Еще раз задумался от Детском мире. В случае дальнейшего выхода текущих собственников и прихода новых, а еще интереснее конкуренции между ними - исход может быть разный. Пока не актуально, но стоит держать в голове на будущее и не забывать уроки прошлого.
Типичная для России ситуация, когда есть один мажоритарий, преследующий свои интересы. Миноритарии в числе меня, вас и других заинтересованных рассматривают, насколько наши интересы совпадают с интересами мажоритария. Если нам в целом по пути (прежде всего в формате распределения полученных средств), то можно купить и подержать акции. На этом строится одна из наиболее популярных дивидендных стратегий. При этом предполагается, что эти интересы с течением времени сохранятся.
Другое дело, когда в структуре компании нет ярко выраженного мажоритария и имеет место корпоративная борьба. Она способна преподносить держателям акции сюрпризы: и приятные (когда основным акционерам приходится договариваться между собой и у них получается это сделать) и неприятные (когда имеет место некая подковерная игра с внезапными результатами).
Поэтому до работы с компанией имеет смысл проверить, с каким вариантом вы имеете дело: тухловатым, но более-менее предсказуемым или наполненным красками, но не всегда яркими. Не осуждаю ни один из вариантов, сам держу и тот и другой тип.
Дополню еще парой коротких выводов
1. По Петропавловску
Я бы не торопился работать с акциями, пока ситуация с дальнейшими действиями компании не станет более прозрачной иначе рискуем получить ситуацию, как в Распадской: хорошая компания с непонятными действиями.
При этом по-прежнему остаются интересными корпоративные еврооблигации для квалифицированных инвесторов Петропавловск 8.125% 14nov2022 (XS1711554102), которые на текущем развитии событий опустились ниже 105% и дают доходность около 6% с коротким периодом до погашения - максимально приятное соотношение.
События в компании могут повлиять на дивидендную политику, на операционный вектор, но вряд ли на расчет компании по своим обязательствам. Тем более финансовое положение компании за последнее время улучшилось.
2. По другим компаниям
Еще раз задумался от Детском мире. В случае дальнейшего выхода текущих собственников и прихода новых, а еще интереснее конкуренции между ними - исход может быть разный. Пока не актуально, но стоит держать в голове на будущее и не забывать уроки прошлого.
Пока заголовки и тексты в СМИ продолжают потрясать зловещие прогнозы, политические пляски, осколки коронавирусных событий (которые пока не успели вымести под половицу истории), а также макроэкономические выкладки сомнительной ценности, российский рынок в широком понятии остается безучастно флетовым.
Это полностью нормальное явление, поскольку высокая волатильность как правило в дальнейшем переходит в низкую. Чтобы далее снова перейти в повышенную. Когда и на какой период - не подлежит прогнозу. Может завтра, а может и через месяц.
На рынке всегда есть место философии стоицизма. Нет смысла переживать по поводу тех событий, на которые вы не можете повлиять. Вместо попытки дожевывать пережеванную кашу чужих мнений, задумайтесь о себе и своих планах, а также о том - на что повлиять вы можете.
Текущий дивидендный сезон освежает перед нами традиционный инвестиционный выбор между "хорошо есть или хорошо спать".
Задаче "хорошо есть" соответствуют амбициозные цели по доходности, благо дивидендные гепы в этом году хорошо себя показывают.
Так текущей неделе соответствуют
Среда: МТС и Энел
Четверг: ОГК-2, Детский мир, Лукойл
Пятница: Алроса, НЛМК
Из перечисленных до гепа подросли только ОГК-2, Детский мир и НЛМК, все остальное потенциально может предложить вполне здравые цели для докупки в среднесрок/долгосрок.
Но насколько счет на 100% в акциях подготовлен к ситуации 50/50 в плане траектории дальнейшего движения рынка (по крайней мере краткосрочно). И более важно - насколько к этому подготовлена ваша психика. Возможно, у кого-то с марта она лишь укрепилась, эти шрамы красят. У кого-то - они еще свежи и требуют перевязки.
Совет господина Моргана: продать акции до уровня, пока вы не начнете нормально спать по ночам. Это ваш личный комфортный уровень. Но что еще важно - это ваш резерв для ситуации, когда монета упадет не той стороной и рынок пойдет вниз (в текущем году я бы не удивился и зависшей в воздухе монете). Впрочем, не обязательно что-то продавать, достаточно направить поступающий дивидендный поток во что-то кроме акций.
Конечно, в выборе между "хорошо есть" и "хорошо спать" хочется выбрать сон после обеда. Главное - чтобы кошмары не снились.
Это полностью нормальное явление, поскольку высокая волатильность как правило в дальнейшем переходит в низкую. Чтобы далее снова перейти в повышенную. Когда и на какой период - не подлежит прогнозу. Может завтра, а может и через месяц.
На рынке всегда есть место философии стоицизма. Нет смысла переживать по поводу тех событий, на которые вы не можете повлиять. Вместо попытки дожевывать пережеванную кашу чужих мнений, задумайтесь о себе и своих планах, а также о том - на что повлиять вы можете.
Текущий дивидендный сезон освежает перед нами традиционный инвестиционный выбор между "хорошо есть или хорошо спать".
Задаче "хорошо есть" соответствуют амбициозные цели по доходности, благо дивидендные гепы в этом году хорошо себя показывают.
Так текущей неделе соответствуют
Среда: МТС и Энел
Четверг: ОГК-2, Детский мир, Лукойл
Пятница: Алроса, НЛМК
Из перечисленных до гепа подросли только ОГК-2, Детский мир и НЛМК, все остальное потенциально может предложить вполне здравые цели для докупки в среднесрок/долгосрок.
Но насколько счет на 100% в акциях подготовлен к ситуации 50/50 в плане траектории дальнейшего движения рынка (по крайней мере краткосрочно). И более важно - насколько к этому подготовлена ваша психика. Возможно, у кого-то с марта она лишь укрепилась, эти шрамы красят. У кого-то - они еще свежи и требуют перевязки.
Совет господина Моргана: продать акции до уровня, пока вы не начнете нормально спать по ночам. Это ваш личный комфортный уровень. Но что еще важно - это ваш резерв для ситуации, когда монета упадет не той стороной и рынок пойдет вниз (в текущем году я бы не удивился и зависшей в воздухе монете). Впрочем, не обязательно что-то продавать, достаточно направить поступающий дивидендный поток во что-то кроме акций.
Конечно, в выборе между "хорошо есть" и "хорошо спать" хочется выбрать сон после обеда. Главное - чтобы кошмары не снились.
15 июля 2019 года стартовал проект "Мой ИИС: квартальный план", сегодня подведу итоги этого увлекательного годового проекта. Все четыре квартальных выпуска прошли максимально открыто и прозрачно, я старался охватить все вопросы участников и обсуждать не столько сами ребалансировки, сколько их причины, при этом традиционно взывая к критическому мышлению по любым моим аргументам.
На самом деле я прилагал все возможные усилия, чтобы проект был умеренно консервативным (из работы я исключил только ОФЗ), у нас присутствовали и муниципальные облигации и крупные корпораты, которые, понятное дело, не давали двузначную доходность. Мы аккуратно добирали ВДО в малых долях, ограниченно использовали ЕТФ, а акции и вовсе размазали широким слоем - шутка ли по итогам года 38 инструментов в портфеле.
