В мире полупроводниковый кризис. Из-за глобального дефицита микросхем уже останавливаются многие заводы, сокращается производство автомобилей, дорожает электроника. На фоне этих событий новый глава Intel заявил о планах инвестировать $20 миллиардов в разработку чипов, тайваньский хардверный гигант TSMC решил потратить $100 миллиардов в следующие 3 года для удовлетворения спроса на полупроводники, Western Digital вместе с Micron готовят предложение о покупке японской Kioxia Holdings, которая оценивается в $30 миллиардов.

Короче, в отрасли приводится в движение капитал колоссальных размеров, по крайней мере на словах и слова эти уже оказали положительное воздействие на акции вышеупомянутых представителей инициативной группы по вытаскиванию мира из полупроводникового кризиса. И, наблюдая за происходящим, мне вспомнилось, что 2 года назад корейские Samsung и SK Hynix сообщили о намерениях потратить суммарно $223 ярда на производство чипов. Следовательно, к растущему спросу масштабно готовились и раньше, но неужели в период пандемии возникла столь острая нехватка?

Выяснилось, что рынок полупроводников действительно вырос в 2020 году на 6.5%, однако в 2019 он упал на 12%! То есть производственных мощностей 2018 года в теории должно вполне хватить для удовлетворения сегодняшнего спроса, а мощности те ещё постоянно увеличивались. Так может кризис рукотворный? #мысливслух

В марте Авито, ЦИАН, 2ГИС, Tutu, Drom и ряд других цифровых компаний обратились в ФАС с жалобой на Яндекс из-за колдунщиков — специальных виджетов поисковой системы, которые позволяют пользователям искать билеты, объявления, фильмы и другое без перехода на отдельную страницу. Претензия заключается в том, что по мнению вышеупомянутых компаний через эти виджеты Яндекс показывает нерелевантные результаты, продвигая свои собственные сервисы.

Происходящее часто сравнивают c антитрастовым разбирательством в Евросоюзе по поводу Google Shopping, которое закончилось рекордным штрафом в €2.4 ярда для Alphabet. При этом в ЕС доказали, что Google намеренно занижал позиции конкурентов в поисковой выдаче — трафик торговых сервисов упал на 85% в Великобритании, на 92% в Германии и 80% во Франции. Зато трафик на сервис Google Shopping вырос от 14 до 45 раз. Помимо штрафа Еврокомиссия потребовала от Google перестать с помощью своего алгоритма занижать результаты в органическом поиске.

Согласно SimilarWeb в России трафик из Яндекса на сайты заявителей только растет. Однако ФАС предписала Яндексу опубликовать условия доступа к способам продвижения и обеспечить всем компаниям возможность пользоваться обогащенными ответами к 1 апреля. При этом ФАС дала Яндексу всего 30 дней на исполнение предписания, то есть компания должна была поменять свои алгоритмы за месяц. Напомню, что лишь по одному варианту выдачи Google исполнил решение ЕК только 3 года спустя, отчитываясь каждые 4 месяца о проделанной работе. Яндекс по объективным причинам уже не успел и мне любопытно, как события будут развиваться дальше.

В 2019 году в Калифорнии приняли закон AB5, так называемый «gig-work law», который требовал оформления контракторов, как штатных сотрудников со всеми вытекающими соц-пакетами и требованиями. Очевидно, что это грозило большими потерями для бизнеса и посему Uber вместе с Lyft, Postmates, Instacart и DoorDash выделилили $200 мультов на лобировании поправки, исключающей «app-based drivers», то есть водителей и курьеров служб такси и доставки, от действия AB5.

Доллары, конечно же, победили и поправку приняли, но для пущего эффекта благообразности Uber тогда ещё разрешил своим водитям указывать ожидаемую цену поездки и видеть конечный адрес (до начала поездки с пассажиром он не показывается в подобных сервисах). Сии нововведения также были частью стратегии кампании против AB5. Прошло время и Uber решил закрыть эти функции, ибо они негативно сказываются на доходах. Такие вот дела.

