Вспомните мою недавнюю заметку про морганов с гольдманами, которые вложились в криптофонды и начали продвигать идею о том, что биткоин является очень хорошим хеджем против инфляции и подобен золоту. То, что это абсолютно разные активы, очевидно как дважды два четыре и я подчёркивал, что это также очевидно для инвестбанков.

А теперь посмотрите на копирайт под графиками выше. Их подготовил отдел исследований товарных рынков Goldman Sachs и разослал клиентам в конце января в материале с заголовком «Золото: время покупать защитный реальный актив». И вот, что пишут гольдманы по поводу волатильности BTC:

«Как мы часто говорили, мы считаем, что это обусловлено отсутствием использования криптовалюты за пределами цифрового хранилища ценностей, что указывает нам на то, что криптовалюте ещё слишком рано конкурировать с золотом или долларом за потоки инвестиций в защитные активы».

Хотя в начале января они же писали, что «биткоин будет конкурировать с золотом в качестве хранилище ценности». Хочется тиражировать этот случай в качестве примера того, как легко инвестбанкиры могут переобуваться, но они не называли временных рамок, а потому их нельзя обвинить в непоследовательности. Когда нужно подогреть рынок они скажут «конкурировать будет», а когда остудить — «крипта пока не конкурент». Умно, не так ли?

И заметьте, что сейчас Goldman Sachs фактически повторяет мой тезис про отсутствие product/market fit у криптовалют. А завершить текст я хочу высказыванием главного трейдера Cargill: «Основная цель биткоина — спекуляция. Биткоин нуждается в инвесторах больше, чем инвесторам нужен биткойн».

Яндекс поделился финансовой отчётностью за 2021 год. Несмотря на рост выручки с рекламы на 26% её доля в общих доходах снизилась до 44%. То есть новые направления генерируют уже 56% выручки, соответствуя стратегии диверсификации бизнеса и сокращения зависимости от рекламного рынка. Консолидированная выручка увеличилась на 54% до ₽356 млрд.

Ранее я писал про большую ставку компании на сегмент e-commerce и по итогу GMV достиг ₽160 млрд, показав почти трёхкратный рост. Этому способствовало увеличение базы активных покупателей в 2 раза (до 9.8 млн) и активных продавцов в 3 раза (до 23.9 тыс), а также расширение ассортимента более чем в 12 раз (25.2 млн SKU). В 2022 году Яндекс прогнозирует увеличение GMV в электронной коммерции ещё на 100%.

Сегмент Такси превзошёл прогнозы по росту GMV. Показатель вырос на 75% до ₽574 млрд. За год было совершено 2.4 млрд поездок, о чём Яндекс сообщил впервые. Для сравнения, у Uber — 6.3 млрд поездок. Важно, что четверть поездок на такси совершается пользователями за пределами России. Для Такси международный бизнес может стать в ближайшие годы одним из основных драйверов роста.

Я не раз говорил про высокий churn rate водителей в других сервисах, что провоцирует большие расходы по SG&A на удержание баланса. Яндекс же продолжает сохранять одну из самых низких комиссий в мире (эффективная комиссия сервиса (ETR) менее 10%, например, у Uber – 17.3%) и несмотря на это компания показывает прибыль по сегменту: маржа от скорректированной EBITDA составляет 4.4% в Q4 2021.

Кстати, господин Худавердян во время звонка с аналитиками отдельно подчеркнул успехи на международных рынках. И это то, чего так давно ждали от Яндекса инвесторы. Речь идёт про прогресс с беспилотными роверами-доставщиками в США, Дубае и Корее, а также Маршрутизации в Дубае и Турции. А такси уже работает в 20 странах (11 из них – Европа), наращивая обороты в СНГ и EMEA.