Набор инструментов разросся из-за постоянного добавления новых облигаций, старые при этом не закрывались, а продолжали удерживаться, т.к. ставка по ним устраивала. Акции же точечно добирались, когда предлагались по интересной цене. Никакого активного трейдинга, за весь год я провел три продажи и ни один инструмент не закрыл полностью, в целом можно было обойтись и продаж вовсе.
Тайминг встреч не угадывался, просто ребалансировка каждый квартал. И кто бы мог подумать, что одна из покупок придется на 20 января - исторический хай рынка. Получилась просто шикарная иллюстрация, что можно купить даже на самых верхах, главное работать спокойно и последовательно.
При всех пертурбациях и с учетом большой доли консервативных инструментов на выходе 15.75% прибыли, чем я крайне доволен, результат даже немного превысил мои ожидания. И хоть я настоятельно рекомендовал не копировать слепо ни одно мое действие, надеюсь, все участники достойно прошли этот период.
Спасибо всем, кто участвовал!
1 или 8 августа продолжим, более точный анонс сделаю позднее. Заранее отмечу, что, во-первых, стоимость вебинаров с течением времени вырастет, по-моему на Красном Циркуле уже просто не осталось вебинаров с такой стоимостью. Во-вторых, это произойдет не в ближайшую встречу, плюс обдумаем промо для тех, кто посещает мероприятие не впервые.
Вне зависимости от вашего присутствия на наших встречах, хочу пожелать вам успехов! Все друзья, с кем я плотно общаюсь, знают, что меня не покидает позитивная уверенность в результатах предстоящей инвестиционной работы.
На самом деле я прилагал все возможные усилия, чтобы проект был умеренно консервативным (из работы я исключил только ОФЗ), у нас присутствовали и муниципальные облигации и крупные корпораты, которые, понятное дело, не давали двузначную доходность. Мы аккуратно добирали ВДО в малых долях, ограниченно использовали ЕТФ, а акции и вовсе размазали широким слоем - шутка ли по итогам года 38 инструментов в портфеле.
Набор инструментов разросся из-за постоянного добавления новых облигаций, старые при этом не закрывались, а продолжали удерживаться, т.к. ставка по ним устраивала. Акции же точечно добирались, когда предлагались по интересной цене. Никакого активного трейдинга, за весь год я провел три продажи и ни один инструмент не закрыл полностью, в целом можно было обойтись и продаж вовсе.
Тайминг встреч не угадывался, просто ребалансировка каждый квартал. И кто бы мог подумать, что одна из покупок придется на 20 января - исторический хай рынка. Получилась просто шикарная иллюстрация, что можно купить даже на самых верхах, главное работать спокойно и последовательно.
При всех пертурбациях и с учетом большой доли консервативных инструментов на выходе 15.75% прибыли, чем я крайне доволен, результат даже немного превысил мои ожидания. И хоть я настоятельно рекомендовал не копировать слепо ни одно мое действие, надеюсь, все участники достойно прошли этот период.
Спасибо всем, кто участвовал!
1 или 8 августа продолжим, более точный анонс сделаю позднее. Заранее отмечу, что, во-первых, стоимость вебинаров с течением времени вырастет, по-моему на Красном Циркуле уже просто не осталось вебинаров с такой стоимостью. Во-вторых, это произойдет не в ближайшую встречу, плюс обдумаем промо для тех, кто посещает мероприятие не впервые.
Вне зависимости от вашего присутствия на наших встречах, хочу пожелать вам успехов! Все друзья, с кем я плотно общаюсь, знают, что меня не покидает позитивная уверенность в результатах предстоящей инвестиционной работы.
Red-Circule
Мой ИИС квартальный план
Григорий Богданов на вебинаре будет собирать иис портфель и пополнять его каждый квартал
Летний дивидендный праздник подходит к концу, остались Мечел, Сургут и НМТП. И в то же время мы видим, что праздник проходит, а подарки остаются.
Главным дивидендным подарком является не сам дивиденд, не его разовое получение. Дивидендный геп позволяет за счет снижения цены купить больше бумаг под будущие дивиденды, крайне важно, чтобы компания продолжала платить и дальше.
2020 год получился особенным, поэтому сейчас при планировании имеет смысл задуматься сразу на два года вперед. Слабая статистика текущего года со временем закончится и при этом станет низкой базой для новых отчетов, так что стоит думать не только о дивиденде за 2020 год, но и за 2021. Благо многие компании позволяют это сделать.
В целом по последним дивгепам я бы выделил блок 3+2, три компании, где чуть более все понятно и две максимально пинаемых статистикой на текущий момент.
1.1 МТС
В отличие от Детского мира отсюда Система не торопится выходить, хотя бурного роста бизнеса тут не планируется. МТС поддерживает стабильную дивидендную выплату и байбек, при самом консервативном сценарии выплата 28 руб. дает 7.6% после НДФЛ, выплата 30 руб. это уже 8.15% от стабильного дивидендного плательщика.
1.2. ЭнелРоссия
Дивиденд в 8% после НДФЛ зафиксирован на годы вперед, а больше тут собственно не на что смотреть. Отчетность достаточно мониторить один раз в год.
1.3. Лукойл
Тут ситуация посложнее поскольку с одной стороны нефтяная история не может не затронуть компанию, с другой стороны Лукойл заявлял, что дивиденды ни при каких условиях резать не будет. Сохранение 350 руб. выплаты это более консервативные 6.16%, однако компания всегда стремилась увеличивать выплаты, когда это финансово возможно, есть шансы дожить и до такого поворота событий.
Много или мало дают перечисленные акции решает каждый для себя. Важно понимать, что эти выплаты вы получаете не просто так, а
- сохраняя все риски, присущие акциям
- понимая, что бурный рост бизнеса в условиях высокой отдачи кэша акционерам - сомнителен
2.1. Алроса
Чем больше вы торгуете этой бумагой, тем въедливее ощущение дежа вю. Удивительно, но каждый раз одно и то же, одни и те же доводы, аргументы и как ни странно - финал. Поэтому к текущему моменту скорее всего вы или регулярно торгуете Алросой или не работаете с ней вовсе. Для первой группы людей сейчас отличный шанс.
2.2. Газпром
Мы все уже знаем про цены на газ, про слабейший год, а про политические риски нам любезно в очередной раз напомнят СМИ. Но каждый раз когда бумага снижается, она встречает настолько сильную поддержку спроса, что остается позавидовать тому, кто с таким ревностным упорством добирает актив, от которого многие открещиваются. Просто наблюдение.
Работа со второй группой сложнее, менее предсказуемая и потребует большего терпения. Однако чем более долгосрочен ваш горизонт, тем интереснее, чтобы было что докупать все это время.
Главным дивидендным подарком является не сам дивиденд, не его разовое получение. Дивидендный геп позволяет за счет снижения цены купить больше бумаг под будущие дивиденды, крайне важно, чтобы компания продолжала платить и дальше.
2020 год получился особенным, поэтому сейчас при планировании имеет смысл задуматься сразу на два года вперед. Слабая статистика текущего года со временем закончится и при этом станет низкой базой для новых отчетов, так что стоит думать не только о дивиденде за 2020 год, но и за 2021. Благо многие компании позволяют это сделать.
В целом по последним дивгепам я бы выделил блок 3+2, три компании, где чуть более все понятно и две максимально пинаемых статистикой на текущий момент.
