Капитализация криптовалют просела почти в 2 раза с ноябрьского пика в $3 триллиона. И я хочу припомнить все те статьи и мнения о том, что биткоин является хорошим защитным активом против инфляции. Ересь это полнейшая!

Отдельно хочу напомнить, что после покупки BTC Илон Маск назвал криптовалюту такой же чепухой как и фиатные деньги, тем самым уравнивая их по форме капитала. Однако крипта остаётся крайне рискованным активом и высокая волатильность делает её непригодной для выполнения функций денег.

Некоторые «эксперты» также писали, что инвестиции в биткоин — хороший метод диверсификации в условиях надувающегося пузыря на фондовом рынке, но свежее исследование МВФ говорит о высокой корреляции BTC с S&P 500, а Yardeni Research — о рекордно высокой корреляции BTC с технологическим сектором.

Многие, глядя на разрастающуюся капитализацию крипты, решили, что наконец-таки мировая общественность по достоинству оценила идею децентрализованных денег на блокчейне. Однако массовому пользователю они не нужны. Технологии больше 10 лет, но криптой негде расплатиться, кроме Гидры. И регуляторы тут не при чём. Будь это действительно нужно и удобно, мы бы все за мгновение забыли про банковские карточки, как это произошло у китайцев благодаря WeChat.

Можно сколько угодно изобретать абстракции и философствовать на тему того, что фиатные деньги тоже ничем не обеспечены, но product/market fit у криптовалюты в широком смысле отсутствует. А рост всех цифровых монеток в первую очередь обеспечен фонтаном долларов от ФРС и ситуацией на долговом рынке, который, кстати говоря, гораздо больше и объективнее фондового. Так вот всем этим долларам просто было некуда деваться. Они пёрли из всех щелей, раздувая разные активы. И это не будет продолжаться вечно.

Напоследок я рекомендую вам прочитать мою заметку 2019 года про криптовалюты. С тех пор структурно мало что изменилось.

https://yangx.top/groks/1178 #мысливслух

Про инвестбанкиров. В мире финансов есть очень известная фигура главы банка JP Morgan Джеймса Даймона. Он является закостенелым криптоскептиком, о чём я писал ещё 2017 году. Но прошлым летом JP Morgan начал размещать средства клиентов в биткоин фондах. Думаете Даймон прозрел и поменял своё отношение к крипте? — Неа, 3 месяца назад на выступлении в Институте международных финансов он заявил, что биткоин не имеет никакой ценности, «bitcoin is worthless».

Нечто подобное глава банка говорит уже много лет, но сам банк, повторюсь, с лета инвестирует в криптофонды. А с осени JP Morgan начал продвигать тезис о том, что биткоин подобен новому золоту и является очень хорошим хеджем против инфляции. Это цитировали Bloomberg, Fortune и другие издания, увеличивая ценность криптовалютных ETF и прочих деривативов, которыми управляет JP Morgan.

Goldman Sachs делают тоже самое. Летом они анонсировали свой интерес к криптовалютам с тех пор тоже совершают вбросы по типу этого: «bitcoin will compete with gold as store of value». Я думаю, что для любого адекватного студента финансового университета очевидно, что биткоин не подобен золоту. Это очень разные активы почти по все параметрам. И поверьте, это очевидно для морганов с гольдманами.

Задумайтесь насколько лицемерны инвестбанки. Часто их функция заключается в том, чтобы купить некий актив и потом рисовать прогнозы по росту его стоимости. И почему-то это легально. Но если кто-то будет делать нечто похожее с помощью Reddit, то регуляторы назовут это манипуляцией рынка. Как так сложилось? #мысливслух

Wildberries поделился итогами 2021 года. GMV маркетплейса вырос на 93% до ₽844 млрд, а чистая прибыль прогнозируется на уровне ₽18 млрд. За год на Wildberries зарегистрировалось рекордное количество новых предпринимателей — более 410 тысяч, хотя в прошлом году было всего 91 тысяча. Число заказов выросло на 146% до 808.6 млн, а покупатели приобрели более 1 миллиарда товаров& Судя по отчёту за третий квартал, у Ozon общий объём оборота товаров за год будет раза в 2 меньше, чем у Wildberries. И это при том, что EBITDA и чистая прибыль у Ozon остаются отрицательными, в отличии от прибыльного Wildberries.

