Пару лет назад многие издания писали о величии конопляного e-commerce. Пару месяцев назад я делился графиком, который показывал, что запасы марихуаны на складах растут многократно быстрее продаж. Сейчас я делюсь графиком свидетельствующим о том, что пузырь лопается. В общем, запретный плод не так уж и сладок.

https://www.economist.com/graphic-detail/2020/01/13/investors-rush-to-bring-weed-to-the-masses #аналитика

Пха. CEO Goldman Sachs заявил, что банк больше не будет организовывать IPO для стартапов в Европе и США, в руководстве которых только белые гетеросексуальные мужчины. Бьюсь об заклад, что это реакция на историю с кредитным лимитом Apple Card жены основателя Basecamp. Причём это же сугубо декларативное заявление — оно ничего не меняет для банка, но является бальзамом на душу для «тех толерантных». Ну а как проверить? Прикиньте если сейчас вместе с проспектом надо будет ещё указывать ориентацию членов совета директоров? Дурдом, одним словом.

https://www.cnbc.com/2020/01/23/goldman-wont-take-companies-public-that-dont-have-at-least-one-diverse-board-candidate-ceo-says.html

У Gett всё плохо. Дэйв Вайсер обещал операционную прибыль в декабре 2019 года. И вот вышел пресс-релиз, в заголовке которого указано, что цель достигнута. Однако через предложение ниже вы увидите, что под операционной прибыльностью понимается положительная EBITDA с маленькой поправочкой в скобочках — «excluding fixed central and RnD costs».

По GAAP это уже никак нельзя считать операционной прибылью. А по факту это пресловутый contribution margin. Ну ладно, может они ещё что-то добавили к variable costs из SG&A, но, как бы там ни было, в пресс-релизе откровенно искажается действительность. И самое главное — при всём их старании эта самая прибыль у них равна $300 000.

Объём выручки они не светят, но я считаю, что их доход где-то на уровне $2 ярдов — миллиард был в 2017 году, 40% генерировали корпоративные клиенты; в мае 2019 года уже 80% выручки приходилось на B2B; CAGR клиентского портфолио — 70%, в ноябре Juno с $40 млн выручки (по итогам 2018 года) стал Лифтом.

Предположение сумбурное, но я не гонюсь за точностью. Важно то, что операционная маржа измеряется в сотых долях процентов. И это Non-GAAP с существенными корректировками, который Gett за 4 года выправил с -$13.5 млн до $0.3 млн. Чистая прибыль при таких темпах ещё очень далеко — задумайтесь только о возможном количестве налогов при сих оборотах денег.

Также хочу обратить ваше внимание на следующее: весной господин Вайсер опровергал слухи о продаже Juno, однако осенью произошла рокировка под лозунгом фокусировки на корпоративном секторе перевозок, оцениваемого в триллион. M&A сделки как таковой не было, но были проданы клиенты.

Отбрасывая формальности, слова CEO не сошлись с делом. Думаю, Gett нужны были деньги. А ещё я думаю, что Gett также как и Убер с Лифтом хочет выйти на IPO не для того, чтобы ускорить рост, а для того, чтобы выжить. Много и неправильно думаю? А зачем тогда так по-детски лукавить в пресс-релизах и вуалировать данные? #мысливслух

Необычная история про медтех, протоколы и венчур. Был EHR стартап Practice Fusion, в который вложили $150 млн Founders Fund, Kleiner Perkins, Artis Ventures и другие. В 2018 году его купил Allscripts за $100 млн. А сейчас выяснилось, что стартап был ангажирован опиоидной компанией и воздействовал на врачей, предписывая опиоидные препараты пациентам. В общем, компания связана с эпидемией передозировки наркотиков, которая убила десятки тысяч американцев только за последние несколько лет.

https://techcrunch.com/2020/01/27/practice-fusion-backed-by-top-vcs-before-selling-in-2018-pushed-doctors-to-prescribe-opioids-in-kickback-scheme/

Мне уже неоднократно прислали ссылку на якобы опровержение статьи Латыниной в N+1. И коль я делился историей в Новой Газете, то нужно прокомментировать и авторскую работу климатолога РАН Александра Чернокульского. Пройдусь по некоторым тезисам:

1. Александр заявляет, что Киотский протокол и различные институты не базируются на «клюшке Манна». Однако Латынина не утверждала обратного. Она говорила, что «клюшка» стала «бестселлером» — инструментом для популяризации проблемы среди населения.

2. «Разоблачить Манна удалось ученым (в статье оговаривается, что в основном они не имеют прямого отношения к климатологии и палеоклиматологии)...» — оговорка есть только про Макинтайра и есть множество профильных специалистов, которые критикуют Манна.