1.1 МТС
В отличие от Детского мира отсюда Система не торопится выходить, хотя бурного роста бизнеса тут не планируется. МТС поддерживает стабильную дивидендную выплату и байбек, при самом консервативном сценарии выплата 28 руб. дает 7.6% после НДФЛ, выплата 30 руб. это уже 8.15% от стабильного дивидендного плательщика.
1.2. ЭнелРоссия
Дивиденд в 8% после НДФЛ зафиксирован на годы вперед, а больше тут собственно не на что смотреть. Отчетность достаточно мониторить один раз в год.
1.3. Лукойл
Тут ситуация посложнее поскольку с одной стороны нефтяная история не может не затронуть компанию, с другой стороны Лукойл заявлял, что дивиденды ни при каких условиях резать не будет. Сохранение 350 руб. выплаты это более консервативные 6.16%, однако компания всегда стремилась увеличивать выплаты, когда это финансово возможно, есть шансы дожить и до такого поворота событий.
Много или мало дают перечисленные акции решает каждый для себя. Важно понимать, что эти выплаты вы получаете не просто так, а
- сохраняя все риски, присущие акциям
- понимая, что бурный рост бизнеса в условиях высокой отдачи кэша акционерам - сомнителен
2.1. Алроса
Чем больше вы торгуете этой бумагой, тем въедливее ощущение дежа вю. Удивительно, но каждый раз одно и то же, одни и те же доводы, аргументы и как ни странно - финал. Поэтому к текущему моменту скорее всего вы или регулярно торгуете Алросой или не работаете с ней вовсе. Для первой группы людей сейчас отличный шанс.
2.2. Газпром
Мы все уже знаем про цены на газ, про слабейший год, а про политические риски нам любезно в очередной раз напомнят СМИ. Но каждый раз когда бумага снижается, она встречает настолько сильную поддержку спроса, что остается позавидовать тому, кто с таким ревностным упорством добирает актив, от которого многие открещиваются. Просто наблюдение.
Работа со второй группой сложнее, менее предсказуемая и потребует большего терпения. Однако чем более долгосрочен ваш горизонт, тем интереснее, чтобы было что докупать все это время.
ИнтерРао растет за пару дней на 15%, и пока рано делать дальнейшие выводы, но немного порассуждать - можно.
Не скрою, что часть взлета можно отдать на откуп телеграм-пиару. Что поделать, таковы времена. Разгон акций по подписке явление не новое, пришедшее к нам с американского рынка, в период беспрепятственного распространения информации это данность. Оставим этот факт за скобками нашего фокуса.
Рост произошел после объявления, что компания рассмотрит стратегию 31 июля. Если действительно планируется принять серьезные изменения, возможен ли рост на инсайде? Загадочно улыбнемся и пойдем дальше по нити размышлений.
Ближайшее сравнение, которое приходит в голову это разгон обычных акций Сургутнефтегаза на учреждении дочерней структуры "Рион". Тогда было очень много шума, сейчас не каждый и вспомнит эту историю. Справедливости ради отметим, что обычка Сургута все еще выше стартовой точки разгона год назад.
В ИнтерРао точно также все спят и видят, как компания прекратит чахнуть над златом и начнет метать деньгами. Лучше - в любимых акционеров.
В подобных ситуациях делать какие-либо выводы нужно исключительно по факту принятия конкретных решений. ИнтерРао заявляет о планируемой пятилетке с потенциалом увеличения еще на 5 лет. Впереди уйма времени, нужно дождаться объявления программы действий.
Из-за роста котировок не стоит суетливо выпрыгивать, по крайней мере пока. У ИнтерРао есть масса хороших ходов и не меньше плохих. Если компания не анонсирует конкретных шагов по развитию акционерной стоимости, можно будет подумать о фиксации прибыли. Планирую додержать бумагу без действий до первой недели августа. Так или иначе не стоит поддаваться на провокации волатильности.
#IRAO
Не скрою, что часть взлета можно отдать на откуп телеграм-пиару. Что поделать, таковы времена. Разгон акций по подписке явление не новое, пришедшее к нам с американского рынка, в период беспрепятственного распространения информации это данность. Оставим этот факт за скобками нашего фокуса.
Рост произошел после объявления, что компания рассмотрит стратегию 31 июля. Если действительно планируется принять серьезные изменения, возможен ли рост на инсайде? Загадочно улыбнемся и пойдем дальше по нити размышлений.
Ближайшее сравнение, которое приходит в голову это разгон обычных акций Сургутнефтегаза на учреждении дочерней структуры "Рион". Тогда было очень много шума, сейчас не каждый и вспомнит эту историю. Справедливости ради отметим, что обычка Сургута все еще выше стартовой точки разгона год назад.
В ИнтерРао точно также все спят и видят, как компания прекратит чахнуть над златом и начнет метать деньгами. Лучше - в любимых акционеров.
В подобных ситуациях делать какие-либо выводы нужно исключительно по факту принятия конкретных решений. ИнтерРао заявляет о планируемой пятилетке с потенциалом увеличения еще на 5 лет. Впереди уйма времени, нужно дождаться объявления программы действий.
Из-за роста котировок не стоит суетливо выпрыгивать, по крайней мере пока. У ИнтерРао есть масса хороших ходов и не меньше плохих. Если компания не анонсирует конкретных шагов по развитию акционерной стоимости, можно будет подумать о фиксации прибыли. Планирую додержать бумагу без действий до первой недели августа. Так или иначе не стоит поддаваться на провокации волатильности.
#IRAO
Выдающийся рост золота привел к переоценке не только ликвидных компаний вроде Полюса и Полиметалла, но и тех, где просто присутствует слово "золото" в названии компании, что в целом заставляет задуматься об окончании разгона в скором времени.
Ажиотажный спрос в принципе является плохим инвестиционным предвестником. Обычная задача инвестора заключается в том, чтобы найти актив, который пока еще особо никому не нужен до того момента, когда он станет нужен всем. Соответственно, если вы пришли на этапе, когда цена делает параболический взлет, то возможно, сможете проехаться еще какое-то время на инерции, но это скорее ставка на удачу в поиске большего дурака, которому вы надеетесь это перепродать.
Подобный спрос приходит и уходит, и если вы оказались внутри актива, когда он пенообразно пошел в рост, следует распределить аккуратную фиксацию прибыли. Никто не знает, на какие высоты взлетит Котировка-Икар, прежде чем сгореть в лучах собственной славы, поэтому два таких казалось бы несовместимых совета "не жадничайте" и "не торопитесь прощаться с позицией" хорошо умещаются в простой свод рекомендаций
- с момента, когда вы увидели разгон котировок, определите шаг, с которым будете частично закрывать позицию; начать можно прямо сразу с момента идентификации разгона, закройте что-то, пусть одну пятую от позиции, да даже одну десятую, иначе вы рискуете оказаться в параличе жадности
- следуйте определенному плану, лучше расставить заявки заранее, чтобы они могли исполняться без вашего раздумья на фоне скачущей котировки; далее заявки двигать нежелательно
- чем ближе угол роста к 90 градусам, тем быстрее это может закончиться обратным движением; это почти то же самое, что оттягивать резинку: чем сильнее тянут в одну сторону, тем сильнее полетит в обратную
- поскольку никто не знает будущего, неразумно сожалеть о том, что цена идет дальше после закрытия вашей части позиции.
Помните, что еще никто не разорился, забирая прибыль.