Спред между прибыльными и неприбыльными компаниями из индекса Russel 3000 резко увеличился. Прибыльные компании принесли в трое большую доходность на уровне 36% в 2021 году. То есть, представьте себе, выгоднее было инвестировать в бизнес зарабатывающий деньги. И не спешите благодарить за столь «глубокие инсайты», ведь в 2020 году всё было наоборот. Более того, в прошлом феврале я самостоятельно вывел формулу: «если вы видите, что выручка компании сокращается, убытки растут, а баланс пустеет, то это точный сигнал к покупке». Конечно же, я тогда иронизировал, но периодами она действительно работает. А когда бычий рынок заканчивается, то падают в первую очередь убыточные компании, что недавно отметили в WSJ.

В США в IТ-секторе сложилась ситуация, когда топ-менеджеры крупных компаний массово начали уходить в криптостартапы. Ярким примером тому является Джек Дорси, ушедший с поста гендиректора Twitter ради Block или Брайан Робертс, который покинул должность CFO в Lyft и перешёл в OpenSea. В связи с этим Forbes опубликовал материал о том, что зарубежные корпорации компенсируют отток собственных кадров в стартапы за счёт найма айтишников из России.

Я бы хотел отметить, что криптостартапы в масштабе экономики США никак не связаны с дефицитом труда, а реальная причина заключается в том, что после пандемии число открытых вакансий бьёт рекорды и оно почти в полтора раза превышает количество безработных. В погоне за недостающими сотрудниками американские корпорации интенсивно увеличивают зарплаты. К слову, это один из главных инфляционных импульсов.

Однако высокие зарплаты действительно привлекают всё больше внимания от специалистов из других стран. Forbes пишет, что в 2021 году отток кадров из крупных IТ-компаний вырос до 20% по сравнению с 15% в 2020 году, по данным Selecty. Хотя Яндекс в той же статье отмечает, что многие сотрудники, поработав в других компаниях, зарубежных или российских стартапах, возвращаются в Яндекс. Сейчас таких сотрудников в компании 10% и это при штате в 17 000 человек.

Интересно, что тот же Яндекс говорит, что у молодых специалистов нет мотивации работать подолгу на одном месте, им интереснее пробовать себя в чем-то новом, а не строить одну вертикальную карьеру на всю жизнь. При этом многие у них работают по 7-10 лет, переходя в разные продуктовые направления. В общем, правильнее заботиться не о количество уехавших, а о количестве невернувшихся. И переживать больше надо не о макроэкономике, а о принципах управления.

https://www.forbes.ru/tekhnologii/453611-iz-andeksa-v-sber-i-obratno-kuda-uhodat-it-specialisty-iz-krupnyh-kompanij

Рубрика занимательных статистических фактов за последнее время:

• Глобальные продажи чипов в 2021 году выросли на 25% до рекордных $583.5 млрд. Высокий спрос мог задрать цены и реальное количество проданных чипов могло не увеличиться. Но по данным SIA зафиксирован рекорд в продаже полупроводников как в числовом выражении, так и в долларовом. Такой вот у нас полупроводниковый кризис. А помните в апреле я задавался вопросом, не рукотворный ли это он?

• Чистая международная инвестпозиция США (разница между активами и обязательствами штатов перед нерезидентами) достигла отрицательного значения в $16.1 трлн, хотя 10 лет назад США должны были миру «всего» $4.5 трлн. Для сравнения, Германия является не заёмщиком, а кредитором и мир ей должен $3 трлн.

• NFT маркетплейс OpenSea в новом раунде привлёк $300 млн при оценке в $13.3 миллиарда. Вся эта лихорадка с цифровой псевдо уникальностью забавна в принципе, но ещё забавнее осознавать, что венчурные капиталисты превратились в неисправимых технофилов, которые готовы уверовать в долговечность любого тренда, даже самого абсурдного,

Не то чтобы меня это сильно тревожило, но я не раз задавался вопросом о состоянии музыкальной индустрии. Сегодня благодаря социальным сетям и програмному обеспечению настоящий хит может создать человек, не умеющий ни петь, ни играть на инструменте. И, кажется, хиты стали появляться значительно чаще, но жизненный цикл хитов стал короче, чем был раньше. Так вот это не кажется, а так оно и есть.

