22:46: https://yangx.top/truevalue/1261
23:04: Макро-телеграм сообщает об успешном применении Орешкина. Нанесен массированный удар по критически важным положениям Блумберга Исакова, курировавшего работу мейнстримной экономической мысли в России. Цель удара считаем достигнутой. Положения теории понесли урон. В случае продолжения эскалации в модель SFC будет добавлена инфляция и функции полезности.
@helicoptermacro
23:04: Макро-телеграм сообщает об успешном применении Орешкина. Нанесен массированный удар по критически важным положениям Блумберга Исакова, курировавшего работу мейнстримной экономической мысли в России. Цель удара считаем достигнутой. Положения теории понесли урон. В случае продолжения эскалации в модель SFC будет добавлена инфляция и функции полезности.
@helicoptermacro
Telegram
Truevalue
SFC модель и что говорил МСО.
Холодный расчет пытается в SFC модели найти формулы связи с инфляцией, принижает её до простого алгебраического тождества и предлагает, как я понял, прикрутить одну функцию полезности - максимизации потребления во времени в…
Холодный расчет пытается в SFC модели найти формулы связи с инфляцией, принижает её до простого алгебраического тождества и предлагает, как я понял, прикрутить одну функцию полезности - максимизации потребления во времени в…
Forwarded from ACI Russia
Четвертый сезон подкаста «В курсе рубля» — о главных процессах в российской экономике в 2024 году. Финальный эпизод посвящен курсу национальной валюты. В конце ноября рубль резко обвалился на фоне нового пакета санкций, но вскоре отыграл часть падения.
Игорь Жулькин поговорил с экспертами о том, какой курс рубля сейчас можно назвать справедливым, почему он неизбежно будет со временем слабеть к доллару и в каких инструментах лучше держать сбережения россиянам. Своим видением поделились президент ACI Russia Евгений Егоров и макроэкономист из ВШЭ Григорий Жирнов.
https://journal.tinkoff.ru/vkr-rouble-2024/
Игорь Жулькин поговорил с экспертами о том, какой курс рубля сейчас можно назвать справедливым, почему он неизбежно будет со временем слабеть к доллару и в каких инструментах лучше держать сбережения россиянам. Своим видением поделились президент ACI Russia Евгений Егоров и макроэкономист из ВШЭ Григорий Жирнов.
https://journal.tinkoff.ru/vkr-rouble-2024/
Т—Ж
«Золото лучше, чем юань»: в чем хранить сбережения, когда слабеет рубль
И какой курс эксперты ждут в новом году
Все, что вы хотели знать про льготную ипотеку, в одной статье
Начинаем год с науки! Сегодня в Вопросах экономики вышла моя статья «Массовая льготная ипотека: продлевать нельзя завершать».
Центральное место в работе занимает оценка масштаба эффекта замещения – доли льготных ипотечных кредитов, которые были бы выданы и на рыночных условиях.
Всю статью целиком прочтут, пожалуй, человека три (автор, рецензент и редактор), поэтому ниже часть выводов:
▪️В 2020 – 1П 2024 г. благодаря действию льготных программ было выдано лишь 0,6–1,2 млн новых ипотек в новостройках (20–40% от всех выданных льготных кредитов). Остальные 1,6–2,2 млн льготных кредитов (60–80%) были бы выданы по рыночным ставкам и без действия льготных программ – из-за благоприятных макро-факторов.
▪️Льготные программы создают больше всего дополнительного спроса в кризисные периоды и в условиях высоких % ставок (как во 2П 2023–2024 гг.). В ситуации экономического равновесия и тем более в период низких/нейтральных ставок общество субсидирует кредиты, которые были бы выданы и по рыночным ставкам. Не надо так.
▪️Широко распространено мнение, что рост цен на жилье в новостройках в два раза с 2020 г. произошел только из-за льготной ипотеки. Тем не менее, с 2020 г. цены на вторичное жилье выросли на 60%, ИПЦ и цены производителей стройматериалов – на 40%+, номинальные зарплаты – на 75%, строительная себестоимость (по ЕИСЖС) – на 100%+. Так что и без льготки рост цен был бы сильным. Насколько?
▪️Цены на жилье в реальном выражении (с коррекцией на ИПЦ) в 2020–2023 гг. выросли в большинстве стран: например, в США – на 27%, в Португалии – на 37%, в Хорватии – на 26%. Такую динамику связывают с постковидным восстановлением экономики и структурным ростом спроса на жилье после пандемии.
▪️Увеличение разрыва в ценах между первичным и вторичным рынком в РФ по большей части связано с льготной ипотекой. В 2018-2019 гг. разница в ценах составляла 10-15% (из-за разного качества, расположения жилья, «новый мерседес дороже старого» и вот это все, что давно обсуждалось). В 2024 г. разница в ценах превысила 45%. Часть этого роста связана с переходом на эскроу и улучшением качества первичного жилья, но основным фактором изменения разрыва в ценах все же стала льготная ипотека. Почему?