Ажиотажный спрос в принципе является плохим инвестиционным предвестником. Обычная задача инвестора заключается в том, чтобы найти актив, который пока еще особо никому не нужен до того момента, когда он станет нужен всем. Соответственно, если вы пришли на этапе, когда цена делает параболический взлет, то возможно, сможете проехаться еще какое-то время на инерции, но это скорее ставка на удачу в поиске большего дурака, которому вы надеетесь это перепродать.
Подобный спрос приходит и уходит, и если вы оказались внутри актива, когда он пенообразно пошел в рост, следует распределить аккуратную фиксацию прибыли. Никто не знает, на какие высоты взлетит Котировка-Икар, прежде чем сгореть в лучах собственной славы, поэтому два таких казалось бы несовместимых совета "не жадничайте" и "не торопитесь прощаться с позицией" хорошо умещаются в простой свод рекомендаций
- с момента, когда вы увидели разгон котировок, определите шаг, с которым будете частично закрывать позицию; начать можно прямо сразу с момента идентификации разгона, закройте что-то, пусть одну пятую от позиции, да даже одну десятую, иначе вы рискуете оказаться в параличе жадности
- следуйте определенному плану, лучше расставить заявки заранее, чтобы они могли исполняться без вашего раздумья на фоне скачущей котировки; далее заявки двигать нежелательно
- чем ближе угол роста к 90 градусам, тем быстрее это может закончиться обратным движением; это почти то же самое, что оттягивать резинку: чем сильнее тянут в одну сторону, тем сильнее полетит в обратную
- поскольку никто не знает будущего, неразумно сожалеть о том, что цена идет дальше после закрытия вашей части позиции.
Помните, что еще никто не разорился, забирая прибыль.
Удивительно, насколько быстро поменялся сантимент по рынку... да и реальная ситуация, признаться, тоже не отстает. Вот только что был прекрасный выбор инвестиционных возможностей, а теперь уже на текущем росте приходится тщательно копаться и взвешивать, прежде чем реинвестировать приходящие дивиденды.
Вариантов осталось действительно немного, среди прочих неуверенно переминаясь, влачит свою котировку вправо Юнипро.
Стоит отметить весьма примечательную стратегию ИнтерРао, которая поставила окончательную точку в вопросе дивидендов. Их рост (в процентах от чистой прибыли) не планируется, вопрос закрыт, вполне возможно - на пять лет. Взамен дивидендного подхода компания пробует перейти к стратегии роста, что может выгодно выделять ее в секторе генерации, но речь все же больше не столько об ИнтерРао, сколько о ее возможности что-либо купить.
И в этом ключе память вновь возвращается к зеленому курсу наших иностранных генераторов: ЭнелРоссия и Юнипро. Первые уже продали (да, это было небыстро, но продали) то, что хотели. А вот многострадальная Березовская, пачкающая своим угольным следом светлое будущее финских прогрессивистов, вполне может выступить объектом для торга.
Вот вроде и купец да при деньгах есть, да и товар на выданье присутствует, нужна лишь корпоративная сваха.
На примере Энел мы уже узнали, как обещанного три года ждут, но даже если предположить, что Юнипро в ближайшее время так и не заплатит нам обещанные 32 копейки, тогда мы довольствуемся текущей чистой дивдоходностью в 6.7%, что вполне соответствует среднему уровню с билетом в один конец к лучшей жизни. Мы так долго сжимали билет в руке, что он помялся и выцвел, и пока другие поезда отправляются на север, мы все еще тут: под августовским солнцем на безлюдном перроне.
Склоняюсь к одновременному удержанию ИнтерРао и Юнипро, истории столь похожие и столь разные, как два поезда, летящие навстречу друг к другу, и лишь миг объединяет их, чтобы разделить навек.
Вариантов осталось действительно немного, среди прочих неуверенно переминаясь, влачит свою котировку вправо Юнипро.
Стоит отметить весьма примечательную стратегию ИнтерРао, которая поставила окончательную точку в вопросе дивидендов. Их рост (в процентах от чистой прибыли) не планируется, вопрос закрыт, вполне возможно - на пять лет. Взамен дивидендного подхода компания пробует перейти к стратегии роста, что может выгодно выделять ее в секторе генерации, но речь все же больше не столько об ИнтерРао, сколько о ее возможности что-либо купить.
И в этом ключе память вновь возвращается к зеленому курсу наших иностранных генераторов: ЭнелРоссия и Юнипро. Первые уже продали (да, это было небыстро, но продали) то, что хотели. А вот многострадальная Березовская, пачкающая своим угольным следом светлое будущее финских прогрессивистов, вполне может выступить объектом для торга.
Вот вроде и купец да при деньгах есть, да и товар на выданье присутствует, нужна лишь корпоративная сваха.
На примере Энел мы уже узнали, как обещанного три года ждут, но даже если предположить, что Юнипро в ближайшее время так и не заплатит нам обещанные 32 копейки, тогда мы довольствуемся текущей чистой дивдоходностью в 6.7%, что вполне соответствует среднему уровню с билетом в один конец к лучшей жизни. Мы так долго сжимали билет в руке, что он помялся и выцвел, и пока другие поезда отправляются на север, мы все еще тут: под августовским солнцем на безлюдном перроне.
Склоняюсь к одновременному удержанию ИнтерРао и Юнипро, истории столь похожие и столь разные, как два поезда, летящие навстречу друг к другу, и лишь миг объединяет их, чтобы разделить навек.
Закрытие недели получилось очень сильным, рынок по-прежнему выкупает все возникающие откаты еще в начале их зарождения. По индексу МосБиржи с учетом полученных дивидендов мы менее чем за полгода уже закрыли все кризисное движение. Действительно, выглядит выразительно, при этом без излишней волатильности, рынок спокойно ползет вверх. При отсутствии политических (или иных) форсмажоров ожидать жесткую коррекцию в таких условиях не очень рационально. Обычно коррекционные движения идут на волатильном развитии близко к 90 градусам, когда котировки выстреливают, словно пробка у шампанского, выливая на рынок пену шортистов.
И тем не менее, вероятно, многие видят рынок необоснованного дорогим, перекупленным итд. Признаюсь, выбрать бумаги для покупки на текущей переоценке стало действительно сложно, цены совсем не для любителей распродаж. За последнее время я вернулся только к рассмотрению Петропавловска, о котором писал раньше, и сейчас уже выглядит значительно более интересно к очень аккуратному набору позиции, но малыми частями и с хорошими интервалами, поскольку бумага волатильна. Интервалы тут можно делать не только по цене, но и по времени, не стоит торопиться.
В условиях текущего рынка все же не хотел бы ориентировать на шорт индекса даже для хеджа. Из-за локальной ситуации 50/50 в долларе я бы RTS для хеджа в принципе сейчас не трогал, зачем дополнительные факторы неопределенности. IMOEX выглядит интереснее в плане хеджа, но частичная фиксация позиций с покупкой облигаций еще лучше по следующим причинам
1. Прежде всего обдумайте, какие позиции вы бы частично зафиксировали в текущей переоценке рынка.
Я бы выделил следующий список для частичной фиксации: МосБиржа, НЛМК, Полюс, Ростелеком, из депозитарок Yandex, Polymetal. Возможно, также рассмотрел бы Детский мир, Систему, Магнит.
