С последнего упоминания Wildberries в Groks в январе, компания успела запустить продажи во Франции, Италии, Испании и США. Империя Бакальчук распространилась уже на 14 стран. В 2020 году экспорт вырос на 95% до ~₽24 млрд, а продажи российских товаров увеличились в 3 раза.

Если Wildberries оценивать по GMV-мультипликатору Ozon, то он должен стоить миллиардов тридцать долларов минимум, ибо Wildberries в отличии от остальных работает в плюс. То есть Wildberries в теории может быть дороже Яндекса и доля Татьяны Бакальчук в нём составляет 99%.

Всем несогласным с тем, что биржевая стоимость Ozon распухла до нездоровых американских коэффициентов, следует тогда признать, что Татьяна Владимировна — самый богатый человек в России. Однако ещё больший вздор — это рейтинг Forbes, согласно которому у Бакальчук всего тысяча миллионов. Ведь даже по самым пессимистичным оценкам её доля стоит гораздо больше.

Недавно наблюдал, что сразу в нескольких знакомых мне каналах с похожими аннотациями упоминалась статья в Forbes про бум IPO. В статье той расхваливали SPAC-размещения, мол их много, будет ещё больше, а потому это очень хорошо и прибыльно. Особенно понравился следующий аргумент: «когда-то считалось, что SPAC-размещения используют компании второго уровня, но в 2020-е динамика меняется, и этому формату отдают предпочтение крупные и успешные компании, например WeWork». WeWork?! Крупная и успешная компания? Пха!

Слово за слово статья нас подводит к грядущему выходу на биржу Gett через слияние с пустышкой. Увидев, что в материале есть только две внешние ссылки и они связаны с Gett я был на 95% уверен, что это нативная реклама их будущего IPO. Прошла неделя, записи со ссылками на статью в каналах поудалялись и теперь я на 100% уверен, что готовится SPAC размещение Gett, которое промотируют в СМИ для привлечения внимания потенциальных инвесторов.

Пиарщики указывают, что последняя оценка «международного агрегатора такси» составляет $1.9 млрд, а по мнению неназванных экспертов компания получит ещё большую оценку. При этом у нашего «международного агрегатора» 50 тысяч загрузок в марте на Android и 30 тысяч — на iOS, cогласно данным SensorTower. К слову, ровно столько же у Yango, а у Яндекс.Go — суммарно 1.5 миллиона загрузок.

Но «экспертам» виднее. Цитирую фрагмент из Forbes: «несмотря на пандемию, компании удалось в прошлом году выйти в плюс, а новые инвестиции подогревают к ней еще больший интерес. Поэтому оценка в $1,9 млрд — это довольно скромно: есть все основания считать, что она может вырасти до $7 млрд». Действительно скромно!

О том, что у Gett всё очень плохо я писал дважды. Для них выйти в плюс означает получить операционную прибыль, а под операционной прибыльностью понимается положительная EBITDA с маленькой [сарказм] поправочкой в скобочках — «excluding fixed central and RnD costs». По GAAP это уже никак нельзя считать операционной прибылью, а по факту это пресловутый contribution margin.

В статье пишут, что суммарно «SaaS платформа» Gett привлекла $850 млн и откуда взялись эти цифры мне вообще неизвестно. По данным Crunchbase, Дэйв Вайсер привлёк $928 млн, из которых $100 мультов — кредит от Сбера, а $300 мультов от Volkswagen. Однако Reuters со Spiegel говорят, что немцы списали эти инвестиции и Gett даже подавал судебный иск к автоконцерну с требованием взыскать компенсацию за невыполнение им своих обязательств.

Короче, Gett — абсолютно мусорная компания и многочисленные попытки манипулирования фактами, в том числе в официальных пресс-релизах, только подтверждают это. Но натив хороший, креативно, молодцы.

Coinbase вышел на Nasdaq через прямой листинг. На IPO криптобиржу оценили в $65 млрд, а на старте торгов капитализация переваливала значение в $100 млрд и по итогу первого дня зафиксировалась на $85 млрд. Чтобы вы понимали абсурдность такой оценки, следует упомянуть, что Coinbase стоит дороже NYSE, Nasdaq, CME, CBOE, LSE и любой другой биржи. Удивительно, но в глазах многих это совершенно нормально —видите ли, за криптой будущее. Даже если это так, то причём тут биржа и её бизнес на комиссиях? Однако толпа не задаётся такими вопросами и P/S в 100 с P/E в 300 для неё совершенно нормальны.