В The Atlantic мне повстречалось занимательное чтиво с заголовком «Is Old Music Killing New Music?», где приводятся данные MRC о том, что cтарые композиции составляют 70% музыкального рынка США. Более того, рынок новой музыки непрерывно сокращается, а крупнейшие лейблы заняты скупкой старых каталогов музыкантов. Кстати, буквально на днях Боб Дилан продал своё творческое наследние Sony Music за сумму в районе $200 млн.

Примечательно ещё то, что за последние 10 лет количество просмотров премии Грэмми сократилось почти в 5 раз. Люди перенасытились новизной. Разумеется, шедевры продолжают поступать, но «старьё» не умирает, а всякое актуальное зачастую становится маргинальным. И завершить данную заметку я хочу словами Виктора Мараховского, поскольку сам пока ещё не научился так формулировать мысли.

«Ценность ультраактуальности объективно падает ещё и потому, что сама почва, на которую эта ультраактуальность падает — уже не та, из которой растут вековые дубы. Восприятие граждан, приспособившееся к непрерывной новизне — уже никакой не утёс, на котором изумрудные волны высекают свои письмена. Это лысый наносной песчаный островок, через который бесследно перекатывают бесконечные цунами».

https://www.theatlantic.com/ideas/archive/2022/01/old-music-killing-new-music/621339/ #созидание

Капитализация Meta (Facebook) просела на $200 с лишним миллиардов за один день. Годовой отчёт и guiadance хуже ожиданий аналитиков. Решения Apple в части обеспечения privacy на iOS (речь про app tracking transparency) сожрут до 10% выручки Meta (с десяток миллиардов долларов), что лично для меня ожидаемо, ибо были разные прокси-данные вроде 15-процентного сокращения количества конверсий в рекламной системе Facebook. Но сейчас масштаб ущерба от iOS озвучил официально CFO компании. Не менее важно то, что показатель DAU (дневная активная аудитория) впервые снизился от кв/кв и у инвесторов возникли опасения стагнации. На этом фоне $SNAP в ожидании отчётности припал на 23%. Однако детище Эвана Шпигеля впервые показало квартальную чистую прибыль (всего-то 10 лет в минус работали, хех) и бумаги взлетели на 62%.

В Quartz появилась статья с заголовком «Никто не знает, как в 2019 году было потрачено $80 млрд государственных денег на климат». Кратко смысл в следующем: нет никакого аудита и измеримых показателей того, как все эти эко-инициативы помогают в борьбе с глобальным потеплением, хотя за последнее десятилетие на эти цели было выделено около $500 миллиардов во всём мире. А на прошедшем в ноябре климатическом саммите COP26 в Глазго сказали, что на спасение матушки земли понадобится ещё $130 триллионов и я не опечатался.

https://qz.com/2087463/how-are-developing-countries-spending-climate-financing-money/ #аналитика

Самые виральные материалы с нашего канала по поведенческой экономике @nudge за январь:

• Подписки — это будущее программ лояльности

• Теория: реактивное сопротивление

• Эксперимент Мэдлин Хейлман по изучению оппозиционного поведения

Германия решила всерьёз повоевать с Телеграмом, а заодно ещё и от остальных игроков соцмедиа потребовать не только удаления контента, содержащего запрещённые в стране изображения или темы (например, свастики или отрицание Холокоста), но и передачу полиции данных пользователей, которые это разместили. Понятно, что все отказались.
Но немецкие власти явно хотят чего-то добиться; в частности хотят потребовать, чтобы Гугл и Эппл удалили Телеграм из сторов. Обсуждается также блокировка его трафика. Telegram’s silence on the issue of violent anti-lockdown content is infuriating a country that strongly believes free expression has limits, and legislates accordingly
И поскольку теперь это вопрос имиджа политиков, можно ожидать разных вариантов эскалации борьбы с мессенджером. Спасибо Дурову; он, похоже, обеспечил возможность понаблюдать ещё раз за шоу «заблокируй меня, если сможешь».