И то все это на частичную (!) фиксацию. В редких ситуациях полный выход, в большинстве ситуаций - максимум одну треть, а то и меньше.
Иными словами: никого из ядра индекса.
2. Закрывая частично позиции, можно рассмотреть обмен не только на облигации с постоянным купоном, но и начать задумываться о покупке облигаций с переменным.
Как долго продлится снижение ставки, невозможно прогнозировать, но еще при одном снижении дальнейший потенциал выглядит весьма небольшим. Текущее снижение уже значительно давит на рубль, однако поскольку налог на вклады будет ориентироваться на ставку на начало 2021 года, считаю, что в этом году снизят максимум возможного.
Добавляя при этом облигацию с переменным купоном мы на среднесроке/долгосроке получаем достаточно небольшой риск снижения ставки и очень хорошую страховку от любого повышения.
В качестве резерва видится оптимальным сочетание ОФЗ 26205 с 29012, короткий постоянный купон и более длинный переменный, хорошо соответствует текущей ситуации.
Что касается переменного купона в корпоративных бондах, то тут не так все очевидно. Во-первых, выбор мал, далее из тех, что есть, многие неликвидны. Ну и наконец стоит подумать над такой ситуацией: если происходит рост ставки, у компании растет обслуживание долга. То есть вы формально получили лучшие условия по облигациям, но теперь вам придется отслеживать, потянет ли компания их.
И тем не менее, вероятно, многие видят рынок необоснованного дорогим, перекупленным итд. Признаюсь, выбрать бумаги для покупки на текущей переоценке стало действительно сложно, цены совсем не для любителей распродаж. За последнее время я вернулся только к рассмотрению Петропавловска, о котором писал раньше, и сейчас уже выглядит значительно более интересно к очень аккуратному набору позиции, но малыми частями и с хорошими интервалами, поскольку бумага волатильна. Интервалы тут можно делать не только по цене, но и по времени, не стоит торопиться.
В условиях текущего рынка все же не хотел бы ориентировать на шорт индекса даже для хеджа. Из-за локальной ситуации 50/50 в долларе я бы RTS для хеджа в принципе сейчас не трогал, зачем дополнительные факторы неопределенности. IMOEX выглядит интереснее в плане хеджа, но частичная фиксация позиций с покупкой облигаций еще лучше по следующим причинам
1. Прежде всего обдумайте, какие позиции вы бы частично зафиксировали в текущей переоценке рынка.
Я бы выделил следующий список для частичной фиксации: МосБиржа, НЛМК, Полюс, Ростелеком, из депозитарок Yandex, Polymetal. Возможно, также рассмотрел бы Детский мир, Систему, Магнит.
И то все это на частичную (!) фиксацию. В редких ситуациях полный выход, в большинстве ситуаций - максимум одну треть, а то и меньше.
Иными словами: никого из ядра индекса.
2. Закрывая частично позиции, можно рассмотреть обмен не только на облигации с постоянным купоном, но и начать задумываться о покупке облигаций с переменным.
Как долго продлится снижение ставки, невозможно прогнозировать, но еще при одном снижении дальнейший потенциал выглядит весьма небольшим. Текущее снижение уже значительно давит на рубль, однако поскольку налог на вклады будет ориентироваться на ставку на начало 2021 года, считаю, что в этом году снизят максимум возможного.
Добавляя при этом облигацию с переменным купоном мы на среднесроке/долгосроке получаем достаточно небольшой риск снижения ставки и очень хорошую страховку от любого повышения.
В качестве резерва видится оптимальным сочетание ОФЗ 26205 с 29012, короткий постоянный купон и более длинный переменный, хорошо соответствует текущей ситуации.
Что касается переменного купона в корпоративных бондах, то тут не так все очевидно. Во-первых, выбор мал, далее из тех, что есть, многие неликвидны. Ну и наконец стоит подумать над такой ситуацией: если происходит рост ставки, у компании растет обслуживание долга. То есть вы формально получили лучшие условия по облигациям, но теперь вам придется отслеживать, потянет ли компания их.
В личных сообщениях получил вопрос.
"Добрый вечер, Григорий. Интересно ваше мнение по вопросу допки Аэрофлота. Собрание акционеров по этому поводу состоится 11.09.20 (во всяком случае эта дата в плане). Доп. эмиссию уже утвердил Мишустин. Если учитывать цифры, которые были озвучены как планы по доп. эмиссии - получается после выпуска можем ждать цену примерно 50-60р. за акцию Ары? Заранее благодарен за ответ."
Поговорим сегодня про Аэрофлот. Прежде всего про цену допэмиссии.
На самом деле оглашение цены с точки зрения работы с бумагой не играет особой роли. Цена допэмиссии не может быть ниже номинала акции, но не она в данном случае первична. Первичен объем допэмиссии.
Предположим, компания должна получить докапитализацию на 10 миллиардов рублей, вот эта цифра важна. Нужно ее как-то провести, то есть разбить на произведение количества выпускаемых акций и их цены. Так что цена скорее является следствием объема напечатанных бумаг и суммы, на которую проводится докапитализация.
В нашем примере я могу организовать допэмиссию на 10 миллиардов акций по 1 рублю и на 100 миллионов акций по 100 рублей. Понятно, что в первом случае капитал акционеров будет размыт просто катастрофически. В обоих случаях 1 рубль или 100 рублей не должны выступать ориентиром при работе с бумагой (хотя этого сложно избежать, т.к. наш мозг любит якоря).
По поводу размытия капитала. Поскольку нас ждет как раз сильное размытие, то пострадает EPS, то есть прибыль на акцию. Аэрофлот как госкомпания платит 50% от чистой прибыли, так что после допэмиссии о дивидендной истории в данной бумаге можно забыть. Акций будет так много, что нужно будет заработать колоссальную прибыль, чтобы обеспечить хоть сколько-нибудь интересную дивдоходность. Здесь вспоминается пример Россетей, у которых даже при солидной прибыли получалось 1-2% дивдоходности на акцию и все благодаря регулярным допэмиссиям.
Остаются истории роста и стоимостная история. Да, до коронавируса в компании была принята программа роста капитализации. Пока видится, что ее реализация или останется на уровне лозунгов или будет проводиться при поддержке пенсионных фондов или еще какого существенного спроса. При желании разогнать можно все что угодно, на нашем рынке для этого не так много требуется денег.
Так что вспоминая современных классиков
Всё может быть, и всё быть может.
Быть может то, что может быть.
И даже то, что быть не может,
Быть может, тоже может быть.
Я одновременно критично настроен и в отношении самой бумаги и в отношении 50-60 рублей. Шорты в бумаге запрещали, а все уставшие ждать и отчаявшиеся, вероятно, уже закрыли позиции. Поэтому сильного падения не жду, но и момент работы с бумагой перенес бы на более поздний срок.
"Добрый вечер, Григорий. Интересно ваше мнение по вопросу допки Аэрофлота. Собрание акционеров по этому поводу состоится 11.09.20 (во всяком случае эта дата в плане). Доп. эмиссию уже утвердил Мишустин. Если учитывать цифры, которые были озвучены как планы по доп. эмиссии - получается после выпуска можем ждать цену примерно 50-60р. за акцию Ары? Заранее благодарен за ответ."
Поговорим сегодня про Аэрофлот. Прежде всего про цену допэмиссии.
