Главным событием этого года для меня стали 9 отечественных IPO: Светофор, Fix Price, Segezha, Европейский медицинский центр, Ренессанс Страхование, Softline, Циан, Санкт-Петербургская биржа и Positive Technologies. Напомню, что с 2016 по 2018 годы у нас вообще не было IPO, в 2019 на биржу вышел только HeadHunter, а в 2020 — Ozon, Самолёт и Совкомфлот. Я знаю, что в США в этом году были дни когда несколько размещений происходило за день. В сравнении у нас всё очень скромно, но динамика положительная и это радует.

Присутствие на фондовом рынке требует от компаний эмитентов соблюдать строгие правила корпоративного управления, отношения к миноритариям и работникам, а также прочих этических и социальных принципов. Если на российских биржах будут торговаться сотни частных российских компаний, то это уже будет другая страна. В общем, желаю всем успехов, да таких, чтобы дорасти до обсуждения планов по IPO. Трудитесь, совершенствуйтесь, созидайте! С наступающим вас новым 2022 годом!

Денежная масса M2 в США с декабря 2019 выросла с $15.32 трлн до $21.43. Вдумайтесь в это: количество всех денег, которое было нажито в государстве за всю его многовековую историю всего за 2 года увеличилось на 40%.

Баланс ФРС за тот же период увеличился на 110% до $8.75 трлн. ФРС скупил практически весь новый госдолг, уронив реальные ставки по всем казначейским облигациям США до отрицательных значений.

Капитализация фондового рынка США выросла на $14.66 трлн до $48.56 трлн, превысив ВВП на 218%, что является иcторическим максимумом для данного коэффициента. Важно упомянуть, что этот рост обеспечен в основном горсткой крупнейших технологических компаний.

В 2020 году ВВП США незначительно просел, но 2021 вырос до $23.2 трлн, превзойдя значение 2019 года. При этом инфляция приблизилась к 7%. Это рекорд с 1982 года и это более чем в 3 раза превышает целевой показатель ФРС. Десятки триллионов долларов во всём мире тают.

Долг нефинансового сектора США увеличился до $63.67 трлн, что уже почти в 3 раза превышает ВВП страны. Основная порция долга в размере $28.87 трлн приходится на федеральные и муниципальные займы.

В новом году ожидается, что стимулы будут сокращаться, ставки повышаться, рост инфляции замедляться. Но очень маловероятно, что компаниям удастся сохранить текущий уровень прибыльности, обусловленный в первую очередь огромными вливаниями денег. Также не забывайте про дефицит рабочей силы и значительно меньшие возможности переноса издержек в конечные цены в 2022 году. #аналитика

Самые виральные материалы с нашего канала по поведенческой экономике @nudge за прошлый месяц:

• Как убедить клиентов брать кредиты под 60% годовых?

• Стадный инстинкт в политике

• Эксперимент Соломона Аша по изучению феномена конформности

Слухи витали ещё в прошлом году, но теперь это официально: Miro привлекли $400 мультов от Iconiq Capital, Accel, Dragoneer, Atlassian, Salesforce Ventures и GIC с TCV при оценке в $17.5 миллиардов. Основанная в 2011 году Андреем Хусидом и Олегом Шардиным компания из Перми стала декакорном. Поздравляю всех причастных!

https://techcrunch.com/2022/01/05/visual-collaboration-company-miro-valued-at-17-5b-following-400m-in-new-funding/

Uber сообщил о закрытии Uber Eats в Бразилии. С 7 марта доставка заказов из ресторанов будет недоступна, но доставка из продуктовых магазинов (Uber Direct и Cornershop) продолжит функционирование. Uber проиграл бразильский рынок Rappi с iFood. В компании закрытие называют частью глобальной стратегии репозиционирования, в рамках которой закрываются убыточные направления. Улыбнуло, что закрытие убыточных направлений у них называется репозиционированием. В общем, венчурный колосс медленно тает.

https://www.reuters.com/technology/uber-end-uber-eats-operations-brazil-report-2022-01-06/