https://ir.yandex/financial-releases?year=2021&report=q4

Уоррен Баффет, который обычно не инвестирует в технологический сектор, прикупил акций Activision Blizzard на $1 ярд. По великой случайности это произошло за несколько недель до анонса сделки с Microsoft, после чего бумаги взлететели на 23%. То есть меньше чем за месяц дедушка получил около $200 мультов нереализованной прибыли. Давняя дружба с Гейтсом здесь не причём, инсайдерских сливов не было, просто так совпало, хех.

https://www.ft.com/content/df83a28f-4d65-483f-acc9-97466c120e91

На рынке интернет рекламы появился силуэт ещё одного всадника аппокалипсиса. Google объявил о планах ввести новые настройки приватности в Android, похожие на те, что ввела Apple для iOS в прошлом году. Но не спешите паниковать, Google пообещал не менять существующие подходы как минимум 2 года.

https://www.wsj.com/articles/google-plans-to-curtail-cross-app-tracking-on-android-phones-11645016401

Илон Маск пожертвовал $5.7 млрд акций Tesla, чтобы получить налоговые льготы, сообщает Reuters. Не перестаю удивляться, что огромное количество людей до сих пор восхищается способностью некоторых выделить миллиарды долларов на благотворительность. И ведь восхищаются подобной жертвенностью не только слабо осведомлённые в базовых механиках капитализма выходцы из постсоветского пространства, но и сами американцы.

Некоммерческий сектор в Америке — триллионная индустрия, которая по вкладу в ВВП сопоставима с розничной торговлей. Это отдельная мета-экономика и в качестве примера скажу, что пожертвования в родной университет являются длинной инвестицией в R&D и HR, а не просто благодарностью своему альма-матер, как может показаться обывателю. И в этом нет никаких конспирологических умозаключений с моей стороны. Достаточно почитать про устройство эндаумент-фондов.

Но самое главное то, что благотворительность — это легальный метод ухода от налогов и инструмент лоббирования (легальный метод коррупции), а гендиректора крупнейших благотворительных фондов имеют зарплату в несколько миллионов долларов в год. И, кстати, их оклады зависят от размеров фонда точно также как доходы управляющих в коммерческих инвестиционных компаниях зависят от объёма активов под управлением.

При всё при этом я нисколько не хочу очернить саму идею благотворительности, как социального института. Она всегда несёт в себе созидательную функцию, хотя часто прислуживает интересам доноров. Более того, я ратую за популяризацию и развитие благотворительности всюду, просто нужно понимать, что чем больше сумма пожертвования, тем меньше альтруизма у донора. #мысливслух

Вчерашний текст познакомил меня с партнёром венчурного фонда Runa Capital Константином Виноградовым, который сегодня в Zoom рассказал мне про MIPTBASE.org. Добившиеся определённых успехов в бизнесе выпускники МФТИ формируют эндаумент-фонд университета с целью обеспечения базового жизненного стандарта для студентов.

Однажды я писал, что все те блага в Гарварде, Стэнфорде или Йеле, которые кажутся для нас недостижимыми, возникли не в результате какой-то особенной политики в сфере образования, а благодаря частным инициативам. Члены Лиги плюща за свою вековую историю накопили десятки миллиардов долларов пожертвований, доходность по которым обеспечивает деятельность университетов и позволяет постоянно наращивать капитал.

Я даже прикидывал, что для того, чтобы годовой бюджет МГУ был эквивалентен Стэнфордскому, более миллиона москвичей должны отдать все (sic!) свои налоги на один МГУ. Да, в США другая экономика, стоимость обучения, паритет покупательской способности, но бюджеты их ВУЗов даже в пропорции кратно больше. И больше они исключительно благодаря эндаумент-фондам.

Ребята из Физтеха создали полностью прозрачный с точки зрения управления и финансовых потоков фонд. За статистикой пожертвований вы можете наблюдать в режиме реального времени. Более того, они планируют выкладывать свои наработки в open source и, возможно, в будущем их решениями смогут воспользоваться другие университеты, что важно для российского эндаумента в целом.