На самом деле оглашение цены с точки зрения работы с бумагой не играет особой роли. Цена допэмиссии не может быть ниже номинала акции, но не она в данном случае первична. Первичен объем допэмиссии.
Предположим, компания должна получить докапитализацию на 10 миллиардов рублей, вот эта цифра важна. Нужно ее как-то провести, то есть разбить на произведение количества выпускаемых акций и их цены. Так что цена скорее является следствием объема напечатанных бумаг и суммы, на которую проводится докапитализация.
В нашем примере я могу организовать допэмиссию на 10 миллиардов акций по 1 рублю и на 100 миллионов акций по 100 рублей. Понятно, что в первом случае капитал акционеров будет размыт просто катастрофически. В обоих случаях 1 рубль или 100 рублей не должны выступать ориентиром при работе с бумагой (хотя этого сложно избежать, т.к. наш мозг любит якоря).
По поводу размытия капитала. Поскольку нас ждет как раз сильное размытие, то пострадает EPS, то есть прибыль на акцию. Аэрофлот как госкомпания платит 50% от чистой прибыли, так что после допэмиссии о дивидендной истории в данной бумаге можно забыть. Акций будет так много, что нужно будет заработать колоссальную прибыль, чтобы обеспечить хоть сколько-нибудь интересную дивдоходность. Здесь вспоминается пример Россетей, у которых даже при солидной прибыли получалось 1-2% дивдоходности на акцию и все благодаря регулярным допэмиссиям.
Остаются истории роста и стоимостная история. Да, до коронавируса в компании была принята программа роста капитализации. Пока видится, что ее реализация или останется на уровне лозунгов или будет проводиться при поддержке пенсионных фондов или еще какого существенного спроса. При желании разогнать можно все что угодно, на нашем рынке для этого не так много требуется денег.
Так что вспоминая современных классиков
Всё может быть, и всё быть может.
Быть может то, что может быть.
И даже то, что быть не может,
Быть может, тоже может быть.
Я одновременно критично настроен и в отношении самой бумаги и в отношении 50-60 рублей. Шорты в бумаге запрещали, а все уставшие ждать и отчаявшиеся, вероятно, уже закрыли позиции. Поэтому сильного падения не жду, но и момент работы с бумагой перенес бы на более поздний срок.
"Если вы придете к врачу с симптомами стресса, то получите стандартный перечень рекомендаций: поискать поддержку у родных и друзей, заняться спортом, перейти на здоровую диету. Но как бороться со стрессом управляющему активами? Рецепт один – постараться сохранить надлежащую долгосрочную концентрацию.
Одиссей приказал своей команде привязать его к мачте корабля, чтобы не поддаться призывному пению сирен. Управляющие активами, особенно когда они остро ощущают потерю предсказуемости и контроля, часто начинают концентрироваться на краткосрочных результатах. Однако, как и Одиссей, они должны предпринимать шаги к тому, чтобы сохранить долгосрочную перспективу, – это не только позволяет оптимизировать долгосрочную доходность, но и помогает ослабить психологический стресс."
Майкл Мобуссин
Одиссей приказал своей команде привязать его к мачте корабля, чтобы не поддаться призывному пению сирен. Управляющие активами, особенно когда они остро ощущают потерю предсказуемости и контроля, часто начинают концентрироваться на краткосрочных результатах. Однако, как и Одиссей, они должны предпринимать шаги к тому, чтобы сохранить долгосрочную перспективу, – это не только позволяет оптимизировать долгосрочную доходность, но и помогает ослабить психологический стресс."
Майкл Мобуссин
Интересное событие уходящей недели: ЛСР представил не только финансовую отчетность за первое полугодие, но и дал рекомендацию по выплате дивидендов в размере 20 руб. на акцию. Реестр закроется 12 октября 2020.
В целом с крупными строителями в этот год получилась достаточно забавная ситуация. В период кризиса строительство и лизинг рассматривались как одни из проблемных отраслей, которые должны были однозначно пострадать. Ожидалось и падение спроса на объекты строительства и жесточайшие неплатежи клиентов.
Однако история в очередной раз показала свое чувство юмора. Вместо ожидаемого роста ключевой ставки мы увидели снижения, появилась программа льготной ипотеки, а народ эволюционировав с массовой скупки телевизоров и холодильников соотнес скромный доход от аренды с еще более скромным доходом от депозитов.
На уровне массового российского потребителя вложение в четыре стены все еще выглядит в разы более надежным и понятным в отличие от вложения в бизнес через акции. Последнее по-прежнему находится на уровне "вбросить, чтобы поиграться на котировках, потом вывести", тут тоже предстоит длинный эволюционный путь.
К ЛСР. Отчет получился в меру адекватным, компания в целом справилась с удержанием издержек на нужном уровне, негативно влияние оборотного капитала на денежный поток, но для строителей внутри года это нормально. Примечательно иное.
Компания ранее определила 8 млрд. руб. на дивиденды (3 млрд. руб.) и байбек (5 млрд. руб.). Выплаченные дивиденды легко отследить по отчету о движении денежных средств, а к байбеку так и не приступили. Упоминания нет ни в ДДС, ни в комментариях к отчетности. В чем причина? Понимали, что денег на все не хватит или просто побоялись это делать - нет ответа, но факт остается фактом. Сейчас, когда ситуация более-менее нормализовалась, к ранее выплаченным 30 рублям добавятся еще 20.
Что это означает для акционеров? Главный вывод, который я делаю в этой ситуации: несмотря на все презентации, проспекты, планы и заявления компания по-прежнему находится на ручном управлении. На основе текущей ситуации все может быть пересмотрено и переопределено. Хорошо это или плохо? С одной стороны не очень хорошо, потому что прозрачность, к которой так тяготели акционеры так и не наступила (к слову даже несмотря на доплату, если байбека в этом году так и не будет, только часть из выделенных акционерам 8 млрд. руб. будет освоена). С другой стороны не так уж плохо, поскольку в целом решения принимаются хоть и в ручном режиме, но скорее рационально.
Я практически не докупал ЛСР в кризис, уделяя большее внимание другим бумагам, в связи с чем доля ЛСР в портфеле стала одной из наименьших. Планирую вернуться к рассмотрению докупки в октябре, в идеале по ценам ниже 720 рублей.
В целом с крупными строителями в этот год получилась достаточно забавная ситуация. В период кризиса строительство и лизинг рассматривались как одни из проблемных отраслей, которые должны были однозначно пострадать. Ожидалось и падение спроса на объекты строительства и жесточайшие неплатежи клиентов.
Однако история в очередной раз показала свое чувство юмора. Вместо ожидаемого роста ключевой ставки мы увидели снижения, появилась программа льготной ипотеки, а народ эволюционировав с массовой скупки телевизоров и холодильников соотнес скромный доход от аренды с еще более скромным доходом от депозитов.
На уровне массового российского потребителя вложение в четыре стены все еще выглядит в разы более надежным и понятным в отличие от вложения в бизнес через акции. Последнее по-прежнему находится на уровне "вбросить, чтобы поиграться на котировках, потом вывести", тут тоже предстоит длинный эволюционный путь.
К ЛСР. Отчет получился в меру адекватным, компания в целом справилась с удержанием издержек на нужном уровне, негативно влияние оборотного капитала на денежный поток, но для строителей внутри года это нормально. Примечательно иное.