К теме декаданса венчурного капитала. The Information сообщает, что стартап Jokr (как Яндекс.Лавка, только родом из Германии) в августе на третьем месяце работы в Нью-Йорке терял по $159 с заказа. Сейчас компания тестирует «новую функцию» увеличения времени доставки с 15 минут, чтобы иметь возможность упаковывать больше заказов за одну поездку. Jokr оценивается в $1.2 ярда. Раньше венчурный капитал предназначался исключительно для масштабирования роста, то сейчас, зачастую, для сведения юнит-экономики. То есть некоторые венчурные инвесторы фактически выдают субсидии для стимулирования спроса. Вот это я понимаю, «дисрапшн» — продажа доллара за полцены.

https://www.theinformation.com/articles/instant-delivery-startups-test-a-new-tactic-slower-delivery

Минэк разрабатывает механизм «русского SPAC». Лично у меня новость вызывает двойственное впечатление. С одной стороны радует, что законодательная база в этом направлении хоть и медленно, но эволюционирует. Так в прошлом году в России появились конвертируемые займы, которые в США существуют с появления закона о ценных бумагах с 1933 года (знатоки права поправьте, могу ошибаться с датой, но важно, что очень давно). С другой стороны раздолья компаний с нулевой выручкой на биржах нам не надо.

Отбросив вопросы морали, такая SPAC лихорадка хороша только тогда, когда деньги вливают нерезиденты. Они вливают в США, в Россию не будут. Минфин вроде как выступает против «русского SPAC», хотя возможность «секьюритизироваться» через пустышку, минуя классическое IPO, определённо нужна, но с условиями. И, кстати, SEC думает над этими новыми условиями, ибо к текущей ситуации на рынке у комиссии много вопросов. Настораживает, что первые отечественные SPAC нам обещают уже этой весной. Задумался о качестве нормативной базы при таких коротких сроках. #мысливслух

https://www.forbes.ru/finansy/451533-kak-cinovniki-vnedrat-v-rossii-razmesenie-na-birze-cerez-spac-i-pri-cem-tut-rosnano

Французская Комиссия по информатике и свободе (CNIL) оштрафовала Google и Facebook на €150 млн и €60 млн соответственно из-за того, что на сайтах компаний сложно отказаться от использования «cookie». Не из-за того, что нельзя, а из-за того, что отказаться от кук сложнее, чем их принять. Если требования не будут выполнены, то компании поставят на счётчик в размере €100 тысяч в сутки. Также напоминаю, что в июле 2021 года Google получил штраф в €500 млн от антимонопольного регулятора Франции за отказ платить СМИ за их заголовки в агрегаторе. Общественного возмущения на действия французский властей не наблюдается. Но когда Россия отштрафовала Google с Facebook за неудаление запрещенного контента на кратно меньшую сумму, то это интерпретируется как ужасный поступок лёгкой наживы ради из-за которого американские компании обидятся и неприменно уйдут с рынка.

Рубрика занимательных статистических фактов за последнее время:

• Более 600 американских компаний-пустышек либо добиваются заключения SPAC сделки, либо находятся в процессе закрытия, согласно данным PitchBook. Огромный капитал затаился в ожидании своего заветного биржевого дебютанта.

• С момента запуска App Store в 2008 году iOS разработчики продали цифровых товаров и услуг на 260 миллиардов долларов! Это больше, чем ВВП у большинства стран. Впечатляет как одна компания может изменить мир.

• Поисковик DuckDuckGo пересёк отметку в 100 млн запросов в день, продемонстрировав годовой рост на ~50%. Для сравнения у Google около 5 млрд запросов в день, но DDG со своей заботой о privacy становится всё более значимым игроком.

Про Uber и Бразилию. В 2017 году в штате Рио-де-Жанейро появилось государственное ride-hailing приложение Taxi.Rio, которое в первые годы своего существования особо не мешало развитию Uber и 99 (дочка китайской DiDi). И это при том, что у Taxi.Rio комиссия для водителей составляет всего 5% (у Uber она от 25%). Госприложение или его продвижение по всей видимости реализованы были плохо, коль даже с таким конкурентным преимуществом водители выбирали корпоративные платформы.