https://www.wired.com/story/germany-telegram-covid/

В сети разлетелась новость Bloomberg о том, что 17 млн россиян владеют криптоактивами на сумму более ₽16.5 трлн и эта сумма составляет 12% от всего крипторынка. А недавно в правительстве посчитали, что при упрощённой системе налогообложения российский бюджет может получить с рынка криптовалют около ₽1 трлн руб. Именно поэтому власть больше думает про регулирование и налоги, а не запреты. Жаль нет информации про методологию подсчёта. Учитывая, что у всех россиян на депозитах в банках лежит всего ₽36 трлн, оценка объёмов крипты вызывает сомнения. Но если вспомнить, что пару десятков триллионов рублей у нас циркулирует в серой экономике, то цифры по крипте уже выглядят правдиво.

Та-дам! Тот самый университет Джонса Хопкинса, который открыл центр ресурсов по коронавирусу и вёл всеми упоминаемую статистику, опубликовал исследование, свидетельствующее о том, что весенние локдауны 2020 года в США и Европе снизили смертность на 0.2% при огромных экономических и социальных последствиях. Учёные признают, что введение локдаунов в качестве меры снижения смертности от коронавируса дало минимальный эффект и фактически продемонстрировало неэффективность такой меры.

Весной 2020 я потратил сотни часов на изучение официальных данных о пандемии и разразился серией статей про коронавирус, которые с перепечатываниями собрали более двух миллионов просмотров. Многие возмущались, что я позволил себе рассуждать публично о COVID-19, не являясь врачом или вирусологом, но большинство путают принадлежность экспертизы к профессии. Если у тебя есть опыт работы со статистикой, то неважно какая это статистика. Кстати, именно поэтому мнение врачей о пандемии меня не интересовало нисколько, а заметки некоторых тружеников в сфере data science я читал с любопытством.

Так вот главный мой посыл заключался в том, что данные собираются некорректно, а неправильные данные приводят к неправильным решениям. И я не раз указывал на то, что предпринимаемые меры доказуемо губительны, но не имеют доказанной эффективности. Тогда были толпы идиотов, которые писали гневные комментарии, желали мне смерти, строчили кляузы в полицию. Были и «опровержения» моих статей в Медузе, N+1 и других изданиях разного сорта, чьи авторы спорили даже не со мной, а со своей чудной интерпретацией моих слов. Однако теперь схожее с моим мнение озвучили в университете Джона Хопкинса.

В итоге два года ограничений, сегрегации и тотального запугивания обернулись бесконечной чередой банкротств, миллионами безработных, многочисленными ментальными проблемами и коллапсом систем здравоохранения. Мы получили великую гуманитарную катастрофу ради сокращения смертности на пару базисных пунктов (пусть даже процентных). И заметьте, что мировой финансовый кризис ещё не случился, но, увы, он обязательно будет, ибо за напечатанные триллионы расплатиться придётся. И только тогда мы в полной мере почувствуем все последствия коронавирусных ограничений.

https://www.dailymail.co.uk/news/article-10466995/New-study-says-lockdowns-reduced-COVID-mortality-2-percent.html #ковидарий

Капитализация Facebook упала ниже порога в $600 млрд, необходимого для потенциальной антимонопольной проверки. А инвестиционный директор стариннейшего фонда J Stern & Co говорит, что Facebook намеренно занижает свои прогнозы, преувеличивая факты о конкуренции со стороны TikTok и настройках конфиденциальности Apple, чтобы отбиться от антимонопольного законодательства. Большие игры.

Объём торгов NFT в 2021 году превысил $44 млрд, а продажи недвижимости в метавселенных составили более $500 млн. А самое забавное в этом безумии то, что инвесторы перепродают NFT сами себе, чтобы поднять их цену. К примеру, один «инвестор» перепродал себе какой-то актив 830 раз, о чём говорится в исследовании Сhainalysis. #аналитика

Uber отчитался о результатах 2021 года. Gross Booking вырос на 56% г/г до $90.4 млрд, в 2018 году перед IPO было $49.8 млрд. Выручка выросла на 57% г/г до $17.4 млрд, в 2018 году было $11.2 млрд. Несмотря на почти двукратное увеличение валового оборота операционный убыток за 3 года тоже вырос с $3 до $3.8 ярдов (21% от выручки). Чистый убыток составил всего $496 миллионов, но сие значение сильно облагорожено продажей Яндекс.Такси, а также нереализованной прибылью от Grab, Aurora и Zomato. Повторяю в очередной раз: Uber — это хронически убыточная компания, на балансе которой осталось всего $4.3 ярда налички с эквивалентами.