Компания ранее определила 8 млрд. руб. на дивиденды (3 млрд. руб.) и байбек (5 млрд. руб.). Выплаченные дивиденды легко отследить по отчету о движении денежных средств, а к байбеку так и не приступили. Упоминания нет ни в ДДС, ни в комментариях к отчетности. В чем причина? Понимали, что денег на все не хватит или просто побоялись это делать - нет ответа, но факт остается фактом. Сейчас, когда ситуация более-менее нормализовалась, к ранее выплаченным 30 рублям добавятся еще 20.
Что это означает для акционеров? Главный вывод, который я делаю в этой ситуации: несмотря на все презентации, проспекты, планы и заявления компания по-прежнему находится на ручном управлении. На основе текущей ситуации все может быть пересмотрено и переопределено. Хорошо это или плохо? С одной стороны не очень хорошо, потому что прозрачность, к которой так тяготели акционеры так и не наступила (к слову даже несмотря на доплату, если байбека в этом году так и не будет, только часть из выделенных акционерам 8 млрд. руб. будет освоена). С другой стороны не так уж плохо, поскольку в целом решения принимаются хоть и в ручном режиме, но скорее рационально.
Я практически не докупал ЛСР в кризис, уделяя большее внимание другим бумагам, в связи с чем доля ЛСР в портфеле стала одной из наименьших. Планирую вернуться к рассмотрению докупки в октябре, в идеале по ценам ниже 720 рублей.
Доктрина "новой эры", которая гласит, что покупка "хороших" акций (так называемых "голубых фишек") - якобы всегда здравая инвестиция, как бы дорого вы за них ни заплатили, на деле оказалась лишь способом оправдать едва ли не поголовную страсть к азартным играм, укрыв ее за громким словом "инвестиции". Мы предполагаем, что этот психологический феномен тесно связан с тем обстоятельством, что в последние годы особый акцент стал делаться на нематериальных факторах стоимости, таких как гудвилл, качество менеджмента, потенциал доходности итд. Такие факторы стоимости, хотя и без сомнения реальны, не поддаются математической калькуляции: следовательно, критерии, относительно которых они оцениваются, в значительной мере являются произвольными и могут широко варьироваться в зависимости от преобладающего среди инвесторов настроения.
Грэм и Додд «Анализ ценных бумаг»
Грэм и Додд «Анализ ценных бумаг»
Итак, АФК Система продает свой пакет в Детском мире, уже хорошо видна реакция в акциях ДМ, которые падают на несколько процентов, и...полное отсутствие реакции в акциях Системы.
Немало про ДМ я писал в прошлый раз, дополню материал. Честно говоря, я не ожидал, что выход Системы будет настолько быстрым. Что ж, возможно, тем лучше.
На текущий момент есть ряд важных моментов. Коротко пробежимся.
1. Однозначно нужно дождаться подробностей по сделке: кому продается актив и по какой цене; структура капитала ДМ обещает быть интересной.
2. С большой вероятностью новая структура капитала приведет к пересмотру стратегии компании и дивидендной политики.
Как я отмечал ранее, вряд ли денег хватит одновременно на ведение конкурентной борьбы и поддержание высокой дивидендной доходности.
Поскольку рост с одной стороны является конкурентной необходимостью, а с другой стороны компания объективно имеет возможности развиваться, считаю, что дивиденды будут принесены в жертву с результирующим расстройством всех, кто держит ДМ для дивдоходности. К слову это может решить вопрос отрицательного капитала ДМ, который давно мозолит всем глаза.
3. Система получит хороший запас кэша, и это будет явно последним шансом сформировать какую-то адекватную дивполитику и начать платить. Впрочем, уже на этом этапе рынок не особо верит.
Таким образом, первое, что мне хочется сделать в связи с этими событиями - ничего.
Везде нужно дождаться подробностей, переварить волатильность и сделать личные выводы. Пока информации недостаточно, а домыслы могут не трансформироваться в реальность.
Если Система использует свой шанс и наконец все сделает адекватно, буду держать еще долго.
Если Детский мир действительно сократит дивиденды и оттуда потянется народ, спустя некоторое время буду использовать скидку для докупки этого, на тот момент уже более понятного актива. Пока ориентир от 100 рублей и ниже, может поменяться по мере поступления новой информации.
Обе компании попробуют перевернуть страницу и начать новую главу. Дождемся, пока чернила первых слов подсохнут.
Немало про ДМ я писал в прошлый раз, дополню материал. Честно говоря, я не ожидал, что выход Системы будет настолько быстрым. Что ж, возможно, тем лучше.
На текущий момент есть ряд важных моментов. Коротко пробежимся.
1. Однозначно нужно дождаться подробностей по сделке: кому продается актив и по какой цене; структура капитала ДМ обещает быть интересной.
2. С большой вероятностью новая структура капитала приведет к пересмотру стратегии компании и дивидендной политики.
Как я отмечал ранее, вряд ли денег хватит одновременно на ведение конкурентной борьбы и поддержание высокой дивидендной доходности.
Поскольку рост с одной стороны является конкурентной необходимостью, а с другой стороны компания объективно имеет возможности развиваться, считаю, что дивиденды будут принесены в жертву с результирующим расстройством всех, кто держит ДМ для дивдоходности. К слову это может решить вопрос отрицательного капитала ДМ, который давно мозолит всем глаза.
3. Система получит хороший запас кэша, и это будет явно последним шансом сформировать какую-то адекватную дивполитику и начать платить. Впрочем, уже на этом этапе рынок не особо верит.
Таким образом, первое, что мне хочется сделать в связи с этими событиями - ничего.
Везде нужно дождаться подробностей, переварить волатильность и сделать личные выводы. Пока информации недостаточно, а домыслы могут не трансформироваться в реальность.
Если Система использует свой шанс и наконец все сделает адекватно, буду держать еще долго.
Если Детский мир действительно сократит дивиденды и оттуда потянется народ, спустя некоторое время буду использовать скидку для докупки этого, на тот момент уже более понятного актива. Пока ориентир от 100 рублей и ниже, может поменяться по мере поступления новой информации.
Обе компании попробуют перевернуть страницу и начать новую главу. Дождемся, пока чернила первых слов подсохнут.
Я очень люблю бумажные книги и с удовольствием собираю домашнюю библиотеку не только биржевой литературы, но и художественной. Книги приятно держать в руках, это своеобразные интимные тактильные ощущения, от книг особый запах.
Не так много биржевой литературы, которую я сходу рекомендую начинающим, но книга Управляющей компании "Арсагера" "Заметки в инвестировании" стабильно в топе моих рекомендаций. Признаюсь, у меня самого нередко сложности с тем, чтобы донести сложные и важные вещи просто, это особый навык. "Заметкам" это удается, но при этом и более опытные инвесторы найдут интересную для себя информацию.
Я всегда за критическое мышление, однозначно любую книгу стоит читать не для того, чтобы читать, а для того, чтобы думать. Какие-то мнения могут оказаться для вас новыми, с какими-то пунктами вы можете быть не согласны, для этого нужно читать и сопоставлять информацию.
Поэтому рад вам представить новое (уже четвертое) издание прекрасной книги об инвестициях "Заметки в инвестировании". Скачать электронное издание вы можете бесплатно на сайте компании, а для получения бумажной версии я совместно с Арсагерой объявляю конкурс.
Для получения книги необходимо ответить на вопрос:
Почему показатель дивидендной доходности не может являться единственным критерием отбора акций в личный портфель?