▪️Разница в ценах одинаковой квартиры на первичке и вторичке должна определяться дисконтированной суммой переплаты процентов за фактический срок погашения кредита. При рыночной ставке по ипотеке 20% и ставке по льготному кредиту 6% «справедливая» разница в ценах выше 40%.
🏗 При этом льготная ипотека поддержала строительную отрасль в период ее перехода на эскроу. Рост маржинальности строительства и высокий спрос помогли застройщикам пройти кризисы 2020 и 2022 гг., стимулировали строительство нового жилья (в том числе там, где раньше оно не строилось) и позволяли улучшать качество продукта.
⚡️Тем не менее, массовые льготные программы по большей части несут вред для экономики. Какие альтернативы можно предложить?
1) Ограничение числа льготных ипотек и четкие критерии получателей льгот (уже). Массовую льготную ипотеку можно запускать в качестве краткосрочной контрциклической меры поддержки спроса в период спада экономики.
2) Увеличение маткапитала и его индексация на фактический рост цен жилья, помощь в накоплении ПВ молодым семьям (если цель – социальная политика).
3) Другие креативные меры. Например, из-за высоких % ставок бюджет в 2021-2025 гг. потратил/потратит на субсидирование льготных ипотек ~4 трлн руб. На эти деньги Минфин мог засетапить своего застройщика, построить ~800 тыс. социальных квартир и бесплатно раздать их реально нуждающимся.
@helicoptermacro
Начинаем год с науки! Сегодня в Вопросах экономики вышла моя статья «Массовая льготная ипотека: продлевать нельзя завершать».
Центральное место в работе занимает оценка масштаба эффекта замещения – доли льготных ипотечных кредитов, которые были бы выданы и на рыночных условиях.
Всю статью целиком прочтут, пожалуй, человека три (автор, рецензент и редактор), поэтому ниже часть выводов:
▪️В 2020 – 1П 2024 г. благодаря действию льготных программ было выдано лишь 0,6–1,2 млн новых ипотек в новостройках (20–40% от всех выданных льготных кредитов). Остальные 1,6–2,2 млн льготных кредитов (60–80%) были бы выданы по рыночным ставкам и без действия льготных программ – из-за благоприятных макро-факторов.
▪️Льготные программы создают больше всего дополнительного спроса в кризисные периоды и в условиях высоких % ставок (как во 2П 2023–2024 гг.). В ситуации экономического равновесия и тем более в период низких/нейтральных ставок общество субсидирует кредиты, которые были бы выданы и по рыночным ставкам. Не надо так.
▪️Широко распространено мнение, что рост цен на жилье в новостройках в два раза с 2020 г. произошел только из-за льготной ипотеки. Тем не менее, с 2020 г. цены на вторичное жилье выросли на 60%, ИПЦ и цены производителей стройматериалов – на 40%+, номинальные зарплаты – на 75%, строительная себестоимость (по ЕИСЖС) – на 100%+. Так что и без льготки рост цен был бы сильным. Насколько?
▪️Цены на жилье в реальном выражении (с коррекцией на ИПЦ) в 2020–2023 гг. выросли в большинстве стран: например, в США – на 27%, в Португалии – на 37%, в Хорватии – на 26%. Такую динамику связывают с постковидным восстановлением экономики и структурным ростом спроса на жилье после пандемии.
▪️Увеличение разрыва в ценах между первичным и вторичным рынком в РФ по большей части связано с льготной ипотекой. В 2018-2019 гг. разница в ценах составляла 10-15% (из-за разного качества, расположения жилья, «новый мерседес дороже старого» и вот это все, что давно обсуждалось). В 2024 г. разница в ценах превысила 45%. Часть этого роста связана с переходом на эскроу и улучшением качества первичного жилья, но основным фактором изменения разрыва в ценах все же стала льготная ипотека. Почему?
▪️Разница в ценах одинаковой квартиры на первичке и вторичке должна определяться дисконтированной суммой переплаты процентов за фактический срок погашения кредита. При рыночной ставке по ипотеке 20% и ставке по льготному кредиту 6% «справедливая» разница в ценах выше 40%.
🏗 При этом льготная ипотека поддержала строительную отрасль в период ее перехода на эскроу. Рост маржинальности строительства и высокий спрос помогли застройщикам пройти кризисы 2020 и 2022 гг., стимулировали строительство нового жилья (в том числе там, где раньше оно не строилось) и позволяли улучшать качество продукта.
⚡️Тем не менее, массовые льготные программы по большей части несут вред для экономики. Какие альтернативы можно предложить?