3. Латынина написала, что Манн не раскрыл свой код. Климатологу из РАН непонятно на каком основании сделано это заявление, после чего он приводит в доказательство ссылку на открытую директорию с файлами Манна. Во-первых: обвинения в отсутствии кода действительно были, Латынина их не придумала. Во-вторых: она же потом сама пишет, что Макинтайр обнаружил код на Фортране и увидел в нём ошибки.

У автора «опровержения» в N+1 есть явные проблемы в диалектике и фактологии. Когда я замечаю подобное, то невольно ставлю под сомнение и знания человека, вне зависимости от его уровня эрудированности. Но не сочтите это за контраргумент.

Для меня странно, что академик заочно спорит с Латыниной, которая, на мой взгляд, не рассказала ничего нового от себя, а лишь собрала множество фактов в одном месте на русском языке. Почитайте, например, «Hockey stick controversy» в Википедии дабы убедиться, что Латынина не изобретала своих доводов.

В общем, воздействие человека на климат — предмет спора больших групп учёных. И если в научном сообществе нет консенсуса, то антропогенный вклад в глобальное потепление для обывателей становится вопросом веры одной из этих групп. Это банальная логика.

Именно поэтому в аннотации к статье Латыниной я написал, что её работа «неоспоримо свидетельствуют о необоснованности истерии вокруг темы глобального потепления». Свидетельствует не о том, что глобального потепления нет или, что человек здесь не причём. Может быть, очень даже причём, а может нет.

Да, скептиков меньшинство, но это ничего не значит. В 2008 году всего несколько человек играло на понижение. А вот ещё список из 8 научных работ, которые были отклонены до получения Нобелевской премии. Короче, вера в одно из научных мнений — близорукая позиция. #мысливслух

Рубрика занимательных статистических фактов за последнее время #аналитика:

• Сколько бы пессимистичных прогнозов не прогнозировалось, но Huawei увеличила выручку на 18% в 2019 году вопреки санкциям США. Компания отгрузила 240 млн смартфонов.

• 89% людей впустую тратят на работе время, у 10% бесполезные траты превышают 3 часа в день. Существенная доля этих потерь — коллеги, а вовсе не только соцсети.

• В 2019 году в мире появилось 142 стартапа дороже $1 млрд — на 16 «единорогов» меньше, чем годом раньше. Среди них: 78 из США, 22 из Китая и по 5 из Германии и Бразилии.

Вера в Маска впечатляет. $TSLA +19.89% за день при объёме торгов в 45 миллионов. Люди на шортах за сутки потеряли $2.5 ярда. Капитализация $140 миллиардов — рост в два раза за полтора месяца.

Под стать предыдущей записи повстречался график The Economist от 30 января. То есть сейчас капитализация Tesla в пересчёте на количество проданных машин ещё больше процентов на 40. И это при том, что выручка Toyota, Daimler и Volkswagen с 2016 года в абсолютных цифрах росла быстрее, чем у Tesla.

https://www.economist.com/business/2020/01/30/tesla-is-proving-itself-as-a-carmaker #аналитика

Яндекс.Дзен появится на главной странице мобильного браузера Samsung Internet в России и Беларуси. Согласно Statcounter и Яндекс.Радару, доля браузера Samsung на мобильных устройства в России составляет около 4%. Для сравнения и понимания масштаба партнёрства доля Яндекс.Браузера — 8.5%-13.3%.

Это уже не первое партнёрство сервиса Яндекса с международными компаниями. В январе 2019 года Дзен стал рекомендательным сервисом в браузере Opera в Турции, Бразилии и Индонезии. В марте 2019 года Дзен был интегрирован в браузер Coc Coc во Вьетнаме.

Кстати, за полгода с момента внедрения рекомендательной ленты выручка Coc Coc от рекламы увеличилась вдвое. А в августе прошлого года Дзен начал тестировать интеграцию своей ленты в интерфейс Viber. В общем, Дзен активно ширится.

Время идёт, а Uber остаётся самым убыточным «стартапом». В предверии публикации годовой отчётности мне захотелось поделиться информационным полем, сформировавшемся вокруг компании за последний финансовый квартал. И кажется, что об ухудшениях маржинальности в отдельных регионах можно говорить без знания конкретных показателей.

https://vc.ru/transport/105421-hroniki-uber-v-chetvertom-kvartale

Короче, у Убера в 2019 году чистый убыток составил $8.5 миллиардов, при выручке в 14 ярдов! Доходы увеличились на 26% YoY, однако их рост замедляется как в процентном соотношении, так и в абсолютных числах.

https://investor.uber.com/news-events/news/press-release-details/2020/Uber-Announces-Results-for-Fourth-Quarter-and-Full-Year-2019/

Теперь подробнее. Скорректированная (sic!) EBITDA всего Убера в минусе на $2.7 ярда, а сугубо по поездкам она положительная и равна $2 миллиардам. Неужели сегменты Eats с Freight, ATG и прочим тянут эту самую ЕБИТДУ вниз на 4.7 миллиарда? — Нет, всё гораздо изощрённее.