Эндаумент я считаю самым рациональным способом благотворительности. Единожды переведённая сумма не расходуется сразу, а будет инвестироваться и служить на благо десятилетиями или даже веками. Поэтому я хочу поделиться презентацией эндаумента МФТИ и упомянуть, что более 20% доноров никогда не учились в МФТИ. Приглашаю всех поучастовать в этом добром и полезном деле. И знайте, что глава ПИК Сергей Гордеев удвоит каждое ваше пожертвование.

Про непоклебимую веру в себя. Основатель Peloton Джон Фоули: «Я вижу это ясно как день: через 15 лет Peloton станет одной из немногих компаний с триллинной капитализацией» (нынешняя — $10 млрд). Это, пожалуй, самое нескромное убеждение, которое я слышал, после заявлений Джерома Пауэлла о временной инфляции прошлым летом, хех.

Массы, убедившие себя в строгой необходимости возобновляемых источников энергии редко задумаются о том, сколько металла и прочих ресурсов необходимо добыть из земли для производства того же ветрогенератора. В добавок многие ещё верят, что ничего обслуживать не надо — раз соорудил и через несколько лет инвестиции вернутся сторицей, причём не только в денежном смысле, но и в духовном.

Тем временем среди экономистов уже укоренился термин «гринфляция» — увеличение инфляции в среднесрочной перспективе из-за роста цен на энергоносители, вызванное переходом к низкоуглеродной экономике. И это в принципе всё, что нужно знать об экономической выгоде всей зелёной инициативы. То есть все возобновляемые источники настолько дороги, неэффективны и нестабильны, что аж создают огромный инфляционный импульс.

MSCI, например, посчитали, что соответствие стратегии Net-Zero 2050, к коей стремятся в Европе и США, увеличит инфляцию в штатах на пару процентов в ближайшие 5 лет. Их прогнозируемый прирост почти равен уровню инфляции в стране до пандемии! Но всё это не зря, говорят мудрые аналитики, ибо к 2050 зелёная энергия станет дефлятором. Сейчас ни один ЦБ в мире не может толком угадать инфляцию на горизонте в пол года, а гениальные экоэкономисты умеют мыслить на десятилетя вперёд. Удивительные люди.

https://www.msci.com/www/blog-posts/how-greenflation-could-impact/02956784391 #гринфляция

Доля фриланса за последние два года сильно возрасла, но чтобы начать достойно зарабатывать, нужно следить за рынком и трендами. Команда канала Профессионалы 4.0 регулярно делится актуальной информацией о работе фрилансеров, а также о human cloud платформах, на которых можно найти крупных заказчиков и подобрать удобные проекты. Это сообщество, в котором вы узнаете, почему внештатные специалисты получают больше офисных сотрудников, какие навыки ищут компании и сколько за них платят. В общем, загляните в Профессионалы 4.0, чтобы не отставать от рынка фриланса.

#реклама

В начале февраля Financial Times опубликовал материал про хедж-фонды, которые делают ставку на Россию. Тогда упоминалось, что индекс MOEX торгуется по P/E = 5, а S&P 500 по P/E = 21. Сейчас всё стало ещё дешевле. Более того, у РЦБ одна из лучших дивидендных доходностей в мире. И плюс ко всему, экономисты всё чаще говорят про сырьевой суперцикл, одним из главных бенефициаров которого будет Россия. Это не инвестиционная рекомендация, а успокоения пост. Пока одни видят обвал и подвергаются панике, другие видят возможность и реализуют её. Собственно так было всегда, «the time to buy is when there's blood in the streets».

Китайский агрегатор такси DiDi объявил об уходе из России и Казахстане. Решение связано с «меняющимися рыночными условиями и другими вызовами» — это то, как надо отвечать, когда решение связано с огромным мезонинным кредитом и крайне неудовлетворительным финансовым положением, о чём я писал после изучения проспекта IPO. Кстати, в Bloomberg ещё ходили слухи, что DiDi собирается сократить 20% штата перед выходом на биржу в Гонконге.