1) Ограничение числа льготных ипотек и четкие критерии получателей льгот (уже). Массовую льготную ипотеку можно запускать в качестве краткосрочной контрциклической меры поддержки спроса в период спада экономики.
2) Увеличение маткапитала и его индексация на фактический рост цен жилья, помощь в накоплении ПВ молодым семьям (если цель – социальная политика).
3) Другие креативные меры. Например, из-за высоких % ставок бюджет в 2021-2025 гг. потратил/потратит на субсидирование льготных ипотек ~4 трлн руб. На эти деньги Минфин мог засетапить своего застройщика, построить ~800 тыс. социальных квартир и бесплатно раздать их реально нуждающимся.
@helicoptermacro
Многие задают вопросы – умер ли канал. Не умер, но в творческой паузе: все мемы пригрел к рукам @unexpectedvalue, в недвижке воскрес @domusverus, а в макро чего-то интересного не происходит.
Но пока в канале затишье, вот вам ссылочка на статью в ТАСС: https://tass.ru/opinions/23170267
Последнее заседание ЦБ позволило порассуждать не только о «текучке», а о чуть более долгосрочных историях: о том, почему высокая инфляция в РФ ассоциируется с кризисами и "плохими временами", о перераспределении доходов населения и первом цикле значимого ужесточения денежной политики из-за процессов в реальном секторе экономики.
Не отключайтесь.
@helicoptermacro
Но пока в канале затишье, вот вам ссылочка на статью в ТАСС: https://tass.ru/opinions/23170267
Последнее заседание ЦБ позволило порассуждать не только о «текучке», а о чуть более долгосрочных историях: о том, почему высокая инфляция в РФ ассоциируется с кризисами и "плохими временами", о перераспределении доходов населения и первом цикле значимого ужесточения денежной политики из-за процессов в реальном секторе экономики.
Не отключайтесь.
@helicoptermacro
TACC
Экономика забежала вперед: к чему ведут долгожданные "скучные" решения ЦБ - Мнения ТАСС
Григорий Жирнов — о том, почему высокая инфляция в РФ ассоциируется с кризисами и "плохими временами" и чего ждать от Банка России
Forwarded from MMI
‼️🔥💥 ВОТ ОНА - ПРИЧИНА СВЕРХВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ В НАЧАЛЕ ГОДА!
В ЕМИСС появились данные по зарплатам за ДЕКАБРЬ:
• Средняя зарплата: 128 665 руб (23.9% гг); 2024Г: 87 952 руб (19.3% гг)
• Средняя реальная зарплата: 13.2% vs 8.1% гг в ноябре; 2024г: 10.0% vs 8.4% в 2023г
Мы надысь удивлялись, как это при столь стремительном укреплении рубля инфляция даже и не думает замедляться. А вот оно, оказывается, как – всё объясняется стремительным и беспощадном росте зарплат! Нефтяники и банкиры выплатили себе нехилые годовые бонусы (дабы не платить повышенные с 2025г налоги), что поддержало и рост доходов, и потребительский спрос, и инфляцию в начале 2025г. Слава Богу, случилось какое-то необъяснимое чудо с рублём (скорее всего, временное) – если бы не оно, то мы наверняка имели бы мощнейшее ускорение инфляции, возможно, выше 20 saar, и ЦБ пришлось бы повышать ставку далее. Впрочем, так и может случиться, если курс вернутся на 100+ (что при падающей нефти и риске новых санкций очень даже логично)
В ЕМИСС появились данные по зарплатам за ДЕКАБРЬ:
• Средняя зарплата: 128 665 руб (23.9% гг); 2024Г: 87 952 руб (19.3% гг)
• Средняя реальная зарплата: 13.2% vs 8.1% гг в ноябре; 2024г: 10.0% vs 8.4% в 2023г
Мы надысь удивлялись, как это при столь стремительном укреплении рубля инфляция даже и не думает замедляться. А вот оно, оказывается, как – всё объясняется стремительным и беспощадном росте зарплат! Нефтяники и банкиры выплатили себе нехилые годовые бонусы (дабы не платить повышенные с 2025г налоги), что поддержало и рост доходов, и потребительский спрос, и инфляцию в начале 2025г. Слава Богу, случилось какое-то необъяснимое чудо с рублём (скорее всего, временное) – если бы не оно, то мы наверняка имели бы мощнейшее ускорение инфляции, возможно, выше 20 saar, и ЦБ пришлось бы повышать ставку далее. Впрочем, так и может случиться, если курс вернутся на 100+ (что при падающей нефти и риске новых санкций очень даже логично)
Helicopter Macro
‼️🔥💥 ВОТ ОНА - ПРИЧИНА СВЕРХВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ В НАЧАЛЕ ГОДА! В ЕМИСС появились данные по зарплатам за ДЕКАБРЬ: • Средняя зарплата: 128 665 руб (23.9% гг); 2024Г: 87 952 руб (19.3% гг) • Средняя реальная зарплата: 13.2% vs 8.1% гг в ноябре; 2024г: 10.0%…
Нефтяники и банкиры, когда получили годовые бонусы и наконец-то могут позволить себе рыбу мороженную неразделанную (+5,61% в цене YTD), картофель (+10,8%) и проезд в троллейбусе (+7,99%).