Смотрим: Adjusted EBITDA по всем направлениям, кроме такси в минусе на $713 миллионов за Q4 (годовую табличку они уже здесь не дают). А этот же показатель по поездкам имеет положительное значение и равен $742 млн. То есть по их ЕБИТДЕ должен быть плюс в $29 млн, однако его нет, поскольку из этого плюса ещё вычитаются G&A и R&D расходы.

Внизу таблицы видно, что общая Adjusted EBITDA равна $(615) млн. Вывод: у них существует один и тот и же термин для двух разных по своей структуре показателей. Для чего? Я думаю для того, чтобы сказать, мол «мы знаем, что делаем, ведь по поездкам мы уже давно в плюсе».

Научились зарабатывать на такси? Ну да, подумаешь — вычли G&A и R&D. На минуточку, G&A составляют около 20% от выручки. Доходы по поездкам у Убера — $3 млрд. Значит 20% — это $600 млн. 713 - 600 = $113 млн. Вычитаем налоги, амортизационные расходы, выплаты по кредитам и прочие компенсации. До сих пор верите в плюс? Вспомните тогда ещё R&D.

Про еду. Кажется, что их Adjusted EBITDA — это чуть ли не выручка за минусом COGS. И у Uber.Eats даже она в Q4 умудряется быть в минусе на $466 млн, в Q3 — в минусе на $316 млн. Это (66)% и (67)% YoY. Расходы по еде увеличиваются линейно и даже не думают уменьшаться. Направления Freight, ATG и Other bets также стабильно убыточны.

В июле 2019 года Uber уволил 400 из 1200 сотрудников отдела маркетинга и я ожидал хотя бы сокращения костов по SG&A, однако с начала года они только увеличились. Если вычесть stock based compensation ($3.9 млрд), то расходы составляют 127% от выручки в 2018 году и 130% — в 2019. В строке depreciation и amortization значение выросло на 10% YoY, а темпы наращивания выручки замедляются.

Подводя итог я хочу сказать, что за год ситуация в Uber нисколько не улучшилась, а точнее даже ухудшилась. Правда у компании на руках есть $10 миллиардов и доли в Яндекс.Такси, Grab и Didi. Времени на чудеса в операционном управлении у Дары, наверное, достаточно. И бы верил, что они произойдут, если бы не наблюдал откровенные ухищрения и манипуляции в отчётности. #мысливслух

Будучи непогружённым глубоко в контекст, мою полуночную писанину про Uber читать наверняка было трудно и не интересно. Поэтому я написал статью, где подробно рассказываю о том, как компания манипулирует финансовой отчётностью.

https://vc.ru/finance/105854

В сети достаточно популярной стала новость о том, что будь яблочные AirPods выделены в отдельную компанию, то её выручка была бы больше таковой у Adobe, Nvidia и AMD. Источник этой информации «аналитик» Кевин Руке, а в рунете сие известие популяризировали на VC и в некоторых Телеграм каналах.

Я же хочу вам сказать, что это полный вздор и дилетантство. Во-первых: поставки не означают продажи. Во-вторых: если вы в Нарьян-Маре купили iPhone за $1000, то выручка Apple не увеличилась на эту же сумму, хотя аналитик Кевин считает именно так. В-третьих: прогнозы и слухи по поставкам — не данность.

А вообще достаточно посмотреть на выручку Apple по сегментам: носимые устройства, аксессуары и устройства для дома в 2018 году принесли корпорации чуть более $17 миллиардов выручки. В 2019 господин Кевин оценил выручку с AirPods в $12 ярдов, но этот сегмент так быстро не рос. #мысливслух

Вновь печальная новость из портфеля SoftBank. Закрывается direct-to-consumer магазин Brandless, который производил собственные товары и продукты за $3 — эдакая смесь Красной цены или Каждый день с Fix Price в онлайне. Маркетинговая стратегия была выстроена вокруг «отсутствия бренда» и наценки за посредничество между производителем и потребителем. Стартап привлёк почти $300 млн инвестиций, из них $240 млн от SoftBank и через 2 года сообщил о закрытии. Кто следующий?