Подробнейшая статья в WSJ про энергосистему США. Занятных цифр там множество, но я хочу отметить следующее: в 2000 году в стране было зафиксировано чуть более двадцати крупных выходов электросетей из строя. В 2020 — 180, а 100 из них связано с «weather-related problems». Конечно же в таких изданиях вы не увидите и намёка на претензию к зелёному курсу, ибо фигня случается, а борьба за сохранение климата священна. Поэтому главный посыл в том, что пора обновлять энергосистему и для этого нужно всего-то пару сотен миллиардов баксов. Так избирателя готовят к расходам бюджета. Ждите соответствующую билль и присматривайте себе экоэнергокомпанию. Можно любую на выбор.

https://www.wsj.com/amp/articles/americas-power-grid-is-increasingly-unreliable-11645196772 #esg

А пока ждёте можете почитать про климатерианскую диету. Это новый тренд или стадия идиотизма, когда люди высчитывают углеродный след продуктов питания и выбирают самые экологичные из них. Больше всех благодарности от матушки природы будет тем, кто кушает исключительно бобы и чечевицу.

https://www.usatoday.com/story/life/health-wellness/2022/01/04/climate-change-diet-foods/9089189002/ #esg

Призы на 1 миллион рублей получат лучшие игроки киберчемпионата «Лига Чемпионов Бизнеса». Это стало возможным благодаря партнерству с ИТ-компанией ЛАНИТ — спонсором восьмого сезона этого спортивного события.
Решение организаторов неслучайно. В компании много игроков, команды из ЛАНИТ несколько сезонов играли в «Лиге Чемпионов Бизнеса». Для своих сотрудников ЛАНИТ проводит версус-мероприятия, тренировочные занятия, организует турниры. Компания стремится развивать корпоративный киберспорт, а также вовлекать в соревнования коллег по отрасли.

https://esports.businesschampionsleague.com/

Сергей Васильев, бывший банкир, первый инвестор Рамблера, глава инвесткомпании Русские Фонды про отключение от SWIFT:

Российские банки, в отличии от западных, ещё со времён 90-х активно работали в обстановке множества корреспондентских счетов. Это было в те годы и модным и жизненной потребностью, когда все банки с нуля начинали свою работу.

Кроме российских банков, не попавших под санкции и продолжающие работать в SWIFT, есть множество банков в дружественных юрисдикциях, типа Казахстана, Армении, и других стран. У многих банков установлены коррсчета с ним. И в первые дни возможной неразберихи, их будут активно использовать.

Но главным помощником в борьбе с этой напастью по имени «SWIFT» будет конечно Китай, с банками которых наши госбанки уже давно работают. Тут идут ежедневно многомиллиардные обороты по взаимным расчётам. Если ситуация с блокировкой SWIFT будет затягиваться, то банки постепенно мигрируют на расчёты через крупные госбанки Китая.

И последнее. Сегодня система расчётов нашего Центрального Банка одна из самых передовых в мире. Скорость расчётов и быстрота транзакций - гораздо выше, чем в любых западных банках, где кроме технических аспектов ещё и огромные процедуры комплаенс. Там примитивный платёж между двумя компаниями, даже без использования SWIFT, может занимать дни, а то и недели. У нас обычная практика — платежи несколькими рейсами в течении дня и часов. В общем, даже некоторое замедление расчётов, уже забытое российскими клиентами не будет сильно критично для бизнеса.

Основные расчёты нашего бизнеса, это внутренние расчёты, это 99 %-ов всех платежей, где SWIFT не задействован вообще. А оставшийся 1% межстрановых расчётов, безусловно важный для международных расчётов, найдёт как себя провести. Мировые покупатели так заинтересованы в продукции нашего экспорта, а продавцы так заинтересованы в наших покупателях, что совместными усилиями бизнеса все быстро будет налажено.

Главным проигравшим будет сама система SWIFT. Мир быстро увидит, что она собственно и не очень то и нужна. А значит проиграет западная финансовая система, десятилетиями раздувающая фетиш своих финансов, чтобы собирать деньги всего мира в западных банках.