@helicoptermacro
@helicoptermacro
Власти проработают вопрос о новом расширении программы семейной ипотеки
Ah shit, here we go again…
Мой полный комментарий для РБК:
1) Вряд ли основной причиной вопроса о расширении программы стала динамика спроса на рынке жилья. Да, на ипотечном рынке после отмены массовой льготной ипотеки произошло охлаждение, но это скорее вернуло рынок в равновесие после длительного перегрева.
Распроданность текущих проектов находится на приемлемом уровне, а застройщики откладывают старт новых очередей и проектов, подстраиваясь под новый уровень спроса.
В некоторых регионах и у отдельных компаний ситуация с продажами вызывает опасения (Краснодар, Калининград, Челябинск), но в большинстве регионов поводов для беспокойства нет.
Предполагаю, что вопрос о расширении семейной ипотеки рассматривается с позиции социальной поддержки семей и демографической ситуации.
2) Основной причиной слабой динамики выдач семейной ипотеки в последние месяцы были проблемы с лимитами и низкий процент одобрения заявок со стороны банков из-за недостаточной маржинальности льготных кредитов.
После отмены лимитов и повышения компенсации в феврале выдачи семейной ипотеки сразу же выросли. Сейчас в банки каждую неделю поступает по 45-50 тыс. заявок на получение семейной ипотеки - примерно столько же сколько в мае-июне 2024 г. и в ажиотажные месяцы 2023 г., а ведь тогда под критерии семейки подходило в 1,5 раза больше семей.
3) Сейчас под критерии для выдачи семейной ипотеки подходит около 7 млн семей. При расширении программы на семьи с одним несовершеннолетним ребенком на семейную ипотеку смогут претендовать более 15 млн домохозяйств.
То есть предложенная мера потенциально может увеличить спрос на семейную ипотеку в два раза или даже больше, учитывая высокий уровень рыночных процентных ставок, которые стимулируют людей брать льготные кредиты. Основной вопрос в таком случае - какими при текущих процентных ставках будут расходы бюджета на субсидирование такого объема кредитов (вопрос риторический).
@helicoptermacro
Ah shit, here we go again…
Мой полный комментарий для РБК:
1) Вряд ли основной причиной вопроса о расширении программы стала динамика спроса на рынке жилья. Да, на ипотечном рынке после отмены массовой льготной ипотеки произошло охлаждение, но это скорее вернуло рынок в равновесие после длительного перегрева.
Распроданность текущих проектов находится на приемлемом уровне, а застройщики откладывают старт новых очередей и проектов, подстраиваясь под новый уровень спроса.
В некоторых регионах и у отдельных компаний ситуация с продажами вызывает опасения (Краснодар, Калининград, Челябинск), но в большинстве регионов поводов для беспокойства нет.
Предполагаю, что вопрос о расширении семейной ипотеки рассматривается с позиции социальной поддержки семей и демографической ситуации.
2) Основной причиной слабой динамики выдач семейной ипотеки в последние месяцы были проблемы с лимитами и низкий процент одобрения заявок со стороны банков из-за недостаточной маржинальности льготных кредитов.
После отмены лимитов и повышения компенсации в феврале выдачи семейной ипотеки сразу же выросли. Сейчас в банки каждую неделю поступает по 45-50 тыс. заявок на получение семейной ипотеки - примерно столько же сколько в мае-июне 2024 г. и в ажиотажные месяцы 2023 г., а ведь тогда под критерии семейки подходило в 1,5 раза больше семей.
3) Сейчас под критерии для выдачи семейной ипотеки подходит около 7 млн семей. При расширении программы на семьи с одним несовершеннолетним ребенком на семейную ипотеку смогут претендовать более 15 млн домохозяйств.
То есть предложенная мера потенциально может увеличить спрос на семейную ипотеку в два раза или даже больше, учитывая высокий уровень рыночных процентных ставок, которые стимулируют людей брать льготные кредиты. Основной вопрос в таком случае - какими при текущих процентных ставках будут расходы бюджета на субсидирование такого объема кредитов (вопрос риторический).
@helicoptermacro
РБК
Власти проработают вопрос о новом расширении программы семейной ипотеки
В правительстве обсуждают возможность распространения льготной ипотеки на семьи с одним ребенком до 18 лет. Целесообразность такого шага должны оценить Минфин и Минстрой. Смягчение условий оживит