Но в 2021 году совпал ряд факторов: стоимость бензина c газом в Бразилии выросла на 46% и 44% соответственно, увеличился спрос на такси, усилилась конкуренция Uber и Didi, увеличился дефицит водителей. Сохранять баланс платформам в такой ситуации стало намного сложнее. В связи с этим водители почувствовали, что стали меньше зарабатывать, а пользователи почувствовали, что стали больше платить. В итоге люди начали пользоваться Taxi.Rio, месячное количество поездок в котором с июня выросло на 30% до 238 000.

Я не изучал доли Uber и Didi в отдельном штате Рио-де-Жанейро (хотя он один из ключевых вместе с Сан-Паулу), но их положение там ухудшается. И, кстати, не только из-за Taxi.Rio: количество поездок в обычном такси за год увеличилось с 136 млн до 226 млн. При этом правительство поддерживает спрос именно на приложение, разрешая своим водителям ездить по автобусным полосам и вводя 1.5% налог за пользование общественными дорогами для частных сервисов. А когда Taxi.Rio наберёт критическую массу (что самое сложное для платформы), конкурировать с ним будет невозможно.

Идея госприложения с такси кажется очень необычной. Однако если сей эксперимент станет успешным в Рио-де-Жанейро, то, вероятно, он станет интересен для Бразилии на федеральном уровне. И может быть даже не только в Бразилии, а, например, в Лондоне и других местах, где власти отстаивают локальные рынки такси и борются с уберизацией.

https://restofworld.org/2022/uber-brazil-government-taxi-app/

Bolt (эстонский Uber) после предыдущего раунда в августе на $713 млн привлёк новые $711 млн по оценке в $8.4 млрд. То есть за 10 месяцев оценка выросла более чем в 4 раза! Лид-инвесторами стали Sequoia Capital и Fidelity. Bolt вне всякого сомнения стремительно развивается, но я очень сомневаюсь, что рост выручки поспевает за ростом стоимости компании. В прошлый раз я оценивал P/S как двузначный и мультипликаторы продолжают раздуваться. Тем не менее услугами сервиса уже пользуются почти 100 млн человек в 45 странах Европы и Африки. Bolt огромен, у него куча денег и опять-таки это камень в огород истощяющегося Uber.

Ричард Брэнсон таки реализовал свой план, о котором я рассказывал в августе. Сначала его частная Virgin Group продала акций в публичной Virgin Galactic на $1 млрд, а свою собственную долю в ней он сократил на 20%, выручив с этого $300 млн. Сэр Ричард уже тогда удачно «обкэшился», но решил, что на хайпе можно взять некую часть Virgin Galactic, которая планирует (sic!) запускать спутники на околоземную орбиту и тоже вывести её на биржу через SPAC. Напомню, что выручка Virgin Galactic в 2021 году составила $3 млн благодаря паре полётов, а расходы — $315 млн. Спутники она вообще ещё не запускала.

Однако это не помешало Брэнсону сделать спин-офф и 7 января Virgin Orbit появилась на Nasdaq. Дедушка выделил внучку из дочки и привлёк в неё $68 млн от SPAC (хотя ожидал $380 млн) и $160 млн через PIPE (хотя ожидал $100 млн). Итого $228 мультов на ровном месте, а капитализация не имеющей выручки Virgin Orbit сегодня превышает $3 ярда. При этом материнская компания, которая реально зарабатывает деньги Брэнсону, повторюсь, остаётся частной. Дед, конечно, проворный, но, а зачем ему продавать долю в прибыльном и зрелом бизнесе, когда на рынке есть куча лохов, которым можно продавать фантазии о космосе?

Обновление: я допустил фактическую ошибку. На момент публикации у Virgin было два успешных запуска LauncherOne с наноспутниками весом по полтора килограмма.