Сейчас бизнесу, который хочет работать с подрядчиками по всему миру особенно трудно. Но ситуация не безвыходная. Сервис безопасных сделок Solar Staff по-прежнему помогает рассчитываться с любыми специалистами из любых стран — дизайнерами, блогерами, менеджерами, программистами и другими.

Комментарии от самих создателей Solar Staff:
«Мы как сервис не привязаны к международной межбанковской системе совершения платежей, поэтому можем гарантировать безопасность переводов. C нами работает более тысячи компаний по всему миру, плюс у нас есть представительства в нескольких странах. Мы также помогаем исполнителям с любыми вопросами, которые касаются вывода денег, налоговых статусов и работы внутри сервиса».

Для тех компаний, которые еще не работали с сервисом, действуют специальные условия — сниженная комиссия 6% на выплаты в течение следующих 3-х месяцев. Чтобы воспользоваться предложением, достаточно оставить заявку на сайте.

https://solar-staff.com #партнёрство

Что будет с российскими акциями и облигациям ближайший год?

Тут нужно разделить вопрос на две части: ценные бумаги на руках иностранцев и на руках российских резидентов. У них будет сейчас разная судьба, хоть и взаимосвязанная.

Российские ценные на руках сейчас заблокированы решением ЦБ, как мера контр-санкций, они вообще ничего не могут временно (до снятия такой блокировки) с ними делать. Не продать, не поменять. Они не могут и получать по ним дивиденды или купоны. Российские эмитенты будут их начислять по бумагам, но и дивиденды пока будут заблокированы.
Понятно, что в такой обстановке такие бумаги и деривативы на них (типа АДР на российские акции, торгуемые на западных биржах) будут стоить в моменте – ноль. Это сейчас и видно по заголовкам статей, что цена Сбера в Лондоне стала – 1 цент.

Совсем другая ситуация у наших резидентов, тут ничего не заблокировано и можно спокойно покупать/продавать акции и облигации, получать дивиденды или купоны, когда те будут приходить. Нужно только, что б открыли биржевые торги и торговля возобновиться.
Такую обстановка в ближайшее время мы и увидим на рынках, когда откроют наши биржи. По всем бумагам будет две цены.

В Москве и в Лондоне.

Начнем с московских цен. Чего стоит ждать?

Тут картинка будет определяться прежде всего ставкой ЦБ и ситуацией на денежном рынке. Если сейчас уровень ставки в пределах 20% годовых, то цены по нашим акциям будет стремиться к уровню дивидендной доходности чуть более этой цифры в 20%. Безусловно, есть вопрос, а какие будут дивиденды у наших компаний? Я бы исходил из предположения, что наши ведущие компании и банки не снизят свои дивидендные выплаты, а возможно даже увеличат.

Почему так, откуда такой оптимизм?

Наши ведущие нефтегазовые, металлургические и другие экспортно-ориентированные компании при таком курсе рубля (в районе 100 рублей) получают в моменте сверх прибыли. Экспорт и расчеты по экспорту нефтегаза вообще были выведены из под санкций, у них сейчас по деньгам все хорошо. Мажоритарии в такой обстановке будут заинтересованы создать внутренний денежный буфер и выплаты дивидендов не остановят.

Таким образом наш рынок даст возможность покупать бумаги хороших эмитентов с доходностью на уровне 20% годовых и рынок этим воспользуется. Это означает, что цены на акции и облигации упадут от уровней, которые были у нас неделю назад, но не упадут в ноль, как в Лондоне.

Далее начнется переток акций, находящихся на руках иностранцев в руки наших резидентов.

Иностранцы долго терпеть картинку с нулевыми ценами не смогут и начнут продавать свои пакеты по различным «схемам» в руки наших резидентов, связанных с экспортным потоком. Эти сделки будут идти в основном вне бирж и будут на уровне «за пол-цены», а может и меньше, от уровня московских цен.

Этот переток может происходить пол-года, а может год.