https://investor.uber.com/news-events/news/press-release-details/2022/Uber-Announces-Results-for-Fourth-Quarter-and-Full-Year-2021/

Повстречался занятный материал Павла Комаровского про рынок IPO, написанный на основе трудов профессора Джея Риттера из Университета Флориды, который изучает первичные размещения уже почти 40 лет и ведёт статистику по каждому из них. Многих не покидает идея удвоить капитал «за один день», как например это было у Баффета после дебюта на бирже $SNOW, однако эти многие не понимают степень ассиметричности информации. Им кажется, что они провели анализ и мыслят рационально, но они хотят принять участие в игре, правила которой предопределяются андеррайтерами вместе с хедж-фондами и брокерами, а вовсе не грамотностью расчётов.

https://yangx.top/RationalAnswer/367

Кажется, рынок интернет рекламы ждут ещё большие потрясения, нежели те, что мы наблюдаем после изменений в iOS. На этот раз рынок решила взбаламутить не огромная частная компания, а целые государства.

В России недавно вступил в силу беспрецедентный закон о госсчётчике, который обязаны поставить 79 площадок, включая YouTube, Netflix, Instagram. То есть Google теперь должен либо установить пиксель от Mediascope (дочка ВЦИОМ), чтобы передавать данные о своих пользователях в Роскомнадзор, либо предоставить измерителю данные, «необходимые и достаточные для проведения исследования». При этом процесс передачи данных никак не регламентирован, хотя попустительства в такой щепетильной теме должны быть недопустимы.

Национальная комиссия по информатике и гражданским свободам Франции (CNIL) объявила незаконным использование счётчика и сервисов Google Analytics. «Проанализировав условия, на которых данные, собранные с помощью Google Analytics передаются в США, CNIL считает передачу данных незаконной и приказывает владельцам французских веб-сайтов соблюдать GDPR и прекратить использование Google Analytics». Кстати, от регулятора Нидерландов недавно тоже было заявление про то, что использование Google Analytics может быть запрещено в будущем.

Слева — график аннуализированной волатильности биткоина, которая упорно отказывается падать, несмотря на кратный рост капитализации и повышение ликвидности за последние годы. Справа — динамика биткоина в сравнении с обесценивающимся высокотехнологичным мусором в составе ARKK Кэти Вуд и устойчивым золотом. Биткоин — новое золото, говорите?

Вспомните мою недавнюю заметку про морганов с гольдманами, которые вложились в криптофонды и начали продвигать идею о том, что биткоин является очень хорошим хеджем против инфляции и подобен золоту. То, что это абсолютно разные активы, очевидно как дважды два четыре и я подчёркивал, что это также очевидно для инвестбанков.

А теперь посмотрите на копирайт под графиками выше. Их подготовил отдел исследований товарных рынков Goldman Sachs и разослал клиентам в конце января в материале с заголовком «Золото: время покупать защитный реальный актив». И вот, что пишут гольдманы по поводу волатильности BTC:

«Как мы часто говорили, мы считаем, что это обусловлено отсутствием использования криптовалюты за пределами цифрового хранилища ценностей, что указывает нам на то, что криптовалюте ещё слишком рано конкурировать с золотом или долларом за потоки инвестиций в защитные активы».

Хотя в начале января они же писали, что «биткоин будет конкурировать с золотом в качестве хранилище ценности». Хочется тиражировать этот случай в качестве примера того, как легко инвестбанкиры могут переобуваться, но они не называли временных рамок, а потому их нельзя обвинить в непоследовательности. Когда нужно подогреть рынок они скажут «конкурировать будет», а когда остудить — «крипта пока не конкурент». Умно, не так ли?

И заметьте, что сейчас Goldman Sachs фактически повторяет мой тезис про отсутствие product/market fit у криптовалют. А завершить текст я хочу высказыванием главного трейдера Cargill: «Основная цель биткоина — спекуляция. Биткоин нуждается в инвесторах больше, чем инвесторам нужен биткойн».