Мне уже несколько человек указали на то, что комиссия у Coinbase кратно больше, чем у той же Нью-Йоркской биржи, а потому и маржинальность кратно выше — это как сравнивать прибыльность X5 и Магнита по ценнику на определённый товар, однако в финанализе всё несколько сложнее. Дело в том, что trading volume у Coinbase в 2020 году составил $193 млрд, а по NYSE столько же денег циркулирует примерно за день и реальный profit margin по GAAP у двух бирж практически одинаковый. Примечательно ещё то, что адепты крипты, оправдывая капитализацию Coinbase, вообще не думают о регуляторных рисках, хотя они прописаны в проспекте. В личном диалоге я напоминал об этом буквально вчера, а сегодня ЦБ Турции запретил криптовалюты как средство платежа. Coinbase работает в Турции.

Grab проведёт крупнейшее в истории слияние со SPAC и походу поднимет $2.5 ярда налички. Сей аналог Uber из Юго-Восточной Азии оценили в $40 млрд при скорректированной (sic!) выручке в $1.6 млрд и чистом убытке в $2.7 млрд за 2020 год! То есть компания тратит почти два рубля для того, чтобы совершить продажу на рубль. Такой вот Grab оценивают в 25 выручек! Но самое изумительное то, что основатель сервиса Энтони Тэн, владеющий 2.2% акций, будет иметь 60.4% голосов после выхода на Nasdaq. Всем кто желает также искусно «разводить» инвесторов, горячо рекомендую изучить презентацию Grab. Главное, как я понимаю, надо нашпиговать документ TAMами и CAGRами и добавить кучу графиков, показывающих как колоссальные убытки будут сокращаться и превратятся в колоссальную прибыль через 3 года.

Шикарнейшая история, которая максимально точно характеризует сегодняшний фондовый рынок. Один единственный гастроном из Нью-Джерси с выручкой в $14 тысяч вышел на IPO прошлым летом, как Hometown International ($HWIN) и сейчас имеет капитализацию в $100 миллионов. Особенно забавно читать годовой отчёт по форме 10K, ибо там всё как у взрослых с перечислением факторов риска и вот такими вот формулировочками: «The Company experienced a decrease in revenues as a result of the COVID-19 pandemic». Пха!

https://vc.ru/finance/236990

Рубрика занимательных статистических фактов за последнее время:

• Уровень маржинального кредитования обновил исторический рекорд и вырос до $822 миллиардов — это примерно на 40% больше, чем в декабре 2019 года до пандемии. Margin-call принесёт много горя.

• С февраля по март загрузки Clubhouse просели на 72%, но оценка компании в новом раунде увеличилась в 4 раза по сравнению с январской оценкой в $1 ярд.

• Более $75 миллиардов прибыли Google вывел из Ирландии в 2019, в последний год действия налоговой схемы «Double Irish», которая была запрещена Еврокомиссией.

Про цензуру в интернете. Суд Сингапура оштрафовал местного блогера на $100 тысяч за репост ссылки на Facebook, который был признан клеветой на премьер-министра. Размер штрафа обосновывается тем, что «порочащие сведения в отношении политических лидеров наносят ущерб не только их личной репутации, но и репутации самого государства». Короче, перед вами сингапурская версия закона о клевете.

Буквально недавно я писал про прецедент с Samsung, которая по-своему интерпретировала закон о предустановке российского ПО и запретила удалять приложения Яндекса. Тогда ещё некоторые «эксперты» указывали на особые коммерческие договорённости между корейским производетелем телефонов и отечественным поисковиком, хотя управляющий директор Яндекса Тигран Худавердян после случившегося открыто критиковал подобный подход и предупредил об этом вендоров. И вот после такой позиции самих разработчиков появилась новость о том, что Минцифры вносит правку в постановление: пользователи должны иметь возможность удалить софт. То есть приложения не должны быть неудаляемыми.

https://tass.ru/ekonomika/11241323

Сначала Uber продал ATG, а теперь и Lyft избавился от своего подразделения, занимающегося разработкой беспилотников. Купила его дочка Toyota за $550 млн. Вcпомнилось, как в 2016 году Lyft заявлял, что большинство поездок в 2021 году будет совершено беспилотниками. Ну-ну. А кто-нибудь помнит мою статью двухлетней давности «Что ждёт Lyft после IPO»?