Именно такой процесс происходил с использованием инвестиционных С-счетов, введенных Центральным Банком для иностранцев после дефолта 1998-го года. Тогда тоже были заблокированы все платежи в пользу иностранцев, это и помогло, кстати, в тот момент выжить российскому рынку и получить второе дыхание.

Когда основной переток акций с рук иностранцев в российские руки закончится, можно будет ожидать и начало подъема на нашем фондовом рынке.

Все надеемся, что горячая фаза в Украине скоро пройдет, уровень ставки начнет снижаться, а это потянет за собой цены на наши акции и облигации вверх.

В общем, примерно так…

J.P. Morgan ожидает, что экономика России сократится на 35% во втором квартале и на 7% в 2022 году. В банке прогнозируют снижение российского ВВП от пика на 12%. Для осознания значений упомяну, что в 1998 году ВВП просел на 10%, в 2008 на 11%, а из-за пандемии на 9%. Обратите внимание на последнюю цифру. Коронавирусные ограничения по степени изоляционного воздействия на экономику можно сравнить с сегодняшними санкциями. К слову, ВВП США в Q2 2020 упал на 31.2%, но жизнь на этом не закончилась. Я не хочу умалить экономический ущерб от санкций, в краткосрочной перспективе будет особенно тяжело, прогноз действительно может сбыться, но это не конец света, как думают многие. В цифрах это сравнимо с локдаунами, причём сейчас больше заденет крупняк, нежели малый и средний бизнес. И не забывайте, что бо́льшая часть мира не вводила санкции. Подумайте об этом. Хватит паниковать. Нужно консолидироваться и работать. #мысливслух

За неделю стоимость фьючерсов на пшеницу с поставкой в марте взлетела на 43.4%. До многолетних максимумов подорожали также майские фьючерсы. Напоминаю, что Россия является крупнейшим производителем пшеницы с 20% долей от мирового экспорта. Импортируют его в основном страны Африки, Ближнего Востока, Южной и Юговосточной Азии, СНГ, а на Европу приходится всего пару процентов. Важно ещё то, что Украина обеспечивает около 10% мировых поставок пшеницы. Поэтому аналитики немецкого Commerzbank заговорили о кризисе продовольствия. С таким же посылом недавно вышла статья в Financial Times.

При этом корень проблемы лежит глубже, чем кажется. О внушительном росте цен на продовольствие я читал ещё в декабре в Nikkei, ибо Китай стремительно нарастил закупки базовых продовольственных товаров. В их госрезерве лежат миллионы тонн риса с зерном и это больше совокупных запасов всех остальных стран мира вместе взятых. А есть ещё другие зерновые культуры. Их стоимость тоже растёт и продолжит расти, поскольку азотная промышленность и производители удобрений в Европе будут поднимать цены, ибо газ по $3000 за тысячу кубов это «несколько» больше средних $200 в предыдущие годы. Не удивлюсь если русское зерно начнут покупать в Турции по небывалым ценам.

После пандемии на сырьевых рынках начал образовываться дефицит многих товаров. Гольдманы вместе с другими инвестбанкирами ещё в начале года начали говорить о структурном кризисе и сырьевом суперцикле, одним из главных бенифициаров которого будет Россия. Последние события только усугубляют ситуацию: Brent по $130 за баррель, алюминий $3850 за тонну, палладий $3375. Сравните это с историческими ценами и ужаснитесь. А есть ещё никель, титан, медь, неон и куча всего остального, где Россия в списке лидеров по мировому экспорту.

Повторюсь, я не умаляю ущерб от ограничений, но не спешите хоронить экономику и рассуждать о коллапсе. Да, в текущих условиях сырьевой суперцикл уже вряд ли станет эдаким экономическим бустером, однако он позволит компенсировать многие потери. И не забывайте, что санкции не вечны. Замгоссекретаря США Нуланд уже заявила, что санкции против России отменят в случае прекращения военных действий на Украине, а в Европе тем временем множится количество недовольных высказываний о чрезмерности предпринятых решений.