Участники конкурса, представившие наиболее полные и развернутые ответы, будут вознаграждены бумажной версией четвертого издания.
Ответы принимаются до 19 сентября включительно на мой и корпоративный почтовые ящики
[email protected]
[email protected]
Если хотите, чтобы ваш ответ точно не потерялся, лучше пишите на оба ящика.
Если стесняетесь писать на мой, пишите напрямую на корпоративный.
Читайте книги, обдумывайте прочитанное, обсуждайте это с другими людьми. Желаю успехов!
Не так много биржевой литературы, которую я сходу рекомендую начинающим, но книга Управляющей компании "Арсагера" "Заметки в инвестировании" стабильно в топе моих рекомендаций. Признаюсь, у меня самого нередко сложности с тем, чтобы донести сложные и важные вещи просто, это особый навык. "Заметкам" это удается, но при этом и более опытные инвесторы найдут интересную для себя информацию.
Я всегда за критическое мышление, однозначно любую книгу стоит читать не для того, чтобы читать, а для того, чтобы думать. Какие-то мнения могут оказаться для вас новыми, с какими-то пунктами вы можете быть не согласны, для этого нужно читать и сопоставлять информацию.
Поэтому рад вам представить новое (уже четвертое) издание прекрасной книги об инвестициях "Заметки в инвестировании". Скачать электронное издание вы можете бесплатно на сайте компании, а для получения бумажной версии я совместно с Арсагерой объявляю конкурс.
Для получения книги необходимо ответить на вопрос:
Почему показатель дивидендной доходности не может являться единственным критерием отбора акций в личный портфель?
Участники конкурса, представившие наиболее полные и развернутые ответы, будут вознаграждены бумажной версией четвертого издания.
Ответы принимаются до 19 сентября включительно на мой и корпоративный почтовые ящики
[email protected]
[email protected]
Если хотите, чтобы ваш ответ точно не потерялся, лучше пишите на оба ящика.
Если стесняетесь писать на мой, пишите напрямую на корпоративный.
Читайте книги, обдумывайте прочитанное, обсуждайте это с другими людьми. Желаю успехов!
По рынку прошла совершенно нормальная и здоровая коррекция, около 7.5% по Индексу МосБиржи - это именно то, что нужно для продолжения роста. Да и сантимент благоволит, шутка ли просто повально все уверены в том, что рынок будет падать на американских выборах.
Я достаточно скептично оцениваю подобный тезис. Не потому что не можем снизиться на таких событиях. Можем. Скорее потому что эти события, на мой взгляд, не должны составлять центр внимания. Гораздо важнее, чтобы вместо размышлений, куда пойдет рынок (какая разница, если одинаково никто этого не знает), вы могли ответить для себя на следующие вопросы
- Понимаю ли я качество бизнеса компаний, чьи акции входят в мой портфель, а также причину (идею), почему эти акции подходят для моего портфеля?
- Имею ли я достаточно резерва и достаточную диверсификацию, чтобы встретить непредвиденные изменения на рынке?
Сделайте паузу и ответьте на вопросы для себя.
Рыночная информационная суета может быть забавной и увлекательной, может быть утомительной и сомнительной. Это газированные пузырьки искрящегося рыночного напитка. Лед, трубочку, а может и дольку лимона - вы легко найдете в СМИ. От обилия напитка крутит живот, появляется несварение.
Я продолжаю уделять больше внимания удержанию позиций, несколько нарастил присутствие ряда инструментов. Мы медленно движемся по осеннему дивидендному сезону и готовимся к зимнему. Какие-либо отчеты в этом году рационально смотреть только с 3 квартала.
О ком я вспоминал в первой половине сентября
- Алроса: история учит тому, что ничему не учит, просто невероятно. Через короткое мгновение компанию понесут на руках... чтобы снова бросить в грязь при первом же удобном случае.
- Газпром нефть/Лукойл: продолжаю разделять нежное отношение к этим двум представителям сектора, хотя в нефтегазе проще сказать кто не нравится, чем кто нравится. Обыкновенные акции Сургута и Татнефти, а также Башнефть в любых проявлениях не найдут места в моем портфеле, остальное выглядит очень сладко, особенно для умеющих ждать.
- Детский мир: очень заинтересовала новость об увеличении доли Голдман Сакс в бизнесе ДМ. Это только начало большой истории.
- НМТП: забытый никому не нужный бизнес по прекрасной цене в отличный момент времени, писал про него раньше и уверен не в последний раз; на 2-3 года для спокойных и неторопливых выглядит в самый раз.
- Сбербанк: топ моего портфеля и одна из самых простых и эффективных идей на рынке, которая кого-то может даже настораживать своей простотой; мы еще, возможно, вернемся к ней после дивгепа.
- Сургут-п: еще один аутсайдер, пока не объявят дивиденды. При долларе выше 70 этот гадкий утенок может подняться на высоты дивидендных чартов следующего года.
Я достаточно скептично оцениваю подобный тезис. Не потому что не можем снизиться на таких событиях. Можем. Скорее потому что эти события, на мой взгляд, не должны составлять центр внимания. Гораздо важнее, чтобы вместо размышлений, куда пойдет рынок (какая разница, если одинаково никто этого не знает), вы могли ответить для себя на следующие вопросы
- Понимаю ли я качество бизнеса компаний, чьи акции входят в мой портфель, а также причину (идею), почему эти акции подходят для моего портфеля?
- Имею ли я достаточно резерва и достаточную диверсификацию, чтобы встретить непредвиденные изменения на рынке?
Сделайте паузу и ответьте на вопросы для себя.
Рыночная информационная суета может быть забавной и увлекательной, может быть утомительной и сомнительной. Это газированные пузырьки искрящегося рыночного напитка. Лед, трубочку, а может и дольку лимона - вы легко найдете в СМИ. От обилия напитка крутит живот, появляется несварение.
Я продолжаю уделять больше внимания удержанию позиций, несколько нарастил присутствие ряда инструментов. Мы медленно движемся по осеннему дивидендному сезону и готовимся к зимнему. Какие-либо отчеты в этом году рационально смотреть только с 3 квартала.
О ком я вспоминал в первой половине сентября
- Алроса: история учит тому, что ничему не учит, просто невероятно. Через короткое мгновение компанию понесут на руках... чтобы снова бросить в грязь при первом же удобном случае.
- Газпром нефть/Лукойл: продолжаю разделять нежное отношение к этим двум представителям сектора, хотя в нефтегазе проще сказать кто не нравится, чем кто нравится. Обыкновенные акции Сургута и Татнефти, а также Башнефть в любых проявлениях не найдут места в моем портфеле, остальное выглядит очень сладко, особенно для умеющих ждать.
- Детский мир: очень заинтересовала новость об увеличении доли Голдман Сакс в бизнесе ДМ. Это только начало большой истории.
- НМТП: забытый никому не нужный бизнес по прекрасной цене в отличный момент времени, писал про него раньше и уверен не в последний раз; на 2-3 года для спокойных и неторопливых выглядит в самый раз.
- Сбербанк: топ моего портфеля и одна из самых простых и эффективных идей на рынке, которая кого-то может даже настораживать своей простотой; мы еще, возможно, вернемся к ней после дивгепа.
- Сургут-п: еще один аутсайдер, пока не объявят дивиденды. При долларе выше 70 этот гадкий утенок может подняться на высоты дивидендных чартов следующего года.