Интересное наблюдение основателя Ecwid Руслан Фазлыева:

«За год пандемии в США настолько деградировал опыт заказа Uber/Lyft, Москвичам подобное не снилось. Во-первых, совершенно нормально когда ожидание машины – это 25 минут. Во-вторых, обычное враньё про время прибытия выходит на совершенно новый уровень. В-третьих, уже второй раз за неделю происходит следующее: заказываешь, учитывая ситуацию, Uber/Lyft в аэропорт за час-два заранее, ближе ко времени заказа тебе все равно назначается машина минут за 15 от тебя, эта машина отменяет, и назначается другая, которая от тебя еще дальше.

Зато Uber ввёл новый уровень сервиса. К лесенке "базовый X", "получше Select", "профессиональный Black" добавился уровень старше: "Reserve". В чем преимущества "Reserve"? — Обещают что машина ПРАВДА приедет, ПРАВДА приедет вовремя, и проблемы того, как она будет тебя ждать – её проблемы, а не твои. Аж 15 минут ожидания бесплатно. Необходимость вводить такой сервис показывает ситуацию с надёжностью. Стоит в три раза дороже. “Reserve” – отличный кейс ценовой дискриминации. Там, где низкая терпимость к неопределённости, обычно большая терпимость к цене, и наоборот».

Про полупроводниковый кризис. Привожу цитату из Wall Street Journal: «Обширное инфраструктурное предложение Байдена включает в себя 50 миллиардов долларов для американской полупроводниковой промышленности, лоббистские усилия которой набрали обороты на фоне глобальной нехватки чипов и опасений, что Китай может обогнать США в критической технологии». Уже очевидно, что для некоторых необоснованный дефицит микросхем оказался очень кстати. Так может кризис рукотворный? #мысливслух

Повстречались интересные цифры от Deloitte. В США около 7000 компаний, которые выдают опционы персоналу, а количество сотрудников, являющихся акционерами собственных предприятий, превышает 14 миллионов и их суммарный акционерный капитал составляет $1.4 триллиона.

Мне стало любопытно, кто из отечественных компаний премирует своих работников финансовыми инструментами. В интернете я нашёл соответствующую информацию только по нескольким компаниям. Причём Сбер, АФК, Тинькофф выдают опционы исключительно топ-менеджменту и только у Яндекса широкая опционная программа, под которую зарезервировано 15% акций.

Я понимаю, что после векселей и 90х в России работники опционами особо не интересовались, но сейчас количество брокерских счётов растёт бешенными темпами и мне странно, почему конкуренция за кадры до сих пор ни привела к развитию «народного капитализма».

Amazon стал третьей компанией на рынке интернет-рекламы в США c долей в 10.3%. В 2018 году я писал про то, что WPP, Publicis и Omnicom решили закупать рекламу у Amazon и делился графиком роста квартальной выручки от этого направления. С тех пор она выросла более, чем в 3 раза.

https://www.emarketer.com/content/amazon-s-share-of-us-digital-ad-market-surpassed-10-2020

Рубрика занимательных статистических фактов за последнее время:

• Общая капитализация рынка криптовалют впервые превысила $2 трлн. В связи с этим, горячо рекомендую прочитать январскую статью на Хабре про то, как Tether манипулирует ценой биткоина. Напомню, что я про это писал ещё в 2018 году.

• Patreon привлек новый раунд на $155 млн при оценке в $4 млрд. То есть оценка увеличилась в 3 с лишним раза всего за несколько месяцев. Судя по трафику, причин для этого нет никаких. Сильно выросли вглубь или это просто венчур галашится?

• AliExpress Россия впервые раскрыла годовой GMV — ₽229 млрд руб. Для сравнения, у Ozon GMV составляет ₽197 млрд, у Wildberries — ₽437 млрд. Будьте бдительны, журналисты GMV называют оборотом, хотя оборот — это синоним выручки или объёма продаж.

С последнего упоминания Wildberries в Groks в январе, компания успела запустить продажи во Франции, Италии, Испании и США. Империя Бакальчук распространилась уже на 14 стран. В 2020 году экспорт вырос на 95% до ~₽24 млрд, а продажи российских товаров увеличились в 3 раза.

Если Wildberries оценивать по GMV-мультипликатору Ozon, то он должен стоить миллиардов тридцать долларов минимум, ибо Wildberries в отличии от остальных работает в плюс. То есть Wildberries в теории может быть дороже Яндекса и доля Татьяны Бакальчук в нём составляет 99%.