C марта этого года во Франции в рекламе автомобилей обяжут упоминать их альтернативу: пешие прогулки или общественный транспорт. Также в рекламе должен будет присутствовать хештег #SeDeplacerMoinsPolluer («Двигайся, меньше загрязняй»). Всё это напоминает правила рекламы табачной продукции и, кажется, потребность иметь личный автомобиль становится порицаемой. А вообще современные лозунги во имя экологии уже реально настораживают: не ешь мясо, ибо от него ужасный углеродный след, не заводи детей (эти ещё хуже для климата) и крути хулахуп для согревания (именно такой совет клиентам недавно дал один из крупнейших игроков на рынке электроcнабжения Великобритании). #esg

Про зелёную энергетику и экологию. К сожалению, у нас многие ещё плохо осознают все те последствия, которые влечёт за собой «климатический активизм» и его производные вроде ESG. Когда я цитирую заголовок NBC, призывающий не заводить детей, соотечественники, могут покрутить пальцем у виска и ухмыльнуться, полагая, что это маргинальное мнение какого-то заокеанского фрика, которого NBC цитирует забавы ради. Но нет, господа и дамы, это уже давно мейнстрим.

Знание о том, что «лишний ребёнок» выбросит 58.6 тонн углерода в атмосферу на западе является хрестоматийным. Именно о таких значениях свидетельствует одно исследование 2017 года, которое активно распространяется столпами англоязычной медиасферы. В связи с этим в тамошнем обществе появилось устойчивое убеждение, что социально ответственный человек должен думать об экологии, перед тем как заводить детей. И чтобы вам был понятен масштаб этого безумия, приведу несколько цифр:

Почти треть американских женщин в возрасте от 20 до 45 назвали изменение климата фактором, повлиявшим на их решение не рожать. 38% американцев в возрасте от 18 до 29 считают, что пары должны подумать об изменении климата перед тем, как решить заводить детей. И это опросы 2018 и 2019 года! Появился даже термин «eco-anxiety» и я уверен, что количество «эко-тревожных» с тех пор только выросло. При этом СМИ никак не сигнализируют о проблеме, а просто подсвечивают современные тренды в обществе. Точнее популяризирует их. А новым модным явлением становится вазэктомия (грубо говоря кастрация):

The Guardian: «Ещё больше людей — это последнее, что нужно этой планете: мужчины делают вазэктомию, чтобы спасти мир», 12.01.2022.

The Washington Post: «Мужчины по всей Америке делают вазэктомию в знак любви», 26.12.2021.

ABC: «24-летний Аарон так беспокоится об изменении климата, что сделал себе вазэктомию», 01.12.2021.

Популярным оно становится сейчас, но World Vasectomy Day появился аж в 2012 году с целью просвещения население о том, что вазэктомия — это «simple way of taking responsibility for birth control». Симпл, мать его, вэй! Для большего изумления с вашей стороны цитирую заголовок The Atlantic 2014 года: «The Latest Climate Change Statement: Webcast Your Vasectomy». То есть начало всему этому было положено уже очень давно. Ещё в 1999 году году появилась книга «Maybe One: A Case for Smaller Families», призывающая заводить меньше детей и которую сегодня можно заказать на Amazon.

На этом фоне меня больше всего беспокоит наша с вами склонность подражать всему западному. Почему-то ещё в позапрошлом веке было модно не знать русского и говорить по-французски. Так вот подражать климатическому активизму прямо-таки совсем не надо. Это чистой воды секта, причём с элементами евгеники. Успокаивает только то, что все эти идеи не будут передаваться из поколения в поколение. #esg

Журналисты MarketWatch обнаружили, что с сайта Tesla удалили большинство упоминаний Cybertruck. Люди взволновались и Маск рассказал о сдвиге производста на 2023 год из-за логистического кризиса. Напоминаю, что пикап был анонсирован в 2019, а производство обещали начать в 2021. Потом дату сдвинули на год и сейчас опять сдвинули. Предзаказов на Cybertruck стоимостью по $100 было сделано около 600 000 и это всего спустя 3 месяца после анонса. Важно подчеркнуть, что это не депозит, а просто место в очереди на ожидание. То есть Tesla сделала минимум $60 млн тупо из воздуха и уже дважды нарушила обещания без существенных репутационных потерь. Величию бренда Маска нет предела. Он будет вписан в учебники по маркетингу на века.