TikTok в два раза обошёл ВКонтакте по количеству среднего пользовательского времени на платформе. В китайской соцсети за неделю россияне провели около 8 часов, в отечественной — менее 4 часов. TikTok опередил ВКонтакте даже по суммарному времени — 13.93 млрд минут против 11.08 млрд, хотя его MAU значительно меньше. В связи с этим хочу порекомендовать вам замечательное чтиво про «algorithm-friendly design», которое для меня раскрыло феномен TikTok.

https://www.eugenewei.com/blog/2020/9/18/seeing-like-an-algorithm

Яндекс подвёл итоги первого квартала. Суммарный оборот компании увеличился на 39% г/г, а доля нерекламной выручки впервые превысила долю рекламной, составив 51%. Бешенными темпами (на 186% до ₽24.7 млрд) растёт GVM электронной коммерции Яндекса, к которой относится Маркет, Лавка и доставка продуктов в Еде. Отдельно GMV Яндекс.Маркета увеличился на 126%, а количество товарных наименований в нём почти удвоилось всего за 3 месяца до 3.8 миллионов.

Сегмент такси вырос на 89% г/г и на Earnings Call прозвучало кое-что очень интересное по этому направлению. Водители Яндекс.Такси за последний квартал заработали ₽104 млрд, что составляет треть от всего 2020 года. Effective take rate меньше 10%! То есть номинальная комиссия у них, конечно, сильно выше, но кучу денег Яндекс реинвестирует в водителей в виде субсидий, бонусов и прочих выплат. Поэтому реальная комиссия меньше 10%.

Помните, что я писал про Uber и Lyft, когда они выходили на IPO? — Их реальная комиссия значительно больше, чем у Яндекса. От того они имеют огромный churn rate по водителям и им приходится вкладывать сотни миллионов долларов в маркетинг для привлечения таксистов. В итоге, как бы это не было парадоксально, с большей комиссией они зарабатывают меньше и тут самое место для какой-нибудь народной пословицы про жадность.

Ещё Яндекс впервые рассказал про эффект от «плюсовиков». База подписчиков Яндекс.Плюса выросла до 9 млн человек. Важно упомянуть, что не все из них оплатили её, многие просто подписались на пробный период, но «плюсовики» генерируют существенную часть GMV для Маркета, Такси, Еды и Лавки. Подписчик Плюса в среднем на 50% чаще совершает транзакции и даёт на 40% больший GMV, чем остальные покупатели.

И напоследок: каждый пятый заказ в Яндекс.Еде уже приходится на продуктовые магазины, а не рестораны; ₽1.7 ярда принесли компании продажи устройств, хотя правильнее, наверное, просто сказать умных колонок и это на 323% больше, чем в Q1 2020; доля Яндекса в поиске в России выросла до 60%, а на мобильных устройствах — до 62.4%.

https://ir.yandex/financial-releases?year=2021&report=q1

Tesla признала, что её технология Full Self-Driving (FSD) обладает всего лишь вторым уровнем автономности, то есть частичной автоматизацией, которая есть у большинства автопроизводителей. Маск любил повторять, что FSD близок к Level 5 и даже само название намекает на полный автопилот, однако это просто маркетинг. Фанатам можно обещать что угодно, вплоть до миллиона роботакси к 2020 году, но перед калифорнийским департаментом транспорта следует быть более прагматичным.

Так вот когда местный дептранс спросил разработчиков Tesla, планируют ли они ослабить требование по контролю автопилота со стороны человека, то в ответе для регулятора они указали, что «программное обеспечение не способно распознавать или реагировать на статические объекты и дорожный мусор, аварийные транспортные средства, строительные зоны, большие неконтролируемые перекрестки, частично загороженные объекты, плохие погодные условия, а также на дороги ненанесённые на карту».

Более того, представители Tesla прямо сообщили, что «они не ожидают значительных изменений в функциональности в будущем, когда технология станет доступна широкой публике» и, что «FSD останется системой помощи водителю, соответствующей 2-му уровню автоматизации». Напомню, FSD сегодня стоит $10 000 и Маск фактически позиционирует это как инвестицию в будущее — мол, ПО постоянно обновляется, потому дорожает, а полный беспилот вообще будет стоить $100 000. Но сейчас у вас есть возможность заплатить за него в 10 раз меньше!