https://vc.ru/finance/106347

Американская FTC -- тамошний главный антимонопольный орган — потребовала от пяти компаний (Alphabet, Amazon, Apple, Facebook, Microsoft) раскрыть за 10 лет (с 1 января 2010 года) все детали всех (а не только крупных) сделок по приобретению других компаний, причём не только финансовые подробности, но и цели сделок. Смутные слова о том, что FTC не исключает принятия мер, имеющих обратную силу, всерьёз воспринимать не стоит: там понимают, насколько трудно проворачивать фарш назад. Но вот главная цель: разобраться в реальных, а не декларируемых мотивах приобретений и усовершенствовать регулирование, чтобы большим было сложнее съедать маленьких конкурентов — вполне достижима. Ну и в процессе нас ждёт много интересных сюжетов, которые попадут в прессу ;)
А ещё я представляю, как напряглись те стартапы и инвесторы, которые как раз рассчитывают на покупку крупняком и быстрые деньги, а не на долгую конкуренцию с непредсказуемым результатом. https://techcrunch.com/2020/02/11/ftc-to-examine-every-acquisition-by-alphabet-amazon-apple-facebook-and-microsoft-in-2010-2019-over-antitrust-issues/

Пару лет назад гипердинамические цены в Amazon казались возмутительными, но сейчас это повсеместная норма. В подтверждение этого тезиса хочу поделиться историей в NYT про туроператоров, чьи алгоритмы сканируют новости, прогнозы погоды, тренды в Google, соцсети и многое другое, в зависимости от чего варьируется стоимость путёвок. «Did the singer and rapper Lizzo just announce a concert tour? The system may anticipate a spike in demand at hotels in cities on her tour and raise rates there. Have hurricanes been in the news? Flight prices may need to come down to entice travelers to tropical locations». Так цена перелёта из Нью-Йорка в Лондон может меняться до 70 раз всего за два дня.

https://www.nytimes.com/2020/01/27/business/cheap-airfare.html

Прочитал огромный материал управляющего партнёра венчурного фонда Xploration Capital Евгения Тимко про главные венчурные (и не только) итоги 2019 года. Cмущает только столь однозначная интерпретация отношений между Сбербанком и Яндексом, но понаблюдать за крупными событиями прошлого года в ретроспективе было весьма интересно. В общем, прочитал и вам советую.

https://vc.ru/finance/105043

Когда я комментирую финансовое положение той или иной компании, то в качестве обратной связи часто слышу нечто похожее на «самодовольный автор решил, что он умнее инвесторов». С теми, кому авторитетность информации важнее её сути, хочу поделиться мнением Чарльза Мангера — партнёра Уоррена Баффетта. Он говорит, что профицитный план Убера на основе adjusted EBITDA «is inaccurate and ridiculous». А по поводу рынка в целом он добавил: «lots of troubles coming because of too much wretched excess».

В прошлую пятницу Яндекс опубликовал годовую отчётность. В группе компаний всё стабильно. Консолидированная выручка увеличилась на 37%. Бизнес успешно движется по пути диверсификации — за пять лет доля непрерывно растущего сегмента рекламы упала с 94% до 69%. Но самое интересное для меня — новые данные по такси.

Грег Абовский заявил, что бизнес онлайн-заказа такси был прибыльным в течение всего года. Впервые озвучены цифры по беспилотникам: 1.5 ярда рублей инвестиций в 2019 и 110 автомобилей во флоте. Выручка всего сегмента с учётом еды почти удвоилась — рост с $310 млн до $614 млн. Adjusted EBITDA вышла из минуса в $71 млн и дошла до $46 млн. И это при том, что расходы по беспилотникам равны $24 млн.

Для сравнения: общая маржинальность AE составляет 2%, у Убера — минус 15%. Инвестиции в беспилотники почти соразмерны: 3.9% от выручки у Яндекса против 5% от выручки у Убера. Однако я заметил существенную разницу по cost of revenue. У Убера эти косты составляют 51% от доходов, а тот же показатель у Яндекса равен 31%.

К сожалению, Яндекс не публикует данные по другим статьям расходов, но если мы возьмём разницу в 20% по cost of revenue, то она не превратит AE Убера в плюс. Значит, как минимум, по SG&A Убер тоже менее эффективен. А я думаю, что и по O&S тоже, хотя бы потому, что у Яндекса свои карты. В общем, в плане операционки Уберу есть много чему поучиться у наших соотечественников. Viva la Yandex! #мысливслух

https://ir.yandex/news-releases/news-release-details/yandex-announces-fourth-quarter-and-full-year-2019-financial

Рубрика занимательных статистических фактов за последнее время #аналитика:

• Amazon стала крупнейшим рекламодателем в мире, отняв этот титул у P&G. В 2019 году корпорация Безоса потратила на рекламу $11 млрд, что составляет примерно 2% мировых рекламных расходов.

• Bloomberg говорит, что Instagram принес Facebook $20 млрд выручки. Это четверть всей выручки Facebook и больше чем у YouTube — в 2019 году сервис принес материнской компании Alpahbet $15.1 млрд.

• В ноябре я писал про Disney+, который за сутки набрал более 10 миллионов подписчиков или 15% от базы подписчиков Netflix в США. Сейчас у Disney+ уже 28.6 млн подписчиков, со слов CEO конгломерата.