Новый стартап основателя Uber Трэвиса Каланика Cloudkitchens привлёк $850 млн и за 2 года утроил свою оценку до $15 млрд. Компания скупает недвижимость США, Индии, Китае, Великобритании и других странах, а затем превращает купленные помещения в кухни, которые сдаёт ресторанам, готовящим еду исключительно для её доставки. Основатель WeWork Адам Нойманн тоже скупает недвижимость. По оценкам журналистов Wall Street Journal, связанные с ним организации охватывают сеть из 4000 апартаментов стоимостью более 1 миллиарда долларов во множестве городов США. Хорошо живут «выпускники» SoftBank на свои золотые парашюты и вкладываются почему-то в консервативную недвижимость. Причём даже не в виртуальную в метавселенной с NFT, а в реальную. Чудаки.

Будто прочитав мою заметку про порицаемость деторождения и вазэктомию, Илон Маск на следующий день написал у себя в Twitter, что мы должны беспокоиться о коллапсе популяции. К дискуссии присоединились основатели Ethereum и Gumroad. Они заговорили о необходимости инвестиций в синтетические матки. Я решил почитать про «artificial womb» и выяснилось, что тема набирает популярность. Зацените один из тезисов: «аутсорсинг беременности может улучшить гендерное равенство». Аутсорсинг беременности! Представьте себе такой сервис и его метрики: gross booking, life time value, churn rate. Всегда думал, что я ратую за технологический прогресс, но, кажется, я становлюсь луддитом. #мысливслух

Ещё немного про генную инженерию. Повстречалась статья про «пет-инфлюенсеров» (блогеров, зарабатывающих на аккаунтах домашних животных), которые клонируют своих питомцев. И это уже не какие-то лабораторные эксперименты, а реальная услуга, поставленная на коммерческие рельсы компанией ViaGen. Клонирование стоит несколько десятков тысяч долларов, но такие инвестиции окупаются с лихвой, поскольку позволяют сохранить аккаунт в Instagram и продолжать публиковать контент даже после смерти животного. В удивительное время живём.

https://www.inputmag.com/culture/instagram-influencers-viagen-cloning-pets-cats-dogs

Джереми Грэнтэм, который основал инвесткомпанию GMO со $160 миллиардами под управлением и который предсказал предыдущие три финансовых пузыря ныне говорит следующее:

S&P 500 потеряет около 50% после прокола нового суперпузыря, который когда-либо наблюдался в США. И произойдёт это несмотря на все усилия, предпринимаемые для предотвращения данного сценария.

Потенциальная боль от краха увеличилась соразмерно объёму рынка. Если оценки во всех классах активах, в которых надулся пузырь, вернутся к историческим нормам хотя бы на 2/3, то исчезнет $35 триллионов (sic!) богатства США.

https://markets.businessinsider.com/news/stocks/stock-market-outlook-jeremy-grantham-sp500-crashing-superbubble-gmo-50-2022-1 #аналитика

В июле 2021 года Еврокомиссия опубликовала ряд предложений по декарбонизации морского сектора. Предлагаемые стандарты применимы только к судам с водоизмещением более 5000 тонн, не считая оффшорные суда (буровые платформы, установки для хранения и отгрузки нефти, трубоукладчики, кабелеукладчики), рыболовные суда и яхты. То есть текущие предложения по экологии не касаются нефтяного сектора, рыбаков и владельцев яхт, хех. Однако на днях некоммерческая организация Transport & Environment опубликовала отчёт с рекомендациями для Еврокомиссии, где говорится, что на суда с водоизмещением менее 5000 тонн приходится в 3 с лишним раза больше выбросов (почти 20 млн тонн CO2), чем на все остальные. Организация призывает отказаться от исключений в первую очередь для офшорных судов (яхт не так много, пусть загрязняют). Очень интересно, что в итоге решат регуляторы. #esg

Число частных инвесторов на Московской бирже за 2021 год увеличилось почти вдвое и достигло 17 млн (более 10% населения России), а объём торгов превысил 1 квадриллион рублей. В добавок ЦБ свидетельствует о том, что россияне рекордными темпами нарастили вложения в акции и облигации в третьем квартале прошлого года. В финансовом портфеле домашних хозяйств на акции и прочие формы участия в капитале приходилось 36.4% вложений, на депозиты 32.1%, а на наличную валюту 16,8%. Развитие финансового рынка — это хорошо, но сограждане занесли ₽712 миллиардов почти перед самым обвалом. И многих это спугнёт. #аналитика