Вы только вдумайтесь насколько это шедевральная бизнес модель... Однако такое может себе позволить только один бренд — бред Илона Маска.

https://arstechnica.com/cars/2021/03/tesla-full-self-driving-beta-isnt-designed-for-full-self-driving/

Впереди 10 выходных и я хочу напомнить, что жители России работают значительно меньше, чем люди в странах с развитой экономикой. Количество праздничных и отпускных дней у нас одно из самых больших в мире. При одинаковых зарплатных условиях русский предприниматель покупает меньшее количество человеко-часов, чем американский бизнесмен. И самое главное — объём ВВП напрямую зависит от количества трудовых часов. Это не моё мнение и не мои вычисления, все претензии к ФРС и ОЭСР.

https://vc.ru/finance/58025

Заметил, что Дмитрий Анатольевич Медведев вновь заговорил про 4-дневную рабочую неделю и предложил провести эксперимент по её внедрению в регионах. Поэтому я хочу повторить, что 4-дневная рабочая неделя — это полная туфта, вредная сказка про «well-being» для Шариковых. Зависимости между количеством рабочих часов на одного человека и производительностью часа не существует, по крайней мере в масштабе экономики США.

Также хочу вам напомнить про опыт сокращения рабочей недели в Microsoft Japan. По итогу компания сообщила о росте производительности труда на 40% за месяц! Но чё ж тогда ни Microsoft, ни его японский офис не перешли на новый чудо-режим? Они даже не пробовали повторить свой эксперимент! А ведь я ещё тогда смотрел на финансовую отчётность и писал, что их заявления — намеренная чушь ради первоклассного HR-пиара.

Профессионалам, любящим свою работу, ценные идеи могут придти даже в уборной. Они думают про работу не на рабочем месте и все понимают, что таких людей отслеживать в офисе или в EMS не нужно. Поэтому кто из владельцев предприятий хочет, пусть хоть трёхдневную неделю делает с сохранением зарплат, но идея проводить такие эксперименты сегодня на уровне государства — мягко говоря, странная затея.

В выходные у меня есть привычка, смотреть всякие познавательные видео, которые я в своё время добавил в закладки. И те видео, которые действительно произвели на меня впечатление попадают в @GroksTV. Тем, кто хочет провести время с пользой рекомендую заглянуть туда. Это даже не канал в привычном смысле, а проверенная папка «избранное» в публичном доступе. Пишу туда крайне редко, всего 20 постов за 10 месяцев. И даже «пишу» тут не подходит, правильнее — «сохраняю».

С начала года в мире проведено 875 IPO и около 300 из них приходится на SPAC. Предыдущий рекорд 592 IPO был установлен в 2000 году. Обратите внимание не только на количество сделок, но и на объёмы капитала. За первые два неполных квартала 2021 года привлечено примерно столько же денег, сколько за предыдущие 5 лет в сумме за тот же период.

https://www.ft.com/content/857c1286-d35e-404a-ae7c-8d04b7508810

Денис Ефремов из Fort Ross Ventures поведал мне кое-что интересное. Сформировавшиеся принципы учёта привлечённого через SPAC капитала ошибочны. Статистика основана на объёме денег в самой «пустышке», но непосредственно при слиянии зачастую ещё происходят PIPE сделки. И, например, за первый квартал текущего года компании на самом деле привлекли через SPAC'и не $97 миллиардов, а $170 миллиардов, согласно данным Refinitive. То есть фонтан бабла на рынке ещё хлеще, чем казалось ранее. Такие дела. Кстати, хочу напомнить, что Денис ведёт канал @proventure.

Lyft отчитался за первый квартал. Выручка упала на ~36% с $955 миллионов до $608. Чистый убыток составил $427 млн и почти не изменился. Видимо, компания продолжает агрессивно «инвестировать в рост» и по-другому она не может. При таких темпах текущего запаса налички с её эквивалентами хватит года на полтора. Однако акции Lyft с прошлого мая выросли на ~65%, поэтому прошу не забывать ранее выдвинутые постулаты, хех.