Всем несогласным с тем, что биржевая стоимость Ozon распухла до нездоровых американских коэффициентов, следует тогда признать, что Татьяна Владимировна — самый богатый человек в России. Однако ещё больший вздор — это рейтинг Forbes, согласно которому у Бакальчук всего тысяча миллионов. Ведь даже по самым пессимистичным оценкам её доля стоит гораздо больше.

Недавно наблюдал, что сразу в нескольких знакомых мне каналах с похожими аннотациями упоминалась статья в Forbes про бум IPO. В статье той расхваливали SPAC-размещения, мол их много, будет ещё больше, а потому это очень хорошо и прибыльно. Особенно понравился следующий аргумент: «когда-то считалось, что SPAC-размещения используют компании второго уровня, но в 2020-е динамика меняется, и этому формату отдают предпочтение крупные и успешные компании, например WeWork». WeWork?! Крупная и успешная компания? Пха!

Слово за слово статья нас подводит к грядущему выходу на биржу Gett через слияние с пустышкой. Увидев, что в материале есть только две внешние ссылки и они связаны с Gett я был на 95% уверен, что это нативная реклама их будущего IPO. Прошла неделя, записи со ссылками на статью в каналах поудалялись и теперь я на 100% уверен, что готовится SPAC размещение Gett, которое промотируют в СМИ для привлечения внимания потенциальных инвесторов.

Пиарщики указывают, что последняя оценка «международного агрегатора такси» составляет $1.9 млрд, а по мнению неназванных экспертов компания получит ещё большую оценку. При этом у нашего «международного агрегатора» 50 тысяч загрузок в марте на Android и 30 тысяч — на iOS, cогласно данным SensorTower. К слову, ровно столько же у Yango, а у Яндекс.Go — суммарно 1.5 миллиона загрузок.

Но «экспертам» виднее. Цитирую фрагмент из Forbes: «несмотря на пандемию, компании удалось в прошлом году выйти в плюс, а новые инвестиции подогревают к ней еще больший интерес. Поэтому оценка в $1,9 млрд — это довольно скромно: есть все основания считать, что она может вырасти до $7 млрд». Действительно скромно!

О том, что у Gett всё очень плохо я писал дважды. Для них выйти в плюс означает получить операционную прибыль, а под операционной прибыльностью понимается положительная EBITDA с маленькой [сарказм] поправочкой в скобочках — «excluding fixed central and RnD costs». По GAAP это уже никак нельзя считать операционной прибылью, а по факту это пресловутый contribution margin.

В статье пишут, что суммарно «SaaS платформа» Gett привлекла $850 млн и откуда взялись эти цифры мне вообще неизвестно. По данным Crunchbase, Дэйв Вайсер привлёк $928 млн, из которых $100 мультов — кредит от Сбера, а $300 мультов от Volkswagen. Однако Reuters со Spiegel говорят, что немцы списали эти инвестиции и Gett даже подавал судебный иск к автоконцерну с требованием взыскать компенсацию за невыполнение им своих обязательств.

Короче, Gett — абсолютно мусорная компания и многочисленные попытки манипулирования фактами, в том числе в официальных пресс-релизах, только подтверждают это. Но натив хороший, креативно, молодцы.

Coinbase вышел на Nasdaq через прямой листинг. На IPO криптобиржу оценили в $65 млрд, а на старте торгов капитализация переваливала значение в $100 млрд и по итогу первого дня зафиксировалась на $85 млрд. Чтобы вы понимали абсурдность такой оценки, следует упомянуть, что Coinbase стоит дороже NYSE, Nasdaq, CME, CBOE, LSE и любой другой биржи. Удивительно, но в глазах многих это совершенно нормально —видите ли, за криптой будущее. Даже если это так, то причём тут биржа и её бизнес на комиссиях? Однако толпа не задаётся такими вопросами и P/S в 100 с P/E в 300 для неё совершенно нормальны.

Мне уже несколько человек указали на то, что комиссия у Coinbase кратно больше, чем у той же Нью-Йоркской биржи, а потому и маржинальность кратно выше — это как сравнивать прибыльность X5 и Магнита по ценнику на определённый товар, однако в финанализе всё несколько сложнее. Дело в том, что trading volume у Coinbase в 2020 году составил $193 млрд, а по NYSE столько же денег циркулирует примерно за день и реальный profit margin по GAAP у двух бирж практически одинаковый. Примечательно ещё то, что адепты крипты, оправдывая капитализацию Coinbase, вообще не думают о регуляторных рисках, хотя они прописаны в проспекте. В личном диалоге я напоминал об этом буквально вчера, а сегодня ЦБ Турции запретил криптовалюты как средство платежа. Coinbase работает в Турции.

Grab проведёт крупнейшее в истории слияние со SPAC и походу поднимет $2.5 ярда налички. Сей аналог Uber из Юго-Восточной Азии оценили в $40 млрд при скорректированной (sic!) выручке в $1.6 млрд и чистом убытке в $2.7 млрд за 2020 год! То есть компания тратит почти два рубля для того, чтобы совершить продажу на рубль. Такой вот Grab оценивают в 25 выручек! Но самое изумительное то, что основатель сервиса Энтони Тэн, владеющий 2.2% акций, будет иметь 60.4% голосов после выхода на Nasdaq. Всем кто желает также искусно «разводить» инвесторов, горячо рекомендую изучить презентацию Grab. Главное, как я понимаю, надо нашпиговать документ TAMами и CAGRами и добавить кучу графиков, показывающих как колоссальные убытки будут сокращаться и превратятся в колоссальную прибыль через 3 года.

Шикарнейшая история, которая максимально точно характеризует сегодняшний фондовый рынок. Один единственный гастроном из Нью-Джерси с выручкой в $14 тысяч вышел на IPO прошлым летом, как Hometown International ($HWIN) и сейчас имеет капитализацию в $100 миллионов. Особенно забавно читать годовой отчёт по форме 10K, ибо там всё как у взрослых с перечислением факторов риска и вот такими вот формулировочками: «The Company experienced a decrease in revenues as a result of the COVID-19 pandemic». Пха!

https://vc.ru/finance/236990

Рубрика занимательных статистических фактов за последнее время:

• Уровень маржинального кредитования обновил исторический рекорд и вырос до $822 миллиардов — это примерно на 40% больше, чем в декабре 2019 года до пандемии. Margin-call принесёт много горя.

• С февраля по март загрузки Clubhouse просели на 72%, но оценка компании в новом раунде увеличилась в 4 раза по сравнению с январской оценкой в $1 ярд.

• Более $75 миллиардов прибыли Google вывел из Ирландии в 2019, в последний год действия налоговой схемы «Double Irish», которая была запрещена Еврокомиссией.

Про цензуру в интернете. Суд Сингапура оштрафовал местного блогера на $100 тысяч за репост ссылки на Facebook, который был признан клеветой на премьер-министра. Размер штрафа обосновывается тем, что «порочащие сведения в отношении политических лидеров наносят ущерб не только их личной репутации, но и репутации самого государства». Короче, перед вами сингапурская версия закона о клевете.

Буквально недавно я писал про прецедент с Samsung, которая по-своему интерпретировала закон о предустановке российского ПО и запретила удалять приложения Яндекса. Тогда ещё некоторые «эксперты» указывали на особые коммерческие договорённости между корейским производетелем телефонов и отечественным поисковиком, хотя управляющий директор Яндекса Тигран Худавердян после случившегося открыто критиковал подобный подход и предупредил об этом вендоров. И вот после такой позиции самих разработчиков появилась новость о том, что Минцифры вносит правку в постановление: пользователи должны иметь возможность удалить софт. То есть приложения не должны быть неудаляемыми.

https://tass.ru/ekonomika/11241323

Сначала Uber продал ATG, а теперь и Lyft избавился от своего подразделения, занимающегося разработкой беспилотников. Купила его дочка Toyota за $550 млн. Вcпомнилось, как в 2016 году Lyft заявлял, что большинство поездок в 2021 году будет совершено беспилотниками. Ну-ну. А кто-нибудь помнит мою статью двухлетней давности «Что ждёт Lyft после IPO»?